Download Presentación de PowerPoint - Cámara de Industrias de Costa Rica
Document related concepts
Transcript
Programa Macroeconómico 2015-16 Cámara de Industrias de Costa Rica Eduardo Prado Z. Gerente Banco Central de Costa Rica 17 de febrero 2015 Economía internacional FMI: perspectivas de la economía mundial (Ene-15) • Riesgos para recuperación mundial: reducción en precios de petróleo (positivos), volatilidad de mercados (negativos). – 2015: de 3,8% a 3,5%. – 2016: 3,7%. • Economías avanzadas: crecerían 2,4% en 2015 y en 2016. Divergencias entre países y bloques. – Estados Unidos: revisó al alza (3,6%), demanda privada robusta (mejora ingreso real y confianza de consumidores) y política monetaria acomodaticia (al menos en el I semestre 2015). – Zona Euro: revisado a la baja (1,2%), mayor distensión de política monetaria, orientación más neutral de política fiscal y depreciación del euro. – Japón: en recesión técnica en III trim-14, revisado a la baja a 0,6%. 2 Economía internacional FMI: perspectivas de la economía mundial (Ene-15) • Economías de mercados emergentes y en desarrollo: – 4,3% en 2015 y 4,7% en 2016 – Ritmo más débil: China continúa con desaceleración y países exportadores de materias primas con crecimiento más débil respecto a revisión de oct-14. 3 Coyuntura económica: Diciembre 2014- febrero 2015 Inflación • Enero 2015: • Interanual en 4,4%, dentro de rango meta del Programa Macroeconómico (4% ± 1 p.p.). – Subyacente: 4,5%, en promedio. – Expectativas: promedio 5,9%, moda 5,0%. • Febrero 2015: – Expectativas (preliminar, 38% respuestas): promedio 5,5%, moda y mediana en 5%. Actividad Crecimiento en 3,5%, sin generar presiones de demanda agregada económica sobre los precios. Balanza de Déficit en cuenta corriente de 4,9% del PIB, financiado con capital de pagos largo plazo, (90% con inversión extranjera directa). Finanzas públicas Déficit del Gobierno Central 5,7% del PIB, financiado con recursos externos e internos (principalmente en moneda extranjera y superávit de entidades públicas). 4 Coyuntura económica: Diciembre 2014- febrero 2015 Tasas de interés Agregados monetarios y crédito • Disponibilidad de liquidez en MIL; tasa de interés promedio inferior a TPM y posición deudora neta del BCCR (desde set 2014). • Reducción en TPM se transmitió al resto de tasas de interés. • Agregados monetarios y crediticios evolucionan acorde con meta de inflación, nivel de actividad económica y aumento gradual en el grado de profundización financiera. No se prevé excesos monetarios que propicien futuras presiones inflacionarias por demanda agregada. • Tendencia a la desdolarización en ahorro financiero y crédito. • 2014: Primeros 5 meses tipo de cambio al alza y mayor volatilidad; relativa estabilidad últimos 7 meses (acciones BCCR). Mercado cambiario • 2015: – Flotación administrada a partir 02/02: tipo de cambio con flotación moderada, intervención apoya control monetario. – Operaciones SPNB (16/02): EUA$298,2 millones y programa de compra divisas: EUA$229,4 millones. 5 Principales medidas de política consideradas en el PM 2015-2016 1. Régimen cambiario de flotación administrada. 2. Reducción de 50 p.b. en Tasa Política Monetaria (TPM). 3. Fortalecer la capacidad de la economía para enfrentar ajustes no ordenados en los mercados financieros internacionales: a) Programa de compra de reservas por hasta EUA$800 millones en un período de 23 meses. b) Encaje sobre las nuevas operaciones de endeudamiento externo de mediano y largo plazo del sistema financiero. 6 1. Régimen cambiario de flotación administrada Regímenes cambiarios en Costa Rica 1982 – 2015 Paridad reptante (1982 a 16-oct-2006) Banda cambiaria (del 17-oct-2006 al 01-feb-2015) Flotación administrada (a partir del 02-feb-2015) • Estrategia transitoria. • Fundamentada en premisas: • Flexibilidad • Gradualidad • Transparencia. tres • Buscó que la economía se adaptara, progresivamente, a una flexibilidad creciente, que permitiera establecer un régimen de flotación cambiaria. 