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Estrategia de
Inversiones
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
Impartido por: MBA. Geovanny Ant.
Sandí Delgado.
OBJETIVO DE LA CHARLA
1. Reforzar el conocimiento y análisis de las principales
variables que permiten la definición de una estrategia de
inversiones, y control de su desempeño.
CONTENIDO
1) Generalidades del Mercado de Valores Costarricense
2) Criterios para la definición de un Perfil de Inversión
3) Estrategias y Decisiones de Inversión
4) Medición del Desempeño de los Gestores de Inversión
GENERALIDADES DEL MERCADO
DE VALORES
PRIMERO LO
PRIMERO…..
MERCADOS
FINANCIEROS
GLOBALES
MERCADOS:PRINCIPALES CLASES DE ACTIVOS
COMODITIES
CO
NTA
DO
Y
OP
CIO
NES
ACCIONES
MONEDAS
RENTA FIJA
FU
TU
R
O
S
Y
O
PC
IO
NE
S
INTERRELACIONES PRINCIPALES.
Inflación ? O Deflación?
 En
un entorno inflacionario "normal",
las acciones y bonos se correlacionan
positivamente.
 Esto
significa que ambos se mueven
en la misma dirección. El mundo
estaba en un entorno inflacionario de
la década de 1970 a finales de 1990.
Estas son las relaciones entre
mercados clave en un entorno
inflacionario:
Una relación positiva entre bonos y
acciones. Los Bonos por lo general
cambian de dirección por delante de las
acciones.

Una relación inversa entre bonos y
materias primas

Una relación inversa entre el dólar y
las materias primas de Estados Unidos

Fuente:
stockcharts.com
ANALISIS DE MERCADO
Fuente:
stockcharts.com
ANÁLISIS DE MERCADOS. Cuales son los efectos
Fuente:
de un dólar en alza?
stockcharts.com
 Una moneda países es un reflejo de
su economía y el balance nacional.
 Los países con economías fuertes y
sólidos balances tienen monedas
más fuertes.
 Los países con economías débiles y
alta deuda están sujetos a las
monedas más débiles.
 Un alza del dólar baja precios de las
materias primas.
 Los Bonos se benefician de una
disminución de los precios de las
materias primas, porque esto reduce
las presiones inflacionarias.
 Las acciones también pueden
beneficiarse de un descenso de los
precios de las materias primas,
porque esto reduce los costos de las
materias primas.
ANÁLISIS DE MERCADOS. “Metales y Bonos”
 No todos los productos son iguales. En particular, el
petróleo es propenso a choques de oferta, guerra.
 Un aumento de los precios debido a un shock de oferta es
negativo para las acciones, pero una subida de precios
debido al aumento de la demanda puede ser positivo para
las acciones.
 Esto también es cierto para los metales industriales, que
son menos susceptibles a estos choques de oferta.
 Ver los precios de los metales industriales provee de pistas
sobre la economía y el mercado de valores. La subida de
precios reflejan el aumento de la demanda y una
economía sana.
 Caída de los precios reflejan la disminución de la demanda
y una economía débil. Ver gráfica.
MERCADO MONEDAS
Ciclos de los negocios y mercados (Entorno
inflacionario)
Etapa 1: Contracción, bonos suben de precio - tasas bajan. Debilidad económica
favorece una política monetaria laxa.
Etapa 2: Fondo en la economía y el mercado de valores. Mercado accionario anticipa
fase de expansión y toca fondo antes de que finalice el período de contracción.
Etapa 3: Mejora en las condiciones económicas inicio fase de expansión. Las acciones
han estado subiendo y las materias primas ganan momento.
Etapa 4: Expansión, acciones y materias primas están subiendo, Bonos empiezan a
perder momento por presiones inflacionarias. Suba de tasas de interés.
Etapa 5: Top de crecimiento económico y el mercado de valores. Economía crece a
ritmo más lento por alza en tasas de interés, aumento de precios de materias primas.
Las acciones anticipan Contracción y productos Básicos siguen siendo fuertes logran
máximos después de las acciones.
Etapa 6: Deterioro de la economía, inicio fase de contracción. Las acciones que ya se
han estado moviendo más bajo y los productos básicos ahora se vuelven más baja en
previsión de disminución de la demanda de la economía en deterioro.
Nota: Este es el ciclo de negocios ideal en un entorno inflacionario. Acciones y bonos
avanzan juntos en las etapas 2 y 3. Del mismo modo, ambos bajan en etapas 5 y 6.
ROTACION DE SECTORES
 Como era de esperar, el ciclo
económico influye en la rotación de los
sectores del mercado de valores y
grupos de la industria. Ciertos sectores
obtienen mejores resultados que los
demás durante las fases específicas del
ciclo económico.
 Conocer la etapa del ciclo de negocios
puede ayudar a los inversores se
posicionan en los sectores adecuados y
evitar los sectores equivocados.
 Verde= Ciclo económico; Rojo=
Mercado accionario.
 Mejores sectores en la cabeza y la línea
central
momento
de
expansión/contracción.
RECIENTES EVENTOS ECONOMICOS
1.
2.
3.
4.
5.
Bajo Crecimiento
Baja inflación
BCE con un nuevo QE
Los problemas con Rusia
Los problemas con Grecia
ESTRUCTURA DE
MERCADO
COSTARRICENSE
IMPORTANCIA DEL SISTEMA FINANCIERO

