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Introducción a la Macroeconomía
Profesor Jose Rodriguez Lichtenheldt
[email protected]
Referencias
 Sloman, John: Introducción a la
Macroeconomía. Prentice Hall.
 Mankiw, Robert: Introducción a la
Macroeconomía. McGraw Hill.
 Dornbusch-Fisher: Macroeconomía.
McGraw Hill.
 Sachs-Larrain: Macroeconomía en la
Economía Global. Prentice Hall.
Evaluación del Curso
 Cuatro Exámenes cortos, cada cuatro
semanas.
 Valor 25% cada uno.
 Primer examen: 15 de abril.
 Segundo examen: 13 de mayo.
 Tercer examen: 10 de junio.
 Cuarto examen: 8 de julio.
Tema I: Introducción a la
Macroeconomía
 ¿Qué estudian los economistas?: la
producción y el consumo y el problema de
escasez de los bienes y servicios y de los
factores de producción.
 ¿Qué estudia la macroeconomía?:
determinación de la producción nacional y
su crecimiento; el estancamiento y el
desempleo, la inflación, la balanza de
pagos.
Tema I: Introducción
 Fundamentos microeconómicos. La elección
racional: los agentes maximizan su utilidad (o
beneficio) con base en su restricción
presupuestaria.
 Las preferencias son transitivas: A es mejor que B
y B es mejor que C. Un BMW es mejor que un
Honda y un Honda es mejor que un Corsa. Pero la
compra dependerá del presupuesto del individuo.
Tema I: Introducción
La restricción presupuestaria limita la elección de una preferencia mejor
X
Y
Tema I: Introducción
 Fundamentos microeconómicos: la curva de posibilidades de
producción.
 Relaciona las posibilidades de producción de una economía a través de
la combinación de factores: tierra, trabajo y capital. Se basa en varios
supuestos: se supone que sólo se producen dos bienes (alimentos y
vestidos, por ejemplo) y sólo un tipo de bien y un tipo de vestido.
 El otro supuesto es el de costos de oportunidad decreciente. El traslado
de recursos de un sector al otro implica la utilización de mayores
factores en la medida en que se aumenta la producción. De ahí que
deban sacrificarse mayores cantidades de producción del otro sector.
 Lo que estudia la macroeconomía en relación con la frontera de
producción tiene que ver cuando la economía esta operando por debajo
de la frontera y debe incrementarse la producción.
Tema I: Introducción
Frontera de Posibilidades de Producción
Alimentos
Vestidos
Tema I: Introducción
 El Análisis Económico.
 Los modelos: representaciones simplificadas de la
realidad. Se construyen a través de hipótesis,
haciendo afirmaciones generales a partir de
observaciones (inducción).
 Se utilizan para explicar los fenómenos, para
predecir lo que va a pasar (conclusiones a partir de
los modelos: deducción).
 Las conclusiones se soportan a través del supuesto
de ceteris paribus.
Tema I: Introducción
 Los modelos. Herramientas usuales en la
Macroeconomía.
 Funciones lineales sencillas: C=Co+cY
 Decimos que el consumo es una función del
ingreso Y. Al aumentar el ingreso Y
aumenta el consumo en c.
Tema I: Introducción
 Funciones cuadráticas. El beneficio, puede
ser una función cuadrática.
  YP  d
  (a  bY )Y  d
  aY  bY 2  d
 Funcion Cobb-Douglas.
Q  K  L1
Tema I: Introducción
 El Análisis Económico.
 Herramientas de análisis empírico: la
utilización de los números índices. Variables
reales y nominales.
 Una variable real es igual a una variable
nominal deflactada por un índice de precios.
Por ejemplo: PIBreal=PIBnominal/Índice de
Precios.
Tema I: Introducción
 El Índice de Precios al Consumidor (IPC) se
construye sobre una cesta de bienes de
consumo. El deflactor de la economía se
construye sobre una cesta de bienes de
consumo, inversión, gasto del gobierno y
exportación.
Tema II: Contabilidad
Nacional
 Flujo Circular del Ingreso y Producto Interno Bruto (PIB)
Familias
Productos
Compras (C)
Trabajo y
Capital
Empresas
Inversión (I)
Ingresos = Salarios +
Renta del capital
Tema II: Contabilidad
Nacional
 En una Economía la Demanda final es igual al valor agregado
sobre los insumos (trabajo y Capital), que a su vez es igual a los
ingresos recibidos por los dueños de los factores de producción.
 Esto implica que las compras de bienes de consumo y de inversión
de una economía cerrada y privada deben ser iguales a todos los
productos de la misma. A su vez, la inversión es financiada por el
ahorro de las familias.
