Download Diapositiva 1 - Macroeconomía I

MACROECONOMÍA I
UNIDAD IV
ECONOMÍA DE PLENO
EMPLEO
Agosto 2011
Universidad Centroamericana
CONTENIDO

La economía cerrada.

Economía abierta: cuenta corriente.


Economía abierta: tipo de cambio
real.
Más sobre tipo de cambio real y
cuenta corriente
CONTENIDO

La economía cerrada.
Introducción



Economía cerrada: 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺
Economía abierta: 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋 − 𝑀
Estudio del equilibrio de la economía en 𝑌.
 Se supone precios flexibles.
 Estudio de la composición de 𝑌, equilibrio y
como se modifica ante los shocks.
 Las
economías sufren fluctuaciones que
afectan a sus variables endógenas: 𝑟, 𝐶𝐶, 𝑡𝑐𝑟.
 Se analiza los determinantes del equilibrio y
las desviaciones de dicho equilibrio.
Precios: flexibles versus rígidos



El comportamiento de la economía depende en
parte de si los precios son rígidos o flexibles:
Si los precios son rígidos, entonces la demanda no
siempre será igual a la oferta. Esto ayuda a explicar
 El desempleo (exceso de oferta de trabajo).
 Por qué las empresas no siempre venden todos los
bienes que producen.
En el largo plazo: precios flexibles, los mercados se
vacían, la economía se comporta de forma muy
diferente.
Horizontes temporales en
Macroeconomía
A largo plazo:
Los precios son flexibles, responden a
variaciones en la oferta y la demanda.
 A corto plazo:
Muchos precios están fijos en algún nivel
predeterminado.

La economía se comporta de forma
muy distinta cuando los precios
están fijos.
Clásicos, keynesianos,
neoclásicos y neokeynesianos



El supuesto de rigidez
fundamental en el debate.
de
precios
es
Vinculado a la rigidez de precios existe el
supuesto implícito de que las empresas están
dispuestas a producir todo lo que es necesario
según lo determina la intersección de IS-LM.
Gran parte de la discusión continúa en términos
de rigideces relativas. Es decir, neokeynesianos
argumentando con precios relativamente rígidos
y producción relativamente flexible.
La oferta agregada a largo plazo

A largo plazo, la producción viene determinada por
la oferta de factores y la tecnología:
𝑌 = 𝐹(𝐾, 𝐿)

𝑌 = es el nivel de pleno empleo o natural de
producción, el nivel de producción en el cual los
recursos de la economía están completamente
empleados.
“Pleno empleo” significa que
el paro es igual a su tasa natural (no cero).
La curva oferta agregada
a largo plazo
P
OALP
Y no
depende de P,
por lo que
la OALP es
vertical.
Y
 F (K , L )
Y
El efecto a largo plazo de un
aumento en M
P
A largo plazo, esto
aumenta el nivel
de precios…
OALP
P2
Un aumento
en M desplaza
DA a la
derecha.
P1
DA1
…pero deja constante
la producción.
Y
Y
Equilibro de Economía Cerrada

Equilibrio se da cuando el ingreso de los
residentes es igual a su gasto: 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺

Condición de equilibrio: 𝑌 ≡ 𝐶 + 𝐼 + 𝐺

Identidad se cumple con ajustes indeseados.

En el equilibro el producto es igual al gasto
deseado (o planeado) por los agentes
económicos.
Equilibro de Economía Cerrada


Que sucede con el equilibrio si ‘Y’ o algún
componentes del gastos cambio exógenamente?
Simplifiquemos las teorías antes estudiadas:
𝑌 = 𝐶(𝑌 − 𝑇, 𝑟) + 𝐼(𝑟) + 𝐺
Donde G y T son exógenas. Cual es la endógena?

Cual es el mecanismo con que se igualan ‘C’, ‘I’
y ‘G’ a 𝑌 ??
La curva DA de pendiente
negativa
Un incremento en el
nivel de precios
provoca una caída
en los saldos
monetarios reales
(M/P ), provocando
una caída en la
demanda de bienes y
servicios.
P
DA
Y
Desplazando la curva DA
P
Un incremento en la
oferta de dinero
desplaza la curva DA
hacia la derecha.
DA2
DA1
Y
Equilibrio de Economía Cerrada
r
OA
Podría ‘r’ afectar OA??
↑𝑟
↑ 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑚𝑎𝑠 𝑐𝑎𝑟𝑜
↓ 𝑂𝑐𝑖𝑜
↑𝑆
↑ 𝑂𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜
↑ 𝑂𝐴
𝒓𝑨
DA
𝒀
Y
Equilibro de Economía Cerrada

Porque la DA tiene pendiente negativa??

El equilibrio se denota como sigue:
𝑌 − 𝐶 𝑌 − 𝑇, 𝑟 − 𝐺 = 𝐼(𝑟)
𝑆𝑝 + 𝑆𝑔 = 𝐼 → 𝑆 = 𝐼
𝑇 − 𝐺 + (𝑌 − 𝑇 − 𝐶) = 𝐼
Equilibrio de Economía Cerrada
r
𝜕𝐶
<0
𝜕𝑟
𝜕𝐼
<0
𝜕𝑟
S
𝒓𝑨
I
𝜕𝑆
>0
𝜕𝑟
S, I
Tipo de
interés de
equilibrio
Equilibrio de Economía Cerrada
𝐴
𝑟 → 𝑆 = 𝐼 → 𝑂𝐴 = 𝐷𝐴
r
S
𝑟 < 𝑟𝐴 → 𝐼 > 𝑆
𝑨
𝒓
𝐷𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 > 𝑂𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 (𝑆)
↑𝑟→𝐼=𝑆
𝑟 > 𝑟𝐴 → 𝐼 < 𝑆
𝐷𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 < 𝑂𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 (𝑆)
↓𝑟→𝐼=𝑆
I
S, I
Política Fiscal

Aumento transitorio del gasto de gobierno:
 Supongamos: ∆𝑇 = ∆𝐺.
 Si ‘T’ no distorsiona ‘I’, la curva I(r) no cambia.
𝑆𝑝 = 𝑌 − 𝑇 − 𝐶
∆𝑆𝑝 = −∆𝑇 − ∆𝐶
Si 𝐶 permanece constante, 𝑆𝑝 cae en lo que sube 𝐺.
 La lógica es bajar el 𝑆 ya que 𝐶 es constante.
 𝑌𝑑 cambia transitoriamente, y 𝐶 se ajusta en una
fracción (∆𝐶 = −𝑐𝑐𝑝 ∆𝑇).

