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Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Un vínculo sutil y no siempre comprendido en medio siglo: una nota sobre la tasa de inversión y el crecimiento económico Sebastián Katz, Luis Lanteri y Sebastián Vargas Buenos Aires, Argentina 06 de Octubre de 2008 Nombre de la presentación en cuerpo 17 • Las consecuencias para el bienestar humano involucradas en cuestiones como estas son asombrosas: Una vez que uno comienza a pensar al respecto, es difícil pensar en otra cosa. Robert Lucas, “On the Mechanics of Economic Development”, Journal of Monetary Economics, 22. • Habría que cambiar nuestras prioridades desde las vinculadas a la “prevención de la depresión” debido a que la macroeconomía ha resuelto el problema para todos los propósitos prácticos...[En un horizonte de 50 años]... el potencial para ganancias de bienestar de políticas de largo plazo del lado de la oferta excede, ampliamente, el potencial que resulta de mejoras en el manejo de la demanda agregada en el corto plazo. Lucas, R. AER, Presidential Adress, 2003. Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Un vínculo sutil... • "Aún considerando sus limitaciones, el modelo neoclásico en su versión más simple ha hecho importantes contribuciones a la teoría del crecimiento económico. El pensamiento de Solow (1956) enfatiza la distinción entre `efecto crecimiento' (cambios en los parámetros que alteran las tasas de crecimiento a lo largo del sendero de equilibrio) y `efecto nivel' (cambios que incrementan o reducen el sendero de crecimiento balanceado sin afectar su pendiente), lo que resulta fundamental para entender los cambios de políticas. La conclusión de Solow de que los cambios en las tasas de ahorro corresponden a `efectos nivel' no es desafortunadamente reconocida en el presente. La idea de que los cambios…que afectan al ahorro podrían tener importantes y sostenidos efectos sobre la tasa de crecimiento suena razonable, y podría incluso ser cierta, pero no resulta claramente una implicación de dicha teoría"[1].Robert Lucas Jr., "On the Mechanics of Economic Development", pp 12. Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Un vínculo sutil... • “¿Es el crecimiento atribuible en última instancia a la acumulación de capital o a la acumulación de conocimiento (progreso tecnológico)?Es común argumentar que, si bien ambos factores contribuyen positivamente al crecimiento en el corto plazo, sólo la tasa de progreso tecnológico importa en el largo plazo. De acuerdo a esta visión convencional, la acumulación del capital juega en el mejor de los casos un rol pasivo, de apoyo, afectando sólo el nivel de producto pero no su tasa de crecimiento...la fuerza que en última instancia determina la tasa de crecimiento es el progreso tecnológico....es ésta una implicación lógica de casi todos los modelos ampliamente utilizados de crecimiento que efectúan una distinción explícita entre acumulación de capital y progreso tecnológico”[1]. Peter Howitt y Phillippe Aghion, “Capital Accumulation and Innovation as Complementary Factors in Long Run Growth”, pp.1. Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Algunas citas que ilustran la visión convencional... • “Mejorar los niveles de ahorro e inversión en ocho puntos porcentuales del PIB incrementaría la tasa de crecimiento anual en dos puntos porcentuales”. Banco Mundial (1995) • “El desafío de sostener los niveles de inversión necesarios para el crecimiento económico sostenido”. BID (1995). • “Hasta ahora Argentina no requirió fuertes aumentos en el stock de capital para que el PIB creciera de manera extraordinaria, debido al gran salto de productividad que suele producirse en la fase de recuperación del ciclo....A futuro, el aumento del empleo