Download Diapositiva 1 - Consejo Profesional de Ciencias Economicas de

"La crisis financiera internacional y
sus impactos en la macroeconomía
de la Argentina”
Consejo
Profesional de
Ciencias
Económicas del
Neuquén.
Profesor Germán José Álvarez
Vidal, Economista
Federación Argentina de Consejos
Profesionales en Ciencias
Económicas (F.A.C.P.C.E.)
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Viernes 14 y Sábado 15 de
Noviembre 2008
¿Cuál es el marco
de situación
internacional
y la influencia
de las variables
macroeconómicas
y financieras
mundiales en la
República Argentina
al día de hoy?
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Su vinculación
comercial,
convergencia
de tasas de
interés y de
tipos de cambio
hoy (canales de
transmisión).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008

No hay significativo riesgo
exógeno de ‘shock’ abrupto sobre la
actividad económica local en el
cortísimo plazo . . . sin embargo:
¡ NO EXISTE LA INMUNIZACIÓN
COMPLETA Y PERFECTA !
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Descripción (en millones de $)
Valor
Reservas Internacionales del B.C.R.A. (en millones de dólares cifras provisorias sujetas a cambio de valuación)
46859
2657
Redescuentos y adelantos por iliquidez
Base monetaria (incluye expansión por cuasimonedas)
102827
Circulación monetaria
73909
Billetes y monedas en poder del público
66729
Efectivo en entidades financieras
7180
Depósitos de los bancos en cta. cte. en pesos en el B.C.R.A.
28918
LEBAC
47490
Depósitos en efectivo en las entidades financieras
235069
En cuentas corrientes (neto de utilización FUCO)
58458
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Descripción (en millones de $)
Valor
En Caja de ahorros
46270
A plazo (incluye inversiones y excluye CEDROS)
117129
CEDROS (incluye CER)
0
Otros depósitos (incluye depósitos canjeados por BODEN)
13212
Préstamos de las entidades financieras al sector privado
127940
Tasas de interés por préstamos entre entidades financiera privadas
(BAIBAR), en % n.a.
12,53
Tasas de interés por depósitos a 30 días de plazo en entidades
financieras, en % n.a.
15,37
Tasas de interés de LEBAC (a 90 dias), en % n.a.
N/D
Tipo de cambio de referencia (pesos por dólar estadounidense)
3,207
CER
2,1918
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
¿QUÉ SUCEDE HOY EN LA
ECONOMÍA ARGENTINA?
LA ECONOMÍA CRECERÁ MENOS (LA MITAD o menos) EN
2009, CON UN COMPONENTE DE CRECIMIENTO INERCIAL
(cuanto se avanza, cuando se abandona el acelerador,
pero no apagamos el motor).
Analistas pesimistas: entre 0 y -2%.
El ‘STOCK’ DE CAPITAL REPRODUCTIVO CRECIÓ ENTRE
2003-2007 (FACTOR “K”: planta, maquinaria, equipo,
tecnología). LAS IMPORTACIONES DE K HAN DEJADO DE
CRECER. De leve a pronunciada desaceleración en otros
indicadores.
SEGÚN ESTIMACIONES, LA POBREZA SE SITÚA POR
ARRIBA DEL 30-32%.

CRISIS NORTEAMERICANA: LIQUIDEZ, C0NFIANZA,
SOLVENCIA. Sus repercusiones en el sector real (USA
representa entre el 25-32%
de la riqueza mundial).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
7
(Continuación)
¿QUÉ SUCEDE HOY EN LA
ECONOMÍA ARGENTINA?
¿Qué pasa con el
comportamiento
efectivo de otras
variables agregadas
de nuestra economía?
Se desaceleran e incluso
caen LA INDUSTRIA (aflojan automotriz
y metalúrgica, los + pujantes).
Y LA CONSTRUCCIÓN
CRECIERON LAS EXPORTACIONES
(2008: +30%, +5% en 2009)
2003-07/ 1er. Sem. 2008 (dudas sobre el futuro).
¿Se repetirá el superávit de 12 bill. US$ en 2009?
