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Lineamientos estratégicos para el desarrollo
del mercado de capitales en Argentina
16 de Septiembre
2010
Temario
1. Introducción
2. Panorama macroeconómico actual
3. 2006-2010, Acciones emprendidas por la CNV
4. Lineamienos para desarrollar del mercado de capitales
4.1. Oferta: “Desarrollo de instrumentos para el financiamiento productivo”
4.2. Demanda: “Propuestas para dinamizar la inversión en el mercado de capitales”
4.3. Marco Regulatorio
4.4. Intermediación: “Estructura de Mercado”
5. Consideraciones Finales
2
Introducción
3
Mercado de Capitales y Desarrollo Económico
Introducción
• Los mercados financieros cumplen el rol fundamental de actuar como
intermediarios entre el ahorro y la inversión.
• Por su parte, el desarrollo financiero se materializa en un aumento de los
niveles de ahorro e inversión, asegurando la eficiente asignación de los recursos
y un consiguiente aumento de la productividad social.
• Existe un círculo virtuoso entre el desarrollo económico de un país, y el grado
de solidez, amplitud y profundidad de su sistema financiero.
• El mercado de capitales local se encuentra en un estadio emergente.
• Este “subdesarrollo” del mercado de capitales local, se origina en un conjunto
de factores de orden económico y no económico, que acotan su potencial como
base de ahorro social, y como fuente de financiamiento de la economía real.
4
Mercado de Capitales y Desarrollo Económico
Argentina
La masa de ahorro acumulada por la sociedad, no fluye hacia la economía real
con la dinámica necesaria para cumplir con los objetivos del desarrollo
económico.
En este contexto se mencionan tres aspectos esenciales, referidos a las
restricciones al crecimiento desde la perspectiva financiera:
Alto grado de concentración del crédito bancario.
Esta situación atenta contra el financiamiento de proyectos empresariales,
Alto grado de “autofinanciamiento” de las Pymes
Sin un mercado de capitales nacional activo y robusto que complemente al
sistema bancario, superando el cortoplacismo y permitiendo canalizar el
excedente social hacia la inversión productiva, tendremos un límite al desarrollo
económico.
5
Enfoque sistémico
Cultura Empresarial
Confianza
Marco
Regulatorio
Demanda y
Oferta
Factores
Determinantes &
Ejes del Cambio
Educación y
Difusión
Estructura
de Mercado
e Intermediación
Contexto Macroeconómico
6
El mercado de capitales impulsa el círculo virtuoso
entre el Ahorro y la Inversión
AHORRO
INVERSIÓN
Familias
$
$
Empresas
$
Mercado
de
Capitales
$
Inv. Inst.
$
 Empresas
 Consumo
 Municipalidades,
Provincias y
Estado Nacional
 Infraestructura
Crecimiento
y desarrollo
de la
Economía
Dividendos e
intereses
Ahorro: captar los recursos nacionales
Inversión: orientar el ahorro a la ampliación de la capacidad productiva
Empleo: dinamizar la creación de nuevos puestos de trabajo
Recaudación: apuntalar los recursos fiscales por mayor actividad económica
Riqueza: mejorar la estructura económica y social
7
Argentina: falta de conexión entre la Oferta y la Demanda
Empresas
Pocas empresas listadas, con reducido
nivel de apertura del capital (free-float).
Oferta
PyMES
Bolsas y
mercados
Intermediarios
Corto plazo, autofinanciamiento y
desconocimiento del mercado de capitales.
Fragmentación de los mercados y concentración de la
negociación en Bs. As.
Reducida llegada al público inversor en general.
Inversores
minoristas
Escasa confianza y falta de educación financiera.
Demanda
Inv. Inst.
Mayor participación para el financiamiento de
largo plazo.
8
¿Cómo se financian las empresas en la Argentina?
