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INFORME DE ESTRATEGIA RENTA VARIABLE INTERNACIONAL Agosto 2014 1 MERCADOS ACCIONARIOS GLOBALES Mercados registran ganancias en el mes de junio, donde el MSCI subió un 1,3% Durante julio, los mercados accionarios presentaron en el agregado un contenido avance, en un mes marcado por una mayor volatilidad en vista de la intensificación de los ruidos geopolíticos entre Rusia y Ucrania y las tensiones financieras observadas en Portugal. Así, el MSCI del mundo registró un avance de 0,2%, situación que fue liderada por el importante incremento de 2,5% acumulado por las plazas emergentes, mientras que sus pares desarrollados finalizaron el periodo sin evidenciar variación. En términos regionales resaltaron las ganancias registradas en las bolsas de Latinoamérica y Asia Emergente, donde sus respectivos índices subieron un 4,8% y 2,8%, respectivamente, reaccionando principalmente a las continuas señales de estabilización que continuó presentado la economía de China. Mientras tanto, la bolsa estadounidense acumuló contenidas ganancias, donde el S&P 500 presentó un alza de 0,7%, situación que se explicó por los positivos indicadores de actividad dados a conocer en el país y por los favorables reportes de resultados corporativos 2T14 publicados hasta la fecha. Por el contrario las bolsas europeas fueron las que experimentaron las mayores pérdidas, donde su índice MSCI disminuyó un 2,2% en dólares, en vista de los ruidos financieros y tensiones geopolíticas mencionadas anteriormente. Perspectivas: Mantenemos similar preferencia por mercados desarrollados y emergentes Debido a la recuperación exhibida en las plazas de países emergentes durante los últimos meses, creemos recomendable comenzar a tomar una mayor ponderación en dichos mercados, llevándolos así a una posición neutral en comparación a sus pares desarrollados. De esta forma, para la cartera del mes de agosto continuamos favoreciendo la mayor ponderación en Europa, en vista de las favorables proyecciones de recuperación para sus economías, las que además creemos se verían intensificadas gracias a las medidas de liquidez entregadas por el Banco Central Europeo. En esta línea, destacamos Alemania, Italia y España, donde en este último caso aumentamos la exposición, en desmedro de Reino Unido, debido a la recuperación que ha presentado la actividad hispana en los últimos meses y el atractivo punto de entrada en la que su índice se encuentra (dada la corrección presentada en los últimos meses). Por otro lado, hemos disminuido levemente la ponderación en EE.UU., para incluir a la cartera a Indonesia, ya que creemos que la reciente victoria presidencial de uno de los candidatos mejor percibidos por el mercado podría entregar un impulso adicional al índice de dicho país. Finalmente, decidimos continuar sobreponderando México e India. 