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CONFERENCIA
INFOBAEPROFESIONAL.COM
“Análisis de la economía argentina.
Fortalezas, oportunidades, debilidades,
amenazas”
Lic. Carlos Melconian
13 de abril de 2007
M&S Consultores
25 de Mayo 555, Piso 10
(1002) Buenos Aires
Tel: (5411) 4312-1908
Fax: (5411) 4313-3834
e-mail: [email protected]
Análisis de la economía argentina
Fortalezas, oportunidades, debilidades, amenazas
Hoja de ruta
A)
La pregunta del momento: ¿cómo sigue 2008 – 2011?
aDos palabras claves: oportunidad y riesgo
B)Oportunidades y riesgos para el próximo Presidente
1. Oportunidades
I.Brindada por el mundo
II. Gestadas localmente
2. Riesgos
I.Exógeno: la economía de EE.UU.
II.Endógeno: vulnerabilidades del modelo económico
a) A puro nivel de actividad y caja
b) Inflación alta
C) Cómo sigue
a) Escenario Político
b) Escenarios Económicos
A)LA PREGUNTA DEL MOMENTO AL FINAL DEL PRIMER
MANDATO DEL PRESIDENTE KIRCHNER Y DEL FIN DEL
CATCH – UP DE LA ECONOMÍA:
¿CÓMO SIGUE 2008 – 2011?
Dos palabras claves en
la Argentina de hoy
OPORTUNIDAD
histórica
Frente al RIESGO histórico
de más de lo mismo (una
más y van...)
¿década dorada?
¿Hacia una nueva
catástrofe?
aSinónimo de progreso en el mundo: aprovechar las
oportunidades y anticiparse a los riesgos.
a Sindrome del estancamiento: eludir las catástrofes pero no
aprovechar las oportunidades ó ilusionarse con que se aprovecha
la oportunidad para derrapar después.
B) OPORTUNIDADES Y RIESGOS PARA EL
PRÓXIMO PRESIDENTE
2.Riesgo
1.Oportunidad
a Combinación favorable de
factores que se le presenta a una
Nación
I. Brindadas
por el
mundo
Ciclo largo de
términos de
intercambio a
favor
II.Gestadas
localmente
?
a Proximidad de un daño
I. Exógeno
II. Endógeno
La amenaza: el
ajuste externo de la
economía de EE.UU
(el fin de la
aspiradora)
Vulnerabilidades
del modelo
económico
Fortalezas:
superávit
comercial
alto
Debilidades:
es un superávit
ligado al propio
ciclo mundial
a) A puro
nivel de
actividad y
caja
b)Inflación
alta
No hay
Plan B
Se la corre
por detrás
B.1) OPORTUNIDAD PARA LA ARGENTINA
I. BRINDADA POR EL MUNDO:
Después de Perón, Kirchner es el Presidente con mejores
términos de intercambio
Picos vs promedio momentos malos
Pico 1: + 21%
Pico 2: + 50%
Pico 3: + 24%
Pico 4: + 30%
Precios de exportación / Precios de importación
Base 1993 = 100
150
Pico 2:
Lanusse - Perón
140
130
Pico 3:
Militares - "Tablita"
Pico 1:
Illia - Onganía
Pico 4:
Kirchner
120
110
Promedio:
108
100
Piso 3:
De la Rúa - Duhalde
Piso 1:
"Rodrigazo"
90
Piso 2:
Alfonsín - Plan Austral
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
1960
80
B.1) OPORTUNIDADES PARA LA ARGENTINA
II. Gestadas localmente
¿Hay en este período histórico sensación
de “renacimiento”?
•Tras el descalabro político de 2001-2002, el país recuperó la
“normalidad”. Independientemente de las virtudes y los
defectos del gobierno de Kirchner, se reinstauró la
gobernabilidad.
• La “resurrección” de la gobernabilidad, ¿es sinónimo de
nueva oportunidad?
• En este período histórico, la política no está reposicionándose
por vuelo propio. Es fuertemente dependiente de la economía.
La economía manda a fuerza de resultados y el
fortalecimiento político es consecuencia de la recuperación
económica.
