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Evolución reciente y perspectivas de la Economía Latinoamericana BE José Viñals Banco de España Universidad Autónoma de Madrid La Cristalera, Miraflores de la Sierra 3 de julio 2003 Contenido Introducción Evolución reciente Crisis Situación actual Perspectivas Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 2 Introducción América Latina No es una región homogénea económicamente. Necesidad de analizar los países por separado. Pero rasgos comunes: vulnerabilidades y shocks. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 3 Vulnerabilidades y shocks Fuerte dependencia de capitales exteriores, a causa de: Bajo ahorro interno Escaso desarrollo mercados financieros domésticos Economías muy expuestas a “sudden stops and reversals” en los flujos de capitales Combinación letal: alta apertura financiera y baja apertura comercial al exterior (excepto Méjico y Chile) Elevado endeudamiento público y privado Dolarización y mismatch (pecado original) Exportaciones muy centradas en materias primas Sistema fiscal poco desarrollado (prociclicidad) Problemas sociales: desigualdad y pobreza; tentaciones populistas recurrentes Debilidad institucional Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 4 Evolución reciente Evolución reciente negativa La peor coyuntura en América Latina desde 1983 Mucho peor que en otras áreas de mercados emergentes Evolución macroeconómica Condiciones financieras No crisis regional, sino en países concretos Contagio limitado a otros emergentes y dentro de la región Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 5 GRÁFICO 1 Tabla 1 Diferenciales del EMBI Tasa de crecimiento del PIB 2001 2002 América Latina 0,6 -0,1 Países en desarrollo de Asia 5,7 6,5 Países de Europa Central y Oriental 3,0 2,9 Diferenciales en puntos básicos 1820 p.b. 1620 1420 1220 Este de Europa (incluída Rusia) América Latina 1020 820 620 Fuente: FMI. 420 Asia 220 20 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 Fuente: JP Morgan. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 6 Coyuntura reciente Resultados económicos muy negativos en 2002 Caída del PIB del 0,1 Peor dato desde 1984 ¿Incapacidad de retomar ritmos sostenidos de crecimiento? Datos vienen lastrados por los países en crisis (Argentina, Uruguay y Venezuela) con caídas del PIB superiores al 10%. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 7 GRÁFICO 2 Crecimiento e inflación Méjico Brasil % i.a. 12 % i.a. 16 14 10 8 12 Precios de consumo 6 Precios de consumo 10 8 4 PIB 2 6 PIB 4 0 2 -2 0 -4 -2 2000q1 2001q1 2002q1 2003q1 2000q1 2001q1 Argentina 40 40 % i.a. Precios de consumo 30 Precios de consumo 20 2003q1 Venezuela % i.a. 30 2002q1 20 10 10 0 -10 0 -20 -10 PIB -30 PIB -20 -40 2000q1 2001q1 2002q1 2003q1 2000q1 2001q1 2002q1 2003q1 Fuente: estadísticas nacionales. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 8 GRÁFICO 3 Variables financieras Diferenciales del EMBI 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 p.b. ene-00 3500 Argentina (esc.izq.) 3000 2500 Brasil 2000 1500 Venezuela 1000 Méjico 500 Chile ene-01 0 ene-02 ene-03 Tipos de cambio (base 100 en enero de 2000) 110 100 Méjico 90 80 Chile 70 Brasil 60 50 Venezuela 40 Argentina 30 20 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 Fuente: JP Morgan, Bloomberg. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 9 Coyuntura reciente GRÁFICO 4 Retraimiento de los flujos de capitales privados º Flujos de capitales hacia América Latina 110 90 mayor que en otras m.m. $ COMPOSICIÓN DE LOS FLUJOS DE CAPITALES HACIA AMÉRICA LATINA 70 50 regiones emergentes. 30 10 -10 -30 Especialmente -50 1996 preocupante es el recorte 1997 1998 1999 2000 2001 2002 FLUJOS OFICIALES OTRA INVERSIÓN PRIVADA INV.CARTERA PRIVADA de IED INV.DIRECTA PRIVADA TOTAL Fuente: FMI, WEO Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 10 Coyuntura reciente Induce fuerte ajuste de las Cuentas exteriores balanzas por cuenta corriente. Mecanismo de ajuste ha sido una acusada depreciación de los tipos de cambio 5 % BALANZA COMERCIAL Y POR CUENTA CORRIENTE (% PIB) 4 3 2 1 BALANZA COMERCIAL 0 -1 que ha inducido una -2 mejoría en la balanza -3 comercial. -5 BALANZA CORRIENTE -4 2000q1 2001q1 2002q1 Fuente: estadísticas nacionales y elaboración propia. (a)Agregación de 7 países con PIB en PPPs. Media móvil trimestral. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 11 GRÁFICO 5 Ajuste cambiario y ajuste del saldo exterior (1998-2002) 30 Variación acumulada del tipo de cambio real y cambio en el saldo por cuenta corriente (puntos de PIB) (a) 20 Balanza corriente 10 0 -10 -20 -30 Tipo de cambio -40 Méjico Chile Brasil Argentina Venezuela Fuente: JP Morgan, estadísticas nacionales. (a) Un incremento indica una pérdida de competitividad. El ajuste de la cuenta corriente se calcula como el saldo de la misma en 2002 menos el saldo en 1998, en porcentaje del PIB. