Download à la mala performance era inevitable

Conceptos importantes
Deflación: situación de exceso de oferta  puede provocar una disminución generalizada de los precios o
una recesión económica  suele responder a una caída en la demanda
Inflación: proceso económico provocado por el desequilibrio existente entre la producción y la demanda 
causa una subida continuada de los precios de la mayor parte de los productos y servicios  una pérdida del
valor del dinero para poder adquirirlos y hacer uso de ellos
Tipo de Cambio: un sistema de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional entre
distintos países que poseen distintas monedas  las personas y empresas que quieren comprar monedas
extranjeras deben acudir al mercado de divisas  en este mercado se determina el precio de cada una de
las monedas expresadas en la moneda nacional  a este precio se lo denomina: tipo de cambio
Depresión
Desarrollo
1. Corridas bancarias, 3 sucesivas (10.000 bancos quebraron)
 Fines de 1930
 Primavera de 1931
 Marzo de 1933
2. Quiebras y dificultades para repagar grandes deudas contraídas en los años 20
3. Crisis agrícola profunda por las caídas de precios
Roosevelt y el New Deal inicial
New Deal: proyecto para solventar la crisis. Este nuevo programa gubernamental buscaba recuperar la
economía y estaba constituido por una serie de medidas desarrolladas entre 1933-1937 con el objetivo de
aliviar, recuperar, socorrer y reformar la economía de EE.UU tras la Gran Depresión.
 El Estado intervenga en la economía
 Se adopte una nueva política intervencionista que permita la recuperación de la economía, la
coordinación y regulación estatal de la actividad industrial americana y el nivel adquisitivo de la
población
Qué pasa con la moneda? Desconfianza. Crisis de balanza de pagos, los depositantes quieren irse de los
bancos y refugiarse en el patrón oro.
Mundo de la Depresión: Reacciones
1. Devaluaciones en un país  aumentan las expectativas de devaluación en otros
2. Se intentaba dirigir la demanda hacia la economía interna con políticas proteccionistas
3. Restricciones a la inmigración
4. Freno de movimientos de capitales y fin de convertibilidad de las monedas
5. Incumplimiento de los pagos de deuda
Proteccionismo, no-convertibilidad y depresión desmoronan el comercio mundial,
lo cual aumentaba el incentivo a políticas de apoyo a los sectores de mercado
interno
Fenómenos típicos de la Gran Depresión en América Latina  que implicaban
una caída en la rentabilidad para el sector exportador, en comparación con el
sector sustitutivo de importación
1. La caída de los términos de intercambio externo
2. El proteccionismo
3. La existencia de tipos de cambio diferentes para importaciones y
exportaciones
Causas disparadoras de la Depresión