2 1 Propuesta de Inversión Agosto 2014 Indonesia 5% México 5% India 5% Italia 10% EE.UU. 45% España 15% Alemania 15% 2 Cartera Internacional Agosto 2014 País Vehículo de inversión EE.UU. Ishares Core S&P 500 Etf 45,0% Alemania Ishares Msci Germany Index 15,0% España Ishares Msci Spain Capped In 15,0% Italia Ishares Msci Italy Capped In 10,0% India Ishares S&P India Nifty 50 I 5,0% México Ishares Msci Mexico Capped I 5,0% Indonesia Ishares Msci Indonesia Inves 5,0% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones % Cartera PROPUESTA DE INVERSIÓN | RENTA VARIABLE INTERNACIONAL EE.UU. La economía norteamericana ha permanecido inserta en una senda de recuperación, situación que se ha visto reflejada en una aceleración en la dinámica del mercado laboral así como en una mayor solidez del consumo privado. Asimismo, distintos indicadores señalan un repunte de la inversión hacia los próximos meses. Por su parte, si bien la inflación aún permanece acotada, esta ha comenzado a entregar señales de reaceleración, situación que junto al favorable escenario macroeconómico descrito en el libro beige de la Fed, podría llevar a esta última institución a finalizar su programa de estímulos monetarios no convencionales en el 4T14. Respecto a su mercado accionario, creemos que la mejora que presentarían las utilidades de las compañías estadounidenses entregaría un impulso adicional al desempeño del S&P 500. Así, las favorables proyecciones de utilidades para el actual trimestre y para el 2014, donde se estima un crecimiento de 6,2% y 8,2%, respectivamente, darían paso para que el principal índice accionario del país continúe evidenciando positivos retornos. 3 Cambio Cartera Recomendada País % Cartera actual % Cambio EE.UU. 45,0% -5,0% Alemania 15,0% 0,0% España 15,0% 5,0% Italia 10,0% 0,0% India 5,0% 0,0% México 5,0% 0,0% Indonesia 5,0% 5,0% Reino Unido 0,0% -5,0% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones Alemania En vista de los ruidos geopolíticos entre Rusia y Ucrania y las tensiones financieras en Portugal, distintos indicadores de confianza en Alemania presentaron una moderación, no obstante, estos lograron permanecer en niveles expansivos. De todos modos, en la medida que dichas tensiones se fueron moderando, los inversionistas han ido internalizando mejores expectativas para dicha economía, situación que se vio reflejada en un repunte en los últimos indicadores de PMI. Esto último, junto a la recuperación que continuaría exhibiendo la actividad de la región, entregaría un impulso adicional a los retornos del principal índice accionario alemán, en vista que un 57% de las ventas del índice provienen del mercado doméstico y de dentro de Europa. Adicionalmente, cabe comentar el rezago mostrado por el Dax en los últimos meses, lo cual entrega un favorable punto de entrada. Italia La producción industrial anotó una baja mensual de 1,2% en mayo, no obstante, lo anterior fue producto en su mayor medida de la presencia de un efecto calendario negativo. Por otro lado, el sector Energía ha continuado con una recuperación gradual luego del pobre desempeño observado a comienzos del año. De este modo, y en vista del mayor estímulo entregado por el Banco Central Europeo, esperamos