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El equilibrio general con tipo de
cambio flotante
Maestría en gestión pública. 2010
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Armamos el rompecabezas:
•Determinación del producto en el corto plazo
•El equilibrio financiero
•El modelo de determinación del tipo de
cambio a largo plazo
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Determinación del producto en el
corto plazo
• Hipótesis de corto plazo: los precios son
rígidos a la baja.
•  Demanda de bienes puede ser menor
a la oferta.
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Precio
Cantidades ofertadas y
demandadas
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Hipótesis Keynesiana: las empresas
producen lo que piensan que pueden
vender.
¿Cuánto pueden vender?
Acudimos a las hipótesis sobre
determinantes de la demanda que ya
presentamos…
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Y  C  I  G  X  Im
D
C  a0  a1 Y  T  ;
0  a1  1
T  tY ; 0  t  1
X  a2 q  a3Y ; 0  a2 ; 0  a3
*
Im  a4Y ;
0  a4
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Todo lo cual implica que:

EP
*
Y  m a0  I  G  a2
 a3Y 
P


1
m
1  a1 1  t   a4
*
D
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Condición de equilibrio en el mercado
de bienes:
Y Y
D
En equilibrio, empresas encuentran
demanda para su oferta y
demandantes encuentran lo que
quieren comprar.
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 Equilibrio = se cumplen los planes.
Pero el equilibrio puede involucrar
capacidad ociosa, desempleo.
 Equilibrio no es necesariamente
“bueno”.
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Diversos valores de equilibrio asociados
con diversos valores de explicativas:
•Si resto del mundo nos compra poco,
entonces producimos poco.
•Si gobierno compra poco, se produce
poco.
•Si impuestos son elevados, consumo
deprimido y se produce poco.
•Etc.
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Veamos en particular la relación entre el
producto de equilibrio (Y) y el tipo de cambio
nominal (E):
1) Asociado al tipo de cambio E0 puedo
determinar el producto Y0:

E0 P
*
Y0  m a0  I  G  a2
 a3Y 
P


*
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Identifico ese punto en un par de ejes
(Y,E):
E0
Y0
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2) Asociado al tipo de cambio E1 determino el
producto Y1:
*

E1P
*
Y1  m a0  I  G  a2
 a3Y 
P


Supongamos que elegí E1> E0, ¿cómo será Y1
en relación a Y0?
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Se cumple que Y1>Y0 ya que:
(i) Coeficiente que multiplica a E en la
ecuación de equilibrio es positivo
(argumento formal).
(ii) Cuanto mayor es el tipo de cambio,
mayor es la demanda por exportaciones
(argumento sustantivo que está por detrás del
resultado formal)
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Pongo el segundo punto en los ejes (Y,E):
E1
E0
Y0
Y1
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Repitiendo este procedimiento para muchos
valores de E llegamos a que:
Curva DD
E1
E0
Y0
Y1
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Curva DD
= conjunto de pares de producto y tipo de
cambio para los cuales la demanda y la
oferta de bienes son iguales
= lugar geométrico del equilibrio en el
mercado de bienes
¿Qué pasa con la curva DD si cambian los
precios, la inversión, el gasto público, etc.?
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1. Efectos en la curva DD de un aumento en
la inversión privada:
(i) La curva DD fue dibujada para un valor
dado de I. LLamémosle I0 a ese valor
particular de la inversión privada.
(ii)Consideremos otro valor I1>I0. ¿Cómo
cambia el producto de equilibrio al pasar
la inversión de I0 a I1?
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A mayor inversión, mayor producto por
mayor demanda.
 Para cada valor del tipo de cambio,
esperamos mayor producto asociado a
mayor inversión
I1>I0
I0
I1
E
Y0
Y1
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Lo anterior vale para todos los valores de E. Por lo
tanto:
I
E
Y0
Y1
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2. Efectos en la curva DD de un aumento de
las compras del gobierno (G):
Similar argumento al de la inversión, la
curva se desplaza hacia la derecha.
Conceptualmente: si el gobierno demanda
más bienes y las empresas estaban
restringidas por falta de demanda, las
empresas aumentan la producción.
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3. Efectos en la curva DD de un aumento de la
tasa de impuestos (t):
t  YD  C  Y
 Cae el producto… para cada valor del
tipo de cambio.
 Curva DD se desplaza hacia la izquierda
cuando aumenta la tasa de impuestos.
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t
E
Y1
Y0
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4. Efectos en la curva DD de un aumento en los
precios externos (P*):
P  X  Y
*
Cuanto mayores los precios del resto del
mundo, más competitivos somos nosotros.
 A mayores precios externos, mayor
demanda externa por nuestros productos.
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P
*
E
Y0
Y1
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5. Efectos en la curva DD de un aumento en los
precios internos (P):
P  X  Y
Cuanto mayores los precios internos, menos
competitivos somos nosotros.
 A mayores precios internos, menor
demanda externa por nuestros productos.
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P
E
Y1
Y0
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El equilibrio financiero
• Economía con tres activos:
– Dinero
– Depósito en moneda nacional
– Depósito en moneda extranjera
• Dinero se demanda básicamente para
intercambio:
+ transacciones  + demanda de
dinero
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• Pero no rinde interés. Teniendo dinero,
pierdo de ganar:
+R  - demanda de dinero
• En resumen:
 
