Download DIVERSIFICACIÓN? LIDERAZGO LATINOAMÉRICA

LIDERAZGO
¿REALMENTE
CONVIENE LA
DIVERSIFICACIÓN?
BNMLAT: LA FORMA
DE INVERTIR EN
LATINOAMÉRICA
NÚMERO
37
ENERO
MARZO
02
Horizontes,
revista trimestral
Número 37
EDITORIAL
enero 2013.
www.fondosbanamex.com
Tel. 5091 2224 en el área Metropolitana y
lada sin costo al 01800 111 2224.
LIDERAZGO
Los líderes de todos
los tiempos son
aquellos que van
al frente y abren el
camino para que
pasen los demás.
Director
Florentino Moheno
Consejo Editorial
David Fuentes, Jaime Larrea, Mauricio García,
Omar Taboada, Sergio Covarrubias
Colaboradores
Adriana Díaz Lozano, Cecilia del Castillo,
Esther Carlos, Liliana Casillas, Martín Muriel,
Pablo Ordoñez, Raia Bogomilova,
Stefaan Peeters, Vidal Lavín
Edición
Juan Merlos
Todos los derechos de reproducción de los textos
aquí publicados están reservados por Horizontes.
La información contenida en este documento fue
obtenida por Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa integrante del Grupo Financiero
Banamex, alguna de sus filiales, subsidiarias o por
cualquier otro integrante del Grupo Financiero
Banamex o del grupo económico identificado
como “Citigroup” (en lo sucesivo “Grupo Financiero
Banamex”) de fuentes que se consideran fidedignas
(Banxico, BMV, PiP, Bloomberg, Reuters, entre otras)
y se tomó el cuidado necesario para asegurarse que
la información aquí contenida no sea engañosa o
errónea en el momento de su publicación.
La contribución social de un líder es invaluable, ya que da sentido y dirección a la
acción de muchas personas, guiándolas a superar los obstáculos y a alcanzar metas
que de otra manera no se atreverían a buscar.
En Fondos de Inversión Banamex nos sentimos orgullosos de nuestra posición de
liderazgo. Somos una de las administradoras de fondos pionera en México, y nos
mantenemos al frente de la industria, administrando el mayor monto de activos en
México.1
Más de cinco décadas de resultados nos avalan. A través de todo este tiempo, los
inversionistas mexicanos nos han honrado, poniendo sus recursos en nuestras
manos, creyendo en la integridad de nuestra institución y el profesionalismo de
nuestras decisiones.
Nuestro liderazgo es colectivo, porque incorpora el talento de muchas personas.
En nuestras filas trabajan expertos que día con día aportan su conocimiento para
administrar de manera responsable y sensata tu patrimonio. Ellos han conseguido
lo que parecía muy difícil, que numerosos ahorradores hayan podido convertirse en
inversionistas, logrando una mejor posición patrimonial.
La evolución de Fondos de Inversión Banamex nos llevó en 2012 a alcanzar ya
una participación de mercado del 26%. Hacia delante, vemos la oportunidad de
expandirnos, con el fin de llevar a más personas los beneficios de invertir.
Ahora, comenzamos un nuevo año. Recuerda que la prosperidad es el resultado de tus
buenas decisiones. Por ello, es importante que —si aún no lo has hecho—, comiences a
generar un patrimonio, invirtiendo regularmente y con un adecuado plan de inversión.
En Fondos de Inversión Banamex tenemos el liderazgo y
la capacidad de ayudarte a potencializar tus recursos.
Fuente: Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles, con datos al 31 de diciembre de 2012. www.amib.com.mx
Toda expresión de opinión aquí vertida está sujeta
a cambio sin previo aviso y no tienen la intención
de garantizar eventos futuros. Este documento es
solamente de carácter informativo y no constituye
una inducción o recomendación para la compra
o venta de acciones. Las opiniones aquí vertidas
pueden diferir de otras opiniones expresadas por
entidades del grupo económico identificado como
Citigroup. Asimismo, las gráficas contenidas en este
documento sólo reflejan rendimientos históricos y
su objetivo es mostrar ejemplos comparativos, por
lo que no garantizan ni aseguran que en el futuro el
comportamiento de dichas inversiones se presente
en forma similar.
La inversión en acciones de sociedades de inversión
constituye una participación en el capital social
de dichas sociedades y, por lo tanto, el valor de
las acciones de estas sociedades está sujeto, en
todo caso, a las fluctuaciones que se den en el
mercado de valores. Cada una de las sociedades de
inversión mencionadas, cuenta con un Prospecto de
Información al Público Inversionista, y la información
aquí proporcionada, no substituye ni modifica a
aquella contenida en dicho Prospecto, por lo que
se recomienda su lectura, antes de tomar cualquier
decisión de inversión.
No todos los productos y servicios mencionados
son proveídos por todas las entidades comprendidas
en el concepto Grupo Financiero Banamex o
son disponibles en todas las plazas y no todas las
inversiones son recomendables para todos los
inversionistas. Los productos de inversión no son
obligaciones de o están garantizados por Grupo
Financiero Banamex, no son depósitos bancarios
y son inversiones con riesgo incluyendo posibles
pérdidas de la cantidad inicialmente invertida.
En consecuencia, ninguna de las empresas incluidas
en el concepto Grupo Financiero Banamex, ni sus
accionistas, consejeros, funcionarios o empleados,
garantizan la exactitud, veracidad y suficiencia de
la información contenida en este documento y se
desliga de cualquier responsabilidad directa o daños
consecuenciales surgidos por su uso.
