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Tema 3 El Modelo Keynesiano sin Movilidad de Capitales II: El Mercado Monetario y la Balanza de Pagos Contenido A. B. C. D. Equilibrio del mercado monetario • La oferta monetaria • La demanda de dinero La derivación de la curva LM • Tratamiento gráfico • Tratamiento matemático Equilibrio de la Balanza de Pagos • Derivación de la curva BP • Derivación gráfica y matemática El modelo keynesiano IS-LM-BP • Supuestos • Implicaciones de política económica A. Equilibrio del mercado monetario 1. La oferta de dinero. • Es un activo financiero que puede ser utilizado como medio de pago, como depósito de valor y como unidad de cuenta. • Usaremos la letra M para denominar la cantidad nominal de dinero. • ¿Qué incluye? – – – – Circulante Depositos a la vista Depósitos de ahorros Certificados de ahorro, etc. A. El equilibrio del mercado monetario 1.La oferta de dinero. El Banco Central de un país (su autoridad monetaria) tiene a cargo la responsabilidad de emitir e imprimir las monedas y billetes que se utilizarán como dinero de curso legal. • ¿Cómo se crea el dinero? Comúnmente se crea cuando el Banco Central adquiere bonos del Gobierno en el mercado y paga mediante una transferencia de dinero a las cuentas que los Bancos Comerciales mantienen en el Banco Central. • Para entender el proceso de creación de dinero es importante comprender el Balance del Banco Central mediante una cuenta T. A. Equilibrio del Mercado Monetario Economía Cerrada: Balance del Banco Central Activos Bonos del Gobierno Pasivos y/o obligaciones 2400 Otros Titulos Domésticos 600 Crédito Doméstico (CD) 3000 Circulante (C) Depósito Bcos Com (D) BM = C + D BM = CD 500 2500 3000 A. Equilibrio del Mercado Monetario Economía Abierta: Balance del Banco Central Activos Pasivos y/o obligaciones Bonos del Gobierno 1400 Otros Titulos Domésticos 1600 Crédito Doméstico (CD) 3000 Reservas (R) 1000 CD + R 4000 Circulante (C) 1500 Depósito Bcos Com (D) 2500 MB = C + D BM = CD + R 3000 El Sistema Bancario y la Creación de Dinero Existe creación de dinero a través del sistema bancario cuando existe un sistema fraccional de reservas, es decir, cuando el BC le exige a los bancos comerciales mantener un requerimiento mínimo de reservas. En Venezuela se denomina encaje legal. Por ejemplo: Suponga que el engaje legal requerido por el BC es del 10% y la BM es igual a cero. Suponga luego que el BC decide adquirir títulos financieros en el mercado doméstico por un valor de 500: ¿Cual es la oferta monetaria inicial, antes de que el dinero comience a circular en el sistema bancario? La oferta monetaria inicial es igual a la BM = Circulante = 500 El Sistema Bancario y la Creación de Dinero Existe creación de dinero a través del sistema bancario cuando existe un sistema fraccional de reservas Depósito original Primer banco presta Segundo banco presta Tercer banco presta .. . = = = = 500.00 450.00 405.00 364.50 .. . Oferta de dinero = 5000.00 Con un porcentaje de reservas del 10%, 500 se convierten en 5000 a través del sistema bancario. ¿Cómo 500 de BM se convierten en una oferta monetaria de 5000? Ms 1 RR M 1 0.10 s BM 1 RR CD R 500 5000 M mmBM mmCD R mm = 1/RR mm: multiplicador monetario A. El equilibrio del mercado monetario Suponga que los precios son constantes o rígidos en el corto plazo. Dado que la cantidad de dinero está determinada por el BC, la oferta de saldos reales (la oferta monetaria real) (M/P)S puede ser vista como una función vertical en el espacio (r, M/P). r (M/P) S (M/P)S se desplazará a la derecha con aumentos de M o una disminución de P o ambos. Se desplazará a la izquierda si lo opuesto ocurre M/P A. El equilibrio del mercado monetario La función de demanda de saldos reales o función de demanda de dinero (M/P)d depende del ingreso Y y de la tasa de interés r P M d L(r , Y ) (M P) d 0 Y (M P) d 0 r r (M/P)d (M/P)d se desplazará a la derecha si Y aumenta Se desplazará a la izquierda si ocurre lo opuesto M/P A. Equilibrio del mercado monetario La tasa de interés real se ajusta para mantener el equilibrio entre la oferta y la demanda de saldos reales r (M/P)d (M/P)S r0 M/P B. Derivación de la curva LM Suponga ocurre un aumento de Y r LM r1 r0 (M/P)S r r1 Y0 r0 (M/P)d1 (M/P)d0 M/P Y1 Y C. Equilibrio