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China cuenta con herramientas para evitar una
salida monetaria violenta
En enero y febrero las autoridades
chinas retiraron algunos
estímulos monetarios a su
economía, de cara a los reportes
de inflación que han tenido.
Pero ojo, hasta ahora no han
subido sus tasas de interés y aún
c uentan con her r am i entas
alternativas que podrían alargar
esa medida.
Apenas la semana pasada los
mercados financieros volvieron al
nerviosismo por el crecimiento de
22.1% anual de las ventas al
menudeo, lo que hace pensar en
nuevas medidas monetarias.
¿Qué ha hecho el Banco Popular de China en el 2010?
Básicamente aumentar los requerimientos de reservas a los bancos comerciales, es decir, quitarles activos
líquidos para cortar la capacidad de otorgar crédito.
Hasta ahora no ha subido las tasas de interés.
Contenido
Tema de la Semana
Tasas, Bonos y Revisables
Tipos de Cambio
Internacional
Escenarios Weekly
Encuestas
Afores
Deuda Privada
Noticias Relevantes
Encuesta Inflación
Agenda Económica
Mercado en Cifras
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Lo que China está haciendo es regular
los efectos del programa de estímulos
fiscales y monetarios que evitaron la
recesión de su economía.
El programa se anunció el 9 de
noviembre del 2008 y estuvo dividido en
dos partes:
Parte fiscal para 2009 -2010:
-
Gasto de gobierno por 587 mil
millones de dólares.
Canalización de 124 mil millones
de dólares para renovación del
sector salud.
Parte Monetaria:
-
Eliminó las cuotas de préstamos de la banca comercial.
Bajó el porcentaje de reservas bancarias.
Redujo las tasas de interés.
Incrementó el crédito a empresas.
-
Aumentó el financiamiento
ba ncario para proyectos
prioritarios en zonas rurales, en
pequeñas empresas, a la
innovación técnica y a la
racionalización industrial a
través de fusiones y
adquisiciones.
Además anunció en ese entonces un
apoyo a la Bolsa de Valores local
mediante la utilización del fondo
soberano de 200 mil millones de
dól ares, para i ncrementar su
participación en los tres bancos más
importantes vía la compra de acciones
en el mercado.
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El efecto benéfico es notable en el
repunte de su economía.
China se ha mantenido como uno de los
puntales que ha evitado una profunda
recesión mundial y explica el que
algunos commodities hayan mantenido
precios altos, como el cobre y el
petróleo.
El miedo es a que exista una burbuja de
precios en el mercado accionario y en el
de las viviendas, que obligue al Banco
Popular de China a un ajuste violento de
sus tasas de interés.
No obstante, hasta ahora vemos poco
factible este escenario, nuestra
expectativa es que sigan subiendo las tasas de las reservas bancarias.
De hecho, las autoridades han refrendado su compromiso con el crecimiento económico de China, al menos
así lo reflejan algunas citas textuales del Comunicado de Política Monetaria de marzo:
•
“La economía aún necesita que
se mantengan las medidas de
estímulo.”
•
“Observamos un riesgo latente
en las finanzas públicas y la
banca.”
•
El gobierno supervisará los
efectos del desbordado
crecimiento del mercado
inmobiliario.
•
“El banco central mantendrá una
política fiscal activa, un
moderado relajamiento de la
política monetaria y la estabilidad
básica de la moneda.”
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El nivel tan elevado de sus reservas
internacionales y la posibilidad de revaluar
su moneda, el yuan, le permiten poder
mantener los estímulos monetarios y
controlar la inflación sin subir sus tasas de
interés.
Sí debemos esperar el retiro paulatino
de los estímulos, sobre todo en la
parte de regulación del crédito, pero
no un incremento violento de las tasas
de interés.
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Tasas, Bonos y Revisables
Banxico dejará la tasa de referencia en 4.50%
La alta capacidad ociosa de la industria, la inflación
dentro de la banda oficial y una expectativa de que la
Fed conservará bajas sus tasas por largo tiempo,
llevarán a que el Banco de México mantenga su tasa
de referencia sin cambio en el anuncio de política
monetaria de este Viernes.
Cierto que la inflación anual de febrero fue
ligeramente por arriba del techo de la banda oficial,
pero la observación se debe a un repunte inesperado
y coyuntural en productos agropecuarios.
Por el contrario, la inflación subyacente reportó un
comportamiento muy en línea con el esperado,
observándose una clara desaceleración en éste
indicador en su medición anual.
Con la decisión del banco central, la parte corta de la
curva, que se mueve en función de las expectativas de
la política monetaria, tenderá a perder pendiente.
Este fenómeno es muy claro en la curva de los IRS,
que son un mercado extremadamente líquido.