una mejora en la actividad en el segundo semestre de 2014. De esta forma, lo anterior, junto a las favorables estimaciones de crecimiento en las utilidades para este año, continuaría sustentando el favorable desempeño del mercado accionario italiano. Más aún, destaca la atractiva composición sectorial del FTSE MIB, que exhibe una mayor diversificación que sus pares regionales, con similar ponderación en los sectores Financiero, Energía y Servicios Básicos. 3 4 Rentabilidad Indicadores Bursátiles Regionales 115 110 105 100 95 Ene/14 Feb/14 Mar/14 Mundo Abr/14 May/14 Desarrollado Jun/14 Emergente PROPUESTA DE INVERSIÓN | RENTA VARIABLE INTERNACIONAL España La economía española ha continuado tomando mayor impulso como consecuencia de la implementación de distintas reformas estructurales que han contribuido a mejorar las condiciones financieras y a reducir la incertidumbre macroeconómica al interior del país. Lo anterior, junto a la menor tensión fiscal, se tradujo en mayores tasas de crecimiento económico, así como en una corrección al alza en las proyecciones de las mismas. Asimismo, el menor lastre del sector inmobiliario al igual que la reaceleración del sector exportador, continúan develando un sólido panorama de recuperación para la economía ibérica. Por otro lado, estimamos que la bolsa accionaria española se vería beneficiada en el corto plazo debido a que su principal índice bursátil mantiene una importante exposición al sector financiero, el cual se vería favorecido por su dependencia al ciclo económico y por las medidas de liquidez implementadas por el BCE. México La actividad mexicana anotó un alza anual de 1,4% en mayo, mostrando una moderación respecto del mes anterior. Sin embargo, a nivel de sectores económicos, la industria continuó exhibiendo un sólido crecimiento por quinto mes consecutivo. Así, creemos que dicho sector continuaría impulsando a la economía mexicana, en vista de la recuperación que mostraría EE.UU. en los trimestres venideros. Más aún, la actividad podría evidenciar una aceleración adicional de parte del sector de servicios, en consideración a la gradual mejora que ha presentado el mercado laboral y la confianza de los hogares. Lo anterior, junto al paquete de reformas energéticas que se llevarían a cabo en el país, impactarían favorablemente las utilidades corporativas para el presente año, lo cual se observa en las proyecciones del consenso, de 5%. De esta forma, podríamos comenzar a observar un mejor desempeño en los títulos del MEXBOL. Indonesia A pesar de que la fragilidad exhibida por las cuentas macroeconómicas durante el año pasado y las elevadas presiones inflacionarias locales generaron especulación respecto a un posible colapso de diversas economías emergentes como la de Indonesia, durante los últimos meses las cifras de actividad han mostrado señales de reaceleración, al mismo tiempo que el crecimiento en los niveles de precios ha comenzado a moderarse. Lo anterior, sumado a la reciente victoria presidencial de uno de los candidatos mejor percibidos por el mercado, podría entregar un impulso adicional al Jakarta hacia los próximos meses, donde sin perjuicio de que las valorizaciones se encontrarían en torno a sus promedios históricos después de un positivo primer semestre, la favorable dinámica esperada en las utilidades corporativas mantendría el apetito global por dicho mercado. 