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Comentario Económico
Internacional al Instante
Nº 10
3 de agosto de 2015
ISSN 0719-2142
¿Salida de Grecia de la Zona Euro?
El Fondo Monetario Internacional (FMI), a raíz de la revisión económica anual de la
Zona Euro (art IV) señaló que el crecimiento del área monetaria es frágil y que el
bajo crecimiento potencial está amenazado por las debilidades de la banca, la falta
de reformas estructurales y la forma en que se ha resuelto la crisis griega, todo lo
cual afecta la recuperación económica de la unión monetaria europea.
Se estima que el crecimiento de la Zona Euro será de 1,5% el presente año y 1,7%
el próximo, acompañado de alto desempleo, que sólo cederá gradualmente en el
horizonte de 10 años.
Parecería que la mejor alternativa
La forma en que se ha resuelto la crisis griega es
indudablemente un elemento negativo en la
para Grecia es un “Grexit” sine die, o
recuperación de Europa, por el ruido político y
sea una salida de Grecia de la Zona
económico y por los recursos financieros que absorbe,
por los desacuerdos internos y distracción de recursos
Euro, acompañada de un apoyo de la
del liderazgo político y económico, en los sucesivos
Unión Europea y otras economías
episodios de dificultades intermitentes y controles y
acuerdos necesarios para mantener a flote la economía
desarrolladas, en términos de un
griega.
alivio sustancial de la deuda.
Werner Sinn, presidente del Ifo Institute de Alemania,
señala que a pesar de no estar de acuerdo en muchos aspectos con Paul Krugman
y Joseph Stiglitz, dos premios Nobel de sensibilidad de izquierda, pero sí concuerda
con ambos de que una salida de la Zona Euro sería conveniente para Grecia.
Partidario de esta idea fue también Wolfgang Schauble, el ministro de Finanzas de
Alemania, quien propuso recientemente una salida temporal de Grecia de la Unión
Monetaria, que generó un desacuerdo con la canciller Ángela Merkel.
El crédito que han otorgado los países de la Zona Euro, el Banco Central Europeo
(BCE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) al gobierno griego y al sistema
bancario de Grecia suma unos US$ 375.000 millones, casi el doble del PIB de
Grecia y unos US$ 33 mil por habitante. Un tercio del crédito que ha llegado a
Grecia desde 2008 se utilizó para apoyar a los acreedores privados; otro tercio se
destinó al déficit en cuenta corriente y otro tercio ha financiado la fuga de capitales.
www.lyd.org
Informe elaborado por el Centro de Economía Internacional de Libertad y Desarrollo. Director Francisco Garcés G.
Teléfono: (56) 2237 4800 - Email: [email protected]
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El rol que han jugado estos enormes flujos de capital en forma de crédito ha sido
retrasar el colapso financiero de Grecia, pero no ha permitido completar el ajuste y
tampoco ha logrado revitalizar la economía.
En otras palabras, Grecia, a diferencia de Irlanda, no ha podido o no ha querido
hacer una “devaluación interna”, que se realiza con tipo de cambio fijo, porque
Grecia no tiene moneda nacional propia, al igual que Irlanda.
Una segunda alternativa para Grecia es el escenario actual, en que tendrá una
devaluación moderada del euro, generada por el BCE y una inflación baja, que se
proyecta en 2% anual. En este escenario, el BCE estima que Grecia sería
competitiva en un período de 10 años, si efectúa el ajuste que implicaría una
restricción fiscal continua, que la población y las autoridades griegas rechazan.
Irlanda, entre las economías más afectadas por la crisis, hizo al igual que los países
bálticos, una devaluación interna drástica, por vía de recortes salariales, lo que bajó
los precios internos en términos absolutos y relativos, con el resultado que volvieron
a ser competitivos y han recuperado los niveles del PIB de manera sustancial.
El proceso de devaluación de Grecia comenzó cinco años después de Irlanda y
llega a un 9%, mientras un estudio de Goldman Sachs estima que los precios de los
productos griegos tendrían que declinar 13 a 22 puntos porcentuales adicionales,
para lograr el nivel de competitividad necesario. En términos comparativos, cabe
señalar que los niveles de salarios de Turquía, Bulgaria y Rumania están situados
entre un tercio y un quinto, respecto de los niveles de salarios de Grecia.
En consecuencia, parecería que la mejor alternativa para Grecia es un “Grexit” sine
die, o sea una salida de Grecia de la Zona Euro, acompañada de un apoyo de la
Unión Europea y otras economías desarrolladas, en términos de un alivio sustancial
de deuda, como lo recomienda el FMI, y con una significativa ayuda humanitaria y
finalmente con una opción de regreso al euro, después de efectuar las reformas
estructurales y el ajuste respectivo, con tipo de cambio flotante.