Glosario
Banxico: Banco de México
BMV: Bolsa Mexicana de Valores
FED: Sistema de Reserva Federal (Fed – Federal
Reserve por sus siglas en inglés)
IPC: índice de Precios y Cotizaciones
MSCI: Morgan Stanley Capital International
Pb: Puntos Base
PIB: Producto Interno Bruto
S&P: Standard & Poor’s
¿REALMENTE
CONVIENE LA
DIVERSIFICACIÓN?*
En lo que se refiere a inversiones, con mucha frecuencia,
escuchamos la palabra “diversificación” y frases como
“no pongas todos los huevos en la misma canasta”. Pero,
¿qué tanto en realidad conviene que diversifiques tus
inversiones? Para responder a esta pregunta, tomaremos el
caso de los Portafolios Estratégicos Gold.
Los Portafolios Gold combinan distintas
clases de activos en las proporciones
adecuadas para respetar cada perfil de
inversionista y la volatilidad que este pudiera
soportar. Además, cuentan con una historia
bastante representativa de 10 años, que inició
con las recomendaciones de composición de
portafolios publicadas a través de
la Revista Horizontes desde el 2003.
COMPARANDO
RENDIMIENTOS
Los analistas coinciden en que las tasas
de deuda de corto plazo se mantendrán en
niveles bajos a nivel mundial. Esto significa
que los inversionistas que deseen mayores
rendimientos deberán optar por activos con
mayor volatilidad.
clientes de Banca Patrimonial que invierten
en fondos están posicionados en fondos de
corto plazo. Es por eso que compararemos un
portafolio diversificado contra el rendimiento
de los Cetes de 28 días, puesto que esta es la
referencia de la mayoría de nuestros clientes.
Por otra parte, el mercado navega actualmente
un mar picado de noticias negativas que han
provocado volatilidades y ajustes. En estos
momentos inciertos, muchos inversionistas
han optado por refugiarse en activos más
seguros y estables. En el caso de México, esto
se traduce en estar invertidos en Cetes o
incluso en fondeo diario.
En la siguiente tabla tenemos los rendimientos
en los últimos 4 años que tienen en operación
los Portafolios.
La pregunta es:
¿hay que asumir riesgos o ser conservador?
La teoría de portafolios nos dice que es
posible mitigar riesgos combinando diferentes
clases de activos que se comporten de manera
diferente en el portafolio.
Sin embargo, la mayoría de los inversionistas
han estado y están en inversiones
tradicionales, como fondeo y Cetes de 28 días.
Por ejemplo, el 56% de los recursos de los
Rendimientos anuales compuestos desde 2009
Rendimientos netos después de retención y comisiones Gold3.B2A, Gold4.B2B, Gold5.B2C.
Rendimientos Cetes 28 después de retención y antes de comisiones.
Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros.
Es claro que en el periodo analizado los
Portafolios Gold, que combinan diferentes activos,
superan en rendimiento a la inversión en Cetes.
Pero aún hay un factor más que tomar en cuenta.
* Artículo elaborado por el Área de Administración de Inversiones de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V.
Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Banamex con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.
y el Proveedor Integral de Precios, S.A. de C.V.
04
COMPARANDO
VOLATILIDADES
Cambio diario en el precio de la inversión
Los rendimientos han sido mayores, pero
¿a cambio de qué? El inversionista ha tenido
que asumir mayor volatilidad a lo largo del
tiempo. Es decir, ha tenido que soportar mayores
fluctuaciones en el valor de la inversión al optar
por los Portafolios Gold.
Lo anterior podemos ilustrarlo con la siguiente
gráfica, en donde vemos cómo el precio del Gold5
tiene mucho mayores fluctuaciones diarias que
el de los Cetes. Es decir, si hubiera una mala
noticia en el mercado, el Gold5 tendría una mayor
afectación; y cuando hay una buena noticia se
beneficia en mayor medida.
GOLD5.B2C
GOLD4. B2B
GOLD3.B2A
Ahora bien, el inversionista por lo general buscará disminuir la volatilidad de su inversión, y eso justamente es lo que hace
un portafolio diversificado. Si bien, al invertir en instrumentos con mayor volatilidad, sus fluctuaciones son mayores a las de
los Cetes 28, también es cierto que al combinar activos con comportamientos distintos, la volatilidad disminuye. Es decir, su
volatilidad es menor que cuando invertimos en un solo activo, por ejemplo el IPC. Tenemos, como ejemplo, la tabla de los datos
de volatilidad diaria en los últimos 12 meses a diciembre del 2012.
Comparación de volatilidad 12 meses
¿REALMENTE
ME HA CONVENIDO
LA DIVERSIFICACIÓN?
Con los datos hasta ahora vistos, podemos intentar responder a la pregunta de si conviene o no diversificarse. Una
herramienta útil para evaluar el resultado que implica cierta inversión es la regla del 72, que nos indica de manera
muy sencilla el tiempo que tardaríamos en duplicar nuestro capital con un rendimiento dado. Solamente tenemos
que dividir el número 72 entre la tasa de interés. En el caso de nuestro ejercicio, el resultado sería el siguiente:
El resultado de invertir en Gold3 en vez de hacerlo en Cetes 28 es que disminuimos en más de 3 años el periodo en
el que duplicamos nuestra inversión, en el Gold4 lo disminuimos casi 8 años y en el Gold5 disminuimos 10 años. Es
decir, la diferencia entre el Gold5 y los Cetes es que nos toma más del doble de tiempo duplicar nuestra inversión en
los Cetes que en el Gold5.
En conclusión, ¿conviene o no una inversión diversificada? La respuesta sigue siendo relativa.
