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Desafíos económicos
2016
Bárbara Lira
08 de julio de 2016
La magnitud de la crisis económica
La magnitud de la crisis económica
• En el segundo semestre de 2016, Venezuela va a enfrentar el peor
momento de la peor crisis económica de su historia:
• La mas larga e intensa recesión de la historia
• Deterioro del sector externo
• Empeoramiento problemas de escasez
• Alta inflación
• Riesgos de interrupción de actividades económicas
La magnitud de la crisis económica
• La crisis es sistémica: resultado del modelo de gestión de políticas
públicas. A esto se suman los precios del petróleo relativamente bajos.
• El factor individual que más visiblemente deteriora la situación económica
es la drástica reducción en las importaciones, en un régimen cambiario
ineficaz e ineficiente.
• Para la población en general: fuerte deterioro en poder adquistivo,
dificultades para encontrar bienes de consumo, y dificultades en la
vida cotidiana.
• Para el gobierno: deterioro político por deterioro económico,
difíciles elecciones entre hacer ajustes y enfrentar deterioro de
corto plazo, cada vez mas difícil adoptar medidas económicas.
• Para las empresas: alta incertidumbre, en cuanto a fuentes de
adquisición de divisas e insumos, riesgos de continuidad de
operaciones, oportunidades ocasionales y latentes.
Venezuela en recesión
Tasa de crecimiento del PIB
120
15%
10%
80
5%
40
0%
0
-3.9%
-5%
-80
-10%
Crecimiento PIB
Fuente: BCV, FMI, ODH.
-40
Precio crudo
Precio de la Cesta Venezuela (US$/barril)
88,4 $/b
Crecimiento del PIB (%)
• En 1T2014, el petróleo
cerró en US$/b 96, y la
economía se contrajo
4,8%.
• 8 trimestres
consecutivos de
recesión.
• 2015: PIB cae -5,7%.
• Sectores claves:
construcción -23%,
manufactura -6,8%.
• El precio del crudo
(real) es similar al de
2001, 1996 o 1986 y por
debajo del promedio de
los últimos 50 años.
Una economía vulnerable
Importaciones y exportaciones
100,000
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016E
Miles de millones US$
• Exportaciones
disminuyeron 50% entre
2014 y 2015.
• Exportaciones caen de un
máximo de US$ 97.877
millones en 2012 a US$
37.357 millones en 2015.
• Desempeño PIB
altamente correlacionado
con variaciones
importaciones.
• 58% de las importaciones
se destina a materias
primas e insumos para
la producción local.
Exportaciones
Fuente: BCV, ODH.
Importaciones
2,400
120
2,350
100
2,300
80
2,250
60
2,200
40
2,150
20
2,100
0
2,050
2012
2013
Producción petrolera
Fuente: OPEP. Ministerio de Energía y Petróleo, ODH.
2014
2015
Precio del petróleo
2016
1,000 bd
140
Ene
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
US$/Barril
Precios del petróleo y producción petrolera
Drástica caída importaciones
70,000
-13%
60,000
Millones de US$
-17%
50,000
-22%
40,000
30,000
-46%
20,000
10,000
0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E
Fuente: BCV, ODH.
Públicas
Privadas
Caída en la capacidad de compra
•
•
•
La inflación más alta
de nuestra historia y del
mundo.
La liquidez monetaria
ha venido creciendo de
manera acelerada: Tras
crecer un promedio de
61,3% anual entre 2011
y 2014, creció 97,6%
en 2015.
La creciente liquidez
monetaria y la cada vez
menor producción local
genera un importante
desequilibrio
monetario y presiones
inflacionarias.
Expectativas de
aceleración.
Fuente: BCV, ODH.
Inflación interanual
181%
200%
160%
120%
80%
40%
0%
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
•
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Efectos no son uniformes
•
La inflación de alimentos
tiene mayor impacto
sobre las familias más
pobres.
• Cambios en el
consumo:
• Sustitución de unos
productos por otros.
• Reducción de la
demanda.
• ¿Por qué no crece la
oferta?
• Un sistema de
precios que asigna
los recursos de forma
ineficiente: bienes,
empleo, divisas.
Inflación alimentos
350
315%
300
250
200
150
100
50
0
Fuente: BCV, ODH.
¿Qué está haciendo el gobierno?
¿Qué está haciendo el gobierno
• El gobierno avanza en un plan económico con base en las siguientes
medidas:
• Ajuste externo mediante reducción de importaciones, liquidacion
o monetización activos (Reservas Internacionales: oro, DEG; arco
minero, participaciones petroleras, otro), refinanciamiento deuda
China, pago deuda externa.
• Modificación sistema cambiario: reducción asignaciones
mediante mecanismos oficiales, devaluación DICOM.