“La existencia de un Sector Financiero es
importante porque es reflejo de la
confianza de los agentes económicos en la
tecnología de transacciones que prevalece
en la sociedad, esto porque se debe
advertir que en toda operación financiera
se intercambian dos “mercancías” muy
especiales: la confianza y la liquidez.”
Fuente: Paper Aspectos Generales del Mercado de Valores. Rodrigo
Matarrita V.
Clasificaciones usuales de las operaciones bursátiles
ESTRUCTURA: MERCADO DE VALORES
Primario
Por tipo de
mercado
Secundario
Cruzadas
Por tipo de
intermediario
Acordadas
A Hoy
Ordinarias
A Plazo
Por tipo de
liquidación
Opcionales
 Alta presencia del Gobierno y Bancos. Las emisiones del Gobierno
los minoristas las usan en su mayoría para recompras. Un producto
en el que se pide prestado para comprar más valores de una misma
especie-emisor.
 Concentración en instrumentos deuda: Fija e indexada (tasa básica,
libro, unidades de desarrollo).
Política Fiscal
PUBLICO
Por tipo de
sector
Polític. Credt.
PRIVADO
Por tipo de
rentabilidad
Polític. Monet.
Acciones
Obligaciones
FIJA
 La rentabilidad de los portafolios es cíclica y en función del ciclo
económico costarricense.
 Ello por cuanto no se usan las alternativas de coberturas existentes,
producto de una estrategia pasiva en la gestión de los portafolios.
Tasa ajustable
VARIABLE
Tít. Indexados
Fuente: Paper Aspectos Generales del Mercado de Valores. Rodrigo
Matarrita V.
INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE
INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE
INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE
INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE
INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE
INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE
PRINCIPALES
CONCEPTOS
RENTA FIJA
PRINCIPALES CONCEPTOS: CURVAS DE RENDIMIENTO
Representación grafica de la relación que
existe entre los rendimientos y los
vencimientos de los bonos con un
calificativo crediticio similar.
Proveen información acerca de las
expectativas de los participantes del
mercado con respecto a las tasas de
interés y la actividad económica.
PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO
La “mala palabra” que a nadie le gusta
escuchar, mencionar o referirse a ella en el
mundo
financiero.
Se
asocia
principalmente con dos definiciones:
1. La incertidumbre que puede tener el
inversor o ahorrante, de perder parcial o
totalmente el monto invertido.
2. La característica
presente en una
situación incierta de no obtener los
resultados esperados.
PRINIPALES CONCEPTOS: RIESGO
Todos los productos financieros
tienen distinto riesgo aún cuando
sean del mismo emisor.
¿Lo puedo evitar?
Lamentablemente NO…
Pero es medible y administrable.
Lo único seguro en el mundo de
inversiones es que existe riesgo.
Rol fundamental de cualquier gestor
o entidad financiera.
PORQUE SE ACEPTAN LOS RIESGOS?

El inversionista esta expuesto a
una serie de riesgos y debe
considerar si esta anuente a
asumirlos y estará anuente a
gestionarlos para tratar de
mitigarlos.

Ante
este
panorama
de
incertidumbre lo único seguro
respecto a las inversiones es que
TODAS CONLLEVAN RIESGOS.