Política Fiscal

Aumento transitorio del gasto de gobierno:
∆𝑆 = ∆𝑆𝑝 + ∆𝑆𝑔 = −(1 − 𝑐𝑐𝑝 )∆𝐺
∆𝐺 = ∆𝑇 → 𝑆𝑝 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑎
r
𝑺𝟐
𝑺𝟏
𝒓𝟐 𝑨
𝒓𝟏 𝑨
I
S, I
Política Fiscal

Aumento transitorio del gasto de
gobierno:
↑
𝐺 → 𝐼 > 𝑆 →↑ 𝑟 →↑ 𝑆 →↓ 𝐼 → 𝛻𝐼 < 𝛻𝑆𝑛
↓
𝑆𝑔 se ve compensada por ↑ 𝑆𝑝 .
 ∆𝐶
+ ∆𝐼 = −∆𝐺 → 𝑟2 𝐴 > 𝑟1 𝐴
Política Fiscal

Aumento transitorio del gasto de gobierno:
 Cambio en la recomposición del gasto:
 Efecto ‘Crowding Out’:
 𝐺 desplaza a 𝐶 + 𝐼.
 Impuestos bajan consumo e inversión (por el
aumento de 𝑟).
 Efecto
‘Crowding In’:
 𝐺 provoca aumento de 𝐶 + 𝐼.
 Son
complementarios (caso de las obras
públicas).
 Este último caso no se presenta cuando el
producto no es fijo.
Política Fiscal

Aumento transitorio del gasto de gobierno:
 Si
hay guerra o hay un desastre natural como
financiar el gasto?? Siempre con impuestos??
Y
si el gobierno se endeuda??
 Se toma en cuanto la equivalencia ricardiana.
 ∆𝑆𝑔 = −∆𝐺
 Hogares ajusta su consumo en −𝑐𝑐𝑝 ∆𝐺.
 La compensación no es total como en la
equivalencia ricardiana dado que 𝐺 varió.
Política Fiscal

Aumento transitorio del gasto de gobierno:
 Y si el gobierno se endeuda??
 ↑ 𝑟 →↑ 𝐺 →↓ 𝐶 + 𝐼
 Sin equivalencia ricardiana 𝐶 + 𝐼 no se afectan
y la caída global de 𝑆 es por ∆𝐺.
 La gente considera el aumento de la deuda
pública como riqueza, producto una reducción
de 𝑇, ignorando una subida futura de 𝑇.
∆𝑆 = −(1 − 𝑐𝑐𝑝 ∝)∆𝐺
Y
Si ∝= 1??
Política Fiscal

Aumento permanente del gasto de gobierno:
Financiado principalmente con impuestos.
 Ahorro público no cambia.
 Ahorro privado no cambia porque la caída de ingresos
es permanente y se espera una relación 1:1 en
consumo.

↓ 𝐶 → −𝑐𝑐𝑙𝑝 ∆𝐺 →↓ 𝑆 → (1 − 𝑐𝑐𝑙𝑝 )∆𝐺
En la medida que 𝑐𝑐𝑙𝑝 sea cercana a 1 𝑆 y 𝑟 no
cambian.
 ‘Crowding Out’ solo por el lado del consumo.

Política Fiscal

Aumento de los impuestos:
 ∆𝑇 para aumentar por un tiempo 𝑆𝑛 .
 Recordar equivalencia ricardiana.
 Sin equivalencia ricardiana:
 Individuos pagan mayores 𝑇 en parte con menor 𝑆 y
menor 𝐶.
 Si no devolverán 𝑇 y no hay posibilidad de deuda 𝐶 cae
en 𝑐𝑐𝑝 ∆𝑇.
∆𝑆 = ∆𝑆𝑔 + ∆𝑆𝑝 = ∆𝑇 − 1 − 𝑐𝑐𝑝 ∆𝑇 = 𝑐𝑐𝑝 ∆𝑇
no aumenta en la misma cantidad que el aumento de
T, aunque se eleva algo.
 Que pasa con r??
 𝑆𝑛
Política Fiscal

Aumento de los impuestos:
Y
si la equivalencia ricardiana se cumple en una
fracción ∝:
∆𝑆 = ∆𝑆𝑔 + ∆𝑆𝑝 = ∆𝑇 − 1 + 𝑐𝑐𝑝 1 −∝ ∆𝑇 = 𝑐𝑐𝑝 1 −∝ ∆𝑇
↑
𝑆 →↓ 𝑟 ↓→↑ 𝐼
 Política tributaria afecta Yd, C y Sp.
 Si ∝= 1, ahorro total no cambia.
Otros ejercicios de estática
comparativa

Aumento de la demanda por inversión:
Si lo que se da es un
aumento de inversión
pública, sucede el
efecto ‘Crowding Out’.
r
𝑺
𝒓𝟐 𝑨
𝒓𝟏 𝑨
𝑰𝟐
𝑰𝟏
S, I
Otros ejercicios de estática
comparativa

Aumento de la productividad:
 Si es transitorio:
 Pueden mejorar los términos de intercambio.
 Mejora del clima.
 Mejora el rendimiento de la tierra.
 Si ↑ 𝑌:
 ↑ 𝑆𝑝 → ↓ 𝑟 𝐴 → ↑ 𝐼 𝐴
 Inversión subirá considerablemente??

