Download El retorno de la globalización y las crisis económicas (1973

La segunda globalización, la gran
convergencia y las crisis financieras
(1973-2007)
Francisco Comín Comín
Universidad de Alcalá (Madrid)
[email protected]
Material didáctico elaborado
por
Francisco Comín Comín,
a partir de su obra:
Historia Económica Mundial .
De los orígenes a la actualidad,
Madrid, Alianza Editorial.
Tercera reimpresión, 2013.
Los gráficos pueden
encontrase en la web de
Alianza Editorial.
Índice
• Introducción. Las fases del período de “entre
crisis” (1973-2013).
• 1. La crisis económica de 1973 y el colapso de
la edad de oro.
• 2. La segunda globalización y el comercio
internacional (1980-2000).
• 3. La gran convergencia: Asia releva a Europa.
• 4. La segunda globalización y las crisis
financieras.
Introducción. Las fases del período de “entre
crisis” (1973-2013).
• El período reciente está enmarcado por dos
crisis económicas: 1973 y 2007.
• Las crisis marcan tres fases:
– 1ª La crisis del petróleo y de Bretton Woods
(1973-1985).
– 2ª La gran moderación (1986-2007).
– 3ª La gran recesión (2007-2013) (se estudia en
otro power point).
1ª La crisis del petróleo y de Bretton Woods
(1973-1985).
• Empezó con la recesión de 1973,
– consecuencia del agotamiento del modelo de
crecimiento capitalista intervencionista.
• La crisis de 1973 estuvo caracterizada por la
coexistencia de la inflación y el desempleo.
– Esto cuestionó la teoría económica dominante (la
síntesis neoclásica o keynesiana) y las políticas de
demanda basadas en la misma.
2ª La gran moderación (1986-2007).
• Como reacción a las políticas previas, se impuso
un nuevo modelo económico (consenso de
Washington):
• 1) el libre mercado interior, con desregulación de los
mercados;
• 2) el librecambio, con la liberalización exterior.
• 3) la privatización de empresas públicas;
desmantelando la intervención del Estado;
• 4) el abandono de las políticas de demanda (fiscal y
monetaria).
Las bases teóricas del nuevo modelo liberal.
• La nueva política económica se inspiró en las
teorías de:
– 1) los mercados eficientes;
– 2) las expectativas racionales.
• Estos supuestos inspiraron modelos
prescindiendo de la intervención del Estado.
• La crisis de 2007 revelaría la irrealidad de
estos supuestos.
La gran moderación y la gran convergencia.
• El nuevo modelo de crecimiento fue
relativamente estable.
• 1) Entre la crisis de 1973 y la de 2007, no hubo
recesiones globales ni procesos inflacionistas
generales en las economías desarrolladas (la
gran moderación).
• 2) El crecimiento económico se extendió a los
países emergentes gracias a la segunda
globalización (la gran convergencia).
La nueva economía (libre de crisis).
• La suavidad de los ciclos económicos indujo a
a los economistas a pensar que:
• 1) las crisis habían desaparecido.
• 2) Había surgido la “nueva economía” cuyos
pilares eran:
– A) Los avances tecnológicos en las TICs.
– B) La segunda globalización.
– C) Las innovaciones finacieras.
3ª La gran recesión (2007-2013).
• A comienzos del siglo XXI volvió la crisis
sistémica del capitalismo.
• Gestada en 2007, generó una profunda
recesión económica mundial.
• Su gravedad, duración y generalidad sólo ha
sido superada por la gran depresión de 1929.
El crecimiento siempre acaba en crisis.
• Los dos modelos de crecimiento
(intervencionista y liberal) colapsaron,
generando profundas crisis económicas en
1973 y 2007.
• Las economías capitalistas de mercado son
sistemas complejos e inestables.
– Son más propensos a los ciclos (Historia) que al
equilibrio económico (Teoría).
1. La crisis económica de 1973 y el colapso de la
edad de oro.
• 1.1. Las causas de la crisis económica de 1973.
• 1.2. Las respuestas de la política económica.
1. La crisis económica de 1973 y el colapso de la
edad de oro.
• El crecimiento mundial se ralentizó en los
1970, porque volvieron:
– 1) Las crisis económicas internacionales (1973);
– 2) Las crisis monetarias y financieras regionales
(Latinoamérica, México, Sudeste asiático) UE y
Japón (1992).
•
•
•
•
•
•
Los fuertes desequilibrios internos y externos: los
síntomas de la crisis de 1973.
1) Altas tasas de inflación mundial (14% en 1975);
2) Alta relación déficit público / PIB (incluso en
Japón, Alemania y Francia).
3) La tasa de paro creció en el mundo.
4) Fuertes desequilibrios exteriores (países
importadores de petróleo).
5) Los desequilibrios exteriores y el abandono del
control de capitales generaron movimientos
especulativos de capitales a corto plazo (y crisis
financieras).
6) Colapsó el sistema monetario internacional y
retornó la flotación de divisas (salvo en Europa).
1.1 Las causas de la crisis económica de 1973.
• Hubo dos choques externos que
convulsionaron la economía internacional:
– 1) el fin del sistema de Bretton Woods,
– 2) el súbito encarecimiento del petróleo.
1.1.1 El colapso del sistema financiero internacional
• La crisis fue provocada por Estados Unidos en 1971,que
redujo la paridad del dólar frente al oro.
• A) No podía mantener la antigua paridad por su creciente
déficit comercial exterior, derivado de la pérdida de
competitividad de la economía americana, por:
– 1) La mejora en la productividad de los países europeos y
Japón;
– 2) La mayor inflación norteamericana (financiación guerra
de Vietnam).
• B) El déficit de la BP era mayor por los movimientos de
capital:
– 1) Estados Unidos siguió exportando capital.
– 2) Los movimientos especulativos contra el dólar.
El fin de la convertibilidad del dólar en oro.
• Nixon abandonó la convertibilidad del dólar
en oro en 1971.
• Se rompió la relación del sistema monetario
con el oro (dólar fue una moneda fiduciaria).
• Política monetaria expansiva descontrolada:
– Estados Unidos multiplicó la emisión de dólares
aumentando la liquidez mundial (el dólar siguió
siendo la moneda de reserva internacional).
Estados Unidos crea inflación y crisis cambiarias.
• En 1973 se liquidó Bretton Woods:
– 1) Tras varias devaluaciones, el dólar se dejó flotar
en 1973.
– 2) Se permitió a los bancos centrales liquidar sus
reservas de oro al precio de mercado.
• Esto supuso el abandono definitivo del oro
como patrón monetario.
El patrón totalmente fiduciario dólar.
• Desde 1973, las paridades oro fijadas por el
FMI se convirtieron en simbólicas.
• El mundo adoptó el patrón fiduciario dólar:
– La oferta monetaria de Estados Unidos aumentó
sin restricción alguna inundando el mundo de
dólares.
• Ya no hubo ninguna restricción para la
financiación inflacionista de los gobiernos.
– Surgió inflación y las crisis cambiarias.
Dos reacciones ante la flotación del dólar (1973).
• 1) Reino Unido y Japón optaron por los tipos
de cambio flotantes
– Estrategia seguida por la mayor parte de los países
en vías de desarrollo.
• 2) Alemana y Francia y otros países europeos
crearon la “serpiente monetaria” (UME).
Los tipos de cambio flotantes.
• 1) favorecieron los movimientos especulativos
de capital;
• 2) provocaron inestabilidad de los mercados
cambiarios.
• 3) desestabilizaron los mercados financieros
internacionales;
• 4) crearon inflación;
• 5) restaron eficacia a la política fiscal
keynesiana.
La ineficacia de la política keynesiana.
• Los gobiernos ya no mantenían la paridad de
sus divisas.
• Por ello, dejaron de controlar la inflación
interna.
• Ello disparó las expectativas inflacionistas,
haciendo inútil la política de demanda
keynesiana (expectativas racionales).
La política keynesiana expansiva dejó de ser
efectiva.
• 1) La mayor demanda pública ya no
incrementaba la producción y el empleo.
– Al contrario, impulsaba la inflación.
