Download 12. Instrumentos de Política Económica: PM y PF

12. Instrumentos de Política
Económica: PM y PF
En este capítulo, buscamos respuestas a
las siguientes preguntas:
• ¿Cómo ayuda el efecto de la tasa de interés a explicar la pendiente
de la curva de demanda agregada (DA)?
• ¿Cómo puede el banco central utilizar la política monetaria para
cambiar la curva de DA?
• ¿De qué dos maneras la política fiscal afecta la demanda agregada?
• ¿Cuáles son los argumentos a favor y en contra? ¿Utilizar la política
para tratar de estabilizar la economía?
• Este capítulo se centra en los efectos a corto plazo de la política fiscal
y monetaria, que funcionan a través de la demanda agregada.
La demanda agregada
• Recordemos que la curva DA tiene pendiente negativa por tres
razones:
• El efecto riqueza
• El efecto de la tasa de interés
• El efecto del tipo de cambio
• A continuación: Un modelo de oferta y demanda que ayuda a explicar
el efecto de la tasa de interés y cómo la política monetaria afecta la
demanda agregada.
La teoría de la preferencia de la liquidez
• Una teoría simple de la tasa de interés (denotada r)
• r se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de dinero
• Oferta monetaria: fijada por el banco central, no depende del tipo de
interés
• La demanda de dinero refleja la cantidad de riqueza que la gente quiere
mantener en forma líquida.
• Para simplificar, supongamos que la riqueza del hogar incluye sólo dos
activos:
• Dinero - líquido pero no paga interés
• Bonos: pagan intereses pero no son líquidos
• La "demanda de dinero" de un hogar refleja su preferencia por la liquidez.
• Las variables que influyen en la demanda de dinero: Y, r, y P.
Demanda de dinero
• Supongamos que la renta real (Y) sube. Ceteris paribus, ¿qué pasa con la
demanda de dinero?
• Si aumenta Y:
• Los hogares quieren comprar más B&S, Así que necesitan más dinero.
• Para conseguir este dinero, intentan vender algunos de sus bonos.
• Es decir, un aumento en Y provoca un aumento en la demanda de
dinero, ceteris paribus.
Pregunta
1
Los determinantes de la demanda de dinero
A. Supongamos que r se eleva, pero Y y P no cambian.
¿Qué sucede con la demanda de dinero?
B. Supongamos que P se eleva, pero Y y r no cambian.
¿Qué sucede con la demanda de dinero?
Pregunta
Respuesta
1
A. r es el coste de oportunidad de retener el dinero. Un
aumento de r reduce la demanda de dinero: los
hogares intentan comprar bonos para aprovechar la
tasa de interés más alta. Por lo tanto, un aumento en r
causa una disminución en la demanda de dinero,
ceteris paribus.
B. Si Y no cambia, la gente querrá comprar la misma
cantidad de B&S. Dado que P es mayor, necesitarán
más dinero para hacerlo. Por lo tanto, un aumento en
P causa un aumento en la demanda de dinero, ceteris
paribus.
¿Cómo se determina r?
Tipo de
interés
MS
r1
Tipo de
interés de
equilibrio
MD1
M
Cantidad
fijada por el
banco central
La curva de MS (money
supply, oferta de dinero)
)es vertical: los cambios
en r no afectan a la MS,
que es fijada por el
Banco Central.
MD (Money demand,
demanda de dinero)
curva tiene pendiente
negativa. Una caída en r
aumenta la demanda de
dinero.
¿Cómo funciona el efecto tipo de
interés?
Una caída en P reduce la demanda de dinero, lo que reduce r.
Tipo de
interés
P
MS
r1
P1
r2
MD1
P2
AD
MD2
M
Y1
Y2
Y
Una caída de r incrementa I y la cantidad de B&S demandados.
Política Monetaria y Demanda Agregada
• Para lograr los objetivos macroeconómicos, los Bancos Centrales pueden
utilizar la política monetaria para cambiar la curva de AD.
• El instrumento de política de los Bancos Centrales es MS.
• Las noticias a menudo informan que los BC establecen la tasa de interés.
