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12. Instrumentos de Política Económica: PM y PF En este capítulo, buscamos respuestas a las siguientes preguntas: • ¿Cómo ayuda el efecto de la tasa de interés a explicar la pendiente de la curva de demanda agregada (DA)? • ¿Cómo puede el banco central utilizar la política monetaria para cambiar la curva de DA? • ¿De qué dos maneras la política fiscal afecta la demanda agregada? • ¿Cuáles son los argumentos a favor y en contra? ¿Utilizar la política para tratar de estabilizar la economía? • Este capítulo se centra en los efectos a corto plazo de la política fiscal y monetaria, que funcionan a través de la demanda agregada. La demanda agregada • Recordemos que la curva DA tiene pendiente negativa por tres razones: • El efecto riqueza • El efecto de la tasa de interés • El efecto del tipo de cambio • A continuación: Un modelo de oferta y demanda que ayuda a explicar el efecto de la tasa de interés y cómo la política monetaria afecta la demanda agregada. La teoría de la preferencia de la liquidez • Una teoría simple de la tasa de interés (denotada r) • r se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de dinero • Oferta monetaria: fijada por el banco central, no depende del tipo de interés • La demanda de dinero refleja la cantidad de riqueza que la gente quiere mantener en forma líquida. • Para simplificar, supongamos que la riqueza del hogar incluye sólo dos activos: • Dinero - líquido pero no paga interés • Bonos: pagan intereses pero no son líquidos • La "demanda de dinero" de un hogar refleja su preferencia por la liquidez. • Las variables que influyen en la demanda de dinero: Y, r, y P. Demanda de dinero • Supongamos que la renta real (Y) sube. Ceteris paribus, ¿qué pasa con la demanda de dinero? • Si aumenta Y: • Los hogares quieren comprar más B&S, Así que necesitan más dinero. • Para conseguir este dinero, intentan vender algunos de sus bonos. • Es decir, un aumento en Y provoca un aumento en la demanda de dinero, ceteris paribus. Pregunta 1 Los determinantes de la demanda de dinero A. Supongamos que r se eleva, pero Y y P no cambian. ¿Qué sucede con la demanda de dinero? B. Supongamos que P se eleva, pero Y y r no cambian. ¿Qué sucede con la demanda de dinero? Pregunta Respuesta 1 A. r es el coste de oportunidad de retener el dinero. Un aumento de r reduce la demanda de dinero: los hogares intentan comprar bonos para aprovechar la tasa de interés más alta. Por lo tanto, un aumento en r causa una disminución en la demanda de dinero, ceteris paribus. B. Si Y no cambia, la gente querrá comprar la misma cantidad de B&S. Dado que P es mayor, necesitarán más dinero para hacerlo. Por lo tanto, un aumento en P causa un aumento en la demanda de dinero, ceteris paribus. ¿Cómo se determina r? Tipo de interés MS r1 Tipo de interés de equilibrio MD1 M Cantidad fijada por el banco central La curva de MS (money supply, oferta de dinero) )es vertical: los cambios en r no afectan a la MS, que es fijada por el Banco Central. MD (Money demand, demanda de dinero) curva tiene pendiente negativa. Una caída en r aumenta la demanda de dinero. ¿Cómo funciona el efecto tipo de interés? Una caída en P reduce la demanda de dinero, lo que reduce r. Tipo de interés P MS r1 P1 r2 MD1 P2 AD MD2 M Y1 Y2 Y Una caída de r incrementa I y la cantidad de B&S demandados. Política Monetaria y Demanda Agregada • Para lograr los objetivos macroeconómicos, los Bancos Centrales pueden utilizar la política monetaria para cambiar la curva de AD. • El instrumento de política de los Bancos Centrales es MS. • Las noticias a menudo informan que los BC establecen la tasa de interés. • Más precisamente, la tasa de los fondos federales, que los bancos cobran entre sí en préstamos a corto plazo • Para cambiar la tasa de interés y cambiar la curva AD, "la Fed lleva a cabo operaciones de