El mercado de capitales financia sólo un 10% de la economía
35
2009
12
33
2008
2007
12
12
15
44
2006
41
43
2005
7
9
9
9
31
10
27
9
15
32
31
6
25
13
10
11
Fuente: Ernst&Young
Autofinanciación
Aportes de accionistas
Bancos/entidades financieras
Proveedores/deuda comercial
Mercado de capitales
9
Panorama macroeconómico actual
10
La “recuperación” es despareja en el mundo
Evolución de los principales mercados europeos, EE.UU., Brasil y
Argentina (Base 100=sep 2009)
120
115
110
105
100
95
90
85
S&P500
FTSE100
IBEX35
80
BVSP
DAX
MERVAL
CAC40
ago-10
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
feb-10
ene-10
dic-09
nov-09
oct-09
sep-09
75
Fuente: Yahoo Finance
11
La volatilidad sigue presente en EE. UU
Fuente: Bloomberg
12
En la Argentina, la recuperación de la industria y
de la actividad económica impulsan la inversión
Evolución del EMI, EMAE (Base 100= ago 2009) y uso de la capacidad
instalada
115
113
Uso capacidad instalada (eje der.)
EMI desest.
100
90
EMAE desest.
Fuente: Indec
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
10
0
feb-10
97
95
ene-10
50
40
30
20
dic-09
105
103
101
99
nov-09
60
oct-09
107
sep-09
80
70
ago-09
111
109
13
La recuperación económica se ve reflejada en el incremento
de la recaudación tributaria total
Recaudación tributaria total
(miles de millones de pesos)
45
40
35
30
25
20
15
Ene-08
Mar-08
Fuente: AFIP
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Ene-09
Mar-09
May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Ene-10
Mar-10
May-10
Jul-1014
El stock de reservas internacionales alcanzó un nuevo
récord de USD 50.604 millones
55.000
(En millones de USD)
50.000
45.000
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
01/08/2005
01/02/2006
Fuente: BCRA
01/08/2006
01/02/2007
01/08/2007
01/02/2008
01/08/2008
01/02/2009
01/08/2009
01/02/2010
15
01/08/2010
Fuerte suba en el balance comercial junto a una disminución en la
formación de activos extranjeros
Evolución Cuenta Capital y Financiera y Balance Comercial (millones de USD)
8.000
Cuenta capital y Financiera Cambiaria
6.000
Balance Comercial
4.000
2.000
-
III Trim
07
IV Trim I Trim 08
07
II Trim
08
III Trim
08
IV Trim I Trim 09
08
I I Trim
09
III Trim
09
IV Trim I Trim 10
09
I I Trim
10
-2.000
-4.000
-6.000
16
-8.000
Fuente: BCRA e INDEC
Sólido incremento en los depósitos en efectivo en el sector
financiero (en millones de $)
350.000
300.000
250.000
200.000
01/08/08
Fuente: BCRA
01/02/09
01/08/09
01/02/10
01/08/10 17
Sin embargo, el sistema financiero argentino es poco profundo en
relación a la región
Escaso crédito bancario y poca profundidad
en el mercado de capitales
Crédito/PIB (2009)
Tamaño del mercado
accionario/PIB (2009)
140%
80%
75%
70%
120%
60%
100%
124%
89%
50%
80%
40%
65%
60%
33%
30%
27%
23%
20%
10%
43%
40%
49%
31%
18%
12%
20%
12%
0%
0%
Argentina
Colombia
México
Perú
Brasil
Chile
Argentina
México
Perú
Colombia Brasil
EE.UU.
Chile
Fuente: World Federation of Exchanges, FMI y Banco Mundial
18
2006-2010: ACCIONES EMPRENDIDAS POR LA CNV
19
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
Normativa y nuevos instrumentos para PYMEs
 Se reglamentó la figura de “hacedor de mercado PYME” a fin de promover mayor liquidez
a las acciones PYME.
 Se modificó el monto máximo de emisión de ONs pasando de $ 5 MM a $ 15 MM.
 Se duplicó el monto solicitado de facturación de PYMEs, con el objeto de incluir un mayor
número de empresas en el mercado de capitales.
 Aprobación de Fondos Comunes de Inversión PYMEs para darle mayor profundidad y
liquidez a los títulos/valores emitidos por estas.
20
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
DESARROLLO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y OPERATORIA
 Creación del Contrato de futuros sobre ORO que se negociará en el mercado a término de
rosario (ROFEX)
 Figura de colocador integral de Fondos Comunes de Inversión para atraer a inversores
minoristas de todo el país
 Nueva normativa para desarrollar los Certificados de Valores (“CEVA”) y de los FCI que
replican, reproducen o persiguen índices.
 Reglamento Operativo para la negociación de certificados de Plazos Fijos con una
duración mayor a un año.
