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Semana del 6 al 10 de agosto 2012
Noticias Macro
Rentabilidades
Mercados Desarrollados:
Bolsas
Sem
Mes
3m
2012
EE.UU.
2,8%
4,6%
3,7%
11,5%
EUROPA
4,2%
5,7%
7,4%
10,0%
UK
3,3%
3,3%
5,0%
5,0%
JAPON
2,6%
-0,9%
-0,9%
3,2%
Hong Kong
2,9%
4,5%
1,5%
10,0%
Australia
0,9%
5,1%
0,5%
6,2%
Singapur
0,5%
3,0%
5,9%
15,3%
Corea
3,8%
6,1%
1,2%
6,3%
Taiwán
2,3%
2,5%
0,4%
5,1%
China
3,0%
6,1%
-1,8%
0,3%
India
2,0%
-0,3%
7,8%
13,6%
Rusia
4,2%
2,4%
4,6%
3,9%
Hungría
3,4%
4,1%
3,3%
5,4%
Polonia
5,3%
4,0%
6,9%
11,7%
Rep. Checa
4,0%
2,3%
1,6%
1,5%
Sudáfrica
1,4%
4,7%
3,9%
9,8%
Brasil
5,9%
9,5%
-1,1%
3,6%
México
-0,2%
1,6%
4,6%
9,7%
Chile
1,2%
-4,4%
-7,0%
-0,3%
Monedas
Sem
Mes
3m
YTD
Euro
1,0%
0,5%
-4,7%
-5,1%
Yen
0,4%
-1,1%
-1,7%
2,2%
Real
-1,8%
-1,0%
2,4%
7,8%
Peso
-1,9%
-3,7%
-2,5%
-8,6%
Comodities
Sem
Mes
3m
YTD
Petróleo WTI
7,2%
11,3%
-2,9%
-5,5%
Cobre
1,9%
2,4%
2,1%
3,2%
Oro
4,1%
0,9%
-6,1%
-0,3%
Los mercados partieron la semana al alza, alentados por las señales
positivas de la semana pasada que vimos por parte de las autoridades
europeas y por los buenos resultados corporativos publicados en EE.UU. A
esto también hay que agregarle el sorpresivo dato de creación de empleo
norteamericano que recordemos fue de 167.000 vs los 100.000 que
esperaba el mercado.
En relación a lo que ha estado aconteciendo en el viejo continente, cabe
destacar, que las palabras que ha salido a decir Mario Draghi, no están
del todo justificadas, y es fundamental que en los próximos días, los
políticos europeos y el BCE definan forzosamente una intervención
creíble, y de ser necesario, el marco para un rescate a España.
Recordemos que el Banco Central Europeo, ha manifestado que para
volver a comprar bonos españoles, espera que España primero solicite
ayuda a los fondos de rescate disponibles en Europa, cosa que ha dejado
entrever su presidente Mariano Rajoy en la última semana, al manifestar
estar dispuesto a hacer todo lo que sea necesario para salvar a la
economía española.
En términos de riesgos globales, observamos una disminución de ellos a
través de caídas en los spread de crédito de bonos de alto rendimiento,
caídas en el índice Vix (riesgo de mercado), bajas en el Ted Spread
(riesgo financiero) y disminuciones en el costo de financiamiento de
España e Italia para plazos de hasta 5 años.
En materia económica, las cifras siguen siendo malas. Los indicadores de
producción manufacturera y de servicios siguen en niveles contractivos;
la tasa de desempleo ha alcanzado niveles máximos de 11,2% (24,6% en
España); los resultados corporativos al segundo trimestre muestran una
caída en las utilidades de las empresas, y mayor a lo esperado por el
mercado; y las estimaciones de crecimiento para el presente año en la
Zona Euro son de una caída en el PIB de 0,6%.
Mirando brevemente a Alemania, podemos apreciar que la semana ha
estado marcada por noticias menores a las esperadas. Donde el día
martes tuvimos el dato de órdenes fabriles que cayeron en junio 7,8%,
por debajo de lo estimado por los analistas que esperaban una caída del
7%. Por su parte, la producción industrial cayó 0,9% durante el mes de
junio, y si lo comparamos con el año anterior, esta caída fue de 0,3%.
En relación a Estados Unidos, el departamento del trabajo comunicó las
positivas cifras de crecimiento de la productividad y de los costos
laborales unitarios (CLU) correspondientes al segundo trimestre de 2012.