Aunque vemos que los rendimientos han sido más atractivos en un portafolio diversificado
que en instrumentos de deuda de corto plazo, el resultado dependerá mucho del horizonte
de inversión del inversionista. Es probable que el inversionista que invirtió en un portafolio
diversificado por un periodo corto de tiempo no haya obtenido un buen resultado, sin embargo
en un horizonte más largo la volatilidad puede suavizarse, y el rendimiento puede ser superior.
CETES 28
BNMLAT:
LA FORMA DE INVERTIR
EN LATINOAMÉRICA
En otra ocasión analizamos contigo lo atractivo que puede
ser invertir en acciones de Latinoamérica, en vista de que
en los últimos diez años la región ha ofrecido excelentes
rendimientos que reflejan el crecimiento de sus economías
(revista Horizontes 35). Ahora te mostraremos que nuestro
fondo BNMLAT es el vehículo ideal para que participes en el
mercado accionario de Latinoamérica.
LATINOAMÉRICA
UNA REGIÓN EN CRECIMIENTO
Latinoamérica está creciendo, lo cual se ha traducido en un excelente desempeño de sus mercados de
valores (ver Tabla 1). El sólido crecimiento económico de la región resalta aún más si se compara con el magro
avance de los países desarrollados —como Estados Unidos, Japón y Europa—, y es consecuencia de cambios
estructurales que han fortalecido el marco institucional para generar riqueza, dando como resultado una
mejora sustancial de varias variables macroeconómicas como la inflación y las finanzas públicas.
Adicionalmente, el entorno
internacional ha sido favorable
a la región, especialmente
el crecimiento de China
y otros países asiáticos,
lo que ha impulsado una
mayor demanda para
muchos commodities
(productos básicos) que
Latinoamérica exporta.
Tabla 1. Rendimientos Renta Variable Latinoamérica
(Datos anualizados en dólares %)
Fuente: MSCI, datos al 31 de diciembre de 2012
En suma, el crecimiento en Latinoamérica se ha traducido en estabilidad macro y en mejores condiciones de vida para
millones de personas, que han podido salir de la pobreza e incorporarse a la clase media. Esto explica también que
Latinoamérica se haya vuelto un destino atractivo para los inversionistas.
Nuestra recomendación para aquellos que desean empezar a invertir en Latinoamérica es conformar un portafolio
de empresas latinoamericanas, sin limitarse a un solo país. Esto es especialmente útil si lo que se busca es manejar el
nivel de riesgo a través de la diversificación. Con un portafolio diversificado aumentan tus probabilidades de obtener
mayores rendimientos esperados con el mismo nivel de riesgo. Esto es así gracias a tres factores:
1
La diferencia en los ciclos de la demanda interna de los países latinoamericanos
2
Una mayor exposición de los países de Sudamérica al crecimiento económico de Asia, mientras que México
depende mucho más del ciclo económico de los Estados Unidos.
3
La oferta de invertir en industrias que no existen en la Bolsa Mexicana de Valores, como acciones ligadas al
petróleo o utilities (servicios básicos de electricidad, gas, agua).
06
UNIVERSO
EL FONDO BNMLAT HACE FÁCIL PARA TI
INVERTIR EN LATINOAMÉRICA. EL UNIVERSO
DE INVERSIÓN DE BNMLAT CONSISTE
EN TODOS LOS TÍTULOS DE RENTA
VARIABLE QUE COTIZAN EN EL SISTEMA
INTERNACIONAL DE COTIZACIONES (SIC)
DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES
(BMV), SEAN ACCIONES DE EMPRESAS O ETF
(EXCHANGE TRADED FUNDS), ADEMÁS DE LAS
ACCIONES DE LAS EMPRESAS MEXICANAS,
O FONDOS QUE INVIERTAN EN ELLAS.
DE INVERSIÓN
DE BNMLAT
Los ETF son vehículos que tratan de
replicar un índice y que cotizan en uno
o más mercados de valores. En México,
el ejemplo más conocido es el Naftrac,
que trata de replicar el rendimiento del
IPC de la BMV.
Cabe mencionar que el atractivo del SIC para invertir en acciones
internacionales (en este caso Latinoamérica) es que reciben el
mismo tratamiento fiscal que las acciones en México, donde las
ganancias de capital no son gravadas.
Tabla 2: Número de Acciones y
ETF de Latinoamérica en el SIC
De esta manera, el universo de inversión consiste en
todas las acciones mexicanas de la BMV y de las empresas
Latinoamericanas en el SIC. Como se observa en la Tabla 2, Brasil
es el país latinoamericano mejor representado en el SIC, con 25
empresas listadas, principalmente compañías de alto valor de
mercado, como la petrolera Petrobras, la minera Vale, los bancos
Itau Unibanco y Bradesco, o la empresa de bebidas Ambev.
Además, se puede invertir en 5 ETF brasileños que, a su vez,
tratan de replicar índices, sea del mercado en general (3 ETF) o
del segmento de empresas de pequeño o mediano valor
de capitalización (2 ETF).
Fuente: BMV
De las naciones andinas, todavía no hay muchas
empresas disponibles en el SIC, ya que de cada país
solo cotizan dos emisoras:
Chile:
Banchile y la cadena de tiendas Cencosud
Colombia:
Ecopetrol y Bancolombia
Perú:
La minera Buenaventura, y el banco Credicorp.
Afortunadamente, de cada uno de los países andinos
está listado en el SIC un ETF, lo que da una buena y
amplia exposición a su mercado de valores. Hasta
que no haya más emisoras disponibles, estos ETF
serán nuestro vehículo de inversión preferible para
tener acceso a los mercados andinos.
