Download Reporte Especial - Research for Traders

REPORTE ESPECIAL
Por Darío Epstein
jueves, 07 de noviembre de 2013
Reporte Especial
El fabuloso mundo de las small-caps
Resumen Ejecutivo
No siempre grande es sinónimo de mejor. Y menos en la jerga bursátil, donde las inversiones menos
conocidas o que están “fuera del radar” de la mayoría de los analistas o bancos que cubren una
muestra de empresas, son generalmente las más redituables a largo plazo. Existe una clase de
activos muy particular que conlleva consigo más riesgo dado que son acciones de empresas de baja
capitalización bursátil, o más chicas en tamaño, y son las denominadas “small caps”. El universo de
las small caps, lo componen las firmas generalmente con menos de USD 500 M de capitalización
bursátil. El riesgo implícito de estas compañías se ve compensado por los potenciales beneficios que
ofrecen. Para un inversor que busque posicionarse en las small caps, se le recomienda diversificar
los riesgos, es decir apostar no directamente en empresas en particular sino a toda la clase de
activos mediante la compra de ETFs de acciones de baja capitalización, es decir un conjunto de
empresas bien diversificado. En lo que va de 2013 los índices que representan a las small caps han
subido más que las de grandes empresas, típico de un rally alcista en el que la economía de EE.UU.
ha ganado impulso. Además, los reportes de resultados de empresas de baja capitalización están
sorprendiendo gratamente a los inversores, cuyo crecimiento de ganancias es mayor al de las
compañías de alta capitalización bursátil. Sin embargo, la fuerte suba de las acciones de estas
empresas las volvieron relativamente caras en comparación con las grandes compañías. Por su
parte, la historia marca que el desempeño inicial de las small caps es seguido luego por las
empresas más grandes. Sin embargo, no hay que perder de vista que los reportes macroeconómicos
no dan sustento a la fuerte suba de precios de las acciones de empresas de baja capitalización.
No siempre grande es sinónimo de mejor. Y menos en la arena bursátil, donde las inversiones menos
conocidas o que están “fuera del radar” de la mayoría de los analistas o bancos que cubren una muestra de
empresas son generalmente las más redituables a largo plazo.
¿Qué es una small caps? Existe una clase de activos muy particular que conlleva consigo más riesgo dado que
son acciones de empresas de baja capitalización bursátil, o más chicas en tamaño, y son las denominadas
“small caps”.
El universo de las small caps lo componen las firmas generalmente con menos de USD 500 M de
capitalización bursátil. El riesgo implícito de estas compañías se ve compensado por los potenciales beneficios
que ofrecen.
Teniendo el tiempo de su lado y con la mirada puesta en una estrategia de comprar y esperar, se pueden
realizar buenas diferencias en esta clase de activos, siempre y cuando la tendencia alcista se mantenga.
Cuando construyen sus carteras, los inversores tienen un nutrido rango de alternativas de inversión en función
de su grado de aversión al riesgo y de su horizonte temporal de inversiones. Una vez definidas estas dos
variables, el retorno esperado futuro es una función del nivel de riesgo asumido. En una cartera, las acciones
son la alternativa (tradicional) de mayor riesgo, y es un campo enorme que merece cierto análisis, ya que las
alternativas tradicionales se enfocan en acciones de EE.UU. de valor o de crecimiento, aunque siempre
tratándose de empresas de elevada capitalización bursátil.