Si es permanente:
 𝑆 no cambia.
 Mayor productividad permanente sostiene el consumo.
 ↑ 𝐼 → ↑ 𝑟 𝐴.
CONTENIDO

La economía cerrada.

Economía abierta: cuenta corriente.
La economía abierta: cuenta corriente

Supuestos:
 Perfecta movilidad de capitales.
 Agentes nacionales pueden prestar o
pedir prestado todo lo que quieran a una
tasa de interés, con el resto del mundo.
𝐴
∗
 Compararemos 𝑟 con 𝑟 .
 Nos concentraremos en países con déficit
en su cuenta corriente….por qué no en
superávit??
Los Déficit Externos
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
P
O
R
C
E
N
T
A
J
E
S
D
E
L
P
I
B
-12.0
-10
-14.4
-20
-15.9
-16.2
-22.7
-21.5
-14.5
-18.5
-19.6
-21.4 -22.2
-23.3 -23.7
-21.0
-23.4
-24.4
-25.0
-28.6
-28.6
-30.8
-30
-13.3
-16.1 -15.5
-14.7
-16.8
-20.9
-21.1
-24.1 -24.8 -25.0
-26.7 -27.6
-25.9
-28.7
-31.1
-34.9
-40
-44.4
-47.3
-50
EXPORTACIONES FOB - IMPORTACIONES FOB
-60
DÉFICIT COMERCIAL
DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS
Fuente: 1994-2010, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2011-2012, pronóstico de COPADES.
La cuenta corriente de equilibrio



Cómo definir el balance en la cuenta corriente?
 𝐶𝐶 = 𝑋 − 𝑀 + 𝐹
 𝐶𝐶 = 𝑃𝑁𝐵 − 𝐴
 𝐶𝐶 = −𝑆𝐸
 𝐶𝐶 = 𝐵𝑡+1 − 𝐵𝑡
 𝐶𝐶 = 𝐷𝑡+1 − 𝐷𝑡
Todas ellas son equivalentes??
Enfatizan la misma relación de un país con el
resto del mundo??
Equilibrio de economía abierta
𝑟 𝐴 > 𝑟∗
Cuando economía se abre:
↑ 𝐷𝑒𝑚𝑎𝑛𝑑𝑎 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
−𝑆
−𝐶𝐶
Movilidad imperfecta de capitales


En el mundo existe perfecta movilidad de
capitales??
Pueden los países endeudarse todo lo que
quisieran a 𝑟 ∗ ??

Riesgo país o soberano.

Controles de capital.
Riesgo Soberano




Países muy endeudados pueden ser más
riesgosos y es más probable que no pague
Cómo cobrarle a un país riesgo soberano??
Por riesgo soberano se entiende el riesgo de no
pago de un país soberano.
Formalmente:
𝑟∗
𝑟=
𝑝
𝑝
probabilidad de pago de un país.
Riesgo Soberano
Si el país enfrenta imperfecta
movilidad de capital
El equilibrio es 𝐵𝑟𝑠 :
Si el país tuviera perfecta
movilidad de capital
Tasa de interés de equilibrio 𝑟 ∗
I+ = B
S- = A
Déficit CC+
Riesgo Soberano

Si el país no puede pedir prestado todo lo que
quiere a 𝑟 ∗ :
𝑟 = 𝑟∗ + 𝜉
 Donde
𝜉 representa el riesgo país (risk
premium) o prima de riesgo que el país debe
pagar para tomar créditos del exterior.
 Nos
concentraremos en el caso de perfecta
movilidad de capitales.
RANGO DEL RIESGO PAÍS
Riesgo muy bajo
Riesgo bajo
Riesgo moderado
Riesgo alto
Riesgo muy alto
Puntos
0 a 29.9
30 a 39.9
40 a 49.9
50 a 79.9
80 a más
EL COMPORTAMIENTO DEL ÍNDICE DE
RIESGO-PAÍS DE NICARAGUA
I TRIMESTRE 2006 - IV TRIMESTRE 2011
140
63.8
58.0 59.5 59.5 58.3
120
100
P
U
N
T
O
S
51.0
26.0
25.5 24.5 25.5
51.0
46.5
24.0
43.5
43.3
49.3 49.5
18.0 18.0 21.0
15.0
60
40
61.0 63.0 63.0 59.0
20
24.5
49.5 50.3
49.5
24.0 23.0 22.0 41.8
35.5
23.0 24.0 14.5
22.5 25.0
26.5
18.5
51.0
28.0 26.0 22.5
23.0 24.0
23.5 22.0
14.0 15.0
27.5
24.5
23.5
80
55.5
55.0 28.0
53.3 52.8 52.8
27.0 18.5 20.0
44.3
23.5
21.5
15.0
21.5
17.0 22.5
13.0
16.0
24.5
70.0 70.0 72.0
64.066.0 66.0
63.0 59.0
59.0
57.0 55.0
56.0
49.0 50.0 51.0 51.0
49.0 51.0 51.0
0
200620062006200620072007200720072008200820082008200920092009200920102010201020102011 2011 2011
I
II
III IV
I
II
III IV
I
II
III IV
I
II
III IV
I
II
III IV
I
II IV
Fuente: COPADES
FINANCIERO
ECONÓMICO
POLÍTICO
Controles de capital



Los gobiernos no permiten que los capitales fluyan
libremente entre países.
La autoridad pretende reducir la vulnerabilidad de
la economía a violentos cambios en la dirección de
los flujos de capital
Lo mas simple un impuesto a las transacciones
financieras con el exterior.
𝑟 = 𝑟 ∗ (1 + 𝜏)
Controles de capital