 Mayor alcance a la negociación de cheques de pago diferido y reglamentación de la
negociación de cheques de pago diferido garantizados por warrants.
 Régimen especial para Fondos Comunes de Inversión orientados principalmente al
mejoramiento y desarrollo de las economías regionales del país.
 Proyecto conjunto entre el Merval, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y la CNV que
permite a los inversores poder cursar órdenes a través de internet
 Ampliación de plazos de la operatoria en el Mercado de Valores de Buenos Aires,
incorporándose los plazos de liquidación de 24 y 48 horas.
21
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
NORMATIVA PRUDENCIAL
 Adecuación del monto del Patrimonio Neto requerido a los fiduciarios financieros
inscriptos ($ 3 millones).
 Rotación de auditores y registro en CNV.
 Clara diferenciación de las posiciones del fiduciario y del fiduciante.
 Actualización de los requisitos patrimoniales que deberán cumplir las Bolsas de Comercio
sin mercado de valores adheridos, fijando para el inicio de actividades un valor neto igual
o superior a $ 1.000.000.
22
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
NORMATIVA PRUDENCIAL
 Normativa que establece que los sujetos bajo competencia de la CNV sólo podrán dar
curso a operaciones dentro del ámbito de la oferta pública, cuando éstas sean efectuadas
u ordenadas por sujetos constituidos en jurisdicciones, o Estados asociados que no
figuren incluidos dentro del listado publicado por la Unidad de Información Financiera
(listado de paraísos fiscales).
 Establecimiento de un plazo mínimo de 72 horas hábiles para la permanencia en cartera
de los valores adquiridos por los inversores, con el objetivo de desincentivar el “contado
con liquidación”
 Resolución sobre Fideicomisos Financieros (555/09), cuyo objetivo es requerir mayores
controles por parte de los sujetos participes en la estructura de los fideicomisos
financieros
23
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
NORMATIVA SOBRE TRANSPARENCIA
 Actuación de un único fiduciario financiero en los prospectos de los programas globales.
 Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera.
 Obligatoriedad para los mercados y cámaras de publicar el texto completo de las
Resoluciones Disciplinarias finales dictadas respecto de sus Intermediarios en la Autopista
de la Información Financiera.
 Establecimiento de un resumen electrónico en línea para consulta de saldos y movimientos
de subcuentas comitentes desde la página de internet de la CAJA DE VALORES SA
 Código de Protección al Inversor.
 Código de Gobierno Societario.
 Mayores requisitos de información para Intermediarios.
 Difusión Semanal de las Carteras de Fondos Comunes de Inversión (FCI) a publicarse a
través de la página web de la CNV y de las sociedades gerentes.
24
Lineamientos necesarios para desarrollar
del Mercado de Capitales
25
Resumen
Las propuestas abarcan temas regulatorios, tributarios, de infraestructura del
mercado de capitales y de utilización de instrumentos financieros

Desde el punto de vista tributario se propone un conjunto de medidas con efecto
fiscal neutro o positivo, gravando en mayor medida a los accionistas de empresas fuera de la
oferta pública. Asimismo, se busca promover la transparencia empresaria y ejercer un mayor
control sobre la información financiera de los emisores a través de CNV y Bolsas.

Para el desarrollo de Pymes, se propone la negociación de instrumentos como los
warrants y los pagarés para extender los plazos de financiamiento.

Por otra parte, a la luz de la actual crisis financiera, se propone fortalecer el marco
regulatorio a través del levantamiento del “secreto” que existe entre reguladores.

A su vez, resulta necesario dotar a la Comisión Nacional de Valores de facultades
disciplinarias. Estas facultades son fundamentales para la lucha contra el lavado de dinero,
financiamiento al terrorismo, evasión impositiva y cambiaria.
26
Oferta
Desarrollo de instrumentos
para el financiamiento productivo
27
Existen tres alternativas para financiar la inversión productiva
Financiamiento Privado
de la Economía Real
Sistema Bancario
 Descalce de Plazos (toman
corto, prestan largo)
 Concentración del crédito a
nivel empresa (el 7% de las
empresas concentran el 47%
del crédito) y a nivel regional
(CABA 60%, Pcia. Bs. As.
15%, Sta Fe 7%, Córdoba 6%
y el resto del país 12%
Mercado de capitales
Autofinanciamiento
 Forma más común de
financiamiento en la
Argentina.
