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REFORMAR LAS REFORMAS
EN AMÉRICA LATINA
Ricardo Ffrench-Davis
Universidad de Chile
Curso Internacional:
Políticas Macroeconómicas y Finanzas Públicas
ILPES
Santiago, Noviembre 2007
1
Luego de profundas reformas económicas a la Washington Consensus, el
desempeño económico y social de América Latina ha sido muy decepcionante.
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Uruguay
Venezuela
América Latina (19)
Total
Per cápita
Por trabajador
América Latina (19): Crecimiento del PIB, 1971-2007
(tasas anuales promedio, %)
1971-80
1981-89
1990-97
1998-2003
2004-07
2.8
-1.0
5.0
-1.3
8.4
8.6
2.3
2.0
1.5
3.9
2.5
2.8
7.0
2.7
5.5
5.4
3.7
3.9
1.1
5.5
6.5
1.4
3.1
2.9
3.8
3.9
-0.7
3.9
2.0
6.5
2.7
0.4
3.9
-2.1
7.6
1.8
-0.3
3.8
-2.7
10.9
5.6
3.0
1.7
1.3
-0.8
-1.5
3.2
1.4
0.5
1.3
-0.3
-1.1
5.2
3.7
2.9
1990-2007
3.6
2.3
5.2
3.3
3.2
3.8
2.6
3.1
3.0
1.3
0.5
Fuente: elaboración en base a datos oficiales de CEPAL.
Necesidad de reformar las reformas, de manera pragmática.
EEUU= 1.7
Asia(6)=3.8
Mundo=1.5
2
Inestabilidad de la economía real causada por flujos de capitales
volátiles y altibajos en los Términos del Intercambio.
América Latina: crecimiento de la demanda agregada y shocks externos, 1970-2006
(tasas reales de variación anual, %)
12
EXT (% PIB)
10
Crecimiento de la demanda agregada (%)
8
6
4
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
-2
1972
0
1970
2
-4
-6
-8
Fuente: basado en datos de CEPAL.
EXT = ETI + TNR = Efecto de la relación de intercambio + Transferencia neta de recursos.
3
Inestabilidad de la economía real causada por flujos de capitales
volátiles y altibajos en los Términos del Intercambio.
América Latina (19): PIB y demanda agregada 1990-2006
(tasas reales de variación anual, %)
8
6
4
2
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
-2
1990
0
Crecimiento del PIB
Crecimiento de la demanda agregada
-4
4
Fuente: Ffrench-Davis (2005, cap. I) y CEPAL.
MACROECONOMÍA PARA EL DESARROLLO
¿Qué significan fundamentos sanos?
 El enfoque en boga (neoliberal o financierista) plantea que los
equilibrios básicos son el control de la inflación, el equilibrio fiscal
y la apertura de la cuenta de capitales.
 En un enfoque alternativo, pragmático, debe incluirse, además,
el equilibrio en la macroeconomía real: consistencia entre la
demanda agregada y la capacidad productiva y niveles correctos de
los precios macroeconómicos claves (el tipo de cambio, la tasa de
interés y los precios de activos).
5
La elevada inestabilidad de la economía real genera subutilización del PIB
potencial, explicando la baja inversión productiva junto con la incompletitud
en los mercados de factores.
América Latina (9): brecha de producto y coeficiente de inversión, 1970-2003
(precios de 1995)
Coef. de inversión (% de Y) .
27
Coeficiente de inversión
8
Brecha de producto
25
6
4
23
2
21
0
19
Brecha de producto (% de Y* )
10
-2
17
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
-4
Fuente: CEPAL, y Hofman y Tapia (2004).
6
Incluye Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, México, Perú y Venezuela. EL coeficiente de inversión mide la razón entre la
formación bruta de capital fijo y el PIB efectivo (Y). La brecha de producto mide la diferencia entre el PIB efectivo y el potencial (Y*), como
porcentaje de este último.
La inestabilidad real no ha sido amigable con el sector productivo, a través de
su efecto negativo sobre la formación de capital. Como resultado, la tasa de
inversión cayó notablemente en los ochenta y se mantuvo baja en los noventa.
América Latina (19): Formación Bruta de Capital Fijo, 1970-2006
(% del PIB, precios de 1995)
29
27
25,6
% PIB
25
23
21
20.0
19,2
19.3
19
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
15
1970
17
7
Fuente: basado en datos de CEPAL.
Al mismo tiempo, en Chile…
Chile: Formación Bruta de Capital Fijo, 1970-2006
(% del PIB, precios de 1996)
30
28
27,0
26,7
26
23,1
24
21,3
22
20
18
16,4
16
15,1
14
12
Fuente: basado en datos del Banco Central de Chile.
8
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
10
Los flujos de capitales se han expandido
vertiginosamente
Es el componente dominante de la globalización.
Es muy volátil: se expande y contrae en procesos.
Auge en 1990-94
Caída en 1995
Auge en 1995-97
Caída en 1998-99
Auge en 2000
Caída en 2001-2003
Cierto auge en 2004-2006, con gran mejora ETI
Es el factor dominante de la situación macroeconómica de
América Latina del último cuarto de siglo.