En la década 1990, Chile popularizó el encaje a los
flujos de capital:
 Una fracción 𝑒 de las nuevas entradas de
capitales deben ser depositadas en el banco
central.
 No recibe remuneraciones (intereses).
 La fracción 1 − 𝑒 sí recibe un retorno 𝑟
El equilibrio de tasas de interés debe ser:
𝑟∗
𝑟=
1−𝑒
Controles de capital
El encaje es equivalente
a cobrar un impuesto:
𝑒
τ=
1−𝑒
Se
hace
mas
caro
endeudamiento externo.
Déficit CC disminuye.
𝑟 = 𝑟∗ + 𝜉
el
Estática comparativa



Supongamos que los términos de intercambio
(TI) se deterioran.
De que dependerá la respuesta del ahorro y
el consumo a los cambios en TI??
Suponemos cambios transitorios en TI y que C
e I permanecen constante:
 r*
constante
 Def. CC aumenta
Estática comparativa
Incorporemos decisiones de
inversión
↓ 𝑡𝑖 → ↓ 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐾 → ↓ 𝐼
Cambios permanentes en TI
↓ 𝐼 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑆 relativamente constante
↓ 𝑑𝑒𝑓. 𝐶𝐶
Estática comparativa

Aumento consumo autónomo:
 Disminución
del ahorro nacional.
 Aumento del Def CC.
 Gráficamente cual sería el resultado??

Aumento de la demanda por I:
 Desplazamiento
de la curva I hacia la derecha.
 Aumenta el Def CC.
Estática comparativa

Política Fiscal expansiva:
 El
resultado
depende
de:
forma
de
financiamiento, equivalencia ricardiana, cambio
permanente o transitorio.
 En
los casos más generales el resultado es un
aumento del Def CC.
 Este
es el famoso caso “twin deficit” o “déficit
gemelos”.
IV
II
2011 I
IV
III
II
2010 I
IV
III
II
2009 I
IV
III
II
2008 I
IV
III
II
2007 I
IV
III
II
2006 I
Los Déficit Gemelos
5.0
P
O
R
C
E
N
T
A
J
E
S
D
E
L
P
I
B
0.0
-5.0
-0.4
-0.7 -1.0
-2.6
-3.3
-20.0
-25.0
-4.1
-4.4
-0.2 -0.5 -0.5
-0.5
-2.1-1.5 -2.5
-0.5
-5.6
-6.7
-2.8
-3.0
-2.7
-2.1
-4.7
-6.5
-6.6
-8.1
-9.4
-10.9
-11.4
-15.0
0.3 0.1
-2.0
-2.4
-3.9
-6.2
-10.0
0.5
0.2 0.1
0.1
-11.5
-13.5
-13.6
-17.9
-16.7
-17.6
-19.9
LOS DÉFICIT GEMELOS
-23.7
-30.0
DÉFICIT FISCAL
DÉFICIT CTA. CTE. B.B. P.P.
Ahorro e inversión en la economía abierta

El puzzle de Feldstein-Horioka:
Economía abierta y perfecta movilidad de K, las
decisiones de ahorro e inversión están separadas.
 En economía cerrada: sube I, sube r, sube S.
 No debería existir correlación entre S e I.

Feldstein y Horioka gráficaron 16 paises de la OECD y
encontraron alta correlación.
 Por cada 1% que aumenta la tasa de S, la I lo haría
en 0.9%.

Ahorro e inversión en la economía abierta
Ahorro e inversión en la economía abierta

Cómo explicar la correlación entre S e I??
• La
movilidad
de
capitales no es perfecta
• Tiene límites
Ahorro e inversión en la economía abierta

Segunda posible explicación:
Perfecta movilidad de capitales, pero los
gobiernos no quieren Def CC exceda cierto
valor.
 Políticas
que afecten flujos de X o M
 Limitando flujos de capital
 Ante un aumento de Inversión el ahorro
también lo tendrá que hacer.
Ahorro e inversión en la economía abierta

Tercera posibilidad:
Shocks exógenos que muevan la I y la S en la
misma dirección.
 Shocks
de productividad.
transitorios??
 Productividad
Permanentes
o
aumenta, I aumenta, individuos
querrán guardar parte del ingreso transitorio
para futuro.
CONTENIDO

La economía cerrada.

Economía abierta: cuenta corriente.

Economía abierta: tipo de cambio
real.
Introducción

Se extiende el análisis a más de un bien. Se hablará
𝑒𝑃∗
de tipo de cambio real: 𝑞 =
𝑃



Como se interpreta este indicador?? Es igual a
interpretar el tipo de cambio nominal??
𝑡𝑐𝑟 se asocia con competitividad de los sectores que
producen bienes transables.
El análisis se concentrará en entender el tipo de
cambio desde una perspectiva de equilibrio de
corto, mediano y largo plazo.
Paridad del Poder de Compra (PPP)

Sostiene que el valor de los bienes es igual en todas
partes del mundo (ley del precio único).
𝑃 = 𝑒𝑃∗
es constante.
 Versión en niveles de PPP.
 Supuesto “extremo”.
 𝑡𝑐𝑟
Misma cesta de bienes y servicios.
 Misma ponderación.
 Problemas para la contrastación debido a la escasez de
series.
 La PPA se cumple cuando, al tipo de cambio vigente, el
poder adquisitivo interno y externo son iguales.