mercado abierto" para cambiar de MS. • Los efectos de la reducción de la oferta monetaria Los BC suben r reduciendo la oferta de dinero. Tipo de interés P MS2 MS1 r2 P1 r1 AD1 MD M AD2 Y2 Y1 Un increment de r reduce la cantidad de B&S demanda. Y Pregunta 2 Política Monetaria Para cada uno de los siguientes eventos, - determinar los efectos a corto plazo sobre la producción - determinar cómo la Fed debe ajustar la oferta de dinero y las tasas de interés para estabilizar la producción A. El Congreso intenta equilibrar el presupuesto reduciendo el gasto gubernamental. B. Un auge del mercado de valores aumenta la riqueza de los hogares. C. La guerra estalla en Oriente Medio, causando que los precios del petróleo se disparen. Pregunta Respuesta 2 A. . Este evento reduciría la demanda y la producción. Para estabilizar la producción, el Banco Cenral debería incrementar la MS y reducir r para aumentar la demanda. B. Este evento aumentaría la demanda, elevando la producción por encima de su tasa natural. Para estabilizar la producción, el Banco Central debe reducir la EM y aumentar r para reducir la demanda agregada. C. Este evento reduciría el suministro de crudo, causando que la producción caiga. Para estabilizar la producción, el Banco Central debería incrementar la MS y reducir r para aumentar la demanda. Trampas de liquidez • La política monetaria estimula la demanda agregada reduciendo la tasa de interés. • Trampa de liquidez: cuando el tipo de interés es cero • En una trampa de liquidez, la política monetaria puede no funcionar, ya que los tipos de interés nominales no pueden reducirse aún más. • Sin embargo, el banco central puede hacer que los tipos de interés reales sean negativos al aumentar las expectativas de inflación. • Además, el banco central puede llevar a cabo operaciones de mercado abierto utilizando otros activos como hipotecas y deuda corporativa, con lo que se reducen las tasas de este tipo de préstamos. La Fed siguió esta opción en 2008-2009. Política Fiscal y Demanda Agregada • Política fiscal: la fijación del nivel de gasto gubernamental y de impuestos por parte de los responsables políticos • Política fiscal expansiva • Un aumento en G y / o una disminución en T • Desplaza AD derecha • Política fiscal contractiva • Una disminución en G y / o un aumento en T • Se desplaza AD a la izquierda • La política fiscal tiene dos efectos sobre DA ... 1. El Efecto Multiplicador • Si el gobierno compra 20billones de aviones de Boeing, los ingresos de Boeing aumentan en 20b. • Esto se distribuye a los trabajadores de Boeing (como salarios) y propietarios (como beneficios o dividendos de acciones). • Estas personas también son consumidores y gastarán una parte de los ingresos adicionales. • Este consumo adicional provoca aumentos adicionales en la demanda agregada. • Un aumento de $ 20b en G inicialmente cambia DA a la derecha por 20b. • El aumento de Y hace que C se eleve, lo que cambia DA más a la derecha. P AD3 DA2 DA1 P1 $20 billion Y1 Y2 Y3 Y Propensión marginal al consumo • ¿Cómo de grande es el efecto multiplicador? ? Depende de cuánto los consumidores responden a aumentos en renta. • Propensión marginal al consumo (MPC): La fracción de ingreso extra que consumen los hogares en lugar de ahorrar • Por ejemplo, si MPC = 0.8 y el ingreso aumenta 100, C se eleva en 80. Una fórmula para el multiplicador Notación: : G es el cambio en G, Y y C son los cambios en Y y C Y = C + I + G + NX identidad Y = C + G I y NX no cambian Y = MPC Y + G porque C = MPC Y 1 Y = G 1 – MPC El multiplicador solucionado para Y Cálculo del multiplicador El tamaño del multiplicador depende del tamaño de la MPC. E.g., si MPC = 0.5 multiplicador = 2 si MPC = 0.75 si MPC = 0.9 multiplicador = 4 multiplicador = 10 1 Y = G 1 – MPC El multiplicador A bigger MPC means changes in Y cause bigger changes in C, which in turn cause more changes in Y. Otras aplicaciones del efecto multiplicador • El efecto multiplicador: Cada aumento de 1€ en G puede generar más de un aumento de 1€ en la demanda de agregada • También es cierto para los otros componentes del PIB. • Ejemplo: Supongamos que una recesión en el exterior reduce la demanda de exportaciones netas de EE.UU. en 10b. • Inicialmente, la demanda agregada cae en 10b. • La caída de Y hace caer C, lo que reduce aún más la demanda y los ingresos. 