Contabilidad Nacional
 Flujo Circular del Ingreso y Producto Interno
Bruto (PIB)
Impuestos
Familias
Gobierno
Empresas
Productos
Compras (C) Compras del
Gobierno (G)
Inversión (I)
Trabajo y
Capital
Ingresos = Salarios +
Renta del capital
Contabilidad Nacional
 En una economía cerrada mixta, el ahorro nacional
es igual al ahorro privado + el ahorro del gobierno:
 Asimismo, el ingreso disponible para las familias viene
dado por:
Yd  Y  T
Contabilidad Nacional
Importaciones (IM)
Ingresos = Salarios +
Renta del capital
Familias
Gobierno
Empresas
Productos
Compras (C) Compras del
Gobierno (G)
Inversión (I)
Exportaciones (X)
Trabajo y
Capital
Contabilidad Nacional
 En una economía abierta y mixta el PIB viene
determinado por:
Y  C  I  G  ( X  IM )
 Ahora el país puede financiar a otras economías y
viceversa
Contabilidad Nacional

1.
2.
3.
Medición del PIB
Método del Ingreso
Método del Gasto
Método del Valor
Agregado
Y  Salarios  renta  impuestos
Y  C  I  G  ( X  IM )
Y  Yagr  Ymanuf  Yconstr  ...
Contabilidad Nacional
PROGRAMA DE ESTIMACIONES DEL PIB TRIMESTRAL
POR CLASE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA
A PRECIOS CONSTANTES
(Millones de Bolívares)
ACTIVIDADES
2003 (*)
IV Trim Ene./Sept.
III Trim
Año
2do.sem.
CONSOLIDADO
496,618
272,641
139,960
356,658
ACTIVIDAD PETROLERA
123,798
72,221
36,544
ACTIVIDAD NO PETROLERA
Minería
Manufactura
Electricidad y Agua
Construcción
Comercio
Transporte y Almacenamiento
Comunicaciones
Instituciones Financieras y Seguros
Bienes Inmuebles y Servicios Prestados
a las Empresas
Serv. Comunales, Soc. y Personales y
Produc. de Serv. Priv. No Lucrativos
Produc. Servicios del Gobierno General
Resto 1/
Menos: Servicios Bancarios Imputados
365,588
4,798
67,806
11,688
16,872
37,535
16,637
19,884
5,701
195,422
2,510
37,488
6,093
11,320
20,686
9,080
10,219
3,050
63,268
DERECHOS DE IMPORTACIÓN
ler.sem.
II Trim
I Trim
132,681
223,977
123,807
100,170
87,254
35,677
51,577
31,762
19,815
100,856
1,223
19,404
3,083
6,736
10,907
4,583
5,091
1,600
264,732
3,575
48,402
8,605
10,136
26,628
12,054
14,793
4,101
94,566
1,287
18,084
3,010
4,584
9,779
4,497
5,128
1,450
170,166
2,288
30,318
5,595
5,552
16,849
7,557
9,665
2,651
90,763
1,238
17,178
2,913
3,204
9,596
4,042
4,923
1,337
79,403
1,050
13,140
2,682
2,348
7,253
3,516
4,742
1,314
32,268
16,127
47,141
16,141
31,000
16,077
14,924
38,745
45,518
40,922
3,786
19,986
22,797
21,941
2,016
9,527
11,479
12,139
1,043
29,218
34,039
28,783
2,743
10,459
11,318
9,802
973
18,759
22,721
18,981
1,770
9,863
12,188
9,084
880
8,896
10,533
9,896
891
7,232
4,998
2,560
4,672
2,438
2,234
1,282
952
1/ Incluye: Agricultura Privada, Restaurantes y Hoteles Privado y Actividades Diversas Públicas.
NOTA: Las cifras trimestrales contienen estimaciones realizadas por la Gerencia de Estadísticas Económicas
para solventar limitaciones en el suministro de los datos básicos por parte de las fuentes primarias,
requeridos para algunas actividades y variables económicas. Por tal motivo, las estimaciones del
PIB son de carácter provisional y deben adoptarse como aproximaciones referenciales sobre el
comportamiento de esas variables macroeconómicas.