¿Hay en este período histórico sensación
de “renacimiento”?
•O sea, es un fortalecimiento político atado al ciclo económico.
No echa raíces. No hay avances institucionales oxigenadores.
• No hay sensación genuina de “esperanza” como lo fue, por
ejemplo mayo de 1973 con el retorno de Perón, octubre de 1983
con la vuelta de la democracia, junio de 1985 con el Plan Austral
o marzo de 1991 con el lanzamiento de la Convertibilidad.
• Es una recuperación económica que sobrevino
desordenadamente tras el “sálvese quien pueda” económico y el
“que se vayan todos” político de 2001 – 2002
CONCLUSIÓN SOBRE LA OPORTUNIDAD
La Argentina tiene una oportunidad de romper el estancamiento:
“goza” de un ciclo largo de términos de intercambio a favor
No es una ley matemática pero la correlación entre picos de términos
de intercambio y crecimiento económico es alta
Sin embargo, la historia muestra que la Argentina ha dejado pasar el
tren sistemáticamente
En este caso en particular, no hay elementos endógenos potenciadores
(Perón, democracia, etc.)
¿Será o no este un punto de inflexión? Dependerá de cómo se
manejen los riesgos
B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA
I. Exógeno: la amenaza externa es la economía
de EE.UU.
El mundo se viene moviendo al ritmo del déficit de cuenta
corriente de Estados Unidos
Déficit de cuenta corriente de
EE.UU. 2006
La "locomotora" del mundo
- U$S 860 MM
Países petroleros
China, Japón más
resto de Asia
América Latina
Europa
+ U$S 480 MM
+ U$S 440 MM
+ U$S 5 MM
+ U$S 23 MM
Fuente: M&S Consultores en base a Reserva Federal
A Estados Unidos viene siendo la gran aspiradora de productos y servicios
A Todas las economías presentan superávit comercial y acumulan reservas
en dólares como contrapartida del déficit récord americano.
CONCLUSIÓN DE AMENAZA EXTERNA
El foco principal es EE.UU
Si se frena la aspiradora norteamericana, todos lo van a
sentir, incluida la Argentina.
Hay defensas: alto superávit comercial y reservas
Pero son defensas endógenas al propio ciclo mundial: atados a
la demanda latinoamericana y a los precios de materias
primas. Si amaina el ciclo, amaina el superávit.
No sería crisis porque el colchón es grande pero con menor
superávit este programa da menor crecimiento económico
Moraleja: penalizar la exportación de alimentos y combustibles para
contener la inflación es una respuesta “miope”.
Hoy sobran dólares pero no es para siempre
B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA
II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL MODELO
ECONÓMICO
a) Modelo a puro nivel de actividad y caja
Política
expansiva
macro: Demanda
bien
caliente
Consumo
genuino
Facturación
empresaria
record
Suba de
producción,
empleo y
salarios
Exportación:
un residuo
Induce
inversiones
junto a más
rentabilidad
"Pichicata":
Productos
abaratados por
subsidios,
controles y
retenciones.
Más obra pública
¿Se juntan demanda
bien caliente y
oferta?
Por ahora, va más
rápido la primera
LA CAJA EN PESOS, CLAVE DEL MODELO
POLÍTICO Y ECONÓMICO
Muy ligada al ciclo
La recaudación lleva cuatro años sin signos de declinación en su tasa de
crecimiento. Pero no está “asegurado” el largo plazo.
Se recauda bien pero muy de la mano del ciclo. El salto recaudatorio
está sostenido por la reactivación, la suba de la masa salarial, la inflación y
el aumento de los precios internacionales.
Cuando el crecimiento económico sea más acorde al crecimiento
potencial, si los precios internacionales bajan aun a niveles buenos pero no
extraordinarios o eventualmente se reduzca la tasa de inflación, la
recaudación no se derrumbará pero se desacelerará. Es un gran test.
Por su parte, el gasto público viene creciendo a tasas muy altas: más que
el PBI nominal y sistemáticamente más de un año a otro.