• 2) Los sindicatos aumentaron los salarios
nominales para mantener su poder
adquisitivo.
– Surgió la espiral inflacionista entre precios y
salarios.
El nuevo contexto económico: Inflación con
desempleo.
• El descontrol de la política monetaria creó
inflación.
– En los países desarrollados, el cociente oferta
monetaria / PIB creció del 70 al 100% entre 1970 y
2005.
• La ineficacia de la política fiscal no redujo el
desempleo.
• La inflación aumentó el precio de las mercancías
desde 1971.
– Fundamentalmente del oro, que es un refugio frente a
la inflación (gráfico 9.1).
1.1.2 La crisis del petróleo (1973)
• A finales de 1973, la OPEP duplicó el precio
del crudo, con graves secuelas:
• 1) incrementó el déficit de las balanzas de pagos
de los países importadores;
• 2) redujo la renta real de estos países y su
actividad productiva (generando desempleo);
• 3) encareció la producción, provocando una
inflación de costes.
• 4) desencadenó la crisis bursátil en 1974.
1.2 Las respuestas de la política económica.
• 1.2.1 Las iniciales políticas de demanda.
• 1.2.2 Las nuevas políticas económicas.
– 1ª La liberalización de los mercados.
– 2ª La privatización de las empresas públicas.
1.2.1 Las iniciales políticas de demanda.
• Los gobiernos recurrieron a las políticas
keynesianas, agravando la crisis:
• 1) Aumentó el déficit público por:
– A) la acción de los estabilizadores automáticos;
– B) el aumento de los gastos públicos discrecionales
(subvencionar a empresas).
• 2) Las políticas monetarias también fueron
expansivas,
• aumentando la oferta monetaria (para financiar el
déficit).
Las efectos inesperados de las políticas
expansivas.
• La política fiscal y la monetaria no
solucionaron los problemas:
• 1) incrementaron los precios.
– los trabajadores negociaron incrementos
salariales que aumentaron la inflación.
• 2) ampliaron el desempleo.
La reacción neoliberal.
• Los economistas liberales plantearon la crisis
del Estado fiscal (contra los impuestos
progresivos).
• La síntesis keynesiana dejó el sitio a:
– 1) Milton Friedman;
– 2) los neomonetaristas (mercados eficientes y
expectativas racionales).
– Proponían que los gobiernos tenían que reducir el
tamaño del Estado
El retorno a la doctrina neoclásica (1980-2008).
•
•
•
•
•
Las neomonetaristas proponían:
1) el Estado mínimo;
2) la liberalización de los mercados;
3) el equilibrio presupuestario.
Sólo habían abandonado el mito del patrón
oro y, en consecuencia, los tipos de cambios
fijos.
Estas doctrinas carecían de fundamentos
empíricos.
• 1) Los modelos no se inspiraban en la realidad
económica;
• 2 La práctica contradecía sus predicciones:
– los gobiernos siguieron interviniendo en los
mercados para salvar a empresarios y banqueros.
• Las victorias electorales de Margaret Thatcher
(1979) y Ronald Reagan (1980) permitieron
aplicar aquellas las estrategias de crecimiento
basadas en la liberalización de los mercados.
1.2.2 Las nuevas políticas económicas.
• 1) Las políticas económicas cambiaron su
objetivo:
• La eficiencia en la asignación de los recursos se
impuso a la redistribución de la renta.
• 2) Cambio de instrumentos.
– A) Para mejorar la eficiencia quitaron las
regulaciones estatales para dejar trabajar a los
mercados libres.
– B) El olvido de la redistribución llevó a postergar al
Estado del Bienestar.
El triunfo de Washington: las políticas de oferta.
• Tras 1980 se aplicó la nueva política
económica cuyos objetivos fueron:
•
•
•
•
1) el control de la inflación,
2) la reducción del déficit presupuestario,
3) la disminución del déficit exterior.
4) la liberalización exterior y desregulación de los
mercados (trabajo, capitales, industrias de red);
• 5) la privatización de las empresas públicas.
• Veamos los dos últimos objetivos.
1ª La liberalización de los mercados.
• 1) la reducción de las barreras arancelarias
iniciada en la ronda del GATT de 1986;
• 2) los acuerdos en la Ronda Uruguay (OMC);
• 3) la integración económica en algunas regiones
(la UE);
• 4) la desregulación de los mercados de trabajo y
financieros en los países;
• 5) la liberalización internacional de los
movimientos de capitales y de divisas (fin del
control de cambios).
La desregulación del sistema financiero.
• Acabó con los instrumentos de la represión
financiera:
– 1) las restricciones cuantitativas del crédito;
– 2) los coeficientes obligatorios de inversión;
– 3) la modificación de los coeficientes de caja.
• El único instrumento de la política monetaria:
– las operaciones de mercado abierto que afectaban
al tipo de interés.
2ª La privatización de las empresas públicas.
•
•
•
•
•
•
•
•
Desde 1980, la Europa occidental privatizó:
1) compañías aéreas de bandera nacional;
2) monopolios fiscales;
3) sociedades estatales de telecomunicaciones,
transporte, gas y electricidad,
4) empresas de correos y transporte interurbano;
5) empresas públicas de la construcción naval, la
minería, la siderurgia;
6) bancos y compañías de seguros públicos.
7 la gestión de algunos servicios públicos (educación,
medios de transporte y sanidad).
Las políticas de defensa de la competencia.
• En la Europa comunitaria se aprobó una
legislación de defensa de la competencia, con
dos objetivos:
– 1) evitar el control del mercado de las empresas
privatizadas;
– 2) garantizar el suministro a los ciudadanos de los
servicios de interés general (antes suministrados
por las empresas públicas).
2. La segunda globalización y el comercio
internacional.
• 2.1 Las causas de la segunda globalización
(1980-2000).
• 2.2 La creciente apertura comercial de las
economías.
• 2.3 Causas del crecimiento del comercio
mundial (1950-1998).
2.1 Las causas de la segunda globalización.
• Novedades con respecto a la primera
globalización:
• 1ª Trascendió la economía atlántica,
– y se extendió a nuevos continentes (el asiático).
• 2ª La causa principal fue la apertura exterior,
– la reducción de los aranceles de los productos
industriales profundizó la integración de los
mercados mundiales.
Novedades segunda globalización (2).
• 3ª Los avances tecnológicos en los transportes no
desempeñaron un protagonismo destacado.
– Aun siendo revolucionarias, las innovaciones en los
transportes no redujeron apenas los precios reales del
transporte transoceánico de mercancías.
• 4ª Se caracterizó por la convergencia en los precios de
los productos manufacturados en los mercados
internacionales,
– pero no hubo convergencia en los precios de los productos
agrarios y mineros.
– Explicación: los acuerdos del GATT liberalizaron el
comercio internacional de manufacturas pero no el de
alimentos y materias primas.
Las causas de la segunda globalización
• 2.1.1) La liberalización de la economía
internacional.
• 2.1.2) El estancamiento de los fletes
marítimos.
• 2.1.3) Las nuevas tecnologías.
2.1.1 La liberalización de la economía
internacional.
• La principal causa fue la liberalización de la economía
internacional, por la apertura de los países emergentes.
• En la crisis de los 1980, los países atrasados iniciaron
programas estabilizadores y liberalizadores para:
– 1) controlar el déficit presupuestario y reducir la inflación;
– 2) eliminar las restricciones cuantitativas al comercio;
– 3) reducir las tarifas arancelarias;
– 4) abolir los controles de cambios.
La liberalización comercial de las economías
atrasadas:
• Los tigres (o dragones) asiáticos se habían
liberalizado en los 1960.
• China comenzó su apertura en 1978
• México y Bolivia en 1985;
• Argentina y Pakistán en 1988;
• Venezuela en 1989;
• Brasil y Perú en 1990;
• La India inició su programa liberalizador en 1991.
Un mundo abierto al comercio mundial.
• En 1993, la mayoría de la población mundial
vivía en países que se habían abierto
comercialmente al exterior.
• Esta liberalización de las economías
emergentes fue la clave de la segunda
globalización.