No olvidar: ¡ X – M >> 0 ! Pilar del “modelo”.
LAS RESERVAS INTERNACIONALES DE ORO Y DIVISAS (47 bill. US$)
= “GRAN RESISTENCIA” DE LA POLÍTICA MONETARIA
Lic. Germán Alvarez Vidal
A LAS EXCESIVAS FLUCTUACIONES
(VOLATILIDAD) EN 2008.
CPCENeuquén 2008
(Continuación)
¿QUÉ SUCEDE HOY EN LA
ECONOMÍA ARGENTINA?
Análisis de las vías de
contagio :
. . . Y los contagios (condicionantes)
Endógenos son la disminución
de la confianza (consumidores
e inversores) +
. . . La restricción energética
+
. . . LA RESTRICCIÓN DE FINANCIAMIENTO AL SECTOR PRIVADO
(compleja estructura de préstamos), DECLINACIÓN DE LA OFERTA
Lic. Germán(¿se
Alvarez alcanza
Vidal
DEL SECTOR AGROPECUARIO
la meta de las 100
CPCENeuquén 2008
millones de toneladas de producción primaria agropecuaria?).
Escenario coyuntural y diagnóstico
(¿qué sucede hoy en la economía argentina?)
Incluso, tenemos superávit gemelos de cuenta corriente con el
exterior (exportaciones de bienes y servicios – importaciones
de bienes y servicios) y fiscal primario (ingresos de Tesorería
General de la Nación - Egresos de Tesorería General de la
Nación), DEBILITADOS. Este último indicador tendió a
disminuir …en el año electoral 2007… por el fuerte incremento
del gasto público, pueden disminuir aún más en 2009…año
electoral…. O sea, se debilita el “factor desacople o inmuniz.”
( X – M ) = ( S – I ) + ( T – G ) [se explica en pizarra y más
adelante en la presentación] MENOS ROBUSTOS.
Entonces, tenemos (¿teníamos?) “solidez macroeconómica”
fiscal, exterior, a la cual debiéramos adicionarle la política
monetaria acomodaticia y de tipo de cambio. ¿Robustez
macroeconómica, se descontrola la política de ingresos? ¿Se
diluye el ‘fiscal surplus’? ¿Corre riesgo la sustentabilidad del
“modelo” a largo plazo?
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
(Continuación)
Escenario coyuntural y diagnóstico
(¿qué sucede hoy en la economía argentina?)
Quinto año / Sexto año consecutivo de fuerte crecimiento
económico (información oficial).
Presentación y discusión posterior. ¿Es este modelo tan
“productivista, nacional, industrial y exportador”?
La Argentina mantiene alto el nivel de apertura comercial
formulación matemática del expositor en pizarra (nuestros
manuales de macroeconomía e información oficial).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
(Continuación)
Escenario coyuntural y diagnóstico
(¿qué sucede hoy en la economía argentina?)
Superávit fiscal en 2008: de acuerdo a la información oficial
(observemos “con lupa” el consolidado y el consolidado
financiero; en términos de P.B.I.). En el mes de julio, portal
del MEP, de 2008 las cuentas consolidadas del Sector
Público Nacional registraron un superávit primario de
4.022,1 millones del pesos, superando en 1.446,3 millones
de pesos (56,1%) al observado en julio de 2007.
Superávit comercial en 2008 (información oficial del portal
Web del Ministerio): La balanza comercial de julio de 2008,
registró un superávit de 1.001 millones de dólares. Las
exportaciones durante este mes alcanzaron los 7.039
millones de dólares, lo que representó un aumento del 53%
con respecto al mismo período de 2007. Por otra parte, las
importaciones crecieron un 46% registrando un valor de
6.038 millones de dólares.
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación)
Escenario coyuntural y diagnóstico
(¿qué sucede hoy en la economía argentina?)
En 2007 / 2008, LA INVERSIÓN BRUTA INTERNA se situará
entre 23%-25% del Producto Bruto Interno (no lo superará),
pero no avanzaremos (triste forma de morigerar las
presiones inflacionarias). La obra pública se detuvo.
