Download Cap 15 Government Debt and Budget Deficits

Déficit y Endeudamiento
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Deuda Publica.
Contabilización de la Deuda
Análisis Tradicional de la Deuda.
Equivalencia Ricardiana.
Políticas de Endeudamiento.
¿Cuánto es el máximo
endeudamiento posible?
• Capacidad de repago de la deuda y su
relación con el PBI.
• Causas del endeudamiento
– Guerras
– Déficits
Estadísticas Internacionales
Slide 1
Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.
Ratio USA.
Slide 2
Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.
Seguridad Social
Varios Economistas
sostienen que las
políticas fiscales
actuales no son
sustentables. A no ser
que se revisen las
leyes impositivas y el
gasto, la deuda del
gobierno se disparará
en el futuro.
A medida que las
personas sean
elegibles para recibir
pensiones del Estado,
el gasto del gobierno
se incrementará
automáticamente con
el tiempo.
Proyecciones Fiscales USA
Slide 4
Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.
MEDICION DEL DEFICIT PUBLICO
•Real Vs Nominal: ejemplo: En EEUU, 1979 el déficit reportado fue de u$ 28
billones. La inflación ese año fue de 8.6%, y la deuda del gobierno al inicio del año fue
de U$ 495 billones. El déficit sobrestimado D = 0.086x495 = U$43 b. Corregido por
inflación, el deficit reportado de U$48 b se convierte en un superavit de U$15b!! Es
decir, si bien la deuda nominal se estaba incrementando, la deuda real estaba
disminuyendo.
•Tratamiento de Cambios en Activos y Pasivos: capital budgeting: si el estado
vende una oficina y utiliza ese dinero para disminuir la deuda, bajo este sistema no se
reduce el déficit porque se reduce el déficit con una reducción de un activo, por lo que
no hay variación en el capital.
•Pasivos no imputados: Ej.Seguridad Social y Deuda Contingente.
•Déficit ajustado por el ciclo económico: El déficit puede variar o bien porque
hubo un cambio de política o porque hubo un cambio en la dirección de la economía.
Para eso se calcula el déficit ajustado por el ciclo económico (ó de pleno empleo)
•Contabilidad por generaciones. La política fiscal debería basarse en el impacto
sobre el ingreso durante la vida de los individuos de diferentes generaciones (basada en
la Teoría del ciclo de vida de Modigliani).
“Bottom line”
Tener cuidado en la
interpretación de los números
del déficit que se publican.
¿Es la Deuda Pública realmente un
problema?
•Dos Posturas :
–
–
1.
2.
Visión Tradicional
Visión Ricardiana
1. Visión Tradicional de un recorte en los
impuestos y el consecuente aumento de la
deuda del gobierno
• Corto plazo: Y,  u
• Largo Plazo:
– Y y u vuelven a su nivel natural
– Economía cerrada: r,  I
– Economía abierta: , NX
(o deficit comercial más alto)
• Muy Largo Plazo:
– Lento crecimiento hasta que la economía alcance el
nuevo s.s con un menor ingreso per capita.
2. Visión Ricardiana de un recorte en los
impuestos y el consecuente aumento de la
deuda del gobierno
• Descuento de Impuestos Futuros: Deuda del gobierno hoy es equivalente a
más impuestos en el futuro. Una reducción de impuestos no afecta al consumo (ni
siquiera en el corto plazo). El resultado de un recorte de impuestos es un incremento
en el ahorro privado por el mismo monto en el que cae el ahorro público, por lo que
el ahorro nacional no varía.
•Críticas a Equivalencia Ricardiana
–Miopía: los individuos son miopes y no comprenden plenamente las implicancias de los
déficit del gobierno.
–Restricciones Crediticias. Bajar impuestos ahora y subirlos después es como un
préstamo del gobierno hacia el consumidor.
–Tratamiento entre generaciones: los consumidores esperan que los impuestos futuros
recaigan no sobre ellos sino sobre nuevas generaciones.
•Contra argumento de Barro: Herencias, Altruismo vs egoismo.
Otras perspectivas sobre la Deuda Pública
•Deuda nominal e impuesto inflacionario. Como la mayoría de la deuda
nacional es expresada en términos nominales, el valor real de la deuda disminuye
cuando sube el nivel de precios. Redistribución entre deudores y acreedores con
inflación no esperada.
•El proceso político y la deuda. El interés de los contribuyentes futuros no son
bien tenidos en cuenta por los que elaboran las políticas económicas.
•Alta deuda y fuga de capitales. Probablilidad de default.
•Deuda Indexada. Menos riesgo de inflación, mejores incentivos para el gobierno, y
política monetaria mas informada.
ARGENTINA: DEBT AND DEFICITS.
• Argentina’s fiscal record in the 1990’s.
– International comparisons
– Deficit and Indebtness
– Pension Reform and Fiscal Federalism
•
•
•
•
•
Pension Reform and Debt Dynamics.
Net Private Capital Flows and Country Risk.
Debt Maturity and Country Risk.
Recessions and Recoveries.
