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Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
INFLACION II
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
Políticas Antiinflacionarias
Los gobiernos deben cumplir con la función estabilizadora de la
economía, mediante la aplicación de medidas de tipo macroeconómico para evitar excesivas fluctuaciones de la economía y
procurando alcanzar el pleno empleo, combatir la inflación y evitar
caídas en la actividad productiva. Por ejemplo, pueden controlar el
gasto
público,
modificar
los
impuestos,
controlar
la
masa
monetaria, etc. Algunas de estas medidas que se aplican para
lograr un objetivo determinado, suelen tener efectos secundarios
en otros sectores.
Entre las políticas antiinflacionarias se cuentan:
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 Política monetaria. Consiste en la aplicación de medidas que
tiendan a controlar el volumen de dinero y por este medio
estabilizar tanto la producción como los precios. En la lucha
contra la inflación, el BCV actúa cuando la cantidad de dinero
en manos del público es superior a la necesaria para realizar las
operaciones de compra-venta de bienes y servicios.
Ante esta situación, el papel de la política monetaria consiste en
mantener una adecuada proporción entre la liquidez monetaria y
el nivel de la actividad económica. Para lograr esto, el BCV
aplica una política monetaria contractiva por medio de una serie
de instrumentos, tales como las operaciones de mercado abierto,
que consisten en vender títulos a fin de tomar recursos del sistema
financiero y disminuir su capacidad para otorgar créditos; es
decir, influyen directamente sobre el circulante e indirectamente
sobre la tasa de interés que aplican los bancos en sus relaciones
con el público.
Además de este instrumento, existen otros como se describe a
continuación.
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1. Las OMA comprenden los siguientes instrumentos:
 Letras del Tesoro
 Bonos de la Deuda Pública (DPN)
 Bonos Cero Cupón
 Títulos de Estabilización Monetaria (TEM
 Certificados de Depósito
2. La mesa de dinero
3. El redescuento
4. El anticipo
5. El reporto
6. El encaje legal
7. La tasa de interés.
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 La Política fiscal. Consiste en aplicar, por medio del Presupuesto
Nacional una política fiscal contractiva para disminuir los montos
del gasto público, particularmente el gasto corriente o de
consumo, con la finalidad de influir en el la liquidez monetaria. De
igual forma, por medio de aumentos o disminuciones de los
impuestos se pueden lograr variaciones en el ingreso disponible,
canalizando su uso hacia la inversión o hacia el consumo. En
general los instrumentos de la política fiscal son los siguientes:
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1.
Ajuste y recomposición del gasto público.
2.
Tarifas y precios de los servicios públicos.
3.
Inversiones públicas.
4.
Subsidios a las familias.
5.
Privatizaciones.
6.
Manejo de la deuda pública.
7.
Incentivos a la inversión privada.
8.
Impuestos directos.
9.
Impuestos indirectos.
10. Financiamiento.
11. Descentralización.
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 Política flexible de precios y salarios. Una mayor flexibilidad en
las políticas de precios y salarios puede contribuir de manera
importante a hacer más efectivas las políticas monetaria y fiscal.
Ejemplos: en épocas de alto desempleo, reducir los costos
salariales. Controlar temporalmente los precios.

Las cuatro parejas de políticas fiscales y monetarias.
Consiste en aplicar cuatro posibles combinaciones de una política
fiscal instrumentada por el gobierno, por una parte, y una política
monetaria, instrumentada por el Banco Central, por la otra.
 Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria
expansionista (PME). En este caso, la cooperación de la
política monetaria consiste únicamente en seguirle la pista a
las variaciones monetarias provocadas por la política fiscal,
pero no actúa para contrarrestarlas.
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 Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria
restrictiva (PMR). La política monetaria debe ser activa, pues
si permanece neutral frente a una PFR, la tendencia de la tasa
de interés será a disminuir. La política monetaria puede ser
escalonada.
 Política fiscal expansiva (PFE) con política monetaria
expansionista (PME). En esta combinación se pueden
presentar dos casos:
 Cuando la política monetaria juega un papel de simple
acompañante de la política fiscal. En este caso, se amplía
la oferta monetaria en un monto que impida la subida de
las tasas de interés.
 Cuando la expansión monetaria debe ser activa, a fin de
disminuir la tasa de interés.
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 Política fiscal expansiva (PFE) con política monetaria
restrictiva (PMR). En esta combinación también se pueden
distinguir dos casos:

cuando la política monetaria es neutra. En este caso, el
Banco Central renuncia a contrarrestar el aumento de la
tasa de interés que de por sí provoca la política fiscal
expansiva.

cuando la política monetaria actúa para atenuar los
efectos expansionistas de la política fiscal.
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¿Qué
combinación
se
ha
aplicado
últimamente
en
Venezuela?
Se ha aplicado la combinación PFE con PMR.
Comentarios:
 Se ha observado una evidente contradicción entre el
objetivo planteado por las autoridades de frenar las
presiones de la demanda, originadas en un crecimiento
excesivo de la liquidez y los incrementos que experimentan
los medios de pago por acción del gasto público. Es decir,
mientras el Banco Central se esfuerza por ejercer una acción
restrictiva sobre la liquidez monetaria, mediante la absorción
de excedentes, la acción fiscal permite un crecimiento
constante de la liquidez.
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 Esta situación implica un costo para el BCV. La economía se
encuentra en un círculo vicioso, que plantea un recorte del
gasto público, debido a que la existencia de un déficit en
las cuentas fiscales es lo que origina presiones sobre la
economía.
 Además,
este
déficit
se
ha
cubierto,
en
algunas
oportunidades, con emisiones de dinero inorgánico. Ello ha
dado origen a una presión sobre los precios y sobre el tipo
de cambio, a la par que ha hecho necesario actuar en
mayor medida sobre los excedentes de liquidez con un
costo mayor.
 Por otra parte, el recorte del gasto podría surtir efectos
inmediatos, pero con un costo social elevado, ya que
disminuye la inversión y aumenta el desempleo en el sector
público.
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 La instrumentación de esta combinación ha generado un
efecto inflacionario.
 Frecuentemente, las medidas monetarias del BCV han
empeorado la situación al establecer tasas de interés
artificialmente
altas
que
han
encarecido
el
financiamiento de la producción agrícola e industrial,
reduciéndola y, por consiguiente, contrayendo la oferta
de bienes y presionando hacia arriba los costos unitarios.
 La única solución objetiva y que el gobierno no se atreve
a tomar es reducir el gasto público real y estimular la
producción e inversión privada, reduciéndole la carga
financiera, para que el sector privado estimule la ocupación, las exportaciones y mejore su posición financiera
para lograr mejor competitividad.
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 Según algunos analistas, La política monetaria aplicada
por el BCV ha demostrado poca efectividad como
instrumento de lucha antiinflacionaria, por cuanto el
objetivo ha sido incentivar el ahorro y desestimular el
consumo y la compra de divisas. Esta política sacrifica el
ritmo de la actividad económica. Por tanto, su aplicación
debe ser temporal; no es recomendable mantenerla largo
tiempo, porque es un estímulo a una economía rentista y
frena las iniciativas de producción.
 En las dos últimas décadas, en el contexto de los
programas de ajuste de las economías latinoamericanas,
para contener la inflación, se ha propuesto:
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•
Hacer cambios estructurales.
•
Ejecutar pactos sociales, que frenen las luchas redistributivas.
•
Aplicar políticas monetarias restrictivas.
•
No emitir dinero inorgánico.
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La Inflación en Venezuela
 El financiamiento sostenido del nivel general de precios, que
es lo que se conoce como inflación, se puede hacer
mediante el incremento de dinero disponible y/o aumentando
la velocidad de circulación de ese dinero. Como la velocidad
de circulación del dinero no tiende a aumentar constantemente, a menos que se presente una situación inflacionaria, la
explicación de los aumentos de precios, debe buscarse en la
liquidez monetaria.
 En términos generales, todos los episodios inflacionarios han
surgido de algún tipo de shock interno o externo, que ha dado
origen al déficit fiscal. Como este déficit se monetiza, aumenta
la liquidez monetaria y, por tanto, la demanda agregada, se
produce inflación.
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 En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario arrancó con
la aparición de un shock: la caída del ingreso petrolero y la
situación de la deuda externa.
 Con un tipo de cambio flexible, se tiende a disminuir los
desequilibrios en la balanza de pagos, pero aumenta la
vulnerabilidad a la inflación. Las modificaciones de la tasa