Factores internos
Monetaristas
Keynesianos
¨De Keynes¨


Factores internacionales
Oro, dinero y deflación
Los desajustes cambiaros de los años
20
FRIEDMAN: Anatomía de la Crisis
El Estado tenía que desempeñar un papel más activo
1. Intervenir para compensar la inestabilidad provocada por la actividad incontrolada
2. Actuar como volante de regulación para promover la estabilidad y asegurar el bienestar
La Depresión no se debió a un fallo de la empresa privada, sino más bien a un fracaso de la Administración
en una zona de actuación en la que ésta, desde el principio, se había asignado responsabilidad: acuñar
moneda, regular su valor y el de las monedas extranjeras.
Sistema bancario de Reserva Federal 1907
Restricción de pagos que tuvo como consecuencia:
 Escasez de billetes y moneda
 Circulación privada de sustitutos de la moneda legal
Retirada de depósitos, pánico bancario y restricción de pagos: un banco se ve obligado a suspender pagos
cuando la mayoría de sus impositores intenta retirar sus depósitos en efectivo, todos al mismo tiempo.
Solución:
 1907: no satisfacer en efectivo las demandas de los impositores
 Solución propuesta por la Ley de Reserva Federal: permitir a los bancos solventes que conviertan
sus activos con rapidez en efectivo, a través de las disponibilidades de efectivo adicional (como si
fuese una impresión de moneda de emergencia)
Sistema de la Reserva Federal: Patrón oro mundial
1. Medio para evitar pánicos bancarios y facilitar el comercio
2. Banquero del Estado
Comienzo de la Depresión
1929: se derrumbó la bolsa de Nueva York
 Estancamiento de la economía real
 Desmesurado incremento del valor de las acciones (nuevos inversores)
 Créditos demandados para comprar acciones
 Crisis de sectores industriales
Crisis de la bolsa 1920 + menor cantidad de dinero 1930 = Recesión
1930: la quiebra de los bancos colapsó el sistema de crédito, secando la plaza  una posibilidad hubiese
sido (ante la falta de liquidez) emitir todos los billetes que fuesen necesarios  pero se priorizó defender el
sistema de Patrón Oro
2009: se inyectó la liquidez necesaria  deprimiendo la tasa de interés y devaluando el dólar
1933 Pánico bancario: quiebras  presidentes que no asumían responsabilidades  restricciones de pagos
El sistema no solo tenía un mandato legislativo para impedir el colapso monetario, sino que podría haberlo
evitado utilizando de modo inteligente las facultades que le concedía la Ley de Reserva Federal. El único
culpable de la recesión fue el gobierno con sus políticas monetarias perversas.
Dónde empezó la Depresión? EE.UU: la explicación es nacional, monetaria y relacionada con una decisión
política.
EE.UU era de los países que aceptaban el Patrón Oro  la cantidad de oro de EE.UU aumentó en 1931  se
produjo una influencia refleja en otros países
Efectos en el Sistema de la Reserva Federal
1929-1933: incurrió en el error de alimentar un crecimiento demasiado rápido en la cantidad de dinero 
estimulando la inflación
Explicación de la Depresión 1929
El sistema económico internacional se hizo inestable por la incapacidad británica y la falta de voluntad
norteamericana para asumir la responsabilidad de estabilizarlo desarrollando 5 funciones:
1. Mantener un mercado abierto para los bienes con problemas (librecambio)
2. Proporcionar préstamos estables
3. Estructurar un sistema estable de tipos de cambio
4. Asegurar la coordinación de las políticas macroeconómicas
5. Actuar como prestamista de última instancia proporcionando liquidez en las crisis financieras
Recuperación de la Depresión
Roosevelt: se necesitaba neutralizar la política monetaria contractiva, salvando a
los bancos y emitiendo
1. Salgo del Patrón Oro
2. Salvo a los bancos
3. Aumenta la cantidad de dinero (Reserva General de EE.UU)
Recuperación: cuando los prestamistas estén dispuestos a prestar en condiciones más fáciles y en un campo
geográfico más amplio, en parte por los prestatarios recuperando sus buenos espíritus y así haciendo más
fácil pedir prestado
Recomendaciones finales
La expansión fiscal fue débil, al menos en términos cuantitativos, y hacia 1937, la política monetaria fue
contractiva (reducir la oferta de dinero de la economía) para disminuir la inflación  Esto fue negativo, ya
que la actividad se contrajo y el desempleo aumentó  no se deben retirar los estímulos tan pronto
Es positivo que existan acciones coordinadas por parte de los distintos países
FISHER: Inflación por la Deuda
Deuda y deflación como dos enfermedades que actúan y reaccionan la una sobre
la otra
 La deflación produce un aumento de las deudas reales
 El intento de liquidar las deudas disminuye la velocidad de circulación del
dinero, lo cual equivale a  una contracción de la oferta monetaria
 La deflación (descenso de precios) es producto del apuro por liquidar las
deudas en un contexto de sobreendeudamiento
Sobreendeudamiento 1929: dinero fácil, tentación de pedir prestado e invertir o especular con el dinero
prestado en sectores donde ¨no es necesario¨. Las inversiones y mejoras tecnológicas crearon
oportunidades de inversión, causó grandes deudas
Burbuja Especulativa: subida de precios de un activo o producto  los inversores salen a invertir/ comprar
el activo para venderlo en un futuro a un precio mayor  masivas compras especulativas  llega a un
precio máximo/ punto donde culmina la burbuja  cambio en las expectativas, los inversores empiezan a
vender todo  caen los precios  el espiral bajista de precios genera un deseo infrenable de obtener
liquidez (vendiente o reembolso de deuda)  pérdida de confianza en el mercado  pánico  explota la
burbuja
Liquidación (alarma de deudores y/o acreedores)  la liquidación de deuda lleva a una baja en ventas y una
contracción en los depósitos  Baja en la velocidad de circulación  gran baja en la valoración de las
empresas y sus ingresos, precipitando bancarrotas o quiebras y una gran baja en las ganancias  reducción
del output, comercio y empleo  pesimismo y pérdida de confianza  mayor baja en circulación 
deflación y quiebras  altas tasa de interés, baja en la tasa nominal y aumento en la tasa real de interés
Keynes: La Gran Depresión de 1930
El problema se inicia por caídas en la demanda agregada. El mundo funciona si hay suficiente demanda para
absorber la producción potencial, y eso depende de la tasa de interés.
Puede ser menor a 0 la tasa de interés real? La tasas de interés nominal debería ser menor que la inflación.
Recupero vs Reforma: es importante asegurar que la recuperación no será retenida por la insuficiencia de la
oferta de dinero para apoyar el aumento de cambio monetario. La estimulación de la producción mediante
el aumento de poder de compra agregado es la manera correcta para obtener precios en alta
Si la inversión esta fija: aumentos en el ahorro generan desempleo  menos consumo = menos producción
Ahorrar para pagar
El gobierno puede captar de sectores donde haya liquidez y re-dirigir el crédito hacia sectores donde haya
demanda o proveer fondos para evitar quiebras
Churchill
Churchill decide fijar una nueva paridad de la libra esterlina contra el oro (valor pre-guerra). Esta nueva
paridad implicó una apreciación del 10% (Londres como centro financiero, contención contra la inflación) 
Se necesitan menos libras para comprar una onza de oro.
El problema del sector externo
Si los precios internacionales son exógenos y dependen de múltiples variables mundiales, el único camino
viable es una reducción en los salarios (w)= deflación
Keynes 1.0: una baja de salarios corrige el desempleo  la reducción de los
salarios ayudaría a llegar al pleno empleo, pero es difícil que ocurra
Desempleo
El problema en el sector externo desde el mercado de trabajo
1. Si los salarios no ajustan (disminuyen) el productor decidirá despedir empleados (ajuste por
cantidades)  eventualmente producirá menos
2. Entonces a la política inicial de Churchill  el resultado fue una pérdida en competitividad en el
sector exportador que, al no poder bajar los precios, resultó en una mayor cantidad de desempleo
Aumento del Desempleo y Disminución de la balanza comercial
Si las fábricas exportadoras están despidiendo trabajadores  es ilógico suponer que la producción del
sector disminuye
La apreciación de la libra  abarata los bienes importados
Inflación de la balanza comercial (X-M)  menos superávit o más déficit
Situación:
1. Aumento del desempleo
2. Disminución de la balanza comercial
3. Tasas más altas = mayor desempleo
Hipótesis: existe un nivel de desempleo tal que las rigideces de precios se eliminan
Solución de Keynes
1. La contracción en el sector exportador se traslada al resto de la economía  haciendo colapsar la
demanda agregada
2. Un desempleo muy grande puede comenzar a generar recortes en los salarios nominales  es
riesgoso generar deflación
3. Propuesta de Keynes: volver a la paridad anterior al cambio de Churchill o a una más alta
KINDLEBERGER: La Crisis Económica 1929-1939
La Depresión tenía sus raíces en un conjunto sistemático y complejo de causas a nivel internacional, solo en
parte monetarias o por lo menos financieras.
Reparaciones de guerra. Deudas de guerra y créditos comerciales
1. Alemania: debe reparaciones a Gran Bretaña y a Francia y deudas comerciales a EE.UU
2. Gran Bretaña: debe a EE.UU más o menos lo que recibe de Alemania, y es acreedores de deudas en
Francia
3. Francia: recibirá la parte del león de las reparaciones, muy superiores a sus deudas de guerra con
Gran Bretaña y EE.UU
El sistema económico y monetario internacional: necesitaba un liderazgo, un país preparado bajo algún
sistema de reglas que ha incorporado, a imponer pautas de conducta a otros países.
Parte de las causas de la duración, y el grueso de la explicación de la profundidad de la depresión mundial:
radicó en la incapacidad de los británicos para continuar en su papel asegurador del sistema y en la mala
posición de EE.UU para desempeñar el mismo hasta 1936.
Cronología
1929 el crack de la bolsa  1930 la crisis financiera  1931 el fracaso en la recuperación durante la
primavera de 1930  1933 la oportunidad perdida de la Conferencia Económica mundial para organizar la
recuperación
ROMER: Lecciones de la Depresión
1930: colapso de la producción y la riqueza llevó a la bancarrota y desaparición de casi la mitad de las
instituciones financieras americanas
Consecuencias:
1. Un colapso en la oferta monetaria  política contractiva
2. Un colapso en los préstamos
Lecciones de la Gran Depresión
Recomendación fiscal: pequeñas expansiones del gasto público  generan
pequeñas expansiones del producto
Políticas activas para combatir la crisis
Economía cerrada: un aumento en la cantidad de dinero  genera un descenso en la tasa de interés
Economía abierta: un aumento en la cantidad de dinero  genera un descenso en la tasa de interés y una
depreciación del tipo de cambio
Si el tipo de cambio está fijo  la oferta de dinero solo responde a cambios en la demanda de dinero (caso
contrario: caen las reservas)
Recomendación Monetaria
Un aumento en la cantidad de dinero genera:
1. Una menor tasa de interés nominal
2. Una depreciación del tipo de cambio
1930: se abandona la paridad fija con el oro  se comienza a emitir generando devaluaciones y
disminuyendo las tasas de interés  cuando la tasa de interés llega a cero, se continuó haciendo política
monetaria (se siguió emitiendo)
Las sucesivas devaluaciones generaron:
1. Un cambio en las expectativas de precios (antes esperaba deflación, ahora inflación)
2. Tasas reales de interés negativas
Conclusión: en una economía abierta, la política monetaria es relevante aún en trampa de liquidez porque
se canaliza vía el tipo de cambio presente y futuro
Mientras que las acciones fiscales de Roosevelt era una ruptura audaz del pasado, eran pequeñas en
relación al problema y solo podían tener un impacto modesto sobre el estado de la economía.
La expansión fiscal no se mantuvo: el déficit se redujo en 1935 debido a los requisitos del equilibrio
presupuestario, los gobiernos estatales se ven obligados a recortar el gasto y aumentar los impuestos
cuando la disminución de la actividad económica y los ingresos fiscales caen.
Recuperación financiera y recuperación real van de la mano: las acciones inmediatas de Roosevelt para
estabilizar el sistema financiero tuvieron efectos dramáticos  El estímulo fiscal fue diseñado para crear
trabajos rápidamente y al hacer esto, se debe reducir por defecto y mejora los balances del sistema
financiero para seguir fortaleciéndose
1933: crecimiento de la economía
 La riqueza aumentó
 La confianza mejoró
 Las quiebras bancarias disminuyeron
 Las ejecuciones hipotecarias disminuyeron
 Precios reales de las acciones subieron
 Reducción de las diferencias en las tasas de interés
 Mayor voluntad de bancos para prestar
ROMER: Nación en Depresión
Causas de la Depresión Americana:
Choques  declinación de la demanda agregada  curva de oferta de pendiente descendiente 
desempleo y deflación
Interacción de las ventas en el mercado abierto y el aumento de la demanda de dinero y préstamos a los
corredores (auge del mercado de valores)  aumento significativo en las tasas de interés reales y nominales
 razón por la cual la economía estaba cayendo en 1929, las industrias que comenzaron a declinar primero
fueron las más sensibles al interés
Tirantez monetaria en 1929: sugiere que una decisión política interna fue la causa de la recesión que con el
tiempo se convirtió en la Gran Depresión
Inicio de la Gran Depresión
Caída de la bolsa 1929 (giros de precios de acciones 1930) Incertidumbre sobre ingresos futuros 
movimientos de precios de las acciones generaron alta incertidumbre en los consumidores e inversores
(gastaban en bienes duraderos irreversibles)
Raíces Estadounidense = auge del mercado de valores y su caída
Empeoramiento de la Gran Depresión
Quiebras bancarias  impacto en la oferta de dinero  la proporción de moneda en los depósitos cayó
drásticamente  la oferta monetaria se redujo drásticamente
Pánicos financieros más severos y persistentes: debido a la conjunción única de la banca no diversificada y a
un gran aumento del endeudamiento agrícola en 1920.
Recupero Norteamericano
Recupero de la economía en 1933  incremento en la oferta monetaria (política expansiva)
Roosevelt dejó que el dólar se depreciara substancialmente  la devaluación aumentó el valor nominal de
las reservas de oro estadounidenses  el Tesoro emitió certificados de oro iguales a la cantidad del
aumento de las reservas de oro y las depositó en la Reserva Federal  se convirtieron en componentes de la
base monetaria  Los extranjeros negociaban oro por los dólares ahora más baratos
1933: la fuga de capitales de Europa trajo miles de millones de dólares en oro a EE.UU
Conclusión
La Depresión norteamericana se inició por una caída en el consumo y terminó por
un aumento de la inversión
Bretton Woods: qué tipo de orden económico impondrá el mundo
1. La construcción de un banco central mundial: condujera globalmente a la liquidez y fuera
responsable del apoyo a países con excedentes de exportaciones
2. Un fondo para la reconstrucción y el desarrollo: crédito para los países de bajos ingresos
3. Creación de una organización internacional del comercio: estabilidad de precios de los bienes de
exportación primarios
4. Soft Aid Programme: vinculado a las Naciones Unidas sobre los subsidios no reintegrables que se
deberían llegar a adjudicar
Objetivos:
1. Nuevo orden de la economía mundial
2. Apoyo al comercio a través de un régimen internacional monetario con tipo de cambio estable y
fuerte con el dólar estadounidense como patrón
Sistema
 Total convertibilidad del dólar estadounidense en oro
 Obligación del resto de los bancos centrales al mantenimiento de las respectivas cotizaciones
internas a través de intervenciones en el mercado
 Adjudicando créditos del FMI por problemas transitorios de la balanza de pagos
 Ajuste de las paridades por dificultades permanentes en la balanza de pagos
Fin del Sistema de Bretton Woods 1960
Política inflacionaria de EE.UU por la guerra de Vietnam y altas exigencias financieras (imprimía y enviaba al
exterior miles de millones de dólares para financiar la deuda)  el presidente Nixon impidió las
conversiones del dólar al oro y lo devaluó, para hacer que las exportaciones estadounidenses fuesen más
baratas y aliviar el desequilibrio comercial  el dólar estadounidense no podía seguir cumpliendo con su
función de dinero patrón
¨El Shock de Nixon¨: la conversión de los excedentes comerciales en dólares por
oro de la Reserva Federal
DAVIDSON: WW2 y el Sistema Económico Abierto de la posguerra
Keynes utilizó su análisis de la teoría general para explicar: si los gastos de rearme aumentaron la demanda
agregada pasado el pleno empleo  la política fiscal del gobierno debe ejecutar excedentes para frenar el
exceso de demanda  estos excedentes deben incluir un plan de ahorro obligatorio como parte de la
política fiscal
Ingresos públicos adicionales: un porcentaje de los ingresos se entregarían al gobierno  parte serian
impuestos y parte ahorro obligatorio que se devolvería a cada recibidor de ingreso luego de la guerra
Economía abierta de la posguerra
Ambas partes (naciones) involucradas en una transacción deben acceder al uso de una sola moneda como
parte de los medios del arreglo contractual
Keynes notó que para una economía abierta
1. El comercio exterior podría modificar la magnitud del empleo doméstico
2. Reducciones en cualquiera de los salarios monetarios o el tipo de cambio de la moneda nacional
empeoraría las condiciones de comercio
3. Estimular o bien la inversión en planta y equipo o la inversión en otras nacionales puede aumentar el
crecimiento del empleo doméstico
Política fiscal utilizada para aumentar la demanda agregada para estimular la economía doméstica 
incrementa la demanda de exportaciones de la nación  se expande el empleo doméstico
Reducción de las tasas de interés domésticas + libre circulación de fondos de capital  la gente con
fondos, mueven sus ahorros de los países con menores tasas de interés hacia las naciones con mayor tasa de
interés
Expansión de las exportaciones y mejora de la balanza comercial es hacer a las industrias domésticas de la
nación más competitivas:
1. Reduciendo los salarios nominales (incluyendo beneficios marginales) a fin de reducir los costes de
producción de mano de obra
2. A través de la devaluación de la tasas de intercambio, lo que reduce el precio de las exportaciones
en términos de dinero de la otra nación mientras que incrementa el precio doméstico de las
importaciones
KEYNES
Análisis de la Teoría General de Keynes: recomienda que cada nación debe comprometerse activamente a
un programa para la inversión nacional pública para generar empleo doméstico pleno sin tener que
preocuparse por las repercusiones económicas internacionales
Sistema de Keynes: el banco central de cada nación debería establecer su moneda nacional a un miembro
ICB de banco nacional central cuando este quería vender parte de su depósito bancor en la licitación pública
internacional para obtener la moneda nacional de una nación.
Plan de Keynes: la conveniencia de modificar el equilibrio de los problemas de adaptación de pagos de
naciones deudoras hacia naciones acreedores  esto evitaría cualquier fuerza deflacionaria que afectara
tanto a los países deudores y los países acreedores  Solución de Keynes: inducia a las naciones
internacionales acreedoras a aceptar la responsabilidad principal para la curación de los desequilibrios
comerciales persistentes entre las naciones del mundo (EE.UU debía aceptar la responsabilidad de los
problemas financieros internacionales)
Plan Marshall 1947
Fue el plan más importante de EE.UU para la reconstrucción de los países europeos después de la Segunda
Guerra mundial. También buscaban evitar la propagación del Comunismo, que tenía una gran y creciente
influencia en la Europa de Posguerra.
La mayoría de las transacciones entre países se realizarán en dólares con respaldo de que esos dólares son
convertibles por oro a un valor fijo
Si hay déficit: está el fondo monetario internacional donde los socios ponen dinero  es un arreglo entre
los países desarrollados (EE.UU pone más dinero porque puede)  se financia el déficit con este fondo pero
no es automático  si el déficit es permanente, el país tendrá que devaluar un poco
Objetivos
 Reconstruir las zonas destruidas por la guerra
 Eliminar las barreas al comercio  librecomercio (fin del proteccionismo)
 Modernizar la industria europea
 Hacer próspero de nuevo al continente
Requerimientos:
 Una disminución de las barreras interestatales
 Menor regulación de los negocios
 Aumento la productividad
 Aumento la afiliación sindical
 Alentó nuevos modelos de negocios ¨modernos¨
Resultados
 Se evitó la depresión posguerra
 EE.UU y sus principales socios experimentaron tasas de crecimiento real a largo plazo hasta 1970
Exportaciones de EE.UU: aumentaron ya que varios millones de hombres y mujeres fueron dados de alta de
las fuerzas armadas y entraron en la fuerza laboral en busca de trabajo.
Cambiando el sistema internacional de pagos
Reglas:
1. Evitar la falta de demanda efectiva mundial por un problema de liquidez
2. Proveer un mecanismo automático para una carga importante de pagos desequilibrados
internacionales correctivos en las naciones de superávit
3. Proveer a cada nación la habilidad de controlar la huida de capital, evasión de impuestos,
movimientos de dinero, ganancias de actividades ilegales, fondos que financian operaciones
terroristas
4. Expandir la cantidad de activos líquidos utilizados en arreglos contractuales internacionales
BORDO JAMES: La Crisis Europea En contexto con la historia de otras Crisis Financieras
Beneficios del Patrón Oro
1. Facilidad de un patrón monetario común
2. Acceso a los mercados de capitales
3. Reducción de los costos del endeudamiento
Peligros del Patrón Oro clásico
Crisis  el mayor y más prestigioso Banco de Londres (Barings) que manejaba la deuda Argentina desde
1824  no pudo vender bonos Argentinos  el gobierno fue incapaz de realizar pagos en oro y pagó con
papel depreciado  la regla del Patrón Oro fue violada  la economía se derrumbó
1893: se reanudaron los flujos de capital hacia Argentina
1. Aplazamiento de pagos por diez años
2. Reducción de los pagos de interés por cinco años
Relación positiva entre flujos de capitales y crisis bancarias
1. Los flujos casi siempre producen expansión del sistema bancario en el país importador  puede
derivar en inestabilidad si los bancos son incapaces de pagar los créditos
2. Un estado fuerte y eficaz podría sustentar un sistema bancario
3. Compromiso diplomático internacional: mejoró la percepción del mercado acerca de la eficacia del
Estado
4. El descontento popular político: limita la posibilidad de un ajuste de política
Eficacia del Estado:
 Interna: capacidad de gravar o subir otros ingresos
 Externa: relaciones con una gran potencia que podrían proporcionar un ancla de estabilidad
financiera
Trilemas
Trilema clásico Macroeconómico  Patrón Oro, EMS, EMU, China Moderna, Bretton Woods
1. Movilidad de capital
2. Tipos de cambio fijo
3. Política monetaria autónoma
Estabilidad financiera  Periferia del Euro, Núcleo del Patrón Oro, Sistema Bretton Woods
1. Movilidad de capital
2. Tipo de cambio fijo
3. Estabilidad financiera
Política nacional de independencia  patrón oro del Siglo XIX, Euro, Europa 1970s, Europa 1950-1970
1. Movilidad de capital
2. Democracia
3. Autonomía monetaria
Relaciones internacionales  Países del 2000, Países del post 1945
1. Movilidad de capital
2. Orden internacional
3. Democracia
Trilemas durante la Primer Guerra Mundial: asimetría de ajustes muy grandes  debilidad de los bancos
prestatarios  tomar compromisos era una forma de credibilidad para los prestatarios  el precio
doméstico es más alto por los trilema: la deflación hace que los ajustes sean más dolorosos
Economic and Monetary Union (EMU)
Qué es? Es un grupo de políticas dirigidas a converger las economías de todos los estados miembros de la
Unión Europea.
Objetivos:
1. Beneficios que pueden derivarse de la supresión de los tipos de cambio bilaterales de Europa

