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Política Económica en los Estados Unidos
Reporte de Análisis
13 de marzo de 2017
Este es el contexto económico bajo el cual la administración de Donald Trump reconoce la
necesidad de hacer cambios estructurales para acelerar el crecimiento durante los
próximos años. Dentro de estos cambios se incluye una política fiscal expansiva, pero el
alto nivel de deuda complica la factibilidad política de este programa, lo que resultaría en
mayores déficits fiscales. Suponiendo que se aprueba tal política, el éxito económico podría
verse seriamente comprometido por el costo que un ciclo monetario restrictivo podría
ejercer sobre la capacidad de implementar mayores déficits fiscales.
Esta situación tiene implicaciones importantes para México por la estrecha relación que su
economía tiene con los Estados Unidos. La Gráfica 1 compara al crecimiento de ambos
países.
Gráfica 1: Crecimiento anual (Promedio de cuatro trimestres)
5.0%
3.0%
1.0%
-1.0%
Estados Unidos
México
-3.0%
sep-16
mar-16
sep-15
sep-14
mar-15
sep-13
mar-14
sep-12
mar-13
sep-11
mar-12
sep-10
mar-11
sep-09
mar-10
sep-08
mar-09
sep-07
mar-08
sep-06
mar-07
mar-06
sep-05
sep-04
mar-05
sep-03
-5.0%
mar-04
Felix Boni
Director General de Análisis
[email protected]
La economía de los Estados Unidos tuvo un modesto crecimiento de 1.6% en 2016,
mientras que su crecimiento promedio en la última década ha sido de únicamente 1.3%. Al
mismo tiempo, su deuda pública en 2016 se ubica en 77.7% del PIB, muy por arriba del
35.4% en el que cerró 2006. Además, después de haber sido constante entre 2014 y 2015,
su deuda ha vuelto a subir como porcentaje del PIB.
sep-02
Mireille García
Asociada de Economía
[email protected]
mar-03
Alfonso Sales
Subdirector de Economía
[email protected]
HR Ratings comenta respecto al contexto actual de la política
económica de los Estados Unidos y sus posibles consecuencias para
este país y para México.
mar-02
Contactos
Fuente: HR Ratings con información del INEGI y del BEA.
La gráfica sugiere que la relación entre estos países se ha hecho más estrecha en los
últimos trimestres. Este proceso se debe en parte a que la industria petrolera en México ha
perdido importancia y la industria manufacturera es cada vez más relevante. Debido a que
los principales consumidores de las exportaciones manufactureras mexicanas se
encuentran en los Estados Unidos, el éxito o falla de las políticas económicas de este
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Estados Unidos de América
13 de marzo de 2017
último, tendrá un impacto importante sobre la evolución de la economía mexicana. Esto a
pesar de que el consumo doméstico de México continúe creciendo.
El desempeño económico de los Estados Unidos en los últimos años explica por qué la
situación política actual puede ser caracterizada como complicada. También explica por
qué se demandan políticas agresivas que garanticen el crecimiento; no obstante, debe
considerarse su efecto sobre las finanzas públicas y sobre la inflación.
En la Gráfica 2 se muestra el desempeño económico histórico de los Estados Unidos, la
primera métrica refiere al crecimiento acumulado de los Estados Unidos en varias décadas;
la segunda, al crecimiento acumulado en periodos de cinco años. A partir del último
trimestre del año 2000, se puede observar una fuerte desaceleración, la mayor en al menos
medio siglo. Esto se puede explicar en parte por la reducción de la tasa de crecimiento
demográfico. En la década de los 60, la tasa de crecimiento anual de la población fue
estable alrededor de 1.6%. En el lustro terminado en 2016 cayó a 0.7%.