www.researchfortraders.com
(54) 11 5199-2174
[email protected]
1
jueves, 07 de noviembre de 2013
REPORTE ESPECIAL
¿Cómo puede el inversor posicionarse en las small caps? Recomendamos diversificar los riesgos, es decir
apostar no directamente en empresas en particular sino a toda la clase de activos mediante la compra de ETFs
de acciones de baja capitalización, es decir un conjunto de empresas bien diversificado, siendo el más grande
y popular el iShares Russell 2000 Index Fund (IWM), o bien el iShares Core S&P Small-Cap ETF 8IJR), tal
como se puede ver en la siguiente tabla:
ETFs DE ACCIONES DE BAJA CAPITALIZACIÓN: activos y volumen, precios al 05/11/13
Ticker
IWM
IJR
VB
SCHA
PRFZ
IWC
DWAS
SLY
FYX
VTWO
RWJ
JKJ
FDM
VIOO
PZI
WMCR
XSLV
EWRS
PXSC
DGRS
TWOK
SMLV
Nombre
iShares Russell 2000 Index Fund
iShares Core S&P Small-Cap ETF
Vanguard Small-Cap ETF
Schwab U.S. Small Cap Fund
PowerShares FTSE RAFI US 1500 Small-Mid Portfolio
iShares Russell Microcap Index Fund
PowerShares DWA SmallCap Technical Leaders Portfolio
SPDR S&P 600 Small Cap ETF
First Trust Small Cap Core AlphaDEX Fund
Vanguard Russell 2000 ETF
RevenueShares Small Cap Fund
iShares Morningstar Small Core Index Fund
First Trust Dow Jones Select MicroCap Index Fund
Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF
PowerShares Zacks Micro Cap Portfolio
Wilshire Micro-Cap ETF
PowerShares S&P SmallCap Low Volatility Portfolio
Guggenheim Russell 2000 Equal Weight ETF
PowerShares Dynamic Small Cap Portfolio
WisdomTree U.S. SmallCap Dividend Growth Fund
SPDR Russell 2000 ETF
SPDR Russell 2000 Low Volatility ETF
Activos
(USD M)
Volumen Promedio
(nominales)
26,133.12
13,123.53
8,050.43
1,676.03
811.46
804.11
500.34
425.14
399.14
297.16
217.31
189.72
84.43
111.72
56.30
42.50
31.24
25.61
15.67
14.83
13.04
10.28
35,483,883
883,238
308,491
281,523
34,567
134,389
189,087
20,578
66,588
40,490
29,584
5,782
45,605
8,559
15,493
8,031
13,733
10,539
3,333
10,038
1,638
5,279
Fuente: elaborado por Research for Traders
En lo que va de 2013, el índice S&P 500 y el Dow Jones subieron 24% y 20%, respectivamente. Pero los
índices que representan a las small caps han subido más que las de grandes empresas, típico de un rally
alcista en el que la economía de EE.UU. ha ganado impulso (aunque no tanto como para remover los
estímulos aplicados por la reserva Federal). El índice Russell 2000, que agrupa 2000 compañías pequeñas de
EE.UU., subió 30,5% este año. En periodos de 10 años, las acciones que mejor se comportan son las micro y
small caps.
Luego de testear un mínimo en marzo de 2009, las acciones de small caps lograron recuperar la tendencia
alcista y el índice Russell 2000 acumula desde entonces una suba de 214%, lo que se compara con una suba
de 136% del índice Dow Jones. Asimismo, en los últimos meses, las acciones de baja capitalización aceleraron
su ritmo de expansión, subiendo 12,9% desde el 30 de junio, frente un incremento de 4,8% de las acciones de
las empresas de alta capitalización.
Es un hecho que cuando la economía se acelera, las acciones de baja capitalización suben más que las de
grandes empresas. Las acciones de compañías small-caps suelen registrar mayores avances en el comienzo
del rally alcista, por lo que surge como un indicador de la actividad económica futura. La realidad refleja que los
resultados de las compañías más pequeñas tienen una vinculación estrecha con el ciclo de la economía, por lo
que los inversores al apostar por este tipo de compañías, están apostando indirectamente a que en el próximo
año la economía ganaría fuerza.
En promedio, las empresas que componen el índice Russell 2000 obtienen más del 80% de sus ingresos en el
mercado local, mientras que las empresas del Dow Jones sólo perciben el 55% de sus ingresos por ventas de
EE.UU.
www.researchfortraders.com
(54) 11 5199-2174
[email protected]
2
jueves, 07 de noviembre de 2013
REPORTE ESPECIAL
ETFs DE ACCIONES DE BAJA CAPITALIZACIÓN: variaciones porcentuales
Ticker
IWM
IJR
VB
SCHA
PRFZ
IWC
DWAS
SLY
FYX
VTWO
RWJ
JKJ
FDM
VIOO
PZI
WMCR
XSLV
EWRS
PXSC
DGRS
TWOK
SMLV
Nombre
iShares Russell 2000 Index Fund
iShares Core S&P Small-Cap ETF
Vanguard Small-Cap ETF
Schwab U.S. Small Cap Fund
PowerShares FTSE RAFI US 1500 Small-Mid Portfolio
iShares Russell Microcap Index Fund
PowerShares DWA SmallCap Technical Leaders Portfolio
SPDR S&P 600 Small Cap ETF
First Trust Small Cap Core AlphaDEX Fund
Vanguard Russell 2000 ETF
RevenueShares Small Cap Fund
iShares Morningstar Small Core Index Fund
First Trust Dow Jones Select MicroCap Index Fund
Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF
PowerShares Zacks Micro Cap Portfolio
Wilshire Micro-Cap ETF
PowerShares S&P SmallCap Low Volatility Portfolio
Guggenheim Russell 2000 Equal Weight ETF
PowerShares Dynamic Small Cap Portfolio
WisdomTree U.S. SmallCap Dividend Growth Fund
SPDR Russell 2000 ETF
SPDR Russell 2000 Low Volatility ETF
Variación porcentual
Acumulado 2013
1 año
29.8%
32.9%
31.1%
31.0%
32.9%
33.5%
40.9%
32.8%
33.7%
31.1%
34.9%
29.3%
33.1%
33.7%
33.1%
35.3%
n.d.