• Reducción liquidez y fondos prestables: desalera crecimiento
del mercado paralelo, reduce el consumo, menor presión demanda
en precios.
• Ajustes precio gasolina y precios productos regulados.
• Aumentos salario mínimo y bono alimentación (por debajo de
inflación) e intentos de desarrollo de otros programas: tarjeta,
CLAP, sistema público de distribución alimentos.
• Amenazas al sector privado, pero menos sanciones efectivas.
• Posible disminución gasto público real.
• Esperar aumentos del precio del petróleo.
¿Qué está haciendo el gobierno?
• Medidas fuertemente contractivas orientadas a hacer frente a
acreencias externas y ajustes pequeños.
• No se abordan asuntos fundamentales: sistema cambiario, restituir
sistema de precios y precios relativos, sector privado sea rentable
(indispensable para abastecimiento).
• Ausencia de cambios institucionales, ausencia de transparencia.
• Gradualismo extremo, temor a medidas que coordinen expectativas.
• Orientación a corto plazo, ausencia de medidas que creen oportunidades
de expansión en abastecimiento y producción.
• Situación petrolera comprometida.
Monetizar activos (o al menos tratar de
hacerlo)
30000.0
25000.0
20000.0
15000.0
10000.0
5000.0
2012
Reservas líquidas
Fuente: BCV, ODH.
2014
Reservas no líquidas
2015
Mar.
Ene.
Nov.
Sep.
Jul.
May.
Mar.
Ene.
Nov.
Sep.
Jul.
Mar.
May.
Ene.
Nov.
Jul.
2013
Sep.
May.
Mar.
Nov.
Ene.
Sep.
Jul.
May.
-
Mar.
La posición en
DEGs cayó 86% al
pasar de US$ 3.271
millones al cierre de
2014, a US$ 443
millones en abril de
2016.
35000.0
Ene.
•
Reservas internacionales
Millones US$
Entre diciembre/2014 y
abril/2016:
• La posición en oro
monetario
disminuyó 47% al
pasar US$ 14.621
millones al cierre de
2014, a US$ 7.738
millones en abril de
2016.
2016
Nuevo sistema cambiario
Bs/US$
TC Cencoex, Simadi y Promedio
Nuevo sistema cambiario
comienza el 9 de marzo de
1400
2016 con una tasa inicial de
Bs/US$ 10 para DIPRO y
1200
206,8 Bs/US$ para DICOM:
• En 3 meses, el tipo de
1000
cambio Dicom aumentó
en 185%.
800
• Asignación promedio es
7,5%.
600
• Tipo de cambio
promedio
400
asignacionnes oficiales
es 56,41 Bs/US$.
200
• Devaluación y cambio de
sistema no se concreta.
0
• Para junio de 2016, el
04/01/2016
04/02/2016
04/03/2016
04/04/2016
04/05/2016
04/06/2016
tipo de cambio paralelo
DICOM
DIPRO
TC Promedio Oficial
Tipo de cambio paralelo
es 100 veces mayor que
el oficial más bajo.
Fuente: BCV,
Fuente: BCV, ODH.
Intensas restricciones económicas
Intensas restricciones económicas
• El gobierno ha evitado realizar hacer ajustes profundos en la orientación de la
política económica a pesar del deterioro general de la economía y el shock externo
negativo por la caída del petróleo.
• Si bien ha habido una caida sistematica en el nivel de importaciones, el gobierno
trató de amortiguar estas caídas mediante cambios en las asignaciones oficiales de
divisas y monetizar diversas fuentes de activos.
• Esta estrategia parece poco viable en el 2016 debido al agotamiento de fuentes
alternativas de divisas, el relativo bajo nivel del precio del petróleo, el deterioro en la
situación de producción petrolera, el deterioro general y acumulado en la económica
y, en general, la baja disponibilidad de divisas.
• Segundo semestre terminaría en condiciones muy precarias y sin resolución de
problemas fundamentales.
DEUDA EXTERNA 2016:
Cronograma de pagos de los próximos tres meses
PDVSA
Citgo
República
US$ 251 millones
5/8/2016
US$ 261 millones
US$ 101 millones
2/5/2016
15/8/2016
US$ 285 millones
US$ 72 millones
15/5/2016
US$ 183 millones
7/5/2016
MAYO
15/8/2016
US$ 35 millones
US$ 191 millones
1/6/2016
17/8/2016
US$ 254 millones
US$ 45 millones
U$ 70 millones
17/5/2016
8/6/2016
13/7/2016
US$ 191 millones
23/8/2016
JULIO
JUNIO
Pagos de la deuda (US$ millones)
AGOSTO
Pagos de la deuda 2016 (US$ millones)
• PDVSA canceló intereses a tenedores de bonos
2022 (02/05/2016)
3033
• Según Reuters, PDVSA negocia en privado la
emisión de deuda por US$ 1.500 millones para
saldar facturas pendientes. (04/05/2016)
2349
1782
• Barclays prevé que Venezuela podrá pagar deuda
externa en 2016 (PDVSA tiene acumulado US$
2.000 millones y el Gobierno puede obtener US$
3.000 millones en ingresos petroleros) (05/05/2016)
983
70
• Fondo Chino se reestructura por caída del petróleo
(19/05/2016)
806
782
229
80
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun.
