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Populismo financiero y
contexto macroeconómico
Enrique Szewach, Septiembre 15 de 2016
El dólar después del cambio de sesgo de
la política de balance de la FED
Nuestros precios de exportación lejos de
sus máximos
Y obviamente el nivel de actividad de
BRASIL
El populismo financiero
•
En la Argentina, por no reconocer esta “simple” realidad, la inflación entre
1945 y 2015 fue de :
•
64.696.746.924.971.800%
•
En el mismo período la inflación del dólar fue de 1100%.
El mundo reconoció, desde la década del 80 del siglo pasado, que la
inflación es un tema de Bancos Centrales, operativamente autónomos y
profesionales.
•
•
En materia de precios, el resto del gobierno se encarga del “nivel de
precios”, de la competencia, de la transparencia en los mercados, de la
apertura comercial, de regular los monopolios naturales, de los subsidios,
etc.
•
A eso le sumamos la “protección a los deudores”, a costa de los
depositantes. Ataques sistemáticos a los derechos de propiedad y
finalmente, un sistema impositivo que “ataca” el dinero bancario. Y la
destrucción del INDEC que impidió moderar los efectos de la inflación con
una moneda indexada.
•
Resultado: un sistema bimonetario, en dónde el peso no se usa para
ahorrar, y un sistema financiero local muy pequeño.
El populismo financiero
Préstamos al Sector Privado
Depósitos al Sector Privado
Total AR$ y USD, en % PBI
25.0
22.3
1982
23.0
19.6
2000
20.0
Total AR$ y USD, en % PBI
25.0
19.4
21.0
1999
15.0
14.0
2015
10.0
En % PBI
En % PBI
19.0
9.7
17.0
15.0
13.0
12.3
2015
11.0
1962
5.0
9.0
4.3
9.5
1976
7.0
1990
0.0
8.0
2004
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
5.0
Fuente: BCRA
Fuente: BCRA
Préstamos Sector Financiero
En % del PBI
Argentina
Venezuela
Rep. Dominicana
Uruguay
Ecuador
México
Perú
Costa Rica
Colombia
Honduras
Panamá
Brasil
Bahamas
Alemania
Chile
Corea
Francia
Reino Unido
Estados Unidos
Japón
España
12
20
23
24
26
29
29
48
48
53
68
73
78
97
102
112
114
158
180
181
184
0
50
100
En % del PBI
Fuente: BCRA, FMI y BM
150
200
La Herencia y el futuro
•
Con un sistema financiero que es 14% del PBI, financiar un déficit de 5% del PBI en el
mercado local es imposible.
•
Y bajar el déficit más rápido, por lo visto, también.
•
El BCRA le pone límites a la financiación con emisión, para poder hacer política
desinflacionaria.
•
De manera que la alternativa es combinar, en el corto plazo, reducción de subsidios,
endeudamiento interno y endeudamiento externo.
•
Todo es parte de la “herencia”. Alta inflación. Un sistema financiero pequeño. Un gran
déficit fiscal, explicado, en aumento de empleo público, jubilaciones, subsidios al consumo,
y corrupción. Con récord de presión impositiva.
•
Y una “cultura” que cree que en economía existe la palabra “gratis”
•
Por lo tanto, construir reputación para el BCRA, hacer crecer el sistema financiero, reducir
los subsidios al consumo, y converger a una Argentina “normal” va a llevar tiempo.
•
En el corto plazo, el blanqueo, amplia el tamaño del mercado financiero y la “mejor obra
pública” y el agro impulsan la demanda.
La economía va a retomar crecimiento en el 2017, 3 a 4% y la inflación converge a algún
número cercano al 20%, en la medida que los agentes económicos empiecen a “creer” en
la política monetaria y los precios y los acuerdos salariales se cierren pensando más en la
inflación futura que en la pasada.
•
La competitividad hay que buscarla por afuera del tipo
de cambio real
Conclusiones
•
Los peores elementos de la “herencia” se vinculan con la destrucción de la
moneda local, el tamaño del mercado de capitales y la cultura de la palabra
“gratis”.
•
Décadas de populismo financiero, no se superan rápidamente.
•
El BCRA tiene que conseguir reputación y ser creíble. Y el mix de corto plazo,
reducción del déficit / endeudamiento ser compatible con el programa de
desinflación.
•
La economía va a retomar el crecimiento de corto plazo de la mano de la obra
pública bien hecha, del blanqueo, del pago a jubilados y del agro.
•
El mundo ayuda poco, salvo que se recupere más rápido Brasil.
•
Para un crecimiento sustentable habrá que completar el cambio de precios
relativos, encarar la reforma impositiva y trabajar en la competitividad
sistémica´. Recuperando inversión.