[ I.B.I. / P.B.I. ]. Se requerían 40 puntos del producto para
sostener el elevado ritmo de expansión económica de los
últimos 5 años. Cuellos de botella por la “crisis
energética”. Se atenúa (drásticamente) esta última, por la
severa desaceleración (demérito económico).
También se deterioraron las variables financieras en
sentido amplio, si bien subsisten riesgos: - Δ MERVAL
(pese a las correcciones técnicas y turbulencias
recientes; se vulneró la barrera de los 1.000 puntos).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación)
Escenario coyuntural y diagnóstico
(¿qué sucede hoy en la economía argentina?)
La Argentina mantiene “alto” el nivel de apertura comercial:
¿integración con el mundo? Pero seguimos desacoplados
de los mercados voluntarios de deuda (información oficial).
¿Demérito de la política económica? No somos un destino
atractivo para los flujos de capitales: ‘sudden-stop’.
Vuelve a verificarse fuga de capitales por récord de
tenencias de activos de residentes económicos argentinos
en el exterior (SPNF): 25 MMUS$ en 15 meses (5 trimestres).
Señales de alerta.
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Escenario coyuntural y diagnóstico
Breve reseña U.S.A.: se cerraron los mercados,
“no hubo dónde” descargar los préstamos,
fragilidad
de
los
mercados
(`revolving’‘refunding’), subestimación del rol de los
depósitos, ignorancia de los riesgos de carteras,
comportamiento
inercial
en
materia
de
procedimientos y se prestó pro-cíclicamente
alimentándose la burbuja = bajas tasas de interés
nominales y negativas reales que conllevan a la
insolvencia; las instituciones “se quedaron con
lo tóxico” (T.A.R.P. = ‘Toxic Assets Relief
Programme’ / ‘Toxic Assets Rescue Package’).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Clasificación de las Variables Macro
Consumo (Público y Privado) Δ .
Inversión Bruta Interna Δ .
Exportaciones de Bienes y Servicios Δ .
Importaciones de Bienes y Servicios Δ .
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
¿Han desaparecido los problemas
económicos, sociales, políticos?
?
LA INFLACIÓN TAMBIÉN CRECÍA (TAMBIÉN ES ESTADÍSTICA
ECONÓMICA), pero por el frenazo desaceleró su evolución y
expectativas. ¿Coincidirán / convergerán las estimaciones privadas
con las del I.N.D.E.C., finalmente?
Los acuerdos de precios han fracasado. ¿QUÉ PERCIBE LA
AUDIENCIA RESPECTO DE LA EVOLUCIÓN DE TODAS ESTAS
VARIABLES / MAGNITUDES?
REDISEÑO DE LAS ECONOMÍAS MIXTAS DE MERCADO A NIVEL
MUNDIAL: EL PRINCIPAL ACTOR SERÁ, A PARTIR DE AHORA, EL
SECTOR PÚBLICO (Europa y los Estados Unidos).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Ecuación macroeconómica
fundamental
G.N. ≡ P.B.N. ≡ Cp + Id + G + [ (X-M) ± I.N.F.E.]
G.N.: Gasto Nacional (flujo circular del
ingreso-gasto).
P.B.N.: Producto Bruto Nacional.
Cp : Consumo privado (consumo
hogares, economías domésticas).
G:
Consumo
corriente).
del
Gobierno
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
producto-
de las familias u
(básicamente,
gasto
( Continuación)
Ecuación macroeconómica
fundamental
El
consumo privado (consumo de los hogares o
economías domésticas) + el consumo del Gobierno (G) son
considerados la VARIABLE AGREGADA CONSUMO.
I d : Inversión Bruta Interna (pública y privada). VARIABLE
AGREGADA INVERSION.
X: EXPORTACIONES de Bienes y Servicios.
M: IMPORTACIONES de Bienes y Servicios.
I.N.F.E.: Ingreso Neto de Factores del Exterior.
