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La economía global
y su impacto sobre México en 2010
XVII Foro Financiero
León, Guanajuato
Genevieve Signoret
23 octubre 2010
¿Por qué el método de
escenarios?
•
•
•
•
•
Honesto
Permite cubrir riesgos
Impone orden, acelera decisiones
Impulsa planes robustos
Flexible
¿Cómo proyectamos?
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
Inercia global
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
Inercia global
• Políticas
– Estímulo fiscal
– Estímulo monetario
• Condiciones financieras
– Balances debilitados
– Temor
– Rally
• Actividad
– Inventarios
• Precios
– Materias primas
– Desinflación (o deflación)
– Capital y mano de obra desempleado
Inercia global
1.000
Reserve balances with Federal Reserve Banks
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
09
pSe
9
l-0
Ju 9
-0
ay
M 9
-0
ar
M 9
0
eEn 8
0
vNo 8
0
pSe
8
l-0
Ju 8
-0
ay
M 8
-0
ar
M 8
0
eEn 7
0
vNo 7
0
pSe
7
l-0
Ju 7
-0
ay
M 7
-0
ar
M 7
0
eEn 6
0
vNo 6
0
pSe
6
l-0
Ju 6
-0
ay
M 6
-0
ar
M 6
0
eEn
Supuestos globales
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
¿Cómo sé en qué escenario estoy?
Supuestos
Fuente de
incertidumbre
Deflación (25%)
Rebote Lento
(70%)
Doble Descenso
(5%)
Incógnitas económicas (o ¿cómo funciona la vida?)
Dado el grado
de daño al
sistema
financiero,
¿cuán deficiente
es la
transmisión del
estímulo
monetario a la
economía real?
La transmisión es
muy deficiente.
La transmisión se
mantiene algo
deficiente.
El mecanismo de
transmisión apenas
ha sido dañado.
¿Cómo sé en qué escenario estoy?
Supuestos
Fuente de
incertidumbre
Deflación (25%)
Rebote Lento
(70%)
Doble Descenso
(5%)
Sí, evitando tanto una
espiral deflacionaria
como una explosión
de la inflación.
Empezando en la
segunda mitad de
2010, los banqueros
centrales lentamente
empiezan a
normalizar las tasas
de interés.
No. Las retiran
demasiado tarde,
provocando un
arrebato de altos
precios de activos e
inflación al consumidor.
Los banqueros
centrales se ven
obligados a subir las
tasas de interés tan
agresivamente al final
de 2010 que una
segunda recesión
amenaza en 2011.
Acertijos de políticas
Las autoridades
en economías
avanzadas,
¿retiran en un
momento óptimo
sus agresivas
políticas de
estabilización y
estímulo?
No. Las retiran
prematuramente,
provocando que la
economía global
caiga en una espiral
deflacionaria.
¿Cómo sé en qué escenario estoy?
Fuente de
incertidumbre
Supuestos
Deflación (25%)
Rebote Lento
(70%)
Doble Descenso
(5%)
Misterios del mercado
¿Continúa el
repunte en los
mercados?
No.
Sí.
¿Se mantiene
en tendencia a
lo largo del
periodo de
proyección?
No. El propio
repunte era una
simple corrección
(al alza). En el
mejor de los casos,
los precios de
activos riesgosos
se estabilizan.
Sí, pero el repunte
se frena y es
interrumpido por
correcciones
conforme los
inversionistas se
dan cuenta de que
la recuperación
será lenta.
¿Hay más
episodios
agudos de la
crisis
financiera?
Probablemente.
No. Las condiciones financieras se siguen
estabilizando.
Sí, y el repunte, al
igual que el rebote
en actividad en este
escenario, es
sorprendentemente
fuerte.
Pronóstico global
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
Economía Global 2009-2010
2009f
Deflació
n
(25%)
Rebote
Lento
(70%)
61
64
-2,8
2010f
Doble
Desc.
(5%)
Deflaci
ón
(25%)
Rebote
Lento
(70%)
Doble
Desc.
(5%)
66
62
75
90
-2,8
-2,5
0,6
1,9
3,3
0-0,25
0-0,25
0-0,25
1,50
0,75
0,75
7,0
8,0
8,0
6,0
9,0
10,0
EUA
WTI (prom
$/b)
PIB (Var %
a/a)
Tasa de
política
monetaria
(fdp a, %)
China PIB
(Var % a/a)
Inercia México
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
Inercia México
• Políticas
– Boquete fiscal
– Política monetaria laxa
– Elecciones presidenciales 2012
• Condiciones financieras
– Peso depreciado
– Pesimismo mediano plazo
– Menos temor descalificación
• Actividad: PIB -7,07,3% en 2009. Inventarios.
• Precios:
–
–
–
–
Desinflación
Desempleo de capital y mano de obra
Menos temor de depreciación
IVA 16%
Supuestos México
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
Supuestos México
comunes los tres escenarios
• Ningún líder político en México es asesinado.
• Los inversionistas no perciben ni suponen que México
se acerque peligrosamente a ser un estado fallido.
• Los tentáculos del crimen organizado no penetran más
en los gobiernos municipales.
• Las guerrillas armadas no lanzan una nueva ola de
ataques.
• Pese a revelaciones frecuentes de corrupción en las
fuerzas de seguridad, el gobierno mantiene su
credibilidad.
Pronóstico México
Supuestos globales
Inercia global
Pronóstico global
Supuestos México
Inercia México
Pronóstico México
Economía Mexicana 2009-2010
2009f
Deflación
(25%)
Rebote
Lento
(70%)
2010f
Doble
Desc. (5%)
Deflación
(25%)
Rebote
Lento
(70%)
Doble
Desc.
(5%)
México
Mezcla
mexicana
(prom $/b)
56,3
58,6
60,9
56
68
77
-8,0
-7,5
-6,4
1,5
4,5
6,2
IPC (Var % a/a,
fdp)
3,9
4,2
4,5
2,9
3,5
5,0
Moneda (1
USD en pesos)
14,0
13,0
13,0
15,0
12,5
14,0
Tasa de política
monetaria (fdp,
%)
4,50
4,50
4,75
4,50
5,00
6,00
TIIE 28 (fdp,
tasa %)
4,92
4,92
5,17
4,92
5,42
6,42
PIB (Var % a/a)