La Ley de un precio único



En mercados competitivos (sin costes de transporte
ni barreras al comercio), los productos idénticos
vendidos en diferentes países deben tener el mismo
precio.
Si resulta más barato comprar un bien en otro país,
habría incentivos para comprarlo en el otro país y
venderlo en el país más caro. El aumento de la
demanda del bien en el país externo incrementará
el precio del bien en dicho país y por tanto se
alcanzaría de nuevo el equilibrio.
Cuando el comercio es libre y no tiene costes, los
bienes idénticos (independientemente del lugar)
deber ser vendidos a un mismo precio.
Paridad del Poder de Compra (PPP)

Su versión débil (PPP relativa) plantea que si el
nivel de precios no se iguala entre países, entonces
si lo harían las tasas de crecimiento.
𝜋 = 𝜃 + 𝜋∗


Reconociendo que los precios pueden diferir en
distintos mercados, se tiene que cambios en los
precios
de
un
mercado
se
transmiten
proporcionalmente al otro.
Supuesto de neutralidad nominal: cambios en el
𝑡𝑐 nominal se transmiten 1:1 a precios. 𝑡𝑐𝑟 no puede
ser alterado.
Paridad del Poder de Compra (PPP)




A largo plazo, los precios entre países convergen
hacia el equilibrio.
Teoría es útil en países sub-desarrollados.
Pero esta teoría falla empíricamente para
períodos razonables.
Como se aplica:
Se elige un período sobre el cual estuvo en equilibrio.
 Promedio largo asume que es tipo de cambio de PPP.
 Se compara con el cambio actual.
 Diferencia se denomina “desviaciones de PPP”

Dificultades de la PPP

Existencia de barreras comerciales.

Prácticas monopólicas u oligopólicas.

Problemas de transmisión de información.

Problemas de construcción de los índices.

Bienes son diferentes.
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones



𝑡𝑐𝑟 es importante en la asignación de recursos
(ST y SNT).
↑ 𝑌𝑠𝑡 ↑ 𝑋 ↓ 𝑀 ↓ 𝑌𝑠𝑛𝑡
Supongamos:
 Economía
nacional
produce
un
bien
homogéneo a un precio 𝑃.
 El mundo produce otro bien, que el país
importa (en moneda nacional) a precio e𝑃∗ .
∗
 𝑃𝑥 = 𝑃 y 𝑃𝑚 = e𝑃
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones
𝑃𝑌 = 𝑃 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋 − e𝑃∗ 𝑀

En términos de bienes nacionales
𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋 − 𝑞𝑀
𝑋𝑁 = 𝑋 − 𝑞𝑀
⇒ 𝑠𝑒 𝑛𝑒𝑐𝑒𝑠𝑖𝑡𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑔𝑖𝑟 𝑋𝑁 𝑝𝑜𝑟𝑞𝑢𝑒 𝑙𝑜𝑠
𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑠𝑜𝑛 𝑑𝑖𝑠𝑡𝑖𝑛𝑡𝑜𝑠
⇒ 𝑞 ≠ 𝑡𝑖
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones

Exportaciones: Demanda del resto del mundo
por los bienes nacionales.
+
(+)
𝑋 = 𝑋(𝑞, 𝑌 ∗ )

Se podrían agregar otros determinantes??
Subsidios.
 Trabas comerciales.
𝑌

Bien exportado es consumido localmente. Se exporta la
diferencia.
 Aumento del ingreso??

Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones

Importaciones: Demanda de los nacionales
por bienes del resto del mundo.
−
+ (−)
𝑀 = 𝑀(𝑞, 𝑌, 𝑡, . . )

Tipo de cambio real de importación:
𝑒𝑃∗ (1 + 𝑡)
𝑡𝑐𝑟𝑚 =
𝑃
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones

Exportaciones netas:
+
(+)
−
(+)
𝑋𝑁 = 𝑋𝑁(𝑞, 𝑌 ∗ , 𝑌, 𝑡)

Efecto valor versus efecto volumen es
importante. Cuando 𝑞 sube, sube la
expresión:
𝑋𝑁 = 𝑋 𝑞, 𝑌 ∗ − 𝑞𝑀(𝑞, 𝑌, 𝑡)
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones



Lo anterior ocurre porque el alza de X en
conjunto con la disminución de M dominan al
efecto “aumento en el valor de M”.
Si X y M no reaccionan, XN (medidas en
términos del bien nacional) caen ya que el
costo de las M sube.
En la medida en que X y M sube domina el
efecto volumen.
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones
La Curva J:
 Evolución
de la balanza comercial en el tiempo
como producto de una depreciación.
+
Exportaciones netas, NX

Depreciación
Tiempo
0
0
A
B
_
C
Tipo de cambio real, exportaciones e
importaciones

Condiciones de Marshall-Lerner:
 Valores
mínimos que deben tener las elasticidades
de M y X con respecto al ‘tcr’ para que la BC
mejore cuando se deprecia el ‘tcr’.
 𝜀𝑋
+ 𝜀𝑀 > 1 𝑝𝑎𝑟𝑡𝑖𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙 .
 Se
supone que las condiciones ML se cumplen.
 Requerimiento
estricto.
no parece empíricamente muy
Tipo de Cambio de Equilibrio

El nivel de equilibrio del 𝑡𝑐𝑟 está asociado a 𝑋𝑁.

𝑆𝐸 = −𝐶𝐶 = −𝑋𝑁 + 𝐹


𝑡𝑐𝑟𝑒 : tipo de cambio que induce cierto volumen de X
y M que inducen a su vez a un saldo en la cuenta
corriente igual al ahorro externo que resulta de las
decisiones de ahorro nacional e inversión.
De manera sencilla: indica como variaciones en el
𝑡𝑐𝑟 producen que se desvíen recursos hacia el
sector de bienes transables.
Tipo de Cambio de Equilibrio

𝑡𝑐𝑟 es una variable endógena.

En equilibrio se determina dentro del modelo.


