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España: Cuentas no Financieras
de los Sectores Institucionales
(Tercer trimestre de 2007)
Servicio de Estudios Económicos de BBVA
España y Análisis Sectorial
Madrid, 10 de enero de 2008
Servicio de Estudios de BBVA
1
España: necesidad de financiación frente al resto del mundo
Capacidad (+)/Necesidad (-) de Financiación de la Economía Nacional
(% RBD, acumulado de 4 trimestres)
5.0
5.0
AA.PP.
II.FF.
2.5
2.5
0.0
0.0
Soc. No Financ.
-2.5
-2.5
Hogares
Servicio de Estudios de BBVA
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
-15.0
mar-05
-15.0
sep-04
-12.5
mar-04
-12.5
sep-03
-10.0
mar-03
-10.0
sep-02
-7.5
mar-02
-7.5
sep-01
-5.0
mar-01
-5.0
En el tercer trimestre de 2007, la
necesidad de financiación de la
economía española vuelve a
aumentar, y alcanza el 9,3% de
la Renta Bruta Disponible (RBD)
de la economía.
En el tercer trimestre de 2007 alcanzó los
24.868 millones, un 18,1% más que en el
mismo trimestre de 2006.
La suma de los 4 últimos trimestres fue de
92.426 millones, desacelerándose el
crecimiento interanual del acumulado hasta
el 22,8% desde el 30,6% del trimestre
anterior.
2
España: necesidad de financiación frente al resto del mundo
Capacidad (+)/Necesidad (-) de Financiación de la Economía Nacional
(% RBD, acumulado de 4 trimestres)
5.0
5.0
AA.PP.
II.FF.
2.5
2.5
0.0
0.0
Soc. No Financ.
-2.5
-2.5
Hogares
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
-15.0
mar-05
-15.0
sep-04
-12.5
mar-04
-12.5
sep-03
-10.0
mar-03
-10.0
sep-02
-7.5
mar-02
-7.5
sep-01
-5.0
mar-01
-5.0
En el tercer trimestre de 2007, la
necesidad de financiación de la
economía española vuelve a
aumentar, y alcanza el 9,3% de
la Renta Bruta Disponible (RBD)
de la economía.
• Ec. Nacional:
• Hogares:
• Soc. No Fin.:
• Inst. Financ.:
• AA.PP.:
2T07
-9,0%
3T07
-9,3%
-2,4% -2,8%
-10,1% -11,0%
+1,3% +1,5%
+2,3% +3,0%
El aumento de la capacidad de financiación de las Instituciones
Financieras y las AA.PP. no compensa el nuevo aumento de la necesidad
de financiación de los hogares y de las sociedades no financieras.
Servicio de Estudios de BBVA
3
España: necesidad de financiación frente al resto del mundo
Economía Nacional: Tasas de Ahorro e Inversión, % RBD
(acumulado de 4 trimestres)
34.0
34.0
32.0
32.0
Inversión
30.0
30.0
28.0
28.0
26.0
26.0
Ahorro
Fuente: INE y BBVA
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
mar-05
sep-04
mar-04
sep-03
20.0
mar-03
20.0
sep-02
22.0
mar-02
22.0
sep-01
24.0
mar-01
24.0
Sin cambios en las tendencias de
las tasas de ahorro y de inversión
Ahorro: suave moderación
- En el tercer trimestre de 2007 el ahorro
bruto creció un 4,8% (a/a) y alcanzó los
45.720 millones.
- La tasa de ahorro cae 0,1 pp en el
trimestre, hasta el 22,1% de la RBD anual.
Inversión: continúa la expansión
- En el tercer trimestre de 2007 la
inversión creció un 8,1% (a/a).
- La inversión alcanza el 32% de la RBD
anual.
Servicio de Estudios de BBVA
4
Hogares
Renta Bruta Disponible nominal
(Tasa de crecimiento acumulado 4 últimos trimestres)
8.5
8.5
Hogares e ISFLSH
Economía Nacional
8.0
8.0
RBD % a/a 4 trimestres
2T07
3T07
• Econ. Nacional
6,4%
6,4%
6,4%
5,9%
• Hogares
sep-07
5.0
mar-07
5.0
sep-06
5.5
mar-06
5.5
sep-05
6.0
mar-05
6.0
sep-04
6.5
mar-04
6.5
sep-03
7.0
mar-03
7.0
sep-02
7.5
mar-02
7.5
La RBD de los hogares se
desacelera por debajo del 6%,
mientras que se estabiliza el
crecimiento de la RBD de la
Economía Nacional.
Fuente: INE y SEE BBVA
Servicio de Estudios de BBVA
5
Hogares
Renta Bruta Disponible de los Hogares
La RBD de los hogares se
desacelera por debajo del 6%,
mientras que se estabiliza el
crecimiento de la RBD de la
Economía Nacional.
Crecimiento Nominal
9.0
8.0
7.0
6.0
Resto Componentes
5.0
4.0
3.0
Remuneración de Asalariados
2.0
1.0
Fuente: INE y BBVA
Contribuciones de cada componente al crecimiento
Servicio de Estudios de BBVA
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
mar-05
sep-04
mar-04
sep-03
mar-03
sep-02
mar-02
0.0
La moderación del crecimiento de la RBD de
los hogares se acumula en los componentes
no ligados a la remuneración de asalariados,
en especial en las prestaciones de la Seg.