No existe la inversión sin riesgos ,
ya que de otra forma no seria
remunerado por rendimiento
alguno.
La
remuneración
(rendimiento)
representa
el
riesgo asumido. Cuanto mayor el
riesgo, mayor el rendimiento y
viceversa.
RIESGOS QUE AFECTAN AL INVERSIONISTA
RIESGO
SISTEMATICO O
DIVERSIFICABLE
RIESGO NO
SISTEMATICO O
NO
DIVERSIFICABLE
PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Riesgo de Mercado:
Es la pérdida potencial por cambios en
las condiciones de mercado que varían el
valor de los instrumentos financieros.
 Por ejemplo: tasas de interés, tipos de
cambio, precios en las acciones o de los
bonos, etc.


Riesgo de Crédito:

Pérdida que puede tener el inversionista
debido a que el deudor no tiene
capacidad de pagarle parcial o
totalmente las obligaciones contraídas.
PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Riesgo Operativo



Es la posibilidad de pérdida por fallas en la
operación del emisor o entidad financiera,
originadas en recursos humanos, sistemas
tecnológicos, procesos y factores externos.
Por ejemplo: la emisión de un certificado,
mala atención por caída del sistema o no
cumplir a tiempo una orden del inversionista.
Riesgo de Liquidez

Es la pérdida potencial por la imposibilidad
de renovar pasivos o activos en condiciones
similares a las pactadas originalmente.
PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Riesgo Legales


Es la posibilidad de una interpretación de los
contratos diferentes a la esperada.
También implica cambios en la regulación
que implique al cliente asumir costos.
Posibilidad de someterse a procesos
judiciales.
PRINCIPALES CONCEPTOS: VOLATILIDAD

La volatilidad es una medida de la
frecuencia e intensidad de los cambios del
precio de un activo. Se usa con frecuencia
para cuantificar el riesgo del instrumento.
La volatilidad se expresa típicamente en
términos anualizados y puede reflejarse
tanto en un número absoluto (50$ ± 5$)
como en una fracción del valor inicial (50$
± 10%).
PRINCIPALES CONCEPTOS: VOLATILIDAD

La volatilidad nos informa sobre
la magnitud media de las
fluctuaciones de la rentabilidad
en torno al valor esperado de ésta
y,
por
tanto,
sobre
la
incertidumbre que existe sobre si
se alcanzará o no dicho
rendimiento. En otras palabras, la
volatilidad mide -usualmente en
porcentajes- en cuánto cambia el
valor de un activo (5%, 20%).
PRINCIPALES CONCEPTOS:DURACION
•Es el período medio de
recuperación en
términos de valor
actual.
1
•Es un concepto de
“sensibilidad” o
“volatilidad” del precio
de un activo financiero
ante cambios en la tasa
de descuento.
2
La Duración es una medida del cambio proporcional que se espera en el
Valor Actual ante el cambio en las tasas de interés de mercado.
PRINCIPALES CONCEPTOS: DURACION
•A mayor vencimiento más duración, esto es, plazo para recuperar la inversión
•A mayor cupón, menos duración
•A mayor TIR, menos duración ya que la tasa de reinversión de los cupones es
mayor.
•Opciones de amortización. La posibilidad de reembolso anticipado del bono,
reduce el vencimiento promedio de los flujos de caja del mismo, así como el
número de estos, todo lo cual produce un acortamiento de la duración
CONSIDERACIONES
PRACTICAS PARA EL
DISEÑO DEL PERFIL
DE INVERSION
QUE ES UN PERFIL DE INVERSION?

Es un proceso que guía a una
persona o entidad sobre
la
manera en que debe tomar sus
decisiones de inversión; en
función
de
sus
objetivos
financieros, apetito y nivel de
tolerancia al riesgo. Y con ello,
establecer los límites y controles,
en relación a los diversos activos
o instrumentos existentes en el
mercado que formarán parte de
su portafolio o cartera de
inversiones.
PERFIL DE INVERSION DE UNA ASOCIACION
SOLIDARISTA

Organizaciones
Sociales
de
soporte mutuo en el área
económica y social.

