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Mercados & Estrategias
¡OLHA,
QUE COISA MAIS LINDA…!
La economía de Brasil es, desde el año pasado, la sexta mayor del mundo en términos
nominales, habiendo superado al Reino Unido y acercándose vertiginosamente a
Francia. Nuestros vecinos del norte son una potencia mundial, y su peso político y
económico se hace notar cada vez más. Brasil presenta extraordinarias oportunidades
de inversión y su economía vuelve a gozar de buenas perspectivas, luego de un período
de enlentecimiento, impulsada por un gobierno que no vacila en estimular la actividad
con el pragmatismo de sus medidas.
A
quel enero de 1999 ya no resistió
más la presión. La estabilidad y el
rumbo preanunciado no eran su
destino, y simplemente sucumbió. La cotización del dólar en Brasil pasó
de 1.21 a 2 reales por dólar en cuestión de
días. Una fuerte devaluación de más de 60%
de uno de nuestros principales socios, significaría para el Uruguay el inicio de una época
dura.
El acoso del escrutinio de los mercados financieros, y su espontáneo rechazo a un eventual gobierno de Luiz Inacio Lula da Silva, le
daban los golpes de gracia a una economía ya
debilitada por la crisis en los mercados emergentes. Brasil no crecería aquel 1998, y solo
aumentaría su PBI en 0.3% durante 1999.
A mediados de 2002, la cotización del dólar
superaba ampliamente los 3 reales por dólar.
Los bonos globales incorporaban una “catástrofe socialista” al cotizar, en algunos casos, a
menos de la mitad de su valor nominal.
El índice Bovespa, la referencia de las acciones brasileñas, acumulaba pérdidas de más
de 60% entre los años 2001 y 2002. El panorama era sombrío.
“Hay que comprar cuando hay sangre en las
calles”, decía el Barón de Rothschild. Pocas
veces en la historia de los mercados financieros esa aseveración resultó ser tan aplicable y
más cercana de la realidad que hace 10 años
en Brasil. Bonos, acciones y el real aumentaron vertiginosamente sus cotizaciones luego
a dudar de la fortaleza de estos mercados.
Entre mayo y octubre de 2008, el índice Bovespa perdió el 60% de su valor, para luego volver a recuperarse y cotizar hoy en sus
valores promedio de los últimos 4 años, los
60.000 puntos.
EVOLUCION PBI DE BRASIL (millones de U$S)
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[email protected]
de la ola emergente liderada por China.
Y volvió el escepticismo. Luego de la crisis
del 2008, la aversión al riesgo generalizada
en todo el mundo hizo que los inversores se
desprendieran de los activos tradicionalmente riesgosos, y que una vez más se comenzara
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Escribe: Cr. Carlos Saccone
Fuente: IIF
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Mercados & Estrategias
Brasil en el debe:
• Brasil ha sufrido escándalos de corrupción entre su clase política que
perjudican su imagen. El conocido como “Mensalao” en el Congreso, que
tuvo a Renán Calheiros como principal protagonista, y que ha llegado a
salpicar al ex presidente Lula, es un ejemplo.
• La desigualdad en la distribución de los ingresos de su población es
otro factor que no favorece. A pesar de su importante desarrollo, Brasil
se mantiene como uno de los países más desiguales del mundo, medido
por el índice de Gini. Una mejora en este sentido repercutiría en una disminución del stress social que se mantiene en zonas marginadas de la
población y lo acercaría al status de “país desarrollado”.
¿Qué ha cambiado?
Sin lugar a dudas, la fortaleza financiera del
país. El aumento de las reservas internacionales ha alcanzado cifras extraordinarias, lo
que le da una “cintura” especial. Ha sido
acompañado por situaciones coyunturales,
-por ejemplo, la sequía en el hemisferio norte, particularmente Estados Unidos- que lo
han convertido, por destacar un aspecto, en
el principal exportador de soja del mundo
en 2012.
Esta “cintura” le permite, además, adoptar
políticas con un claro enfoque anticíclico en
momentos en que el mundo está desacelerándose. Es que la demanda doméstica en
Brasil puede y debe ser un motor fundamental en su propio desarrollo económico.
Así, Dilma Rousseff anunció un plan de
inversión en infraestructura -puertos, aeropuertos, carreteras y puentes- por un monto
de U$S 66.000 millones (cerca de 1.5 veces
el PBI del Uruguay). Anunció también, algunas semanas atrás, recortes de tarifas de
energía de hasta 28% para algunas empresas. En la segunda semana de setiembre comunicó que ampliaría una medida de rebaja
impositiva anunciada en abril a otros sectores industriales, con el objetivo de beneficiar
sus industrias textiles, del calzado y de in-
fraestructura.
Ni que hablar de la tasa de interés. De
forma similar a lo que ha ocurrido en Uruguay, y provocado por la crisis en los países
desarrollados que ha llevado a la inexistencia de retornos más que por pura especulación cortoplacista, los flujos de dinero han
“inundado” Brasil. Tal como se refleja en la
evolución y existencias actuales de reservas
internacionales. La tasa de interés, que es
una de las herramientas de política monetaria que tienen los bancos centrales para
administrar el ciclo económico, ha sido utilizada para obtener retornos espectaculares
a través del conocido como “carry trade” 1.