de cambio inciden sobre los precios por la vía del aumento
de costos, de la demanda agregada y de las expectativas.
 Por otra parte, la economía venezolana presenta rasgos
estructurales muy peculiares:
 Su carácter petrolero.
 Su alta dependencia fiscal y cambiaria de las divisas
petroleras.
 Ser pequeña y muy abierta.
 Importancia de los insumos y de los bienes de capital
importados
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 La separación del sector petrolero del resto de la
economía.
 la fuerte presencia de elementos oligopólicos en el
proceso de formación de precios.
 El esquema anexo señala el financiamiento de la economía
venezolana:
 PDVSA exporta petróleo al resto del mundo (1), el cual le
retribuye con dólares (2).
 Estos son convertidos en bolívares a la tasa de cambio
vigente en el BCV (3). Con estos bolívares paga impuestos
al gobierno (4), quien los gasta fundamentalmente en la
economía interna (5).
 Esta última utiliza los bolívares para obtener dólares en el
BCV (6) y con éstos compra bienes y servicios en el resto
del mundo(7).
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EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMIA VENEZOLANA
Bs.
PDVSA
GOBIERNO
(4)
(1)
P
E
T
R
0
L
E
0
Bs.
$
$
(3)
BCV
Bs.
Bs.
(2)
RESTO DEL
MUNDO
(5)
$
(6)
$
(7)
BIENES Y SERVICIOS
ECONOMIA
INTERNA
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 Este circuito parece equilibrado. Sin embargo, hacen
presencia algunos elementos inflacionarios:
 Los ingresos fiscales dependen en gran medida de las
exportaciones petroleras; por tanto, buena parte del gasto
público crea base monetaria. Es decir, el Fisco Nacional es
agente de la política monetaria y el BCV no tiene autonomía en la gerencia de ese componente exógeno del
dinero primario.
 Las reservas internacionales netas constituyen el compo-
nente más importante de la base monetaria.
 El gasto fiscal no financiado por impuestos internos es
netamente expansivo; es decir, es creador de demanda
agregada.
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 En la medida que aumenta la tasa de cambio, se
producen más bolívares por cada dólar que ingresa al país.
 En la discrepancia entre creación de demanda agregada y
creación de oferta agregada interna debe residir una
fuente de impulsos inflacionarios.
 El crecimiento de los ingresos petroleros no conduce
siempre a un aumento similar de la oferta porque el sector
petrolero es un enclave económico, ya que genera poco
empleo directo, produce escasa difusión tecnológica y
sirve a mercados distintos a los del resto de la economía
interna.
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 El ingreso petrolero puede no generar un incremento ni
siquiera del mismo monto de la oferta agregada de origen
externo. Esto es así mientras las reservas internacionales
muestren un nivel positivo, sin su correspondiente monto de
importaciones.
 La generación de expectativas inflacionarias.
 La generación exógena de demanda agregada que
beneficia al gobierno, le permite a éste gastar y por lo
tanto, crear presiones sobre los precios, antes de que haya
respuesta por parte de las exportaciones.
 El crecimiento del gasto público tiene la característica de
que confiere al presupuesto nacional un carácter expansivo aún si está equilibrado, debido a la devaluación del
bolívar.
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 Como la estructura productiva nacional se caracteriza por
la existencia de número relativamente limitado de oferentes, la persistencia de formas oligopólicas de organización
del mercado, supone que los incrementos de costos origi-
nados en los aumentos de la tasa de cambio se trasladan
en gran medida a los precios.
 Debido a que desde 1983 la economía venezolana ha
experimentado tasas de crecimiento de los precios de dos
dígitos, los cuales además han estado sobre el 30% durante
más de diez años, se han generado expectativas inflacionarias, por lo cual el componente inercial de la inflación
tiende a hacerse inevitable. Estas expectativas se fundamentan no sólo en la inflación ocurrida en el pasado, sino
también en la inflación esperada.
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 Resumen de las causas de la inflación
 Hacia 1973 Venezuela perdió su tradicional estabilidad de
precios, como consecuencia del aumento del los precios del
petróleo y, por lo tanto, del ingreso de divisas al país.
 Hasta 1983, sin embargo, la inflación tiende a permanecer en
el rango de un dígito, con la excepción de los períodos en los
