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Foro Expansión: LA REFORMA DEL
SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL
Como se podrían minimizar los
riesgos y mejorar la situación actual
Jose Luis Escrivá
Economista Jefe del Grupo BBVA
MADRID, 15 de abril de 2009
1
Conclusiones
• El sector financiero español ha demostrado sus fortalezas en la
primera fase de la crisis financiera: un apalancamiento moderado del
sistema bancario, una exposición nula a productos estructurados, un
sistema sobre-provisionado, rentabilidad …
• Sin embargo, hacia delante ha de afrontar notables retos:
1. Financiación de la economía. El papel del sector público en la
intermediación de estas necesidades de financiación va a ser
cada vez más importante.
2. El excesivo endeudamiento de determinados grupos
de familias y empresas, sobre todo las inmobiliarias,
durante el ciclo alcista va a requerir un considerable
proceso de desapalancamiento
2
La fortaleza del sistema financiero español
•En comparativa internacional, el sistema financiero español muestra
importantes fortalezas que le han permitido resistir la primera fase de
la crisis
Provisiones sobre Activos en Mora
(%)
0,20
100
0,10
50
0,00
0
2002
150
ESPAÑA
0,30
FRANCIA
200
OTROS
EUROPEOS
0,40
ALEMANIA
250
REINO
UNIDO
0,50
Fuente: FMI
EE.UU
Reino Unido
Otros Europeos
España
2008*
0,60
2005
WRITE-DOWNS SOBRE ACTIVOS
BANCARIOS TOTALES (%)
* Ultimo dato disponible
3
La fortaleza del sistema financiero español
•En comparativa internacional, el sistema financiero español muestra
importantes fortalezas que le han permitido resistir la primera fase de
la crisis
INYECCIONES DE CAPITAL PÚBLICAS SOBRE
ACTIVOS BANCARIOS TOTALES (%).
0,40
0,35
0,30
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05
ESPAÑA
FRANCIA
SUIZA
OTROS
EUROPEOS
REINO
UNIDO
ALEMANIA
0,00
4
La fortaleza del sistema financiero español
•En comparativa internacional, el sistema financiero español muestra
importantes fortalezas que le han permitido resistir la primera fase de
la crisis, con un apalancamiento moderado
Rentabilidad sobre Activos (RoA, %)
EE.UU
Reino Unido
Otros Europeos
España
Activos bancarios / PIB (2007)
700%
1,4
600%
1,2
500%
1,0
400%
0,8
300%
0,6
200%
0,4
100%
0,2
* Ultimo dato disponible
Italia
Portugal
España
Euro Zona
Alemania
Francia
Holanda
2008*
2005
Fuente: FMI
2002
0,0
Irlanda
0%
Fuente: Fitch, Flow of Funds y FMI
5
Los retos del sistema financiero español
1. Financiación
•La economía en su conjunto tiene históricamente un problema de
financiación de su crecimiento, que intermediará crecientemente el
sector público.
28.0
26.0
Ahorro
Inversión
30.0
22.0
22.0
20.0
20.0
18.0
18.0
16.0
16.0
14.0
14.0
12.0
12.0
10.0
10.0
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009 (p)
2010 (p)
Ahorro
26.0
24.0
Fuente: SEE BBVA
9.0
28.0
24.0
Nota: Hogares y Empresas
9.0
AA.PP, Ahorro e Inversión Bruta
En porcentaje del PIB
Inversión
6.0
6.0
3.0
3.0
0.0
0.0
-3.0
-3.0
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009 (p)
2010 (p)
30.0
Sector Privado, Ahorro e Inversión Bruta
En porcentaje del PIB
Fuente: SEE BBVA
6
Los retos del sistema financiero español
1. Financiación
•La economía en su conjunto tiene históricamente un problema de
financiación de su crecimiento, que intermediará crecientemente el
sector público.
Capacidad/Necesidad de financaición de
la economía española por agentes
En porcentaje del PIB
10.0
10.0
Total econom y (rigth)
5.0
5.0
0.0
0.0
-5.0
-5.0
AA.PP
-10.0
Empresas
A futuro, será importante la
solidez financiera del sector
público, que coge el relevo en la
generación de desahorro.
Además, a través de los
programas de avales y el FAAF
emitirá más deuda para paliar los
fallos de mercado
-10.0
Hogares
-15.0
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009 (p)
2010 (p)
-15.0
Fuente: SEE BBVA
7
Los retos del sistema financiero español
1. Financiación
•La economía en su conjunto tiene históricamente un problema de
financiación de su crecimiento, que intermediará crecientemente el
sector público.