En la eventualidad de un Grexit, habría una conversión 1 a 1 en dracmas y los
precios existentes de productos, salarios contratos y balances se convertirían a
dracmas, que declinarían de valor y pondrían en marcha los dinámicos procesos de
ajuste interno y externo. Se estima que este esfuerzo para llegar a cumplir
nuevamente con las condiciones económicas y financieras de membresía de la
Zona Euro podría tomar unos 10 años.
Un miembro no puede caer en falencia dentro de la Unión Monetaria, pero sí puede
hacerlo fuera de la Unión, de acuerdo a lo que ha señalado Wolfgang Schauble.
En cuanto al tema de la “irrevocabilidad” de pertenencia a la Zona Euro y al riesgo
de ataques especulativos a economías débiles, el hecho que hubiera una opción de
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retorno a la unión monetaria para Grecia, mitiga algo la situación y por otra parte, el
riesgo especulativo no parece ser tan inminente, después del episodio reciente de
moratoria de Grecia, que pudo ser manejado con diversos instrumentos vía BCE y
controles de capital transitorios.
Algunos académicos e investigadores piensan también que sería conveniente tener
un mecanismo de entrada y salida ordenada de la Unión Monetaria Europea y una
regla de insolvencia de los estados miembros, lo cual daría incentivos a adoptar
políticas de gasto, financiación y endeudamiento más prudentes de los miembros de
la unión monetaria, mientras no se llegue a una unión fiscal más sólida y a otros
avances institucionales en el proceso de integración europea.
Tanto para Grecia como para Europa, la solución política y voluntarista de un tercer
rescate para Grecia de 86 mil millones de euros, más el apoyo del BCE, por tres
años, con un programa de ajuste y reforma estructural, que Grecia ha rechazado en
un plebiscito reciente, y luego para ser implementado por una coalición de izquierda
radical, que no cree en esas políticas públicas de ajuste, no parece en absoluto
realista.
Es muy posible que ese nuevo experimento voluntarista de carácter político (el
tercer rescate) vuelva a fracasar, después de un considerable ruido e incomodidad
para una Zona Euro y Unión Europea frágiles, como lo ha establecido el Fondo
Monetario Internacional y más aún, con riesgos geopolíticos no despreciables.
Debe reconocerse, sin embargo, que políticamente hubiera sido, en este momento,
muy difícil apoyar una salida de Grecia, a no ser que ésta hubiera sido producto de
un accidente, porque el segmento socialista de la coalición alemana apoya
fuertemente la permanencia de Grecia en la Zona Euro, al igual que Francia e Italia.
Es muy complejo que Alemania pueda aislarse o proceder en la Zona Euro, sin el
acuerdo de Francia.
Proyecto del sector Left Platform de Syriza para dejar el euro y establecer un
régimen socialista en Grecia
El 14 de julio en el Oscar Hotel de Atenas, antes de que el primer ministro Alexis
Tsipras acordara el tercer plan de rescate de 86 mil millones de euros, se discutió
un plan para volver al dracma y aumentar el control del Estado sobre la economía
griega, o sea iniciar una transición de la economía de mercado de la Zona Euro a
una economía socialista, que está muy de acuerdo con la ideología de izquierda del
partido político griego Syriza.
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El líder del plan de retorno a la moneda nacional fue Panagiotes Lafazanis, ex
ministro de Energía y Medio Ambiente del anterior gabinete del primer ministro
Alexis Tsipras.
El plan proponía adoptar una moneda nacional y señalaba que eso era lo que
debería haberse hecho ya, y que esto se podía realizar ahora.
Lafazanis proponía, dentro del plan, apropiarse del Banco Central, detener a su
presidente y quitarle la autonomía al Banco. De este modo, Lafazanis creía que
tendría unos 22 mil millones de euros, de las reservas internacionales, para pagar
pensiones, sueldos del sector público y comprar alimentos, mientras se preparaba el
lanzamiento del nuevo dracma.
El plan carecía de realismo, porque las reservas eran en realidad sólo 10 mil
millones de euros, insuficientes para el período de transición hacia la moneda
nacional. Las consecuencias de este plan habrían sido desastrosas, porque Grecia
hubiera sido aislada del sistema financiero internacional, los bancos griegos no
habrían podido funcionar y los euros se habrían convertido en una moneda
falsificada. La ilusión de lograr un apoyo de Rusia, de 5 a 10 mil millones de euros,
también era falsa y sólo una fantasía de los políticos griegos de izquierda. Cabe
señalar que tanto Lafazanis como Tsipras tienen un pasado comunista.