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 12 Diferenciación regional desvela elementos clave la crisis Argentina El acontecimiento más relevante en 2002 fue el desenlace de la crisis en Argentina Génesis de la crisis ilustra dificultades regionales Régimen de convertibilidad muy exigente disciplina política Reformas= flexibilidad ante perturbaciones externas Inconsistente con actuación autoridades Problemas fiscales, latentes durante expansión Reformas no suficientes Sucesión shocks externos: crisis Brasil, fortaleza del dólar Dolarización bancaria y de pasivos Costes muy elevados de abandonar convertibilidad o, incluso, de modificar paridad Regímenes de cambio fijo no tienen estrategia de salida Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 13 Diferenciación regional es didáctica Argentina, reversión de las reformas Salida traumática a la crisis: empeoró las cosas aún más Ruptura extensiva de los contratos de la economía o Ley cambiaria, suspensión de pagos, dchos. propiedad Intervención de precios Reversión de los procesos de reforma Agravan la crisis: caída del 11% en 2002 Los costes de “administrar” la crisis Estupor regional Argentina ejemplo para resto de emergentes Constatación de reversibilidad de procesos de reforma Temor al ‘contagio político’ en tiempo de desencanto No obstante Lo peor no pasó No hiperinflación, estabilización y normalización incipiente Contagio financiero directo sólo a vecinos pequeños Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 14 Situación actual en Argentina Recuperación económica y reducción de la inflación Liberalización parcial del sistema financiero y cambiario Acuerdo transitorio con el FMI – refinanciación Nuevo gobierno Kirchner Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 15 Diferenciación regional es didáctica Brasil, estragos de la incertidumbre Turbulencia financiera ante incertidumbre electoral Pone en marcha círculo vicioso Pérdida de confianza > retraímiento capitales > depreciación real Dificultades fiscales y financieras Incremento spreads > caída ulterior de la confianza Debido a la vulnerabilidad intrínseca Indiciación de la deuda a tipo de cambio Reducido grado de apertura Volatilidad flujos capitales Desactivado actualmente Apoyo del FMI Compromiso del gobierno Lula con principios de mercado y de disciplina económica; Deterioro inicial de la inflación a través de pass-through Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 16 Situación actual en Brasil Mejora de las condiciones financieras y reflujo de capitales Debilidad del crecimiento económico Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 17 Diferenciación regional es didáctica Venezuela, el coste de la crisis política Grave crisis política y fractura social El “modelo” se revela incompatible con el dinamismo económico Grave recesión e inflación en 2002, similar a la Argentina Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 18 Diferenciación regional es didáctica Méjico y Chile, impacto amortiguado Sufren problemas regionales pero a escala mucho menor Crecimiento económico inferior al esperado Reducción de influjos de capitales Depreciaciones cambiarias Margen de maniobra de política económica: Política fiscal contracíclica en Chile Política monetaria contracíclica en ambos Méjico, ancla externa: EEUU a través de NAFTA Chile, ancla interna: país de reformas más avanzadas Contraejemplo de Argentina Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 19 Mejoría reciente En Argentina y Brasil, mejoría reciente propiciada por: Corrección desequilibrios externos-devaluaciones Políticas nacionales más razonables Ayuda organismos internacionales Retorno flujos capitales, sobre todo a corto plazo Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 20 Tabla 2 Tasa de crecimiento del PIB 2003 2002 Previsión FMI (1) Previsión consenso (2) América Latina * Méjico * Chile * Brasil * Argentina * Venezuela -0,1 0,9 2,1 1,5 -10,8 -8,8 1,5 2,3 3,1 2,8 3,0 -17,0 1,2 2,1 3,3 1,9 4,9 -13,2 Fuente: FMI, Latin Focus y estadísticas nacionales. Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 21 Perspectivas Argentina: las claves ¿qué va a hacer Kirchner? ¿nuevo acuerdo con FMI? A medio plazo Reformas necesarias Disciplina-flexibilidad macroeconómica Sistema bancario Deuda externa Seguridad jurídica Recuperación global Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 22 Perspectivas Brasil: las claves Combinar reformas económicas con lucha contra la pobreza Pensiones funcionarios públicos Reforma tributaria “Modelo Lula” de nueva izquierda Recuperación global Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 23 Perspectivas Méjico: las claves Situación más estable Elección: ser una economía mediocre o pujante Reforma energética, fiscal y laboral Seguridad jurídica y eficacia administrativa Recuperación global, sobre todo en EEUU Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 24 Perspectivas Venezuela: las claves Perspectivas desfavorables en 2003 Clave: resolver conflicto político-social Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 25 América Latina Potencial para crecer a medio plazo Recursos naturales Potencial demográfico El potencial se materializará siempre y cuando: Políticas de estabilidad macro y eficiencia micro Seguridad jurídica e instituciones fuertes Apertura económica al exterior Atención a los problemas sociales Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de 2003 26