La eliminación de los costes de transacción derivados de los cambios de monedas en las
transacciones intraeuropeo

La eliminación del riesgo y la incertidumbre asociados a la volatilidad cambiaria dentro de la
zona euro  efecto positivo en el comercio y la inversión internacional  bajan los tipos de
interés de los países con menor reputación de estabilidad al eliminarse la prima de riesgo por
devaluación

Mayor transparencia en la formación de precios  al reducirse la posibilidad de fraccional
nacionalmente los mercados y discriminar precios

Mayor eficiencia en la asignación de recursos  mercado único  aumento de la inversión 
tasa de crecimiento
2. Reforzar la estabilidad monetaria y la potencia financiera de Europa poniendo fin a la posibilidad de
especulación entre las monedas comunitarias
Conclusión: la habilidad de superar el pecado original y de absorber la deuda de una manera moderna no
sigue siendo una regla conocida. Los acuerdos internacionales juegan una parte importante en cuanto a la
forma de compromiso.
Países con mercados financieros inmaduros y con potencial crecimiento pueden aumentar su habilidad de
pedir prestado acordando con países fuertes (acreedores poderosos).
El sistema moderno: a incrustado instituciones que deberían fomentar la cooperación y verse fortalecidas
La estabilidad se incrementa por la complejidad aumentada y la longitud de las cadenas de crédito, y por
el hecho de la mediación de créditos a través de pequeños centros bancarios.
EICHENGREEN: Desequilibrios Globales
Desbalances
Una economía que esta desahorrando (consumo, baja propensión al ahorro, gasto público elevado) 
eventualmente puede enfrentar un déficit en Cuenta Corriente
Una economía que está invirtiendo  puede enfrentar déficit de Cuenta Corriente
Explicación del Desequilibrio
Economía de EE.UU en déficit mientras que Alemania y los países Asiáticos mantienen superávits
 Tasas de interés de corto: FED
 Tasas de interés de largo: Bonos
Explicaciones
EE.UU
1. Gasto público
2. Gasto por inversión
Asia
1. Poco Gasto
2. Baja inversión
Visiones
1. El ahorro deficiente en EE.UU
Desequilibrios de EE.UU y el mundo  el déficit de EE.UU debe ser igual al superávit del resto del mundo
2. La nueva economía
Tendencias favorables de productividad convirtieron a EE.UU en un buen lugar para invertir  atrayendo el
ahorro externo ayuda a financiar la inversión norteamericana y su cuenta corriente
3. El exceso de ahorro global
Respalda los flujos de capital hacia EE.UU y la inversión en EE.UU  Son el factor predominante de bajas
tasas de interés y flujos de capitales de EE.UU
4. La codependencia sino-norteamericana
Nivel de satisfacción de los países asiáticos con una situación en la que la demanda de exportaciones es
desproporcionadamente importante en relación con la demanda doméstica (debido a una combinación de
elevada aversión al riesgo después de la crisis de 1997-98 y su compromiso continuo con el crecimiento
liderado por las exportaciones), una posición que se sostiene mediante tipos de cambio subvaluados y se
refleja en el acelerado crecimiento de las importaciones de EE.UU.
Determinar los factores que determinan el déficit en la cuenta corriente de EE.UU
1. Política Fiscal  mucho gasto y caída de ahorro, en el ámbito público
2. Productividad  atrae inversiones, con lo que aumenta el gasto de los consumidores  el ahorro
baja
3. Asia post crisis 97-98: aversión al riesgo  depreciación del tipo de cambio  aumentan las
exportaciones y la NO dependencia de capitales extranjeros
4. Mayor ahorro en Asia  se quiere suavizar el consumo gracias a la mayor calidad de vida y
longevidad
Factores que alentaron el ahorro fuera de EE.UU
1. La combinación de demografía
2. Rápido crecimiento
3. Altos precios del petróleo
4. Desarrollo financiero
Global Imbalances: Eichengreen recomienda que las economías asiáticas dejen
apreciar su moneda para reducir sus exportaciones (para el de afuera es más caro
comprar). A su vez, los países europeos inviertan más
Escenario Feliz: cuando el ajuste reduce de manera progresiva el desequilibrio externo de EE.UU empezando
en una fecha relativamente temprana  antes que los extranjeros se pongan más inquietos y retiren el
apoyo, precipitando un ajuste abrupto y disruptivo
Conclusión
La caída de la tasa de EE.UU:
 Déficit fiscal
 Política monetaria
 Aceleración del crecimiento de la productividad
Ajustes de los gobiernos
1. Países emergentes de Asia: dejar que sus monedas se revalúen contra el dólar  para dar sustento
a la demanda (subir el consumo)
2. Los países europeos y Japón: aumentar la inversión (políticas amigables con la inversión)
3. EE.UU: bajar el gasto  ocuparse de su desequilibrio fiscal
Reconstrucción de la Economía Mundial
Período 1947-1973: caracterizado por dos procesos
1. Crecimiento económico nunca antes alcanzado
2. Guerra fría
Vía soviética de industrialización: traumas y características de la economía ruso/ soviética
1. Déficit poblacional
2. Carácter agrario (sector eficiente vs. Una industria ineficiente): la economía más asiática de las
europeas y la más europea de las asiáticas
3. La industrialización tardía
La industrialización se realiza desde arriba: apoyo del estado y de bancos  en los países de
industrialización tardía no hay cantidad de empresarios que se necesitan para emprenderla
Caminos del Desarrollo: Europa Capitalista y Planificada
Marx: precios y beneficios
1. El trabajador ha sido despojado a lo largo de la historia de los ¨medios de producción¨
2. El valor de la mercancía está determinado por el tiempo socialmente necesario (horas trabajo) para
producirla
3. La plusvalía es el porcentaje de (1) apropiada por el capitalista
La innovación y los managers
1. El Estado
2. Los managers
 Alta rotación (no más de 2 o 3 años)
 Metas de cantidad
 Hay bonos
 El peligro de demostrar que sos bueno
La innovación puede ser determinante para consolidar le proceso de crecimiento económico, sobre todo
cuando los rendimientos decrecientes comienzan a presionar  cuando los recursos dejan de ser
abundantes (Libre Mercado: los incentivos se motivan con los precios  salarios)
La complementariedad estratégica
Economías planificadas  rol del estado como generador de proyectos de inversión
Equilibrio de Nash: incentivos a invertir
1. El Estado juega un rol fundamental eliminado las distorsiones que separan al capital humano y al
capital
2. El Estado coordina todos los elementos necesarios para aumentar el producto
Economía Soviética entre 1922-1991
1.
2.
3.
4.
Características de la Economía Tzarista
Comunismo de Guerra (1918-1921)
NEP (1921-1929)
La Economía Administrativa (1930-1960)
Davies: el socialismo no era visto como un medio para alentar la industrialización, sino que como un sistema
alternativo y superior que había llegado para reemplazar el capitalismo privado en el mundo
La Economía Pre-Revolucionaria
1. 1861: abolición de la servidumbre  mano de obra libre para industrializar
2. 1871: las reformas agrarias de Stolypin  las grandes tierras fueron divididas en pequeñas parcelas
(esquema de incentivos)
Contradicción de la Teoría de Marx
1. A pesar de las reformas, hacia 1914, la economía sigue siendo agrícola y poco industrial  se vio
empeorado por la WWI: concentración de la producción bélica con descensos en la producción de
alimentos
2. A pesar del crecimiento agrícola, la mayor parte de la producción es para consumo de las propias
familias
Octubre 1917: Revolución Bolchevique
Comunismo de Guerra: 1918-1921