Desafío: cómo desarmar el actual modelo fiscal de presión tributaria alta
con gasto alto y superávit primario constante en términos del PBI con
disciplinamiento político
UNA DERIVACIÓN DE LA CAJA FISCAL:
Las provincias
2001
2002
2003
2004
2005
Millones de $
2006
(e)
2007
(e)
Ingresos
29.747
32.374
42.653
57.526
71.365
87.059
103.000
Gasto primario
33.956
32.537
39.215
51.066
67.673
83.822
103.500
Sueldos
18.753
18.117
19.123
23.058
30.633
39.898
-4.210
-1,6%
-164
-0,1%
3.438
0,9%
6.461
1,4%
3.692
0,7%
3.237
0,5%
-500
-0,1%
2.426
1.478
1.808
1.621
1.933
2.299
2.800
-6.635
-1.641
1.630
4.840
1.759
938
-3.300
Resultado primario
en % del PBI
Intereses
Resultado financiero
Fuente: M&S Consultores
CONCLUSIÓN DE MODELO A PURO
NIVEL DE ACTIVIDAD Y CAJA
 El modelo económico argentino gira alrededor de la reactivación.
Es lo que le da de comer a la caja fiscal, con la que se gobierna.
 Ha sido a partir del repunte del PBI que subió la recaudación, se
revirtió la crisis fiscal de las provincias, salió a flote el sistema bancario,
se recompuso la rentabilidad empresaria y la caja de las empresas de
servicios públicos privatizadas.
 Todo estuvo ligado a la reactivación y al ciclo. Poco sostenido con
reformas, confianza y horizonte.
 Es un programa plata-intensivo: o sea, Los problemas se arreglan
con plata.
 Para Kirchner, recaudar es un desafío político tan importante como
lo era para Alfonsín controlar a los militares y para Menen derrotar a la
hiperinflación.
UN MODELO QUE REQUIERE CRECER RÁPIDO
“SIEMPRE”
En la cabeza política y económica del modelo, “siempre” hay que crecer
rápido y mucho.
Sostener bien caliente la demanda es lo que mantiene vivo el
programa.
Es mejor 9 de crecimiento con 9 de inflación que 6 y 6. Y mejor 9 de
inflación con 8 de desempleo que 6 y 10. Se prefiere tensión en inflación
pero no en actividad ni empleo
La reactivación frente a este programa se ha convertido lo que en la
convertibilidad era el 1 a 1. Salir del 1 a 1 era un intríngulis, aún
asumiendo que habría un problema de competitividad. Era otro programa.
Acá es lo mismo. Con un crecimiento menguado sería otro programa otra
caja, encontrar otra forma de resolver problemas. Hasta otro “alineamiento”
político.
El gran desafío es ir bajando genuinamente la tasa de inflación sin
planchar el nivel de actividad. En su defecto: resignarse a la inflación y a
la indexación o encaminarse con el tiempo a un plan de ajuste ortodoxo.
B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA
II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL MODELO
ECONÓMICO
b) INFLACIÓN ALTA
En 2002, la inflación fue 41%, en 2003 y 2004 3,7% y 6,1% y en
2005 12,3%.
En 2006 apuntaba a 14/15%. El triple “corset” prohibición de
exportar, congelamiento de tarifas y control de alimentos, bajó la
estadística a 9,8%. Los precios libres (fuera del “radar”) subieron
14/15%.
La misma política macro, aun con radar, ponía la inflación 2007
claramente por arriba del 9,8%.
En el primer trimestre, el gobierno “tocó” los índices. Así se rebanó
un punto a la inflación: dio 2,5% contra una real de 3,2% (en 2006 había
sido 2,9%).
Para el año el gobierno quiere 7/9%.
Los precios libres no bajarán de 14/15%.
Puede haber reacomodamiento forzado al control de alimentos por
la suba de precios internacionales.
Puede haber 3 o 4 puntos menos por “perro”.