se limitará al crecimiento de la PEA..., con lo cual el aumento del PIB dependerá más del crecimiento del stock de capital reproductivo" (columna de opinión en Suplemento Económico de Diario La Nación, 22 de abril de 2007) Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Algunas citas que ilustran la visión convencional... • “No se puede sustentar un crecimiento permanente del 8% anual con un a tasa de inversión del 21% del PIB” (columna de opinión en El Cronista Comercial, 18 de abril de 2007el desafío de sostener los niveles de inversión necesarios para el crecimiento económico sostenido. • “El principal motivo por el cual se descarta que la Argentina pueda seguir creciendo al 8% o al 9% (en forma sostenida) es que se necesita una tasa de inversión de 28 puntos, un nivel difícilmente alcanzable” (columna de opinión en Suplemento Económico de Diario Clarín de 17 de junio de 2007) Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento ¿De donde surge la mística cuenta...? Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Inversión y Crecimiento (muestra Completa) 10 Var.% PIB per cápita 8 2 R = 0,53 6 4 2 0 -2 -4 0 0,1 0,2 Tasa de Inversión 0,3 0,4 Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Inversión y Crecimiento (muestra economías desarrolladas) 2,4 Var.% PIB per cápita 2,2 2 1,8 1,6 1,4 2 R = 0,0 1,2 1 0,16 0,18 0,2 0,22 0,24 0,26 Tasa de Inversión 0,28 0,3 Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Inversión y Crecimiento (muestra economías en desarrollo) 10 Var.% PIB per cápita 8 2 R = 0,56 6 4 2 0 -2 -4 0 0,1 0,2 Tasa de Inversión 0,3 0,4 Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Inversión y Crecimiento (muestra economías en desarrollo, sin Asia) 10 Var.% PIB per cápita 8 6 2 R = 0,30 4 2 0 -2 -4 0 0,1 0,2 Tasa de Inversión 0,3 0,4 Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Más evidencia sobre la relación entre Inversión y Crecimiento 1980-89 1990-99 Tasa Crec. PIB Tasa Crec. PIB invers. per cáp. invers. per cáp. 1. Altas tasas de crecimiento y baja tasa de inversión España 23,0 2,4 23,0 2,3 Irlanda 22,0 2,0 19,0 6,1 Chile 18,0 -0,6 25,0 3,5 India 23,0 3,7 23,0 3,8 2000-05 Tasa Crec. PIB invers. per cáp. 1980-05 Tasa Crec. PIB invers. per cáp. 27,0 24,0 22,0 21,0 2,1 3,5 1,8 5,3 24,0 21,0 22,0 22,0 2,4 4,2 1,5 4,0 2. Altas tasas de crecimiento y alta tasa de inversión China 35,0 8,3 38,0 9,5 39,0 9,1 37,0 8,6 3. Bajas tasas de crecimiento y alta tasa de inversión Gabón 35,0 -1,6 26,0 -0,6 Rep. de Congo 32,0 3,3 32,0 -2,3 27,0 27,0 -0,5 1,4 29,0 31,0 -0,9 0,6 Fuentes: Series de Producto a precios constantes y corrientes, e inversión a precios corrientes: IFS, IMF. Series de Población: Alan Heston, Robert Summers and Bettina Aten, Penn World Table Version 6.2, Center for International Comparisons of Production, Income and Prices at the University of Pennsylvania, September 2006. Las tasas de crecimiento del PIB per cápita se calculan como promedios geométricos. Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento ¿Cuánto debe invertir una economía? Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Tasas de inversión optimas para el caso argentino Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Tasas de inversión optimas para el caso argentino Ver gráfico Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Estimaciones del ratio capital-producto según distintas fuentes (Ministerio Economía, Secretaría Industria, Ex Sec. Planificación, INDEC y BCRA) 6 5 4 3 2 1 0 Ministerio Economía Secretaría Industria INDEC BCRA Ex Secretaría Planificación Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Inversión bruta interna (IBI) e Inversión neta interna (INI) como porcentajes del PIB real 30 25 20 (en %) 15 10 5 0 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 -5 IBI/PIB, en % -10 INI/PIB, en % Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Inversión y crecimiento para el caso de Asia Emergente Países Equilibrio de largo plazo Tasa de Ratio Tasa de crec. K/Y Inversión potencial Datos observados: 1996 2004 Tasa de Inversión Ratio K/Y Tasa de Inversión Ratio K/Y China 2,1 5,0 24,3 34,4 2,0 45,6 2,7 Hong Kong 2,3 4,0 24,2 31,3 2,2 22,4 2,5 India 2,0 5,0 22,9 25,4 1,8 23,5 2,0 Indonesia 2,0 5,0 22,9 23,3 1,7 21,0 2,0 Corea 2,4 4,7 27,1 37,5 2,4 28,6 2,6 Malasia 2,7 5,0 30,9 42,5 2,7 20,5 2,8 Filipinas 2,2 4,0 23,4 24,0 2,2 17,0 2,1 Singapur 2,5 4,5 27,7 38,0 2,4 24,0 2,6 Taiwan 2,0 5,0 22,9 22,5 1,5 20,1 1,7 Tailandia 2,6 5,0 29,7 41,1 2,6 25,3 2,4 Fuente: FMI Ver gráficos Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Tasas de crecimiento del ingreso per-cápita: promedio mundial, % (Maddison, 2001) 3 2.5 2 (en %) Tasas de crecimiento 1.5 1 0.5 0 1000 - 1500 1500 - 1820 1820 - 1870 1870 - 1913 1913 - 1950 1950 - 1973 1973 - 1998 Var gráfico Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Ahorro privado, ahorro público, IBI (más variación de existencias) y saldo de Cuenta Corriente en % del PIB corriente 30,0% Ahorro Público (% del PIB) Ahorro Privado (% del PIB) IBI + Var. Ex. (% del PIB) 25,0% 20,0% Superávit de CC % del PIB Déficit de CC 15,0% 10,0% 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 5,0% Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Un vínculo sutil y no siempre comprendido en medio siglo: una nota sobre la tasa de inversión y el crecimiento económico Sebastián Katz, Luis Lanteri y Sebastián Vargas Buenos Aires, Argentina 06 de Octubre de 2008 Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Países de la OECD, 1947-73 Tasa de Crecimiento de PTF 0,10 Contribución del Trabajo 0,09 Contribución del Capital 0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 Volver 0,03 0,02 0,01 0,00 Canada Gráfico siguiente Francia Alemania Italia Japón Paises Bajos Reino Unido Alemania Italia Japón Paises Bajos Reino Unido EE.UU. 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 Canada Francia EE.UU. Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Países de Latinoamérica, 1940-80 Tasa de Crecimiento de PTF 0,07 Contribución del Trabajo 0,06 Contribución del Capital 0,05 0,04 0,03 Volver 0,02 0,01 0,00 Argentina Gráfico siguiente Brasil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela Peru Venezuela 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Países del G7, 1960-90 0,08 Tasa de Crecimiento de PTF 0,07 Contribución del Trabajo 0,06 Contribución del Capital 0,05 0,04 0,03 Volver 0,02 0,01 0,00 Canada Francia Alemania Italia Japón Reino Unido Canada Francia Alemania Italia Japón Reino Unido EE.UU. -0,01 Gráfico siguiente 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 -0,20 EE.UU. Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión y Crecimiento Países del Este de Asia, 1966-90 Tasa de Crecimiento de PTF 0,12 Contribución del Trabajo 0,10 Contribución del Capital 0,08 0,06 0,04 Volver 0,02 0,00 Hong Kong Singapore South Korea Hong Kong Singapore South Korea Taiwan -0,02 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 -0,20 Taiwan Nombre de la presentación en cuerpo 17 Participación de los factores en el crecimiento del producto a precios constantes 9,0% Var. %. PBI (Promedio 2003-2007) 8,0% 7,0% 0,8% Part. L 1,3% Part. K 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Part. A 6,0% 2,0% Volver 1,0% 0,0% Promedio 2003-2007 Nombre de la presentación en cuerpo 17 Inversión TEMA y Crecimiento Ratios de (importaciones más exportaciones)/PIB para la economía mundial (Estevadeordal, Frantz y Taylor, 2003) 0.3 0.25 Ratios (imp+exp)/PIB 0.2 0.15 0.1 0.05 0 1800 1870 1900 1913 1929 1938 1950 1973 1992 Volver