2. El Efecto Crowding-Out • La política fiscal tiene otro efecto en la AD que funciona en la dirección contraria. • Una expansión fiscal aumenta r, • Que reduce la inversión, • Lo que reduce el aumento neto de la demanda. • Por lo tanto, el tamaño del cambio AD puede ser menor que la expansión fiscal inicial. • Esto se conoce como efecto de crowding-out effect efecto expulsión. ¿Cómo funciona el Crowding-Out? Un increment de 20 en G desplaza DA al a derecha en 20 Tipo de interés P MS AD2 AD 3 AD1 r2 P1 r1 $20 billion MD2 MD1 M Y1 Y3 Y2 Pero un mayor Y incrementa la MD y r, lo que reduce AD. Y Cambios en los impuestos • Una reducción de impuestos aumenta el ingreso de los hogares . • Los hogares responden gastando una porción de este ingreso extra, cambiando DA a la derecha. • El tamaño del cambio viene determinado por el multiplicador y los efectos de desplazamiento. • Otro factor: si los hogares perciben que el recorte de impuestos es temporal o permanente. Un recorte impositivo permanente provoca un aumento mayor en el C -y un cambio mayor en la curva DA- que un recorte tributario temporal. Pregunta 3 Efectos de la política fiscal La economía está en recesión. Si cambiamos la curva DA a la derecha por 200b ¿Terminaría la recesión? A. Si MPC = .8 y no hay expulsión, ¿cuánto debería el Congreso aumentar G para poner fin a la recesión? B. Si hay expulsión, ¿necesitará el Congreso aumentar G más o menos que esta cantidad? Pregunta Respuesta A. 3 Multiplicador = 1 / (1 - .8) = 5 Aumentar G 40b para cambiar la demanda agregada de 5 x 40b = 200b B. • El crowding out reduce el impacto de G en DA. • Para compensar esto, el Congreso debería aumentar G por una cantidad mayor. Política Fiscal y Oferta Agregada La mayoría de los economistas creen que los efectos a corto plazo de la política fiscal funcionan principalmente a través de la demanda agregada. • Pero la política fiscal también podría afectar la oferta agregada. • Recordemos uno de los Diez Principios del Capítulo 1: La gente responde a los incentivos. • Un recorte en la tasa de impuestos da a los trabajadores incentivos para trabajar más, por lo que podría aumentar la cantidad de B&S suministrados y desplaza la oferta agregada a la derecha. • Las personas que creen que este efecto es grande se enfocan en el lado de la oferta. • Las compras gubernamentales pueden afectar la oferta agregada. Ejemplo: • Gobierno aumenta el gasto en carreteras. Mejores carreteras pueden aumentar la productividad de las empresas, lo que aumenta la cantidad de B&S suministrados, desplaza la oferta agregada a la derecha. Este efecto es probablemente más relevante a largo plazo: se necesita tiempo para construir las nuevas carreteras y ponerlas en uso. El caso de la Política de Estabilización Activa Keynes: "Los espíritus animales" provocan oleadas de pesimismo y optimismo entre los hogares y las empresas, lo que provoca cambios en la demanda agregada y fluctuaciones en la producción y el empleo. • También, otros factores causan fluctuaciones, por ejemplo, • Booms y recesiones en el extranjero • Auge y choque en el mercado de valores • Si los políticos no hacen nada, estas fluctuaciones desestabilizan a las empresas, los trabajadores, los consumidores. • Los defensores de la política de estabilización activa "creen que el gobierno debe utilizar la política" para reducir estas fluctuaciones: • Cuando el PIB cae por