Dentro
de
sus
financieros están :




objetivos
Satisfacer necesidades de liquidez de
sus asociados.
Cubrir salidas de efectivo ante la
salida no esperada de afiliados o la
rotación de sus empleados.
Gestionar la Reserva de Liquidez con
el BCCR
Administración de la cartera de
inversiones como complemento a la
cartera de activos productivos.
Definir el perfil es tomar conciencia sobre:
El apetito es el nivel de riesgo que la empresa quiere aceptar, aquél con el que se siente cómoda, su
tolerancia será la desviación respecto a este nivel. Por otro lado, la capacidad de asumir riesgos, será el nivel
máximo de riesgo que una organización puede soportar en la persecución de sus objetivos.
Así, la tolerancia servirá como alerta para evitar que la empresa llegue al nivel establecido por su capacidad, algo
que pondría en peligro la continuidad del negocio.
PERFIL DE INVERSION DE UNA ASOCIACION
SOLIDARISTA (RETOS)

Rotación promedio de los trabajadores. Si
Trabajador tiene una rotación promedio de
5 años, cartera de inversión debería
mantener dicho horizonte de inversión.

Conocer y estimar los flujos de caja de los
aportes, fechas focales criticas, destino de
recursos a la cartera de crédito e inversión.

Ocuparse de sus colaboradores, conocer el
entorno de sus colaboradores, familiar,
laboral, profesional.
CRITERIOS PARA EL PERFIL DE INVERSION
TIEMPO:
Cuanto tiempo esperar para
frutos inversion
INGRESOS:
Para donde se destinan:
Crédito o Cartera de Inversión
CAPACIDAD DE AHORRO:
Cubrir imprevistos y
aprovechar oportunidades
CONOCIMIENTOS
FINANCIEROS:
Es más fácil invertir en algo
conocido que en algo
desconocido
RENTABILIDAD DESEADA:
Rendimiento a obtener en el
futuro
PATRIMONIO:
Respaldo Económico
OBJETO DE INVERSION:
Propósito de la inversión,
reinversión de excedentes.
APETITO, TOLERANCIA,
CAPACIDAD AL RIESGO:
Cuanto esta dispuesto a
arriesgar
TIPOS DE PERFILES: EXISTEN 3 BASICAMENTE
CONSERVADOR
• Este inversionista se caracteriza por ser menos tolerante al riesgo y valorar la seguridad. Por lo
tanto, escoge instrumentos de inversión que le den certeza de que no perderá parte o todo el
dinero que invertirá. No le importa que las ganancias (rendimiento) obtenidas sean bajas.
MODERADO
•Cauteloso con las inversiones, Probablemente con un horizonte intermedio de inversión. Objetivos claros
previamente definidos ( uso de los recursos).
•Tolera riesgo moderado para aumentar ganancias. Balance entre rentabilidad y seguridad.
•Buscar crear portafolio o cartera inversión equilibrada entre deuda y capitalizaciones
AGRESIVO
•Mayores rendimientos posibles, asume el riesgo que sea necesario
•Se arriesga a perder la mayor parte de la inversión pues optan por instrumentos con ganancias esperada
elevadas
•No es adecuada esta actitud al riesgo cuando no se cuenta con suficiente solvencia económica.
RANGOS DE VARIABILIDAD DE LAS INVERSIONES
RENDIMIENTO
AGRESIVO
MODERADO
CONSERVADOR
5%-15%
0%-5%
RIESGO
+20%
COMPOSICION DE ACTIVOS POR PERFIL
CONSERVADOR
MODERADO
AGRESIVO
5%
10% 10%
5%
30%
45%
50%
65%
80%
Liquidez
Renta Fija
Acciones
Liquidez
Renta Fija
Acciones
Liquidez
Renta Fija
Acciones
POLITICAS DE INVERSION DE LA ASOCIACION
Bajos cuales condiciones?
ASOCIACION
ASESOR
DEFINEN PERFIL
DE INVERSION
CONOCIMIENTO
POLITICAS DE
INVERSION
ALTERNATIVAS DE
INVERSION
RECOMENDACIÓN
PORTAFILIO
ADECUADO AL
PERFIL
REVISION Y
SEGUIMIENTO
UN PRINCIPIO BASICO: DIVERSIFICAR
Concepto reside en la teoría de que
entre mayor sea la variedad de
inversiones no correlacionadas que se
mantienen en un portafolio, menor
será la posibilidad de verse afectado
por el comportamiento de un solo tipo
de inversión.
Las perdidas de una inversión puede
compensarse por las ganancias de
otras.
Ver Restricciones de Inversión
POLITICAS DE INVERSION QUE IMPLICA?
Documento que contienen las
reglas, restricciones y procesos y
responsables sobre las cuales se
tomaran las decisión de inversión
de la Asociación.
Ver Restricciones de Inversión
NOTAS ACERCA DE LA DIVERSIFICACION
No
es
diversificar
correctamente
colocar
inversiones
en
diferentes
sectores económicos y clases de
activos si se ubican en un solo
país (riesgo de país y riesgo de
moneda).
No es diversificar correctamente
si se invierte en compañías (sin
importar la cantidad) de un
mismo tipo o en países en una
misma región (riesgo de sector y
riesgo)
NOTAS ACERCA DE LA DIVERSIFICACION