Social (neto), cuyo acumulado anual se
desacelera en 1,2 pp hasta el 5,4%. La
remuneración de asalariados neta se
mantiene dinámica, acelerándose 0,2pp
hasta el 7,4%.
6
Hogares
Hogares e ISFLSH
Crecimiento del acumulado en cuatro trimestres
18.0
18.0
Inversión
15.0
15.0
12.0
12.0
9.0
9.0
Consumo
La RBD de los hogares se
desacelera por debajo del 6%,
mientras que se estabiliza el
crecimiento de la RBD de la
Economía Nacional.
Renta Disponible
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
mar-05
sep-04
0.0
mar-04
0.0
sep-03
3.0
mar-03
3.0
sep-02
6.0
mar-02
6.0
Fuente: INE y BBVA
% (a/a) Acum. 4 trim.
2T07
3T07
• Inversión
9,2%
7,7%
• Consumo
6,4 %
6,0%
Servicio de Estudios de BBVA
La moderación del crecimiento de la RBD de
los hogares se acumula en los componentes
no ligados a la remuneración de asalariados,
en especial en las prestaciones de la Seg.
Social (neto), cuyo acumulado anual se
desacelera en 1,2 pp hasta el 5,4%. La
remuneración de asalariados neta se
mantiene dinámica, acelerándose 0,2pp
hasta el 7,4%.
La inversión intensifica su
desaceleración, y el consumo se
modera menos que la renta
7
Hogares
Hogares e ISFLSH
Tasa de Ahorro (% RBD)
19.0
19.0
Acum ulado anual
sep-07
1.0
mar-07
1.0
sep-06
4.0
mar-06
4.0
sep-05
7.0
mar-05
7.0
sep-04
10.0
mar-04
10.0
sep-03
13.0
mar-03
13.0
sep-02
16.0
mar-02
16.0
Fuente: INE y BBVA
Con todo, la tasa de ahorro disminuye
en 0,3 pp en el trimestre hasta el 9,9%
de la RBD de los hogares.
Servicio de Estudios de BBVA
La RBD de los hogares se
desacelera por debajo del 6%,
mientras que se estabiliza el
crecimiento de la RBD de la
Economía Nacional.
La moderación del crecimiento de la RBD de
los hogares se acumula en los componentes
no ligados a la remuneración de asalariados,
en especial en las prestaciones de la Seg.
Social (neto), cuyo acumulado anual se
desacelera en 1,2 pp hasta el 5,4%. La
remuneración de asalariados neta se
mantiene dinámica, acelerándose 0,2pp
hasta el 7,4%.
La inversión intensifica su
desaceleración, y el consumo se
modera menos que la renta
8
Sociedades no financieras
Sociedades no financieras:Tasas de Ahorro e Inversión
(% RBD Economía Nacional, acumulado de 4 trimestres)
18
Continúa aumentando la
necesidad de financiación de las
Sociedades No Financieras.
18
17
17
16
16
Inversión
15
15
14
14
13
13
12
12
11
11
10
10
9
9
8
8
Ahorro
Neces. Financ.
2T07
3T07
36,6% 42,9% 43,8%
sep-07
mar-07
sep-06
mar-06
sep-05
mar-05
sep-04
mar-04
sep-03
5
mar-03
5
sep-02
6
mar-02
6
sep-01
7
mar-01
7
% a/a Acum 4 trim. 1T07
Fuente: INE y BBVA
(Acumulados de 4 trim.)
• RBD Soc. no Fin. (% a/a)
• Ahorro (% RBD Ec.Nac.)
• Inv. (% RBD Ec. Nac.)
Servicio de Estudios de BBVA
2T07
-16,1%
6,7%
17,4%
3T07
•La caída de la RBD de las Soc. No
Financieras hace disminuir
-21,7%
nuevamente su tasa de ahorro.
5,9%
• Se mantiene el ritmo de
17,7%
aumento de la inversión
9
En síntesis
• En el tercer trimestre de 2007 la necesidad de financiación de la economía
española vuelve a aumentar, alcanzando el 9,3% de la RBD, 0,3 puntos más que en
el trimestre anterior.
• Sólo las AA.PP. y, en menor medida, las Instituciones Financieras, aumentan su
capacidad de financiación. Aumenta de nuevo la necesidad de financiación de los
hogares y de las Sociedades no Financieras.
• El ahorro y la inversión de la economía nacional mantienen sus tendencias de ligera
disminución y de aumento, respectivamente.
• En la inversión se mantiene la evolución divergente entre la realizada por los
Hogares (vivienda), a la baja, y por las Sociedades No Financieras, al alza.
• La tasa de ahorro de los hogares mantiene su tendencia de caída y alcanza el 9,9%
de su renta ante la desaceleración de la renta de los hogares hasta el 5,9%. Con
todo, el componente de mayor peso en la renta, la remuneración de asalariados
continúa con un perfil acelerado.
Servicio de Estudios de BBVA
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España: Cuentas no Financieras
de los Sectores Institucionales
(Tercer trimestre de 2007)
Servicio de Estudios Económicos de BBVA
España y Análisis Sectorial
Madrid, 10 de enero de 2008
Servicio de Estudios de BBVA
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