 Fue la herramienta más
utilizada luego de la crisis
 No hay descalce de plazos
 Amplia gama de
instrumentos (CP/MP/LP)
 Limitado acceso por parte
de empresas e inversores
 Alto potencial de desarrollo
 Actualmente llegó al límite
 Ejerce presión sobre los
precios para mantener
márgenes de acumulación
28
Oferta – Desarrollo de instrumentos para el
financiamiento productivo
1) Autorizar la negociación bursátil de los instrumentos warrant y pagaré
para financiar la economía real
Se propone autorizar la negociación de los “Warrant” y “Pagaré Bursátil”,
ampliando los plazos vigentes a un año para Warrant y hasta dos para el
pagaré bursátil.
2) Fomentar el ingreso de la Pymes de todo el país a las Bolsas de
Comercio
Creación de la figura del PREP (preparador pyme) que permita actuar como
nexo entre la Pyme y las Bolsas de Comercio.
3) Establecer regimenes impositivos diferenciales gravando la ganancia
de capital y la distribución de utilidades a empresas fuera de la oferta
pública
La propuesta se centra en otorgar un tratamiento impositivo diferencial a las
empresas con oferta pública, gravando las ganancias de capital que obtengan
personas físicas por fuera del ámbito de la oferta pública. La medida se
complementaría premiando impositivamente la reinversión de utilidades por
sobre la distribución de las mismas.
29
Oferta – Desarrollo de instrumentos para el
financiamiento productivo
4) Reducir el costo financiero de las emisiones de deuda Pyme eliminando
las asimetrías tributarias
Se recomienda unificar el tratamiento tributario para la inversión en cheques de
pago diferido, valores de corto plazo y pagarés seriados, con el tratamiento
impositivo de las obligaciones negociables.
5) Generar estímulos tributarios para instrumentos de financiación Pyme
Para poder extender el plazo de financiamiento de las Pymes se propone incluir
a los Fideicomisos Financieros y Fondos Comunes Cerrados de Inversión
Pymes que reúnan los requisitos contemplados en el Decreto 780, en la
categoría de “sujeto no alcanzado” del impuesto a los débitos y créditos (ITF),
exceptuando la sustitución de activos.
6) Reducir el costo de entrada para emisiones Pymes
Para esto se propone la creación de un “fondo de gastos pyme” que ayude a
reducir los costos de entrada, para la estructuración y colocación de las nuevas
emisiones.
30
Oferta – Desarrollo de instrumentos para el
financiamiento productivo
7) Canalizar a través del mercado de capitales el financiamiento a sectores
estratégicos de la economía
Direccionar el financiamiento específico hacia empresas que desarrollen sus
actividades en sectores estratégicos de la economía, sujeto a su entrada al
régimen de la Oferta Pública.
8) Potenciar el mercado de futuros en Argentina
Autorizar la negociación de nuevos contratos de futuro commodities sin entrega
física y adecuar los montos de los contratos para permitir el ingreso de
inversores tanto retail como institucionales.
9) Desarrollar la curva de rendimientos soberana
Se busca crear un parámetro de referencia genuina para las emisiones de
deuda corporativa (rendimiento soberano más prima de riesgo).
31
Demanda
Propuestas para dinamizar la inversión
en el mercado de capitales
32
La participación de los inversores en los vehículos más comunes
de inversión es extremadamente reducida
- Argentina cuenta con pocos
fondos de Inversión registrados 12.000
9984
10.000
8.000
6.000
4.000
La cantidad de inversores en
Fondos de Inversión es
sumamente baja
comparada con la región 10326
2596
1669
2.000
121
199
477
Argentina Colombia
México
Chile
España
Brasil
Cantidad de Fondos de Inversión
11.000
10.000
9.000
8.000
7.000
6122
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
122
1350
1981
Chile
México
703
Argentina
Colombia
España
Brasil
Cantidad de clientes (miles)
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 4° trimestre 2009
33
El Stock de activos financieros a nivel local y en el exterior
es de magnitud significativa
Seguros y ART;
USD 3.599 MM
Activos
Financieros
Externos SPNF;
USD 133.217MM
FGS ANSES;
USD 34.961 MM
Depósitos
Sector Privado;
USD 41.131 MM
Fuente: Dirección Nacional de Cuentas Internacionales, BCRA, ANSES, SSN
El Stock de activos financieros ofrece oportunidades para el financiamiento a largo
plazo
34
Demanda – Propuestas para dinamizar la inversión en
el mercado de capitales
10) Implementar acciones de difusión y educación financiera y reducir los
costos transaccionales para el inversor
Se propone una mayor participación por parte de las Bolsas y Mercados en
programas de difusión masiva. Desarrollo de canales y recursos de
comunicación de amplio alcance.