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación)
Se
Ecuación macroeconómica
fundamental
utiliza el Producto Bruto Interno (a precios de mercado)
nominal (a precios corrientes de mercado del período) o bien el
P.B.I. real (a precios “constantes” de mercado de un cierto año o
período base) como medida de la actividad económica de nuestro
país. El P.B.I. no es la mejor medida de la riqueza / prosperidad
material, o bien del bienestar de todos los argentinos.
P.B.I. = Cp + Id + G + (X-M)
El Producto Bruto Interno real de la Argentina venía creciendo (a
precios de mercado constantes de 1993) a tasas acumulativas
del ¡…8.5-9-10%...! (revisar estadísticas). A partir de mayo-junio
2007 entramos en el quinto año de este proceso.
Hemos superado la mejor marca de 1998 (“economía positiva” =
estadísticas oficiales).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación)
Ecuación macroeconómica
fundamental
1998
(mediados, entre el 2do. y 3 er. trimestres)
representa el mejor año de la serie de P.B.I. para toda la
Convertibilidad (y, en consecuencia, de la década de los
noventa).
Pero la distribución del ingreso y de la riqueza son mucho
más regresivas (el Producto per cápita de la Argentina ha
superado ligeramente al de 1974). ¿Qué hicimos en 30
años?
¡¿Dónde está el desafío?! ¿Qué contribución intelectual
para resolver este problema está faltando? ¿Qué opina el
distinguido auditorio aquí
presente?
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Lecturas sociales, políticas,
económicas.
El 10% que recibe la porción más grande de los ingresos (el decil más
alto) percibe en promedio 30-32 veces más que el 10% más pobre. En
términos de riqueza, los números son mucho “más regresivos”. Curva
de Lorentz y coeficiente de Gini.
“Con un modelo distinto” (el discurso oficial procuraba trasladar a
las instituciones macro más cerca de aquél modelo) la disparidad era
de entre 5 y 6 veces, en 1974. ¡Y con un desempleo del 5% de la
población económicamente activa! ¡Con un menor porcentaje de
argentinos por debajo de la línea de pobreza!
Una brecha de entre 5 y 6 veces, se parece a la de un país nórdico (norte
de Europa: Dinamarca, Suecia, Finlandia, Noruega) que tienen altos
índices de desarrollo humano (medido por las Naciones Unidas, o bien,
desarrollo económico traducido en estándares / niveles de vida =
Lic. Germán Alvarez Vidal
BIENESTAR).
CPCENeuquén 2008
( Continuación )
Lecturas sociales, políticas,
económicas.
Pese a que nuestro país, de acuerdo a las estadísticas (I.N.D.E.C.,
Ministerio de Economía y Producción) crecía a un ritmo
aproximado del 8.5-9-10% acumulativo en 2003-’04-’05-’06-’07-¿?
(…¡+45-50%!...), la concentración estructural del ingreso y de la
riqueza han aumentado. ¿Qué sectores hacen buenos negocios?
El 20% más “rico” (el quintil superior) en términos de ingresos
(salarios + intereses + rentas + beneficios) recibe más del 50% del
total de la torta de ingresos (la distribución funcional del ingreso
nacional en 2005/06/07/08 entre L y K es otra cuestión). Se perciben
en 2006 y 2007 leves mejoras. El panorama 2008 es menos
auspicioso (algo más sombrío, en realidad).
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación )
Lecturas sociales, políticas,
económicas.
si a este escenario, le sumáramos el efecto “devastador” de la inflación “no
reconocida” sobre los asalariados, ahorristas, etc., ¿qué concluye el auditorio?
Se “reprime” el índice de inflación, para aliviar la deuda pública ajustable por
CER (MÁS DEL 40% DEL TOTAL DE Deuda púb.). 2008, además, es un año de
fuertes compromisos de deuda con el exterior.
Las remuneraciones / retribuciones al factor trabajo representan alrededor del
35%-40% de la torta de retribuciones a los factores de la producción o
recursos económicos. El salario promedio del pobre, compra un poco
menos de canasta que en 2001/02.
El resto está representado por la remuneración al factor capital (intereses,
rentas y beneficios = retribución “monetaria” a los poseedores de activos
patrimoniales, ¿superávit bruto de explotación?).
