Download Los efectos encontrados y opuestos entre la Reforma Energética y

Los efectos encontrados y opuestos entre la Reforma Energética y el "Tapering".
- Master Financial Management
Por: Eduardo Garza.
¡Muy buen día y una excelente
semana!
Que pasó desde mí último
reporte
de
Perspectivas
Económicas…
Eduardo Garza
Especialista Financiero Senior de Master Financial
Management
t.c. no vivió la volatilidad que
yo hubiera esperado con todo y
los anuncios que se dieron.
Vaya, yo pronostique que si sí
se anunciaba el “tapering”
podríamos haber visto niveles
de 13.20’s o más, cuestión a la
que
le
daba
una
baja
probabilidad, por lo que yo
había pensado que el t.c.
debería de haber bajado hasta
los 12.70’s y quizás los 12.60’s.
Pero como sí se anunció el
“tapering” (una noticia que
fortaleció al dólar, lo que
debería haber presionado al t.c.
al alza) casi a la vez que se
anuncio la muy positiva noticia
para nuestro país respecto al
aumento de la calificación
arriba comentada, lo que sin
duda debiera de haber hecho
que el peso se fortaleciera,
ambos
efectos
fueron
neutralizados y obtuvimos los
rangos ya comentados. En eso
sí
acerté,
pues
en
mis
comentarios finales de mí
artículo pasado (del Lunes 16)
comenté que era probable que
el t.c. terminara entre los
12.90’s a los 13’s muy bajos en
caso de que sí se anunciara el
“tapering”, pues precisamente
los efectos positivos de la
Reforma Energética y los
efectos adversos del “tapering”
se deberían de neutralizar tal y
como sucedió.
Sorprendente
semana
en
términos cambiarios la que
tuvimos la semana pasada (del
Lunes 16 al Viernes 20) pues
aunque hubieron muchas noticias
importantes y relevantes que
deberían haber movido al tipo de
cambio (t.c.) fuertemente en
otras
circunstancias,
inesperadamente el peso hizo
prácticamente caso omiso a esas
notas generadoras de volatilidad
para vivir su semana más
tranquila del año. El t.c. estuvo
oscilando predominantemente en
un
“estrecho”
margen,
básicamente a lo largo de los
12.90’s, aunque tuvo lecturas
mínimas en los 12.80’s medios y
un máximo en el 13.08, lo que
fue totalmente atípico en una
semana donde finalmente la FED
sí anunció el inicio del “tapering”
(es decir el inicio de la reducción
gradual
de
sus
estímulos
monetarios, como comentaremos
en breve) y donde la Calificadora
Standard & Poor’s (S&P’s) subió
la calificación crediticia de México
(a BBB+) por la recién aprobada
Reforma Energética, además de
que se anunció el mayor
crecimiento del PIB en USA desde
finales del 2011, superando los Al inicio del Lunes 16 el t.c.
pronósticos más optimistas de los cotizaba en los 12.90’s bajos, al
tiempo que la tasa de los Bonos
analistas.
del Tesoro a 10 años (que en lo
Respecto a mis pronósticos, sucesivo llamaré “TB10yrs”)
siento que me equivoque pues el cotizaban en niveles de entre
P E R S P E C T I V A S
E C O N Ó M I C A S
2.84 al 2.86% a la vez que el Bloomberg Dóllar Index
(BBDXY), un índice que recientemente comencé a
vigilar y que indica la fortaleza o debilidad de dólar a
través del tiempo, estaba en niveles de 1015.34
puntos. Una semana antes el BBDXY se había movido
entre los 1013 a los 1017.70 puntos y la tasa del
TB10yrs entre el 2.81 y el 2.88%. Iniciaba una semana
en donde toda la atención se postraba sobre la junta de
la FED del Miércoles 18 de Dic. para ver si finalmente
Ben Bernanke, Presidente saliente de la FED,
finalmente anunciaba el ya famoso “tapering” tras 7
meses de amenazar con el inicio del retiro de sus
estímulos monetarios, cuestión que elevó la tasa del
TB10yrs desde aproximadamente 1.65% a inicios de
Mayo a los niveles actuales. Comento todo esto puesto
que les recuerdo que el t.c. sigue el nivel de las tasas y
no al revés, tal como les he comentado a mis lectores
más asiduos un sin número de veces.