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Revisables
Arbitraje en Cetes de 28 días afecta revisables
Un factor importante en el repunte que han
tenido las sobretasas de los Bonos IPAB,
conocidos como BPAs, ha sido la caída
violenta de las tasas de los Cetes de 28 días
en las subastas primarias y en el mercado
secundario.
Es importante tener presente que el ajuste
en los rendimientos de los Cetes de 28 días
es coyuntural, se debe a que la tasa en pesos
implícita en el forward de un mes fluctúa
alrededor de 2%, lo que permite que varias
cor r edur ías ext ran jer as la vendan
sintéticamente, cubriendo las posiciones con
largo en el físico del Cete.
En cuanto el tipo de cambio se estabilice, deje de
bajar y hasta pueda tener un repunte, el arbitraje
de tasas desaparecerá.
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Bonos
Ventas por miedo a la Fed
El repunte de los tasas de los bonos
“M” no son el regreso a un canal de
alza.
Hay mucha inquietud entre algunos
intermediarios por la entrada de repos
inversos en Estados Unidos, mediante
los cuales la Fed regulará la liquidez
(ver sección Internacional).
Creemos que, al igual que con la tasa
de descuento, se están
malinterpretando las decisiones de la
Reserva Federal.
Una vez que el banco central de Estados Unidos publique su Comunicado de Política Monetaria el 16 de marzo,
no mueva su tasa y además reitere que sostendrá por largo plazo el estímulo monetario de Fed Funds bajos, el
mercado se relajará.
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Tipos de Cambio
México: Oil Country
Las expectativas de crecimiento
económico global, sobre todo de Asía y
particularmente de China, han gestado un
rally alcista del precio del petróleo, el
commoditie de mayor exportación en
México.
Esto ha llevado a los inversionistas
extranjeros a mantener una asociación
entre los precios del crudo y sus
preferencias por invertir en moneda local.
Han inundado de inversiones financieras
a México provocando un rally bajista del
dólar frente al peso.
Sabemos que la apreciación del peso no es deseada
por las autoridades monetarias de nuestro país, por lo
que mantenemos la expectativa de un aumento en las
ventas de puts para la última semana de marzo, que
podría ejercerse en abril.
Fortaleza momentánea del euro
La perspectiva, a nuestro juicio equivocada, de
que los problemas de deuda, déficit fiscal y
crecimiento económico de Grecia y España
están superados, ha fortalecido al euro.
Creemos que la nueva información de deterioro
de la cuenta pública y la dificultad para colocar
bonos de éstos países regresarán al euro a la
zona de debilidad.
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Internacional
Vienen los repos inversos: no implican
incremento de tasas
Esperamos que en las próximas cuatro
semanas la Reserva Federal inicie un
proceso paulatino de retiro de la liquidez
inyectada para la solución de la crisis,
mediante la figura del repo inverso.
¿Qué son las operaciones inversas en
repos?
Se refieren a una venta con pacto de
recompra en el que, al contrario de lo que
ocurre normalmente en el mercado
financiero, es el banco central el que
vende los activos a un tercero con un
compromiso futuro de adquisición a un
precio superior.
¿Qué papel va a reportar la
Fed al mercado?
Creemos que los 300 mil
millones de dólares de
bonos del gobierno que le
compró al mercado, para
inyectar liquidez y paliar la
crisis.
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Seguramente la información del plazo y la tasa de los repos inversos
serán interpretadas como una expectativa de subida de las tasas de los
fondos federales.
Sin embargo, hasta ahora las autoridades han sido enfáticas en que no
habrá alza de tasas por un largo tiempo.
El proceso de repos inversos ha sido anunciado desde octubre y
noviembre del 2009, pero la semana pasada la Fed de Nueva York, cuya
mesa realizará las operaciones, decidió que ampliará la lista de las
instituciones que podrán realizarlo (ver recuadro).
Esperamos un proceso lento de retiro de liquidez y seguimos creyendo
que los Fed Funds no se moverán hasta el segundo trimestre del 2011.
La regulación del retiro de la liquidez será un proceso fino, para que no
lleve a abortar la recuperación de la economía.
Por eso catalogamos al nuevo repunte de los bonos de 10 años
norteamericanos como coyuntural.
Por: Joel Martínez y Georgina Ruíz
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Escenarios Weekly
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Encuestas
Expectativas de Inflación en México
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Afores
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Deuda Privada
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Noticias Relevantes
ALFA
Aceptó la renuncia de Dionicio Garza Medina como Director General de la compañía, cargo que fue
ocupado por Alvaro Fernández Garza, luego de fungir con el mismo puesto en Sigma Alimentos.