Otro proyecto monetario o de pagos aventurado ha sido un plan del ex ministro
Yanis Varoufakis, elaborado mientras era ministro de Finanzas de Grecia. El
esquema que llegó a estar avanzado, pero no en ejecución en sus propias palabras,
era: “Decidimos haquear a la “Secretaría de Ingresos Públicos”, que no es
controlada por nosotros (el ministerio de Finanzas) si no por la Troika (acreedores) y
poner todo en un poderoso computador, para desarrollar un sistema de pagos
paralelo, en caso de que ocurriera un período prolongado de cierre de bancos “bank
holiday” y la imposición de controles de capital”.
Ambos proyectos financieros constituyen fantasías irrealizables, que hubieran
causado un profundo daño político y económico a Grecia, retornándola al tercer
mundo.
Una segunda reflexión se refiere a la dificultad y al riesgo de efectuar el tercer plan
de rescate para Grecia entre los acreedores: FMI, Comisión Europea, Banco
Central Europeo, European Stability Mechanism y Syriza, por parte de Grecia, que
carece de voluntad política y convicción.
Mecanismo de salida de la Zona Euro
Si el tercer rescate de 86.000 millones de euros fracasa o entra en problemas
serios, será muy difícil políticamente suplementarlo o ir a un “cuarto rescate”.
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Las bases y supuestos irreales del tercer rescate y el líder de su ejecución en
Grecia, Syriza, generan suficiente escepticismo, como para empezar a pensar en
establecer mecanismos de salida de la Zona Euro, en caso de insolvencia.
El Consejo Asesor de Economistas del gobierno alemán, constituido por los
institutos de economía y conocidos como los “cinco sabios” ha favorecido la idea de
crear un procedimiento para que los miembros de la Zona Euro puedan abandonar
la moneda única, en caso de insolvencia.
La premisa que sirve de base a esta idea es el hecho señalado por Christoph
Schmidt, presidente del Consejo Asesor, de que: “Para asegurar la cohesión de la
unión monetaria, tenemos que tomar nota del hecho de que el electorado de los
países acreedores no están dispuestos a financiar a los países deudores en forma
permanente”.
Por otra parte, el Ministro de Finanzas alemán Wolfgang Schauble, durante la
negociación del Euro Grupo con Grecia, planteó la idea de un período de 5 años, de
carácter transitorio, para que Grecia abandonara la moneda única.
Pero a la vez, Schauble propone reforzar la unión política de la Zona Euro, con la
creación de un gobierno económico común, salarios mínimos similares y un seguro
europeo de desempleo, además de otras medidas de coordinación.
El Consejo Asesor de Economistas del Gobierno Alemán considera que la mayoría
de los países miembros de la Zona Euro no estarían dispuestos a aceptar
limitaciones de soberanía. Por su parte, el Consejo sugiere que la disciplina
presupuestaria de los países miembros de la Zona Euro sea vigilada por los
mercados financieros, a los cuales define como una instancia reguladora anónima.
En Alemania existe un temor respecto al concepto de “unión de transferencias”, que
obligaría a los países más ricos de la eurozona a ayudar financieramente, en un
carácter permanente, a los países más frágiles.
El Euro Grupo, según se ha observado en sus recientes negociaciones con Grecia,
está dividido en posiciones diferentes. De una parte, está Alemania, Finlandia, los
países Bálticos y Holanda, y de otra, con posiciones más políticas y más blandas
en cuanto a disciplina financiera y fiscal, Francia, Italia y Chipre.
El Presidente Hollande recientemente, y con posterioridad a la crisis griega, se
muestra más favorable a establecer en la Zona Euro un presupuesto común y un
parlamento propio, lo cual es una postura más política y menos de mercado que la
del Consejo Asesor de Economistas del gobierno alemán.
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Breves comentarios sobre el Tercer Programa de Rescate
Existe un cierto consenso en las opiniones de los analistas, que el tercer programa
de rescate para Grecia sería la última oportunidad, especialmente, para las
economías del norte de Europa y para Alemania.
A rasgos generales, el primer paso conducente al programa será cumplir las
“exigencias previas”, que nacen, en parte, de la desconfianza de los acreedores en
el cumplimiento de Grecia y a continuación, acordar las condiciones o contenido del
programa de ajuste económico, que serán más exigentes que las ofrecidas antes de
la consulta o plebiscito.
La segunda parte del proceso también muy compleja será, después de 6 o 9 meses
de ejecución, lograr una revisión favorable del cumplimiento del programa. Se
estima que si se logra sortear con éxito ese período, mejoran las posibilidades de
que Grecia pueda continuar en la Unión Monetaria de la Zona Euro. Actualmente, la
percepción de los analistas es que la probabilidad de éxito en estas dos etapas
estaría próxima al 50%.
La declaración de la cima de la Zona Euro, del 12 de julio, exigió legislación a
Grecia, para ejecutar cuatro políticas específicas:
a)
Impuesto al Valor Agregado
b)
Pensiones
c)
Independencia de la Oficina de Estadística
d)
Crear un Consejo Fiscal
Todo lo anterior, antes del 15 de julio.
