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Perspectivas Económicas
de Argentina
Gustavo Reyes
IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Abril de 2015
Temario
Panorama Macro de Argentina:
- El plan del Gobierno
- Efectos del plan: inflación, actividad
económica y otros efectos
- ¿Cómo cierra el 2015?
-¿Qué podemos esperar para 2016?
Argentina: ¿Qué sucedió en el último año?
Hasta III Trimestre 2014,
Plan del Gobierno p/ salir del
proceso recesivo: volver a
los mercados de capitales
(arreglo c/ Repsol, Club de París, etc.)
III Trim- 2014: Fallo de Griesa,
Se cayó esperanza de
Default y la recesión se
volver a mercados
agudizó fuertemente
de capitales
Nuevo Plan
Plan del Gobierno
Mantener a full el gasto público
(fines de III Trimestre 2014) Anestesiar al dólar
Aguantar c/préstamos de China
Plan del Gobierno
(fines III Trimestre 2014)
156%
Mantener a full el gasto público
Anestesiar al dólar
Plan del Gobierno
(fines III Trimestre 2014)
Mantener a full el gasto público
Anestesiar al dólar
Aguantar c/préstamos de China
Resultados del Plan
Inflación
Actividad Económica
Otros efectos
Inflación:
recesión 2014 &
anestesia al dólar
=
se desaceleró inflación
Actividad
Económica:
menor inflación &
anestesia al Blue &
Esperanzas 2016
=
Mejora expectativas
Actividad
Económica:
menor inflación &
anestesia al Blue &
Esperanzas 2016
=
Mejora expectativas
pero Comercio Exterior
sigue cayendo
Consumo sigue
complicado a pesar de
la mejora en las
expectativas
II y III Trimestre 2015: cosecha, paritarias, jubilaciones y
probable aceleración monetaria y fiscal (se acercan elecciones)
pueden empezar a empujar al consumo
¿Está mejor o peor
el nivel de actividad
económica?
0.8%
Resultados del Plan
Inflación
Actividad Económica
Otros efectos
156%
Los efectos
no deseados
Deuda del BCRA:
- “crowding out” a
crédito privado,
- debilitamiento
cuentas BCRA
85% Stock Total 50% Stock de
B. Monetaria
Los efectos
no deseados
Anclaje del Dólar:
- Profundiza atraso
cambiario
- Deterioro de
cuentas externas
Los efectos
no deseados
Venta Dólar ahorro:
- Reduce reservas
- Debilita BCRA
Actividad Económica
Tipo de Cambio
Inflación
Actividad Económica:
estancamiento o muy leve
expansión en el mejor
escenario.
¿Qué se puede
esperar para el
resto del 2015?
0.3%
¿Qué se puede
esperar para el
resto del 2015?
Actividad Económica
Tipo de Cambio
Inflación
Actividad Económica: estancamiento o muy leve
expansión en el mejor escenario.
Tipo de Cambio: continúa anclaje del dólar (atraso cambiario)
c/ mini deva levemente por encima del nivel actual pero
por debajo de inflación. Dólar dic-15: 10-11
Inflación: mejora consumo puede volver a subir escalón a
la inflación: rango de inflación para II Semestre: mayor a
la actual (28%) pero menor a la de fines de 2014 (40%).
¿Se puede complicar este escenario?
Contexto Político
Probl. financ. déficit fiscal
Mundo (Commodities, USA, Brasil)
Atraso cambiario
pueden gatillar nueva caída
en la demanda de $.
Caída en demanda de $:
dificulta y encarece Lebacs,
acelera inflación y
presiona sobre el blue.
Mayor brecha del u$s
retrasa liquidación de expo,
Monitorear: Mercado de
profundiza escasez de u$s
Cambios y Tasa de Interés
y se retroalimenta la dinámica.
La herencia
¿Qué se puede
esperar para
2016?
Desequilibrio Externo
Denuncias OMC
Pocas Reservas Netas
Déficit Fiscal s/
Cepo Cambiario
Deuda c/Importadores
financiamiento
Déficit Energético
Atraso distribución dividendos BCRA c/PN negativo
Holdouts
Alta Inflación
Aislamiento financiero intern.
Atraso Cambiario y Tarifario
Actividad Económica
Inflación
Tipo de Cambio
¿Qué se puede
esperar para
2016?
En el mejor escenario: ¿Puede repetirse el rápido
crecimiento de 2003/07?
Restricciones:
Escenario
Internacional
Bajo Output Gap
Actividad Económica
Inflación
¿Qué se puede
esperar para
2016?
En el mejor escenario: ¿Puede bajarse rápidamente
la inflación a los niveles internacionales?
Restricciones:
Inflación
reprimida
Bajo Output Gap
Sistema
Cambiario
Actividad Económica
Inflación
Tipo de Cambio
¿Qué se puede
esperar para
2016?
En el mejor escenario: ¿puede eliminarse
rápidamente el cepo cambiario?
Experiencia
Argentina: con
la excepción
de 1976,
en el resto de
los casos
la eliminación
fue rápida
Preguntas claves para salir del cepo
¿Es
¿La brecha
necesaria
desaparece
una gran
subiendo el
Deva?
oficial o bajando
el paralelo?
¿Mejora el TCR después de la Deva?
¿Se produce una sobre-reacción en el TCR?
¿Debe eliminarse la inflación para salir del cepo?
¿Cómo reacciona la inflación después de la deva?
¿Qué sucede con las cuentas fiscales? ¿Debe
eliminarse el déficit antes de abrir el cepo?
Para salir del CEPO, se debe:
Mejorar TCR y cuentas fiscales.
(aunque no es necesario superávit)
Bajar la inflación (pero no es
necesario reducirla a niveles internacionales)
¿Qué sucede con las
cuentas externas y
las reservas del
BCRA?
Gustavo Reyes
IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Abril de 2015