4 5 Rentabilidad Comparativa Bursátil País / Región Cierre Semana 1 Mes YTD Mundo 1.756 1,2% 1,0% 5,7% EE.UU. 1.979 0,0% 1,0% 7,0% Alemania 9.644 -0,8% -2,3% 1,0% España 10.888 3,4% -0,7% 9,8% Italia 21.063 2,2% -1,9% 11,0% México 44.372 1,0% 3,5% 3,8% India 7.790 2,0% 2,9% 23,6% Indonesia 5.089 0,3% 5,0% 19,1% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 6 Resumen Valorización Bursátil P/U P/U 10Yr P/U Fwd P/BV P/BV 10Yrs D/Y Fed Model Mundo 17,4x 16,3x 15,2x 1,9x 2,0x 2,8% - EE.UU. 18,3x 17,1x 16,0x 2,8x 2,5x 2,3% 8,7% Alemania 14,7x 14,8x 13,0x 1,8x 1,5x 2,7% 9,9% España 17,8x 13,6x 15,7x 1,4x 1,9x 5,1% 5,7% Italia 38,8x 14,1x 14,1x 0,2x 1,2x 2,7% 6,3% México 20,8x 17,6x 18,5x 2,6x 3,1x 2,3% 6,6% India 19,5x 18,3x 16,2x 2,9x 3,3x 1,4% 10,4% Indonesia 16,3x 15,5x 13,9x 3,6x 3,8x 2,4% 10,3% Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, BICE Inversiones PROPUESTA DE INVERSIÓN | RENTA VARIABLE INTERNACIONAL 7 Proyecciones de Crecimiento EPS (2014) 20% 15% 15% 8% 8% 4% 4% 5% 5% Suecia Alemania 5% México 10% España 10% India Indonesia EE.UU. 0% Mundo India La producción industrial registró un alza anual de 4,7% en mayo, mostrando una aceleración en su ritmo de avances. Dicho resultado, se explicó por la importante recuperación en la división de bienes de consumo, situación que da a entender una mejora en el dinamismo de la demanda interna. Así, se espera que la actividad industrial continúe evidenciando un positivo desempeño, gracias a la aplicación de franquicias tributarias. Respecto al mercado accionario, el optimismo en torno a la nueva administración gubernamental ha llevado a que el NIFTY registrara un importante aumento desde principios de año, superando así ampliamente a sus pares de la región. Sin embargo, creemos que dicha tendencia alcista continuaría ante el importante crecimiento que presentarían los ingresos de las compañías, en donde las proyecciones sugieren una expansión de 15%. Proyecciones EPS 2014 Fuente: Thomson Reuters, Datastream, BICE Inversiones 8 Propuesta de Inversión Sectorial Sector EE.UU. Europa Japón UW N OW C. Staples N UW N Energy N N OW C. Discretionary Financials N N N Health Care OW N N Industrials OW UW OW Technology N OW OW Materials OW OW OW Telecom UW N N Utilities UW UW N Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 5 PROPUESTA DE INVERSIÓN | CARTERA RENTA VARIABLE INTERNACIONAL 9 10 Rentabilidad Acumulada Propuesta de Inversión YTD Tabla Rentabilidad Propuesta de Inversión 109 Último mes YTD Inicio Retorno Cartera -0,84% 3,89% 32,75% 107 Retorno MSCI World 0,70% 6,39% 42,89% 105 Exceso retorno vs contra benchmark -1,54% -2,50% -10,14% 103 101 97 95 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Cartera