• Más precisamente, la tasa de los fondos federales, que los bancos
cobran entre sí en préstamos a corto plazo
• Para cambiar la tasa de interés y cambiar la curva AD, "la Fed lleva a
cabo operaciones de mercado abierto" para cambiar de MS.
•
Los efectos de la reducción de la oferta
monetaria
Los BC suben r reduciendo la oferta de dinero.
Tipo de
interés
P
MS2 MS1
r2
P1
r1
AD1
MD
M
AD2
Y2
Y1
Un increment de r reduce la cantidad de B&S demanda.
Y
Pregunta
2
Política Monetaria
Para cada uno de los siguientes eventos,
- determinar los efectos a corto plazo sobre la producción
- determinar cómo la Fed debe ajustar la oferta de dinero y
las tasas de interés para estabilizar la producción
A. El Congreso intenta equilibrar el presupuesto reduciendo el
gasto gubernamental.
B. Un auge del mercado de valores aumenta la riqueza de los
hogares.
C. La guerra estalla en Oriente Medio, causando que los
precios del petróleo se disparen.
Pregunta
Respuesta
2
A. . Este evento reduciría la demanda y la producción.
Para estabilizar la producción, el Banco Cenral
debería incrementar la MS y reducir r para
aumentar la demanda.
B. Este evento aumentaría la demanda, elevando la
producción por encima de su tasa natural. Para
estabilizar la producción, el Banco Central debe
reducir la EM y aumentar r para reducir la demanda
agregada.
C. Este evento reduciría el suministro de crudo,
causando que la producción caiga. Para estabilizar la
producción, el Banco Central debería incrementar la
MS y reducir r para aumentar la demanda.
Trampas de liquidez
• La política monetaria estimula la demanda agregada reduciendo la tasa
de interés.
• Trampa de liquidez: cuando el tipo de interés es cero
• En una trampa de liquidez, la política monetaria puede no funcionar, ya
que los tipos de interés nominales no pueden reducirse aún más.
• Sin embargo, el banco central puede hacer que los tipos de interés
reales sean negativos al aumentar las expectativas de inflación.
• Además, el banco central puede llevar a cabo operaciones de mercado
abierto utilizando otros activos como hipotecas y deuda corporativa, con
lo que se reducen las tasas de este tipo de préstamos. La Fed siguió esta
opción en 2008-2009.
Política Fiscal y Demanda Agregada
• Política fiscal: la fijación del nivel de gasto gubernamental y de
impuestos por parte de los responsables políticos
• Política fiscal expansiva
• Un aumento en G y / o una disminución en T
• Desplaza AD derecha
• Política fiscal contractiva
• Una disminución en G y / o un aumento en T
• Se desplaza AD a la izquierda
• La política fiscal tiene dos efectos sobre DA ...
1. El Efecto Multiplicador
• Si el gobierno compra 20billones de
aviones de Boeing, los ingresos de
Boeing aumentan en 20b.
• Esto se distribuye a los trabajadores de
Boeing (como salarios) y propietarios
(como beneficios o dividendos de
acciones).
• Estas personas también son
consumidores y gastarán una parte de
los ingresos adicionales.
• Este consumo adicional provoca
aumentos adicionales en la demanda
agregada.
• Un aumento de $ 20b en G inicialmente
cambia DA a la derecha por 20b.
• El aumento de Y hace que C se eleve, lo
que cambia DA más a la derecha.
P
AD3
DA2
DA1
P1
$20 billion
Y1
Y2
Y3
Y
Propensión marginal al consumo
• ¿Cómo de grande es el efecto multiplicador? ? Depende de cuánto los
consumidores responden a aumentos en renta.
• Propensión marginal al consumo (MPC): La fracción de ingreso extra
que consumen los hogares en lugar de ahorrar
• Por ejemplo, si MPC = 0.8 y el ingreso aumenta 100, C se eleva en 80.
Una fórmula para el multiplicador
Notación: : G es el cambio en G, Y y C son los
cambios en Y y C
Y = C + I + G + NX
identidad
Y = C + G
I y NX no cambian
Y = MPC Y + G
porque C = MPC Y
1
Y =
G
1 – MPC
El
multiplicador
solucionado para Y
Cálculo del multiplicador
El tamaño del multiplicador depende del tamaño de la
MPC.
