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Colombia
Perspectivas macroeconómicas y renta fija
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1. Supuestos de economía colombiana
Colombia overview
Debilidad en 2015 pero recuperación en 2016
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1. Supuestos de economía colombiana
Colombia overview
Puntos a tener en cuenta
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2. Crecimiento
Escenario crecimiento - AdCap
Esperado por el mercado
Esperado por AdCap
Esperado por el mercado
Esperado por AdCap
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PIB Anual
Rango de
crecimiento entre
2.0% y 3.5%, con
2.97% esperado en
promedio por el
mercado.
2.3% por esperado
por AdCap
Fuente: Banco República Colombia. Cálculos: AdCap Colombia
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2. Crecimiento
Expectativa crecimiento PIB 2015-2016
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PIB Anual
Las perspectivas
de crecimiento
han venido
bajando a lo
largo del año
Fuente: Encuesta mensual CitiBank a 38 analistas.
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2. Crecimiento
Expectativa crecimiento regional
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PIB Anual - América Latina
Fuente: Proyecciones AdCap y Bloomberg
●
Estimación en
Colombia del Banco
Central es de 2.8%
●
El crecimiento de
Colombia se
mantiene en línea
con la región
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3. Empleo
Resistencia de desempleo a bajar de 8%
Desempleo
Mensual (Y/Y)
Colombia overview
Proyectado
Prevemos resistencia a
una mayor reducción en
la tasa de desempleo.
●
●
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
2015(E) 8.56%
2016(E) 8.73%
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4. Inflación
Efecto de devaluación en precios
Efecto de devaluación en la inflación
Mensual (Y/Y)
Colombia overview
Presión en precios podría
continuar, explicada por
devaluación y precios de
alimentos
Inflación de transables se
ubica en 4.96% a Julio/15
(meta BR 2% - 4%)
Devaluación afecta inflación
3 meses después
Fuente: DANE y Banco República Cálculos: AdCap Colombia
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4. Inflación
Inflación implícita
Histórico inflación implícita TES UVR
Diario
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Meta superior inflación BRep
Meta central inflación BRep
Las expectativas de inflación
se ubican entre 3.70% 3.80% en los bonos de más
medio plazo
Expectativas actuales por
debajo de las observadas en
marzo
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
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4. Inflación
Escenario IPC para 2015
Inflación
Colombia overview
Mensual (Y/Y)
Proyectado
●
●
2015(E) 4.67% IPC
2015(E) 4.10% IPC
ex-alimentos
Banco Central estaría
movido a subir tasas o
intervenir peso-dólar?
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
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5. Politica Monetaria
Escenario Tasa Repo para 2015-2016
Tasa de Referencia Banco Central
Diario
●
Colombia overview
●
Aumenta percepción de
subida
Nuestro escenario
En 2015 el BR mantendría
sus tasas de referencia
En 2016 (2T), la tasa sería
recortada en 50pb
Hoy el mercado ha descontado
una subida de 50pb
Mercado ha aumentado la meta
de tasas de referencia
Fuente: Banco República. Encuesta Citibank - Cálculos: AdCap Colombia
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5. Politica Monetaria
Estabilidad en tasa en 2015?
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Nuestro escenario base es estabilidad en tasas del BR debido a
●
Votación de la Junta (7 total): 4 estabilidad, 1 data dependiente, 2 alcistas
●
Inflación implícita: En marzo/15 la inflación implícita
●
Inflación núcleo: aún fuera de niveles muy preocupantes
●
Efecto de devaluación: sería por una sola vez
●
Contexto en América Latina: mismas preocupaciones en la región y mayoría de bancos
centrales consideran que este fenómeno es transitorio
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6. Entorno fiscal
Cifras macro
Déficit Fiscal
Colombia overview
Anualizado Y/Y
●
●
2015 (E): -3.2
2016 (E): -3.7
La caída en el precio del
petróleo afecta
negativamente las cuentas
fiscales
Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia
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6. Entorno fiscal
Colombia overview
Cifras macro
Fuente: MinHacienda. Cálculos: AdCap Colombia
Supuestos
● Crecimiento:
3.6%/15 & 3.8%/16
● Petróleo:
US73 pb de largo plazo
● Producción:
1 millón bpd hasta 2222
● Tasa Cambio: $2480/15 & $2515/16 (Promedio actual $2586)
Alta probabilidad de no cumplir metas fiscales
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6. Entorno fiscal
Fuente: MinHacienda. Cálculos: AdCap Colombia
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Colocaciones de TES y bonos
Fuentes del presupuesto
●
A la fecha se ha colocado
92% de las subastas
internas
●
Todos los bonos al 2045,
emitido en enero
Millones COP
Millones USD
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7. Renta Fija
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USD/COP 3000
Tenedores de Bonos en moneda local (Nom)
Fondos Capital
Extranjero han
ganado
protagonismo:
son el 3er actor
más importante
Fuente: Ministerio Hacienda. Cálculos: AdCap Colombia
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7. Renta Fija
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Tenedores de Bonos en moneda local (%)
Fuente: Ministerio Hacienda. Cálculos: AdCap Colombia
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7. Renta Fija
Curva de TES TF e indexados
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Curva TES Tasa Fija
Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia
●
●
●
Alta volatilidad de la renta fija local en pesos
Parte larga afectada por ruido externo
Parte corta afectada por perspectiva de subida de tasas del Banco Central
Curva TES UVR
Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia
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7. Renta Fija
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Evolución curva de TES Tasa Fija
En el último año la curva se ha
empinado.
Bonos de largo plazo han sido
los más afectados por efecto
externo
Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia
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7. Renta Fija
Pendiente histórica curvas LatAm
Colombia overview
Termómetro de
inclinación de la
curva
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
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7. Renta Fija
Colombia overview
Diferencial títulos más relevantes
Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia
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8. Sector externo
Dependencia del petróleo
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⇩Ingresos petróleo
=
⇧Devaluación
en $2775
* 40% exportaciones
* 35% IED
Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia
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8. Sector externo
Colombia overview
Tasa de cambio en la región
COP está más relacionado con el
Real de Brasil que con cualquier
otra moneda en la región
●
Devaluación COP en
2015: 29.3%
Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia
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8. Sector externo
Tasa de cambio real
A pesar de devaluación de los
últimos meses, la tasa de cambio
real está en niveles bajos
Colombia overview
●
Promedio: 114.9
●
Mínimo: 91.5
●
Máximo: 169.8
●
Actual: 118.32
Promedio
Dato a Junio
Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia
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8. Sector externo
Cuenta Corriente
Colombia overview
Proyectado
●
●
Esperado DCC/15: 6.1%
Con escenario estresado
de precios de materias
primas (WTI USD35-40):
6.4% para 2015.
●
Esperado 2016: 5.4%,
incluye recuperación de
precios de materias primas
(WTI entre 50-55).
Si se mantiene debilidad
en precios (USD35USD40): 6.5% de PIB
●
Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia
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9. Perspectiva Colombia
Colombia overview
Conclusiones
❏
❏
❏
❏
❏
Menor crecimiento en 2015 y 2016
Presiones inflacionarias
Estabilidad en tasas de referencia
Debilidad fiscal
Dependencia de petróleo
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Hugo Abreo
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