Precisamente porque el t.c. sigue a las tasas (y no
viceversa) es que constantemente comento y relaciono
al t.c. con la tasa del TB10yrs. En ese sentido les
recuerdo que la altísima correlación que hoy por hoy
existe entre esta tasa (la del TB10yrs)y la fortaleza o
debilidad del dólar viene dándose desde que la FED fijo
su tasa de referencia entre cero y 0.25% a finales del
2008, poco después del comienzo de la gran crisis que
resulto en la Gran Recesión vivida hace 5 años. Lo
normal es que la tasa de referencia de la FED sea la
variable que da dirección al dólar, pero puesto que la
FED bajó y anclo esa tasa (la de referencia) a sus
niveles mínimos históricos a fin de estimular el
crecimiento económico tras el comienzo de esa gran
crisis, la tasa del TB10yrs ha pasado a ser la tasa de
referencia del momento en tanto la economía mundial
se normalice. Comento todo esto puesto que una parte
de mí articulo de hoy tiene que ver con estas tasas y
puesto que el proceso del “tapering” precisamente
tiene que ver con la normalización de la economía
mundial tras los esfuerzos totalmente anormales que la
FED y el resto de los bancos centrales del mundo
tuvieron que realizar para evitar peores afectaciones
negativas precisamente por el derretimiento económico
que vivió el planeta a finales del 2008 y comienzos del
2009.
En fin, comentaba que la atención de los Mercados
estaba puesta en la probabilidad de que Bernake
pudiera anunciar el inicio del “tapering” por la mejoría
económica que habían mostrado los datos más
recientes en USA. Los especialistas estaban muy
divididos en cuanto a si este evento ocurriría ahora en
Diciembre o más sería anunciado en algún momento
del primer trimestre del 2014. En espera de esta
noticia, entre el Lunes 16 y el Miércoles 18 en la
mañana, el t.c. oscilo entre el 12.90 y el 12.98
mientras la tasa del TB10yrs se movía entre el 2.84 y el
2.88%. Hacia el medio día del Miércoles, día e .n que
hacia la 1:00 comenzaría el anuncio de Bernanke en
cuanto a su política monetaria, el t.c. se presionó y por
P E R S P E C T I V A S
fin toco los 13 pesos, mientras que la tasa del TB10yrs
se encontraba aparentemente estacionada en el
2.88%. Casi a la 1:00 el t.c. subió hasta el 13.04
(máximo de ese día) pero conforme Bernake daba su
anuncio el t.c. fue bajando conforme inesperadamente
la tasa del TB10yrs también lo hacía (esta tasa toco el
2.83% poco después de la 1:35 en momentos en que el
t.c. lograba su mínimo semanal en el 12.84 – 12.8450).
Al final la tasa regreso al 2.88% y el t.c. rebotó tantito
para terminar en el 12.88.
Qué dijo Bernanke? Pues que habían decidido que a
partir de Enero del 2014 la FED comenzaran a retirar
$10,000 Millones de Dólares (MDD) de sus estímulos
monetarios por $85,000 MDD que han venido
comprando mensualmente desde Septiembre del 2012
a fin de proveer liquidez a los Mercados y mantener las
tasas de los Treasuries de largo plazo (los Bonos
soberanos norteamericanos de largo plazo como el
TB10yrs) en niveles bajos para propulsar su
crecimiento económico y la generación del empleo.
Este anuncio (el “tapering”) fue bien recibido por los
Mercados pues por un lado termino con la especulación
respecto a la fecha de inicio del retiro de estos
estímulos a la vez que el que este retiro haya sido por
un monto muy modesto también gusto mucho y
tranquilizo a los Mercados, por lo que las Bolsas
subieron tras el anuncio y por ello se dio la baja inicial
en la tasa del TB10yrs. También gusto mucho que
Bernanke comentara que pretenden retirar más o
menos un monto similar en cada una de las siguientes
reuniones de la FED (una cada 6 semanas) por lo que
pretenderían terminar de retirar todos sus estímulos de
su programa de estímulos actual (también conocido
como QE3 pues es su tercer programa de “Quantitative
Easing” (Relajación Cuantitativa) a fines de Diciembre
del año entrante, tras la séptima reunión de la FED del
año entrante. Sin embargo, Bernanke también
comento que el ritmo al que retiraran dichos estímulos
dependerá enteramente del desarrollo de su economía
(conforme se vayan dando los datos económicos) por lo
que pudieran retirar los estímulos más rápidamente si
la economía se acelerara o más lentamente (incluso no
retirar nada en alguna de sus juntas entrantes) si su
economía se enfriara durante ese lapso. Nuevamente
reitero que seguirán vigilando a la inflación y que
estimarían que dicha variable vaya subiendo
lentamente hacia su objetivo del 2% y que incluso
esperarían que pueda superar ese nivel clave pero que
no harán nada por contrarrestarla siempre y cuando
esta variable no supere el 2.5%. Al final también
aseguro que esperaría que empezarán a subir su tasa
de referencia (la de la FED que comente arriba, que
actualmente está en niveles de cero a 0.25%) hacia
finales del 2015 o principios del 2016, lo que dio la
certidumbre necesaria de que la FED continuará con
una política monetaria acomodaticia (pro crecimiento y
empleo) durante un largo periodo adicional.