7 Banda cambiaria: tipo de cambio intervención venta y compra del BCCR y tipo de cambio promedio ponderado de MONEX 12/12/13 866,05 Flotación de facto 73,2% 500,00 8 Inflación bajo diferentes regímenes cambiarios 1/ I-1998 a IV-2014 y proyección a 2016 Inflación interanual promedio de los últimos 5 años y 6 meses: 4,89% Inflación interanual promedio: 11,1% 1/ Con paridad reptante el BCCR anunciaba una proyección. 9 Principales resultados del mercado cambiario 16 al 30 enero 2015 2 al 16 de feb 2015 0,50% (0,49%) Mercado privado de cambios (promedio diario) (EUA$2,6 millones) (EUA1,6 millones) 2/ Cambio en PPAD (EUA$28,3 millones) EUA$55,1 millones 2/ (EUA$0,1 millones) EUA$5,5 millones Compra neta EUA$21,3 millones Venta neta EUA$35,8 millones EUA$12,4 millones EUA$60,0 millones Expansión por ¢4.794 millones Contracción por ¢51,7 mil millones Variación tipo de cambio 1/ Demanda neta del SPNB (promedio diario) Gestión de divisas del SPNB Venta neta por estabilización Efecto monetario por ventas SPNB y estabilización 1/ Con base en el tipo de cambio promedio en Monex. al 13 de febrero del 2015. 2/ Información 10 5-ene-15 6-ene-15 7-ene-15 8-ene-15 9-ene-15 10-ene-15 13-ene-15 14-ene-15 15-ene-15 16-ene-15 19-ene-15 20-ene-15 21-ene-15 22-ene-15 23-ene-15 26-ene-15 27-ene-15 28-ene-15 29-ene-15 30-ene-15 2-feb-15 3-feb-15 4-feb-15 5-feb-15 6-feb-15 9-feb-15 10-feb-15 11-feb-15 12-feb-15 13-feb-15 16-feb-15 Tipo de cambio Monex y resultado neto de ventanillas -2 enero al 16 de feb 2015Millones $ 541 29 540 19 540 539 9 539 -1 538 -11 538 537 -21 537 -31 536 Saldo neto de ventanilla TC prom ponderado (eje derecho) 11 Tipo de cambio transacciones Monex: 2-16 febrero 2015 12 Tipos de cambio Monex del 19 enero al 13-febrero 544 541.90 542 540 538 537.96 536.9 536 534 532 532.00 530 16 19 20 21 22 23 26 27 28 29 30 Enero Mínimo 2 3 4 5 6 9 10 11 12 13 16 Febrero Máximo Promedio ponderado 13 2. Reducción de la Tasa de Política Monetaria (TPM) • Mayor celeridad en la convergencia de la inflación y sus expectativas al rango meta. • Indicadores inflación (subyacente) de mediano plazo muestran relativa permanencia de la inflación en el rango meta. • Reducción de 50 p.b. en la TPM a partir del 2 de febrero del 2015, para ubicarla en 4,75%. 14 2. Reducción de la Tasa de Política Monetaria (TPM) • Expectativas de inflación muestran convergencia hacia el rango meta. Enero, 2015: moda 5,0%. • Indicadores de inflación subyacente se ubican dentro del rango. • Proyección pasiva de inflación para el I trimestre 2015: 3,4% 15 2. Reducción de la Tasa de Política Monetaria (TPM) • Brecha del producto indica que no hay presiones de demanda que pongan el riesgo el logro de la meta inflacionaria. • Proyección de inflación para el horizonte de la programación macroeconómica (próximos 24 meses) estará contenida dentro del 16 rango meta. 3. Fortalecimiento del blindaje financiero de la economía costarricense Incertidumbre sobre la reacción de los mercados internacionales ante un ajuste no ordenado en las tasas de interés externas. A. Programa adicional internacionales. de compra de reservas – Mejorar el blindaje de la economía ante choques externos. – Monto máximo: EUA$800 millones. – Entre 1 de febrero 2015 y 31 de diciembre 2016. – Mantener reservas es “costoso financieramente”, pero en determinadas circunstancias permite una mayor autonomía de la política monetaria. 