Actualmente, el índice de referencia o benchmark
más utilizado para las inversiones de renta variable
en esta región es el MSCI Latinoamérica. De todos los
países latinoamericanos, solo cinco están incluidos:
Brasil (59% del índice), México (24%), Chile (8%),
Colombia (6%) y Perú (3%). Su representatividad
en el índice se determina en función del valor de
mercado de cada país. Otros países del continente
podrían entrar al índice, pero esto depende del
desarrollo de sus mercados de valores.
Para tener una exposición más equilibrada
a la región, el índice de referencia del fondo
BNMLAT no es el MSCI Latinoamérica, sino
una combinación de benchmarks locales, de
tal manera que Brasil y México representan
cada uno una tercera parte del benchmark
del fondo, y los tres países andinos
conjuntamente constituyen la última tercera
parte. Dentro del grupo andino, cada uno
de los tres países cuenta con un peso igual
dentro del benchmark.
Gráfica 1. Composición de índices
de Latinoamérica MSCI Latinoamérica vs BNMLAT
Fuente: MSCI y Fondos Banamex
ADMINISTRACIÓN DE
BNMLAT
Los especialistas de inversiones de Fondos de Inversión Banamex manejan BNMLAT y son los responsables de su
desempeño. Uno de los elementos novedosos de este fondo (además de su benchmark) es que Citi Asset Management
Brasil, que tiene sus oficinas en Sao Paulo, nos dará la asesoría para las inversiones en Brasil. Así aprovechamos el profundo
conocimiento que nuestros colegas tienen de su mercado local y de las empresas que lo constituyen.
Obviamente, como ya mencionamos, el universo de inversión está limitado a las emisoras o ETF que cotizan en el SIC.
Sin embargo, con la disponibilidad de 25 empresas y 5 ETF brasileños en el SIC, consideramos que existen amplias
oportunidades para encontrar valor. Los equipos de inversión de Brasil y México están en constante contacto y tendrán
mínimo una vez por mes una conferencia telefónica para comentar y discutir las tendencias y perspectivas de cada mercado.
Podemos decir que el rendimiento de
BNMLAT depende de dos factores:
1
2
Una selección adecuada de emisoras de cada país,
especialmente en Brasil y México (ya que en los
países andinos invertiremos principalmente a través
de ETF).
Una buena asignación de los recursos a invertir
por país, ya que la participación de cada país en
BNMLAT no es fija, sino variable en función de las
perspectivas económicas, políticas y de mercado de
cada país. En el equipo de inversiones, hemos fijado
un rango que nos permite sobre o subponderar
cada país o región en máximo 10% con respecto
a nuestro benchmark. Esto significa que si, por
ejemplo, tenemos una perspectiva relativamente
negativa de México, pero relativamente positiva de
Brasil, podemos invertir hasta 43.3% de la cartera
en Brasil (33.3% + 10%) y tenemos que mantener
por lo menos 23.3% en México (33.3% - 10%). En el
caso de los tres naciones andinas, su participación
conjunta también puede variar entre 23.3% y 43.3%.
En resumen, considera cuatro buenas razones
para invertir en nuestro fondo BNMLAT:
1
Es un vehículo que permite participar en el
crecimiento de Latinoamérica.
2
Tiene un benchmark que da un mayor peso a los
países andinos que el benchmark tradicional.
3
Toma dos fuentes de valor: la asignación de
recursos por país y la selección de emisoras dentro
de cada país.
4
Citi Asset Management Brasil aporta su
conocimiento del mercado local en Sao Paulo.
Como siempre, nuestra política en Fondos de Inversión
Banamex es buscar estar invertidos casi al 100% en los
activos objeto de inversión —en el caso de BNMLAT en
acciones de empresas latinoamericanas—, y mantener solo
un poco de efectivo para facilitar las entradas y salidas de
recursos al fondo.
Recuerda, ahora tú puedes aprovechar todo el atractivo y potencial que ofrece
Latinoamérica a través de nuestro fondo BNMLAT, un producto más de
la innovación y liderazgo de Fondos de Inversión Banamex.
08
VISTAZO
AL MUNDO*
2012
FUE UN BUEN AÑO
PARA LAS BOLSAS
2012 concluyó siendo un buen año
para los activos de riesgo.
En particular, la mayoría de las bolsas
globales a las que damos seguimiento
acumularon buenos rendimientos.
El MSCI AC World subió 13.4% en el año y los
mercados emergentes superaron ligeramente
a los desarrollados (MSCI GEMS 15.2% vs MSCI
World 13.2%). Las regiones emergentes de Asia,
Europa y África/Medio Oriente fueron las que
obtuvieron los mejores desempeños, mientras
que el inferior desempeño de Brasil pesó en
Latinoamérica.
En términos de índices locales, Colombia
(+27.4%) y México (26.8%) encabezaron los
rendimientos anuales en dólares. También
tuvieron fuertes rendimientos India (21.2%) y
Perú (19.9%). Brasil fue el índice perdedor de
nuestra muestra, a pesar de que en las últimas
semanas se recuperó un poco, y cerró el año
con una baja de 2.3% en dólares.
Entre los índices de países desarrollados, el DJ
Stoxx fue el que obtuvo el mejor rendimiento:
16.5% en dólares, seguido del S&P 500
(+13.4%). En contraste, el índice Topix de Japón
obtuvo el menor rendimiento (4.7%).
* Esta sección fue elaborada por el Departamento de Análisis
de Inversiones del Grupo Financiero Banamex.
¿QUÉ ESPERAN NUESTROS
ECONOMISTAS
PARA 2013?