Este programa de la FED, el QE3 es la tercera vez que
E C O N Ó M I C A S
la FED aplica estímulos monetarios para reactivar su
economía tras la crisis de finales del 2008. Al final de lo
que tratan estos programas es de lograr que el
crecimiento económico en USA sea autosustentable (sin
estímulos) y prolongado. Los últimos dos intentos por
dejar los programas de estímulos monetarios de la FED
fracasaron por eventos fuera del control de la FED. El
programa QE1 por $1.7 Trillones de Dólares ($1.7
Billones de Dólares en nomenclatura mexicana),
aplicado durante la mayor parte del 2009 y principios
del 2010 que permitió que USA saliera de la Gran
Recesión y que finalmente fracaso tras la desaceleración
que sobrevino al mundo cuando por ahí de Abril o Mayo
del 2010 estallara la crisis europea por los agravios
económicos
de
Grecia
que
perduraron
intermitentemente hasta finales del 2011 y que
eventualmente contagiaron a España e Italia durante
esos difíciles años. Tras la desaceleración que sobre vino
a USA como resultado de los estragos europeos, entre
finales del 2010 y hasta el verano del 2011 se aplicó el
QE2, programa donde la FED inyectó $600,000 MDD
pero donde no genero los resultados deseados puesto
que al mismo tiempo en que se aplicaba ese nuevo
programa, la crisis económica mundial arreció tras el
aumento del petróleo (que desacelero la economía
mundial) que causaron los derrocamientos de Hosni
Mubarak en Egipto y de Mohamar Gadafi en Libia al
tiempo que también hubo una gran desaceleración
mundial tras la crisis atómica ocasionada por un
tsunami en Japón en Marzo del 2011, que también
trastoco al mundo. Finalmente, con el QE3 que ahora
empieza a desmantelar la FED, se lograron importantes
avances económicos en USA al lograr que la tasa de
desempleo en USA bajara de más del 8% (donde había
estado por aproximadamente un año) hasta el 7%
actual y que el PIB trimestral norteamericano (del tercer
trimestre) regresara a una senda de crecimiento más
acelerado (del 4.1%) tal y como se informo el pasado
Viernes 20, una mejoría considerable respecto al
crecimiento del segundo trimestre del año en curso (del
2.5%), su mejor dato trimestral desde finales del 2011.
Esperemos que no ocurran nuevos episodios globales
ajenos a USA que nuevamente descarrilen lo avanzado.
Mucho dependerá de que la tasa del TB10yrs no supere
por mucho un nivel del 3%, o poco más, durante las
siguientes semanas y meses, puesto que el aumento de
las tasas de interés tienen el potencial de desacelerar
las economías. Ese aumento de tasa es uno de los
miedos mayores que el Mercado tenía sobre el comienzo
del “tapering”. Por lo pronto, tras el anuncio de
Bernanke, la tasa del TB10yrs terminó en 2.93% el
Jueves 19 y toco un máximo del 2.96% el Viernes 20
(que fue cuando el t.c. peso – dólar logro su máximo
semanal de 13.08), aunque al final del día modero su
alza y termino en 2.89%, con lo que el t.c. termino la
semana cotizando abajito de los 13 pesos en el 12.98.
El índice BBDXY también llego a subir hasta los 1024
puntos tras el anuncio de la FED, pero ya modero su
alza y hoy está sobre los 1020 puntos. Cabe aclarar que
P E R S P E C T I V A S
en Septiembre pasado, la última vez que vimos que la
tasa del TB10yrs se acerco y brevemente toco el 3%, el
t.c. alcanzó niveles de 13.30’s y 13.40’s, por lo que mis
pronósticos de la semana pasada (respecto a poder
tener niveles de 13.20’s o más en caso de que se
anunciara el “tapering” como sucedió la semana
pasada) no fueron hechos al aire y sin fundamento. Sin
embargo, en esta ocasión el hecho de que México
hubiera logrado pasar su Reforma Energética una
semana antes al anuncio de la FED, lo que a su vez
permitió a que la Calificadora S&P’s le subiera la
calificación a México como comentamos arriba, no
permitió que el t.c. se elevara demasiado, mientras que
el anuncio de la FED resp .ecto a .l inicio del “tapering”,
tampoco permitió que el mencionado aumento de
calificación y las buenas perspectivas sobre la reforma
aludida bajaran o revaluaran al peso tampoco. Al final,
ambas “fuerzas” o efectos se neutralizaron entre sí, por
lo que el t.c. permaneció mayormente en los 12.90’s
como explique arriba.