Las causas de la liberalización del comercio
internacional (1)
• Los países en vías de desarrollo liberalizaron sus
economías por varias razones:
• 1ª) La generalizada adopción de los tipos de cambios
flotantes desde 1973.
– Ello facilitó la liberalización del comercio exterior y la
abolición de los controles de cambios.
• 2ª) Los países acreedores impidieron repudios
unilaterales de la deuda por las naciones deudoras en
los 1980.
– Al ser obligados a pagar la deuda externa, los países
atrasados trataron de maximizar los ingresos por
exportaciones para acumular divisas.
– Esta estrategia era incompatible con la vuelta a la
autarquía de las décadas previas.
Las causas de la liberalización del comercio
internacional (2)
• 3ª La gravedad de las crisis económicas convirtió las
reformas económicas en una cuestión de Estado.
– Los gobiernos pudieron esquivar a los grupos de presión
opuestos a la liberalización.
– Para justificar las reformas, los gobiernos arguyeron las
presiones de los organismos internacionales y las nuevas
teorías económicas.
• 4ª El colapso de la Unión Soviética permitió a los
países satélites liberalizar:
– 1) abolieron el monopolio del comercio de Estado,
– 2) establecieron divisas convertibles;
– 3) algunos comenzaron a liberalizarse para entrar en la
Unión Europea.
La apertura de la economía internacional.
• En las últimas décadas del siglo XX creció la tasa
de apertura.
• 1) Entre 1980 y 1999, los aranceles medios de los
países en vías de desarrollo cayeron del 34,4 al 12,6%.
• 2) La incidencia de las barreras no arancelarias
(contingentes y comercio de Estado) sobre las
importaciones de productos manufacturados había
descendido:
– A) del 28,4 al 1,8% en Latinoamérica,
– B) del 23,1 al 5,5% en el este asiático.
La apertura fue escalonada.
• 1ª fase: Las economías occidentales se abrieron
de forma gradual al exterior tras la Segunda
Guerra Mundial, por los acuerdos del GATT
(gráfico 9.2).
• 2ª fase: Los países del Sudeste asiático se
abrieron desde 1960.
• 3ª fase: En las décadas de 1970 y 1980 la tasa de
apertura aumentó en los países emergentes
(China, Pakistán, Nigeria, Brasil, India y México).
La liberalización exterior fue menor en la
segunda globalización.
• 1º) Los aranceles de las manufacturas fueron
superiores en la segunda.
• 2º) Solo se liberalización las manufacturas.
• 3º) Persistieron las barreras no arancelarias.
1º) Los aranceles de las manufacturas fueron
superiores en la segunda.
• A comienzos del siglo XXI, la media de los
aranceles sobre productos manufacturados
era superior a la de la primera globalización.
– Esto era cierto en países que albergaban a más de
la mitad de la población mundial (China, India,
Bangladesh, Pakistán, Tailandia, Nigeria, Tanzania
y Marruecos).
2º) Solo se liberalización las manufacturas.
• Los países ricos sólo habían rebajado la
protección arancelaria para los productos
industriales.
– Todavía en 2010 seguían manteniendo altos
aranceles para los productos agrarios (más
elevados que los previos a 1913).
• Los países ricos solo querían el librecambio en
las manufacturas.
La protección agraria sigue siendo muy alta.
• A finales del siglo XX, la protección exterior
aumentaba los precios percibidos por los
agricultores en:
– 1) el 61% en Japón,
– 2) el 44% en la Unión Europea,
– 3) el 18,5% en Estados Unidos;
– 4) el 28,7% en los países de la OCDE.
3º La persistencia de las barreras no
arancelarias.
• Frente a 1923, a comienzos del siglo XXI, las
barreras no arancelarias al comercio exterior eran
más altas y diversas:
• 1) los aranceles compensatorios y antidumping,
• 2) las cuotas, las restricciones voluntarias a las
exportaciones (Acuerdo Multifibras de 1974).
• 3) las subvenciones a la producción nacional;
• 4) las restricciones técnicas y sanitarias al
comercio.
2.1.2 El estancamiento de los fletes marítimos
• Hubo dos fuerzas que se compensaron:
– 1º El descenso de los costes unitarios del
transporte por las innovaciones técnicas.
– 2º Los factores que aumentaron los costes:
aumentos de los precios de los inputs y ausencia
de competencia en el sector.
1º El descenso de los costes unitarios del
transporte marítimo.
• Desde 1950, las innovaciones tecnológicas y
organizativas de la marina mercante
incrementaron la productividad del sector
(reduciendo los costes unitarios).
• Sobresalieron cuatro innovaciones:
– 1ª La generalización de los containers;
– 2ª La utilización de banderas de conveniencia;
– 3ª El aumento del tonelaje de los buques;
– 4ª La construcción de barcos especializados.
1ª La generalización de los containers.
• Los containers fueron una revolución que
disminuyeron grandemente:
• 1º Las tasas portuarias de manipulación de las
mercancías en un 90%;
• 2º El tiempo que los buques permanecían
amarrados en los puertos.
• 3º Las pérdidas y deterioro de las mercancías.
2ª La utilización de banderas de conveniencia.
• El tonelaje de los barcos registrados bajo
banderas de conveniencia (Panamá y Liberia)
creció del 5 al 45% entre 1950 y 1995.
• Los países desarrollados permitieron a sus
navieras las banderas de conveniencia para
reducir los costes derivados de la regulación
entre un 12 y un 27%:
– menor seguridad medioambiental de los buques;
– menores costes salariales.
3ª El aumento del tonelaje de los buques;
• Los navieros aumentaron la capacidad de loso
petroleros de 35.000 toneladas de crudo
(máximo para Suez) a 500.000 toneladas
(1980),
– tras la crisis del canal de Suez (1956), para
optimizar el viaje largo por El Cabo,
• El precio del transporte de crudo por la ruta
larga se redujo a menos de la mitad.
4ª La construcción de barcos especializados.
• Los costes unitarios cayeron por la
construcción de barcos especializados para el
transporte de:
– productos químicos,
– automóviles,
– otros productos.
2º El descenso de los costes unitarios del
transporte no rebajó los fletes marítimos.
• Entre 1950 y 1999, los fletes transoceánicos
aumentaron en términos nominales,
– estabilizándose en términos reales (gráfico 9.3).
• Los costes del transporte marítimo (fletes y
tasas portuarias) continuaron siendo un
obstáculo al comercio internacional,
– mayor que las barreras arancelarias.
Los factores que compensaron los avances
tecnológicos.
• La reducción de costes por los avances
tecnológicos fue compensada por dos
factores:
• 1º) el aumento de los precios de los inputs,
– como el combustible, los salarios y el coste de
adquisición de los navíos;
• 2º) las prácticas anticompetitivas de la marina
mercante,
– tanto de empresas privadas como de gobiernos.
Otras mejoras del transporte internacional.
• 1º La caída del precio del transporte aéreo.
• 2ª La mayor rapidez del transporte redujo los
costes de almacenamiento.
• Aun así, transporte y almacenamiento
representaban unos costes equivalentes a un
arancel del 21%.
• Las barreras del transporte y almacenamiento
siguieron siendo altas.
1º La caída del precio del transporte aéreo.
• 1ª El precio del transporte aéreo disminuyó
intensamente entre 1950 y 1990, y luego cayó
más despacio.
– Por ello, aumentó la proporción del transporte
aéreo de mercancías dentro del total
transoceánico.
2ª La mayor rapidez del transporte redujo los
costes de almacenamiento.
• Entre 1950 y 1998, los costes de
almacenamiento cayeron del 32 al 9,3%
– (del valor de los productos manufacturados
transportados).
• Aun así, el coste de almacenamiento era:
– 1) superior al arancel medio (de Estados Unidos);
– 2) similar al coste directo del transporte (el 10,7%
del valor de la mercancía).
Causas del crecimiento del comercio mundial
(1950-1998).
• 1ª La fundamental fue el crecimiento de la
renta mundial.
• 2ª Las rebajas arancelarias explican el 25%;
• 3ª La reducción de los costes de transportes,
el 8%.