Contabilidad Nacional
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
(Millones de Bolívares)
OFERTA
Producto
Interno
Bruto
A PRECIOS CORRIENTES 1/
2002(*)
2001*
2000
1999
1998
1997
1996
1995
A PRECIOS CONSTANTES
2002(*)
2001*
2000
1999
1998
1997
1996
1995
Importaciones
de Bienes y
Servicios
DEMANDA
TOTAL
Consumo
Final del
Gobierno
Consumo
Final
Privado
Formación
Bruta de
Capital Fijo
Variación
de
Existencias
TOTAL
Exportaciones
de Bienes
y Servicios
110,782,356
91,324,773
82,450,674
62,577,039
52,482,466
43,343,669
29,437,682
13,685,686
18,288,730
15,959,627
13,454,293
10,233,894
11,078,228
9,422,002
6,278,247
2,985,669
129,071,086
107,284,400
95,904,967
72,810,933
63,560,694
52,765,671
35,715,929
16,671,355
8,924,471
7,846,706
5,958,874
4,700,332
3,957,596
2,807,686
1,475,642
974,824
72,405,465
61,107,870
52,295,053
43,236,872
37,684,946
28,523,985
18,618,034
9,507,722
15,913,742
14,952,594
11,719,020
9,850,556
9,991,302
8,123,015
4,645,762
2,255,593
(601,978)
3,057,000
2,475,015
1,477,181
1,485,044
998,469
227,572
223,417
96,641,700
86,964,170
72,447,962
59,264,941
53,118,888
40,453,155
24,967,010
12,961,556
32,429,386
20,320,230
23,457,005
13,545,992
10,441,806
12,312,516
10,748,919
3,709,799
547,175
600,488
584,195
565,888
602,558
601,534
565,506
566,627
102,208
139,398
125,564
108,839
127,425
116,476
86,998
98,004
649,383
739,886
709,759
674,727
729,983
718,010
652,504
664,631
61,006
62,585
58,816
55,999
54,357
53,594
51,431
55,641
308,424
329,427
314,668
303,375
316,898
317,245
301,812
315,720
68,982
88,490
77,890
77,054
92,220
94,614
76,382
81,500
(3,998)
26,253
23,052
15,294
16,562
12,618
3,645
8,462
434,414
506,755
474,426
451,722
480,037
478,071
433,270
461,323
214,969
233,131
235,333
223,005
249,946
239,939
219,234
203,308
Tema III: El Mercado de
Bienes
 El mercado de bienes de una economía esta
conformado por la oferta agregada (Y) y la
demanda agregada (C+I+G+(X-IM)).
 De la determinación del equilibrio entre la
oferta y la demanda agregada depende el
crecimiento económico.
 A su vez, la actividad crediticia (el negocio
de los bancos) se ve afectado por el
crecimiento económico.
La Oferta Agregada
 Función de producción: el producto de una empresa
depende fundamentalmente de los insumos
Y  Y ( K , L,  )
•La función de producción tiene productos marginales decrecientes y debe ser cóncava.
•Su forma grafica debe parecer una especie de montaña.
Y
Y=Y(K,L)
L
Oferta Agregada
 El producto marginal del trabajo se obtiene al
maximizar el beneficio de las empresas
  PY  rK  wL

L
 0  PYL  w
YL 
w
P
 En un mercado competitivo, una empresa esta
dispuesta a pagar lo que el trabajador produce. El
precio del trabajador es el salario real.
Oferta Agregada
 Para cada salario real (w/P) habrá una cantidad
de mano de obra demandada. Un aumento en
el salario real, disminuye la demanda por
trabajo.
(w/P)1
(w/P)2
YL=LD
L1
L2
La Oferta Agregada
 Por otro lado, los trabajadores están
dispuestos a trabajar más si su salario real
LS
aumenta.
(w/P)2
(w/P)1
L1
L2
La Oferta Agregada
 El equilibrio del mercado laboral y
determinación del nivel de producto de la
economía
Y=Y(K,L)
L
LS
(w/P)1
LD
L1
La Oferta Agregada
 Oferta Agregada Clásica: Salarios
Nominales Flexibles
OA
P2
P1
Y
La Oferta Agregada
 Oferta Agregada Keynesiana: Salarios Nominales Rígidos
y Desempleo. La producción aumenta con el incremento
del nivel de precios
Desempleo
Y=Y(K,L)
L
LS
(w/P)1
(w/P)2
LD
L1
L2
La Oferta Agregada
 Oferta Agregada Keynesiana
OA
P2
P1
Y1
Y2
La Demanda Agregada
 La demanda agregada es la suma de las
demandas de consumo, inversión y gasto
publico (demanda interna) mas las
exportaciones (demanda externa) menos las
importaciones. Se dice que la curva de DA
tiene pendiente negativa dado que un
aumento en el nivel de precios reduce el
poder adquisitivo y por lo tanto las compras
deseadas.
La Demanda Agregada
P2
P1
DA
Y2
Y1
El Equilibrio en el Mercado de
Bienes
 El PIB de la economía viene dado por el equilibrio
entre la OA y DA. La forma de la OA cobra vital
importancia para la política económica.
OA
OA
P2
P2
P1
P1
DA’
DA
Y
DA
Y
Y’
DA’
El Equilibrio en el Mercado de
Bienes



La OA de largo plazo. Las expectativas racionales y los anuncios del gobierno bajo pleno empleo.
Un aumento del gasto publico anunciado, llevaría a los trabajadores a presionar a las empresas para
ajustar los salarios. Las empresas ajustarían los salarios nominales de acuerdo a la inflación esperada,
contrarrestando la política fiscal.