34.2%
30.2%
n.d.
n.d.
n.d.
34.3%
36.9%
34.2%
35.4%
37.4%
36.9%
34.0%
36.7%
38.0%
34.3%
40.1%
32.4%
38.3%
37.6%
37.1%
36.3%
n.d.
35.5%
34.6%
n.d.
n.d.
n.d.
Fuente: elaborado por Research for Traders
Además, los reportes de resultados de empresas de baja capitalización están sorprendiendo gratamente a los
inversores, cuyo crecimiento de ganancias es mayor al de las compañías de alta capitalización bursátil. Los
reportes de ganancias del índice Russell 2000 superaron las expectativas del mercado en un 11% en
promedio, más del doble que el porcentaje registrado por las empresas del índice Dow Jones. El consenso
estima que las ganancias de las pequeñas empresas podrían aumentar a un ritmo cuatro veces mayor que el
de las grandes empresas el próximo año, aunque estas expectativas son muy optimistas.
Sin embargo, la fuerte suba de las acciones de estas compañías las volvieron relativamente caras en
comparación con las grandes empresas. La relación Price-to-Earnings (PE) del índice Russell 2000 subió
considerablemente en el último año y se ubica en torno a 27,5 veces las ganancias proyectadas, mientras que
esa misma relación se ubica para el Dow Jones en las 14,7 veces sus ganancias proyectadas.
Históricamente, cuando el desempeño de las acciones de baja capitalización bursátil ha superado el de las de
alta capitalización por un amplio margen, la economía ha acelerado su ritmo de expansión el año siguiente,
mientras que los mercados accionarios mantuvieron el impulso alcista. Esto se dio en los años 1991 y 2003,
anticipando una aceleración en el crecimiento económico y siendo la antesala de un rally alcista para los
mercados accionarios.
Luego de esos años, el índice S&P 500 experimentó un importante suba y la economía promedió buenas tasas
de expansión. Por ejemplo, entre 1990 y 1998 el índice S&P 500 subió alrededor de 300% y la economía
creció un 3,5% promedio. En 2004, la tasa de expansión de la economía alcanzó su mayor ritmo de expansión
en cuatro años y entre octubre de 2002 y octubre 2007 el índice S&P 500 se ha más que duplicado.
La historia marca que el desempeño inicial de las small caps es seguido luego por las empresas más grandes.
Sin embargo, no hay que perder de vista que los reportes macroeconómicos no dan sustento a la fuerte suba
de precios de las acciones de empresas de baja capitalización.
www.researchfortraders.com
(54) 11 5199-2174
[email protected]
3
jueves, 07 de noviembre de 2013
REPORTE ESPECIAL
No todos los ETFs tienen los mismos gastos, retornos por dividendos, valuación o riesgo, por lo que
aconsejamos a los inversores más decididos a incursiones en las small caps explorar la siguiente tabla:
ETFs DE ACCIONES DE BAJA CAPITALIZACIÓN: datos técnicos
Ticker
IWM
IJR
VB
SCHA
PRFZ
IWC
DWAS
SLY
FYX
VTWO
RWJ
JKJ
FDM
VIOO
PZI
WMCR
XSLV
EWRS
PXSC
DGRS
TWOK
SMLV
Nombre
iShares Russell 2000 Index Fund
iShares Core S&P Small-Cap ETF
Vanguard Small-Cap ETF
Schwab U.S. Small Cap Fund
PowerShares FTSE RAFI US 1500 Small-Mid Portfolio
iShares Russell Microcap Index Fund
PowerShares DWA SmallCap Technical Leaders Portfolio
SPDR S&P 600 Small Cap ETF
First Trust Small Cap Core AlphaDEX Fund
Vanguard Russell 2000 ETF
RevenueShares Small Cap Fund
iShares Morningstar Small Core Index Fund
First Trust Dow Jones Select MicroCap Index Fund
Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF
PowerShares Zacks Micro Cap Portfolio
Wilshire Micro-Cap ETF
PowerShares S&P SmallCap Low Volatility Portfolio
Guggenheim Russell 2000 Equal Weight ETF
PowerShares Dynamic Small Cap Portfolio
WisdomTree U.S. SmallCap Dividend Growth Fund
SPDR Russell 2000 ETF
SPDR Russell 2000 Low Volatility ETF
Expense
Ratio
Dividendo
Anual
(en USD)
Dividend
Yield
(%)
P/E
Ratio
Beta
0.28%
0.16%
0.10%
0.10%
0.39%
0.71%
0.60%
0.20%
0.70%
0.21%
0.54%
0.25%
0.60%
0.17%
0.60%
0.50%
0.25%
0.44%
0.39%
0.38%
0.18%
0.25%
0.28
0.25
0.02
0.15
0.17
0.16
0.04
0.23
0.03
1.05
0.25
0.26
0.05
1.02
0.01
0.21
0.09
0.09
0.06
0.03
0.14
0.44
1.56%
1.29%
1.42%
1.57%
1.34%
1.35%
0.73%
1.23%
0.82%
1.19%
1.42%
1.26%
1.57%
1.09%
1.32%
0.82%
0.82%
1.38%
1.57%
0.19%
0.22%
1.47%
19.10
20.66
15.09
17.72
16.46
16.31
n.d.