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

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
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
Mercado reemplazado por el Estado con la planificación
Deja de existir la moneda  aparece el Trueque (mercado negro)
Confiscación de la propiedad privada en medios de producción
Confiscación de alimentos a campesinos y distribución en ciudades (donde hay racionamiento)
Los ¨blancos¨ controlan fuertemente la economía en los lugares que gobernaban
Desaparecen los terratenientes y la burguesía industrial y financiera
Nacionalización de todas las empresa
Precios y salarios fijos creados por el Estado
Todas las grandes fábricas serian controladas por el gobierno
La producción seria planificada y organizada por el gobierno
La disciplina de los obreros sería estricta  huelguistas abatidos
Servicio de trabajo obligatorio para las clases no obreras
Aumento de la jornada laboral
NEP (Nueva Política Económica) 1921-1927/28
Política denominada Capitalismo de Estado propuesta por Vladimir Lenin: fue principalmente una nueva
política agrícola. Fue creada para revitalizar al país a causa de la: guerra mundial, la revolución, la guerra civil
y la hambruna. Era una economía mixta (con control del Estado sobre el comercio internacional)  fue
reemplazada por el Primer Plan Quinquenal de Stalin en 1928
Políticas:
 Establecimiento de algunas empresas privadas
 Los agricultores debían cederle al Estado una cantidad específica de materia prima agrícola como un
impuesto en especie  tomaba solo un porcentaje
 Derechos de los campesinos a vender sus productos en el mercado individualmente  los
campesinos enriquecidos (kulaks)
 Artesanías y pequeñas fábricas a manos individuales
 Principios de beneficio en las industrias estatales
 Restauración de la moneda finaliza en 1924
Resultados de la NEP
1. La producción agrícola se incrementó considerablemente  los campesinos tenían un incentivo para
producir más (vender sus excesos)
2. Desequilibrio en la economía  el sector agrícola estaba creciendo más rápido que la industria ya
que no había ninguna política con fines a la industrialización  para mantener altos ingresos 
fábricas venden a precios más altos  los campesinos tenían que producir más para comprar estos
bienes de consumo  caída de precios de los productos agrícolas + el aumento de los precios de los
bienes industriales = la crisis de las tijeras
Medidas
1. Campesinos retenían la sobreproducción especulando con un aumento de los precios de los mismos
2. Para combatir el alza de precios de bienes de consumo, el Estado tomó medidas tendientes a reducir
la inflación y promulgó reformas que afectaban a las prácticas internas de las fábricas  el gobierno
también fijo precios para contrarrestar el efecto tijera
Conclusión: la NEP fue exitosa en crear una recuperación económica luego de los efectos devastadores de la
WW1 y la Guerra Civil Rusa. Para el año 1928, la producción industrial y agrícola había sido restablecida a los
niveles de 1913 (anterior a la WW1). Sin embargo, el desempleo se disparó durante la NEP y una brecha más
grande fue creada entre clases.
Stalin: la industrialización pre guerra 1928-1941
Objetivo: levantar la industria pesada de la URSS sin recurrir a la ayuda de los países extranjeros. La URSS
continuaba siendo un país agrario  se debía realizar antes una importante reforma agraria

Planificación económica central y renacionalización de toda la economía

Intenta extraer lo mayor posible de la industria agrícola para dárselo a la industrial  estableció la
colectivización de la tierra, los propietarios debían aportar sus posesiones agrícolas y ganaderas a la
colectividad  los Kulaks se resistieron a acatar las órdenes y sufrieron represalias
Rusia se tenía que convertir en una potencia industrial. Observa dos cosas:
1. Ve al desempleo como una fuerza para crear mano de obra para la industria
2. Importación de bienes de países con libre mercado  bienes de capital
La colectivización forzosa
1. Creación de granjas y campos estatales: contrataban trabajadores y les pagaban un salario
2. Creación de granjas y campos colectivos el trabajador recibe un porcentaje de la cosecha (vuelve al
comunismo de guerra)
Conclusión: la transformación en el campo favoreció el desarrollo de la industria pesada  grandes
cantidades de capital y mano de obra fueron destinados a la electrificación masiva, a la explotación de
nuevas minas de carbón, mineral de hierro y yacimientos de petróleo, a la instalación de ferrocarriles, y
especialmente, a la fabricación de armamentos. No obstante, se sacrificó la producción de bienes de
consumo
Economías Centralmente Planificadas 1
1. El gobierno: fija las cantidades físicas a producir
2. Firma productora: elabora un plan de producción por mes y año así como las cantidades de mano de
obra y materias primas requeridas
3. Inputs y outputs: reciben precios fijados por agencias superiores al plan
Economía Centralmente Planificada 2
1. Firma productora: establece contratos con las demás empresas al adquirir de éstas sus suministros
de materias primas y venderles el output
2. La firma: desembolsa dinero para salarios y suministros y lo recibe al vender su output
Economía Centralmente Planificada 3
1. Bancos de inversión: una firma productora recibe la orden de aumentar sus instalaciones 
recibe fondos del estado para inversión a través de estos bancos
2. Sindicatos: no les está permitido negociar salarios ni declarar huelgas  los obreros son
propietarios de los medios de producción, ir en huelga sería ir en contra de ellos mismos
Economía Centralmente Planificada 3
Directivos de empresas: personas clave, pero se dedican a muchas actividades contrarias a los intereses
del estado  el mecanismo de incentivos se fija en las cantidades pero no en cómo, por lo que falsean
todo el tiempo
Impacto de la Segunda Guerra Mundial 1941-1945
1.
2.
3.
4.
5.
Desarrollo de la industria pesada y armamentista de 30´s
Pérdida de población, territorio, capital y capacidad industrial
Descentralización  permiten aumentar que se recupere la producción industrial
Víctimas de hambre y epidemias
Creciente de mujeres en mano de obra
Recuperación de la posguerra: 1946-1950
Positivo





La industrialización cobra peso
Shock de inversión en el sector agrícola  provisión de tractores y maquinaria
Reparaciones de guerras cobradas a los alemanes
Reconversión de la industria militar a una civil
Foco centrado en la industria capital intensiva
Negativo
 Hambre por mala cosecha
 Mal desempeño de las industrias de consumo no durable (vestimenta)
 Débil recuperación del agro --¡ la producción de granos es menor que en 1913
 Productividad baja (a pesar de la maquinaria usada)
 Dificultad para recuperar el sistema educativo
La Expansión de la Posguerra 1950-1965
1953-1964: Nikita Krushchev
Camino de la represión y el aniquilamiento físico, no solamente contra sus enemigos reales, sino también
contra individuos que no habían cometido crimen alguno contra el Partido ni contra el pueblo soviético