Debt Restructuring,
Chart 1. Deficit and Indebtness
9,00
8,00
7,00
6,00
Deficit: Cash Basis from Fiscal Statements
5,00
Deficit (Increase in Indebtness)
4,00
Deficit: Accrual Basis from Fiscal Statements
3,00
2,00
1,00
0,00
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Deficit: Cash Basis from
Fiscal Statements
0,88
1,84
2,68
0,94
1,69
2,95
2,05
2,78
Deficit (Increase in
Indebtness)
2,04
1,49
2,15
2,16
3,35
3,60
3,31
8,06
Deficit: Accrual Basis from
Fiscal Statements
0,89
1,15
2,12
0,96
1,42
3,03
2,51
3,73
Chart 2. Deficit International Comparisons.
9,0
8,0
7,0
6,0
Developing Countries
5,0
Western Hemisphere
4,0
Argentina
3,0
Advanced Economies
2,0
1,0
0,0
-1,0
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Developing Countries
2,8
2,6
2,2
2,5
3,8
4,1
3,2
3,8
Western Hemisphere
1,0
1,9
1,8
1,7
3,3
4,3
2,7
3,1
Argentina
2,04
1,49
2,15
2,16
3,35
3,60
3,31
8,06
Advanced Economies
3,7
3,4
2,7
1,6
1,7
0,9
-0,2
0,8
Fiscal Federalism. Consolidated Public Spending in Millions of Pesos.
Year
Total Consolidated Spending
Primary Spending Nation
Primary
Spending
Provinces
Primary Spending
Municipalities
1991
51374
27360
16695
4023
3296
1992
66040
31739
23667
5377
5258
1993
74883
34840
29040
6664
4372
1994
81793
38023
31432
7212
612
4513
1995
83860
38352
32033
6784
910
5781
1996
83163
37288
31321
6634
1908
6012
1997
88895
37758
33512
7380
2416
7829
1998
92616
38305
35797
8013
2453
8047
1999
96688
37995
37263
7853
3432
10145
2000
95956
37019
36463
7791
2529
12153
2001
94874
37052
35423
7884
193
14323
Source: Minister of the Economy.
Provincial
Pensions plus
cuota IMF
Consolidated Debt Services
Chart 3. Fiscal Federalism. Consolidated Spending as %
of GDP.
40,00%
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Prov. Pens. and D. Serv.
1,99%
2,51%
1,85%
1,99%
2,59%
2,91%
3,50%
3,51%
4,79%
5,17%
5,40%
Provinces and Municip.
12,52% 13,85% 15,10% 15,01% 15,04% 13,95% 13,96% 14,65% 15,91% 15,57% 16,12%
Nation
16,53% 15,13% 14,73% 14,77% 14,86% 13,70% 12,89% 12,81% 13,40% 13,02% 13,79%
Nation
Provinces and Municip.
Prov. Pens. and D. Serv.
Debt Dynamics as % of GDP.
Year
GDP
Constant
Prices
1993=100
USA, Prod.
Price index.
1993=100
Net Debt
1990
182.545
96,1
1991
201.712
1992
Real Net
Debt. 1993
US$ Prices.
Net Debt as
% of gdp.
Net Debt less
AFJP
Contributions.
Real Net Debt
less AFJP
Contributions.
78889
82091
44,97%
78889
82091
44,97%
97,3
86498
88898
44,07%
86498
88898
44,07%
222.488
98,6
87976
89225
40,10%
87976
89225
40,10%
1993
236.505
100,0
68257
68257
28,86%
68257
68257
28,86%
1994
250.308
101,3
73401
2919
72459
28,95%
70482
69578
27,80%
1995
243.186
104,3
77331
3883
74143
30,49%
73448
70420
28,96%
1996
256.626
106,7
83539
3775
78293
30,51%
79764
74755
29,13%
1997
277.441
107,1
90219
3696
84238
30,36%
86523
80787
29,12%
1998
288.123
106,0
100602
4149
94908
32,94%
96453
90993
31,58%
1999
278.369
107,7
110965
4352
103032
37,01%
106613
98991
35,56%
2000
276.173
112,1
120766
4308
107731
39,01%
116458
103888
37,62%
2001
263.870
113,0
143121
4014
126656
48,00%
139107
123104
46,65%
Source: Minister of the Economy.
AFJP
Contributions
Real Debt
% gdp.
Nominal Debt ( Provinces)
1996
TOTAL
13.921.465
GCBA (2)
2.138.100
BUENOS AIRES (3)
3.000.411
CATAMARCA
264.470
CORDOBA
911.890
CORRIENTES
598.005
CHACO
522.235
CHUBUT
270.847
ENTRE RIOS
522.234
FORMOSA
566.695
JUJUY
326.286
LA PAMPA
83.810
LA RIOJA
348.483
MENDOZA
955.952
MISIONES
488.973
NEUQUEN
192.420
RIO NEGRO
533.235
SALTA
454.576
SAN JUAN
288.839
SAN LUIS
59.981
SANTA CRUZ
66.780
SANTA FE
300.374
SANTIAGO DEL ESTERO
278.493
TUCUMAN
690.151
TIERRA DEL FUEGO
58.224
.
