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INGRESOS DE CAPITAL Y EL TIPO DE CAMBIO
EN EL PROGRAMA MACROECONÓMICO
2013-14
Rodrigo Bolaños, Presidente del Banco Central de Costa Rica
Unión Costarricense de Cámaras y Asociaciones del Sector
Empresarial Privado
05 de febrero, 2013
Programación Macroeconómica 2013-14:
Principales características
• Entorno internacional:





Siguen políticas expansivas en mundo desarrollado (ahora se suma Japón)
Crecimiento países desarrollados parecido al 2012
Tasas de interés en mercados externos seguirán bajas
Apetito por riesgo de países emergentes seguirá alto
Términos de intercambio sin grandes presiones a la vista pero con
volatilidad
• Entorno nacional:
 Continúa un déficit entre 4,5% y 5% del PIB
 Tasas de interés en colones a la baja aunque siempre mantendrán premio
no despreciable por presión fiscal (Países en desarrollo tiene tasas + altas)
 Por ahora, banda cambiaria continúa
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Tipo de cambio promedio ponderado de MONEX e intervención
del BCCR1/
Intervención BCCR 1-31 Ene,2013
0,0
Is
157,7
II s
85,8
III s
0,0
IV s
0,0
Vs
Millones de EUA$
Compras netas $
600
TC MONEX
500
Colones por EUA$
520
515
485.5
510
400
505
300
200
100.0
100
30.7
49.9
500
495
112.2
109.2
84.7
39.1
0.0 7.8
0
243.5
231.1
217.6
197.1
217.7
33.3
55.6
490
0.0
0.0
485
2010
1/
2011
2012
Entre setiembre 2012 y enero 2013 el BCCR compró $1.375 millones en defensa de la banda.
1 Feb
Ene
Dic
Nov
Oct
Set
Ago
Jul
Jun
May
Abr
Mar
Feb
Ene
Dic
Nov
Oct
Sep
Ago
Jul
Jun
May
Abr
Mar
Feb
Ene
Dic
Nov
Oct
-100
Sep
-2.1
2013
480
Programación Macroeconómica 2013-14
Estimaciones, Objetivos y Metas
• ESTIMACIONES:
• Crecimiento real: 4% anual en 2013 y 2014 (ZONA FRANCAS
tendrán menor dinamismo que al inicio del 2012)
• OBJETIVOS:
• Mantener estabilidad interna y externa de la moneda
• Crecimiento económico similar al promedio histórico
• Mantener estabilidad del sistema financiero
• METAS:
• Inflación: entre 4% y 6% con media en 5%
• Déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos alrededor
del 5% del PIB financiado con entradas de capital de largo plazo
4
Programación Macroeconómica 2013-14
Medidas de política
• Reducir el premio por ahorrar en instrumentos de deuda en
colones, y desincentivar el ingreso adicional de capital externo por
arbitraje (mantener tasas de interés bajas en colones e
impuesto/encaje en trámite en AL).
• Drenar el exceso monetario con una estrategia de esterilización
limitada por menor posibilidad de subir tasas de interés.
• Permitir aumentos de los agregados monetarios y crediticios
consistentes con el 4% estimado de crecimiento real y con el
déficit de la cuenta corriente.
• Evitar una expansión excesiva del crédito bancario,
particularmente por el exceso de colones y por el uso de
financiamiento bancario volátil del exterior.
5
Programación Macroeconómica 2013-14
Uso de Instrumentos
• Instrumentos Tradicionales:
– Encaje mínimo legal en el máximo permitido por ley
(15%).
– BEM, CD y otros de esterilización: Ampliar la gama de
instrumentos de captación ofrecidos en el mercado,
negociaciones con bancos
• Instrumentos Temporales
– Ley Orgánica permite usarlos cuando hay desequilibrio que no
puede eliminarse o mitigarse con tradicionales
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Limitar el crecimiento del crédito sector privado
Marco legal otras consideraciones
• Art. 79: “Límites globales al crecimiento porcentual de
las carteras de crédito e inversiones” de los
intermediarios supervisados por SUGEF.
– Plazo máximo 9 meses.
– No se podrá establecer discriminación alguna según institución
financiera o “sector” dentro de las carteras.
• ¿Posibilidades de terminar antes o de prórroga?
• Decisiones futuras del Conassif
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Límites al crecimiento del crédito sector privado
Límites establecidos
• Tasa acumulada febrero-octubre 2013 : 9% en 9 meses (≈
12,2% en términos anuales), mayor al crecimiento
nominal de la economía.
– Intermediarios con crecimiento anual cartera $ en diciembre 2012 ≤
20% un límite de crecimiento acumulado (9 meses) de 6%
(anualizado: 8,0%).
– Intermediarios con crecimiento anual cartera $ en diciembre 2012 >
20% un límite de crecimiento acumulado (9 meses) equivalente al
30% de esa tasa.
– Moneda nacional es variable de cierre dado el límite global del
12,2% anual
8
Límites al crecimiento del crédito sector privado
Implementación y tasa de crecimiento
2012
2013
PIB REAL
5,1%
4,0%
Crédito al sector privado, total
14,2%
12,2%
En dólares
18,8%
9,9%
En colones
11,2%
13,8%
• Con menos dinamismo en zonas francas y economía creciendo a un
ritmo normal, el crédito al sector privado crecería un 12% en vez
del 14%
• No se está frenando al economía, se está buscando:
– Reducirle riesgos por crecimiento crédito dólares
– Evitar exceso monetaria tenga efecto en inflación y demanda agregada
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Principales variables macroeconómicas
2012
PIB (mill de ¢)
Crecimiento interanual en %
Real
Nominal
Ingreso Nacional Disponible Bruto Real
Inf lación (Variación interanual)
Medido con IPC
Balanza de Pagos
Cuenta corriente (%PIB)
Cuenta comercial (%PIB)
Cuenta corriente (mill de $)
Cuenta de Capital y financiera (mill $)
Sector Público
Sector Privado
De la cual Inversión Directa
Saldo RIN (% PIB)
2013
2014
22.684.587 25.094.017 27.271.097
5,1
9,3
4,7
4,6
-5,2
-13,6
-2.330
4.440
829
3.611
2.238
15,2
4,0
10,6
3,8
4,0
8,7
4,3
META
5% (±1 p.p.)
-4,9
-12,7
-2.440
3.394
911
2.482
2.051
15,6
-5,1
-13,2
-2.731
3.354
991
2.363
2.269
15,6
10
Principales variables macroeconómicas
Sector Público Global Reducido (% PIB)
Resultado Financiero
Gobierno Central 1/
Resto SPNF 1/
BCCR
2012
2013
2014
-4,6
-4,4
-5,3
-4,8
-5,4
-5,0
0,4
0,3
0,3
-0,6
-0,9
-0,8
12,7
17,5
12,5
17,1
14,2
11,2
13,5
12,0
13,5
12,2
8,8
8,6
7,6
10,2
11,7
Agregados monetarios y crediticios
(variación %)
2/
Medio circulante
Liquidez moneda nacional (M2)
Liquidez Total (M3)
Riqueza financiera Total
Crédito al sector privado
1/ Estimación BCCR.
2/ Moneda extranjera valorada al tipo de cambio promedio estimado para cada año.
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INGRESOS DE CAPITAL Y EL TIPO DE CAMBIO
EN EL PROGRAMA MACROECONÓMICO
2013-14
Rodrigo Bolaños, Presidente del Banco Central de Costa Rica
Unión Costarricense de Cámaras y Asociaciones del Sector
Empresarial Privado
05 de febrero, 2013