Las políticas económicas pueden afectarlo pero
no se puede elegir arbitrariamente su valor.
Ejemplo??
En el corto plazo, el tipo de cambio real puede
desviarse del equilibrio de largo plazo, generando
desalineamientos que pueden requerir acciones
de política económica.
Estática comparativa del TCR

Términos de intercambio (Elbadawi y Soto,1997;
Baffes, 1999; Edwards, 1989):
 Efecto
ingreso:
↓ 𝑇𝐼 ↓ 𝑌𝑋 ↓ 𝐷𝑏𝑡,𝑏𝑛𝑡 ↓ 𝑃𝑛𝑡 ↓ 𝑃 ↑ 𝑡𝑐𝑟
 Efecto
sustitución:
∆𝑃𝑀
↓ 𝑇𝐼 ↑
↓ 𝐷𝑀 ↑ 𝐷𝑏𝑛𝑡 ↑ 𝑃𝑛𝑡 ↑ 𝑃 ↓ 𝑡𝑐𝑟
𝑃𝑋
Estática comparativa del TCR

Flujos de capitales y tasas de interés:
↑ 𝐹𝐾 ↑ 𝑌 ↑ 𝐶 𝑜 𝐺 ↑ 𝑃𝑛𝑡 ↑ 𝑃 ↓ 𝑡𝑐𝑟
 Enfermedad
Holandesa.
 Tiene lógica que la ayuda extranjera reduzca
la competitividad del país??
 Que sucede ante un relajamiento de los
controles de capital??
 Que sucede ante una reducción de las tasas de
interés mundiales??
Estática comparativa del TCR

Expansión fiscal (Edwards, 1989):
↑ 𝐺𝑏𝑛 ↓ 𝑆𝑔 → 𝑆𝑝 , 𝐼 →↓ 𝐶𝐶 ↑ 𝑆𝑒 ↓ 𝑡𝑐𝑟
 Que
sucede si el aumento de G es en bienes
importados??
↑ 𝐺𝑠𝑛𝑡(𝑤) ↑ 𝐷𝑠𝑛𝑡 ↑ 𝑃 ↓ 𝑡𝑐𝑟

Reducción de aranceles (con compensación):
↓ 𝐴𝑟𝑎𝑛𝑡 →↑ 𝑇𝑥 → 𝑆𝑔 , 𝐶𝐶, 𝑆𝑛 , 𝐼 →↑ 𝑀 ↓ 𝐶𝐶 ↑ 𝑡𝑐𝑟
Estática comparativa del TCR

Reducción de aranceles (sin compensación):
↓ 𝐴𝑟𝑎𝑛𝑡 →↓ 𝑇 ↓ 𝑆𝑔 ↓ 𝐶𝐶 ↑ 𝑆𝑒 ↑ 𝑀
 Movimiento
ambiguo:
 Si 𝛻𝑀 < 𝛻𝑆𝑒 →↓ 𝑡𝑐𝑟
 Lo lógico sería pensar que el 𝑡𝑐𝑟 suba,
debido a que hay una compensación por el
lado del ahorro como resultado del aumento
de la recaudación, puesto que se va a
importar más.
Estática comparativa del TCR

Cambio tecnológico (Edwards, 1989):
↑ 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑠𝑡 ↑ 𝑊𝑠𝑡 ↑ 𝑊𝑠𝑛𝑡 ↑ 𝑃𝑛𝑡 ↑ 𝑃 ↓ 𝑡𝑐𝑟
 Aumento
sector.
 Hipótesis
 Efecto
de la productividad en un solo
de mercado laboral flexible.
Harrod-Balassa-Samuelson.
Sobrevaluación y subvaluación
del TCR


Las desviaciones del TCR sobre su nivel de
equilibrio indican si existe sobrevaluación o
subvaluación.
La sobrevaluación indica que el tipo de cambio
real observado está por debajo del tipo de cambio
real de equilibrio.
 Mayor
incentivo
transables.
para
producir
↓ 𝑋 ↑ 𝑀 ↑ 𝐷𝑒𝑓. 𝐵𝐶 ↓ 𝐼𝐸𝐷 ↓ 𝐹𝐾
bienes
no
Sobrevaluación y subvaluación
del TCR
TIPO DE CAMBIO REAL
TCR DE EQUILIBRIO
SOBREVALUACIÓN
TCR OBSERVADO
1
2
3
4
PERÍODOS
5
6
7
Críticas al TCR




Los países subdesarrollados no comercializan la mayor parte de sus
exportaciones en moneda doméstica a los precios domésticos, sino
que en dólares a los precios internacionales.
De ahí que el cambio en la relación de monedas no afecte los
precios a los que el país reportante comercializa la mayor parte de
sus exportaciones.
Obviamente a un país pequeño tomador de precios no se le puede
aplicar el supuesto que una devaluación abarata sus exportaciones.
Sin embargo, el argumento conserva validez para algunos productos
que son comprados en el mercado doméstico y, además, si los
precios de los bienes transables permanecen constantes,
seguramente aumente la rentabilidad de las exportaciones.
TCRB en Nicaragua
25
23.55
20
22.43
C
Ó
R
D
O
B
A
S
18.70
18.70
18.18
17.04
20
15.91
14.68
16.03
18.53
18.40
17.88
17.52
16.43
18.45
16.27 20.34
19.37
16.42
17.57
15.16
18
21.36
16
16.62 16.43
15.99
16.73
15.94
14.14
15.11
14.25
15
12
13.44
12.68
11.81
P
O
R
14
10
10.58
9.45
10
8
8.44
7.53
U
S
$
1
6.72
6
5
4
2
0
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
TIPO DE CAMBIO OFICIAL NOMINAL
TIPO DE CAMBIO OFICIAL REAL BILATERAL CON EE.UU.
Fuente: 1994-2010, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2011-2012, pronóstico de COPADES.
C
Ó
R
D
O
B
A
S
D
E
2
0
0
6
P
O
R
U
S
$
1
D
E
2
0
0
6
TCRM en Nicaragua
50.00
45.00
40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
E90
J
N
A
S
F
J
D
M
O
M
A
E95
J
N
A
S
F
J
D
M
O
M
A
E00
J
N
A
S
F
J
D
M
O
M
A
E05
J
N
A
S
F
J
D
M
O
M
A
E10
J
N
-
Sobrevaluación en Nicaragua según el FMI
COPADES (Basado en Edwards, 1989) = 16%
Sobrevaluación en Nicaragua según el
COPADES
70
65.9
46.6
30
45.8
36.5
34.6
29.1
10
17.0
9.1
22.0
25.7
22.9
18.8
23.5
27.1
24.4
16.9
13.9 15.7
12.8
8.5
6.4
16.8
6.0
4.7
11.2
9.6
10.6
19.1
20.7
13.0
7.2
8.8
13.8 15.2
-1.1
-9.5
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
1980
1979
1978
1977
1976
1975
1974
1973
1972
1971
-30
-13.9-16.2
-15.6
-17.1
-10
1970
POR CIENTOS
50
~ Mac-ejemplo ~