En el largo plazo la OA se hace totalmente vertical y las políticas por el lado de la demanda se hacen
inefectivas.
OA’
OA
DAe
DA
Yf
Y1
El Equilibrio en Mercado de
Bienes
 Debemos recordar que la forma de la OA
viene determinada por las restricciones que
puedan existir en el mercado laboral. En el
caso venezolano podría afirmarse que los
salarios nominales se ajustan con cierta
velocidad. Sin embargo, la variación de los
mismos es usualmente menos que
proporcional a la variación del índice de
precios. Esto podría implicar que las
políticas de DA tienen algún efecto positivo
sobre el crecimiento económico.
El Mercado de Bienes
 Modelo Keynesiano Simple:
C,I,G
OA
DA=C+I+G
C=a+bY
I+G
a
45°
Y*
Y
El Mercado de Bienes
C  C (Y  T , i )

 El consumo: es un función positiva del ingreso
disponible y negativa de la tasa de interés.
 Los consumidores tienen expectativas racionales y son
muy sensibles ante la posibilidad de una crisis. En
épocas de crisis aumenta el consumo de bienes de
primera necesidad y se reduce dramáticamente la
demanda de otros bienes.
 Para contrarrestar estas caídas el gobierno busca
aumentar el ingreso por la vía del gasto publico o de
los impuestos y el banco central inyecta liquidez para
reducir las tasas de interés.

El Mercado de Bienes
 La inversión es una función negativa de la tasa
de interés y positiva de la productividad
marginal del capital.
 Para estimular la inversión no sólo es
necesario un tasa de interés baja, sino también
darle confianza a los inversionistas. La falta de
credibilidad puede variar sustancialmente el
VPN de una inversión y la decisión de llevarla
a cabo.
El Mercado de Bienes
 El gasto publico depende fundamentalmente
de los proyectos de inversión del gobierno.
 En Venezuela, el gasto es determinado por
los ingresos petroleros, lo cual le otorga un
carácter pro cíclico a la política fiscal. Esto
significa que cuando los ingresos petroleros
caen, la gasto cae.
 Una manera de transformar a la política
fiscal en contra cíclica es a través del
llamado FIEM.
El Mercado de Bienes
Venezuela: Ingreso Petrolero y Gasto del Gobierno
1,200,000.00
1,000,000.00
Millones de Bs. de 1997
800,000.00
Ing Petroleros
Gasto
600,000.00
400,000.00
200,000.00
Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- Nov- Dec- Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 03 03 03 03 03 03 03 03 03
El Mercado de Bienes
 Las exportaciones son una función positiva del
tipo de cambio real.
 Las importaciones son una función negativa
del tipo de cambio real y positiva del nivel de
ingresos.
El Mercado de Bienes:
ejercicio
 ¿Cómo puede ser contrarrestado un
aumento en los precios del petróleo para
una economía importadora de energía?
El Mercado Monetario
 Demanda por dinero: el dinero sólo sirve si
puede comprar. Es decir, un millón de
bolívares no vale nada en los EEUU, pero si
tienen alguna utilidad en Venezuela.
 La utilidad del dinero es que define su valor,
el cual se basa en el poder adquisitivo.
 En 1985, por ejemplo, Bs. 0,50 servían para
comprar un Toronto. Hoy, se necesitarían
Bs. 250.
El Mercado Monetario
 Esto implica que Bs. 250 de hoy equivalen a
Bs. 0,50 de 1985. Los agentes económicos
no piensan en términos de dinero sino en
términos de cuánto pueden comprar: un
Toronto.
 Si definimos M como la cantidad de dinero
nominal y P como el nivel de precios, la
demanda por dinero viene dada por: MD/P.
El Mercado Monetario
 Como el dinero sólo sirve para comprar,
entonces si el nivel de ingresos aumenta, la
demanda por dinero también debe aumentar.
 El dinero compra bienes y servicios, pero
también compra activos financieros (bonos).
Como los bonos otorgan rendimientos,
entonces al aumentar la tasa de interés de
los bonos, debería disminuir la demanda por
dinero.
El Mercado Monetario
 La demanda por dinero ante un aumento en
el nivel de ingresos:
i
L’(Y2,i)
L(Y1,i)
(M/P)1 (M/P)2
El Mercado Monetario
 La Oferta Monetaria: en principio el banco
central crea lo que se conoce como la Base
Monetaria, que no es más que las monedas
y billetes en circulación mas las reservas
bancarias o encaje legal. En el caso de las
monedas y billetes deben tener un respaldo
que viene dado por las reservas
internacionales y el crédito interno neto.
El Mercado Monetario
 Es decir que un BC crea dinero cuando aumentan sus RI o el CIN.
 Las RI aumentan con la compra de divisas y otros activos de valor
internacional (dólares, oro, DEG).