Gráfica 2: Crecimiento de los Estados Unidos (Tasa Media Anual de Crecimiento)
5.5%
Nixon
Reagan
Carter
Obama
Bush
Clinton
Bush
5.0%
TMAC acumulada
4.5%
TMAC 5 años
4.0%
3.5%
3.0%
Obama I: 0.88%
Obama II: 2.05%
2.5%
Nixon I: 3.84%
Nixon II: 2.54%
2.0%
Bush:
2.26%
Carter:
3.25%
1.5%
dic.-…
dic.-…
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dic.-…
Reagan I: 3.09%
Reagan II: 3.85%
1.0%
0.5%
Bush I: 2.33%
Bush II: 1.87%
Clinton I: 3.32%
Clinton II: 4.43%
Fuente: HR Ratings con información del BEA de los Estados Unidos.
Adicionalmente, la desaceleración más reciente, mostrada en la Gráfica 2, ayuda a
entender el desempeño de la economía mexicana, debido a la estrecha relación entre
ambas economías. En el caso de los Estados Unidos, es necesario considerar factores
positivos como la entrada de productos chinos a su mercado y el desempeño más reciente
de su industria petrolera; en el caso mexicano, destaca la fuerza que mostró en 2016 la
demanda interna, lo cual implica retos importantes para México, como una mayor inflación
(que reduce el poder adquisitivo del consumidor) e incrementos en la tasa de interés del
Banco de México. También se debe considerar que el consumo doméstico difícilmente
podrá continuar siendo el único impulso a la economía mexicana.
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Por otra parte, para ajustar los datos por el factor demográfico, la Gráfica 3 presenta la
evolución del ingreso personal disponible (IPD) per cápita en términos reales. La tendencia
general también es decreciente. No obstante, la gráfica muestra que los Estados Unidos
se encuentran actualmente en un proceso de recuperación. Los datos más recientes
podrían sugerir que la tendencia más reciente ha llegado a su máximo en este ciclo, por lo
el IPD per cápita podría empezar a desacelerarse y más adelante incluso contraerse.
Gráfica 3: Crecimiento Real del Ingreso Personal Disponible per capita (TMAC cinco años)
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
dic.-14
dic.-12
dic.-10
dic.-08
dic.-06
dic.-04
dic.-02
dic.-00
dic.-98
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dic.-88
dic.-86
dic.-84
dic.-82
dic.-80
dic.-78
dic.-76
dic.-74
dic.-72
dic.-70
dic.-68
dic.-66
dic.-64
0.0%
Fuente: HR Ratings con datos del BEA de los Estados Unidos.
Las gráficas anteriores podrían justificar políticas económicas expansivas, sobre todo si
buscan revertir las tendencias de largo plazo. Algunos reportes recientes indican que
algunas de las medidas que pueden tomarse son: reducción en las tasas impositivas,
mayor gasto en infraestructura, mayor gasto militar, simplificación del sistema impositivo y
desregulación de la economía.1 Es también relevante lo que la administración del
Presidente Donald Trump propone en términos de salud pública: ligeros ajustes a
programas de seguridad social (ACA, incluido Medicaid) y mantener el programa de gasto
médico para adultos mayores (Medicare).
Sin embargo, la restricción más significativa para la política fiscal de los Estados Unidos es
su alto nivel de deuda pública. Es probable que una de las principales razones que explica
el endeudamiento del Gobierno Federal de los Estados Unidos en los últimos años es el
bajo crecimiento económico. Al mismo tiempo, este nivel de deuda hace cuestionable la
factibilidad de políticas expansivas. La Gráfica 4 muestra la evolución de la deuda pública
federal de los E.U.A. y, como punto de comparación, se incluye la evolución de la deuda
del sector público federal en México2, ambas como porcentaje de su PIB.
1
En cuanto al gasto militar, la justificación del aumento no necesariamente es económica, pero probablemente
tendría un efecto positivo en la demanda agregada.
2
Para el caso mexicano, se utiliza el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Gobierno Federal. En
los dos casos incluimos únicamente la deuda colocada ante el público inversionista. Por lo tanto, en el caso de
México, excluimos ciertos compromisos laborales del Gobierno Federal incorporados dentro del Saldo Histórico.