17 A. Programa adicional de compra de reservas internacionales • Coyuntura propicia: – Efecto favorable de reducción en precios de hidrocarburos (factura inferior en ≈ EUA$700 millones en 2015). – Uso de recursos provenientes de próxima colocación externa de EUA$1.000 millones por parte del Ministerio de Hacienda. • Efecto monetario de la acumulación de divisas: – Efecto incremental en el 2015 sobre la demanda por base monetaria, con respecto al 2014: 8,7%. – En el 2016 efecto es absorbido por el crecimiento nominal de la economía. – Efecto incremental sobre el déficit del BCCR: • 2015: 0,06% del PIB • 2016: 0,12% del PIB • Compra de reservas en el 2015 ubicaría relación RIN/PIB de 15,4%. 18 Relación de RIN a PIB 1989 a 2016 1/ cifras en porcentajes Año 2014 2015 2016 RIN/ PIB 14,6 15,4 15,0 1/ Con base en el saldo de RIN a fin de cada año. Cifras estimadas para el 2015 y 2016 19 B. Encaje sobre nuevo endeudamiento externo de mediano y largo plazo del sistema financiero. – Medida aprobada para enviar en consulta pública. – Comportamiento creciente del endeudamiento externo, como fuente de financiamiento para el crédito interno (arbitraje regulatorio). – Fortalece control monetario. – Complementa acciones de supervisión prudencial, para reducir proporción de crédito en dólares a deudores cuya principal fuente de ingresos es en colones. – Disminuye riesgo moral asociado a compromiso implícito por parte de BCCR de prevenir problemas de liquidez sistémicos. 20 Modificación a metodología de cálculo de la Tasa Básica Pasiva: en consulta pública • Artículo 8 de la sesión 5678-2015, 04/02/15. Características TBP actual TBP propuesta Plazo de operaciones Operaciones constituidas entre Toda la captación a plazo. 150 y 210 días. Muestra Entidades que concentran el 95% Igual del total de captación a plazo, las cuales se clasifican en grupo de intermediarios: bancos públicos, bancos privados, cooperativas, mutuales y financieras). Truncamiento Elimina valores extremos, para cada entidad financiera (en al menos dos desviaciones estándar). Elimina valores extremos, por grupo de intermediarios financieros (bancos públicos, bancos privados, cooperativas, mutuales), en al menos dos desviaciones estándar 21 Modificación a metodología de cálculo de la Tasa Básica Pasiva: en consulta pública Características Redondeo TBP actual Veinteavo de porcentual. TBP propuesta Ponderador Peso de captación total a Igual plazo (promedio últimos 6 meses) por grupo. Tasas de interés Promedio simple, elimina valores extremos por entidad financiera. De nuevo se obtiene un promedio simple por entidad y luego un promedio simple por grupo. punto Igual Promedio simple, elimina valores extremos por grupo de intermediarios financieros. Luego, de nuevo se obtiene un promedio simple por grupo. 22 Principales variables macroeconómicas 23 Principales variables macroeconómicas 24 Riesgos Internos 1. Expectativas de inflación no ancladas al rango meta de inflación. 2. Grado de dolarización financiera. 3. Externos 1. Incremento en precios de materias primas, en particular hidrocarburos. Distorsiones en proceso de formación de macroprecios. 2. Alza en tasas internacionales de interés mayores a lo previsto. 4. Presión en tasas de interés por deterioro en situación fiscal. 3. 5. Falta de consenso sobre reformas fiscales estructurales. Ajuste desordenado en los mercados financieros internacionales ante dichos incrementos. 6. Baja ejecución de proyectos de obra pública condiciona la capacidad de crecimiento económico. 4. Crecimiento económico de socios comerciales menor a lo estimado. 5. Menor atractivo para el influjo de capital externo de mediano y largo plazo, principalmente inversión directa. 25 7. Choques de oferta por fenómenos climáticos, consecuencia del fenómeno ENOS 2014. Programa Macroeconómico 2015-16 Cámara de Industrias de Costa Rica Eduardo Prado Z. Gerente Banco Central de Costa Rica 17 de febrero 2015