Es importante destacar que los números fueron superiores a los
anticipados por el mercado, y tuvieron una corrección al alza durante el
primer trimestre. Estas cifras son importantes ya que reflejan que el país
continúa por una senda de lenta recuperación. Si bien un aumento en los
costos laborales podría ser reflejo de presiones inflacionarias, hay que
destacar que las holguras productivas junto al buen desempeño de la
economía permiten descartar un alza de precios al menos en el mediano
plazo.
Mercados Emergentes:
Tuvimos noticias provenientes del gigante asiático, donde cabe resaltar
el IPC de China que registró una variación de 1,8% en julio respecto al
mismo mes de 2011, lo que nos lleva a la tasa interanual más baja desde
comienzos de 2010. Por su parte, la producción industrial se desaceleró a
un 9,2% anual en julio, la menor tasa de crecimiento desde mayo de
2009.
Por otro lado, tuvimos el dato de las exportaciones, las cuales crecieron
1,0% en julio, sorprendiendo al mercado por debajo del crecimiento
esperado de 8,0% y por debajo de lo registrado el mes anterior (11,3%).
Las importaciones crecieron 4,7%, también por debajo de lo esperado
(7%) y por debajo de la subida registrada en junio de 6,3%. La balanza
comercial ascendió a USD 25.000 millones, por debajo de lo estimado
(USD 35.050 millones).
Semana del 6 al 10 de agosto 2012
Desempeño Mercados Emergentes
Desempeño Mercados Desarrollados
120
130
120
110
110
100
100
90
90
80
80
70
70
60
60
ASIA
EE
LATAM
IPSA
EMKTS
SPX
EURO
UK
JPN
PACIFIC
Gráficos al 10/08/2012
Renta Variable
Mercados Desarrollados:
Como lo habíamos comentado, los mercados están expectantes a lo que pueda pasar en la Zona Euro. Si bien hemos visto una
disminución en el costo de financiamiento de España de corto y mediano plazo, y la favorable reacción que han tenido los mercados
accionarios, seguimos observando un mercado accionario muy influenciado por rumores, y cambios en las expectativas sobre lo que se
espera que hagan o no hagan las autoridades políticas y monetarias en Europa. Por el lado de Estados Unidos, los índices de
manufactura y de servicio han detenido su tendencia bajista y se mantuvieron estables en el mes de Julio. Por su parte las
estimaciones de crecimiento económico para el año 2012 en promedio se han elevado desde un 2,0% a principio de junio, a 2,1%
actualmente, luego que los datos de crecimiento en el segundo trimestre estuvieron levemente por sobre lo esperado. En el
acumulado el índice MSCI Word registró una variación positiva de 1,44%.
Mercados Emergentes:
En relación a los Mercados Emergentes, las estimaciones de crecimiento se han corregido a la baja en el margen en las últimas
semanas, a pesar de haber visto un repunte en los indicadores de sorpresas económicas, los cuales si bien nos muestran que los
indicadores económicos siguen estando por debajo de las expectativas de los analistas, de a poco han ido estando más en línea con lo
que espera el mercado. Cabe destacar la pobre cifra en relación a las exportaciones del gigante asiático, que claramente se ve
afectado por la recesión que atraviesa el viejo continente. De todas formas, creemos que las políticas expansivas que hemos visto por
parte del Banco Popular Chino, se comenzarán a observar en este segundo semestre, lo que nos deja un poco mas optimistas para los
próximos meses. En el acumulado el MSCI Emerging Markets subió un 2,78%. A nivel local el IPSA cayó -0,50%.