Los índices de precios “están intervenidos políticamente”. Es urgente revertir
esta política. Se discontinuó la medición de pobreza e indigencia en la
Argentina en el segundo semestre de 2007 (o al menos no se divulgan los
Lic. Germán Alvarez Vidal
resultados).
CPCENeuquén 2008
¿Qué sucede con la inflación?
¿Cómo se mide?
dónde
Ver apéndice inflacionario, las dos primeras planillas. ¿Por
vienen las presiones?
¿La¿Haymisma
agotamiento de la capacidad instalada en alguna ramas?
está siendo utilizada en su totalidad? ¿Cuál es la
opinión del auditorio respecto de su sector y asociados aquí en
el Valle?
los¿Losjubilados)
aumentos de salarios (magros y dilatados en el caso de
por disposiciones del Poder Ejecutivo Nacional
son inflacionarios? ¿Se incrementa la productividad de los
recursos productivos?
sector
¿Faltan inversiones estratégicas? ¿Quién debe hacerlo: el
público o el sector privado?
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación )
¿Qué sucede con la inflación?
¿Cómo se mide?
La inflación representa el incremento sostenido, persistente y
generalizado en los precios de bienes y servicios (nivel
promedio de precios).
Es una cuestión de “ritmo” de alza (en caso contrario, “ritmo”
de descenso del promedio de precios, sería un fenómeno
deflacionario). Términos a tener en cuenta: inflación, deflación,
desinflación, estanflación (‘stag-flation’), hiperinflación,
aceleración / desaceleración de la inflación-deflación,
“agflación”, ‘creeping-inflation’, ‘de-stagflation’.
La inflación no es una cuestión de nivel absoluto de precios
(no es una cuestión de Lic.
nivel
absoluto alto versus nivel absoluto
Germán Alvarez Vidal
2008ritmo / aceleración.
bajo de precios). Es una CPCENeuquén
cuestión de
( Continuación )
¿Qué sucede con la inflación?
¿Cómo se mide?
¿Qué es lo que cree u opina el público asistente? ¿Qué sucede
en el mundo?
¿Es
ésta una inflación por presión de demanda? ¿Y la
‘agflation’; ‘de-stagflation’?
¿Es ésta una inflación por presión de costos? ¿Y la crisis
energética?
¿Es ésta una inflación de naturaleza estructural cambiaria?
¿A qué tipo o causas adjudicaría ud. los fenómenos
inflacionarios de la hist. rec.?
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Shocks exógenos adversos,
¿estamos mejor preparados?
El sistema financiero-bancario está más sólido.- buenos
indicadores.- y dispone de un significativo “colchón” de
liquidez (¿hemos dicho lo mismo en 2001?).
No se cuenta con indicios de aceleración de la tasa de
inflación ni de las expectativas inflacionarias.
El riesgo de inclumplimiento de la deuda pública no es
significativo para 2009 (consenso de los analistas).
Sólido
‘sommier’
(¿’king-size’?)
de
reservas
internacionales de oro y divisas para contrarrestar una
crisis cambiaria.
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
( Continuación)
Shocks exógenos adversos,
¿estamos mejor preparados?
Protección que brinda la liquidez: 50-52MM$ o 25-30%
de los depósitos.
La cartera irregular equivale a 3.3% del consolidado de
préstamos, el grado de morosidad es bajo.
La exposición del sistema al sector público, 25.1% del
activo “neteado” si se incluyen las letras del Banco
Central de la República Argentina contra 50.6% en
diciembre de 2003.
Alta rentabilidad que ha coadyuvado a la mayor robustez
del patrimonio de los bancos.
No hay descalce (‘miss-matching’) de monedas.
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
Proyección de los distintos canales
Cuadro de situación elaborado en conjunto con el AUDITORIO
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008
FIN
Muchas gracias por su
atención!
Economista, Germán José Álvarez Vidal
[email protected]
Federación Argentina de Consejos
Profesionales en Ciencias Económicas
Lic. Germán Alvarez Vidal
CPCENeuquén 2008