de la Balanza de Pagos Recuerden que , Y, e Y* son los determinantes del Saldo en CC: * IM IM ( , Y ) EX EX ( , Y ) * CA CA( , Y , Y ) Los determinantes de la cuenta de capital son: e, ef, i*, i * f CK CK (i i * ) e CK CK (r , r , e, e , e ) En equilibrium * _ * f e BOP CC( , Y , Y ) CK (r, r , e, e , e ) 0 CC CK C. Equilibrio de la BP CC BOP = 0 Superávit 450 CK Déficit CC = − CK C. Equilibrio de la BP y la derivación de la curva BP CC r BP B CC(Y0) Superávit CC(Y1) CK(r0) CK(r1) r1 B CK r0 Y0 Y1 Y C. Equilibrio de la BP y sus desplazamientos BP1 Disminución de Y* r Aumenta de , i*, ee, ef BP0 BP2 Aumento en Y* Dism. de , r*, ee, ef * _ * f e BOP CC(Y , , Y ) CK (r , r , e, e , e ) 0 Y C. Equilibrio de la BP y la movilidad de capital r r BP BP > 0 BP r=r* BP > 0 BP < 0 BP < 0 Y0 Cero movilidad de capital: BP = CC Y Y Movilidad perfecta de capitales: BP = CK(i-i*) D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Supuestos: 1. Economía pequeña (Y* es exogena, EX EX) 2. Régimen de cambio fijo y precios rígidos o constantes (P=1) 3. Cero movilidad de capitales 4. Equilibrio en el mercado de bienes Y C I G EX IM 0 m c 1 C C cY 0 IM IM mY I I r (1) (1 c m)Y r Z EX IM r Z EX I M (1 c m)Y Ecuación de la curva IS dr (1 c m) 0 dY La IS tiene pendiente negativa D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales r Z EX I M (1 c m)Y r dr (1 c m) 0 dY IS Y D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Supuestos (cont) 5. Equilibrio en el mercado monetario M Y r d Ms Md (2) M Y r S r M s Y r 0 Y Ecuación de la LM Pendiente positiva de la LM r LM Y D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Supuestos (cont) 6. Equilibrio externo: BP = CC = TB (por simplicidad) TB EX IM EX IM mY (3) mY TB EX IM Esta es la ecuación de la curva TB r Y TB r La curva TB es vertical Y<Y0 Y>Y0 IM < EX, TB > 0 IM > EX, TB < 0 Y0 Y D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales (1) (2) (3) (1 c m)Y r Z EX IM Y r M S mY TB EX IM Variables endógenas: Y, r, y TB Variables exógenas: Z, EX, IM, y MS D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Aplicando la diferencial total del sistema, separando variables endógenas de las exógenas y escribiendo el sistema resultante en forma matricial, se tiene: 1 c m m 0 0 dy dZ d EX d IM S 0 dr dM 1 dTB d EX d IM D (1 c m) 0 D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones de Política Económica a. Política fiscal expansiva en la economía doméstica (dZ > 0, dEX = dIM = dM = 0) 1 c m m 0 1 0 dY 0 dZ 0 D 0 0 1 0 dy dZ 1 dr 0 dZ 0 1 dTB dZ 0 multiplicador 0 D D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones de Política Económica a. Política fiscal expansiva en la economía doméstica (dZ > 0, dEX = dIM = dM = 0) 1 c m 1 0 0 0 dr dZ m 0 1 D 0 D 1 0 m 0 0 D LM0 r 1 c m dTB dZ TB0 A r1 r0 En el pto A, TB < 0, Y y r aumentaron m D IS1 0 IS0 Y0 Y1 Y D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones Política fiscal expansiva en la economía doméstica Obsérvese: i) La tasa de interés es flexible lo cual disminuye el impacto del efecto multiplicador 1 (1 c m) 1 c m ii) Existe aún el problema del trade-off entre el equilibrio doméstico y el equilibrio externo. D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones de política b. Política monetaria expansiva en la economía doméstica (dM > 0, dEX = dIM = dZ = 0) 1 c m m 0 0 1 0 dY dM 0 D 0 dy dM 0 dr 0 dM 1 1 dTB dM 0 0 0 1 0 D D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones de política b. Política monetaria expansiva en la economía doméstica (dM > 0, dEX = dIM = dZ = 0) 1 c m 0 0 1 0 dr dM m 0 1 D 1 c m dTB dM m 0 D TB0 LM0 r 1 c m 0 D LM1 0 1 r0 0 r1 m D 0 En el punto A, TB < 0, Y aumentó, y r disminuyó A IS0 Y0 Y1 Y D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones de política c. Devaluación de la moneda local (excepción teórica) (d(EX – IM) > 0, dM = dZ = 0) 1 c m m 0 0 dy d ( EX I M ) 1 0 dr d ( EX I M ) 0 1 dTB d ( EX I M ) 1 1 0 1 dY d ( EX I M ) 0 D 0 0 1 0 D D. El modelo IS-LM-BP sin movilidad de capitales Implicaciones de política c. Devaluación de la moneda local (excepción teórica) (d(EX – IM) > 0, dM = dZ = 0) 1 c m 1 0 0 0 m dr d ( EX IM ) 1 1 D TB1 TB0 i 0 D A i1 1 c m 1 0 dTB d ( EX IM ) m 0 D 1 LM0 i0 (1 c) 0 D IS1 IS0 En A, TB > 0, Y y r aumentaron Y0 Y1 Y