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
Desestalinización
La crisis de los misiles
Colonización de las tierras vírgenes y baldías
Construcción de vivienda
La producción agropecuaria se incrementó
La producción de granos se incrementó
Cambios frente al agro
 Se aumentaron el doble de los ingresos que recibían las granjas colectivas
 Inversión en maquinaria un 250% mayor
 El área sembrada creció un 17%
Mejora de vida
 Aumenta el doble la vivienda
 Mejora el sistema de salud y educación
 El número de prisioneros baja a 1 millón
EICHENGREEN: Recuperación Europea Post-Guerra
Principales Economías
 Inflación
 Pocos alimentos
 Escasez de materias primas
 Restricción del comercio internacional  comercio en colapso
 Presupuestos gubernamentales en déficit
Plan Marshall
El libre mercado podría ocurrir en un contexto de economías de mercado en el cual el gobierno intervendría
para apoyar a los negocios públicos y proveer una red de seguridad social  el Plan Marshall surgió en
EE.UU por la Segunda Guerra Mundial como el poder económico dominante
Poseía la capacidad de llevar a cabo los pagos adecuados para ayudar a un país donde sus instituciones lo
permitiesen  El Plan Marshall fue una fuente de apalancamiento Americano para:
1. Promover el libre mercado y la estabilización
2. Alentar la adhesión de las economías europeas al régimen de Bretton Woods
La desigualdad en la distribución fue clave para el alto nivel de inversión  para que las inversiones se lleven
a cabo debe existir una demanda sí como una oferta. Los altos niveles de inversión en la Europa de postguerra podrían ser justificados porque las condiciones de la demanda eran favorables
Explicaciones de la recuperación de Europa Occidental y el crecimiento: minimizan el rol de los factores
internacionales, el comercio y la integración como motores de crecimiento, tipo de cambio fijo como fuente
de estabilidad, inversión extranjera y ayuda como catalizadores del crecimiento
Unión Europea de Pagos (EPIU)
Tras la Segunda Guerra Mundial, la falta de convertibilidad y la escasez de reservas agudizaron el problema
de los pagos  El comercio Europeo de post-guerra fue organizado en la base de acuerdos bilaterales 
eran necesarios dólares para importar materias primas desde EE.UU, cada país europeo tenía incentivos
para comprimir sus importaciones desde cualquier otro país para tener mayor cantidad de dólares  el
comercio se distorsionó y deprimió
EPU: acuerdo de pagos concluido en 1950  el comercio intra-europeo se expandió vigorosamente durante
la existencia de la EPU
Acuerdo mediante el cual los países miembros de la OECE convinieron:
1. La compensación de sus deudas y créditos bilaterales
2. La institución de modalidades particulares de dicha compensación
3. La liberación progresiva de sus intercambios
Perspectiva más escéptica  se hubiese preferido la convertibilidad en vez del EPU, dado que generaría
distorsiones en precios relativos y tendría un efecto negativo en los préstamos extranjeros
Cuatro pre-condiciones para volver a la convertibilidad
1. Un tipo de cambio ¨realista¨: que tenga en cuenta los desequilibrios de la cuenta corriente
2. Una adecuada cantidad de reservas
3. La eliminación de los liquidity overhangs: un exceso de dinero en circulación en relación con el PBI,
especialmente en períodos de transición. La gente tiene dinero pero no puede gastarlo por
racionamiento o controles de precios
4. Disciplina salarial
La comunidad Europea de carbón y acero: fue una idea basada en el Plan Schuman: integrar y gestionar en
común la producción franco- alemana de carbón y acero, esta medida de integración económica buscaba
desarrollar el acercamiento entre Francia y Alemania, alejando el espectro de la guerra en Europa
proponía una unión para disminuir tarifas del carbón y el acero. Una autoridad general fue designada para
racionalizar y modernizar la producción a través de la coordinación de planes nacionales de inversión
FMI y el Banco mundial
Un contraste entre la post-guerra de la Primera y la Segunda guerra mundial, fue Bretton Woods y la
creación de instituciones y financieras internacionales. Las negociaciones en Bretton Woods crearon:
1. El FMI para supervisar la operación de un tipo de cambio fijo pero ajustable
2. Banco Internacional: para la reconstrucción y el desarrollo para organizar préstamos para la
reconstrucción de Europa y el desarrollo económico de otras partes del mundo
1958: el sistema de Bretton Woods tuvo su breve pero glorioso éxito  la estabilidad del tipo de cambio
incentivo a la expansión del comercio internacional  la inflación se mantuvo moderada
General Agreement on Tariffs and Trade (GATT)
Se basa en las reuniones periódicas de los estados miembros, en las cuales se realizan negociaciones
tendientes a la reducción de aranceles, según el principio de reciprocidad  las negociaciones se hacen
miembro a miembro y producto a producto, mediante la presentación de peticiones acompañadas de las
correspondientes ofertas  es uno de los más importantes en todo el mundo
Reducción de las barreras/fronteras comerciales  el libre mercado permitió a los países europeos
especializarse en los productos en los cuales tenían ventajas comparativas
Implicaciones: fueron decisiones tomadas a nivel doméstico, no solo por los gobiernos sino por sindicatos
comerciales, asociaciones de empleados, hogares y firmas, que sentaron las raíces para el crecimiento
económico excepcional que se vivió luego de la Segunda Guerra Mundial  Ellos fuero capaces de ayudar a
Europa a recortar la distancia tecnológica y productiva que había con EE.UU
1. EL Plan Marshall: ayudó a facilitar un acuerdo entre el capital y el trabajo sobre la distribución del
ingreso
2. El sistema monetario internacional de Bretton Woods, el Banco Mundial y la GATT aseguraron que
las iniciativas regionales de Europa no dañarían al resto del mundo debido al apoyo Estadounidense.
DAVIES: Desarrollo Económico Soviético de Lenin a Krushchev
Hasta el Siglo XX, Rusia fue mayoritariamente un país basado en la agricultura  durante el Siglo XX se
industrializó de una forma especial  el papel del Estado estuvo mucho más activo que el de las otras
potencias: los tsars previos intentaban fortalecer el poder económico y militar ruso en sus esfuerzos por
establecer el imperio ruso como una gran potencia de igualdad con sus más prósperos vecinos europeos
El Estado fue importante en 4 sistemas económicos
El sistema Tzarista (Siglo XVI-1917)
Mercado de influencia del estado
Acta de Emancipación de los Siervos en 1861  aumentó la productividad porque ahora los siervos
participaban en el mercado  liberó mano de obra para la industria
Promover la industrialización
 Meterse en el Patrón Oro
 Crear trabas a las importaciones
 Atraer capitales para fomentar la construcción de ferrocarriles
Era una economía basada en el mercado pero influenciada fuertemente por el Estado (la gente producía lo
que consumía)
1917: dos revoluciones que terminaron con esta economía
1. El sistema de capitalismo que tenía Rusia levó a una típica revolución socialista por parte de los
trabajadores de las industrias
2. La pluralidad de la estructura económica llevó a que varias clases se levanten  los trabajadores no
podrían haber triunfado solos
El comunismo de guerra (1918-1921)
Intento de prosperidad y gestión estatal en una economía sin dinero
Durante la guerra el Estado estaba muy involucrado en la economía  asumieron los Bolcheviques y
adaptaron la economía sus necesidades
Principio: que toda la producción este en manos del estado. EN principio, el producto sería distribuido en
base a la cantidad y calidad de trabajo y luego cuando haya excedente, se crea la segunda fase que el
excedente es distribuido en base a las necesidades de cada individuo  las clases, el Estado, y todas las
barreras nacionales desaparecerían
Objetivo: obtención de granos y alimentos por parte del Estado a la fuerza si era necesario, y les daban muy
poco a cambio  estos alimentos se los daban al ejército o a los trabajadores  se implementó el sistema
de racionalización
Políticas
 Se nacionalizaron muchas empresas
 Desapareció la burguesía y los terrateniente
 Se introdujo el trabajo obligatorio
Consecuencia: la inflación se disparó porque no había un buen sistema de impuestos y el gobierno se
financiaba con emisión  la inflación era tan alta que se crearon mercados ilegales donde se usaba el
trueque
NEP (1921-1929)
Economía en donde la industria de propiedad estatal y la agricultura campesina privada cooperaban entre sí
El Estado tomo medidas que aumentaron el ingreso o la cantidad e bienes que los agricultores se quedaban
así fomentaban el trueque
Principios: dejar a los agricultores comerciar libremente local o internacionalmente sus cosechas
Se les permitió a las empresas contratar lo que ellas necesitaban en base a sus beneficios y costos  se
produjo desempleo (alta migración a la ciudad)  esto generó que vuelva el mercado de la moneda  hubo
un período de inflación pero luego se estabilizó a través de la reducción del gasto y volviendo al sistema de
impuestos
La NEP entonces fue un sistema en el cual había un mercado compartido entre el Estado y las Empresas
privadas, aunque hubo restricciones para no volver al capitalismo  las exportaciones eran monopolizadas
por el Estado
Amenazas: exportaciones bajas  cada vez había más terratenientes pero de menor cantidad de tierras, y
los precios de las exportaciones comparado con las de bienes industriales cayeron  no tenían incentivos a
exportar sino que se consumían lo que producían
Crisis del grano 1927-1928: bajaron los precios porque Stalin necesitaba más capital para las fábricas y así
reducía el gasto, y Stalin acuso a los terratenientes de guardar el grano para que el precio suba.
Stalin creó ¨emergency measures¨ se mantuvo el precio fijo y se siguió con la industrialización forzosa que
obligaba a vender a los productores una cantidad fija de granos  esto desincentivo a los productores que
produjeron menos todavía  no se pudo resolver la escasez y se tuvo que aplicar la colectivización para
resolverlo
La economía administrativa (1930- a la caída del comunismo en 1991)
Debilidades de la Economía Administrativa
 Altos costos de la represión de la agricultura
 Altos costos de los errores tecnológicos
 Problema del indicador de éxito
 Las desventajas de la inflación reprimida y el mercado de los vendedores
Desarrollo de la economía de Rusia entre 1928-1965
Industrialización pre-guerra: expansión de los bienes de capital se dio por la gran cantidad de empleados no
calificados que pudieron ser contratados por su bajo costo. Tuvo mucha importancia el capital extranjero y
los trabajadores especializados contratados que tenía conocimientos
1933: con la hambruna muchísimos campesinos murieron  disminuyó la inversión y el gasto público 
disminuyó la emisión
1934-1936: las industrias se pusieron en funcionamiento y la agricultura se recuperó  la calidad de vida
aumento  la violencia no disminuyó (el Estado aumento su gasto en armas y ejercito)
1937-1942: mayor violencia y arrestos  terror mundial  rearmamento y la sobreacumulación de capital
llevaron a que la economía crezca aun ritmo más lento  la colectivización falló en aumentar la producción
1941-1945: Segunda Guerra Mundial: Alemania ocupó gran parte del territorio industrializado y le destruyo
bastante capital  esto mostró la debilidad del sistema político  se traspasó gente de la industria al
ejército  el sector de la defensa creció enormemente, principalmente el de las municiones + los campos de
concentración = clave para derrotar a los alemanes en 1942-1943  gran parte del crecimiento post 1942 se
dio gracias a la ayuda económica de EE.UU  la guerra fue muy costosa en cuanto a causas sociales como la
cantidad de muertes (73 millones de muertos)
1945-1950: Recuperación de la Guerra: Rusia estaba en ruinas  lo más impactado de la economía fue la
agricultura  el primer paso era reconvertir las fábricas transformadas a la defensa del país a lo que eran
antes (Estos planes no se cumplieron)  aumentaron los bienes durables, pero estas fábricas dependían de
la agricultura, que se había quedado atrás comparado con la industria  el sistema de educación se
recupero lentamente
1950-1960: Expansión Post-Guerra: estos fueron los mejores años
 La producción de benes de capital aumentaron lo mismo que los bienes de consumo
 Después de 1953 la inversión en agricultura aumento bastante
 Los precios subieron y los salarios de los campesinos también
 Se aumentó la inversión dedicada a la construcción de casas urbanas y a los bienes de consumo
 La calidad de vida aumento junto con la educación
 Los campos de concentración se redujeron
 Los ingresos del campo crecieron más rápido que los de la zona urbana  en la ciudad para mitigar
esto aumentaron los salarios mínimos y beneficios sociales
 Luego de 1958: mal clima del producto agrícola cayó y los salarios también
 Poca gente quería dejar el campo  el trabajo comenzó a escasear  se necesitaba mayor
tecnología pero si bien el comercio creció, las importaciones estaban limitadas
Características de la Economía Soviética durante 1928-1941
1. La migración de la ciudad que proveyó de trabajadores al proceso de
industrialización ¨forzoso” ideado por Stalin
2. Una cambiante política agrícola retomando la confiscación pre NEP, pasando
por la colectivización y viviendo finalmente a la NEO-NEP
3. Una coyuntura de salarios reales bajos pero con inversión en el sector de
salud y vivienda
Ventajas y Desventajas del sistema económico de la Unión Soviética
Ventajas
1. Ayudo a asignar la inversión de los bienes de capital y defensa a ciertas industrias en particular 
esto ayudó a la finalización de programas de alta prioridad
2. El control estatal ayudó a la difusión de la tecnología avanzada rápidamente en los sectores
priorizados
3. Se alcanzaron grandes economías de escala
4. Los procesos de producción lograron que los trabajadores y los directivos se esfuercen para cumplir
con los planes
Desventajas
1. El costo de concentrar recursos en ciertas industrias de capital fue muy alto  la muerte de caballos
y otros animales durante la colectivización hizo que el estado tuviese que reasignar recursos a la
maquinaria del campo
2. Cuando los políticos cometían un error en el plan los costos eran altísimos porque se sentían a nivel
nacional
ALLEN: Farm to Factory
Pilar central de la economía Stalinista: la movilización ¨Farm to Factory¨ la movilización de trabajadores
rurales ¨en disponibilidad¨ hacia la ciudad
Economía entre 1920-1960
Cantidad de trabajo abundante y capital escaso  la productividad marginal del capital es alta (cada unidad
adicional de capital aumentará la producción)
El exceso de trabajo se complementó con el crecimiento de capital  llegado a la
plena utilización del trabajo, aumento en el capital produjo efectos menores en el
producto (no se puede sustituir capital con trabajo)  la productividad marginal
se vuelve muy baja  la mala performance era inevitable, dejando de lado los
errores de política y las fallas de las instituciones económicas propias de la URSS
Porqué en la URSS la sustitución de capital y trabajo fue tan baja (apostar por el capital aumentó poco el
producto)?
1. Inversiones ineficientes
Inversiones en acero y metal  no se siguieron de aumentos del producto
Modernización de fábricas o renovación de maquinarias poco eficiente: mejor construir una fábrica nueva o
renovar una vieja?
Reconstrucción y reequipamiento, poco efecto en la producción
2. Recursos
Hasta los 70´s los recursos naturales eran abundantes y baratos  comenzaron a ser escasos gran parte y
gran parte del uso de capital fue destinado a incrementar la producción de esos recursos  la URSS no tuvo
periferia
3. Incentivos y comportamiento de la firma
Las firmas recibían objetivos de producción y los managers eran premiados por alcanzar dichos objetivos
Problemas
 No aumentar mucho la producción
 Priorizar cantidad sobre calidad
 No hay incentivos a minimizar costos (derroche de recursos)
Problema de incentivos
 Mientras el Estado invierte capital en extraer recursos par ala producción, los managers encargados
de los diversos procesos productivos no economizan en recursos ni los utilizan de la manera más
eficiente (piden más inputs)
 No hay nadie que regule ni controle la utilización de los inputs
 La estructura jerárquica encargada del proceso productivo no coopera  no tiene incentivo a
maximizar la producción con la menor cantidad de recursos posibles
Posible solución: se podría haber generado una restricción de demanda en algunos sectores (ahorrando
recursos) priorizando otros  para un mismo nivel de output, el estado podría haber ahorrado inversión en
recursos y destinado ese excedente a generar innovaciones
4. El fallo tecnológico
Es cierto que la investigación estaba destinada a la producción militar y esto puede haber afectado los
recursos en la industria no militar (innovaciones que ahorren parte de los costos involucrados)
Conclusión:
Entre los años 20-60 crece vía acumulación de capital y creación de trabajo industrial y el crecimiento cae a
partir del 70 por razones externas (Guerra Fría) e internas (caída en la productividad marginal)
El fallo soviético puede explicarse por lo que tendría que haberse hecho  cerrar las antiguas fábricas y
mover la cantidad de trabajo a nuevos empleos con alta productividad. Reducir además el uso de energía y
materiales industriales e integrarse al mercado mundial (importar aquello que era dificultoso y costoso
producir localmente)  el recurso barato soluciona parcialmente el problema de los incentivos por parte de
los managers
La industrialización soviética no solo se basa en la colectivización forzada, sino también en la asignación
masiva de recursos a la industria pesada y los militares a costa de los niveles de vida de la población
Allen: una estrategia de inversión concentrada en la industria pesada es compatible con el aumento del
consumo  luego de la catástrofe de la colectivización, los niveles de vida aumentaron rápidamente
STIGLITZ & KRUGMAN: Caminos del Desarrollo Asia y América Latina
Singapur
1. Trabajo: creció gracias a la movilización de recursos  más empleo
2. Capital: inversión en capital físico  más producción
3. Capital Humano: los trabajadores medianamente educados eran reemplazados por trabajadores que
tenían diploma de secundaria
Conclusión: el crecimiento de Singapur se puede explicar por el crecimiento en materias primas  no
existen señales de aumento de la eficiencia  la economía fue siempre eficiente solo que le faltaba capital y
trabajadores educados
Condiciones para que los mercados sean eficientes: el mercado debe expresarse sin intervención 
despojado de la regulación y acción estatal para obtener el mejor resultado que el sistema económico pueda
dar
Políticas económicas ocurridas en los países Asiáticos de post-guerra: la inversión
y el apoyo por parte del gobierno a ciertos sectores  generaron que, a través del
proceso de Learning by doing, se crearan ventajas comparativas dentro de la
economía que antes no existían
El Estado debe garantizar estos supuestos:
1. Ausencia de externalidades y de bienes públicos
2. Presencia de competencia perfecta
3. Mercados completos e información perfecta
4. Equidad + justicia
Políticas industriales
1. Desarrollar capacidades tecnológicas  el estímulo a la educación brindó una infraestructura
intelectual que facilitó la transferencia de tecnología
2. Promover las exportaciones  las fomentó el Estado
3. Crear la capacidad instalada nacional necesaria para fabricar una gama de bienes intermedios
Fallas de mercado y respuestas
1. Mercados inexistentes:
Solución  instituciones creadas para promover el ahorro (cajas de ahorro postal) y otorgar créditos
(bancos de desarrollo)
2. Efectos de derrame tecnológicos y efectos de derrame comercialización
Copiar y adaptar tecnologías y de ir al exterior a hacer campañas
Solución  mesas de cooperación, activa promoción del estado, premios a las marcas por conquistar nuevos
mercados
3. Rendimientos a escala/ aprender haciendo
Solución  créditos para ¨aguantar¨ pérdidas y proteccionismo selectivo
4. Problemas de coordinación  coordinación estratégica
Otros sectores a considerar
1. Cooperación general: los beneficios futuros de la cooperación tienen que ser mayores  a fin de
compensar a las empresas por el sacrificio que hacen de las ventajas que les traería perseguir su
propio interés  según ¨la mano invisible¨ de Adam Smith, la cooperación no sería necesaria ya que
al perseguir el interés personal se conduce a resultados eficientes
Soluciones
 Creación de instituciones de cooperación  sin clientelismo
 Promesa de futuros proyectos a los leales  sin capitalismo de amigos
 Políticas de sostenimiento de precio para la recesión
2. Sistema de crédito
Soluciones