Un bien: Big Mac
precio en Japón:
P* = 200 yen
precio en EE.UU:
P = $2,50
Tipo de cambio nominal
e = 120 yen/$
ε  e P
P*
120  $2.50

 1.5
200 Yen
Para comprar una Big Mac
en EE.UU. alguien de
Japón debería pagar una
cantidad que le permitiría
comprar 1,5 Big Macs en
Japón.
Tasa de interés, tipo de cambio y
nivel de actividad

Supongamos que 𝑌
empleo.
no es de pleno

𝑡𝑐𝑟 fluctúa por razones financieras.

Ley para la banca central:
Un alza en la tasa de interés
aprecia el tipo de cambio
Paridad de Tasas de Interés


Con perfecta movilidad de capitales, el
retorno de la inversión debe ser lo mismo sin
importar el país.
Paridad descubierta de tasas de interés
(recordar nota matemática No.1):
𝑖 = 𝑖 ∗ + ∆𝑒𝑡+𝑘
𝐸𝑡 𝑒𝑡+1 − 𝑒𝑡
𝑖=𝑖 +
𝑒𝑡
∗
Paridad de Tasas de Interés


Asumimos como 0 la prima de riesgo. Se
aborda en Economía Monetaria.
Se puede eliminar el riesgo cambiario
(cubrirse) comprando y vendiendo divisas
en el mercado a plazo:
𝑓
−
𝑒
𝑡+1
𝑡
∗
𝑖=𝑖 +
𝑒𝑡
Paridad de Tasas de Interés

A largo plazo se espera que el tipo de cambio no
varíe.
𝐸𝑡 𝑒𝑡+1 = 𝑒

Relación de equilibrio entre 𝑒 e 𝑖:
𝑒
𝑒=
1 − 𝑖∗ + 𝑖

Es el mismo análisis en perfecta movilidad de
capitales que con movilidad de capitales imperfecta??
Paridad de Tasas de Interés


Recordando:
𝑖 = 𝑟 + 𝜋𝑒
𝑖 ∗ = 𝑟 ∗ + 𝜋 𝑒∗
Veamos la relación de paridad para la tasa de
interés real:
𝑒
∆𝑒
𝑟 = 𝑟∗ +
+ 𝜋 𝑒∗ − 𝜋 𝑒
𝑒𝑡
𝑒
∆𝑒 𝑒
∆𝑞
+ 𝜋 𝑒∗ − 𝜋 𝑒 =
𝑒𝑡
𝑞𝑡
Paridad de Tasas de Interés
𝑒
∆𝑞
𝑝𝑎𝑟𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 ⇒ 𝑟 = 𝑟 ∗ +
𝑞𝑡



El 𝑡𝑐𝑟 en el largo plazo no depende de los
movimiento de las tasa de interés.
A corto plazo: 𝑞 =
𝑞
1−𝑟 ∗ +𝑟
𝑡𝑐𝑟 siempre se ajusta instantáneamente a su
equilibro de LP. Supuesto implícito de que 𝑃 se
ajustan lentamente.
Paridad de Tasas de Interés


Relacion negativa entre 𝑖 y 𝑞:
𝑞=𝑞 𝑟
𝑞′ < 0
𝑌 queda determinado por DA (Keynes):
𝑌 = 𝐴 𝑟, 𝑌 + 𝑋𝑁(𝑞, 𝑌)
𝐷𝐶𝐶 = 𝑆𝐸 = −𝑋𝑁 𝑞, 𝑌 + 𝐹 = 𝐴 𝑟, 𝑌 − 𝑌 − 𝐹

Simulemos:
↑ 𝑟 ↓ 𝑡𝑐𝑟 ↓ 𝑋𝑁 ↓ 𝐴 ↓ 𝐷𝐴 ↓ 𝑌
Paridad de Tasas de Interés


↑ 𝑟 ↓ 𝑡𝑐𝑟 ↓ 𝑋𝑁 ↓ 𝐴 ↓ 𝐷𝐴 ↓ 𝑌
La caída de 𝑌
genera un efecto
compensatorio debido a la caída de la
demanda por importaciones y por tanto 𝑋𝑁
pueden subir o bajar.

El resultado no es obvio.

El efecto sería mas fuerte sobre el gasto??
Algunas consideraciones…


Neokeynesianos argumentan que “levantando el supuesto de
pleno empleo se obtienen resultados menos categóricos
acerca de los efectos de ciertas variables sobre los equilibrios
macroeconómicos”.
Cual es la principal consideración de la economía de pleno
empleo respecto a los movimientos en las variables
macroeconómicas??

Calibración versus resultados.

Que tiene mas peso… la teoría o el modelo??

Estarán errados los Keynesianos??
CONTENIDO

La economía cerrada.

Economía abierta: cuenta corriente.


