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CONSULTORA EXANTE. ECONOMÍA, FINANZAS Y NEGOCIOS CORPORATIVOS
1º de noviembre de 2002
UNA LUNA DE MIEL CON FINAL INCIERTO
Por Carlos Arbía
El mercado financiero aguarda con ansiedad la divulgación de los nombres que
formarán parte del equipo económico de Luis “Lula” Da Silva, pero de todos modos lo
que se observa es una luna de miel del futuro presidente con los mercados la cual se ve
reflejada en la fuerte apreciación del real frente al dólar, en la mejora en el valor de la
mayoría de los activos locales y en la reducción del riesgo país. La pregunta es: ¿hasta
cuándo durará?
La principal expectativa por parte del mercado está relacionada con quién será elegido
para conducir el Banco Central de Brasil (BCB), debido a que este profesional deberá
decidir cuestiones relacionadas con el manejo de la deuda pública interna y el nivel de
Tasa de Referencia Selic (TRS). Los candidatos más mencionados para dicho cargo son:
Paulo Leme de Goldman Sachs, Sérgio Werlang y Paulo Hadad, ambos del mercado
financiero. Actualmente, la TRS se ubica en 21% anual, luego que el pasado lunes 14 de
octubre fuera elevada, en reunión extraordinaria, desde el 18% anual. Con relación al
nivel de tasa de interés, el actual presidente del BCB, Armínio Fraga, manifestó
recientemente que ahora que los tiempos turbulentos quedaron atrás, hay espacio para
una rebaja de tasas, mientras que los analistas brasileños proyectan un dólar de 3,20
reales para fin de año.
Al parecer la cotización de la divisa muestra una clara tendencia hacia ese tipo de
cambio, ya que esta semana cerró a 3,60 reales por dólar en tanto que el riesgo país
sigue con tendencia a la baja. El dólar comercial cerró el viernes pasado, antes de la
segunda vuelta electoral, cotizando a R$ 3,73 por unidad, alcanzando la menor
cotización desde el pasado 8 de octubre. Es relevante recordar que el pasado 10 de
octubre, cuatro días después de la primera vuelta electoral, la cotización del dólar llegó
a un máximo de R$ 3,99 por unidad, para luego fluctuar dentro de un intervalo de entre
R$ 3,80 y R$ 3,92. Sin embargo, en lo que va del año se depreció un 38,0%. En lo que
respecta al riesgo país brasileño, finalizó el viernes en 1.779 puntos básicos (pbs) frente
a los 2.271 pbs que había cerrado el pasado 10 de octubre. Así dicha cifra se aleja cada
vez más del pico alcanzado el 27 de septiembre último, de 2.443 pbs. Después del 10 de
octubre, el mercado financiero comenzó a ver que un posible gobierno de Lula no sería
caótico como se pensaba en un principio, a partir de las declaraciones más moderadas
provenientes de miembros del PT realizadas entre la primera y segunda vuelta electoral.
Frente a este escenario la política no estará ausente, por ese motivo es importante
analizar en función de los resultados de las últimas elecciones cómo quedarán
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compuestas las cámaras y qué partidos gobernaran los principales estados brasileños,
donde San Pablo y Minas Gerais, los dos más importantes, y seguirán siendo
gobernados por el partido del actual presidente Fernando Henrique Cardoso:
a) En la Cámara de Diputados, de un total de 513 legisladores, el PT fue el gran
ganador ya que contará con 91 escaños, 33 más de los que tenía hasta el presente, y
pasará a ser la primera fuerza en esa cámara. El Partido del Frente Liberal (PFL),
que perdió 13 diputados, será la primera minoría debido a que contará con 84
diputados. El Partido del Movimiento Democrático Brasileño (PMDB), que perdió
13, tendrá 74 diputados, mientras que el PSDB, que responde al actual presidente
Fernando Henrique Cardoso, sumará 71 diputados frente a los 95 que tiene en la
actualidad, resultando ser el partido que más diputados perdió en esta elección. Le
sigue el PPB con 49 bancas y el PTB y el PL, ambos con 26 escaños. Luego vienen
el PSB con 23 y el PDT con 21 bancas, y posteriormente el PPS con 15 diputados y
el PC do B con 12. Las restantes 21 bancas se reparten entre partidos menores.
b) En el Senado, que cuenta con 81 bancas, el PMDB y el PFL serán los mayoritarios
al contar con 19 bancas. Mientras que el primero perdió 5, el segundo ganó 2. El PT
tendrá 14 bancas, ganando 6. El PSDB contará con 11, al perder 3 bancas, le siguen
el PDT de Leonel Brizola con 5, el PSB de Antonhy Garotinho con 4, el PTB y el
PL del electo vicepresidente José Alencar, ambos con 3. Con una banca figuran el
PPB, el PPS de Ciro Gomes y el PSD.
c) En lo que respecta a la elección de los 27 estados que conforman Brasil, se observa
que el PSDB gobernará en 7, con triunfos muy importantes como San Pablo y Minas
Gerais. A éstos se suman Goiás, Paraíba, Ceará, Pará y Rondônia. El PMDB triunfó
en 5 estados: Distrito Federal, Rio Grande do Sul, Paraná, Santa Catarina y
Pernambuco. Le siguen el PFL y el PSB con 4, el primero conquistó Bahia,
Maranhão, Tocantins y Sergipe, mientras que el segundo ganó en Rio de Janeiro,
Rio Grande do Norte, Epirito Santo y Alagoas. El PT solo ganó en 3 estados: Acre,
Piauí y Mato Grosso do Sul. El PPS ganó Amazonas y Mato Grosso, mientras que el
PDT triunfó en Amapá y el PSL en Roraima.
Uno de los mayores desafíos que enfrentará el gobierno de Lula y que preocupa al
mercado financiero es el manejo y evolución de la deuda pública brasileña. De acuerdo
con información a fines de agosto, la deuda pública neta total alcanzaba los R$ 784.061
millones (unos US$ 210.204 millones al 25 de octubre), o sea, 58,3% del PBI. Por su
parte, la deuda pública interna federal alcanzaba los R$ 622.794 millones, lo que
equivale al 46,3% del PBI. De ese total, el 55,8% se encuentra indexada a la tasa Selic,
el 24,6% al tipo de cambio y el 7,8% es deuda a tasa prefijada. La cuestión en torno a la
renovación de deuda corregida al dólar ha sido últimamente causa de turbulencia en el
mercado de cambios.
El nuevo presidente brasileño se enfrentará con una economía que en los últimos dos
años habrá crecido a tasas no superiores al 1,5% anual y con una tasa de inflación en
aumento. Mientras que el año pasado el PBI de Brasil se expandió 1,5%, para este año
analistas del mercado estiman que crecerá también 1,5%. De esta forma, durante los
ocho años de gobierno del presidente Cardoso la economía no habrá registrado tasas de
crecimiento anuales negativas, sin embargo en 1998 el PBI se mantuvo estancado, al
crecer solamente 0,1%. La mayor expansión se verificó en 2000, cuando el PBI creció
4,4%. Desde 1995, año que asumió Cardoso, hasta fines de este año, la economía habrá
crecido a una tasa promedio del 2,3% anual.
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