MD
 L R, Y
 
P
• Equilibrio monetario:
M MD

 L  R, Y 
P
P
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•Depósito en moneda nacional rinde: R
•Depósito en moneda extranjera rinde:
e
E
E
*
R 
E
En equilibrio, rinden lo mismo:
E E
RR 
E
e
*
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El equilibrio financiero para dos niveles de producto,
Y0 y Y1, siendo Y1>Y0:
E0
E1
R
L(R,Y0)
M/P
L(R,Y1)
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Representamos el equilibrio financiero en el par de
ejes (Y,E):
Curva AA
E0
E1
Y0
Y1
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Curva AA = pares de producto y tipo de cambio que
equilibran los mercados financieros.
A mayor producto, menor tipo de cambio en el
equilibrio financiero:
Y  LR, Y   R  E
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¿Qué pasa con la curva AA si cambian la cantidad de
dinero, los precios o el tipo de cambio esperado?
1. Aumento de la cantidad de dinero
M1>M0
E1
E0
R
M0/P
M1/P
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Desplazamiento de la curva AA al aumentar la
cantidad de dinero
E1
E0
Y
M  R  E
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2. Aumento de los precios internos
P   M P  R  E
E0
E1
Y
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3. Aumento del tipo de cambio esperado
Ee1 > Ee0
R*+(Ee1-E)/E
E1
E0
R*+(Ee0-E)/E
R
M/P
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Desplazamiento de la curva AA al aumentar el tipo
de cambio esperado:
Ee1>Ee0
E1
E0
Y
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4. Aumento de la tasa de interés en moneda
extranjera
Análogo al aumento del tipo de cambio esperado
R*1> R* 0
E1
E0
Y
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Equilibrio general de corto plazo (precios dados)
E0
Y0
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En el punto (Y0,E0):
Hay equilibrio “en bienes” = se realizan los
planes = empresas venden lo que pensaban vender
+ familias y empresas compran lo que pensaban
comprar.
Hay equilibrio financiero = tenedores de
activos tienen la composición deseada del
portafolio.
 (Y0,E0) es un equilibrio general (de corto
plazo)
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Cambios transitorios en las
políticas fiscal y monetaria
• Política fiscal = gobierno modifica G y/o
t
• Política monetaria = gobierno modifica
MoR
• Cambios “transitorios” = cambios que
se revierten y por lo tanto no tienen
efectos a largo plazo. Ej: aumentar M
este año y bajarlo el que viene.
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1. Aumento transitorio de la cantidad de dinero
Notar: por ser transitorio, este cambio no afecta Ee
E1
E0
Y0 Y1
M  R  E  Y
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2. Aumento transitorio de las compras del gobierno
Notar: por ser transitorio, este cambio no afecta Ee
E0
E1
Y0 Y1
G  Y  R  E
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Ejemplos de política económica
Ejemplo 1: Recesión en el resto del mundo
¿Cuáles son los efectos esperados en la
economía doméstica?
¿Puede el gobierno hacer algo en respuesta
al shock externo?
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Recesión en el resto del
mundo: efectos en nuestra
economía
• Impacto directo: caída de las
exportaciones.
•  Se desplaza curva DD
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E1
E0
Y1 Y0
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Cuatro áreas en las que observamos impactos:
•Nivel de actividad: Y , u
•Cuentas públicas:
T , (G  T )
•Cuentas externas: X , CC
•Tipo de cambio:
E
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¿Opciones de política?
Depende de objetivos a priorizar... ¿nivel de actividad,
frente fiscal, frente externo?
Supongamos que el gobierno prioriza el nivel de