Economía abierta: tipo de cambio
real.
Más sobre tipo de cambio real y
cuenta corriente
Introducción




Cuando se cumple la PPP??
Las desviaciones de los 𝑡𝑐𝑟 hace necesario
estudiar teorías alternativas para identificar
cambios importantes y persistentes en PPP.
Se analizará una teoría mas formal de 𝑡𝑐𝑟.
Aspectos intertemporales relacionados con
cuenta corriente y 𝑡𝑐𝑟 se analizan en economía
internacional.
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson


Razones para justificar desviaciones de PPP.
 Restricciones comerciales al flujo internacional
de bienes.
 Poderes monopólicos en los mercados de bienes
sirve para racionalizar diferencias en los niveles
de precios entre países.
En presencia de desviaciones la PPP no se
cumple??
 Relaciones de mark up… Por que??
𝑃 = 1 + 𝜏 𝑒𝑃∗
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson


El enfoque se hace en teorías de largo plazo, donde lo
que hace la diferencia es la existen de bienes no
transables internacionalmente.
Harrod (1939), Balassa y Samuelson (1964)

Precios de bienes no transables están determinados
por oferta y demanda locales.

Con libre movilidad de capitales y ley de un solo
precio en bienes transables, los diferenciales de
productividad entre sectores establecen las
diferencias de los niveles de precios entre países.
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson

Harrod (1939) plantea tres tipos de bienes:
Bienes tipo A (transables): precios comunes en todo
el mundo. Posibles diferencias (fletes y aranceles).
 Bienes tipo B (semi-transables): tienden a un nivel
común de precios mundialmente.
 Bienes tipo C (no transables):
 No hay precio mundial.
 Precios nacionales solo se conectan a través de la
relación de cada nivel de precios con otro grupo
de bienes.
 “Probablemente son mas caros en los países más
eficientes”.

Teoría de Harrod-BalassaSamuelson

Supuestos de la teoría HBS:
 Economía ricardiana
 Factor de producción único: 𝐿
 Fracción
 𝑌𝑇
𝑌𝑇 = 𝑎 𝑇 𝐿 𝑇
 Fracción
 𝑌𝑁
para producción una unidad de BT:
para producción una unidad de BN:
𝑌𝑁 = 𝑎𝑁 𝐿𝑁
 Competencia perfecta:
 Mercado de factores y de bienes.
 Ley de un solo precio para BT.
1
𝑎𝑇
1
𝑎𝑁
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson

Utilidades de una empresa (𝑖 = 𝑇, 𝑁):
𝑃𝑖 𝑌𝑖 − 𝑊𝐿𝑖 = 𝑃𝑖 𝑎𝑖 𝐿 − 𝑊𝐿𝑖 = (𝑃𝑖 𝑎𝑖 − 𝑊)𝐿𝑖
𝑊
(𝑃𝑖 𝑎𝑖 − 𝑊)𝐿𝑖 = 0 ⇒ 𝑃𝑖 =
𝑎𝑖

Precios de BT y N serán:
𝑃𝑇 = 𝑊 𝑎 𝑇
𝑃𝑁 = 𝑊 𝑎𝑁
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson

𝑃𝑇 = 𝑒𝑃
∗
𝑇
∗

𝑊 = 𝑒𝑃 𝑇 𝑎 𝑇

Que sector representa W??

𝑝≡
𝑃𝑇
𝑃𝑁
=
𝑎𝑁
𝑎𝑇
∴ 𝑝≈𝑞
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson
𝑒𝑃∗ 𝑒𝑃𝑇 ∗1−∝ 𝑃𝑁 ∗∝
𝑒𝑃𝑇 ∗
𝑞=
=
=
1−∝
∝
𝑃
𝑃𝑇
𝑃𝑇
𝑃𝑁

𝑃𝑇
𝑃𝑁
∝
𝑃𝑁 ∗
𝑃𝑇 ∗
∝
Bajo el supuesto: 𝑃𝑇 = 𝑒𝑃𝑇 ∗
𝑃𝑇
𝑞=
𝑃𝑁
∝
𝑃𝑁 ∗
𝑃𝑇 ∗
∝
𝑝
= ∗
𝑝
∝
𝑞 =∝ (𝑝 − 𝑝∗ )

Precio relativo de los bienes transables respecto de
los no transables nacionales y extranjeros.
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson

Mensaje principal de HBS:
 Países
con productividad mas elevada en los
bienes transables tendrán también precios
más altos.
 Países
con productividad de transables
creciendo mas rápido que en el resto del
mundo tendrán un 𝑡𝑐𝑟 apreciándose.
𝑞 =∝
𝑎𝑁 − 𝑎 ∗ 𝑁 − ( 𝑎 𝑇 − 𝑎 ∗ 𝑇 )
Teoría de Harrod-BalassaSamuelson
∆𝑎 𝑇
↑ ∗ ↑ 𝑊 ↑ 𝑃𝑁 ↓ 𝑡𝑐𝑟
𝑎 𝑇

Puede cambiar el precio local de los
bienes transables??
↑ 𝑎𝑁 → 𝑊 →↓ 𝑃𝑁 ↑ 𝑡𝑐𝑟

El aumento de 𝑎 𝑇 genera mayor utilidades
a las empresas??
Interpretando HBS

La conclusión anterior es correcta??

De Gregorio…
= 𝑎∗ 𝑁
∗
𝑎𝑇 ≠ 𝑎 𝑇
 𝑎 = 1 −∝ 𝑎 𝑇 +∝ 𝑎𝑁
 𝑎𝑁
∝
𝑞=−
𝑎 − 𝑎∗
1 −∝
Interpretando HBS


El
crecimiento
mas
rápido
de
la
productividad
total
de
los
factores
nacionales con respecto a los extranjeros
genera una apreciación real.
Pero… que determina la diferencia??
 La producción en los bienes transables.
 Las diferencias de tecnologías (oferta).
 Plena
movilidad de factores entre
sectores.
 Competencia en los mercados.