Países 6 1,041 Ratio de Sharpe 29,7 Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 99 93 Jan/14 Beta cartera Jul/14 ACWI VARIACIÓN REGIONAL ASSET ALLOCATION GLOBAL NEUTRAL RENTA VARIABLE 11 RENTA FIJA Alocación de Activos Renta Variable Relativo a Benchmark EMEA LatAm Asia Emergente Japón Asia Des. Ex Japon UK Europa Ex UK Norteamérica -02% 00% 02% 04% 06% Julio 7 08% Agosto 10% Anexos 8 ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS Estados Unidos (IVV) Nombre Peso ETF EPS QoQ EPS YoY Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y Apple Inc Technology Hardware, Storage & Subsector 3,1% -16,1% 14,3% EPS 14/13 EBITDA 14/13 4,6% 6,4% 10,6% 4,2 3,0% 14,1% 61,0% Exxon Mobil Corp Integrated Oil & Gas 2,5% -0,1% 21,0% -2,7% -0,8% 1,0% 3,5 0,7% 2,2% 17,7% Microsoft Corp Systems Software 1,8% -0,5% -5,2% 5,7% 5,9% 1,2% 3,6 4,7% 13,9% 28,4% Johnson & Johnson Pharmaceuticals 1,7% 4,2% 4,0% 7,2% 6,6% 1,3% 4,0 4,6% 16,9% 27,3% General Electric Co Industrial Conglomerates 1,5% 23,5% 9,2% 1,0% 8,8% 9,8% 3,9 0,4% -4,2% 18,1% Wells Fargo & Co Diversified Banks 1,4% 4,2% 2,6% 2,9% - -1,1% 3,9 4,8% 17,4% 34,2% Chevron Corp Integrated Oil & Gas 1,4% 7,4% -2,2% 3,2% 2,5% -0,2% 4,0 6,4% 7,0% 15,7% Berkshire Hathaway Inc Multi-Sector Holdings 1,3% 13,6% -99,9% 9,4% - 17,2% 3,5 0,3% 7,2% 13,4% JPMorgan Chase & Co Diversified Banks 1,3% -8,2% -14,0% 8,7% - 11,2% 4,3 5,6% -0,3% 13,6% Procter & Gamble Co/The Household Products 1,2% -10,3% 15,4% 5,8% 6,1% 10,9% 4,0 -1,5% -1,0% 6,7% Peso ETF EPS QoQ EPS YoY Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones Alemania (EWG) Nombre EPS 14/13 EBITDA 14/13 Bayer AG Pharmaceuticals 9,2% -12,4% 4,5% 14,7% 11,3% 6,5% 4,1 1,0% 4,4% 34,1% BASF SE Diversified Chemicals 8,4% 1,9% 20,0% 9,1% 6,6% 4,5% 3,5 3,8% 14,8% 27,1% Siemens AG Industrial Conglomerates 8,3% 13,6% 45,8% 14,1% 11,1% 12,7% 3,8 1,4% 1,5% 36,1% Daimler AG Automobile Manufacturers 7,1% 79,0% -31,9% 15,0% 11,2% 15,6% 4,2 1,1% 13,0% 55,3% Allianz SE Multi-line Insurance 5,9% -4,4% -7,7% 2,1% 1,0% 14,7% 4,1 0,2% -2,3% 17,3% SAP AG Application Software 5,6% 27,5% -2,0% 10,6% 8,5% 13,3% 4,0 3,8% -7,3% 4,7% Deutsche Telekom AG Integrated Telecommunication S 4,2% 35,7% 25,0% 7,7% 2,4% -3,7% 3,3 3,2% 6,9% 54,4% Deutsche Bank AG Diversified Capital Markets 4,0% -41,8% -21,6% 45,7% - 21,5% 3,6 -6,5% -17,2% -13,4% Volkswagen AG Automobile Manufacturers 3,3% 11,8% -10,4% 13,1% 10,6% 14,2% 4,1 0,1% -3,6% 29,1% Bayerische Motoren Werke AG Automobile Manufacturers 3,3% 8,5% 3,4% 5,3% 4,9% 7,3% 3,9 3,9% 12,6% 44,7% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 9 Subsector ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS España (EWP) Nombre Subsector Peso ETF EPS QoQ EPS YoY EPS 14/13 EBITDA 14/13 Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y Banco Santander SA Diversified Banks 21,6% 16,4% 2,5% 27,5% - -9,9% 2,7 0,9% 24,9% 53,9% Banco Bilbao Vizcaya Argentari Diversified Banks 12,2% 24,1% 16,9% 40,4% - -1,1% 3,2 0,8% 8,6% 41,5% Telefonica SA Integrated Telecommunication S 11,1% 