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CRECIMIENTO ECONOMICO SUPERIOR AL 8% EN 2004 Y AL 5% EN 2005
EN ARGENTINA
2005: UN AÑO CRUCIAL PARA EMPALMAR UN
TRIENIO DE EXPANSION ECONOMICA CON
CRECIMIENTO SUSTENTABLE A PARTIR DE
2006
SÍNTESIS ECONÓMICA FINANCIERA SEMANAL DE
LA FUNDACIÓN CAPITAL
BUENOS AIRES, 03 DE ENERO DE 2005
"La reproducción literal y/o el aprovechamiento total o parcial, a los fines de su divulgación, de la precedente publicación se encuentra expresamente prohibido a toda persona no
autorizada en tal sentido. La Fundación Capital se reserva el derecho de iniciar las acciones legales que devengan pertinentes ante la inobservancia de la exigencia supra formulada."
CRECIMIENTO ECONOMICO SUPERIOR AL 8% EN 2004 Y AL 5% EN 2005 EN ARGENTINA
2005: UN AÑO CRUCIAL PARA EMPALMAR UN TRIENIO DE
EXPANSION ECONOMICA CON CRECIMIENTO SUSTENTABLE A
PARTIR DE 2006
Estamos cerrando el año, momento que siempre es propicio para realizar el balance
del ejercicio que estamos culminando y para efectuar proyecciones para el 2005. En este
caso, estamos hablando de un análisis de la evolución de la macroeconomía en Argentina y
las perspectivas y desafíos que se avizoran para el corto y mediano plazo en nuestro país.
1. Para 2005 se espera buen ritmo de crecimiento económico, con continuidad de
políticas macroeconómicas sanas
La economía Argentina cerraría el año 2004 con un muy buen ritmo de crecimiento de
su economía, fundamentalmente en la segunda mitad del año. En efecto, en el segundo
semestre se ha evidenciado una clara mejoría en el contexto internacional (mayor
crecimiento económico de nuestros socios comerciales que el esperado, mejor clima en la
región, bajas tasas de interés de largo plazo), que se suma al favorable clima que se vive
respecto de la reestructuración de la deuda pública, la mejora en la confianza del
consumidor, las políticas activas del gobierno para incentivar el consumo privado y el
repunte en la industria y especialmente en los servicios públicos.
Al fortísimo incremento del PBI desestacionalizado de 2,9% en el tercer trimestre
respecto del anterior, en parte explicado por el rebote que se dio una vez superado la
restricción en el acceso al abastecimiento energético, le seguiría un último cuarto de
crecimiento de 1,7%, ritmo promedio del año 2004.
De este modo, nuestra estimación de crecimiento del PBI para 2004 es de 8,5%,
impulsada por el fuerte aumento de la inversión, del 36%, y del consumo agregado, del
7,3%, fundamentalmente el del sector privado. Las exportaciones netas, por su parte,
restarían impulso al crecimiento económico, ya que mientras las importaciones habrían
tenido un aumento del 41% en cantidades, las ventas al exterior solo mostrarían una
expansión del 7,2%.