Hace poco más de un año, la tasa de interés
en reales era de 12.50%. El gobierno brasileño, embarcado en la defensa de la actividad doméstica por encima de todo, viene
reduciendo sistemáticamente la tasa, y hoy
es de 7.50%.
Los efectos de estas medidas ya se están empezando a sentir. Los últimos datos de las
ventas minoristas revelaron mejoras trascendentes.
En definitiva, Brasil es hoy uno de los países más importantes del mundo, uno de los
principales productores de materias primas,
con un sector tecnológico e industrial rele-
vante. Basta ver la revista VEJA para comprobarlo. Brasil se compara con Estados
Unidos. Esa es su meta permanente. Y se
está acercando.
Carry Trade: término con el cual se identifica
a la operativa financiera consistente en tomar
prestado divisas con tasas de interés muy bajas
(habitualmente dólares, pero también podrían
ser euros, yenes, francos suizos) para venderlas
contra divisas con tasas altas (por ejemplo pesos
uruguayos o reales) y colocar a plazo fijo en
los países de éstas últimas, con el objetivo de
obtener una ganancia extraordinaria. Como
se percibe, el riesgo es que exista un movimiento abrupto en los tipos de cambio que anulE
el retorno medido en la moneda en la cual se
toma la deuda
1
¿Cómo invertir en Brasil?
Dividiendo la naturaleza de la inversión
en dos sectores principales es posible desde
Uruguay acceder al mercado brasileño de
bonos globales y también al de acciones a
través de títulos que cotizan en Nueva York.
Los bonos brasileños denominados en dólares sin embargo, como vimos anteriormente,
han subido mucho en los últimos años, de
la misma forma que lo han hecho los títulos
uruguayos. La diferencia, sin embargo, es
que la renta en forma de intereses que proviene de bonos brasileños está gravada por el
Impuesto a la Renta de las Personas Físicas.
Estamos hablando de retornos de 2.50% a
10 años en dólares, al que hay que deducirle
el IRPF; definitivamente no convence.
Otra opción dentro del universo de renta
fija es comprar bonos denominados en reales, pero que liquidan en dólares EE.UU.
De esta forma, sin la necesidad de vender
los dólares, un inversor se puede exponer
a la tasa de interés doméstica del mercado
brasileño en reales. Naturalmente, si se miden los retornos en dólares, el riesgo es que
el real se deprecie contra el dólar, y así baje
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Mercados & Estrategias
EVOLUCION ACTIVOS INTERNACIONALES DE RESERVA
(millones de U$S)
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400.000
300.000
300.000
250.000
Carlos Saccone
Responsable por la oferta de productos
de inversión y asesoramiento financiero a personas en el Banco HSBC.
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Fuente: IIF
mi retorno final. Un obstáculo que se puede
encontrar es que estos títulos generalmente
se emiten con denominaciones mínimas de
200.000 reales o más, o sea que el mínimo
que se podría comprar es el equivalente a
U$S 100.000 aproximadamente. Evidentemente no es para cualquiera. Existen, sin
embargo, fondos de inversión que se dedican exclusivamente a comprar este tipo de
títulos cuya cuotaparte mínima de inversión
es U$S 5.000, volviéndolo muy accesible
para el inversor que opera desde Uruguay.
El mercado de acciones
El mercado de acciones en Brasil es uno de
los mayores del mundo, y goza de una profundidad extraordinaria, por más que aún
se encuentre distante de los mercados más
desarrollados. El índice Bovespa agrupa a
las 69 acciones más líquidas operadas en la
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Bolsa de Valores de San Pablo. Las tres empresas que tienen más peso relativo dentro
del indicador son: Petrobras, Vale y Bradesco. Las acciones de las tres compañías
sumadas representan cerca del 30% del índice Bovespa. De forma tal que si “sube el
Bovespa”, existen chances altas que se deba
a una buena performance de los tres títulos antes mencionados. Las tres acciones
son buenas representantes del momento
de Brasil. Sin embargo, entiendo que las
inversiones en acciones individuales conllevan riesgos extraordinarios que no todo
inversor puede estar dispuesto a afrontar.
Pienso, entonces, que la forma más adecuada de ingresar al mercado brasileño es
a través de un portafolio diversificado que
contenga tanto bonos como acciones, y
que además diversifique en reales y en dólares.
Un portafolio integrado exclusivamente
por activos brasileños
En julio pasado, la administradora de fondos de inversión de los Estados Unidos,
Franklin Templeton, lanzó al mercado una
propuesta innovadora para invertir en activos financieros brasileños.
El fondo comprende inversiones que se
expongan a todas las fuentes de potencial
crecimiento en Brasil, administrando los
activos con un enfoque en busca de la minimización de la volatilidad y de la obtención
de retornos consistentes a través de distintos
contextos de mercado. Inicialmente, la exposición será fundamentalmente al mercado
de bonos (80%) y el remanente distribuido
entre efectivo y acciones.
Es el primer producto con estas características que se lanza en el mercado internacional
para inversores minoristas y tengo la certeza
que no será el último.
“Este no es el fin, ni siquiera es el principio
del fin. Pero sí, tal vez, sea el fin del principio”, dijo Winston Churchill en circunstancias radicalmente diferentes. Pienso, que
encajan perfectamente en la realidad actual.
Tal vez este sea el fin del principio de una
nueva coyuntura en nuestros mercados
emergentes, en la cual Brasil está despertando, una vez más.