70
229
80
Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
OPCIONES LATENTES
¿Cuál es el actual margen de maniobra?
Mejorar el flujo:
• Aumento de los precios petroleros
• Aumentar exportaciones no petroleras
• Aumentar la producción petrolera
• Aumento de la IED
• Aumentar el precio de la gasolina  más barriles para la exportación
• Disminuir el consumo interno de gasolina
• Reducir los envíos y pagos por Fondo Chino
• Reducir los envíos Acuerdos de Cooperación Enegética
Mejorar el stock:
• Vender Citgo / endeudar Citgo
• Uso de la Reservas Internacionales: Venta /empeño de oro y venta de DEG
• Swaps y nuevo endeudamiento
• Titularización deuda PetroCarible
Ajustar las erogaciones:
• Profundizar disminución de importaciones privadas
• Default.
El ciclo político-económico
Gasto Público (Bolívares Constantes de 2014)
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
Gasto Público (Bolívares Constantes de 2014, en
Millardos)
1,400
80%
1,200
70%
1,000
60%
50%
800
40%
600
30%
400
20%
200
10%
0
0%
Aprobación Presidencial
Aprobación Presidencial
Política y economía
1,400
70%
1,200
60%
1,000
50%
800
40%
600
30%
400
Elección de
Gobernadores
Elección de
Alcaldes
200
20%
10%
0
0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Gasto Público (Bolívares Constantes de 2014)
Aprobación Presidencial
Aprobación Presidencial
Gasto Público (Bolívares Constantes de 2014, en
Millardos)
Política y economía
Ciclo político
•
•
•
•
•
Finales del 2016
caracterizado por mayor
tensión económica y
política.
Gobierno tiene control
institucional pero ha
perdido apoyo
internacional, apoyo
popular y poder
económico.
Oposición cuenta con
mayoria electoral pero
carece de poder
institucional.
Gobierno no tiene una
solución de desenlace
claro al conflicto social y
político.
¿Reforma económica es
posible sin cambio
político?
Malestar en aumento
•
En los primeros 5 meses del
año, las protestas por
comida han aumentado
69% mientras que los
saqueos e intentos de
saqueos se incrementaron
283%.
• Mas protestas visibles en
zonas populares de
Caracas.
• Percepción de malestar
(sea por crisis económica o
derechos políticos) no basta
para generar
ingobernabilidad: a esa
situación se llega cuando
hay contagio.
172
145
129
132
102
88
59
41
43
Febrero
Marzo
23
Enero
Abril
Protestas Alimentos
Saqueos e intentos de saqueos
Fuente: OVCS, ODH
Mayo
¿Y si mañana el barril de crudo vuelva a US$ 100?
Crecimiento PIB
Fuente: BCV, INE, ODH.
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
Tasa de del PIB
(En porcentaje)
20%
10%
1,500
1,000
5%
500
0%
0
(500)
-5%
(1,000)
-10%
(1,500)
PIB Consolidado per cápita
PIB per cápita
(En Bs constantes de 1997)
El bienestar
3,000
2,500
15%
2,000
Se empieza por crecer
1. No existe una receta única.
2. Ningún país lo ha logrado sin invertir.
 Desde los sectores público y privado
 Nacional y extranjero
“El crecimiento rápido y sostenido
no pasa espontáneamente. Requiere
un compromiso de largo de largo
plazo por parte del liderazgo político
del país, un compromiso perseguido
con paciencia, perseverancia y
pragmatismo”.
Reporte de la Comisión para el
Crecimiento del Banco Mundial (2008).
Reformas globales: principales retos



Restaurar equilibrios
macroeconómicos
Restablecer precios relativos y
proceso de formación de precios,
eliminar los mecanismos de
intervención directa mas
distorsionantes, incrementar la
inversion y la productividad.
Compromiso con la reforma:
estabilidad de las políticas públicas y
de los hacedores de políticas públicas.
Estabilidad:
políticas públicas
y hacedores de
políticas públicas
Reforma
macro
Formación de
precios e
intervención
directa
[email protected]
Teléfonos: +58 (212) 952.22.85 – 952.11.36