Inflación y política monetaria del BCRA
Cifras en millones
Lo que pasó en 2006
1. Los superávit que se han popularizado:
? Exportaciones
Importaciones
Superávit Comercial
? Superávit Fiscal
Tesoro
Anses
Resto (*)
46.569
-34.159
U$S 12.410 M
$23.200 M ó 3,6% del PBI
15.600
6.000
1.600
* Fondos Fiduciarios, AFIP, Org. Descentralizados, etc)
2. Hilando más fino y entendiendo el problema
a) Superávit Comercial
+ ingreso neto de capitales
Dólares sobrantes
12.410
2.000
U$S 14.400
2007
U$S 15.000
b) Pesos en serio para ir a comprar dólares menos pago de deuda en
pesos
Pesos del Tesoro
menos pago de deuda en pesos
Compra de dólares
$ 15.600 (U$S 5.200)
U$S 3200
U$S 2.000
U$S 2.000
O sea, no hubo más genuinidad que US$ 2.000 M sobre US$ 15.000 M. Con el objetivo de
acumular reservas, sostener el dólar, mantener baja la tasa sin desmadre monetario.
CONCLUSIÓN DE INFLACIÓN ALTA
•Por lo menos hasta las elecciones, la política anti – inflacionaria
será “adulterar” el IPC para que la inflación dé más baja que en
2006.
•Políticamente, el gobierno eligió la ruta crecimiento – empleo –
inflación. Es la teoría “benigna” de la tasa de inflación.
•Después de las elecciones, bajar la inflación con menos parches
y sin planchar el nivel de actividad debiera estar en la página
central del próximo Presidente.
•Una inflación positiva puede ser por cierto tiempo (después de una
recesión – deflación) un “lubricante”. Pero hay un umbral a partir
del cual se torna “maligna” y perturba el nivel de actividad.
RESUMEN DE OPORTUNIDADES Y RIESGOS
Oportunidad
cierta
Amenaza
exógena
latente
Por ciclo largo de precios
internacionales favorables
El ajuste externo de la economía de
EE.UU
-Fortaleza: superávit comercial alto
-Debilidad: es endógeno al propio
ciclo mundial.
Modelo a puro ciclo, plata intensivo
Vulnerabilidad
endógena
Inflación alta, riesgo de quedarse sin
el pan y sin la torta (estanflación)
C) CÓMO SIGUE
a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD
Elecciones:
-Las mediciones muestran que:
a el oficialismo aglutina una intención de votos del 45%. Con
Kirchner puede ser incluso más, con Cristina Fernández un poco
menos.
a la sumatoria de la oposición más relevante (Macrismo,
Lavagnismo, ARI) no rebasa 30%.
ANo son votantes aditivos: si terminara yendo un solo
candidato, perdería adhesión en el camino (hay votos que ante el
retiro de su candidato, se volcarían en parte al oficialismo)
a ¿Hay chance de polarización para forzar una segunda vuelta “a la
brasileña”? Por ahora, luce baja. Pinta más para comicio de “lista
única”.
Conclusión:
Escenario electoral base: gana el oficialismo en primera vuelta
con Kirchner reelecto. ¿Cristina Fernández?: gran incógnita.
a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD
Post - elecciones
El perfil del Presidente es un dato “estructural”. No cambiaría en
un segundo mandato.
Cristina.
Versión oficial: institucionalidad, inserción en el mundo, sintonía
fina no brocha gruesa.
Versión peronista tradicional: evitar “lame duck”.
Versión a la izquierda: refundación “tercer movimiento histórico”.
La intención oficial es que el modelo económico vigente dado que
anda bien, siga en los próximos años. La realidad tendrá la última
palabra.
b) MATRIZ DE ESCENARIOS ECONÓMICOS
Mundo
Política económica
Brillante
Neutro
Negativo
CAMBIO
INTEGRAL
MACRO Y
ESTRUCTURAL
SIGUE IGUAL
con retoques
ex - post
"SERVICE
MACRO"
REACTIVACIÓN CON
INFLACIÓN, SIN
HORIZONTE
CRECIMIENTO
MODERADO CON
INFLACIÓN SIN
CRISIS
¿4% Y 10%?
ESTANFLACIÓN
DESACELERACIÓN
"COMPLICADA"
DESACELERACIÓN
Y DESINFLACIÓN
"DESEADA"
CATÁSTROFE
ESTANFLACIÓN
DESACELERACIÓN
"NO DESEADA"
CHANCE DE
DÉCADA
DORADA