No es diversificar correctamente
mantener activos financieros
colocados
en
diferentes
instituciones (bancos, fondos de
inversión, puestos de bolsa)
dentro de un mismo mercado o
país (riesgo mercado y riesgo
país).
No es diversificar correctamente
si se invierte en muchos
emisores, pero en un mercado
poco líquido (riesgo de liquidez).
No es diversificar correctamente
concentrar las inversiones en
una clase de activo, por ejemplo,
bonos
–,
aunque
tengan
diferentes características de
plazo, rendimiento, etc. (riesgo
de sector, riesgo de tasa de
interés y riesgo de crédito).
PARA PENSAR….
1. Los inversionistas suelen elegir con base en sus
experiencias y preferencias.
2. La mayoría de los inversionistas eligen la gran
parte de sus inversiones en su país de origen,
pues parecen ser más dignas de confianza, ya
que crecieron con los nombres de estas
empresas, razón por la cual no hacen una
diversificación suficiente.
3. Una estrategia de inversión no puede ser
óptima si no se integra con la capacidad de
riesgo, la tolerancia al riesgo y la conciencia del
riesgo del cliente (límites: Utilidades)
ESTRATEGIA Y
DECISIONES DE
INVERSION
1. DEFINIR 5 CRITERIOS BASICOS
El PUNTO DE PARTIDA
Existen multitud de estrategias de inversión,
y ninguna de ellas es la ideal para todo el
mundo. Cada una tiene sus ventajas y sus
desventajas, sus riesgos y sus objetivos de
rentabilidad. Cada inversor debe elegir la
estrategia o estrategias que mejor se
adapten a sus necesidades, deseos y
filosofía de vida, dependiendo de múltiples
factores.
QUE ES UNA ESTRATEGIA DE INVERSION
Una estrategia de inversión es un conjunto de
reglas, comportamientos y procedimientos,
diseñados para orientar a un inversor en la
selección de una cartera de valores.
Se diseña en torno a la relación riesgo-retorno de
los inversores: algunos inversores prefieren
maximizar los retornos esperados de la inversión a
través de activos de riesgo, otros prefieren reducir
al mínimo el riesgo, pero la mayoría selecciona
una estrategia en algún punto intermedio.
3. GESTION DE LA ESTRATEGIA DE INVERSION
ESTRATEGIA
ACTIVA
ESTRATEGIA
PASIVA
ESTRATEGIA MIXTA
Comprar y Mantener: Es una estrategia de
inversión a largo plazo, basado en el concepto de
que en el largo plazo los mercados de acciones
dan una buena tasa de rendimiento a pesar de los
períodos de inestabilidad o caída de los mercados.
ESTRATEGIA ACTIVA
Utiliza como principio la temporización, se puede
entrar en los bajos y vender en lo altos para
obtener mayores rendimientos en el corto plazo.
Busca ganarle al mercado.
3. GESTION DE LA ESTRATEGIA DE INVERSION
ESTRATEGIA MIXTA
Implica separación de Portafolio.
PORTAFOLIO
1
PORTAFOLIO
2
ESTRATEGIA MIXTA
Portafolio 1: Busca seguir el rendimiento y
composición de un benchmark
Portafolio 2: Busca rendimientos de corto plazo y
ganarle al mercado. Se debe seguir un bechmark.
• Retoca ocasionalmente el
portafolio para rebalanceo
• Rendimiento
de
la
inversión aceptable para
el inversionista
• Puede
perder
oportunidades de mercado
• Conservadora
en
rentabilidad y riesgo
• Menores
costos
transaccionales
• Esta ligada a un Portafolio
de referencia (Benchmark)
GESTION ACTIVA
GESTION PASIVA
GESTION ACTIVA VRS GESTION PASIVA
•Continuo ajuste de los
valores del portafolio
•Busca la constante
mejora en el rendimiento
•Aprovecha
oportunidades de mercado
•Mas agresiva en
rentabilidad riesgo
•Mayores costos
transaccionales
•Se desvía de un
portafolio de referencia.
(Riesgo Activo).
4. DEFINIR ENFOQUES DE INVERSION
El ciclo de negocios a largo plazo (o ciclo económico) se refiere a las fluctuaciones de la economía en
general en la producción o la actividad económica durante varios meses o años.
4. ENFOQUE PARA MANEJO DE RENTA FIJA
MONTO
2019
1500
2018
1400
2017
1300
2016
1250
•Fondos se distribuyen en forma pareja
en todos los plazos
•Facilidad de Administración
•Mantiene pareja diversificación por
vencimiento
•Bajos costos operativos
•Desventaja dificulta cambiar de
estrategia.
2015
1000
ESTRATEGIA ESCALONADA
ESTRATEGIA ESCALONADA
4. ENFOQUE PARA MANEJO DE RENTA FIJA
2018
2019
100
MONTO
2020
1400
2017
1500
2016
200
2015
1400
• Concentración de Vencimientos en muy corto y
largo plazo.
• Acorta y alarga la duración de la cartera.
• Es como tener 2 carteras, una de corto plazo y otra
de largo plazo.
• En el corto plazo requiere atención para estar
reinvirtiendo los flujos.