2.1.3 Las nuevas tecnologías (TICs) y la
deslocalización de la producción.
• La era de las tecnologías de la información y la
comunicación (TIC) empezó en 1971,
– Intel comercializó el microprocesador.
• 1ª fase. En 1983, estas tecnologías ya eran
ampliamente utilizadas (fax, videojuegos,
ordenadores personales).
• 2ª fase. En los 1990, las TICs se generalizaron a
las empresas y los hogares.
– Transformaron la economía mundial y se habló de la
“nueva economía”.
1ª La automatización de las oficinas: la
ofimática.
• En la década 1990, la organización de las
oficinas cambió radicalmente:
• 1) la introducción de las redes internas de
ordenadores personales;
• 2) la comunicación mediante el correo
electrónico;
• 3) el acceso a Internet;
• 4) las videoconferencias y las telecomunicaciones
ultra rápidas.
2ª La automatización industrial.
• La automatización de los procesos de
fabricación también transformó el sistema de
trabajo en las fábricas.
• La robótica industrial y los sistemas de control
automáticos transformaron los sistema de
producción en las fábricas.
Las TICs: un factor destacado en la segunda
globalización.
• Las TIC fueron determinantes de la segunda
globalización porque:
• 1) contribuyeron a la internacionalización de
la fabricación de las multinacionales,
– que desplazaron su producción a los países
emergentes.
• 2) Impulsaron la industrialización de las
economías emergentes.
1ª fase: antes de las TICs y la globalización.
• En 1975, las diferencias salariales entre los
países desarrollados y los subdesarrollados
eran abismales (20 veces).
– Pero sus productos industriales no competían en
los mercados mundiales de manufacturas.
• Las naciones desarrolladas contaban con
ventajas institucionales que anulaban aquellas
enormes diferencias salariales.
Los factores de productividad en los países
desarrollados.
• 1) las mejores infraestructuras de transporte y
comunicaciones;
• 2) el mayor conocimiento científico y técnico;
• 3) la proximidad de los fabricantes de componentes y
de piezas de repuesto;
• 4) la estabilidad política y la reducida corrupción;
• 5) las instituciones capitalistas;
• 6) la existencia de Estados que suministraban bienes
públicos (como defensa, justicia y seguridad);
• 7) los organismos de seguridad social que daban
estabilidad social.
2ª fase: Los TICs y la segunda globalización.
• Las casusas de las inversiones en los países
emergentes:
– 1) la liberalización comercial y financiera;
– 2) la generalización de las nuevas tecnologías de la
información y la comunicación.
– 3) la rapidez de los transportes y el abaratamiento del
transporte aéreo.
• La posibilidad de comunicación instantánea entre
los continentes a costes minúsculos (desde 1990)
– Permitió que las multinacionales invirtieron en los
países en desarrollo porque podían contralar las
filiales y los contratos.
La deslocalización de fábricas al tercer mundo.
• Las TICs permitieron a las multinacionales
localizar sus fábricas en los países emergentes
con:
– 1) salarios ínfimos, sin costes de seguridad social;
– 2) ausencia de legislación laboral sobre el trabajo
infantil o femenino.
• Las inversiones extranjeras y los bajos salarios
crearon ventajas comparativas en algunas
industrias de los países subdesarrollados,
– que producían a precios competitivos para los
mercados internacionales.
La inversión extranjera desencadenó la
industrialización en los países emergentes.
• Gracias a las inversiones extranjeras surgieron
empresarios locales para:
– 1) producir bienes finales, productos intermedios y
componentes para aquellas multinacionales,
– 2) subcontratar servicios informáticos o de comunicación.
• Estos cambios en la localización industrial fueron claves
para:
• 1) el comienzo de la industrialización de los países
emergentes que dio lugar a la gran convergencia.
• 2) el crecimiento y la transformación del comercio
internacional.
2.2 La creciente apertura comercial de las
economías (1950-2000).
• La apertura exterior y las TICs provocaron:
• 1) el crecimiento del comercio internacional;
• 2) El cambio en la estructura del mismo, que
reflejaba el fin de la gran especialización.
2.2.1 El crecimiento del comercio mundial.
• 1º Tasas anuales de crecimiento del comercio
internacional:
• Dos grandes fases:
• 1) 1870-1913: 3,5%
• 2) 1950-2000: 5,9%;
• Tres subfases en la segunda mitad del siglo XX:
• 1950-1973: 7,8%;
• 1980-1990: 4,5%;
• 1990-2000: 6,2 %.
La lenta recuperación del comercio mundial.
• Las dos guerras mundiales y la gran depresión
desintegraron el comercio mundial (gráfico 7.10).
• 1) El volumen comercial marcado por la
tendencia de crecimiento previa a 1913 no se
recuperó hasta 1972 (gráfico 8.6).
• 2) El peso de las exportaciones dentro del PIB se
estancó entre 1913 y 1973 (en los países
desarrollados).
– Este estancamiento de las exportaciones se debió en
parte al descenso del peso de las manufacturas en el
PIB (por el despegue de los servicios).
2º Cambios estructurales en el comercio
mundial durante el siglo XX.
• 1º Aumentó el peso de las manufacturas en
las exportaciones mundiales de mercancías,
– del 36 al 79% entre 1913 y 1999 (gráfico 9.4), con
el consiguiente descenso de los alimentos y
materias primas.
• 2º La caída de las exportaciones de
mercancías en el PIB refleja el descenso de su
producción relativa, por el aumento de los
servicios.
Causas del cambio estructural del comercio.
• 1) El aumento del comercio internacional intraindustrial:
– los países ya no se especializaban en diferentes sectores,
sino en distintos productos de las mismas industrias;
• 2) El crecimiento del comercio de invisibles
– software, servicios informáticos, propios de las tecnologías
de la información y la comunicación (TIC);
• 3) El crecimiento del comercio de componentes y
piezas,
– por la fragmentación internacional de los procesos
productivos de las empresas (la ratio componentes /
mercancías exportadas aumentó del 18 al 23,6%, entre
1970 y 1990).
La especialización vertical se aceleró a finales
del siglo XX.
• Surgió de la desintegración vertical de la
producción en las multinacionales:
– 1) internalizaron el diseño, el ensamblaje y la
comercialización de sus marcas;
– 2) externalizaron la producción de los
componentes,
– subcontratándolas a empresas de otros países.
2.2.2 El final de la gran especialización
• Dos fases:
• 1ª La gran especialización productiva entre el
centro (industria) y la periferia (materias
primas) en la primera globalización.
• 2ª El cambio de estrategia de las
multinacionales en la segunda globalización.
1º La gran especialización entre el centro y la
periferia.
• La gran especialización de los países comenzó
con la primera globalización (del siglo XIX).
– 1) Unas economías se especializaron en la
exportación de productos sin procesar (alimentos
y materias primas);
– 2) Otras economías lo hicieron en la exportación
de artículos manufacturados.
2ª El cambio de estrategia de las
multinacionales.
• 1º En la primera globalización, las
multinacionales se expandieron creando
filiales
– que ensamblaban los componentes o envasaban
los productos químicos que la matriz fabricaba en
el país de origen.
2º En la segunda globalización las multinacionales
optaron por la especialización vertical.
• 1) compraban los componentes fabricados en
diversos países para ensamblarlos en cualquier
otra nación;
• 2) la especialización vertical se basó en una
amplia subdivisión de las diferentes fases
productivas especializadas, localizadas en países
diferentes (que exportaban los componentes al
exterior).
• 3) algunos componentes cruzaban varias
fronteras, a veces en múltiples ocasiones.
Los efectos de la gran convergencia sobre el
comercio internacional.
• La industrialización de los países emergentes
cambió la naturaleza del comercio
internacional.
• 1ª Fase: En 1918-1953 las economías
desarrolladas generaban el 90% de la
producción manufacturera mundial.
– Esta concentración de la producción industrial en
pocos países generaba un desequilibrio mundial
entre los países desarrollados y los atrasados.
2ª Fase El comienzo del fin de la gran
especialización.