Luego, dos materias adicionales:
a) Código Civil de procedimiento e implementación de la directiva de Bank
Resolution and Recovery (BTRD).
b) El Parlamento griego debía comprometerse a apoyar todos los compromisos,
incluidos en el Summit Statement.
Lo anterior, antes del 22 de julio.
Luego del cumplimiento por el parlamento griego de lo anterior, aprobando la
legislación necesaria, se otorgó un crédito puente de 7.000 millones de euros, a
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través de EFSM, lo que permite a Grecia pagar atrasos del FMI y al Banco de
Grecia y pagar también bonos que mantiene el BCE que maduraban el 20 de julio.
Cumplido lo anterior, se inició el proceso de negociación en detalle del programa,
que debería terminar antes del 20 de agosto.
La declaración de la Cumbre del 12 de julio describe algunos de los elementos del
tercer programa de rescate. Esta declaración establece que los griegos ofrecieron
medidas económicas que debieran ser reforzadas. Mayores cambios deben
hacerse al sistema de pensiones, al mercado laboral, vigilar los créditos con
problemas del sistema financiero y privatizar la red de transmisión eléctrica.
La declaración exige también reformas para despolitizar la administración pública y
revisar y cambiar la legislación, que se introdujo para revertir compromisos del
programa económico anterior.
Se demanda, asimismo, junto a las medidas anteriores, crear un Fondo
independiente de 50 mil millones de euros, transfiriendo activos del Estado y
monetizándolos a través de privatizaciones u otros métodos. Los recursos del Fondo
mencionado se usarán: 25 mil millones de euros para repagos al ESM; 12,5 mil
millones de euros para reducir otras deudas y 12,5 mil millones de euros para
inversiones del estado griego. Se ha sugerido también destinar 25 mil millones de
euros a recapitalización de los bancos.
Respecto a las necesidades de recursos de financiamiento para el tercer rescate,
todavía no están del todo claras las metas de déficits primarios y de las
proyecciones del PIB. Los controles de capital establecidos recientemente, han
afectado fuertemente al sector privado y la situación fiscal no está del todo clara, por
los atrasos en los pagos a proveedores, no registrados.
Se estima que la contracción económica este año estaría en un rango de 2 a 4 %
del PIB y de -1% para el 2016.
La bolsa de Grecia y los bancos cerraron el 29 de junio pasado, cuando se
estableció el corralito para evitar la fuga de capitales. La bolsa, posteriormente,
abrió el 3 de agosto, con un volumen de transacciones de 68 millones de euros y
tuvo un retroceso de 16%. Las acciones bancarias cayeron en un 30%, después de
tres semanas de corralito.
La declaración de la Cumbre de la Zona Euro sugiere que el tercer programa de
rescate requiere de 82 a 86 mil millones de euros de financiamiento. De este
monto, 40 a 50 mil millones de euros provendrán de ESM (European Stability
Mechanism), del FMI provendrán 16 mil millones de euros y el resto de otras
fuentes.
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Finalmente, el escenario del tercer programa de rescate y probablemente el último,
se percibe complejo e incierto, en varios de sus principales aspectos, porque las
estadísticas y la información económica es deficiente, la voluntad política de Syriza
es débil y ha debido apoyarse en la oposición para dar cumplimiento a las
exigencias previas del tercer programa de rescate, y por su parte, los acreedores y
financistas están ya fatigados con las dificultades de las negociaciones con Syriza y
existe una significativa brecha de confianza.
Las últimas informaciones hacen más incierta aún la situación del tercer rescate a
Grecia. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha dicho a Grecia que los altos
niveles de deuda y su pobre record en ejecutar las reformas, la descalifican para un
tercer “bailout” del FMI, lo cual sugiere que podría no participar en el rescate.
En el caso de Alemania, ésta no participaría si no se involucra al FMI en el rescate.
Schauble está sugiriendo, a su vez, limitaciones a los poderes de la Unión Europea
y centrarlos en la Zona Euro, para efectos de negociación del rescate.
Los hechos anteriores son los costos que impone la falta de realismo, el
voluntarismo político y la ideología utópica, junto a una dosis de corrupción en las
prácticas administrativas y políticas griegas.
Es bastante claro, que Grecia nunca estuvo preparada para ser miembro de la
Unión Monetaria de la Zona Euro.
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Cuadro N° 1
Tercer programa de rescate para Grecia. Proyecciones
%
Saldo fiscal primario
PIB (variación)
2015
2016
2017
2018
-1.0
0.0
2.3
3.5
-2 a -4.0
-1.0
0.0
1.7
Fuente: Global Data Watch JP Morgan
Cuadro N° 2
Información económica de Grecia anterior al referéndum de julio 2015
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