cuales los precios se liberaron, tras el mantenimiento de los
controles sobre los mismos.
 En 1983, la modificación de la tasa de cambio, la caída de los
precios del petróleo y la aparición de los problemas de la
deuda externa, la inflación se elevó a dos dígitos. El proceso
de devaluaciones sucesivas inició el ciclo acumulativo
devaluación o depreciación e inflación moderada crónica.*
* La depreciación de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda
con respecto a otra o a todas las demás. La devaluación se limita a las
situaciones en las que un país fija oficialmente su tipo de cambio con respecto a
otra moneda y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el precio
de la otra moneda.
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 Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de producción
y los precios de los bienes terminados, los cuales agudizan las
peticiones de incrementos salariales para compensar el
deterioro del poder adquisitivo del ingreso real.
 A esto se suma el aumento de los precios y tarifas de los
bienes y servicios públicos.
 Este proceso acumulativo se financia con el incremento del
número de bolívares que se inyectan a la circulación por la
vía del gasto público.
 Este aumento del circulante que agita la demanda agregada
proviene de la devaluación del bolívar desde 1983 hasta 1989.
De aquí en adelante influyen en este proceso la depreciación
y la devaluación.
 El incremento de la demanda agregada crea presiones
inflacionarias que tienden a ser sostenidas.
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 El aumento de la base monetaria hace que el circulante se
incremente varias veces a través del trabajo del multiplicador
monetario. Si la oferta monetaria no crece en la misma
proporción que la demanda de dinero, significa que dicho
aumento se dirige a la adquisición de bienes y servicios o al
compra de dólares. Es decir, se producirán incrementos en el
nivel general de precios y en la tasa de cambio.
 Esquema del proceso:
EL PROCESO INFLACIONARIO
Shock  devaluación (depreciación)  incremento de
costos  aumento de precios  alza de salarios 
incremento del gasto público nominal  crecimiento de
la basa monetaria  aumento de la oferta monetaria.
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 El programa antiinflacionario. En virtud de que la inflación en
Venezuela tiene distintas aristas y se ha convertido en un
problema crónico, se debe atacar simultáneamente desde
distintos frentes:
 Reforzamiento de los procesos de la economía de mercado.
• Esta afirmación se fundamenta en el hecho de que la
economía de mercado asigna mejor los recursos, ya que
tiende a responder a los problemas de qué, cómo y para
quién producir de manera más eficiente.
• Si esto es así, el crecimiento de la oferta agregada a un ritmo
que se acerque a su potencial, tiende más rápida-mente a
cerrar cualquier brecha que se haya creado con respecto a
la demanda agregada y por consiguiente a restarle impulso
al crecimiento de los precios.
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 En este sentido, las medidas que se recomiendan son:
 Reducir el tamaño del sector público.
 No entorpecer el proceso de liberalización del comercio.
 Afianzar la aplicación de la Ley Antimonopólica.
 Descentralizar con la idea de mejorar los servicios.
 Profundizar la desregulación del sector financiero a fin de
que se pueda financiar mejor y más económicamente al
aparato productivo.
 Profundizar y acelerar las reformas judicial, laboral y de
seguridad social, a fin de que incentiven la inversión.
 Avanzar en el proceso privatizador.
 Eliminación de los controles de precios.
 Enfatizar en la calidad de la educación y la modernización
de los procesos tecnológicos, a fin de incrementar la
productividad.
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 Decisión política
 Se refiere al saneamiento de las finanzas públicas y a
restarle importancia al crecimiento inducido por el gasto
público.
 Además, esta acción debe ser sostenida.
 Es fácil perder la estabilidad de precios y muy difícil
recobrarla. Esto último supone sacrificios para todos.
 Las políticas antiinflacionarias tomadas como prioridad
nacional dan resultado.
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 Política fiscal
 En Venezuela, las acciones fiscales antiinflacionarias son
particularmente difíciles, debido a que el esfuerzo de
recabar ingresos ha sido bajo y a la comunidad nacional
tampoco le ha costado demandar con fuerza gastos del