9
Los ciclos de mediano plazo de los
flujos de capitales
• Poco conectados con FBC, incluso la IED (que, como
proporción del PIB, ha sido más intensa en ALC que
para el promedio mundial).
• Pues la mitad de IED en América Latina ha sido F&A.
• Poco fluye hacia FBC y la inestabilidad
macroeconómica que provocan desalienta la FBC de
los agentes locales.
• Shocks financieros predominan y arrastran a la
economía real: poco para arriba (topa en el techo),
mucho para abajo. (ASIMETRÍA)
10
Apertura Financiera en América Latina
• Gran auge de ahorro financiero sin aumento del ahorro
nacional (crowding-out). FBC muy baja, tan baja como
en los ochenta.
• Causa: Mercado financiero dominado por agentes
especializados en el corto plazo.
• Consecuencia: Elevadas brechas entre producto efectivo
y potencial.
• Respuesta procíclica de las políticas macroeconómicas.
11
Los flujos de capitales y los términos del intercambio, ambos cíclicos, han determinado el
comportamiento del tipo de cambio real y la demanda agregada.
La inestabilidad de mediano plazo del tipo de cambio ha desalentado el valor agregado de
las exportaciones y su conexión con el resto de la economía nacional.
Amé rica Latina: Flujos ne tos de capitale s y tipo de cambio re al, 1987-2004
(% de l PIB; índice 1997=100)
110
6
5
Tipo de cambio real (1997=100)
4
90
3
2
80
1
70
0
Tipo de cambio real
-1
Flujos netos de capitales
60
Flujos netos de capitales (% del PIB)
100
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
50
1987
-2
-3
12
Fuente: Cálculos del autor, basados en datos CEPAL. El tipo de cambio está definido como dólares por moneda local para el promedio de la región.
Éxito en el volumen y crecimiento de las exportaciones,
pero magro desempeño en el PIB no exportado.
América Latina (19): Crecimiento del PIB, exportaciones y PIB no exportado, 1990-2005
(tasas de crecimiento promedio anual, %)
1990-1997
1998-2003
2004-2005
1990-2005
PIB
3.2
1.2
5.1
2.7
Exportaciones
8.3
(1.0)
5.4
(0.8)
9.2
(1.7)
7.3
(1.0)
PIB no exportado
2.5
(2.2)
0.5
(0.4)
4.2
(3.4)
1.9
(1.7)
Fuente: Cálculos sobre la base de cifras oficiales de la CEPAL para 19 países. Entre paréntesis las contribuciones al crecimiento total de la economía del PIB no
exportado y exportado, respectivamente. El valor agregado exportado, que es el que se registra en este cuadro, fue estimado descontando desde las exportaciones
brutas de bienes y servicios, su contenido importado. Este último se asumió igual a la participación de bienes importados de capital e intermedios en el PIB total. Para
la maquila mexicana se utilizaron datos efectivos de valor agregado.
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Éxito en el volumen y crecimiento de las exportaciones,
pero magro desempeño en el PIB no exportado.
1974-81
1982-89
1990-98
1999-2003
2004-05
1974-89
1990-2005
Exportaciones y crecimiento económico, 1961-2005
(tasas de crecimiento promedio anual, %)
Exportacionesa
PIB no exportadob
PIB
3,0
13,6
1,5
2,9
7,8
1,7
7,1
9,9
6,5
2,6
5,5
1,7
5,8
7,5
5,2
2,9
10,7
1,6
5,5
8,2
4,8
Fuente: basado en datos del Banco Central de Chile.
14
HACIA BALANCES
MACROECONÓMICOS REALES:
3 PILARES
• Inflación baja y balance fiscal efectuados de
manera consistente con equilibrios de la
economía real.
• Control de la demanda agregada en niveles
consistentes con el PIB potencial.
• Macroprecios bien alineados
(tipo de cambio, tasa de interés).
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MACROECONOMÍA PARA EL DESARROLLO
¿Cómo lograr equilibrios macroeconómicos integrales?
 Políticas prudenciales en la cuenta de capitales y en el mercado
cambiario, para actuar sobre la fuente de los desequilibrios (las
fluctuaciones en la oferta de financiamiento).
 Políticas contra-cíclicas de parte del Banco Central (política
monetaria de mini ajustes para evitar maxi ajustes) y del gobierno
(política guiada por el balance estructural).
16
MACROECONOMÍA PARA EL DESARROLLO
¿Cómo lograr equilibrios macroeconómicos integrales?
 Políticas microeconómicas eficientes en corregir, completar o crear
mercados, especialmente en el sector financiero (capital de riesgo y crédito
de LP) laboral (capacitación) y tecnológico (innovación).
 La tarea de creación de mercados debe focalizarse particularmente en
las PYMEs.
 Mantener objetivos de desarrollo de largo plazo, consistentes con los
mandatos democráticos. Evitar caer en el síndrome del doble electorado
(donde las voces de los inversionistas financieros extranjeros se tornan
determinantes en la definición de políticas internas).
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REFORMAR LAS REFORMAS
EN AMÉRICA LATINA
Ricardo Ffrench-Davis
Universidad de Chile
Curso Internacional:
Políticas Macroeconómicas y Finanzas Públicas
ILPES
Santiago, Noviembre 2007
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