• El fin de la gran especialización comenzó en la
década de 1960,
– cuando la producción manufacturera se difundió
el este y el Sudeste asiático y por Latinoamérica,
• Ello redujo el peso de la producción
manufacturera de los países desarrollados del 88
al 80% entre 1970 y 1995;
– por el contrario, el porcentaje de los países
emergentes (del este asiático) aumentó del 4 al
11%.
El comienzo de la gran convergencia.
• A finales del siglo XX todavía persistían:
– 1) la gran divergencia (en las rentas per cápita)
surgida a raíz de la revolución industrial del siglo
XVIII;
– 2) la gran especialización desarrollada en el siglo
XIX.
• Pero las cifras mostraban el comienzo de la
gran convergencia.
Tres tendencias reveladoras del cambio en el
comercio entre 1955 y 2000.
• 1ª Creció el porcentaje de los productos
manufacturados en las exportaciones de los países
emergentes.
– 1) entre 1955 y 1980 creció lentamente (del 10 al 20%);
– 2) después se aceleró hasta el 65% en 2000 (gráfico 9.6).
• Los países emergentes se liberaron de su dependencia
de las exportaciones de productos primarios (gráfico
9.6).
• 2ª Creció la participación de las exportaciones de
manufacturas de los países emergentes del 5 al 28%
del total mundial (intensamente desde 1980).
La nueva estructura del comercio mundial.
• Predomina la exportación de manufacturas en
todos los países.
• Esto revela el fin de la gran especialización.
3. La gran convergencia: Asia releva a Europa.
• 3.1 Fases y geografías de la gran convergencia.
• 3.2 Los factores de la gran convergencia
asiática (1973-2008).
• 3.3 Las crisis económicas de la globalización
en los países emergentes.
La convergencia afectó a Asia.
• Desde 1950, la renta per cápita mundial tuvo un
crecimiento sin precedentes (2,1% anual),
– a pesar del notable crecimiento de la población.
• La frontera tecnológica siguió siendo Estados
Unidos.
• 1) Unas regiones de Asia convergieron a hacia esa
frontera, gracias a la segunda globalización.
• 2) Otras regiones de Latinoamérica y África no
convergieron.
3.1 Fases y geografías de la gran convergencia.
1ª Las regiones que convergieron.
• 1º 1950 -1970 convergieron las economías de la
Europa occidental y Japón.
• 2º 1960-1980 convergieron los tigres asiáticos
(Hong Kong, Corea, Tailandia, Singapur y Taiwán).
• 3º Desde 1980 convergieron: China (1979) y la
India (1987) (gráfico 9.8).
– Dada su enorme población, la industrialización de
estos gigantes asiáticos transformó la economía
mundial.
2ª Las regiones que no convergieron.
• 1ª) La Unión Soviética y satélites europeos:
– A) habían convergido entre 1947 y 1975;
– B) Luego divergieron.
• 2ª Latinoamérica y África no convergieron.
• 1) Los países latinoamericanos convergieron en los
1950, pero desde 1979 divergieron.
• 2) El crecimiento fue menor en África (1% anual)
que tuvo divergencia.
– El crecimiento fue negativo en el África
subsahariana (1973 y 2000).
3.2 Los factores de la gran convergencia asiática
(1973-2008).
• Fueron similares a los que explicaron la
convergencia de Europa y Japón (1950 -1973).
– 1º El atraso tecnológico.
– 2º El crecimiento de los factores.
– 3º La liberalización de los mercados.
– 4º La segunda globalización permitió la gran
convergencia.
– 5º La relevancia de los factores institucionales.
1º El atraso tecnológico.
• En 1973, las economías emergentes asiáticas
atesoraban un enorme potencial de
convergencia con respecto a las economías
avanzadas:
– 1) tenían una productividad muy baja
• debido a su atraso tecnológico.
– 2 unos costes salariales muy bajos,
• que atrajeron inversiones extranjeras directas y
cesiones de tecnología.
2º El crecimiento de la dotación de los factores.
• Para recuperar el atraso, las
industrializaciones asiáticas exigieron:
– 1) el aumento de la tasa de inversión (en capital
tangible y humano),
– 2) el crecimiento de la población activa (típico de
la transición demográfica).
3º La liberalización de los mercados.
• Dos condiciones necesarias para la convergencia
hacia la frontera tecnológica fueron:
– 1) la apertura al comercio exterior;
– 2) la liberalización de los mercados interiores.
• La convergencia ocurrió en países que se
abrieron al exterior y liberalizaron sus mercados:
– Europa occidental, los tigres asiáticos y China e India.
El comercio exterior fue condición necesaria
para la industrialización.
• En Corea, Taiwán y Singapur el comercio
exterior:
– 1) permitió la importación de materias primas y
de bienes de capital;
– 2) dio salida a las exportaciones de productos
manufacturados.
• La convergencia de los países asiático no se
debió solamente a la apertura exterior,
– sino también al activo papel del Estado.
Pero la apertura exterior no fue condición
suficiente.
• Los casos de Latinoamérica y de África
muestran que la apertura exterior no
garantizó el éxito de la convergencia
económica.
• Las circunstancias históricas explican el
fracaso:
– la liberalización exterior de estos países
latinoamericanos (décadas 1980 y 1990) coincidió
con las recesiones y las crisis de la deuda.
4º La segunda globalización permitió la gran
convergencia.
• La globalización fomentó la industrialización
de los países asiáticos en dos fases:
– 1ª fase. Salarios bajos.
– 2ª fase. La mejora del nivel de vida de la
población.
1ª fase. Salarios bajos.
• Hasta 1980:
• 1) Los trabajadores de los países emergentes
que producían para las empresas
multinacionales
– (camisas, juguetes o zapatillas) percibían salarios
muy bajos.
• 2) Abundaba el empleo infantil,
– como había sucedido en la industrialización en
Europa.
2ª fase. La mejora del nivel de vida de la
población.
• El auge de las industrias de exportación de los
países emergentes mejoró a largo plazo el
nivel de vida de la población (como había
sucedido en Europa):
– 1) Aumentaron los salarios;
– 2) Las multinacionales comenzaron a excluir a las
empresas locales que utilizaran mano de obra
infantil y no mejoraran la seguridad en el trabajo.
5º La relevancia de los factores institucionales.
• El diferente contexto institucional hizo que la
segunda globalización tuviera unos efectos
diferentes de la primera:
• 1º) La independencia política.
• 2º Las inversiones públicas fueron condición
necesaria.
• 3º Las altas tasas de ahorro y el capital exterior.
• 4º Una convergencia sin Estado del Bienestar.
• 5º Practicaron unas políticas macroeconómicas
ortodoxas.
1º) La independencia política.
• 1) En el siglo XIX estos países asiáticos eran
colonias;
• 2 En la segunda mitad del XX eran ya naciones
independientes,
– que podían aplicar sus políticas económicas
autónomas y crear sus propias instituciones.
• Estas institucionales nacionales permitieron a los
países asiáticos adquirir la capacidad social para
explotar eficientemente las tecnologías
importadas (como en Europa occidental).
2º Las inversiones públicas fueron condición
necesaria.
• En los países asiáticos también el Estado:
– 1) financió las voluminosas inversiones públicas en
infraestructuras y educación;
– 2) fomentó la inversión privada en bienes de
equipo.
• Como en Europa, en los tigres asiáticos estas
inversiones se pudieron financiar por la
reducción relativa de los gastos militares
(paraguas defensivo norteamericano).
3º Las altas tasas de ahorro y el capital exterior.
• La financiación de la inversión contribuyeron
fue posible por:
– 1) las altas tasas de ahorro;
– 2 el capital exterior de organismos internacionales
y bancos privados.
4º Una convergencia sin Estado del Bienestar.
• Los tigres asiáticos se diferenciaron de Europa
en:
– 1 la ausencia del Estado del Bienestar;
– 2 la política de rentas (no había sindicatos
fuertes).
• Mantuvieron unos costes laborales unitarios
reducidos por:
– 1) los bajos salarios;
– 2) la ausencia de seguridad social.
5º Practicaron unas políticas macroeconómicas
ortodoxas.
