Download Diapositiva 1

Índice de Condiciones Financieras
Elaborado por:
Septiembre de 2016
Índice de Condiciones Financieras (ICF)
 El ICF es un índice que resume las condiciones financieras argentinas:
principalmente, la disponibilidad y el costo de financiamiento
Es el promedio simple de un subíndice de condiciones locales y otro de
condiciones externas
 Se elabora a partir del comportamiento de 20 variables financieras
locales e internacionales de acceso público especialmente seleccionadas
 La metodología del ICF es similar a la del Financial Stress Index (FSI) que
elaboran la FED de St. Louis (STL-FSI) o la FED de Kansas City (KC-FSI)
Existe una estrecha relación entre el ICF y el PBI argentino, si bien no
pretende ser un indicador que anticipe la actividad económica
2
¿Cómo se interpreta el ICF?
 Un ICF positivo está asociado a confort financiero
 En el plano local: menores tasas de interés, menor costo del
financiamiento externo, mayor confianza en los bancos, menores
restricciones de liquidez, menores riesgos cambiarios, suba de precios
de activos financieros, etc.
En el plano internacional: mayor liquidez global, mayor confianza
entre las entidades financieras, menor percepción de riesgos, menor
volatilidad en monedas y commodities, suba de precios de activos
financieros, etc.
 Un ICF cercano a cero está asociado a “normalidad” financiera
 Un ICF negativo está asociado a estrés financiero
3
200
175
150
125
100
75
50
25
0
-25
-50
-75
-100
-125
-150
-175
-200
-225
-250
-275
-300
-325
-350
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
El ICF captura todos los hitos relevantes de los últimos años
Los años “dorados”
Confort
INDEC y
subprime
Veranito
2010-11
Crisis
financiera
global
Fin del
Cepo
Inicio del
Cepo
Estrés
4
jul-16
feb-16
sep-15
abr-15
nov-14
jun-14
ene-14
ago-13
mar-13
oct-12
may-12
dic-11
jul-11
feb-11
sep-10
abr-10
nov-09
jun-09
ene-09
ago-08
mar-08
oct-07
may-07
155
dic-06
jul-06
105
feb-06
sep-05
Hay una estrecha relación entre ICF y PBI
160
200
ICF
150
149
100
144
50
138
0
133
-50
127
-100
122
-150
116
-200
111
-250
EMAE 2004=100
-300
100
-350
5
Sub-índice de Condiciones Externas
Primeros
problemas
con hipotecas
subprime
Crisis
financiera
global
FED anuncia
fin de QE’s
FED anuncia
QE2
BCE anuncia
QE
FED anuncia
QE3
Hoy
(septiembre)
Crisis Zona Euro:
1er rescate a Grecia
Crisis Zona Euro:
2do rescate a Grecia
Devaluación de
China y “corralito”
y 3er rescate a
Grecia
Caída
bolsa
China
Caída de Lehman y
FED anuncia QE1
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
-250
-300
-350
-400
-450
-500
6
Composición del sub-índice de Condiciones Externas
“Años Dorados”
Crisis Financiera
Condiciones externas
45.3
Condiciones externas
-242.8
Riesgo global (EMBI global)
6.9
Bonos EEUU (UST 10Y - UST 3M)
-3.8
Acciones EEUU (VIX)
6.3
Riesgo europeo (CDS 5Y IG)
-6.6
Riesgo europeo (CDS 5Y IG)
6.2
Inflación esperada EEUU (UST 10Y - TIPS)
-14.7
Bonos EEUU (UST 10Y - UST 3M)
5.5
Riesgo global (EMBI global)
-19.2
Inflación esperada EEUU (UST 10Y - TIPS)
4.9
Commodities (volatilidad en futuros)
-23.6
Acciones emergentes (volatilidad)
4.3
Liquidez global (T - ED)
-24.5
Confianza entre bancos (LIBOR - OIS)
4.2
Monedas emergentes (volatilidad)
-32.3
Liquidez global (T - ED)
2.8
Acciones EEUU (VIX)
-33.7
Monedas emergentes (volatilidad)
2.6
Acciones emergentes (volatilidad)
-36.0
Commodities (volatilidad en futuros)
1.5
Confianza entre bancos (LIBOR - OIS)
-48.2
7
-1.2
-100
-2.4
-200
-3.6
-300
-4.8
-400
-6.0
-500
-7.2
-600
jul-05
nov-05
mar-06
jul-06
nov-06
mar-07
jul-07
nov-07
mar-08
jul-08
nov-08
mar-09
jul-09
nov-09
mar-10
jul-10
nov-10
mar-11
jul-11
nov-11
mar-12
jul-12
nov-12
mar-13
jul-13
nov-13
mar-14
jul-14
nov-14
mar-15
jul-15
nov-15
mar-16
jul-16
ICF Condiciones Externas vs Saint Louis y Kansas
2.4
200
Saint Louis FSI
1.2
100
0.0
0
Kansas City FSI
ICF Cond. Ext.