26,5% -15,4% 5,7% 1,3% 0,4% 3,2 -2,7% 7,0% 24,7% Iberdrola SA Electric Utilities 5,1% - - 1,1% 2,2% -2,8% 3,1 4,1% 27,5% 46,6% Inditex SA Apparel Retail 4,7% 27,9% 0,6% 13,8% 12,8% 7,5% 3,5 -0,2% -5,9% 14,7% Repsol SA Integrated Oil & Gas 4,3% 40,0% 22,4% 11,3% 18,9% 13,2% 3,8 -1,9% 11,6% 20,0% Amadeus IT Holding SA Data Processing & Outsourced S 4,1% -2,0% 14,0% 8,3% 8,1% 13,6% 3,9 2,1% -0,8% 23,2% Gas Natural SDG SA Gas Utilities 3,4% -36,7% 3,2% 3,1% 1,9% -4,5% 3,5 2,5% 29,1% 62,8% Banco de Sabadell SA Diversified Banks 3,2% 16,3% - 71,7% - -7,3% 2,6 0,2% 34,8% 72,8% Banco Popular Espanol SA Diversified Banks 3,1% -18,9% 377,8% 111,9% - 1,5% 3,0 -5,4% 9,3% 57,3% Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y -4,5% 3,1 6,5% 17,2% 38,4% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones Italia (EWI) Nombre Peso ETF EPS QoQ EPS YoY Eni SpA Integrated Oil & Gas 17,3% -10,4% 82,4% Enel SpA Electric Utilities 8,7% - UniCredit SpA Diversified Banks 8,6% 50,0% Intesa Sanpaolo SpA Diversified Banks 8,2% 38,5% 114,3% Snam SpA Gas Utilities 4,4% - 8,1% Assicurazioni Generali SpA Multi-line Insurance 4,4% -1,3% 20,6% 11,4% Tenaris SA Oil & Gas Equipment & Services 4,1% 8,8% 5,7% 10,4% Atlantia SpA Highways & Railtracks 4,0% - - 9,4% Luxottica Group SpA Apparel, Accessories & Luxury 3,7% 45,2% 8,9% 15,6% CNH Industrial NV Construction Machinery & Heavy 3,6% 79,2% - 40,4% 27,1% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 10 Subsector EPS 14/13 EBITDA 14/13 18,0% 8,3% - 7,1% 1,9% -1,1% 3,3 7,8% 37,8% 83,4% 172,7% 49,6% - 11,7% 3,4 4,2% 18,5% 73,2% 54,9% - 17,8% 3,8 -1,0% 30,6% 91,2% 3,1% 2,8% -0,5% 3,4 7,4% 12,6% 39,4% - 6,6% 2,9 1,4% -2,7% 25,1% 9,5% -5,8% 3,1 5,3% 8,5% 13,7% 5,3% 4,1% 4,1 10,9% 28,6% 73,6% 11,7% 3,3% 3,5 4,5% 11,1% 13,6% 19,2% 3,4 -4,7% -7,5% - ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS Indonesia (IDX) Nombre Subsector Peso ETF EPS QoQ EPS YoY EPS 14/13 EBITDA 14/13 Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y Bank Central Asia Tbk PT Diversified Banks 8,1% 3,6% -10,9% 16,5% - 5,4% 3,8 5,5% 21,7% 12,8% Astra International Tbk PT Automobile Manufacturers 7,9% 6,6% 11,9% 13,8% 11,7% 4,2% 3,8 6,2% 15,9% 22,4% Telekomunikasi Indonesia Perse Integrated Telecommunication S 7,3% - -8,5% - - -28,2% 4,0 12,5% 34,7% 6,3% Bank Rakyat Indonesia Persero Diversified Banks 7,0% 4,0% 20,6% 13,3% - 11,4% 4,3 8,5% 58,5% 39,3% Bank Mandiri Persero Tbk PT Diversified Banks 6,1% 4,2% 9,5% 16,1% - 7,3% 4,1 5,4% 33,8% 18,0% Perusahaan Gas Negara Persero Gas Utilities 5,3% -10,7% 0,9% 5,8% 7,5% -0,8% 4,0 5,8% 37,1% 4,0% Semen Indonesia Persero Tbk PT Construction Materials 4,1% 5,7% 8,5% 10,8% 11,9% 3,3% 4,1 10,0% 20,3% 12,0% Unilever Indonesia Tbk PT Household Products 3,0% -8,7% 9,2% 11,1% 10,9% -15,1% 2,9 5,0% 19,8% -0,9% Kalbe Farma Tbk PT Pharmaceuticals 3,0% -0,3% 27,0% 19,9% 20,0% 0,7% 3,9 4,2% 39,9% 22,3% United Tractors Tbk PT Construction Machinery & Heavy 3,0% -0,5% 29,3% 12,8% 8,0% 1,1% 3,6 -0,9% 22,4% 39,8% Peso ETF EPS QoQ EPS