• Atención por parte del Administrador.
• Títulos de Largo plazo irán venciendo y se acerca a
títulos de corto plazo.
• Mayores costos de administración.
ESTRATEGIA DUMBELL
1500
ESTRATEGIA DUMBELL O BARBELL
4. ENFOQUE PARA MANEJO DE RENTA FIJA
Ambos enfoques buscan
administrar el riesgo a través de la
Duracion
5. ESTRATEGIA SEGÚN ENTORNO TASAS INTERES
PRINCIPALES CONCEPTOS: CURVAS DE RENDIMIENTO
Representación grafica de la relación que
existe entre los rendimientos y los
vencimientos de los bonos con un
calificativo crediticio similar.
Proveen información acerca de las
expectativas de los participantes del
mercado con respecto a las tasas de
interés y la actividad económica.
ESTRATEGIAS DE APALANCAMIENTO: RECOMPRAS
Se conoce como Reporto a las operaciones en las
que se otorga un crédito con garantía en títulos
valores. El crédito que se otorga es a descuento
del valor de los títulos, con la salvedad que existe
un pacto de recompra de los títulos entregados
como garantía en la operación de crédito.
La operación de reporto es una actividad bursátil
de intención o financiamiento a largo plazo que
consiste en vender un instrumento de renta fija
con la obligatoriedad de volver a comprar dentro
de un plazo máximo establecido
Prestamista ---- Prestatario
Inversionista__ Especulador
OBJETIVOS DE LAS RECOMPRAS
1. Financiamiento:
Para obtención de un Financiamiento
Temporal sin que se requiera la venta
definitiva de los títulos del portafolio
2. Arbitraje:
Arbitraje de Tasas de Interés en virtud de
los diferenciales de la tasa cupón y la
tasa de financiamiento (o tasa de pacto
de la recompra) así como una expectativa
de aumento en precios.
RIESGOS ASOCIADOS A LAS RECOMPRAS
RIESGO
OPERA
TIVO
RIESGO
DE
CREDITO
RIESGO
CAMBIA
RIO
RIESGOS
DE
LIQUIDEZ
RIESGO
DE
CONTR
APART
E
RIESGO
DE
RENOV
ACION
RIESGO
CONCEN
TRACION
RIESGO
S DE
PRECIO
S
ESQUEMA DE APALANCAMIENTO
DETALLE DE LA COMPRA
Plazo operación
Fecha Operación
Serie del título
Emisor
Valor Facial
Cupón
180
17-abr-15
G.tp.G211222
G
500,000,000
11.50%
Periodicidad
Vencimiento
Ultimo Cupón
Próximo Cupón
21-Dec-22
21-dic-14
21-jun-15
Precio de Compra
109.050%
Comisión (%)
2.00
0.500%
Comisión
YTM
Total a Pagar
Detalle del financiamiento
% Garantía
% Financiamiento
Costo Reporto
Comisión Reporto
20.000%
80.000%
6.000%
1.000%
Costo Neto Reporto
Reporto Inicial
Plazo
Monto a Pagar
Inversión o Aporte
7.000%
453,022,222.22
180
468,878,000.00
113,255,555.56
2,500,000
9.70%
566,277,777.78
Ver Modelo Apalancamiento
MEDICION DEL
DESEMPEÑO DE LOS
GESTORES DE
INVERSION
“No se puede administrar lo que
que no se puede controlar y no se
puede controlar lo que no se puede
medir”
Problemas Centrales de la Ingeniería Financiera
Valuación de Activos: Precio Justo
• Valores primarios: Bonos, acciones, monedas, fondos.
• Valores derivados: forwards, swaps, futuros, opciones (sobre los valores
primarios).
Selección del Portafolio: Escoger estrategias de operación
para maximizar el valor patrimonial o aumentar la
capacidad de consumo
•Teoría de portafolios e íntimamente relacionado con la valoración.
Administración del Riesgo: Entender los riesgos inherentes en
el portafolio.
•Análisis probabilístico de pérdidas esperadas y no esperadas.
•Valor en riesgo y riesgo condicional.
•A empezado a tener importancia en la selección de inversiones.
ADMINISTRACION CON BASE EN GESTION DE
RIESGOS
La gestión de riesgos (traducción del inglés Risk management) es un enfoque
estructurado para manejar la incertidumbre relativa a una amenaza, a través de
una secuencia de actividades humanas que incluyen evaluación de riesgo,
estrategias de desarrollo para manejarlo y mitigación del riesgo utilizando recursos
gerenciales. Las estrategias incluyen transferir el riesgo a otra parte, evadir el
riesgo, reducir los efectos negativos del riesgo y aceptar algunas o todas las
consecuencias de un riesgo particular.
ADMINISTRACION CON BASE EN GESTION DE
RIESGOS
Significa desarrollar la actividad de identificar factores de riesgos, analizarlos,
cuantificarlos y controlarlos. El inversionista puede gestionar los riesgos por cuenta
propia, sin embargo esto requiere básicamente de disponer de cuatro elementos:
Conocimientos
profundos de los
mercados y sus
formas y modos de
operación
Gran volumen de
información
confiable.
Capacidad de
Administración
Tiempo
ADMINISTRACION CON BASE EN GESTION DE
RIESGOS