11) Facilitar la inversión en commodities a través de productos financieros
no tradicionales (ETF)
Creación de un producto de inversión que replique el comportamiento del
commodity subyacente, con menores costos transaccionales (ETF).
35
Marco Regulatorio
36
La crisis financiera internacional, algunos buenos y malos ejemplos del
exterior y la conglomeración financiera requieren revisar la regulación
Nuevos Desafíos
Regulatorios
Conglomeración
Financiera
 La fragmentación de la
actividad regulatoria en
Bancos, Seguros y Valores,
impide un control adecuado
frente a los nuevos grupos
financieros que prestan esos
servicios integrados.
 La crisis global puso en
evidencia esta deficiencia en
todos los países.
 La coordinación regulatoria
es esencial, en particular
después de la crisis.
Competencia entre
Mercados
Mayor facilidad para el
Fraude
 La liberalización de las finanzas
internacionales brinda nuevas
oportunidades para cometer ilícitos
de todo tipo, desde fraudes hasta
lavado de dinero y financiamiento
del terrorismo.
 La innovación financiera ha
desarrollado productos altamente
sofisticados que con frecuencia las
autoridades los terminan de
comprender demasiado tarde.
 Los mercados compiten
entre sí por los capitales,
otorgando mejores
condiciones de acceso y
seguridad.
 Esto requiere actualizar
frecuentemente los marcos
normativos para incorporar
los derechos que en otros
mercados se han convertido
en estándar.
37
Asimismo, la Argentina ha suscripto compromisos en el marco del G-20, que
requieren una revisión exhaustiva del marco regulatorio del Mercado de Valores
Oferta
El recientemente creado Financial Stability Board (FSB), establece ciertos
compromisos a sus miembros, entre los que se encuentran:
Someterse a revisiones periódicas, utilizando los Financial Sector
Assesment Program Reports (FSAP) del FMI/Banco Mundial.
Que implica esto?
Que se evaluará el grado de fortalezas y debilidades del sistema
financiero local, así como el grado de cumplimiento de los estándares y
códigos internacionales (ROSC)
El Tercer Principio de IOSCO respecto a los reguladores de valores establece que “el regulador deberá tener
adecuados poderes, apropiados recursos y la capacidad para desarrollar sus funciones y ejercitar sus poderes”.
El GAFI en su informe más reciente observó la falta de sanciones a los agentes de bolsa, algo imposible de
cumplir para la CNV dado que esta atribución le corresponde al Mercado (Ley 17.811)
38
Marco Regulatorio - Propuestas
13) Separar las cuestiones disciplinarias del mercado
La ley 17.811 de Oferta Pública sancionada en 1968 resuelve la autorregulación
de los mercados.
Esta propuesta busca superar los conflictos de intereses en el control entre
pares, y asegurar un cumplimiento más efectivo de la normativa por parte de los
intermediarios financieros.
14) Otorgar mayor poder regulatorio a la CNV
Esta propuesta busca establecer que las autorizaciones de nuevos productos
financieros por parte de la CNV no pueden negarse por razones de oportunidad
o conveniencia, excepto cuando se advierta fundadamente la existencia de
riesgo sistémico, u otras de muy grave peligro.
39
Marco Regulatorio - Propuestas
15) Establecer un sistema de Oferta Pública de Adquisición (OPA)
obligatoria
Se busca asegurar el tratamiento equitativo en situaciones de cambio de
control.
16) Permitir el intercambio de información entre los entes reguladores
La Ley actualmente vigente impone a los organismos supervisores del sistema
financiero la obligación de guardar secreto sobre cuestiones concernientes a
sus regulados. Al impedir el libre intercambio de información entre las distintas
entidades, ello permite que se generen vacíos regulatorios y arbitrajes
distorsivos por parte de los conglomerados financieros.