Crédito racionado y dirigido
Bancos poseen acciones de la empresa a la que le presta
3. Las exportaciones
Soluciones
 Inversión en infraestructura, logística y caminos  disminución de costos internos
 Créditos  acceso preferencial al capital y divisas (dar a las industrias prioritarias acceso preferente
al capital y divisas)
 Desarrollo de marcas y posicionamiento ante el consumidor extranjero  reputación de las
exportaciones
4. El mercado de trabajo
Soluciones
 Estaban diseñados para fomentar la cultura cooperativa  salarios reales altos crecientes con la
antigüedad
 Esquema de participación en los beneficios  incentivos a cooperar
 Estructura salarias comprimida  poca disparidad entre altos y bajos mandos
 Innovación: garantizar puesto de por vida
Conclusión
1.
2.
3.
4.
5.
Mejora de la calidad de vida de la población
Incentivos alineados entre diversos sectores
Más ganadores que perdedores
El Estado complementó al mercado  aprendió de sus errores
Tomar los casos de éxito como lecciones
KRUGMAN: El Mito del Milagro Asiático
Economías Orientales: aceptaban gobiernos fuertes e incluso autoritarios y estaban dispuestas a limitar sus
libertades en pos del interés común, y sacrificar los deseos de consumo a corto plazo por los de largo plazo
Rápido crecimiento en el output  rápido crecimiento en el input: expansión del empleo, aumento del
nivel educacional, inversión masiva en capital físico
1. Deseo de ahorrar, sacrificando el consumo presente por el bien de la producción futura
2. El análisis económico de los países comunistas implicaba límites futuros a su expansión industrial
Crecimiento Soviético
Dos fuentes de crecimiento:
1. Incremento en los inputs: crecimiento del empleo, educación de los trabajadores y stock de capital
físico
2. Incrementos en el output por unidad de input: los aumentos en la productividad del trabajo no
siempre se deben a aumentos en la eficiencia de los trabajadores
Crecimiento Económico: el crecimiento sostenido en el ingreso per cápita de una
nación solo puede ocurrir si hay un aumento del output por unidad de input
Crecimiento Soviético
1. Crecimiento de inputs  el crecimiento guiado por inputs es un proceso limitado por lo tanto este
crecimiento iba a desacelerarse
2. Fortaleza de la economía soviética: habilidad para movilizar recursos
El crecimiento económico que está basado en la expansión de los insumos
(inputs), y no en el crecimiento de los productos (outputs) por unidad de insumo
(input)  está inevitablemente sujeto a rendimientos decrecientes
Crecimiento Asiático
Crecimiento Asiático  guiado por un crecimiento extraordinario de inputs como trabajo y capital más que
por aumentos de la eficiencia  movilización de recursos: inversión en capital físico, estándares
educacionales, mayor proporción de empleados
Desaceleración del crecimiento de Japón
Por qué se duda de la capacidad del resto de los países asiáticos de seguir el camino de Japón?
1. Japón, a diferencia de los ¨tigres¨ asiáticos, parece haber crédito tanto por incremento de inputs
como por altas tasas de crecimiento de eficiencia  las economías de crecimiento rápido de hoy no
están ni cerca de converger a los niveles de eficiencia de EE.UU, pero Japón está alcanzándolo
tecnológicamente
2. La era del crecimiento Japonés es pasado: la recesión en la que se sumergió Japón desde 1991,
terminaría rápido y la economía japonesa tendría una recuperación a corto plazo
El síndrome de China
País pobre pero con población tan grande que se va a convertir en un poder económico mayor si lleva a
siguiera una fracción de la productividad del Occidente  china a mostrado en años recientes tasas
impresionantes de crecimiento económico
Estadísticas Chinas oficiales sobre inversiones extranjeras exageradas  corrupción  la razón es que el
gobierno ofrece incentivos fiscales y regulatorios para inversores extranjeros, proveyendo incentivos para
que los empresarios domésticos inventen compañeros extranjeros ficticios o para que trabajen a través de
los frentes extranjeros
El factor más importante de la ¨Burbuja Inmobiliaria Atlántica¨ anterior a la crisis
financiera comenzada en 2008 era: la abundancia de fondos prestables
provenientes de superávits externos de los países emergentes (ejemplo: China)
El Mito que no fue
El éxito de estas economías muestran 3 principios
1. Hay una difusión mayor de la tecnología mundial en progreso, y las naciones Occidentales están
perdiendo su ventaja tradicional
2. El centro económico mundial de gravedad va a cambiar inevitablemente a las naciones Asiáticas del
Pacífico del Oeste
3. Los éxitos de Asia demuestran la superioridad de economías con pocas libertades civiles y más
planeadas que las Occidentales
EL éxito de las economías de Asia del Este demuestra la efectividad de políticas
industriales sofisticadas y proteccionismo selectivo
OCAMPO: Paradigmas del desarrollo de la Historia Latinoamericana
La era de las exportaciones
La modernización  fue el eje del liberalismo económico latinoamericano  el progreso debía ser el efecto
de la integración de los países latinoamericanos a la economía mundial como productores de materias
primas  requerían aranceles bajos (los de América Latina eran los más altos desde el Siglo XIX)
Problemas fundamentales del desarrollo económico de la época, que las instituciones se propusieron
resolver
1. El desarrollo de los transportes modernos
Exportación de materias primas  demanda directa  demanda por integrar el territorio  servicios de
transporte modernos para integrar las distintas zonas de un país a los mercados mundiales
2. Acceso de los sectores exportadores a los recursos naturales y la movilización de la mano de obra
Apropiación de la tierra y el desarrollo de la legislación minera. El acceso a los recursos naturales y a la tierra
tuvo como contrapartida  la reducción o eliminación de tributos asociados a esta (diezmo, disminución de
asociados a la minería)
3. El desarrollo de los servicios sociales (especialmente educación pública) y de los primeros sistemas
de sanidad pública
Movilizar mano de obra hacia los sectores modernos  mercado moderno de trabajo. Se ¨ataba¨ la mano
de obra a la tierra que caracterizaba a las economías pre capitalistas  la esclavitud, las relaciones
semifeudales de latifundio latinoamericano tradicional y la pertenencia de la comunidad indígena
Métodos para solucionar el problema de mano de obra
1. Acudir a mano de obra móvil a nivel internacional  procesos de colonización
2. Acudir a los reductos de la economía campesina  mercado de trabajo
3. Proletarización (Marx)  destrucción de formas antiguas de producción para que la mano de obra
atada a la tierra pudiera convertirse en mano de obra asalariada
4. Acudir a nuevas variedades de la institución colonial del trabajo forzado (mita)  se obligaba a
trabajadores indígenas a trabajar en las exportaciones agrícolas dedicadas a la producción con fines
de exportación
Hitos fundamentales: bajas de los precios de materias primas. Las ideas
industrialistas fueron adquiriendo impulso en todo el mundo en la base de las
teorías sobre desarrollo económico surgidas en Europa Central y difundidas por
todo el mundo  industrialización y desarrollo económico se transformaron en
sinónimos
Intervención estatal e industrialización