Por ello la mayoría de los inversionistas delega en profesionales especialistas
aptos, registrados y establecidos legalmente para ejecutar esas tareas.
Tener claro el
objetivo de la
inversión
Riesgos que se
van a asumir
Definir los
limites
Perdida mínima
o máxima
aceptable
EVALUACION DEL GESTOR
CONSIDERACIONES

Por ello la mayoría de los inversionistas delega en profesionales especialistas
aptos, registrados y establecidos legalmente para ejecutar esas tareas.
La política de inversión
no puede ser tan
amplia.
Estrategias autorizadas,
trading,
apalancamientos,
gestión pasiva,
rebalanceo periódico.
Definir porcentaje a
invertir, mercados a
invertir, monedas
autorizadas.
Categoría de Activos
adecuados al perfil de
inversión.
Donde y cuando quiero
recibir la información.
Grados de libertad al
gestor para que por
cuenta y riesgo de los
administradores
realicen movimientos
en la cartera
Plazos permitidos,
duraciones promedio.
ES RECOMENDABLE MANEJAR UN PROTOCOLO DE
RIESGOS
 Para a

Administración del Riesgo de Liquidez:
En el caso de que el portafolio se encuentre con una exposición superior al 50% en
activos de No liquidez, se mantendrá al menos un 10% a un 15% en Fondos de Inversión
de Liquidez o del Mercado de Dinero. En todo momento se deberá procurar invertir los
recursos en valores de fácil realización que igual puedan garantizar operaciones en el
mercado de liquidez.
 Para a
Administración de Riesgos de Concentración de Emisores:

Considerar la ddiversificación por emisor y emisiones, tomando en cuenta la
disponibilidad de alternativas previstas en el mercado costarricense en colones, sector,
plazo, y calificaciones de riesgo.