actividad: quiere hacer políticas anticíclicas =
políticas expansivas durante las recesiones y
contractivas durante los booms.
¿Qué políticas anticíclicas puede aplicar en esta
coyuntura recesiva?
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1. Política monetaria expansiva durante un shock
recesivo provocado por caída de ingreso mundial
E2
E1
E0
Y1 Y0=Y2
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Area
Actividad
Fiscal
Sector externo
Cambiaria
Efectos shock
Pol monetaria
Y , u
T , (G  T )
X , CC
E
Y , u
T , (G  T )
X , CC
E
En resumen: básicamente bien, aunque aumento del tipo
de cambio puede ser problemático:
•
Deudas en moneda extranjera
•
Efectos inflacionarios (a mediano plazo)
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2. Política fiscal expansiva durante un shock recesivo
provocado por caída de ingreso mundial
E1
E0= E2
Y1 Y0=Y2
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Area
Actividad
Fiscal
Sector externo
Cambiaria
Efectos shock
Pol fiscal
Y , u
T , (G  T )
X , CC
E
Y , u
(G  T )
X , CC
E
Algunos problemas:
•
Aumenta el déficit fiscal
•
Caen las exportaciones, deterioro de cta corriente
•
Cae el tipo de cambio
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Ejemplos de política económica (cont.)
Ejemplo 2: Deprecian su moneda los países
vecinos
¿Cuáles son los efectos esperados en la
economía doméstica?
¿Puede el gobierno hacer algo en respuesta al
shock externo?
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Depreciación cambiaria en los países vecinos:
Países vecinos se “abaratan”. Desde nuestra
perspectiva, se reduce P*  desplaza DD hacia la
izquierda:
E1
E0
Y1 Y0
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Cuatro áreas en las que observamos impactos:
•Nivel de actividad: Y , u
•Cuentas públicas:
T , (G  T )
•Cuentas externas: X , CC
•Tipo de cambio:
E
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Políticas anticíclicas
1. Política monetaria expansiva durante un shock
recesivo provocado por depreciación cambiaria en
países vecinos
E2
E1
E0
Y1 Y0=Y2
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Area
Actividad
Fiscal
Sector externo
Cambiaria
Efectos shock
Pol monetaria
Y , u
T , (G  T )
X , CC
E
Y , u
T , (G  T )
X , CC
E
Notar: es análogo al caso de la recesión mundial.
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Cambio permanente en la
cantidad de dinero
• Hasta ahora consideramos shocks y
políticas transitorias. Vemos ahora
efectos de un cambio permanente en M:
M
Tiempo
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Partimos de un equilibrio de largo plazo, aumentamos M y
analizamos efectos de corto y largo plazo.
Lo nuevo: se modifica el tipo de cambio de largo plazo 
se modifica Ee.
La ecuación de determinación del tipo de cambio en el
largo plazo era:
M
e
*e
e
*
E  E  q *      qˆ , Y , Y 
M
e
M  E  E
e
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El aumento del tipo de cambio esperado desplaza la
curva AA hacia la derecha, efecto que se acumula al
desplazamiento que habíamos visto en el caso de
políticas transitorias.
ΔM permanente
ΔM transitorio
YPE
Y1
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Ajuste hacia un nuevo equilibrio de largo
plazo.
En Y1 la economía está “sobrecalentada”  precios
empiezan a subir gradualmente.
Aumento de precios desplaza curvas AA y DD hacia la
izquierda.
Este proceso continúa hasta que el producto vuelve a su
nivel de pleno empleo.
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Impacto inicial
del ΔM
E00
E0
YPE
Y1
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Efectos en el tipo de cambio:
•
A largo plazo aumenta proporcionalmente al
aumento de M.
•
A corto plazo aumenta aún más = sobrereacción
del tipo de cambio
E00
E0
Tiempo
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