La inversión extranjera  contribuía al proceso de industrialización

Éxito de un modelo de industrialización  economía mixta mucho más cercana a la Europa
Occidental que a los modelos socialistas (que quedaron luego de WW2)
RODRIK: Como Corea del Sur y Taiwán se hicieron ricos
Explicaciones del desempeño
1. El desarrollo del sector exportador llevó al crecimiento económico desde los 60 en adelante
2. Los países se apoyaron en sus ventajas comparativas  aumentaron la riqueza a nivel agregado. El
rol del gobierno no ha sido determinante
Rodrik se pregunta: si el sector exportador fue tan importante para generar el ¨gran despegue¨ como es
posible que haya tenido tan poco peso en la economía durante los años 60?
Explicación de Rodrik  La inversión

El boom exportador está explicado por la inversión previa (consecuencia)  la inversión explica el
desarrollo exportador y el crecimiento de todas las variables de la economía

La inversión durante los años 60 financiada con flujos externos y ahorro interno fueron
determinantes para el despegue de ambas economías

El capital era escaso, y la productividad marginal alta  por lo que los retornos eran altos
Los incentivos a invertir



Ambas economías estaban con condiciones iniciales favorables a fines de los 50 y principios de los 60
Contaban con un alto grado de capital humano que generaban que los rendimientos de capital fusen
muy altos
El problema era que ¨capital humano¨ e inversión no se complementaban  fallas de coordinación
El Estado
 El Estado juega un rol fundamental eliminando las distorsiones que separan al capital humano y al
capital  busca socializar el riesgo con el objetivo de llegar a una mayor escala que permita crecer
 El Estado coordina todos los elementos necesarios para aumentar el producto: otorgar subsidios,
créditos, administración guiada, inversión públicas, reducción de impuesto, mesas de diálogo, etc.
 Soluciona el problema de complementariedades
Comercio
 Liberadas las ¨restricciones¨ al producto  aumenta progresivamente el ritmo de inversión
 A medida que el proceso se vuelve más complejo  las importaciones de maquinarias (que no
puede ser producidas localmente) aumentan  las exportaciones crecen en parte para pagar esas
importaciones
Conclusión
1. La intervención estatal permitiendo solucionar los problemas de coordinación o fallas de mercado
 permitió generar un proceso de acumulación de capital que dio paso al crecimiento sostenido de
estas economías
2. El comercio internacional  fue consecuencia del gran despegue
TEMIN: Soviet and Nazi Economic Planning in the 1930´s
RUSIA
ALEMANIA
Industrialización
Nivel de influencia del Estado
Precios y Beneficios
Salarios Reales
Terror/ Coerción
Privatización?
Agricultura
Sistema Económico:
Librecambio?
Planificado?
Mix?
Financiación de la Inversión
Objetivo principal
El punto de partida
Menos industrializada
Más industrializada
Flujo constante de influencia del Estado
Precios fijos
Los precios y los beneficios no brindan información sobre dónde es
necesario invertir
Beneficios = 0
Beneficios fijos = 6%
Cayeron mucho
Se mantuvieron fijos desde 19281937
Coerción para crear incentivos
Purgas
Terror como instrumento de
política de Estado  controlar
grupos centrales
Estado dueño de las propiedades Propiedad privada seguía
existiendo  el Estado no era el
dueño de la industria, por lo
tanto necesitaba un instrumento
legal para manejarla 
implementación de una serie de
contratos que fijaban los precios
de los outputs  si las empresas
no cumplían con los requisitos 
eran nacionalizadas
Control centralizado de la agricultura  se vendían los outputs a un
precio fijado y se tenían que cumplir ciertas cuotas
La agricultura era colectiva
La agricultura no era colectiva 
pero no se podía vender las
tierras
Sistema de planificación central  surgió en la década de los 30´s
Plan Quinquenal  reemplazo a
Plan de 4 años  no reemplazo
todos los políticos por ¨amigos
el sistema administrativo, con lo
del partido¨
que era más eficiente
El planeamiento estaba
desorganizado /era más vaga
Ambos la provee el Estado
Industrialización
Dominar militarmente todo
Europa
Stalin causó la hambruna al
Hitler fue el producto de la
realizar la colectivización
depresión
GERCHUNOFF-LLACH: Latinoamérica entre dos globalizaciones
Primera Globalización: más globalizada  flujo de mano de obra mayor  generó más convergencia que la
segunda
Globalización comercial se da por 3 factores
1. Política de apertura comercial
En America  aumento de la oferta de exportaciones y de la demanda de importaciones del continente
2. Reducción en los costos de transporte y mercaderías
Caída en los costos de transporte --¡ achicha la brecha de precios entre los mercados exportadores e
importadores
3. Un cambio estructural en la oferta de factores o en la tecnología
Esto acentúa las ventajas comparativas de América Latina o del Resto del Mundo
Factores que limitan el daño de la recesión de flujos de capitales en América Latina
1. Mayor exposición al comercio
2. Menor nivel de dolarización financiera
3. Existencia de fondos anti cíclicos
América Latina es un continente con abundancia de recursos naturales y escasez de trabajo no calificado y
trabajo calificado  la apertura comercial perjudicaría a ambos tipos de trabajo y mejoraría el retorno de
los recursos naturales
La Primera Globalización (1850-1910)

Causa inicial: modificación de los costos de transporte (tanto hacia el exterior como al interior de las
regiones)  condición de la liberalización de la política económica no se da

Efecto comercial: crecimiento de la exportación  TIE colaboran aunque no parece ser una
constante