 El CIN aumenta con las operaciones de mercado abierto. Compra de
bonos y asistencia de liquidez a instituciones financieras.
Activo
RI
CIN
Pasivo
MyB
RB
BANCO CENTRAL DE VENEZUELA
BALANCE GENERAL
(en millones de bolívares)
CONCEPTOS
ACTIVO
1 ACTIVOS EN DIVISAS
1.1 ACTIVOS DE RESERVA
a) Disponibilidades en Divisas
b) Tenencias en D.E.G.
c) Inversiones en Divisas
d) Oro Monetario
e) Posición Crediticia Neta en el
Fondo Monetario Internacional
f)
Convenios Internacionales
TOTAL ACTIVOS DE RESERVA
1.2 OTROS ACTIVOS EN DIVISAS
a)
Resto Cuota en el F.M.I.
b)
Acreencias con Bancos Centrales
c)
Títulos Valores Públicos en Divisas
d)
Activos Diversos en Divisas
TOTAL OTROS ACTIVOS EN DIVISAS
1/31/2004
1,942,950
16,491
24,171,932
7,618,612
761,032
0
34,511,017
5,525,534
24,790
641,296
314,749
6,506,369
CONCEPTOS
PASIVO Y PATRIMONIO
1 PASIVOS EN DIVISAS
1.1 PASIVOS DE RESERVA
a)
Depósitos en Divisas
b)
F. M. I. Cuentas Depósito a Corto Plazo
c)
Cuentas por Pagar en Divisas
d)
Convenios Internacionales
TOTAL PASIVOS DE RESERVA
1/31/2004
15,897
0
102,302
6,302
124,501
1.2 OTROS PASIVOS EN DIVISAS
a)
F. M. I. Cuentas Depósito a Largo Plazo
5,525,539
b)
Títulos Emitidos en Divisas
134,842
c)
Asignaciones en Derechos Especiales de Giro 749,182
d)
Pasivos Diversos en Divisas
179,454
TOTAL OTROS PASIVOS EN DIVISAS
6,589,017
TOTAL PASIVOS EN DIVISAS
6,713,518
2 PASIVOS EN MONEDA NACIONAL
TOTAL ACTIVOS EN DIVISAS
41,017,386
2 ACTIVOS EN MONEDA NACIONAL
2.1 ASISTENCIA CREDITICIA
a)
Instituciones Financieras
TOTAL ASISTENCIA CREDITICIA
0
0
2.2 OTROS ACTIVOS EN MONEDA NACIONAL
a)
Títulos Valores Públicos
1,557,290
b)
Títulos Valores Privados
818
c)
Propiedades, Mobiliario y Equipos
77,255
d)
Inversión en Casa de la Moneda
93,132
e)
Inversiones Diversas
3,966
f)
Activos Diversos en Moneda Nacional
794,245
TOTAL OTROS ACTIVOS EN MONEDA NACIONAL
2,526,706
TOTAL ACTIVOS EN MONEDA NACIONAL
2.1 BASE MONETARIA
a) Billetes y Monedas en Circulación
4,885,775
b) Depósitos de Instituciones Financieras del País
5,547,112
c) Depósitos Especiales
319,538
TOTAL BASE MONETARIA
10,752,425
2.2 OTROS PASIVOS EN MONEDA NACIONAL
a)
Títulos Emitidos en Moneda Nacional
8,504,120
b)
Depósitos de Organismos Públicos
5,586,539
c)
Pasivos Diversos en Moneda Nacional
1,757,279
d)
Créditos Diferidos
199,590
TOTAL OTROS PASIVOS EN MONEDA NACIONAL
16,047,528
TOTAL PASIVOS EN MONEDA NACIONAL
26,799,953
TOTAL PASIVO
33,513,471
2,526,706
3 RESULTADO ACUMULADO EN OPERACIONES109,033
TOTAL ACTIVO
43,544,092
4 PATRIMONIO
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
9,921,588
43,544,092
El Mercado Monetario
 Sin embargo, existe una mayor cantidad de
dinero en circulación. Esta viene
determinada en principio por los
instrumentos financieros de los bancos y el
grado de liquidez de los mismos.
 De hecho, al incorporar los cheques de las
instituciones financieras tenemos una mayor
cantidad de dinero en circulación. Existe un
efecto multiplicador del dinero.
El Mercado Monetario
 El multiplicador del dinero. Siendo M1 las
monedas y billetes en circulación + los
depósitos a la vista y siendo la base monetaria
las monedas y billetes en circulación + las
reservas bancarias, entonces tenemos que:
M 1  MyB  DV
BM  MyB  RB
M 1  BM
 1
El Mercado Monetario
 Además de M1 (circulante), tenemos M2
(liquidez monetaria)= M1+ depósitos de
ahorro + depósitos a plazo; y M3 (liquidez
ampliada) = M2 + cedulas hipotecarias.