(Eje der.)
8
Sub-índice de Condiciones Locales
Vigencia “cepo” cambiario
Intervención
al INDEC
Crisis
del campo
Crisis
financiera
global
Deterioro
previo al Cepo
Salida de
Moreno y
Marcó del
Pont
Fallo de
Griesa
Devaluación
Fábrega
Default
técnico
Hoy
(septiembre)
Ballotage
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
-250
-300
-350
-400
-450
-500
Los años
“dorados”
2005-06
9
Composición del sub-índice de Condiciones Locales
“Años Dorados”
Crisis Financiera
Condiciones locales
64.6
Condiciones locales
-30.2
Liquidez de largo plazo (depósitos - créditos)
16.3
Inflación (core mensual)
4.7
Confianza en bancos (depósitos en US$)
7.9
Brecha cambiaria (blue chip - oficial)
3.1
Brecha cambiaria (blue chip - oficial)
7.4
Confianza en bancos (depósitos en US$)
1.6
Tasa de interés (Badlar privada)
6.9
Devaluación esperada (NDF 1Y - NDF 1M)
1.6
Devaluación esperada (NDF 1Y - NDF 1M)
6.2
Liquidez de largo plazo (depósitos - créditos)
1.0
Acciones (Merval)
6.1
Tasa de interés (Badlar privada)
-1.9
Riesgo país (EMBI Arg - Global)
4.8
Liquidez de corto plazo (Badlar - Call)
-3.1
Riesgo legislación (NDF 1Y - ROFEX 1Y)
3.9
Acciones (Merval)
-10.3
Inflación (core mensual)
2.9
Riesgo país (EMBI Arg - Global)
-12.3
Liquidez de corto plazo (Badlar - Call)
2.3
Riesgo legislación (NDF 1Y - ROFEX 1Y)
-14.6
10
200
175
150
125
100
75
50
25
0
-25
-50
-75
-100
-125
-150
-175
-200
-225
-250
-275
-300
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
abr-16
jul-16
ICF septiembre 2016: 32.4
Índice de Condiciones Financieras
serie histórica
Confort
Estrés
11
ICF septiembre 2016: 32.4
sep-16
ICF (1+2)
Condiciones locales (1)
•
33.5 •
32.4
Brecha cambiaria (blue chip - oficial)
5.0
Tasa de interés (Badlar privada)
-9.1
Condiciones externas (2)
-1.1
Acciones emergentes (volatilidad)
4.1
Confianza entre bancos (LIBOR - OIS)
-2.0
•
•
•
•
•
-1 M
•
30.0 •
30.3
5.0
-10.4
0.3
3.3
-1.6
•
•
•
•
•
-12 M
•
-38.1 •
-59.7
-13.3
-6.6
-21.6
-4.9
2.9
•
•
+18.4
-2.5
•
•
•
+9.0
-5.0
12
Anexo Metodológico
13
 El ICF utiliza 20 variables de difusión pública y de frecuencia diaria
 El ICF hace que un enorme conjunto de datos “hable por sí mismo”
 El ICF será publicado en forma mensual al cierre de cada mes
 El ICF de septiembre será publicado en los primeros días de octubre
 El ICF no surge de una encuesta ni depende del “juicio experto”
 El ICF no se construye a partir de un “modelo” ni de una estimación
14
 Específicamente, el ICF se construye a partir del análisis de componentes principales
de un conjunto de variables seleccionadas, en linea con la metodología del Financial
Stress Index (FSI) de la FED de St. Louis (STL-FSI) o de la FED de Kansas City (KC-FSI)
 El análisis de componentes principales es un método estadístico de extracción de los
factores responsables de explicar los movimientos conjuntos de un grupo de variables
 Este método permite reducir la dimensionalidad del conjunto de datos, reteniendo
aquellas características del conjunto que más contribuyen a su varianza, en forma tal
que los primeros componentes contienen los aspectos "más importantes" de esa
información. Intuitivamente, esta técnica permite hallar las causas de la variabilidad de
un conjunto de datos y ordenarlas por importancia
 Mediante la extracción del primer componente principal, aquel que más explica al
movimiento conjunto o captura la mayor varianza, se elabora un índice que tiene una
interpretación económica y es representativa del estado de las condiciones financieras
15
¡Muchas gracias!