Nuestros economistas globales publicaron sus
expectativas para la economía global en 2013 y 2014. El
PIB global crecerá a un ritmo de 2.6% en 2013 y de 3.1%
en 2014 después de un crecimiento de 2.5% en 2012.
Los pronósticos detallados consideran lo siguiente:
El crecimiento de Estados Unidos seguirá moderado en
el corto plazo con el enfoque en el tema fiscal y una
incipiente recuperación del sector vivienda. El escenario
base de nuestros economistas considera que la Fed
continúe extendiendo su programa cuantitativo al menos
durante la mayor parte de 2013. Se espera que el proceso
de desendeudamiento privado y la tendencia descendente
en costos de energía contribuyan a que el crecimiento
del PIB se acelere gradualmente hasta 3% a fines del 2013
y se sostenga en años posteriores. Con ello el amplio
diferencial sobre el crecimiento de Europa se mantendrá.
Para Europa se prevé que la recesión
seguirá en 2013 (-0.7%) y 2014 (-0.4%)
y que el crecimiento permanecerá
endeble durante los siguientes años.
También piensan que el programa
de compra de bonos del BCE
reduzca el riesgo de una ruptura
amplia en la UME y se estima
que el BCE recortará su tasa de
refinanciamiento y la de depósitos
durante 2013.
Para Japón, nuestros economistas
prevén que el PIB crezca 0.7%
durante el 2013 y 2014.
China y Asia emergente mantendrán
la delantera en crecimiento,
aunque a ritmos menores que
en años previos. El escenario de
nuestros economistas considera
que China seguirá siendo un
motor de crecimiento global y
que representará alrededor de un
tercio de dicho crecimiento entre 2013 y 2017. Para 2013 nuestros
economistas estiman un incremento de 7.8%, ya que se prevé que
el rebote actual se extienda hasta la primera mitad del 2013, debido
al efecto rezagado de las políticas implementadas. En la medida
que la política regrese a un terreno neutral el crecimiento podría
desacelerarse hacia la segunda mitad del 2013 y principios del 2014.
El crecimiento de Asia emergente se irá recuperando, debido al
impacto rezagado de las políticas acomodaticias. Algunos países
como Corea, India, Tailandia y Vietnam podrían relajar más su
política monetaria a inicios del 2013. Se estima que el PIB aumente
6.6% en 2013 de manera que la expansión de Asia seguirá
superando a otras regiones emergentes.
Aunque el PIB de Latinoamérica se recuperó en 2012 después del
fuerte descenso de Brasil y Argentina, el paso sigue lento a pesar de
las políticas de estímulo. Los países andinos y México han tenido un
mejor desempeño. Se estima que la región crecerá 3.9% en 2013. En
particular, nuestros economistas prevén que en 2013 México crecerá
al 3.6% y que Brasil se expandirá al 3.9%.
10
¿QUÉ ESPERAN LOS
ESTRATEGAS
DE ACCIONES?
NUESTROS ESTRATEGAS GLOBALES HAN DELINEADO
ALGUNOS DE LOS TEMAS QUE ESPERAN INFLUYAN EN LOS
MERCADOS DURANTE 2013. A CONTINUACIÓN PRESENTAMOS
LOS PUNTOS MÁS RELEVANTES DE LO QUE ESPERA CADA
ESTRATEGA PARAS SUS PAÍSES O REGIONES.
Estados Unidos.
El estratega norteamericano señala que los inversionistas siguen preocupados por temas que van desde márgenes, tema
fiscal, Europa hasta la incertidumbre geopolítica, lo cual los ha mantenido dudosos de la perspectiva positiva del mercado
accionario norteamericano. En su opinión, la valuación sigue siendo atractiva a pesar del alza del 2012. Además, las bajas
expectativas de crecimiento de la UPA y las mejores condiciones de crédito apoyan su tesis de apreciación en 2013. Se espera
que el S&P 500 observe un alza de alrededor de 11%, el cual está basado en el crecimiento esperado de las utilidades y el
supuesto de que se daría una expansión del múltiplo P/U. A pesar de lo anterior, el estratega indica que la primera parte del
2013 será volátil.
Europa.
Para 2013 los estrategas europeos continúan optimistas sobre el desempeño de las bolsas de la región, ya que observan que
los riesgos macroeconómicos han empezado a moderarse y perciben posible un aumento de la confianza de los inversionistas/
empresas en el 2S13. Así, estiman que se darán atractivos rendimientos (objetivo del Stoxx de 290 a fines de 2013, y 315 para
fin del 2014), el cual asume la revaluación de los mercados, que proyectan cotizarán entre 10 y 13 veces P/U proyectado 2013.
El objetivo de 290 se basa en un incremento de utilidades de 5% y un múltiplo proyectado de 12 – 13 veces P/U.
Reino Unido.
Para el Reino Unido se espera que la desaceleración económica alcance el punto de inflexión en la segunda mitad de 2013
cuando los riesgos del precipicio fiscal en EU y de la desaceleración china retrocedan. Las valuaciones se observan baratas
con un descuento de 10% respecto el promedio. Los estrategas piensan que los temas que predominarán en la mente de los
inversionistas serán crecimiento, reestructuras y recompras de acciones. Fijan un objetivo de 6,200 puntos para FTSE 100 en
2013, y 6,750 en 2014. El primero implica un P/U de 11.7 veces vs 11.7 actual, y 5% crecimiento UPA. El objetivo 2014 implica
P/U de 11.6 veces y 10% crecimiento UPA.
Asia.