E.g.,
si MPC = 0.5
multiplicador = 2
si MPC = 0.75
si MPC = 0.9
multiplicador = 4
multiplicador = 10
1
Y =
G
1 – MPC
El
multiplicador
A bigger MPC means
changes in Y cause
bigger changes in C,
which in turn cause
more changes in Y.
Otras aplicaciones del efecto multiplicador
• El efecto multiplicador: Cada aumento de 1€ en G puede generar más
de un aumento de 1€ en la demanda de agregada
• También es cierto para los otros componentes del PIB.
• Ejemplo: Supongamos que una recesión en el exterior reduce la
demanda de exportaciones netas de EE.UU. en 10b.
• Inicialmente, la demanda agregada cae en 10b.
• La caída de Y hace caer C, lo que reduce aún más la demanda y los
ingresos.
2. El Efecto Crowding-Out
• La política fiscal tiene otro efecto en la AD que funciona en la
dirección contraria.
• Una expansión fiscal aumenta r,
• Que reduce la inversión,
• Lo que reduce el aumento neto de la demanda.
• Por lo tanto, el tamaño del cambio AD puede ser menor que la
expansión fiscal inicial.
• Esto se conoce como efecto de crowding-out effect efecto expulsión.
¿Cómo funciona el Crowding-Out?
Un increment de 20 en G desplaza DA al a derecha en 20
Tipo de
interés
P
MS
AD2
AD
3
AD1
r2
P1
r1
$20 billion
MD2
MD1
M
Y1
Y3
Y2
Pero un mayor Y incrementa la MD y r, lo que reduce AD.
Y
Cambios en los impuestos
• Una reducción de impuestos aumenta el ingreso de los hogares .
• Los hogares responden gastando una porción de este ingreso extra,
cambiando DA a la derecha.
• El tamaño del cambio viene determinado por el multiplicador y los
efectos de desplazamiento.
• Otro factor: si los hogares perciben que el recorte de impuestos es
temporal o permanente. Un recorte impositivo permanente provoca un
aumento mayor en el C -y un cambio mayor en la curva DA- que un
recorte tributario temporal.
Pregunta
3
Efectos de la política fiscal
La economía está en recesión. Si cambiamos la curva
DA a la derecha por 200b ¿Terminaría la recesión?
A. Si MPC = .8 y no hay expulsión, ¿cuánto debería el
Congreso aumentar G para poner fin a la recesión?
B. Si hay expulsión, ¿necesitará el Congreso aumentar G
más o menos que esta cantidad?
Pregunta
Respuesta
A.
3
Multiplicador = 1 / (1 - .8) = 5
Aumentar G 40b para cambiar la demanda agregada de
5 x 40b = 200b
B.
• El crowding out reduce el impacto de G en DA.
• Para compensar esto, el Congreso debería aumentar
G por una cantidad mayor.
Política Fiscal y Oferta Agregada
La mayoría de los economistas creen que los efectos a corto plazo de la política fiscal funcionan
principalmente a través de la demanda agregada.
• Pero la política fiscal también podría afectar la oferta agregada.
• Recordemos uno de los Diez Principios del Capítulo 1: La gente responde a los incentivos.
• Un recorte en la tasa de impuestos da a los trabajadores incentivos para trabajar más, por lo
que podría aumentar la cantidad de B&S suministrados y desplaza la oferta agregada a la
derecha.
• Las personas que creen que este efecto es grande se enfocan en el lado de la oferta.
• Las compras gubernamentales pueden afectar la oferta agregada. Ejemplo:
• Gobierno aumenta el gasto en carreteras. Mejores carreteras pueden aumentar la productividad de las
empresas, lo que aumenta la cantidad de B&S suministrados, desplaza la oferta agregada a la derecha.
Este efecto es probablemente más relevante a largo plazo: se necesita tiempo para construir las
nuevas carreteras y ponerlas en uso.
El caso de la Política de Estabilización Activa
Keynes: "Los espíritus animales" provocan oleadas de pesimismo y optimismo
entre los hogares y las empresas, lo que provoca cambios en la demanda agregada
y fluctuaciones en la producción y el empleo.
