Download El fallo de la Corte dejó intacta la tendencia bullish de activos

25/08/2016
El fallo de la Corte dejó intacta la tendencia bullish de activos Argentinos
Resulta claro que, tanto en renta fija como variable, a pesar del sorpresivo fallo de la corte, los activos
argentinos han digerido muy bien la noticia lo cual revela que el apetito por riesgo argentino sigue
intacto. En este contexto, es importante resaltar que dos razones simultáneamente benefician a los
activos argentinos. Primero, en un contexto de todavía tasas muy bajas en el G10 “emergentes” como
asset class sigue siendo muy demandado. El EEM, por ejemplo, un ETF que replica un portfolio en équity
emergente, está 15% arriba en un abrupto rebote desde la corrección de enero de este año. Segundo,
el AA46 si bien tocó mininos en 6.50% de yield, cotiza actualmente en niveles de 6.70% denotando una
clara demanda por la parte larga de la curva argentina.
Desde que comenzó el actual gobierno, los mercados han sido muy condescendientes con Argentina y
han traccionando basados primordialmente en expectativas de cambio aun cuando todavía dicho
cambio poco se ha plasmado en la economía real. Y en la medida que nos acerquemos al 2017
creemos que comenzaremos a observar un rebote muy sustancial de la economía argentina fruto del
agro y primordialmente de un agresivo plan de obras públicas. Este combo no me sorprendería genere
un rebote del PBI en 2015 del 3% y dicho evento será festejado por Wall Street por lo que a pesar de
que dicha dinámica del PBI argentino sea de cuestionable calidad, reforzará probablemente el ánimo
todavía optimista que afecta a los activos argentinos. El leverage será probablemente una característica
que definirá el rebote esperado del 2017.
Tenemos la sensación de que preponderar la política por sobre la economía si bien podría
comprometer la dinámica macroeconómica a mediano plazo, tendrá un positivo rédito político de caras
a las legislativas del 2017. En este contexto, observamos tasas bajando aceleradamente de caras al
2017 acortando la tasa real, una inflación en torno al 25% anual para el año próximo y un tipo de
cambio que se aprecie levemente contra el dólar cercano al 5% anual (el atraso cambiario llegó para
quedarse). Creemos que toda la política económica del 2017 tendrá como primordial objetivo generar
empleo y aumentar por ende la plataforma electoral del gobierno. Para cambiar, primero hay que
existir, y esto parecería explicar el keynesianismo con el que el gobierno ha comenzado a definir su
política económica. En este entorno nos imaginamos a un BCRA más coordinado con el Ministerio de
Hacienda persiguiendo la reactivación hacia 2017 como principal objetivo y “jugando” con curva de
Phillips. Mantenemos en este contexto nuestro view de seguir largos en la parte larga de la curva
argentina, incluso équity, en la medida que el escenario internacional se mantenga. Argentina por el
futuro cercano seguirá traccionando ampliamente por las expectativas positivas que genera el actual
gobierno a pesar de los innumerables inconvenientes coyunturales que enfrentará.
www.argenfunds.com.ar
Germán Fermo, Head of Strategy
::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
Olga Cossettini 831 Piso 2 - C1107CDB
CABA, Puerto Madero - Argentina
+5411 4311-0450
Fax: +5411 4311-0309
Los datos proporcionados por ARGENFUNDS son brindados con propósitos informativos, Los mismos no constituyen ofertas de ninguna naturaleza, sugerencias, ni recomendación para comprar o
vender acciones o títulos valores, u operar en el exterior. Su objeto es informar a los inversores sobre el mercado bursátil y sobre las compañías que cotizan en bolsa. · Toda la información publicada
vinculada con los productos y servicios que ofrece ARGENFUNDS, podrá ser modificada sin previo aviso. ARGENFUNDS no se responsabiliza por la exactitud o integridad de los mismos. El documento
fue realizado utilizando información pública obtenida de fuentes consideradas confiables. Por tal motivo la validez de la información no fue verificada. · Es condición esencial del servicio que
ARGENFUNDS pone a su disposición, que la información contenida en el presente sea utilizada en forma lícita y de acuerdo a los presentes términos y condiciones. · ARGENFUNDS no será responsable
de los daños o perjuicios que el usuario pudiera sufrir derivados del acceso, uso o mala utilización de los contenidos, ni por eventuales daños patrimoniales. Asimismo, no garantiza la veracidad o
vigencia de esa información, ni que dicha información no haya sido alterada. · ARGENFUNDS prohíbe la copia, duplicación, redistribución, comercialización o cualquier otra actividad que se pueda
realizar con los contenidos, aun citando las fuentes, salvo consentimiento expreso de ARGENFUNDS. En los casos en que se autorice, el Usuario deberá citar al autor y no podrá modificar este material. ·
Derechos de Autor: La información contenida puede ser propiedad intelectual del Titular, de los Proveedores de Información o de un tercero. · Con referencia a los fondos comunes de inversión están
sometidos a variaciones en los precios de los activos que pueden afectar su rendimiento. Los rendimientos pasados de los fondos comunes de inversión no garantizan el desempeño futuro de los
mismos. Nota: ESTE MENSAJE ESTÁ DIRIGIDO A SU DESTINATARIO ÚNICAMENTE. EL MISMO PUEDE CONTENER INFORMACIÓN CONFIDENCIAL AMPARADA COMO TAL POR LEY (Ley de la
república Argentina Nº 25.326, 26.388 y sus normas modificatorias y complementarias). Si usted no es el destinatario de este mensaje, ni la persona responsable de entregar el mensaje a su
destinatario, queda usted notificado de que está estrictamente prohibido divulgar, distribuir o copiar este mensaje. Si usted ha recibido este mensaje por error, por favor inmediatamente proceda a
notificar al remitente por e-mail o por teléfono y a eliminar el mensaje original de su sistema.