Nuestros estrategas asiáticos consideran que las valuaciones inferiores al promedio auguran que los mercados asiáticos irán
al alza en 2013. De acuerdo con sus datos hay probabilidades de 63% de alza basadas en el P/VL y 72% basadas en P/U. Su
índice objetivo para el MXASJ es 625 puntos que implica 15% de alza. Basado en el consenso, Japón y Taiwán marcarán el
paso de crecimiento de utilidades. Asimismo, el consenso estima un crecimiento de 13% de la UPA en 2013, con las utilidades
por país incrementándose como sigue: Japón (+35%), Taiwan (+24%) y Tailandia (+18%).
China.
Las utilidades en China crecerían 9.4%. La recomendación de nuestros estrategas de la región es de sub-ponderación, pero
esperan aumentar sus previsiones cuando el ímpetu del mercado y las revisiones de utilidades se vuelvan positivas. Factores
que pueden contribuir favorablemente son: 1) que haya valuaciones atractivas; 2) que los inversionistas ya no vean a China
como el salvador del mundo; 3) que los datos económicos superen expectativas.
Latinoamérica.
Actualmente la región de Latinoamérica es la favorita del estratega de mercados emergentes para el 1T13. Su opinión
considera la expectativa de recuperación de las utilidades, del crecimiento del PIB y de una visión de política monetaria
favorable, lo cual debiera impulsar a los mercados de la región.
México.
Para México se mantiene una visión optimista y de hecho es el país favorito dentro de la región. Con un objetivo para fines de
2013 de 51,000 para el IPC, se espera que el sólido crecimiento de utilidades, en parte debido a la correlación con la economía
de EU, y la perspectiva de reformas estructurales aunadas a un peso barato, impulsen el mercado accionario mexicano.
¿QUÉ PODRÍA AFECTAR A LOS
MERCADOS EN EL AÑO?
Hay varios temas que prevalecieron durante 2012 y que seguramente se extenderán hasta el 2013, como el tema
fiscal en EU, las políticas monetarias acomodaticias y la consecuente liquidez; la crisis en Europa y la estabilización
de la economía china, así como los riesgos geopolíticos, en donde destaca el hecho de que en 2013 habrá elecciones
en Alemania, Italia, Israel e Irán. Las noticias sobre la evolución de estos temas seguramente continuarán influyendo
en los mercados y es probable que causen volatilidad en el corto plazo.
PORTAFOLIOS
ESTRATÉGICOS
GOLD*
En esta sección conocerás la composición actual de nuestros
Portafolios Estratégicos Gold, diseñados para satisfacer las
necesidades de cualquier perfil de inversionista. Encontrarás
también un análisis del efecto que las distintas variables
económicas tuvieron en el rendimiento de los portafolios
durante el periodo octubre-diciembre de 2012.
Recuerda que una revisión regular de tu portafolio y tu
perfil te permitirá tomar mejores decisiones de inversión.
¿CUÁL ES LA
SITUACIÓN
GLOBAL?
Situación Económica Internacional
En 2012, el crecimiento económico en la mayor parte del mundo fue menor a lo que se
esperaba cuando empezó el año.
ESTE HA SIDO ESPECIALMENTE EL CASO EN EUROPA Y JAPÓN, QUE CAYERON
OTRA VEZ EN RECESIÓN, Y EN VARIOS PAÍSES EMERGENTES COMO CHINA,
INDIA Y BRASIL, DONDE EL RITMO DE EXPANSIÓN SE DESACELERÓ. EN EL CASO
DE CHINA, A PARTIR DE SEPTIEMBRE LAS CIFRAS MEJORARON, CON LO QUE SE
DISIPÓ EL RIESGO DE UN ATERRIZAJE DURO (HARD LANDING) DE SU ECONOMÍA.
Estados Unidos logró mantener su ritmo de crecimiento en
alrededor de 2%, gracias a una política fiscal y monetaria
altamente expansiva. Sin embargo, a pesar de todos los
estímulos, el ritmo de la recuperación después de la crisis de
2008-2009 ha sido mucho más lento que en el pasado.
En contraste con la economía real, 2012 fue un muy buen año
para los mercados financieros, en primer lugar para renta
variable, pero también para renta fija de mediano/largo plazo,
ya que la baja en tasas de interés causó un aumento en el
precio de los papeles de deuda.
Poca gente esperaba este buen desempeño, ya que a principios
del año predominaba el pesimismo, especialmente en Europa,
donde la combinación de una severa crisis económica en los
países periféricos con una precaria situación de sus finanzas
públicas, amenazó la sobrevivencia de varias instituciones
financieras y ponía en riesgo el futuro del euro como
moneda común.
La actitud decisiva del Banco Central Europeo (BCE) bajo el
liderazgo de su nuevo presidente, Mario Draghi, fue sin duda
el elemento más importante que cambió el ánimo de los
inversionistas. A principios del año, el BCE ofreció liquidez
ilimitada a los bancos europeos, y en el verano Draghi declaró
que haría todo lo que fuera necesario (whatever it takes)
para salvar el euro. Al mismo tiempo, se percibió un mayor
compromiso de Alemania, particularmente por parte de su
canciller Angela Merkel, para resolver la crisis de la Eurozona.
Poco a poco, los mercados se convencieron de que la Eurozona
se mantendría intacta, por lo menos en el corto plazo, lo cual
causó una disminución drástica en las tasas de los bonos de los
países periféricos (España, Italia, Grecia, Portugal e Irlanda).
Esto, a su vez, impulsó un rally de todos los activos de riesgo,
como la renta variable.