Desigualdad en el aumento de la riqueza: no todos los productos se benefician

Efecto financiero: flujo desigual  causas institucionales (comportamientos de los estados con sus
deudas y moneda) y estructurales (depende de los recursos naturales)
Los efectos de la Primera Globalización en América Latina  la caída en los
costos de transporte tuvo mayores implicancias sobre las canastas más pesadas
La Segunda Globalización 1980-2010
Causas: instituciones y políticas desde mediados del Siglo XX  general una apertura comercial y financiera
muy ampliada en el largo plazo
Ciclo bastante más complicado en Latinoamérica, por las sucesivas crisis de deuda (1980) o financieras
(1990)
Efecto comercial: TIE bajos (por causas del mercado internacional) hasta 2000, cuando aparecen los
¨gigantes¨ asiáticos
Efecto financiero: mucho menor que en la primer globalización  las economías tienen más riesgo
(monetarias, políticas, sistemáticas y de contexto)  y hay menor incentivo a tomar crédito
Efecto distributivo: regresión de los ingresos (competencia de trabajo no calificado con oriente) 
Segmentación salarial mayor, por los efectos de inversión  aumento de la inequidad también es desigual
 hipótesis: los que más se cerraron a los precios relativos internacionales, pagan más costos por volver a
abrirse)
Conclusiones
La Gran Moderación entre los 90´s y los 2000´s: la política monetaria respondía
ante un shock negativo de la demanda con reducciones en la tasa de interés para
evitar el desempleo y una caída en la inflación
Primera diferencia entre globalizaciones: está en las causas y en el impacto selectivo que tiene cada una
Principales desafíos latinoamericanos
1. Cuestión de la equidad (problema global)
2. Dependencia de producción primaria
Lecciones de la Primer Globalización
1. Desigualdad  puede llevar a coaliciones políticas que anulen los beneficios de la globalización
2. Híper- Especialización  puede traer problemas al momento en el que cambian las condiciones del
comercio internacional  las reservas existen para ser sostén en ciclos negativos  diversificar sería
primordial (añadir valor)
3. Invertir en alterar las ventajas comparativas (ejemplo: estimulando el capital humano)  para
mejorar gradualmente la productividad de los países y fortalecer la movilidad social
MANKIU: The Economist as Scientist and Engineer
Los nuevos clásicos
Friedman  importancia a la política fiscal para la función de consumo  la inestabilidad económica no era
debido a los actores privados, sino que a una inepta política monetaria, lo que proponía era un particular
mecanismo de engañar a los trabajadores provocando una inflación inesperada y así reducir el desempleo
Robert  teoría del ciclo de los negocios basado en la suposición de información imperfecta, expectativas
racionales y equilibrio en el mercado
Kydland  suposición de que los precios se ajustan instantáneamente con el objetivo de equilibrar el
mercado omitiendo cualquier rol de la política monetaria
Nuevos Keynesianos
2 visiones de la economía
1. La teoría de la mano invisible y las curvas de oferta y demanda: es un trabajo de desequilibrio,
usando herramientas del equilibrio general para poder comprender la ubicación de los recursos
cuando el mercado no se equilibra tomando los salarios y precios como dados
2. Análisis de la economía sufriendo por insuficiencia de la demanda agregada: se enfocó en explorar el
concepto de expectativas racionales en modelos que no asumen el equilibrio del mercado
Tradición keynesiana basada en la premisa  los salarios y precios fallaban al intentar equilibrar los
mercados
La nueva síntesis
Se aplico el modelo en busca de una  política monetaria y porque esta tiene efectos reales en el corto
plazo  la economía es un sistema dinámico de equilibrio general que se desvía del óptimo de Pareto
debido a los ¨sticky prices¨
La mirada del Banco Central
Dos cambios institucionales que se relacionan con la contribución académica  mejoras en la política
monetaria
1. La creciente independencia del banco central
2. La adopción de la inflación como un apolítica en varios bancos del mundo mej
Dos problemas
1. Los cambios observados en las instituciones poco tienen que ver con lo visto en la literatura teórica
2. Los cambios observados en las instituciones no se relacionan con los avances en la política
monetaria
La mirada de la Política Fiscal
La macroeconomía en sí tuvo poco impacto en la política fiscal  las búsquedas fueron exitosas como una
materia de ciencia pero no han contribuido de manera significativa a la macroeconomía ingeniera
EICHENGREEN: Globalizing Capital
Petróleo
Aumento generalizado de los precios en los bienes de consumo y de capital. El caso del petróleo es raro, no
había sido afectado por la inflación  muchos países se pusieron de acuerdo para aumentar las regalías y las
tasas de impuesto a las compañías privadas que extraían petróleo en sus territorios  el petróleo es un bien
que no tiene sustitutos directos  la demanda era inelástica
The Volker Counter Shock (a cargo de la FED) 1979
Bajar la inflación aumentando las tasas de interés  esto llevó a la economía americana a sufrir dos
recesiones seguidas  aumentó el desempleo y bajo el ingreso promedio de la familia tipo
1. El aumento beneficio mucho a los inversores
2. El aumento en las tasas de interés se expandió rápidamente por el mundo  iban grandes
préstamos hacia América Latina  las economías deudoras quedaron en una depresión por años 
los salarios reales cayeron y la inversión cayó aún más
Globalismo: Reagan y Bush aumentaron el déficit que tenía EE.UU en doce años  políticas que hicieron
esto: reducción de impuestos, aumento en el gasto militar y de defensa. Otra raíz de los déficit mundiales 
gracias al desarrollo de los mercados financieros, pedir era mucho más fácil
1990: los países desarrollados comenzaron a reducir su déficit  aumentando los impuestos y reduciendo el
gasto  inflación baja y muchos planes sociales
Regionalismo y Globalismo: los países desarrollados apostaron por la integración con el resto del mundo 
se creó la Unión Europea y se intensificó al establecer una moneda única para la mayoría de sus miembros
Lo que mató al patrón oro fue el crecimiento de los movimientos Europeos de mano de obra  los cuales
forzaron a muchas elites políticas a compartir poder con los parlamentos electos ampliamente  esto llevó
a que los partidos políticos influenciables representaran la mano de obra y los intereses agrarios, que no les
importaba la contracción, deflación, y las altas tasas de interés
Tras intentos por resurgir el patrón oro, la Gran Depresión mató al patrón oro de una vez por todas  el
comercio estaba quebrado por el colapso financiero y el proteccionismo  los gobiernos comenzaron a
explotar la libertad para fijar tasas de interés y estimular la demanda que el cambio flotante les dio
Finanzas globales y la crisis financiera nacional: como se había liberalizado el comercio  los gobiernos
desarrollados removieron las últimas barreras sobre el flujo de dinero y capital  esta integración le aplico
una fuerza muy grande a las industrias y a los gobiernos ya que por el tamaño y la velocidad que tenía el
comercio internacional cualquier falla podía originar una crisis
Fines de 1990: las actividades financieras mundiales estaban tan entrelazadas con las actividades domésticas
que se había llegado al punto en que las medidas tomadas por los países capitalistas afectan a los
comunistas y viceversa
KRUGMAN: La Depresión Continua
2008-2009: la economía mundial estaba muy mal
 Los mercados de acciones se desplomaron
 Los mercados de créditos se congelaron
 Los bancos fracasaron en expandirse desde US a Europa y amenazaron con sumergir al resto del
mundo
 EE.UU estaba perdiendo 700.000 trabajos por mes
 El comercio mundial se estaba achicando más rápido que durante el primer año de la Gran
Depresión
2009: se estabilizó la economía mundial
 Aumenta el PBI en todas las economías mayores
 La producción industrial mundial crece
 Las ganancias corporativas de EE.UU se recuperaron a niveles pre-crisis
Burbuja de bienes raíces del Atlántico Norte: los precios de bienes raíces tanto de viviendas y comerciales
se vieron disparados en Europa y América del norte gracias a:
1. La política de bajas tasas de interés de la Reserva Federal luego de la recesión de 2001
2. El exceso de ahorro mundial: en Europa se generaron grandes superávits comerciales para financiar
la reunificación  llegan a EE.UU, España y Gran Bretaña enormes flujos de capitales de los países
que poseen superávits  esto produce una baja en las tasas de interés
3. Las innovaciones financieras que disfrazaban el riesgo  nueva práctica de crear y distribuir  los
creadores de hipotecas daban préstamos para comprar casas, luego vendían esos préstamos a otras
firmas  estas firmas juntaban estos préstamos y vendían porciones de estos conjuntos
4. Los programas del gobierno que creaban riesgo moral  préstamos, garantías, compras de casas
irresponsables  según el autor, los programas del gobierno no fueron los determinantes de la
crisis, sin embargo, fallaron en utilizar su autoridad para frenar el riesgo excesivo
Raíces de la crisis financiera: la creciente desigualdad de ingresos en EE.UU y la
reacción política ante esa desigualdad  legisladores queriendo congraciarse con
votantes y mitigar las consecuencias de la creciente desigualdad, canalizaron
fondos a familias de bajos ingresos que querían comprar viviendas
Las burbujas: ocurrieron en economías chicas y grandes, en naciones individuales en la economía global
como un todo, en:
1. Períodos de intervención pública alta
2. Eras de gobierno mínimo
La banca depende de la confianza: mientras que las personas crean que su plata está segura y retiren
fondos solo cuando tienen razones personales o de trabajo, su plata estará segura. Pero si los clientes de un
banco tienen dudas acerca de la institución y deciden sacar su plata en masa, el miedo por que el banco
falle, se puede tomar como una  profecía de auto cumplimiento
El estallido de bienes raíces  creó una crisis de confianza en gran parte de los sistemas financieros
mundiales y eventualmente paralizó partes cruciales del sistema
En el corto plazo, para evitar una recesión profunda cuando casi todos en el sector privado intentan pagar su
deuda simultáneamente  es que el gobierno se mueva en al dirección contraria: se vuelva prestatario de
último recurso, emitiendo deuda y continuar gastando mientras el sector privado se retracta
KRUGMAN: La Salida de la Depresión
Para salir de la Depresión no hay que caer en la trampa de liquidez que planteaba Keynes  El gobierno
tiene que gastar cuando el sector privado no puede  esto aumenta el déficit por un lado, pero reduce el
desempleo por otro
Qué se recomienda hacer? Todo lo que estimule a la economía  La expansión monetaria deberá
perseguirse a través de todas las rutas posibles
1. Si el gasto en infraestructura es políticamente imposible, por lo menos se debería hacer el caso para
eso y golpear a sus oponentes por su obstruccionismo.
2. Recortes de impuestos temporales, no son la política preferida, pero son mejor que nada
3. Políticas que dejaran que los prestatarios reduzcan la carga de su deuda
Problema esencial de la economía mundial ahora  exceso de ahorro: sin suficientes prestatarios, los
países que continúan teniendo excedentes de largo comercio en su ambiente, están apuntalando sus
economías a expensas del resto del mundo