gobierno
porque
éstos
no
suponen
contribuciones
impositivas.
 En todos los casos de desinflaciones exitosas en el mundo,
ha habido una contracción fiscal de consideración para
hacer desaparecer el déficit fiscal monetizado.
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 El déficit que no encuentra solución en la venta de activos
nacionales, se puede financiar de cuatro maneras:
•
Vendiendo instrumentos financieros en el país o en el
extranjero.
•
Usando las reservas internacionales.
•
Emitiendo dinero mediante la adquisición por parte del
BCV de los instrumentos de deuda del gobierno.
•
No pagando las obligaciones.
 La presencia del déficit fiscal dificulta la credibilidad en
cualquier estrategia inflacionaria.
 El saneamiento de las finanzas públicas debe incluir a todos
los niveles del gobierno.
• La disciplina fiscal es una condición necesaria pero no
suficiente para resolver el problema inflacionario.
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 Políticas monetaria y cambiaria
 En Venezuela, la política monetaria está marcada por una
tendencia forzosamente contractiva, ya que el gasto
público es un creador importante de base monetaria.
 La asistencia crediticia debe activarse sólo para resolver
problemas de liquidez temporal o cuando se pueda presentar una situación de quiebra sistémica del sector financiero.
 La política de mercado abierto
debe ser asimismo
restrictiva.
 El uso de otros instrumentos, como la mesa de dinero, por el
hecho de ser caros, debe reservarse para situaciones
especiales, como cuando se desee aplicar una importante
restricción a los agregados monetarios.
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 La mezcla óptima entre tasas de interés y política
cambiaria se ha aplicado en Venezuela desde 1993. La
tasa de interés lleva una porción significativa del peso del
ajuste, de acuerdo a las fuerzas del mercado y buscando
que se constituya en un incentivo al ahorro interno, al
equilibrio del ahorro con la inversión, la compensación al
riesgo país y un freno al aumento de la demanda
agregada. Dejando en libertad a la tasa de interés, se
puede intervenir en el mercado cambiario. Hacer lo
contrario, puede provocar repercusiones en la tasa de
cambio, con lo cual se retroalimentaría la inflación. El
aumento de la inflación repercutiría sobre la tasa de interés
hacia el alza.
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 La intervención en el mercado cambiario puede hacerse
mediante
minidevaluaciones,
cambio
libre
o
bandas
cambiarias.
 Para doblegar el efecto del mercado cambiario sobre la
inflación sólo existen dos alternativas:
 Que el Fisco acumule un superávit de consideración.
 O que se disminuya la cantidad de bolívares que se
obtiene por cada dólar que entra al país por la vía del
mercado petrolero. Es decir, depreciar la moneda a un
ritmo menor al de la inflación neta esperada *.
* La inflación neta se define como la diferencia entre la inflación interna
menos la inflación de los socios comerciales del país.
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 El usar la tasa de cambio como ancla tiende a disminuir la
inflación por tres vías:
 Impone disciplina en los precios de los bienes. Como la
economía se va dolarizando, los precios tienden a ser
fijados en dólares y convertidos a bolívares al multiplicar
los primeros por la tasa de cambio. Por lo tanto, si la tasa
de cambio se estabiliza, los precios internos tienden a
seguir la misma orientación.
 Reduce las expectativas inflacionarias porque es visible
como indicador.
 Disminuye la base monetaria, con lo cual decrece la
demanda agregada.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 La experiencia indica que los programas desinflacionarios
exitosos en economías con inflación moderada crónica,
como es el caso de Venezuela, se han basado en tasas de
cambio fijas o con tasas fluctuantes que van bajando
gradualmente su depreciación, que es la vía más segura.
 Es fundamental que la política fiscal sea rectrictiva.
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 Política de ingresos (política heterodoxa)
 Se refiere a un programa temporal de control de precios y
salarios. La aplicación de este tipo de programa hace
ceder rápidamente la inflación.
 Trata de atacar las inercias que se producen como
consecuencia de las inflaciones crónicas.
 El proceso de inflación crónica se caracteriza porque los
mercados desarrollan sistemas sofisticados para convivir
con ella. A esto se agregan los problemas de expectativas:

La dinámica del mecanismo precios-salarios es tal, que
al convivir con la inflación, se hace más fácil posponer el
programa antiinflacionario.

Al posponerse, el ataque a la inflación se hace menos
creíble.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 El combate a la inflación requiere que se acabe el proceso
por medio del cual cada sector de la economía le da
acomodo a la inflación que proviene de cada otro sector.
 El caso en el cual los controles son definitivamente no
recomendables es el de la hiperinflación, ya que en él, el
proceso no genera inercia por ser explosivo y por crear
todo tipo de expectativas.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 Resumen y conclusiones
 Los programas de estabilización de precios son aquéllos
que has insistido en ser coherentes:
 El gobierno se compromete a balancear su presupuesto.
 El Banco Central debe fijar tasas de cambio más bajas,
que produzcan más bajas tasas de interés.
 Los empresarios y los dirigentes sindicales deben limitar
el
crecimiento
salariales.
de
sus
precios
y
reivindicaciones
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 La condición para alcanzar las metas señaladas es que la
oferta de divisas de la cual dispone el país permanezca
inalterada o que hasta aumente.
 La experiencia ha demostrado que los países que consi-
guen estabilizar sus principales variables macroeconómicas se constituyen en polo de crecimiento y de
atracción de la inversión extranjera, además de que logran
estabilizar la tasa de cambio.
 Al gobierno, aunque la tasa de depreciación más baja le
produzca menos bolívares, también le conviene que se
crea menos inflación, ya que las recaudaciones de
impuestos en términos reales serán mayores.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 Si el programa de estabilización tiene éxito:

La política fiscal debe mantener una situación viable
para las finanzas públicas.

La
política
de
ingresos
puede
disminuir
en
sus
exigencias y luego desaparecer.

La política cambiaria puede crear una banda de
flotación que no aleje el capital productivo, pero sí el
especulativo de corto plazo.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
 Si las finanzas públicas no logran ajustarse y/o se produce
un shock debido, por ejemplo, a la caída de los precios del
petróleo o a una crisis bancaria, el Banco Central:

Pudiera verse imposibilitado de aplicar una política
como la descrita anteriormente.

Pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa de
cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las metas
inflacionarias y dedicarse a mantener las reservas
internacionales y/o cuidar de que no ocurra una quiebra
sistémica del sector financiero.

Debería dejar flotar el bolívar;

Puede intervenir en el mercado cambiario en la oportunidad y dirección que crea conveniente.