Otro elemento que impulsó a los activos de riesgo fue la
política de relajación monetaria del Banco Central en los
Estados Unidos, a través de la compra de papel en el mercado
(QE = quantitative easing) y de su compromiso de mantener la
tasa de referencia cerca de cero por un tiempo considerable
adicional.
Finalmente, en el ámbito político, las elecciones en los Estados
Unidos se caracterizaron por el statu quo: Barack Obama fue
relegido como presidente y el Partido Demócrata mantuvo
la mayoría en el Senado. Los republicanos, por su parte,
conservaron su dominancia en la Cámara de Representantes.
En China se implementó el cambio en la dirigencia del país que
tiene lugar cada diez años. Según los expertos, también en este
país predominó el statu quo, ya que, dada su trayectoria, los
nuevos líderes probablemente pondrán más énfasis en buscar
la estabilidad que en promover reformas.
* Esta sección fue elaborada por el Departamento de Administración de Inversiones de Acciones
y Valores Banamex, S.A. de C.V. Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Banamex.
12
Situación económica en México
Mercado de deuda
El desempeño de México ha sido diferente al resto del mundo, ya
que en nuestro país el crecimiento en 2012 ha superado
las expectativas.
Durante el año, las tasas de interés de los bonos en México
presentaron una fuerte baja, la cual se dio principalmente a
mediados de año. Los bonos con vencimiento mayor a 10 años
disminuyeron en promedio 125 puntos base.
El consumo interno se ha convertido en el principal motor de la
economía, gracias a la expansión de la masa salarial y el crecimiento
del crédito. También las exportaciones se han mantenido firmes,
apoyadas por la recuperación del sector industrial en Estados
Unidos, una mayor diversificación hacia otros países y la ganancia
de competitividad de México, especialmente con respecto a China.
El gobierno entrante inicia su gestión con una situación económica
que es mejor que la de la mayor parte del mundo. Adicionalmente,
se percibe una mayor disposición entre la clase política mexicana
para lograr cambios estructurales, como lo muestra la firma del
Pacto por México. Concretamente, ya se aprobaron una reforma
laboral y una reforma educativa. Por estas razones, México
se ha convertido este año en uno de los países favoritos de los
inversionistas internacionales, tanto en deuda como en acciones.
Esta baja en tasas se debe a los mayores estímulos monetarios por
parte de las economías avanzadas y los buenos fundamentales de
la economía mexicana que hacen, junto con los niveles de tasas,
atractiva la inversión en bonos de México. Lo anterior quedó claro
con la fuerte entrada de inversión extranjera en el mercado de
deuda mexicano, donde para fin de año los extranjeros acumulan
alrededor del 50% del total en circulación de bonos M y Cetes.
Mercado accionario
2012 fue un muy buen año para casi todos los mercados accionarios
en el mundo. En términos de dólares, los países desarrollados
mostraron un rendimiento de 15.8%, mientras que los emergentes
superaron ligeramente esta cifra con un avance de 18.2%. El último
trimestre fue marcado con un mejor desempeño de los emergentes
(5.6% en dólares versus 2.5% para los desarrollados).
El optimismo en los mercados, y particularmente la percepción
positiva de México, causó una revaluación del peso de casi 8%, ya
que el año empezó con un tipo de cambio cercano a los 14 pesos por
dólar y terminó en 12.9 pesos por dólar.
La revaluación del peso mermó parte de la ganancia en dólares,
resultando en un rendimiento anual en pesos de 7.2% para los
mercados desarrollados y 9.4% para los emergentes.
La Bolsa Mexicana tuvo un año excelente con un rendimiento de
27.4% en dólares y 17.9% en pesos. De hecho, obtuvo el mejor
rendimiento de los ocho mercados emergentes más grandes en el
mundo. De los países desarrollados importantes, sólo Alemania
alcanzó una ganancia superior.
En el último trimestre, el rendimiento de la Bolsa (6.9% en pesos
y 6.4% en dólares) fue similar al de mercados emergentes, pero
superior al de desarrollados.
La favorable perspectiva económica y la tersa transición política
impulsaron la canalización de recursos al mercado de capitales
mexicano, pese a la incertidumbre prevaleciente a finales de 2012
respecto a las negociaciones para evitar la caída en el “precipicio
fiscal” en EU. Los inversionistas siguen a la espera de ajustes
en la política hacendaria y energética, aunque no se espera una
resolución en un muy corto plazo. También hay expectativa con
relación a posibles cambios en la política de telecomunicaciones,
entre los que se mencionan la subasta de nuevas señales de TV y
la instrumentación de tarifas asimétricas en telefonía celular.
Aprovechando el favorable entorno, siguen registrándose ofertas
de emisoras domésticas. Tan solo en diciembre hubo tres emisiones
exitosas: Alsea, Fibra Hotel y Fibra MacQuaire. Esta última recaudó
más de P$14,700 mn, de los cuales alrededor de la tercera parte se
colocó entre inversionistas locales. Se prevé que en los primeros
meses de 2013 haya nuevas emisiones accionarias en México.
El muy buen desempeño de la Bolsa Mexicana en 2012 contrasta
con el de Brasil (rendimiento negativo de -2.3% en dólares). El
mercado brasileño ha sido afectado por la fuerte desaceleración del
crecimiento económico del país, el desencanto de los inversionistas
por la creciente intervención gubernamental en la economía, y la
presencia importante en bolsa de sectores cíclicos, como energía
y materiales. Sin embargo, en el mes de diciembre, el mercado
brasileño mostró una fuerte recuperación de 10.6% en dólares, lo
cual atribuimos a mejores perspectivas para 2013 y el repunte en
los indicadores económicos de China.