El Mercado Monetario
CIRCULANTE, LIQUIDEZ MONETARIA Y LIQUIDEZ AMPLIADA
(Saldos en millones de bolívares)
Jun 2001(*) May 2001 *
Monedas y Billetes
Depósitos a la Vista
Circulante (M1)
Depósitos de Ahorro
Depósitos a Plazo
Cuasidinero
Liquidez Monetaria (M2)
Cédulas Hipotecarias
Liquidez Ampliada (M3)
Abr 2001
Mar 2001
1,666,130
1,527,953
1,631,320
1,627,961
5,734,205
5,518,759
5,727,511
5,828,041
7,400,335
7,046,712
7,358,831
7,456,002
4,375,596
4,360,046
4,537,849
4,407,198
3,080,378
3,002,225
3,264,347
3,414,375
7,455,974
7,362,271
7,802,196
7,821,573
14,856,309 14,408,983 15,161,027 15,277,575
74,747
73,971
73,765
71,561
14,931,056 14,482,954 15,234,792 15,349,136
Notas: La información primaria proviene de los balances de las instituciones financieras.
Los bonos quirografarios se incluyen en los depósitos a plazo.
Feb 2001
1,600,889
5,882,560
7,483,449
4,464,906
3,532,452
7,997,358
15,480,807
69,634
15,550,441
Ene 2001
1,554,337
5,985,936
7,540,273
4,579,489
3,506,100
8,085,589
15,625,862
61,717
15,687,579
El Mercado Monetario
 La oferta monetaria y el aumento de la Base
Monetaria
i
(M/P) (M’/P)
(M1/P)(M2/P)
El Mercado Monetario
 El equilibrio. Una política monetaria expansiva
reduce la tasa de interés.
i
(M/P) (M’/P)
i1
i2
L(Y1,i)
(M1/P)(M2/P)
El Mercado Monetario
 Mecanismos de Transmisión de la Política
Monetaria: un aumento en la cantidad de
dinero se canaliza a través de una mayor
demanda de bonos; al aumentar la demanda
se incrementan los precios de los bonos y se
reduce su rendimiento (interés). Al haber
una mayor cantidad de dinero su costo
disminuye.
Liquidez real y tasas de interes
30.00
7,000,000.00
6,800,000.00
25.00
20.00
6,400,000.00
%
6,200,000.00
15.00
6,000,000.00
10.00
5,800,000.00
5,600,000.00
5.00
5,400,000.00
0.00
5,200,000.00
Jan-03
Feb-03
Mar-03
Apr-03
May-03
Jun-03
Jul-03
Aug-03
Sep-03
Oct-03
Millones de Bs. (1997=100)
6,600,000.00
TI(90)
M2Real
El Mercado Monetario:
ejercicios
 ¿Cuál será el efecto en el mercado
monetario de una compra de bonos de
deuda publica nacional por parte del BC?
 ¿Es posible que el BC le otorgue un
millardo de dólares de las RI al Gobierno
Nacional en calidad de préstamo?
La Economía Abierta
 Ley un solo precio: P = P* e. Los precios locales P deben
ser iguales a los precios internacionales por el tipo de
cambio.
 El tipo de cambio real viene dado por la relación eP*/P.
Esto implica un incremento en el tipo de cambio e
deprecia el tipo de cambio real. Un aumento del nivel de
precios P aprecia el TCR.
 Otra forma de evaluar el tipo de cambio es a través de la
relación M2/RI dado que este ratio indica el numero de
veces que los bolívares están respaldados por los dólares.
ay
Ju 0 1
n0
Ju 1
lAu 01
gSe 01
p0
O 1
ct
N 01
ov
D 01
ec
Ja 01
nFe 02
bM 02
ar
-0
Ap 2
rM 02
ay
Ju 0 2
n0
Ju 2
l-0
Au 2
gSe 02
p0
O 2
ct
N 02
ov
D 02
ec
Ja 02
nFe 03
bM 03
ar
-0
Ap 3
rM 03
ay
Ju 0 3
n0
Ju 3
lAu 03
gSe 03
p03
M
Bs/US$
Indice de Tipo de Cambio Real respecto a Estados Unidos
130
125
120
115
110
105
100
95
90
INTCR
6/1/2003
6/1/2002
6/1/2001
6/1/2000
6/1/1999
6/1/1998
6/1/1997
6/1/1996
6/1/1995
6/1/1994
6/1/1993
6/1/1992
6/1/1991
6/1/1990
6/1/1989
Bs/US$
1800.00
1600.00
1400.00
1200.00
1000.00
M2/RI
Tipo cambio
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
Saldo en Cuenta Corriente, Exportaciones e Importaciones
10000
8000
Millones de US$
6000
Exportaciones
Importaciones
Cuenta Corriente
4000
2000
0
I99
(2000)
II99 III99 IV99
I00
II00 III00 IV00
I01
II01 III01 IV01
I02
II02
III02 IV02
I03
II03
La Economía Abierta
 Tipo de cambio fijo: el BC se compromete a
mantener su valor. Interviene a través de las
RI.