Desglose por intermediario (€ Bn)
En t i d a d e s fi n a n c i e ra s
50
42
39
37
El sector público puede
sustituir parcialmente al
sector privado
37
31
3
0
1T 2007 2T 2007 3T 2007 4T 2007 1T 2008 2T 2008 3T 2008 4T-18
2008 1T 2009
A d m i n i s t ra c i o n e s Pú b l i c a s
12
5
4
7
7
-1
-4
-9
-10
1T 2007 2T 2007 3T 2007 4T 2007 1T 2008 2T 2008 3T 2008 4T 2008 1T 2009
8
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•El problema del apalancamiento en España es de las familias y las
empresas, y en concreto de las empresas inmobiliarias
(Tasa de variación interanual)
25
25
PIB nominal
Crédito al Sector Privado/PIB
250%
España: Crédito al sector privado y PIB nominal
2000
2008
200%
Crédito
Fuente: INE, Banco de España y SEE BBVA
150%
100%
50%
R. Unido
Portugal
Italia
Irlanda
Holanda
Francia
España
0%
Alemania
dic-08
dic-07
dic-06
dic-05
dic-04
dic-03
dic-02
dic-01
dic-00
dic-99
0
dic-98
0
dic-97
5
dic-96
5
dic-95
10
dic-94
10
dic-93
15
dic-92
15
dic-91
20
dic-90
20
Fuente: Servicio de Estudios BBVA
9
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•La situación de las familias no es tan preocupante, pues podrá
reducirse gradualmente
Crédito a Familias/Renta Disponible
2000
90%
2008
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
R. Unido
Portugal
Italia
Irlanda
Holanda
Francia
España
Alemania
0%
Fuente: Servicio de Estudios BBVA
10
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•Su carga financiera se reducirá, a lo que contribuirán factores como la
evolución de los tipos de interés
Euribor 12 meses, %
La carga financiera de las familias
españolas
20%
6
Intereses
5
Principal
16%
4
12%
10,2%
3
9,2%
10,4%
9,4%
10,0%
10,1%
4%
6,7%
Fuente: SEE BBVA.
3,9%
7,1%
5,3%
2,3%
1,9%
2008
2006
2005
0%
2003
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
jun-08
dic-07
jun-07
dic-06
jun-06
dic-05
jun-05
dic-04
jun-04
dic-03
0
3,7%
9,8%
2010
3,6%
2004
1
2007
2
8,8%
2009
8%
Fuente: SEE BBVA
11
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•A la reducción de su carga financiera contribuirán factores como la
evolución de los tipos de interés, su elevada tasa de ahorro y su
posición de partida de riqueza, relativamente holgada
Hogares, Ahorro e Inversión Bruta
En porcentaje de la RBD
18.0
1.200
18.0
16.0
12.0
12.0
10.0
10.0
Ahorro
8.0
8.0
Inversión
6.0
6.0
4.0
4.0
(% Renta Disponible Bruta)
14.0
Financiera
1.000
16.0
14.0
Riqueza Neta de las Familias
No financiera
T. Crec desde 1996
800
600
116%
30%
-25%
84%
86%
400
11%
200
35%
34%
27%
31%
39%
-1%
-7%
29%
49%
-8%
Fuente: OCDE y Banco de España
Canadá*
Estados
Unidos*
Alemania
Japón
Francia
Reino Unido
Italia
España*
2010 (p)
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2009 (p)
Fuente: SEE BBVA
2000
1999
1998
1997
1996
1995
0
Datos a 2006 y *2007
12
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•La reducción de los precios de vivienda no será tan pronunciada, pues
el ajuste será más en términos de cantidades
Precio Real de la vivienda: Caídas desde el máximo cíclico
Precios de vivienda/Renta personal
disponible per capita
Subida media
Subida último ciclo
-1.9
240%
210%
14
180%
12
150%
10
120%
-1.4
-15.9
-5.7
-9.0
-1.8
-11.4
-41.5
90%
-6.8
-23.5
-37.0
-3.2
-19.0
-4.5
-4.4
-13
60%
4
30%
-10.1
Fuente: SEE BBVA
NZD
NDL
ITA
IRE
FRA
FIN
0%
DNK
Fuente: Barclays Capital
-19.2
-9.4
-8.6
AUS
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
6
USA
8
-24.6
-18.7
UK
16
-23.7
270%
SWE
18
España
Reino Unido
Irlanda
ESP
20
Caída
300%
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•El apalancamiento de las empresas ha crecido fundamentalmente por
el crédito al sector inmobiliario
España, Crédito a Empresas/PIB*
Crédito a Empresas/PIB
120%
2000
250%
2008
100%
200%
80%
150%
60%
2000
2008
100%
40%
50%
20%
Fuente: Servicio de Estudios BBVA
Fuente: Servicio de Estudios BBVA
España,
sólo cons. e
inmob
R. Unido
Portugal
Italia
Irlanda
Holanda
Francia
España
Alemania
0%
España, sin
cons. e
inmob
0%
* Correspondiente al VAB del sector
En España, el 46% del crédito a empresas de 2008 corresponde a constructoras e
inmobiliarias
14
Los retos del sistema financiero español
2. Desapalancamiento
•Sin embargo, los problemas se concentran en algunos sectores, en
particular en el sector inmobiliario
Total Empresas No Financieras:
Cobertura de Costes Financieros
5,0
5,0
4,0
4,0
9
Inmobiliarias y constructoras:
Cobertura de Costes Financieros
8
7
Construcción
6
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
5
4
3
2
Inmobiliarias
1
Veces que el resultado ordinario neto contiene los costes financieros
Fuente: Central de Balances de Bde y SEE BBVA
-1
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
-
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
-
Veces que el resultado ordinario neto contiene los costes financieros
Fuente: Central de Balances de Bde y SEE BBVA
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Conclusiones
• El sector financiero español ha demostrado sus fortalezas en la
primera fase de la crisis financiera: un apalancamiento moderado del
sistema bancario, una exposición nula a productos estructurados, un
sistema sobre-provisionado, rentabilidad …
• Sin embargo, hacia delante ha de afrontar notables retos:
1. Financiación de la economía. El papel del sector público en la
intermediación de estas necesidades de financiación va a ser
cada vez más importante.
2. El excesivo endeudamiento de determinados grupos
de familias y empresas, sobre todo las inmobiliarias,
durante el ciclo alcista va a requerir un considerable
proceso de desapalancamiento
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riesgos y mejorar la situación actual
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