• 1) Los países asiáticos controlaron la inflación y el
déficit público, dando estabilidad al crecimiento.
• 2) Financiaron el servicio de su deuda externa
con los ingresos de sus exportaciones.
• 3) Realizaron un control de cambios para
mantener sus divisas depreciadas
– y favorecer las exportaciones que guiaban la
industrialización.
• 4) Desde 1990, acumularon reservas exteriores
– para protegerse de ataques especulativos contra sus
divisas.
Los tigres asiáticos se protegieron de la
dependencia de los mercados financieros.
• Con la acumulación de divisas trataron de
evitar los ataques de los mercados en las crisis
que acababan de sufrir.
• Los tigres asiáticos ya habían logrado la
independencia política de otros Estados.
– Desde los 2000, trataron de evitar la dependencia
de los mercados financieros y del guardián de los
mismos (el FMI).
3.3 Las crisis económicas de la globalización en
los países emergentes.
• Entre 1973 y 2007, la liberalización y la
segunda globalización también crearon:
– 1) inestabilidad financiera;
– 2) crisis económicas.
• En los países emergentes, las crisis financieras
fueron acompañadas de graves crisis
económicas
– 40% de desempleo en Indonesia.
Origen de las crisis financieras de la década de
1990.
• Las crisis de México, Tailandia, Indonesia,
Corea fueron desencadenadas por los
mercados internacionales:
– 1) los países sufrieron los ataques especulativos
de los inversores internacionales.
– 2) a pesar de que las economías emergentes
aplicaban las políticas ortodoxas.
Unas políticas económicas asimétricas según países.
• 1º El liberalismo del consenso de Washington
sólo se aplicó a los países emergentes.
– El FMI impuso a las economías emergentes unas
políticas económicas para calmar a los mercados
financieros.
• 2º El Estado keynesiano siguió interviniendo en
los países desarrollados:
– En las crisis económicas en Estados Unidos (1975,
1982, 1991 y 2008), el Estado reanimó la demanda:
– 1) la Reserva Federal redujo los tipos de interés;
– 2 el Tesoro realizó un impulso fiscal, rebajando los
tipos impositivos y aumentando los gastos públicos, .
Las políticas frente a las crisis de las economías
emergentes (1ª fase).
• Los países emergentes aplicaron inicialmente las
políticas económicas convencionales:
• 1º Dejaron flotar sus divisas.
– Como carecían de reservas para mantener su cotización,
las devaluaron.
• En lugar de resolver la crisis de confianza,
– la devaluación, la agravó crisis aún más aumentando la
especulación.
• 2º Para reducir la crisis cambiaria, los países solicitaron
créditos a los organismos internacionales.
– como condición para suministrar préstamos el FMI impuso
sus recetas a aquellas economías asiáticas.
Las tres recetas del FMI para las crisis asiáticas.
• 1ª Austeridad fiscal.
– Impuso una política fiscal restrictiva para reducir el
déficit presupuestario, a pesar de que éste era
pequeño.
• 2ª Restricción monetaria.
– Exigió aumentos de los tipos de interés, para
mantener la cotización de sus divisas.
• 3ª Exigió reformas estructurales (no financieras):
–
–
–
–
la privatización de empresas públicas,
la reducción de la corrupción,
La liberalización de los monopolios públicos,
La profundización de la democracia.
Los resultados de las recetas del FMI.
• Fueron nefastos para los países asiáticos:
– 1º agravaron las depresiones económicas;
– 2º los llevaron al desastre financiero.
• El objetivo del FMI no era salvar a los países
en crisis,
– Era asegurar su solvencia para que pudieran pagar
la deuda a los grandes inversores internacionales
(entre ellos el propio FMI.
4. La segunda globalización y las crisis
financieras.
• 4.1 Las crisis financieras durante el siglo XX.
• 4.2 Las causas de las crisis bancarias.
• 4.3 Las innovaciones financieras y la
inestabilidad de los mercados desde 1980.
• 4.4 La interrelación entre las crisis financieras
y la actividad económica (1975-2001).
4.1 Las crisis financieras durante el siglo XX.
• Las tres fases:
– 1ª Las crisis bancarias durante la primer
globalización.
– 2ª La ausencia de crisis bancarias (1950-1972).
– 3ª La vuelta de las crisis financieras (1973-2000).
1ª Las crisis bancarias durante la primer
globalización.
• Las primeras crisis bancarias globales fueron
las de 1907 y 1914.
• Los pánicos bancarios de la gran depresión
fueron generales y graves (gráfico 9.10)
2ª Los factores de la ausencia de crisis bancarias
entre 1950 y 1972.
• 1) El crecimiento de la economía mundial;
• 2) La regulación de los mercados financieros:
– A la represión financiera de los mercados internos;
– B los controles de cambios y de capital;
• 3) La ausencia de crisis cambiarias (Bretton
Woods).
• 4) Tampoco hubo crisis de la deuda ni
inflacionarias.
3ª La vuelta de las crisis financieras 1973-2000.
• 1) Resurgieron las crisis cambiarias:
– el 20% de los países tuvo fuertes depreciaciones
de sus divisas (15%) (gráfico 6.8).
• 2) Volvieron las crisis de la deuda externa y las
crisis de inflación (20% anual) (gráfico 9.11)
• 3) Las crisis bancarias mundiales estuvieron
asociadas a las suspensiones de pagos de la
deuda externa (gráfico 9.10)
Crisis bancarias mundiales y crisis de la deuda
externa.
• Estos dos tipos de crisis coincidieron en tres
períodos (gráfico 9.10):
– 1) durante la Primera Guerra Mundial;
– 2) en la gran depresión,
– 3) en las décadas de 1980 y 1990.
Las crisis bancarias centrales agravaron las crisis
la deuda externa en los países emergentes.
• 1ª Dificultaron el servicio de la deuda externa.
• 2ª Colapsaron los préstamos a los países
emergentes.
• 3ª Las crisis bancarias creaban crisis fiscales.
• 4ª El contagio regional de las crisis bancarias.
1ª Dificultaron el servicio de la deuda externa.
• Las crisis bancarias en las economías
desarrolladas ralentizaron el crecimiento
mundial,
• Ello redujo las exportaciones de las economías
emergentes:
– en volumen y aún más su valor en divisas por las
caídas de los precios de las materias primas y
alimentos.
2ª Colapsaron los préstamos a los países
emergentes.
• Ello redujo:
– 1) su actividad económica;
– 2) sus recursos fiscales
– 3) por lo tanto, su capacidad para atender las
cargas de la deuda externa.
3ª Las crisis bancarias creaban crisis fiscales.
• Las crisis bancarias empeoraban el
presupuesto del Estado,
– multiplicando el volumen de la deuda pública.
• Históricamente, el valor real de la deuda
pública casi se dobla en los tres primeros años
de las crisis.
4ª El contagio regional de las crisis bancarias.
• Los países emergentes se contagiaban de las
crisis vecinas,
– porque los inversores internacionales desconfiaban de
las economías similares (geográfica o
económicamente).
• Estas crisis financieras regionales restaban
capacidad para renovar la deuda a corto plazo y
pagar sus intereses,
– provocando impagos de la deuda en países que no
habían tenido problemas de la deuda previos.
Los factores de las crisis fiscales.
• 1º Los costes fiscales directos del rescate
bancario.
• 2º) Las crisis bancarias creaban crisis
económicas que empeoraban el déficit
presupuestario.
1º Los costes fiscales directos del rescate
bancario.
• Los costes directos para el Estado surgían porque
los gobiernos combatían las crisis bancarias:
• A) Los salvamentos bancarios
• mediante la compra de los activos depreciados a los
bancos;
• B) La absorción de los bancos en quiebra por
bancos solventes,
• a cambio de subvenciones públicas;
• C) La nacionalización de los bancos,
• mediante la adquisición del gobierno de acciones de
los mismos, para recapitalizarlos.
2º) Los costes indirectos de las crisis bancarias
empeoraban el déficit presupuestario.