Síntesis Financiera Semanal – Página 1
VARIABLES MACROECONOMICAS
AÑO 2003
PRODUCTO BRUTO INTERNO (mill. de pesos corrientes)
PRODUCTO BRUTO INTERNO P/CAPITA (u$s)
PRODUCTO BRUTO INTERNO (Var.% real)
INFLACION MINORISTA (var.% - dic/dic)
TIPO DE CAMBIO MERCADO ($/u$s - fin de periodo)
CUENTA CORRIENTE (% PBI)
BALANZA COMERCIAL (mill.u$s)
DEUDA PÚBLICA NACIÓN (% PBI)
RESULTADO PRIMARIO FISCAL CONSOLIDADO (% PBI)
RESULTADO FISCAL CONSOLIDADO (% PBI)
DEPOSITOS TOTALES (% PBI)
PRESTAMOS AL SECTOR PRIVADO (% PBI)
RESERVAS INTERNACIONALES BCRA
TASA DESEMPLEO CONTINUA (% PEA - fin de periodo)
AÑO 2004
AÑO 2005
(Estimado)
(Proyectado)
375.909
3.342
8,8
437.140
3.850
8,5
495.089
4.206
5,5
3,7
2,95
5,5
2,98
7,0
3,10
5,8
15.731
2,0
12.000
1,4
10.725
141,3
3,2
0,5
128,1
5,8
3,7
91,1
5,2
2,4
22,3%
8,2
13.811
23,3%
8,9
19.520
25,8%
10,0
21.100
14,5
12,0
11,0
Fuente: Elaboración Fundación Capital
Asimismo, el 2004 le estaría dejando al 2005 un arrastre estadístico 1 de 2,9%, con lo
cual, con un crecimiento trimestral desestacionalizado del 1% en cada uno de los cuartos de
2005, se proyecta un aumento del PBI real del 5,5%. Los componentes de la demanda
agregada más dinámicos, tal como ha acontecido en la segunda mitad de 2004, serían la
inversión y las exportaciones, con aumentos del 14% y 9%, respectivamente. El consumo
agregado tendría una expansión del 4,4% mientras que las importaciones aumentarían un
17% en cantidades.
Así, parados a fines de 2005 habremos recuperado todo el terreno perdido entre 1998
y 2002, del orden del 20% del PBI. Es mas, estaremos un 2% por encima del PBI real de
1998. Claro esta, que cuando la medición se realiza en términos per cápita, todavía restaría
un 7% para alcanzar los máximos del año 1998. Además, cabe recordar que el PBI per
cápita en dólares sería equivalente a un 50% de los máximos alcanzados en el último año de
expansión económica en convertibilidad: u$s 8.303 contra u$s 4.206.
La tasa de desempleo proyectada para el cierre de 2005, del 11%, si bien estaría por
debajo de la de 1998, del 13%, una vez corregida por el efecto de los planes de jefas y jefes
de hogar se situaría en el 14,5%, mostrando a las claras que el desafío por mejorar las
variables sociales será una constante que deberá enfrentar en el día a día la administración
política actual.
Hasta ahora hemos hecho un repaso sobre algunas de las principales variables
macroeconómicas de Argentina. Es importante, además, explicar el contexto de política
económica en el que se esta desarrollando esta mejoría en las variables socio económicas.
En primer lugar, es interesante remarcar que Argentina, por primera vez en muchos
años, estará mostrando un trienio, 2003-05, de superávit gemelos. Esto es, la coincidencia
de superávit en la cuenta corriente (producto del fuerte superávit de balanza comercial en
un contexto de tipo de cambio real alto y estable), y de un fuerte superávit de caja en las
Es el crecimiento que tendría la economía argentina el próximo año, si el producto se congelara en los niveles alcanzados
a fines de 2004.
1
Síntesis Financiera Semanal – Página 2
cuentas públicas de la Nación y las Provincias (como resultado de la administración prudente
del aumento de los recursos fiscales que se ha observado en el período bajo análisis).
Para el 2005, se proyecta una nueva reducción del superávit de cuenta corriente,
producto básicamente de la contracción del excedente de balanza comercial por un mayor
crecimiento de las importaciones que el de las exportaciones. En el frente fiscal, por su
parte, la reducción del excedente de caja proyectado para el año 2005 tiene que ver
fundamentalmente con el incremento en el pago de los intereses de la deuda y en menor
medida del gasto primario proyectados.
Superávit Gemelos
(%)
10,0
8,0
Resultado Fiscal /PBI
6,0
Cuenta Corriente / PBI
4,0
2,0
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
-2,0
1991
0,0
-4,0
-6,0
Fuente: Elaboración Fundación Capital
En segundo lugar, se ha preservado la estabilidad inflacionaria en un contexto de
crecimiento económico, en el marco de una política monetaria que ha sido expansiva pero
prudente, donde la autoridad monetaria se preocupa por cuidar el delicado equilibrio entre la
oferta y demanda de dinero. Observamos asimismo, que continúa el proceso de
remonetización y el aumento del crédito con tasas de crecimiento para 2004 y 2005
proyectadas por arriba del 20%. Además, respecto a 2003 se observan más productos en el
sistema financiero, mientras que la tendencia es buena tanto del lado de los orígenes
(depósitos) como de las aplicaciones (crédito).