Semana del 6 al 10 de agosto 2012
Correlación Vix-S&P
Petróleo-S&P
1600
160
1400
10
1400
140
1200
20
1200
120
1000
100
800
80
600
60
400
40
200
20
30
1000
40
800
50
600
60
400
70
200
80
0
90
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
S&P 500
0
Índice de Volatilidad VIX
S&P 500
1600
0
ene-08
0
oct-08
jul-09
abr-10
ene-11
oct-11
Renta Fija y Moneda
Renta Fija:
En ámbito local, tuvimos el dato del Imacec informado por el Banco Central, el cual presentó una variación interanual de 6,2%,
superando ampliamente las expectativas del mercado que esperaba un 5,2%. Con esta cifra tenemos una economía que creció 5,4%
en el periodo abril-junio, consistente con un aumento cercano a 6% a tasa trimestral anualizada. De esta forma, la actividad
económica finalizó el primer trimestre con un alza interanual de 5,5%, por sobre lo previsto. Para el año, las expectativas de
crecimiento se han elevado, ubicándolas cerca de un 5%. Por su parte, tuvimos el dato del Indice de Precios al Consumidor, el cual
no registró variación mensual en julio, acumulando una inflación de 0,4% en lo que va del año y 2,5% a doce meses. La cifra se ubicó
levemente sobre el consenso del mercado que proyectaba una caída del 0,1%. Para los próximos doce meses se sigue previendo una
inflación en torno a 2,9%. Con esta evolución de la actividad, y los precios en torno al rango meta, las expectativas para la tasa de
política monetaria siguen siento de mantención en los próximos meses en un 5%. Las tasas a nivel local se comportaron mixtas,
donde el BCU5 pasó de 2,43% 2,36% y el BCU10 pasó de 2,50% a 2,46%. Por su parte el BCP5 pasó de 5,19% a 5,25% y el BCP10 pasó
de 5,25% a 5,31%.
Moneda:
El tipo de cambio ha mantenido su tendencia a la baja, donde el peso chileno se ha apreciado apoyado en una sólida economía
local, que hace atractiva la nueva llegada de capitales. Vamos a tener que estar atentos a ver como va evolucionando el panorama
internacional, debido a que si este empeora podríamos ver una depreciación del peso, ya que los inversionistas comenzarían a
demandar más dólares al considerarlo como una moneda de refugio. La divisa norteamericana cerró la semana en $479. Por su
parte, el Cobre terminó con pérdidas durante la jornada de hoy, afectado por los débiles datos de China, que avivaron los temores
de una ralentización de la economía menor a la esperada. Sin embargo, en la semana el Commoditie acumuló un alza de 1,41% y al
día de hoy se ubica en US$3,37 la libra.
Petróleo
S&P 500
Petróleo
S&P 500
VIX Index
Semana del 6 al 10 de agosto 2012
Cifras Económicas
GDP
U.S.
Euro Region
Germany
France
Italy
U.K.
Japan
YOY%
2,20%
0,00%
1,20%
0,30%
-2,50%
-0,80%
2,80%
Consumer
Prices
YOY%
1,70%
2,40%
1,70%
1,90%
3,10%
2,40%
-0,20%
Australia
Hong Kong
Singapore
4,30%
1,10%
2,00%
1,20%
3,70%
5,30%
-3,88
nd
19,75
-4,10
nd
0,40
5,20%
3,20%
2,00%
3,25%
0,94%
2,68%
2,05%
-2,76%
-2,62%
3,00%
0,50%
0,38%
China
India
Indonesia
Malaysia
S. Korea
Taiwan
Thailand
7,60%
5,30%
6,37%
4,70%
2,40%
-0,16%
0,30%
1,80%
10,05%
4,56%
1,60%
1,50%
2,46%
2,73%
nd
nd
nd
nd
3,25
nd
nd
nd
nd
nd
nd
1,57
nd
nd
4,10%
9,40%
6,56%
3,00%
3,20%
4,21%
0,92%
6,55%
10,28%
5,75%
3,41%
3,36%
1,24%
3,52%
4,75%
0,23%
1,19%
1,81%
1,86%
-1,22%
0,79%
6,00%
8,17%
4,09%
2,80%
3,00%
1,88%
3,00%
Czech Repub.