40
Marco Regulatorio - Propuestas
17) Incentivar la cultura de Gobierno Corporativo y de Responsabilidad
Social Empresaria a través del mercado de capitales.
Creación de un Índice de Sustentabilidad Empresarial, nuevos principios en el
Código de Gobierno Societario y conformar un panel de alto estándar
conformado por las emisoras que exhiban las mejores prácticas.
18) Facilitar el Acceso a la Justicia: Acciones de Clase
El objetivo es otorgar mayor protección, menor costo de acceso a la justicia a
aquellos consumidores financieros perjudicados por alguna acción ilegal.
19) Establecer un régimen de fiscalización estatal uniforme para todas las
sociedades
Se busca equiparar los requisitos de información y transparencia para las
empresas mencionadas en el art. 299 de la ley 19.550 que están fuera de la
Oferta Pública con las que se encuentran en dicho régimen dada su importancia
económica, manteniendo el contralor societario en cabeza de los registros
provinciales y del registro nacional de sociedades.
41
Intermediación
42
Internacionalmente, los mercados se están integrando…
ARGENTINA
 Existen 14 bolsas y 8
mercados; (6 de títulos y
acciones y 2 de
derivados).Esta distinción
entre bolsa y mercado no
tiene precedentes
internacionalmente.
 La negociación de títulos y
acciones se concentra en mas
del 95 % en 2 mercados; el 5
% restante se distribuye en
los otros 4.
 Existe una atomización y
desconexión en los ámbitos
de negociación que segmenta
la oferta y demanda.
 Como consecuencia existe
ineficiencia en la asignación
de recursos.
 Sistema de información no
completo, no optimiza la
formación de precios.
PAISES SELECCIONADOS
 Brasil BM&F y BOVESPA (2008) + 6 Bolsas tradicionales +
Sistemas de registro, compensación y liquidación de valores
 BM&F BOVESPA: Mercado unificado de valores, producto de la
fusión de BM&F (Bolsa de Mercancías y Futuros de Brasil) y
BOVESPA (Bolsa de Valores e San Pablo) en el año 2008,
empresas que a su vez agruparon a las 6 bolsas tradicionales de
Brasil, como así también los sistemas de registro, compensación y
liquidación de valores.
 Colombia Bolsas de Bogotá + Medellín + Occidente (2001)
 BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA: Mercado unificado de
valores, producto de la fusión de las Bolsas de Bogotá, Medellín y
Occidente, en el año 2001.
 España Mercados Secundarios +Sistemas de registro,
compensación y liquidación de valores
 BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES: Mercado unificado de
valores, que integra a los mercados secundarios y los sistemas de
registro, compensación y liquidación de valores en toda España,
con más de 20 sociedades filiales del grupo, entre ellas las Bolsas
de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia.
43
Intermediación - Propuestas
20) Fomentar la integración de los mercados del país
Existe una atomización y desconexión en los ámbitos de negociación que
segmenta la oferta y demanda. Por eso, se proponen en un principio soluciones
tecnológicas para luego alcanzar finalmente la consolidación societaria.
21) Establecer ámbito de negociación para los valores ilíquidos
El objetivo es dar mayor liquidez a los títulos valores que en la actualidad no
presentan un mercado secundario activo.
22) Desarrollar la figura de creadores de mercado
Se busca el compromiso de cotizar continuamente en el mercado precios de oferta
y demanda respecto de títulos valores específicos, generalmente asociado a
nuevas emisiones.
23) Incrementar los requisitos de idoneidad y fortalecer la conducta ética de
los agentes
Se plantea elevar los estándares de conocimiento y ética en los intermediarios
financieros.
44
Consideraciones Finales
45
Consideraciones Finales
• El mercado de capitales argentino mantiene una estructura que no
cambió a la par de la transformación de la realidad económica y financiera
global.
• Existe una tendencia internacional donde se está gestando un proceso
de reforma de las leyes de oferta pública y mercados de capitales que
implica su adecuación a un contexto de mayor globalización e innovación
•Un mercado de capitales bien regulado y orientado a la economía real
genera valor como una alternativa a los canales bancarios y de
financiamiento público para generar crédito a la economía real
•Una mayor disponibilidad de crédito junto a un perfeccionamiento del
ahorro popular implica mejores oportunidades para sectores con
dificultades de acceso al crédito y un mayor desarrollo económico con una
eficiente distribución del ingreso.
46