Frente a este escenario proyectado, se estima para 2005 una leve aceleración
inflacionaria, aunque acotada (7% vs. 5,5% de 2004), con un tipo de cambio nominal
proyectado a fin de 2005 en $ 3,1 por dólar, lo que derivaría en una leve apreciación del tipo
de cambio real.
2. Desafíos a partir de 2005
Como hemos visto, en 2005 estaríamos coronando un trienio de expansión económica,
con superávit gemelos, dentro de un marco de administración prudente de la política
monetaria y fiscal, con estabilidad cambiaria y de precios y la consolidación de una mejoría
en las variables sociales.
Síntesis Financiera Semanal – Página 3
Sin embargo, las proyecciones para 2005 descansan en dos supuestos cruciales: la
resolución satisfactoria de la deuda pública en default durante el primer semestre de 2005, y
el mantenimiento de una relación constructiva con el FMI, donde el escenario de mayor
probabilidad es de continuidad de la situación actual, es decir, Argentina pagando los
vencimientos de capital impostergables y el FMI prestando apoyo.
Salir del default es crucial para, a partir de allí emprender políticas que generen las
condiciones para que Argentina ingrese en un sendero de crecimiento económico sostenido.
Recordemos que la brecha del producto se cierra el año próximo, con lo cual la idea
del crecimiento “fácil” se agota. A partir de allí la inversión necesariamente tiene que
constituirse en un driver permanente de la economía, de modo tal de poder alcanzar
relaciones Inversión/PBI bien robustas, del orden del 20% por encima, capaces de
acrecentar el stock de capital de la economía, favoreciendo de este modo la consolidación de
un proceso de crecimiento económico sostenido.
La importancia de la consolidación de tasas de inversión robustas
880.000
860.000
(% PBI)
20
840.000
820.000
15
800.000
10
780.000
760.000
5
740.000
I/PBI
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
720.000
1993
0
(millones de $ de 1993)
25
Stock de Capital
Fuente: Elaboración Fundación Capital
Para que ello suceda, esta claro que es necesario generar señales que garanticen
horizonte a los agentes económicos locales y del exterior.
En ese sentido, esta claro que la reestructuración y la normalización de la relación con
la comunidad financiera internacional es una condición indispensable.
La definición de un nuevo marco de regulación de los servicios públicos en sentido
amplio es fundamental para brindar el horizonte de largo plazo que requiere la inversión en
ese sector.
Asimismo, también será necesario nivelar el campo de juego dentro del MERCOSUR,
para que la inversión, sobretodo la externa, tenga una distribución mas equilibrada dentro
del bloque. Por otra parte, además de los avances que se puedan obtener en materia de
armonización tributaria dentro del bloque, en la medida que no se comprometan la
sostenibilidad de las finanzas públicas, el gobierno debería ir reduciendo la presión tributaria
en aras de mejorar la competitividad de Argentina.
Hemos remarcado el desafío que implica para Argentina consolidar niveles de
inversión que garanticen el crecimiento económico sostenible. Ello es importante ya que es
Síntesis Financiera Semanal – Página 4
el único escenario que genera las condiciones básicas para dar sustentabilidad en forma
simultánea a la deuda social y la pública. La primera se ira saldando en la medida que el
crecimiento económico ayude a reducir el desempleo y a mejorar el salario real de los
trabajadores; la segunda, en la medida que con crecimiento económico y equilibrio fiscal, el
peso de la deuda se vaya reduciendo y con ello disminuya la percepción de vulnerabilidad de
la economía Argentina.
Síntesis Financiera Semanal – Página 5