Buscar que la mayor parte del portafolio este invertido en valores con calificación de
riesgo igual o mejor a la Calificación de Riesgo Soberana del Gobierno de Costa Rica y
en emisiones locales preferiblemente Grado de Inversión en Escala nacional.
ES RECOMENDABLE MANEJAR UN PROTOCOLO DE
RIESGOS
 Para a

Administración del Riesgo de Crédito:
El Comité de Inversiones y el Gerente de la Asociación, permanentemente
evaluaran la fortaleza financiera de los emisores de valores que componen el
portafolio.
 Para
la Administración de Riesgo de Tipo de Cambio:

Según el ciclo económico y las expectativas de variación del tipo de cambio;
rebalanceo de posiciones. Para los muy conservadores con portafolios
multimonedas posiciones con brecha cero (en función de los ingresos y egresos
o activos de la cartera).

Utilizar Coberturas Cambiarias para cubrir posición. Contratos a plazo de divisas.
En función de la posición neta o brecha del portafolio.
ES RECOMENDABLE MANEJAR UN PROTOCOLO DE
RIESGOS


Para Administración de Riesgo Operativo:
Le corresponderá al Gerente informar por escrito al Comité de Inversiones o Junta Directiva informar acerca
de fallas en los procesos, sistemas, registros electrónicos, personas, pudiendo solicitar cuales quiera de
ellos soporte inmediato a sus proveedores financieros o informáticos.

Para Administración de Riesgo de Precio y Tasa de Interés:

Los activos en los que invierte el Portafolio de Inversiones son seleccionados considerando temas relativos
al plazo, liquidez en el mercado, tasas de interés y calificación de riesgo, adicionalmente la gestión del
portafolio toma como base los lineamientos relativos a emisores autorizados por el Comité de Inversiones.

Debe solicitarse a los Puestos de Bolsa con los que se opere, información acerca de la valoración del
portafolio, enfatizando en aquellas posiciones donde se muestre un desempeño en rendimiento por debajo
de lo estimado (perdidas).

Se espera de los Agentes de Bolsa, recomendaciones acerca la estrategia de inversión a realizar ente un
panorama de expectativa al alza o a la baja en tasas de interés para un periodo de tiempo específico. Para
las posiciones en Certificados a Plazo, preferiblemente esperar a la maduración de la inversión.
SEGUIMIENTO DEL DESEMPEÑO

Fije expectativas correctas… un porcentaje de retorno podría considerarse
alto dentro del ambiente de un mercado y bajo en el ambiente de otro.

Puntos de referencia: Fíjese en un índice o promedio, si no la tiene pídala
( inflación, tasa básica, libor, rendimientos soberano a 5,10,30 años
colones, dólares).

Compare su cartera con el índice que más se le parece ( pídalo).

Haga comparaciones sobre periodos largos, los retorno de corto plazo
pueden ser engañosos.
…SEGUIMIENTO DEL DESEMPEÑO: BECHMARK
MEDIDA DE DESEMPEÑO DE LA CARTERA

Cuando se invierte siempre se intenta obtener el mayor rendimiento posible, pero
hay que entender que en la práctica este será relativo. Es decir, se obtendrá una
tasa en relación a la clase de activo escogido y por el que se ha asumido dicho
riesgo.

El desempeño estará en función del tipo de estrategia seleccionada (activa,
pasiva, mixta). Y el índice comparativo.

El administrador decide, luego, qué acciones, sectores, renta fija, monedas, etc.
deben estar infraponderados o sobreponderados con relación al índice o
estrategia pasiva, realizando una asignación que intentará mantener como línea
directriz.

En una estrategia activa, se buscar generar un retorno superior al índice
comparativo. El exceso de retorno puede resultar de la estrategia de gestión del
manager anticipando la dirección del mercado, ajustando tácticamente a corto
plazo la exposición
MEDIDA DE DESEMPEÑO…CONTINUACIÓN

La gestión activa puede contribuir en el resultado final, pero la principal
variable explicativa en promedio es la estrategia pasiva. Es decir, el
desempeño se obtiene en la selección de la asignación estratégica y en forma
secundaria por la gestión activa del portafolio.

Medidas: El ratio de Sharpe mide de la recompensa en relación a la volatilidad
total y es el indicador de relación riesgo/retorno más usado.

Una medida alternativa es el ratio de de Treynor que se construye a semejanza
del de Sharpe, pero usa como medida de riesgo al beta del activo.

Finalmente, se encuentra el ratio de Jensen, que es el alpha del portafolio, o
sea, el retorno diferencial en relación a la recta teórica en donde deberían
ubicarse o alinearse todos los activos en función de su riesgo…
Portafolio en función de objetivos de rentabildiad
y riesgo
Recuerden…cualquier puerto es bueno
para una barca que no tiene destino!