20.68
17.27
17.02
16.57
17.82
15.46
18.79
11.45
11.36
n/a
16.46
15.67
n.d.
n.d.
n.d.
1.20
1.13
1.13
1.15
1.11
1.17
1.74
1.09
1.24
1.19
1.13
1.02
1.20
1.15
1.22
1.20
0.97
1.16
1.12
1.13
1.13
1.02
Fuente: elaborado por Research for Traders
Por DARIO EPSTEIN
Publicado originalmente en InfoBAE el día 7 de Noviembre de 2013
www.researchfortraders.com
(54) 11 5199-2174
[email protected]
4
jueves, 07 de noviembre de 2013
REPORTE ESPECIAL
Research for Traders
Contáctenos:
[email protected]
<RFTA>
Las noticias económico-financieras de este informe han sido elaboradas sobre la base de: Thomson Reuters, Bloomberg, Valor Futuro, FMI,
CEPAL, Ámbito Financiero, Cronista Comercial, Buenos Aires Económico, La Nación, Clarín, InfoBAE, InfoBAE América, América Economía, AP,
Marketwatch, Yahoo!, BBC, 5dias.com, iProfesional, The Economist, Benzinga, WSJ, Bolsar, Seeking Alpha, CNBC, Economía y Finanzas, CNN,
Télam, BID, USDA, CME, OCDE, informes de gobiernos, bancos y bolsas, diarios oficiales, entre otros, todos de circulación masiva y pública.
Este reporte ha sido confeccionado por RESEARCH FOR TRADERS sólo con propósitos informativos y su intención no es la de ofrecer o
solicitar la compra/venta de algún título o bien. Este mensaje, (incluyendo adjuntos), contiene información disponible para el público
general y estas fuentes han demostrado ser confiables. A pesar de ello, no podemos garantizar la integridad o exactitud de las mismas. Todas
las opiniones y estimaciones son a la fecha de hoy y pueden variar. El valor de una inversión ha de variar como resultado de los cambios en
el mercado. La información contenida en este documento no es una predicción de resultados ni se asegura ninguno. Este reporte no refleja
todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos mencionados. Antes de realizar una inversión, los
potenciales inversores deben asegurarse que comprenden las condiciones de inversión y cualquier riesgo asociado. Recomendamos que se
asesore con un profesional. Se encuentra prohibido reenviar este mail con sus contenidos y/o adjuntos dado que es información privada
para aquellos a los cuales se les ha remitido. Por lo tanto, no podrá ser reproducido en su totalidad o en alguna de sus partes sin previa
autorización de Research for Traders.
This report was prepared by RESEARCH FOR TRADERS for information purposes only, and its intention is not to offer or to solicit the
purchase or sale of any security or investment. This message (including any attachments), contains information available to the public and
from sources deemed to be reliable. However, no guarantees can be made about the exactness of it, which could be incomplete or condensed.
All opinions and estimates are given as of the date hereof and are subject to change. The value of any investment may fluctuate as a result of
market changes. The information in this document is not intended to predict actual results and no assurances are given with respect thereto.
This document does not disclose all the risks and other significant issues related to an investment in the securities or transaction. Prior to
transacting, potential investors should ensure that they fully understand the terms of the securities or transaction and any applicable risks.
We strongly recommend looking for professional advice. This document is confidential, and no part of it may be reproduced, distributed or
transmitted without the prior written permission of Research for Traders.
Copyright 2011 © Research for Traders. All rights reserved
www.researchfortraders.com
(54) 11 5199-2174
[email protected]
5