Hungary
Poland
Russia
Turkey
South Africa
-0,40%
-0,70%
3,50%
4,00%
1,50%
2,10%
3,10%
5,60%
4,30%
5,60%
9,07%
5,50%
-2,70
0,15
-3,05
4,60
-6,55
-3,50
-5,30
-4,00
-7,90
-4,20
-3,60
-5,30
8,30%
10,86%
12,40%
5,40%
9,00%
23,20%
2,38%
7,31%
4,99%
7,25%
13,89%
7,35%
-0,72%
1,71%
0,69%
1,65%
4,82%
1,85%
0,50%
7,00%
4,73%
8,00%
5,00%
5,00%
Brazil
Chile
Mexico
0,75%
5,60%
4,60%
5,20%
2,50%
4,42%
-2,50
-0,20
-0,80
-2,50
0,00
-2,80
5,80%
6,60%
4,81%
0,96%
7,36%
6,85%
-4,24%
4,86%
2,43%
8,00%
5,00%
4,50%
FECHA
Federal
Budget
% GDP
-3,30
-0,50
5,00
-2,10
-3,80
-2,40
3,50
Current
Account
% GDP
-8,90
-6,30
-3,50
-7,90
-5,00
-9,95
-7,80
Jobless
Rate
%
8,30%
11,20%
6,80%
10,00%
9,82%
4,90%
4,30%
10-Year
Note
Nominal
3,06%
3,37%
3,37%
3,64%
4,59%
4,05%
1,32%
10-Year
Note
Real
1,36%
0,97%
1,67%
1,74%
1,49%
1,65%
1,52%
%
0,25%
0,75%
0,75%
0,75%
0,75%
0,50%
0,10%
EVENTO
ESTIMACION
ACTUAL
ANTERIOR
Lunes 13
Martes 14
Martes 14
Producer Price Index EE.UU.
Advance Retail Sales EE.UU.
Miercoles 15 Industrial Production EE.UU.
0.20%
0.30%
0.10%
-0.50%
0.50%
0.40%
Jueves 16
Jueves 16
Jueves 16
Initial Jobless Claims EE.UU.
Reunión Politica Monetaria Chile
Housing Starts EE.UU.
364K
5.00%
757K
361K
5.00%
760K
Viernes 17
Viernes 17
Leading Indicators EE.UU.
U. of Michigan Confidence EE.UU.
0.20%
72.2
-0.30%
72.3
REVISADO
TPM
Semana del 6 al 10 de agosto 2012
Glosario
PIB: Producto Interno Bruto. Valor monetario de la producción corriente de bienes y servicios de un país durante un
período (normalmente es un trimestre o un año). Se calcula en base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal +
Exportaciones – Importaciones.
Liquidez: Mayor o menor facilidad con que se puede vender un activo y convertirlo en dinero en cualquier momento.
Treasuries (Bonos del Tesoro): Títulos de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro y otras agencias federales de
los Estados Unidos. Los de menor vencimiento (un año o menos) se denominan Treasury Bills los de mediano plazo (de dos
a diez años) son llamados Treasury Notes, y por último los de mayor plazo (más de diez años) son denominados Treasury
Bonds.
Spread: Diferencia entre el activo mencionado (High Grades y High Yield) y Treasuries del tesoro americano.
BCP: Bonos en pesos. Existen a diferentes plazos, 5, 7, 10 y 20 años.
BCU: Bonos denominados en UF. Existen a diferentes plazos, 6, 7, 10 y 20 años.
TIR: Tasa Interna de Retorno. Tasa de interés, con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual
a cero.
P/U: Razón del precio de una acción entre la utilidad por acción. Una vez comparada con registros históricos y con los
niveles del mercado y de empresas similares es posible determinar si una acción está cara o barata.
Hedge Fund: También llamado “Fondo de Cobertura”. Fondo especializado en la inversión de tipo especulativa
generalmente dirigido a grandes inversionistas.
Recesión: Disminución de la actividad económica de un país dentro de su ciclo económico. Se considera que un país
entra en recesión cuando la variación del PIB es negativa durante al menos dos trimestres consecutivos.
Renta Fija: Instrumentos emitidos por entes privados o gubernamentales en los cuales se comprometen a pagar el valor
del titulo en su totalidad cuando se venza, mientras se obtiene periódicamente una cantidad de dinero fija que variará
de acuerdo a la calidad del bono, pero que será mayor a las tasas de interés ofrecidas por los bancos.
Renta Variable: Son instrumentos emitidos por empresas. Estos instrumentos otorgan una ganancia que depende de las
ganancias de la compañía. Por lo tanto existen dos formas de ganar dinero como accionistas de las empresas. La primera
es por dos dividendos que otorgan y la segunda por el incremento del precio de la acción en el mercado.
Volatilidad: Variación de gran amplitud en el precio de un título en un período de tiempo corto.
Vix: Índice de Volatilidad de la Bolsa Americana.
YoY: Índice de medición, significa año sobre año.
MoM: Índice de medición, significa mes sobre mes.
GDP: Es el PIB
TPM: Tasa Política Monetaria.