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Gráfica 4: Deuda a PIB (Comparativo entre Estados Unidos y México)
80%
70%
60%
Deuda EUA entre Público Inversionista
Deuda Mexico entre Público Inversionista
50%
40%
30%
dic.-16
jun.-16
dic.-15
jun.-15
dic.-14
jun.-14
dic.-13
jun.-13
dic.-12
jun.-12
dic.-11
jun.-11
dic.-10
jun.-10
dic.-09
jun.-09
dic.-08
dic.-07
jun.-08
jun.-07
dic.-06
dic.-05
jun.-06
jun.-05
dic.-04
20%
Fuente: HR Ratings con información del BEA y SHCP. Deuda Mexico es SHRFPS menos pensiones laborales
Previo a la crisis financiera de 2008-2009, la deuda a PIB del Gobierno Federal de los
Estados Unidos se mantuvo constante, y la de México a la baja. Tras la crisis, la tendencia
cambió significativamente. El incremento de este cociente coincidió con el periodo en que
la tasa de referencia de la Reserva Federal estuvo en el rango de entre 0.0% y 0.25%, la
tasa real llegó incluso a niveles negativos. Se espera que durante 2017 y 2018 la Reserva
Federal incremente su tasa de referencia, lo cual subirá el costo de nuevas emisiones de
deuda. Hay que señalar que, aunque el cociente entre deuda y PIB ha aumentado en
México, el incremento en la deuda de los Estados Unidos ha sido más pronunciado.
El contexto fiscal de los Estados Unidos ha procurado desacuerdos importantes en cuanto
a las políticas que deben implementarse. En el área del seguro médico, hay oposición a la
creación de un crédito fiscal en sustitución a los subsidios que actualmente otorga el ACA.3
El crédito representaría un gasto no programable, y como tal, limitaría cualquier esfuerzo
por controlar el incremento de la deuda. Por otro lado, hay una fuerte oposición a reducir
los subsidios que otorga el ACA.
En el caso de las reducciones de las tasas impositivas, especialmente en el caso de los
corporativos, ha surgido la propuesta de un impuesto fronterizo que funcionaría como un
arancel de hasta 20%. El impuesto busca justificarse como una medida para reducir el
déficit comercial de los Estados Unidos, pero no sería suficiente para compensar la
reducción esperada de la recaudación. Esto hace que estas políticas sufran de gran
oposición.
En cuanto al gasto en infraestructura, se contempla que sería impulsado a través de
asociaciones entre el Gobierno Federal y el sector privado. Sin embargo, esto requeriría
que se les cobre a los usuarios por el uso de estas obras. Lo anterior sería criticado también
porque la necesidad de hacer colaboraciones entre el sector público y entidades privadas
3
El “Affordable Care Act”, comúnmente conocido como “Obamacare”.
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en un número importantes de proyectos provocaría demoras importantes en la ejecución
de las obras. Por lo tanto, hay muchos elementos que complicarán la factibilidad de que en
los próximos meses se apruebe un conjunto de políticas fiscales.
Aun suponiendo que se apruebe en los Estados Unidos una política fiscal expansiva, el
efecto para México podría ser limitado si la relación comercial entre ambos países se
deteriora. El mecanismo principal bajo el cual las dos economías se relacionan entre sí son
las exportaciones manufactureras mexicanas. La imposición de aranceles entre estos
países entorpecerá el mecanismo. Y aunque ambos países han establecido su intención
por renegociar el Tratado de Libre Comercio (TLCAN) de tal forma que ambos se
beneficien, la postura personal de Donald Trump ha sido particularmente agresiva.
Este no sería el único riesgo para la economía mexicana. Si la política fiscal de los Estados
Unidos provoca inflación, la Reserva Federal podría verse obligada a acelerar el ritmo de
incremento de su tasa de referencia. Lo anterior podría procurar que Banco de México
también aumente su tasa y el consumo privado en México podría verse comprometido.
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Presidente del Consejo de Administración
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+52 55 1500 3130
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+52 55 1500 3130
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Análisis
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