YoY Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones México (EWW) Nombre Subsector EPS 14/13 EBITDA 14/13 America Movil SAB de CV Wireless Telecommunication Ser 13,5% 15,5% 63,5% -0,5% 0,5% 8,2% 3,1 1,0% -15,0% 2,4% Fomento Economico Mexicano SAB Soft Drinks 6,7% 28,6% 11,5% 14,7% 11,5% 8,0% 3,8 -0,5% -1,8% 3,6% Grupo Financiero Banorte SAB d Diversified Banks 6,6% 4,2% -0,1% 22,8% 21,8% 4,3% 3,7 1,8% 4,4% 30,8% Grupo Televisa SAB Broadcasting 6,4% 117,7% 26,2% 17,3% 6,5% -0,9% 2,6 6,0% 15,4% 52,5% Cemex SAB de CV Construction Materials 5,3% - 123,3% -265,9% 18,3% 16,6% 4,4 4,0% 16,3% 34,7% Wal-Mart de Mexico SAB de CV Hypermarkets & Super Centers 4,7% 12,0% 1,0% 13,4% 11,2% 0,7% 3,3 4,5% 3,1% 3,9% Grupo Mexico SAB de CV Diversified Metals & Mining 4,2% -7,4% 24,3% 24,5% 21,0% 9,1% 3,7 -1,6% 0,7% 25,4% Alfa SAB de CV Industrial Conglomerates 3,9% -13,6% 4122,2% 8,1% 5,4% 9,4% 3,3 -1,2% -0,2% 27,5% Fibra Uno Administracion SA de Diversified REITs 3,7% -3,1% 95,9% 38,5% 27,7% 11,9% 4,3 8,9% 10,6% 19,2% Grupo Financiero Inbursa SAB d Diversified Banks 3,5% 10,6% -25,8% 14,2% - -2,4% 2,6 12,5% 7,4% 57,6% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 11 ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS India (INDY) Nombre Subsector Peso ETF EPS QoQ EPS YoY EPS 14/13 EBITDA 14/13 Upside Recom. TRR 1M TRR YTD TRR 1Y ITC Ltd Tobacco 7,0% - - 17,5% 17,0% 25,9% 4,7 -6,2% -0,0% 0,6% Reliance Industries Ltd Oil & Gas Refining & Marketing 6,9% - - 11,4% 14,8% 4,7% 4,0 -6,8% 18,4% 31,9% ICICI Bank Ltd Diversified Banks 6,6% - - - - 9,6% 4,5 -1,2% 31,3% 39,7% Housing Development Finance Co Thrifts & Mortgage Finance 6,1% - - 3,2% - -0,8% 3,9 6,8% 25,3% 23,6% Infosys Ltd IT Consulting & Other Services 6,1% -3,2% 14,9% 13,1% 12,7% 15,2% 4,2 6,2% -6,5% 38,1% HDFC Bank Ltd Diversified Banks 5,9% - - 23,6% - 1,9% 4,2 5,3% 24,8% 31,1% Larsen & Toubro Ltd Construction & Engineering 5,4% - - 24,8% 20,7% 7,0% 4,2 9,0% 54,2% 83,8% Tata Consultancy Services Ltd IT Consulting & Other Services 4,7% -3,6% 31,5% 15,2% 14,7% 6,2% 4,4 9,6% 7,6% 68,5% State Bank of India Diversified Banks 3,3% 35,0% -11,3% 25,4% - 7,5% 3,6 -1,7% 54,6% 43,2% Tata Motors Ltd Automobile Manufacturers 3,1% -36,6% 67,1% 17,7% 16,7% 9,0% 4,5 2,8% 17,8% 58,6% Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones 12 ANEXO | RECOMENDACIONES RVI 12 Alocación de Activos, Países desarrollados Valorización Bursatil Economía Solvencia Macro EE.UU. = = - Canada + = + - Alemania = + + - Francia - = - - Italia - - = - x España - = - - x Portugal = + - - x Irlanda = + - - x Grecia = = - - x Suiza + + + - x Dinamarca = = + - x Noruega + = + = x Suecia = = + = x Reino Unido - + - = Japon + = - = x Hong Kong = = + + x Singapur = = + = Australia + = + - Nueva Zelanda = + + = País 13 Moneda UW Neutral OW x x x x x x x x ANEXO | RECOMENDACIONES RVI 13 Alocación de Activos Países Emergentes Valorización Bursatil Economía Solvencia Macro Moneda China = = + + x India + - - + x Taiwán + = + + x Corea del Sur = = + + Indonesia = = = + Filipinas - = + + x Malasia - - - + x Tailandia = = = = Rusia + - + + Turquía = - + - Israel = = - = Sudáfrica = = - + Hungría = + - - Polonia = + - + x Rep. Checa = = = = x Brasil = - - - Chile = - + + x Colombia = + = = x México - - - = Perú - = + = País 14 UW Neutral OW x x x x x x x x x x x ANEXO | RESUMEN ÍNDICES BURSÁTILES Región/País Variación P/U B/L ROE Fed Model 16,0x 2,8x 15,5% 8,73 16,7x 15,0x 2,0x 12,3% 8,62 14,7x 14,8x 13,0x 1,8x 13,8% 9,88 9,5% 15,9x 13,9x 14,1x 1,5x 10,3% 7,70 28,2% 38,8x 14,1x 14,1x 0,2x 6,3% 6,30 31,5% 17,8x 13,6x 15,7x 1,4x 6,8% 5,71 3,1% 14,8x 13,4x 13,6x 2,0x 14,9% 9,11 -5,1% 9,4% 22,2x 26,5x 13,9x 1,3x 5,5% 9,57 9,4% 3,9% 10,2% 16,3x 17,2x 14,5x 1,3x 7,8% 16,18 2,2% 3,5% 6,2% 2,8% 15,2x 15,5x 13,6x 1,4x 10,5% 10,15 2,5% 0,9% 4,3% 10,7% 16,4x 15,6x 14,4x 2,1x 12,7% 8,55 5,8% 9,8x 14,8x 8,7x 1,4x 14,8% 17,33 31,9% 19,5x 18,3x 16,2x 2,9x 16,1% 10,41 15,8% 17,1x 19,1x 14,2x 2,0x 9,4% 14,86 6,4% 12,0x 12,6x 9,4x 1,1x 10,5% 13,57 19,1% 9,2% 16,3x 15,5x 13,9x 3,6x 23,5% 10,33 0,6% 3,9% 17,2x 16,3x 15,7x 2,3x 14,0% 10,79 1 mes 3 meses YTD 1 año Actual 10 años Forward EE.UU. 0,9% 6,1% 7,0% 17,0% 18,3x 17,1x Canadá 3,3% 6,4% 13,6% 22,1% 18,2x Alemania -2,3% 2,6% 1,0% 16,2% Francia -2,9% -2,5% 0,8% Italia -1,9% -1,8% 11,0% España -0,7% 5,6% 9,8% Reino Unido 0,9% 1,6% 0,6% Japón 2,4% 8,2% Hong Kong 4,3% Singapur Australia China 4,4% 6,1% 0,5% India 2,9% 14,9% 23,6% Taiwán 1,4% 7,1% 9,6% Corea del Sur 2,3% 3,3% 1,1% Indonesia 5,0% 5,6% Malasia -0,2% 1,2% Norteamérica Europa Asia EMEA Rusia -6,3% 8,5% -7,7% -1,0% 4,8x 8,3x 4,9x 0,6x 14,0% 18,46 Turquía 6,6% 18,0% 24,2% 14,0% 11,0x 11,7x 10,6x 1,6x 15,8% 9,84 Sudáfrica 2,2% 5,8% 11,8% 28,0% 18,0x 14,9x 14,5x 2,7x 16,4% 7,37 Brasil 8,1% 12,4% 12,2% 17,8% 12,1x 11,4x 10,5x 1,4x 10,0% 4,94 Colombia -1,2% 3,4% 5,6% -0,3% 19,1x 18,7x 15,8x - México 3,5% 10,3% 3,8% 8,8% 20,8x 17,6x 18,5x 2,6x 11,7% 6,55 Perú 3,1% 12,6% 8,0% 10,9% 24,1x 15,5x 11,7x 4,2x 26,6% 10,70 Latinoamérica Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, BICE Inversiones 15 7,70 EQUIPO DE ESTUDIOS Agustín Álvarez M. Sebastián Senzacqua B. Gerente de Estudios [email protected] Economista Jefe [email protected] Aldo Morales E. Felipe Barragán H. Retail y Consumo [email protected] Economía y Renta Fija [email protected] Leonor Skewes L. Francisca Bustamante C. Materias Primas [email protected] Estrategia [email protected] Jason Barratt V. Camilo Larraín D. Transporte y Salud [email protected] Analista Senior de Estrategia [email protected] Pilar Montaner R. Eléctrico y Sanitario [email protected] Contáctanos Síguenos Descárganos Visítanos 600 400 4000 @BICEInversiones App BICE Inversiones biceinversiones.cl @BICEinversiones Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en él se mencionan. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas en base a información pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. 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En consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes, si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. 16