• Las crisis bancarias creaban crisis económicas que
aumentaban el déficit público por:
• 1) Los ingresos públicos disminuían al caer las
bases impositivas por la depresión económica;
• 2) Las políticas de estímulo fiscal realizadas por
los gobiernos suponían grandes desembolsos:
– A) para el salvamento de empresas industriales;
– B) para las transferencias sociales (por seguro de
desempleo);
– C) para las transferencias financieras (por el servicio
de la deuda pública).
Las economías emergentes no pudieron
emprender políticas fiscales anticíclicas:
• 1º) Por su mayor intolerancia ante el peso de
la deuda,
– que les impedía endeudarse para financiar
aquellas políticas expansivas;
• 2º) Porque los mercados financieros
internacionales les negaban la financiación o
la encarecían considerablemente.
4.2 Las causas de las crisis bancarias
• Las crisis bancarias son recurrentes
históricamente y presentan los rasgos siguientes:
• 1º) Están relacionadas positivamente con el
crecimiento económico.
• 2º) Tienen una relación positiva con los flujos
internacionales de capital.
• 3º) Aumentan con la liberalización financiera en
los países.
• 4º) Vinieron precedidas por burbujas.
1º Las crisis bancarias están relacionadas
positivamente con el crecimiento económico.
• Afectan más a las economías avanzadas y a los
grandes centros financieros internacionales.
• En las economías atrasadas, las crisis
bancarias aumentaron su frecuencia cuando
se desarrollaron sus sistemas financieros.
2º Las crisis bancarias tienen relación positiva con los
flujos internacionales de capital.
• Las crisis bancarias:
• 1º Siempre fueron precedidas de voluminosas
importaciones de capital;
• 2º fueron más frecuentes tras la liberalización de
los mercados de capitales (gráfico 6.4).
– 1ª Los flujos de capital de los 1920 desembocaron en
las crisis bancarias.
– 2ª Durante la edad de oro hubo menos flujos de
capital y no hubo crisis bancarias.
– 3ª Los movimientos de capitales y las crisis bancarias
aumentaron en los 1980 y 1990.
3º Las crisis bancarias aumentan con la
liberalización financiera en los países.
• La relación histórica entre la desregulación
financiera y las crisis bancarias revela tres
fallos:
• 1) la presencia de una regulación inadecuada;
• 2) la falta de supervisión de los bancos
comerciales por la autoridad monetaria.
• 3) la ausencia de regulación generalizó
innovaciones financieras
• que introdujeron altos riesgos financieros.
4º Las crisis bancarias y las burbujas.
• 1º) Las crisis bancarias fueron precedidas por burbujas
en los precios de los activos:
– 1) inmobiliarios (viviendas);
– 2 bursátiles (valores mobiliarios).
• 2º) El estallido de las burbujas llevó a la quiebra a los
bancos.
– 1) Los descensos en los precios de las viviendas
acompañaron históricamente a las crisis bancarias.
– 2) las burbujas bursátiles precedieron a las crisis bancarias,
con una antelación de un año.
• Las crisis bursátiles tendieron a ser más breves que las
inmobiliarias.
La relación entre la especulación y las crisis
bancarias es sistemática.
• Las dos fases del ciclo bancario:
• 1ª En las euforias surgían muchas instituciones
bancarias (tras liberalización de los mercados),
– creando un exceso de capacidad en la
intermediación bancaria.
• 2ª El estallido de las burbujas diezmaba el
número de instituciones financieras,
– por las quiebras y las fusiones bancarias.
Las causas de las recurrentes crisis bancarias están en
la naturaleza humana.
• 1ª) La mala memoria y el desconocimiento de la
historia bancaria,
– de los inversores, los agentes financieros y los políticos.
• 2ª La alucinación colectiva en las burbujas
– de los inversores, los bancos, los reguladores, los bancos
centrales y los gobiernos.
• La alucinación colectiva y el comportamiento gregario
de los inversores les llevan a:
– 1) subestimar el riesgo (la avaricia se impone al miedo)
– 2) pensar que «esta vez será diferente» y que la burbuja
no estallará.
Las crisis financieras desde 1974 no alertaron (a
inversores y reguladores).
• Dos causas:
• 1ª) Entre 1995 y 2007, los agentes financieros
sufrieron una amnesia colectiva
– generó un síndrome optimista sobre la evolución
de los mercados
• 2ª La alucinación derivó del espejismo de la
“nueva economía”,
– que llevó a los economistas a creer que ya no
habría más crisis ni ciclos económicos.
Los argumentos de la “nueva economía”.
• 1º El imperio de la tecnología financiera.
• 2º Esta vez es diferente.
1º El imperio de la tecnología.
• Las nuevas TICs produjeron enormes
ganancias de productividad,
– que justificaban los altísimos PER (price-earnings
ratio) de las acciones tecnológicas cotizadas en
bolsa.
• El estallido de la burbuja tecnológica (2001)
no despertó a los inversores del sueño,
– porque el optimismo inversor se trasladó de la
bolsa al mercado inmobiliario.
2º “Esta vez es diferente” por las innovaciones
financieras.
• Desde 1990, se pensaba que ya no habría más
crisis porque,
– las innovaciones financieras permitían multiplicar
el volumen de las operaciones crediticias, sin
aumentar el riesgo.
• Estas innovaciones financieras permitían
diseñar productos financieros a medida:
– Las exposiciones al riesgo se ajustarían a las
diferentes clases de inversores.
La relajación de la ortodoxia bancaria.
• Estas creencias de los financieros relajaron la
ortodoxia bancaria en la concesión de
préstamos hipotecarios.
• La abundancia de crédito barato alimentó la
ilusión de que los precios de las viviendas
crecerían de forma indefinida.
La vuelta a la dura realidad:
“esta vez tampoco fue diferente”.
• Esta alucinación colectiva de la burbuja
inmobiliaria se derrumbó a mediados de
2007.
• Su estallido originó la crisis bancaria y la gran
recesión de 2008.
4.3. Las innovaciones financieras y la
inestabilidad de los mercados (desde 1980).
• 1º La multiplicación de las burbujas con la
liberalización.
• 2º Las innovaciones en los mercados
financieros.
1º La multiplicación de las burbujas con la
liberalización desde 1980.
• Las burbujas bursátiles y sus estallidos fueron
frecuentes en las bolsas mundiales:
– Bolas de valores, materias primas (oro), combustibles,
alimentos y viviendas.
• En las burbujas, la avaricia de los inversores
(rendimiento) se impone al miedo (riesgo).
• La proliferación de las burbujas desde 1980 se debió a
la pérdida del miedo:
– Los inversores y bancos pensaron que podían controlar el
riesgo de los mercados.
• La explicación de esta perdida del miedo está en las
innovaciones financieras.
2º Las innovaciones en los mercados financieros.
• 1ª Las bolsas aumentaron ganaron terreno a los
bancos comerciales.
• 2ª La institucionalización de las inversiones
aumentó el riesgo.
• 3ª Se acentuó el comportamiento gregario de los
inversores.
• 4ª Los inversores institucionales perdieron el
miedo al riesgo.
• 5ª El riesgo moral de los banqueros.
• 6ª La generalización de los mercados financieros.
1ª Las bolsas aumentaron ganaron terreno a los
bancos como intermediarios financieros.
• Esto se explica por la desintermediación de los bancos:
• 1) En el activo, los bancos se deshicieron de sus
carteras industriales y redujeron el crédito a las
empresas.
– Las grandes empresas buscaron financiación en los
mercados bursátiles (ampliaciones de capital y emisión de
bonos).
• 2) En el pasivo, los ahorradores abandonaron los
depósitos bancarios adquiriendo los nuevos productos
del “sistema bancario oculto”:
– fondos mutuos, planes de pensiones y jubilación,
productos derivados, productos estructurados, seguros de
prima única.
Una estrategia más agresiva de los bancos.
• Para mantener sus ingresos, los bancos
universales:
– 1) Ofrecieron esos nuevos productos (fuera de
balance);
– 2) Entraron en negocios especulativos (trading,
productos derivados);
– 3) Aumentaron las comisiones cobradas a los
clientes.
2ª La institucionalización de las inversiones en
las bolsas aumento el riesgo de las inversiones.
