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Los caminos
al desarrollo argentino
Eduardo Levy Yeyati
CERA
Día de la Exportación
Septiembre 2015
El corto plazo:
Condición necesaria
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar
• Factores reales (shale boom)
El dólar continúa apreciándose, ahora contra emergentes …
Dólar Global - Elypsis
Fuente: Bloomberg
Último dato: 14/09/2015
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar a niveles del 2003
• Factores reales (shale boom)
• Factores financieros (China)
China: Revisión a la baja del crecimiento
Evolución de proyecciones de consenso
Fuente: Bloomberg
Último dato: 14/09/2015
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar a niveles del 2003: Factores reales (shale)
y financieros (China)
• La soja ajusta al valor técnico de nuestro modelo (USDTON 310)
Soja: Convergencia descendente
El precio de la soja se derrumbó y se acerca a nuestro pronostico de precio.
Precio de la soja en Chicago
Fuente: Bloomberg.
Último dato: 11 de septiembre de 2015.
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar a niveles del 2003: Factores reales (shale)
y financieros (China)
• La soja ajusta al valor técnico de nuestro modelo (USDTON 310)
• Brasil pierde el grado de inversión, con riesgo de parálisis de gestión y
juicio político
Brasil: Espiral de ajustes contractivos
Consenso de crecimiento
Fuente: Bloomberg
Último dato: 14/09/2015
Inflación & Selic
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar a niveles del 2003: Factores reales (shale)
y financieros (China)
• La soja ajusta al valor técnico de nuestro modelo (USDTON 310)
• Brasil pierde el grado de inversión y eleva el riesgo de contagio
• El tipo de cambio real multilateral en niveles de 2001
TCRM: En niveles de fin de convertibilidad
Tipo de cambio real multilateral - Elypsis
Fuente: Elaboración propia en base a Bloomberg e IPCe.
Último dato: 11/09/2015.
TCRM: Un ancla pesada para el dólar global
TCRMe– Variación acumulada anual
11% a/a
23% a/a
15% a/a
27% a/a
Fuente: Elaboración propia en base a Bloomberg e IPCe.
Último dato: 11/09/2015
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar a niveles del 2003: Factores reales (shale)
y financieros (China)
• La soja ajusta al valor técnico de nuestro modelo (USDTON 310)
• Brasil pierde el grado de inversión y eleva el riesgo de contagio
• El tipo de cambio real multilateral en niveles de 2001.
• Sensación térmica:
• La economía crece apuntalada por el consumo (con expectativas y salarios
en alza)
• Inflación en 25% (inercial en 30%)
Crecimiento (modesto)…
Indice Coincidente de Actividad Económica (ICAE)
Fuente: Elypsis e INDEC
Último dato: julio 2015
…apuntalado por la confianza del consumidor…
ICC - Subíndices
Fuente: UTDT. Último dato UTDT: agosto de 2015.
…y la recuperación del salario real
Variación salarios reales (a/a)
julio-2015
+3.3% a/a; +1.7% acum.
Fuente: Elypsis e INDEC. Último dato: julio 2015
Inflación: 25% (inercial: 30%)
Corto plazo: Viento de frente y asignaturas pendientes
• Apreciación global del dólar a niveles del 2003: Factores reales (shale)
y financieros (China)
• La soja ajusta al valor técnico de nuestro modelo (USDTON 310)
• Brasil pierde el grado de inversión y eleva el riesgo de contagio
• El tipo de cambio real multilateral en niveles de 2001.
• Sensación térmica:
• La economía crece apuntalada por el consumo (con expectativas y salarios
en alza); inflación en 25% (inercial en 30%)
•
Dilemas del corto plazo:
• Devaluar sin inflación
• Liberar controles sin overshooting
Después del cepo:
Desarrollo
Largo plazo: Cambio de las ventajas competitivas
•
Del consumo a la inversión
Consumo a cuenta
Ventas Minoristas (CAME)
Fuente: CAME. Nota: la variación promedio del nivel
general reportado es un cálculo propio que repondera entre
sectores. Último dato: agosto 2015
Largo plazo: Cambio de las ventajas competitivas
•
•
Del consumo a la inversión
Commodities y mano de obra de calificación media en baja;
talento y conocimiento en alza
El pasado de la economía del futuro
El pasado de la economía del futuro
Largo plazo: Cambio de las ventajas competitivas
•
•
•
Del consumo a la inversión
Commodities y mano de obra de calificación media en baja;
talento y conocimiento en alza
Tecnología, empleo, educación y equidad
La diagonal del conocimiento
La agenda pendiente del desarrollo
• El flujo Æ Ingredientes
• Educación (capital humano)
• Inversión (capital físico)
• Innovación
• Mercados
• El stock
• Los talleres informales del conurbano
• Construcción creativa
• El caveat Æ Sylicon distopia
• Mito y realidad de la innovación: arbitraje, retención de talento, empleo
• El Estado articulador
• Contratos e instituciones
• Empleo y distribución
• Estrategias múltples
• ¿Integración vertical u horizontal? ¿Servicios, industria o campo?
¿Canguros o gacelas?
• La agenda de desarrollo no puede esperar a la coyuntura
Gracias