debajo de su tasa natural, "utilizar una política monetaria o fiscal expansiva" para prevenir o reducir una recesión. • Cuando el PIB se eleva por encima de su tasa natural, utilizar la política contractiva para prevenir o reducir los problemas de inflación. El caso contra la política de estabilización activa La política monetaria afecta a la economía con un largo retraso: • Las empresas hacen planes de inversión por adelantado, por lo que toma tiempo para responder a los cambios en r. • La mayoría de los economistas creen que se necesitan al menos 6 meses para que la política monetaria afecte la producción y el empleo. La política fiscal también funciona con un largo retraso: • Los cambios en G y T requieren actos del Congreso. • El proceso legislativo puede tomar meses o años. Debido a estos largos retrasos, los críticos de la política activa sostienen que tales políticas pueden desestabilizar la economía en lugar de ayudarla: • En el momento en que las políticas afectan la demanda agregada la situación de la economía puede haber cambiado. • Estos críticos sostienen que los formuladores de políticas deben centrarse en objetivos a largo plazo como el crecimiento económico y la baja inflación. Estabilizadores automáticos Estabilizadores automáticos: cambios en la política fiscal que estimulan la demanda cuando la economía entra en recesión, sin que los políticos tengan que tomar medidas deliberadas • Estabilizadores automáticos: Ejemplos • El sistema tributario: En recesión, los impuestos caen automáticamente, lo que estimula la demanda agregada • El gasto del gobierno: En la recesión, más personas solicitan asistencia pública (bienestar, seguro de desempleo). El gasto del gobierno en estos programas aumenta automáticamente, lo que estimula la demanda agregada CONCLUSIÓN • Los responsables políticos deben considerar todos los efectos de sus acciones. Por ejemplo, • Cuando el Congreso realiza un recorte impuestos, debe considerar los efectos a corto plazo sobre la demanda y el empleo, y los efectos a largo plazo sobre el ahorro y el crecimiento. • Cuando la Reserva Federal reduce la tasa de crecimiento del dinero, debe tener en cuenta no sólo los efectos a largo plazo sobre la inflación sino los efectos a corto plazo sobre la producción y el empleo. RESUMEN • En la teoría de preferencia de liquidez, "la tasa de interés se ajusta para equilibrar" la demanda de dinero con la oferta de dinero. • El efecto de la tasa de interés ayuda a explicar por qué la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa: un aumento en el nivel de precios eleva la demanda de dinero, lo que eleva la tasa de interés, lo que reduce la inversión, lo que reduce la cantidad agregada de bienes y servicios demandados. • Un aumento en la oferta de dinero hace que la tasa de interés caiga, lo que estimula la inversión y cambia la curva de demanda agregada hacia la derecha. • La política fiscal expansiva -un aumento del gasto o un recorte de impuestos- desplaza la demanda agregada hacia la derecha. La política fiscal contractiva desplaza la demanda agregada hacia la izquierda. RESUMEN • Cuando el gobierno altera el gasto o los impuestos, el cambio resultante en la demanda agregada puede ser mayor o menor que el cambio fiscal: • El efecto multiplicador tiende a amplificar los efectos de la política fiscal sobre la demanda agregada. • El efecto de exclusión tiende a amortiguar los efectos de la política fiscal sobre la demanda agregada. • Los economistas no están de acuerdo sobre la forma en que los políticos deben intentar estabilizar la economía. • Algunos sostienen que el gobierno debe utilizar la política fiscal y • monetaria para combatir las fluctuaciones desestabilizadoras de la producción y el empleo. Otros sostienen que la política terminará desestabilizando la economía porque las políticas funcionan con largos retrasos.