• Las operaciones bursátiles fueron controladas por
las instituciones financieras:
– 1) En 1950 las instituciones financieras sólo realizaban
el 10% de las operaciones de bolsa. Los inversores
particulares eran conservadores
– 2 Al comienzo del siglo XXI, las instituciones
financieras dominaban las operaciones en las bolsas
de valores.
• Los ejecutivos bancarios arriesgaron un dinero
que no era suyo para maximizar sus primas,
– sin preocuparles las pérdidas futuras de sus clientes.
3ª Se acentuó el comportamiento gregario de
los inversores institucionales.
• Los rankings presionaron a las instituciones
financieras para lograr unos rendimientos que no
fuesen peores que los de la competencia.
• Esto reforzó la propensión de los gestores de
seguir al rebaño:
– para evitar una equivocación, los gestores compraban
los mismos activos que los demás inversores.
• Esta actitud gregaria de seguir a los inversores
líderes (y a las agencias de rating) era la
estrategia más barata,
Las inversiones gregarias crearon las “burbujas
globales”.
• Todos los fondos de inversión se precipitaban:
– al mismo sitio (un país o un mercado),
– para comprar (o vender) los mismos valores (una
acción, una divisa o una deuda pública).
• Esto hizo que se formasen (y estallasen) las
burbujas globales en los precios de los activos
(desde 1980).
4ª Los inversores institucionales perdieron el
miedo al riesgo.
• Por la seguridad que les proporcionaban los
modelos matemáticos de los economistas.
• Hay dos fases en las estrategias de inversión
financiera:
– 1ª Hasta hace 1990.
– 2º Desde 1990.
1º Las decisiones de inversión hasta 1990.
• 1) Los índices bursátiles se confeccionaban
semanal y manualmente (con calculadoras);
• 2) Las decisiones de inversión se tomaban
después de analizar el valor teórico o los gráficos
de las cotizaciones,
– guiándose por el instinto de los expertos en los
distintos mercados;
• 3) Los inversores compartían unos principios
asentados,
– como la convicción de que las acciones eran más
arriesgadas que los bonos.
2º Desde 1990, se impusieron los modelos
matemáticos.
• 1) Los modelos matemáticos computerizados prometían
calcular el riesgo de los distintos activos,
– al segundo y con exactitud.
• 2) Se generalizaron las teorías de la diversificación de
cartera y los modelos de valoración de las opciones.
• Los inversores pensaron que la simple diversificación de los
activos aseguraba frente al riesgo.
• Los modelos matemáticos fallaron porque suponían que los
precios de los activos no estaban correlacionados.
– Éste era un supuesto irreal, a finales de la década de 1990,
como demostró la quiebra de Long Term Capital Management.
5ª El afianzamiento del riesgo moral de los
banqueros.
• Porque sabían que los bancos centrales y los gobiernos
les rescatarían en caso de “quiebra”.
• En 1999, los gobiernos abolieron la regulación bancaria
creada 1933 (Ley Glass-Steagal)
– que había evitado los pánicos bancarios durante la edad de
oro.
• La desregulación bancaria permitió que:
• 1) los bancos universales adquirieran dimensiones
gigantescas;
• 2) realizaran operaciones de inversión arriesgadas con los
depósitos de los clientes (garantizados por el gobierno).
• 3) Surgieran los bancos en la sombra y los productos
financieros informales.
Los bancos centrales protegen a los bancos
universales.
• Los bancos centrales actuaban como:
– 1) prestamistas en última instancia, para solucionar
las crisis de liquidez;
– 2) accionistas en última instancia, para rescatar de los
bancos en quiebra, entrando en el capital.
• Los banqueros fueron rescatados siempre que
hizo falta (2001 y 2008).
• Los banqueros sabían que sólo corrían un riesgo
moral
– Como no arriesgaban nada (ni capital ni el sueldo)
tomaron decisiones arriesgadas, para aumentar sus
retribuciones.
6ª La generalización de los mercados
financieros.
• Desde 1990 se formó el mercado bursátil
mundial “único” que incluía:
– 1º) todos los países por la globalización;
– 2º) todos los productos (bolsas de valores, de
mercancías, de opciones);
– 3º) casi toda la población de las economías
avanzadas (planes de pensiones).
2) La unión de los mercados financieros y de
materias primas.
• La desaparición de las barreras de entrada a los
mercados especializados (bonos, acciones,
materias primas)
– permitió que operaran en ellos inversores que
desconocían las reglas y peculiaridades de los mismos.
• Todos los tipos de activos eran intercambiables
para los inversores.
• Las burbujas quedaron sincronizadas en todo el
mundo.
El cambio fundamental: los mercados movidos
por el trading.
• Los precios de los activos ya no dependían de sus
determinantes teóricos (valor contable),
– sino de las operaciones especulativas de multitud de
operadores.
• Todos los mercados se movían en la misma dirección.
– Cuando un mercado sufría un ataque especulativo
afectaba a todos los mercados.
• La gestión del riesgo de los inversores se complicó,
pues desaparecieron los valores o productos refugio.
• Esta globalización de las bolsas y las crisis financieras se
manifestó en 2007.
4.4 La interrelación entre las crisis financieras y
la actividad económica (1975-2001)
• Desde 1975, las crisis bancarias ocurrieron:
– 1º) en los países desarrollados;
– 2º) en los subdesarrollados.
1º Las crisis en las economías desarrolladas.
• Hubo cinco graves crisis bancarias que fueron
sistémicas y acarrearon descensos del PIB
durante más dos años:
– España desde 1977;
– Noruega desde 1987;
– Finlandia y Suecia desde 1991,
– Japón desde 1992.
2º En las economías emergentes destacaron las
crisis financieras:
• A) México y Argentina (1994-1995);
• B) los países asiáticos (Hong Kong, Indonesia,
Corea, Malasia, Filipinas y Tailandia, e 19971998), que contagiaron a Rusia y Colombia;
• C) las crisis bancarias de Argentina (2001) y
Uruguay (2002).
• Estas crisis bancarias en las economías
emergentes fueron acompañadas por crisis de
la deuda externa (Latinoamérica).
Tras 1975, las crisis financieras tuvieron relación
con la actividad económica.
• Las crisis financieras fueron precedidas por:
• 1º) Burbujas inmobiliarios y bursátiles que explotaron
el mismo año de la crisis financiera.
• 2º Fuertes déficits de la balanza por cuenta corriente.
• 3º la ralentización del crecimiento económico (del PIB);
– las crisis bancarias no desencadenaron las depresiones
económicas sino que contribuyeron a agravar sus
consecuencias.
• 4º un crecimiento de la deuda pública en circulación,
– que creció aún más después de aquéllas.
– en las economías emergentes, el aumento de la deuda
pública creó repudios totales o parciales de la deuda.
Los inversores no prestaron atención a estos
síntomas.
• Estos mismos síntomas que anteceden a las
crisis bancarias se manifestaron desde, al
menos, 2005.
• Pero pasaron inadvertidos para los inversores,
los reguladores y los gobiernos.
Los efectos de las crisis financieras posteriores a
1975 fueron graves.
• 1º) El precio real medio de las viviendas cayó el
35,5% durante unos seis años.
• 2º La cotización media de las acciones cayó un
55,9% durante una media de 3,4 años.
• 3º El desempleo creció 7 puntos porcentuales
durante cinco años;
• 4º En las economías emergentes:
– 1) el desempleo aumentó menos, porque los salarios
eran más flexibles.
– 2) El descenso del PIB en términos reales fue mayor,
porque sufrieron las retiradas del capital extranjero.
La gran recesión.
• Estos efectos que se acaban de analizar
también se manifestaron en la crisis bancaria
iniciada en 2007.
• La diferencia fue que esta última se convirtió
en una crisis global sólo comparable con la
gran depresión iniciada en 1929.
Material didáctico elaborado
por
Francisco Comín Comín,
a partir de su obra:
Historia Económica Mundial .
De los orígenes a la actualidad,
Madrid, Alianza Editorial.
Tercera reimpresión, 2013.
Los gráficos pueden
encontrase en la web de
Alianza Editorial.