 Tipo de cambio flotante: el BC deja de
intervenir. En ocasiones se presenta la
flotación sucia.
1,600.00
20,000.00
Régimen de Tipo de
Cambio Flotante
1,400.00
18,000.00
16,000.00
1,200.00
Ataque
especulativo
Bs/US$
1,000.00
800.00
Sistema de Bandas
Cambiarias
12,000.00
10,000.00
8,000.00
600.00
6,000.00
400.00
4,000.00
200.00
2,000.00
0.00
Jun-96 Dec- Jun-97 Dec- Jun-98 Dec- Jun-99 Dec- Jun-00 Dec- Jun-01 Dec- Jun-02 Sep96
97
98
99
00
01
02
Millones de US$
14,000.00
T Cambio
RI
La Economía Abierta
 Arbitraje de Tasas de Interés: el interés en la
economía local debe ser igual al interés
internacional + la devaluación.
( E1  E )
i  i*
E
Un Modelo Para Analizar la
Política Económica de un País:
IS-LM-BP
 La curva IS: Equilibrio en el mercado de
bienes.
 La curva LM: Equilibrio en mercado
monetario.
 La curva BP: Movilidad de capitales
Modelo IS-LM-BP
 La curva IS: supongamos, por un momento precios fijos. Es decir, una
curva de OA horizontal.
 Evaluemos, gráficamente, los efectos de una disminución de la tasa de
interés: al bajar i aumentan la inversión y el consumo. Esto desplaza la DA
resultando un nuevo nivel de ingreso para una tasa de interés menor. Esa es
la curva IS.
i1
i2
IS
Y
OA
DA DA’
Y1 Y2
El Modelo IS-LM-BP
 La curva IS: Propiedades
i
+G
-T
+eP*/P
-G
+T
-eP*/P
IS
Y
El Modelo IS-LM-BP
 La curva LM: ahora evaluemos lo que ocurre en el
mercado monetario ante un aumento del nivel de ingreso Y.
Esto produciría un incremento en la demanda por dinero y
dispararía las tasas de interés. Es decir, para un mayor
nivel de ingresos tendríamos un mayor nivel de tasas de
interés.
LM
i2
i1
L2 (Y2,i)
L1(Y1,i)
(M/P)
Y1
Y2
El Modelo IS-LM-BP
 La curva LM: Propiedades.
i
LM
-M
+P
+M
-P
Y
El Modelo IS-LM-BP
 La movilidad de capitales o curva BP: representa el
equilibrio que existe entre las transacciones de la cuenta
corriente y las transacciones de la cuenta de capital en la
Balanza de Pagos.
 Cuando un país tiene mayor numero de exportaciones que
importaciones tiene un superávit comercial que es
canalizado a través de los mercados financieros
internacionales para financiar al resto del mundo. El país
es acreedor neto.
 En caso de un déficit comercial, el país seria deudor neto.
BP  0  CC  CK
CC  CK
BALANZA DE PAGOS _1/
RESUMEN GENERAL
(Millones de US $)
2003 (*) IV Trim 2003 III Trim 2003 II Trim 2003 I Trim 2003
CUENTA CORRIENTE
Saldo en Bienes
Exportaciones de Bienes f.o.b.
Petroleras
No Petroleras
Importaciones de Bienes f.o.b.
Petroleras
No Petroleras
Saldo en Servicios
Transportes
Viajes
Comunicaciones
Seguros
Gobierno n.i.o.p.