AMIA
Reportó el comportamiento de la industria automotriz en México durante el mes de febrero, periodo en el
que se observó una contracción anual de 3.3% en ventas internas, impactadas por los cargos fiscales, en
especial, el de la tenencia. La producción de vehículos repuntó 55.6% y las exportaciones 96.8%, gracias a
la mejora en la demanda de EE.UU.
AMX
Colocó un bono a cinco años por un monto de 230 millones de francos suizos en el mercado internacional; la
tasa cupón se fijó en 2.25%. S&P, Moody´s y Fitch, le asignaron las calificaciones BB+, A3e y Ae,
respectivamente.
ARCA
Propondrá el pago de un dividendo en efectivo de 1.05 pesos por acción el próximo 20 de abril, siendo
superior a los que realizó en los pasados meses de mayo y diciembre por 1.00 y 0.40 pesos por título,
respectivamente.
AEROMEXICO
ASSA firmó un acuerdo con Aeroméxico Travel, con el que puso fin a una huelga que llevaba 9 días; en el
acuerdo destacó que la petición de un incremento salarial de 10% fue abandonada por la asociación, así
como la revisión del contrato colectivo de trabajo, a cambio de prestaciones administrativas.
AXTEL
Realizó la reapertura de un bono por 190 mdd con un cupón de 9% que vence en 2019; los certificados
fueron emitidos originalmente el pasado 22 de septiembre en mercados internacionales por un monto de
300 mdd.
La compañía aseguró que con los recursos obtenidos, liquidará el crédito sindicado de largo plazo que
celebró con algunos bancos y cubrirá las demás obligaciones de corto plazo.
TV AZTECA
Recibió el fallo a favor, por parte de un juez, respecto al amparo con el que la televisora buscaba mantener
su servicio y la comercialización de los decodificadores de Hi-Tv, a pesar de la demanda establecida por la
SCT acusando a TV AZTECA de ofrecer el servicio sin la debida concesión.
BMV
Firmó una alianza con el Chicago Mercantile Exchange Group (CME), líder en el mercado mundial de
derivados, con el objetivo de conectar sus redes de distribución electrónica para la operación de estos
instrumentos. CME se hizo de 1.9% de participación accionaria de la Bolsa Mexicana, la cual le dará el
derecho de proponer a un miembro del consejo de administración en la BMV.
Por otra parte, anunció que del 16 al 31 de marzo, la sesión de remate comenzará a partir de las 7:30 horas y
concluirá a las 14:00 horas, para así homologar la jornada con en el horario del mercado de Nueva York, tras
los cambios de horario que se registrarán en EE.UU. el próximo 14 de marzo y en México, el 4 de abril.
CEMEX
Realizó el 11 de marzo, el primer pago de intereses por un monto de 12´880,820.38 pesos a los tenedores
de las obligaciones de conversión forzosa con clave de pizarra “CEMEX09”.
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GMARTI
Realizó el pago de un dividendo en efectivo a sus accionistas por 0.1 pesos por título en una sola exhibición,
cumpliendo con lo acordado en la asamblea ordinaria de accionistas celebrada el pasado 1 de marzo. Cabe
destacar que en el marco de dicha reunión, se propuso un aumento de capital social por 16'164,898 pesos a
través de la emisión de 8'119,024 de acciones.
HOGAR
Acordó en asamblea extraordinaria, llevar a cabo una disminución del número de acciones representativas del
capital social, mediante un Split Inverso el próximo 19 de marzo. El canje consistirá en cambiar una nueva
acción, contra la entrega y cancelación de diez acciones en circulación; las fracciones de acción que resulten
con motivo de dicho cambio, serán pagadas en efectivo a un precio de 1.34 pesos por título.
INFONAVIT
Colocó en dos series, 4,927 mdp en títulos respaldados por hipotecas CEDEVIS, con un plazo máximo de 28
años y cupón de colocación de 4.11% y 5.33%, respectivamente.
OMA
Reportó una contracción de 12.5% en el tráfico de pasajeros terminales, influido en 97.4% por la aviación
comercial. Se observó una contracción del flujo nacional de 13.4% y de 8.7% en el internacional; la disminución
de pasajeros en vuelos charter fue un factor fundamental para que el grupo reportara estos resultados en el
mes de febrero.
WALMEX
Acordó en asamblea, el pago de un dividendo a sus accionistas para el próximo 16 de abril, por un monto de
0.70 pesos por acción, así como fijar el monto máximo para la recompra de acciones por 8,000 mdp durante
2010. Además, lograron el acuerdo para la cancelación de 68´579,062 de títulos de tesorería.
Por otro lado, recibió de las revistas World Finance y Euromoney, el reconocimiento como la empresa con el
mejor gobierno corporativo en México.
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Encuesta Inflación
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Agenda Económica
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Mercado en Cifras
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Nota Legal
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