Respecto a México…
plataforma-petrolera-petroleo-pemexSin
duda
lo
relevante fue el alza de calificación por parte de S&P.
Tres años después de que la misma agencia calificadora
rebajara la calificación de México de BBB+ a BBB,
México logra recuperar el nivel BBB+ por las buenas
perspectivas que S&P vislumbra para México tras la
aprobación de la Reforma Energética. Las otras dos
Calificadoras
principales
del
mundo,
Moody’s
Investments y Fitch Ratings esperaran los resultados
de las leyes secundarias de dicha reforma, que
debieran de estar listas hacia Marzo o Abril del año
entrante. Estos movimientos serán positivos para traer
flujos de capital hacia México toda vez que un aumento
de calificación siempre viene asociada con mayores
flujos hacia el país que obtuvo una mejoría en su grado
de inversión.
Respecto a la semana que comienza…
Esta semana hay ya muy pocos datos por repasar. El
día de hoy la Confianza del Consumidor de la
Universidad de Michigan para Diciembre salió más o
menos en línea con los estimados al aumentar a 82.5
puntos tras la fuerte caída que registro en Noviembre
cuando registro 75.1 puntos. Aún así, el t.c. no registro
mayor movimiento pues en lo que va del día todo el
tiempo hemos estado entre el 12.95 y el 12.98 pesos /
dólar, al tiempo que la tasa del TB10yrs se ha
mantenido entre el 2.90 y el 2.91%. Mañana salen
otros pocos datos (Ordenes de Bienes Duraderos y
Venta de Casas Nuevas, ambas cifras para el mes de
Noviembre) pero no estimo que estos influyan
demasiado en el t.c. El Jueves las Solicitudes Iniciales
de Desempleo pudieran hacer variarlo un poco más
pero tampoco significativamente.
E C O N Ó M I C A S
Con el menor ritmo de los últimos días del año y con la
certidumbre de que la FED ya trazó los pasos a seguir
para su política a seguir, el
Mercado Cambiario se debería de tranquilizar pues no
hay grandes pendientes ni temas en la mesa que lo
presionen, por lo que en general siento que viviremos
una relativa estabilidad aunque creería que con una
mayor tendencia bajista que alcista. En pocos meses el
tema del inicio del “tapering” ya va a haber pasado y
creería que se irán sintiendo más los efectos positivos
de la Reforma Energética y del aumento de calificación
para México que otra cosa… siempre y cuando la tasa
del TB10yrs no rebase por mucho el 3% y, al contrario,
pueda ir relajándose un poco con la certidumbre de lo
que dicto Bernake. Pero de ello comentaremos más
adelante, pues tendremos tiempo para ello.
Mis pronósticos para esta semana y la última del año…
Estimaría que esta semana el t.c. se moverá
nuevamente en un estrecho margen, al igual que la
semana entrante, entre el 12.88 y los 13 pesos en
primera instancia y entre el 12.80 y el 13.05 en
segunda. Creería que la tendencia sería más hacia la
baja que hacia el alza aunque con pocos participantes
en los Mercados estos próximos días a veces se pueden
magnificar los movimientos cambiarios por la poca
resistencia que hay cuando hay pocos participantes
actuando. Si tuviera que dar un rango final para el
cierre anual, lo ubicaría entre el 12.85 y el 12.90, tal de
que a fin de cuentas el t.c. hubiera tenido básicamente
un movimiento lateral sobre el cierre del año pasado.
Por último solo me resta agradecer el apoyo e interés
para conmigo y mí columna y comentar que esta será
mí último artículo del año y que regresaré a escribir el
próximo Lunes 6 de Enero.
¡Felices fiestas y lo mejor para el año entrante para
ustedes y sus familias, en todos sentidos!
¡Saludos y un abrazo!!
P E R S P E C T I V A S
E C O N Ó M I C A S