Otros
Saldo en Renta
Saldo en Bienes, Servicios y Renta
Transferencias Corrientes
CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA
Cuenta Capital
Cuenta Financiera _2/
Inversión Directa
En el Extranjero
En el País
Inversión de Cartera
Activos
Pasivos
Otra Inversión
Activos
Sector Público
Sector Privado
Pasivos
Sector Público
Sector Privado
ERRORES Y OMISIONES
SALDO EN TRANSACCIONES
CORRIENTES Y DE CAPITAL
RESERVAS _2/
9624
15043
25750
20831
4919
(10707)
(1386)
(9321)
(2442)
(995)
(504)
(11)
(135)
(155)
(642)
(2975)
9626
(2)
(3171)
2706
4109
7684
6385
1299
(3575)
(262)
(3313)
(715)
(325)
(157)
(6)
(37)
(66)
(124)
(708)
2686
20
(976)
2913
4360
7172
5720
1452
(2812)
(288)
(2524)
(717)
(255)
(94)
(4)
(26)
(79)
(259)
(729)
2914
(1)
(1750)
3218
4477
6575
5354
1221
(2098)
(240)
(1858)
(523)
(212)
(125)
(1)
(26)
(17)
(142)
(734)
3220
(2)
(446)
787
2097
4319
3372
947
(2222)
(596)
(1626)
(487)
(203)
(128)
0
(46)
7
(117)
(804)
806
(19)
1
(3171)
1388
(1143)
2531
(1060)
(175)
(885)
(3499)
(1977)
(760)
(1217)
(1522)
(1068)
(454)
(1010)
(976)
(48)
(248)
200
147
(1)
148
(1075)
(768)
(518)
(250)
(307)
(86)
(221)
(78)
(1750)
343
(116)
459
(864)
2
(866)
(1229)
(633)
(416)
(217)
(596)
(205)
(391)
(23)
(446)
537
(295)
832
(387)
(258)
(129)
(596)
(437)
(97)
(340)
(159)
(465)
306
(111)
1
556
(484)
1040
44
82
(38)
(599)
(139)
271
(410)
(460)
(312)
(148)
(798)
5443
(5443)
1652
(1652)
1140
(1140)
2661
(2661)
(10)
10
_1/ Elaborada según los lineamientos de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del F.M.I.
_2/ Un signo positivo indica una disminución del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un signo negativo
indica un aumento del activo o disminución del pasivo correspondiente.
_3/ Excluye ajustes por variaciones de tipos de cambio, precios y actualización contable en los Balances del B.C.V.
(*) Cifras Provisionales.
El Modelo IS-LM-BP
 Curva BP. La posición de la curva indica el
grado de movilidad de capitales entre un
país y el resto del mundo. Es decir, la
susititutabilidad de los activos
financieros.
Control de cambios
i
Menos que perfecta o
Buena movilidad
Perfecta movilidad
Y
El Modelo IS-LM-BP
 La Política Fiscal: el multiplicador del gasto.
La politica fiscal es bastante efectiva.
Y  C  I  G  ( X  IM )
C  C0  c(Y  T )
c  (0,1)
Y  C0  c(Y  T )  I  G  ( X  IM )
1
1
1c
Y  cY  C0  cT  I  G  ( X  IM )
Y (1  c)  C0  cT  I  G  ( X  IM )
Y
1
[C0  cT  I  G  ( X  IM )
(1  c)
Y  G
Y  G
1
1c
El Modelo IS-LM-BP
 Política fiscal expansiva con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad
de capitales. Al aumentar G, aumenta Y y la demanda por dinero. Las
tasas de interés locales aumentan por encima de las internacionales.
Ingresan capitales al país, el BC compra la moneda extranjera para
vender la local, aumentan las RI, y la Base Monetaria. La LM se
expande.
LM
LM’
i=i*
BP
IS
Y1
Y2
IS’
El Modelo IS-LM-BP
 La política monetaria expansiva con tipo de cambio fijo y
perfecta movilidad de capitales. Al aumentar la BM, se
expande la LM, caen las tasas de interés por debajo de las
internacionales, salen capitales, el BC vende divisas, se
contrae la BM. La LM se devuelve. La Política Monetaria
es inútil con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
LM
capitales.
LM’
BP
IS
El Modelo IS-LM-BP
 Pero no lo es tanto con control de cambios. Al bajar las
tasas de interés no habrá posibilidad de adquirir divisas.
Por un tiempo habrá un aumento del ingreso. Sin embargo
el aumento de Y, estimula las importaciones, los
importadores comprar divisas al BC y lentamente
disminuyen las RI. En el mediano plazo la LM se
BP
devuelve.
LM
LM’
IS
Y1 Y2
El Modelo IS-LM-BP
 Efectos de una devaluación con libre movilidad y con control de
BP
cambios.
BP’
LM
LM’
LM
LM’
BP
IS
IS
IS’
Y1 Y2
El efecto de una devaluación
es similar a la política fiscal
Y1
IS’
Y2
Con un Control de Cambios la BP
se desplaza al igual que la IS. Los
exportadores deben vender sus
divisas al BC, aumentando las RI
El Modelo IS-LM-BP
 La Política fiscal con tipo de cambio flotante. Al
aumentar las tasas de interés, habrá un ingreso de
capitales, que aprecia el tipo de cambio. La IS se
devuelve. La política fiscal no tiene efectos con
tipo de cambio flexible.
LM
BP
IS
Y1
IS’
El Modelo IS-LM-BP
 Con tipo de cambio fijo, el BC recupera la política
fiscal. Caen las tasas de interés, salen capitales y
se deprecia el tipo de cambio, desplazando la IS.
LM
LM’
i=i*
BP
IS
Y1
Y2
IS’
El Modelo IS-LM-BP:
ejercicio
 Evalúe los efectos un aumento del gasto
publico financiado: a) por una venta de
bonos al BC; b) con impuestos.