1997
1998
1999
11.802.259 13.164.151 16.565.323
788.300
721.900
713.810
1.212.370 1.320.100 2.236.400
314.801
359.936
401.924
960.508
899.827 1.058.163
702.297
861.098
925.851
696.022
793.825 1.146.715
327.604
381.552
350.406
462.347
533.897
633.408
670.904
710.884
877.781
360.987
565.875
663.925
82.201
81.415
83.670
246.979
308.901
305.489
1.051.177
932.759 1.154.684
596.312
705.979
913.166
176.800
275.074
486.239
657.532
799.097
891.151
483.891
506.882
609.761
346.260
379.113
623.371
56.793
58.541
65.019
27.525
117.965
219.724
343.204
563.729
702.956
302.886
305.818
328.501
803.897
864.623
973.921
130.661
115.362
199.289
2000
21.259.790
708.930
4.683.665
484.429
1.213.153
960.108
1.390.510
403.211
833.414
1.143.113
835.212
92.937
427.142
1.123.822
984.941
641.336
1.034.581
688.648
662.871
67.593
220.589
751.056
335.400
1.099.245
473.883
2001
24.708.479
665.568
7.275.078
519.832
1.604.786
920.872
1.424.077
407.436
900.666
1.161.387
930.429
103.630
465.442
1.233.152
1.028.282
584.355
1.083.653
561.183
708.940
63.328
214.848
873.135
310.469
1.195.594
472.338
Chart 4. Pension Reform and Debt as % of GDP.
60,00%
50,00%
40,00%
Net Debt/GDP
30,00%
Debt Less AFJP/GDP
20,00%
10,00%
0,00%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Chart 5.Net private capital flows and country risk
250,0
1000,0
200,0
Asia
Basic Points
800,0
Tequila
150,0
Russia
Brazil
600,0
100,0
400,0
50,0
200,0
0,0
0,0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Capital Fows Developing Countris
1200,0
BasicPoints
Capital Flows
Chart 6. Average Maturity and Basic Points over
Treasuries.
1200,0
1000,0
2001
Basic Points
800,0
2000
600,0
1999
1998 Russia-Brazil
1995
Asia
400,0
1996
Tequila
1997
1993
1994
200,0
0,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Average Maturity
12,0
14,0
16,0
18,0
Chart 7. Industrial Production Seasonally Adjusted.
125,0
Increase of Taxes
June 98
120,1
120,0
Contraction
-14,9%
115,1
Dic 99
113,8
Dic 00
115,0
110,0 Russian Default &
Brazilian Crisis
105,0
+12%
102,2
July 99
100,0
New
Contraction
-21,2%
95,0
90,0
Source: Centro de Economía Aplicada en base a datos del INDEC.
J.02
N
S
J
M
M
J.01
N
S
J
M
M
J.00
N
S
J
M
M
J.99
N
S
JL
M
M
J.98
85,0
90,7
Feb 02
Chart 8. Constant GDP.
Primary Surplus with 4% Amortization.
Growth 7.5%, and 3% Annual Interest.
Period
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Debt/GDP.
Without
Growth
80,00
76,80
73,73
70,78
67,95
65,23
62,62
60,12
57,71
55,40
53,19
51,06
49,02
47,06
45,17
43,37
41,63
39,97
38,37
36,83
Debt/GDP. Growth
Adjusted.
80,00
71,44
68,58
65,84
63,21
60,68
58,25
55,92
53,68
51,54
49,48
47,50
45,60
43,77
42,02
40,34
38,73
37,18
35,69
34,26
Amortization
3,20
3,07
2,95
2,83
2,72
2,61
2,50
2,40
2,31
2,22
2,13
2,04
1,96
1,88
1,81
1,73
1,67
1,60
1,53
1,47
Interest
2,40
2,30
2,21
2,12
2,04
1,96
1,88
1,80
1,73
1,66
1,60
1,53
1,47
1,41
1,36
1,30
1,25
1,20
1,15
1,11
Primary
Surplus
5,60
5,00
4,80
4,61
4,42
4,25
4,08
3,91
3,76
3,61
3,46
3,32
3,19
3,06
2,94
2,82
2,71
2,60
2,50
2,40
Notes
• Data for Nominal Debt is obtained from “C Dal Din y N. Lopez
Isnardi, La Deuda Publica Argentina 1990-1997, FIEL, Documento
de Trabajo N 56, Junio 1998. Nominal Debt denominated in US
dollars is deflated by the US Producers Price Index. Debt is
adjusted taking in consideration the timing of recognition of the
accrual of debt. The data is updated from the Web Page from the
Ministry of the Economy.
• Deficit in relation to GDP is computed “below the line” dividing
the increase in Nominal Debt by Nominal GDP. In general this
form of computation overestimate the deficit computed in fiscal
statements as spending less revenues.
• Net Private Capital Flows obtained from World Economic
Outlook, April 2002.
• La Relación entre el Riesgo País y el Crecimiento Económico en la
Argentina. José Luis Maia y Mercedes Kweitel, Dirección Nacional
de Coordinación de Política Económica, Ministerio de Economía,
www.mecon.gov.ar/peconomica.