• También, otros factores causan fluctuaciones, por ejemplo,
• Booms y recesiones en el extranjero
• Auge y choque en el mercado de valores
• Si los políticos no hacen nada, estas fluctuaciones desestabilizan a las empresas,
los trabajadores, los consumidores.
• Los defensores de la política de estabilización activa "creen que el gobierno debe
utilizar la política" para reducir estas fluctuaciones:
• Cuando el PIB cae por debajo de su tasa natural, "utilizar una política monetaria o fiscal
expansiva" para prevenir o reducir una recesión.
• Cuando el PIB se eleva por encima de su tasa natural, utilizar la política contractiva para
prevenir o reducir los problemas de inflación.
El caso contra la política de estabilización
activa
La política monetaria afecta a la economía con un largo retraso:
• Las empresas hacen planes de inversión por adelantado, por lo que toma tiempo para responder
a los cambios en r.
• La mayoría de los economistas creen que se necesitan al menos 6 meses para que la política
monetaria afecte la producción y el empleo.
La política fiscal también funciona con un largo retraso:
• Los cambios en G y T requieren actos del Congreso.
• El proceso legislativo puede tomar meses o años.
Debido a estos largos retrasos, los críticos de la política activa sostienen que tales políticas pueden
desestabilizar la economía en lugar de ayudarla:
• En el momento en que las políticas afectan la demanda agregada la situación de la economía
puede haber cambiado.
• Estos críticos sostienen que los formuladores de políticas deben centrarse en objetivos a largo
plazo como el crecimiento económico y la baja inflación.
Estabilizadores automáticos
Estabilizadores automáticos: cambios en la política fiscal que
estimulan la demanda cuando la economía entra en recesión, sin que
los políticos tengan que tomar medidas deliberadas
• Estabilizadores automáticos: Ejemplos
• El sistema tributario: En recesión, los impuestos caen automáticamente, lo
que estimula la demanda agregada
• El gasto del gobierno: En la recesión, más personas solicitan asistencia
pública (bienestar, seguro de desempleo). El gasto del gobierno en estos
programas aumenta automáticamente, lo que estimula la demanda
agregada
CONCLUSIÓN
• Los responsables políticos deben considerar todos los efectos de sus
acciones. Por ejemplo,
• Cuando el Congreso realiza un recorte impuestos, debe considerar los efectos
a corto plazo sobre la demanda y el empleo, y los efectos a largo plazo sobre
el ahorro y el crecimiento.
• Cuando la Reserva Federal reduce la tasa de crecimiento del dinero, debe
tener en cuenta no sólo los efectos a largo plazo sobre la inflación sino los
efectos a corto plazo sobre la producción y el empleo.
RESUMEN
• En la teoría de preferencia de liquidez, "la tasa de interés
se ajusta para equilibrar" la demanda de dinero con la
oferta de dinero.
• El efecto de la tasa de interés ayuda a explicar por qué la
curva de demanda agregada tiene pendiente negativa: un
aumento en el nivel de precios eleva la demanda de
dinero, lo que eleva la tasa de interés, lo que reduce la
inversión, lo que reduce la cantidad agregada de bienes y
servicios demandados.
• Un aumento en la oferta de dinero hace que la tasa de
interés caiga, lo que estimula la inversión y cambia la
curva de demanda agregada hacia la derecha.
• La política fiscal expansiva -un aumento del gasto o un
recorte de impuestos- desplaza la demanda agregada
hacia la derecha. La política fiscal contractiva desplaza la
demanda agregada hacia la izquierda.
RESUMEN
• Cuando el gobierno altera el gasto o los impuestos, el
cambio resultante en la demanda agregada puede ser
mayor o menor que el cambio fiscal:
• El efecto multiplicador tiende a amplificar los efectos de la
política fiscal sobre la demanda agregada.
• El efecto de exclusión tiende a amortiguar los efectos de
la política fiscal sobre la demanda agregada.
• Los economistas no están de acuerdo sobre la forma en
que los políticos deben intentar estabilizar la economía.
• Algunos sostienen que el gobierno debe utilizar la política fiscal y
•
monetaria para combatir las fluctuaciones desestabilizadoras de
la producción y el empleo.
Otros sostienen que la política terminará desestabilizando la
economía porque las políticas funcionan con largos retrasos.