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Portfolio Manager
Tomás Langlois
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En abril las bolsas latinoamericanas se vieron impactadas por la
volatilidad en los precios de los commodities.
En este escenario complejo, el LarrainVial Magallanes rentó un -1,2%,
mientras que su benchmark rentó un -2,6%.
El mayor contribuidor al exceso de retorno fue el stock picking en
México.
En abril continuaron las tensiones en los mercados
accionarios. Los índices de Colombia, México, Brasil, Perú
y Chile rentaron: -3,9%, -1,8%, 0,3%, -14,4% y -2,5%
respectivamente. Estas cifras son atribuibles en gran
medida a la volatilidad en los precios de los commodities
debido a la persistente fragilidad económica mundial.
Estados Unidos presentó datos económicos débiles, con la
mayoría de los indicadores publicados por debajo de las
expectativas. En el primer trimestre del año la economía
creció un 2,5% anualizado, por debajo del consenso. En
marzo, el PMI cayó a un 51,3 desde un 54,2. Dada la
debilidad de las cifras, se espera que la FED continúe
con su programa de compra de bonos. El empeoramiento
de la situación económica en Europa -niveles récord de
desempleo, débil PMI en Alemania y Francia e inflación
por debajo del 2%- provocaron que el BCE redujese la
tasa oficial en 25pb. El PIB de China del primer trimestre
fue 7,7%, por debajo de las expectativas. La moderación
Seguimos optimistas en el largo plazo en los mercados
emergentes, especialmente en los países de América
Latina. Consideramos que el crecimiento económico en
esta región seguirá superando a la del resto del mundo.
Además, la zona andina es una de las regiones más
atractivas para la inversión y se estima que aumentará su
peso relativo en los índices de renta variable en los años
siguientes.
Los cambios seculares en la región (por ejemplo, el
aumento de la disponibilidad de crédito y el crecimiento
de la inversión confirma el menor dinamismo de la
inversión privada, mientras que el consumo privado
continúa fuerte.
En Brasil, los datos publicados para el mes de febrero
fueron negativos: la producción industrial cayó un 2,5%
MoM, el PMI bajó al 51,8 desde un 52,5 y las ventas
minoristas disminuyeron un 0,2% YoY. A pesar de estos
datos, el BCB subió la tasa en 25pb. En México el
Gobierno continúa con su proyecto reformista. De manera
destacada, se espera la implementación de cambios
regulatorios en el sector financiero. El FMI subió su
perspectiva de crecimiento del PIB de 2013 para Chile
hasta el 4,6%, crecimiento basado en la fortaleza de la
demanda interna.
En abril el alfa del fondo respecto al MSCI Latam Small
Cap fue de 1,5%. El stock picking en México representó
la mayor contribución.
de la clase media) nos dan confianza en cuanto a las
oportunidades en sectores específicos como salud,
consumo minorista, educación, finanzas e infraestructura.
En comparación con el índice, el fondo está underweight
en Brasil y ligeramente overweight México y Perú. A nivel
sectorial destaca el overweight de sectores relacionados
con la demanda interna.