¿CUÁL FUE EL IMPACTO DE ESTAS VARIABLES EN LOS
PORTAFOLIOS ESTRATÉGICOS GOLD EN 2012?
Mercado de deuda
Mercado accionario
Los rendimientos de los fondos de corto plazo se mantuvieron
moderados, debido a su alta relación con la tasa de referencia
de Banxico. Por su parte, los fondos de deuda de largo plazo
presentaron buenos rendimientos en el año, a consecuencia de la
fuerte disminución en tasas (aumento de precio) de los bonos a tasa
fija. Dada la elevada duración que mantuvieron durante el año los
portafolios Gold en su componente de deuda, se logró capitalizar
los buenos rendimientos de los bonos a tasa fija
Nuestros fondos de renta variable local registraron un desempeño
sobresaliente en 2012, pues en todos los casos ofrecieron
rendimientos positivos, superiores, en términos brutos, al
desempeño del índice de la Bolsa.
El BNMMED fue la “estrella” de nuestra familia de sociedades,
con un rendimiento absoluto, que duplicó en todas sus series la
ganancia registrada por el IPC en 2012. Los fondos especializados
en selección de emisoras: BNMPAT y BNMPAT+ también tuvieron un
muy buen año, al igual que los ligados al IPC.
También el desempeño de nuestros fondos internacionales ha
sido generalmente superior al de sus mercados de referencia. De
hecho, en 2012, los fondos internacionales de Banamex han sido los
mejores o han estado dentro de los mejores de la industria, según la
información publicada por la BMV.
¿CUÁLES SON EN ESTE MOMENTO NUESTRAS EXPECTATIVAS
PARA LOS DIFERENTES TIPOS DE ACTIVOS?
Mercado de deuda
Después de que durante algunos meses del año pasado, la inflación se
situara por arriba del rango de confort de Banxico, la expectativa actual
es que termine por abajo del 4% para 2012. Para 2013 esperamos un
comportamiento similar, ciertos meses por arriba del 4% para finalizar
dentro del rango de confort. Con ello y dadas las condiciones de
lasitud internacional, no esperamos que Banxico incremente la tasa de
referencia durante el año. Por el momento, mantenemos las duraciones
de los fondos en niveles moderados para aprovechar el diferencial de
tasas que existe entre los bonos de largo plazo y sus contrapartes de
corto plazo. Evidentemente es importante vigilar la evolución de las
negociaciones del techo de endeudamiento de EU, la política monetaria
de la FED y el BCE, así como la calificación soberana de EU. En el ámbito
local, el punto a observar son las posibles reformas estructurales,
específicamente la fiscal y su impacto en la inflación.
Mercado accionario
Después de un buen año de rendimientos para los mercados
globales de renta variable, este 2013 podríamos esperar tal
vez rendimientos más moderados. El buen desempeño de
2012 se explicó principalmente por valuaciones (múltiplos
precio/utilidad) más altas, además de un crecimiento global
de utilidades. Por lo tanto, este año comienza con una base de
comparación más alta.
La transición de año es una época en que la mayoría de
analistas e inversionistas actualiza sus expectativas, por lo
que vale la pena revisar qué están esperando. El consenso de
analistas estima que el índice de EU S&P 500, que incluye a
las 500 empresas más grandes de Estados Unidos por valor
de mercado, termine en un nivel de 1,560 al cierre de 2013
(un 7% de rendimiento esperado en dólares desde los niveles
actuales y alrededor de 9% incluyendo los dividendos). Es
decir, un rendimiento mucho más moderado después del 16%
en dólares (incluyendo dividendos) que mostró en 2012. El
consenso de analistas espera un crecimiento de las utilidades
de 8%, lo cual implica que los múltiplos se mantienen en su
nivel de 2012. Esto parece una suposición conservadora, ya que
con la liquidez abundante a nivel mundial y con tasas de interés
históricamente bajas, existe una alta probabilidad de que los
múltiplos sigan expandiéndose, como ocurrió en 2012.
En el corto plazo el mercado continuará enfocado en el tema
fiscal de EU. A pesar de que se logró un acuerdo para evitar
caer en el “precipicio fiscal” (alza de impuestos y recortes
de gastos que llevarían a una nueva recesión) el tema fiscal
volverá a tomarse a mediados de febrero para negociar el techo
de deuda de este país. En 2011 estas mismas negociaciones
generaron mucha volatilidad en el mercado y no descartamos
que vuelva a repetirse este capítulo.
Aunque Europa ha estado al margen de los titulares en las
últimas semanas, la evolución de las finanzas públicas de los
países de la periferia europea es un tema que no ha quedado
resuelto. Algunos temas importantes a seguir son una posible
solicitud de ayuda de España e Italia, una mayor integración
bancaria en la zona y las elecciones en Italia y Alemania.
En China el principal tema para los próximos años es
la transición de un modelo económico enfocado en las
exportaciones a uno centrado en la demanda interna (en
particular en el consumo). Si bien en 2012 los mercados
emergentes superaron en rendimientos a sus pares
desarrollados, la diferencia no fue significativa. Uno de los
factores que llevó a este resultado fue el temor de un hard
landing en la economía china (una fuerte desaceleración).
Será importante que el nuevo gobierno estabilice el ritmo de
crecimiento y logre la transición a un mercado con un consumo
más fuerte y menos dependiente de la inversión del gobierno.
Cabe recordar que China es la segunda economía más grande
del mundo después de EU.
Desde un punto de vista más positivo, esperamos que los
bancos centrales continúen apoyando a la economía. La Fed de
EU con su meta de estimular la economía con sus medidas de
liquidez hasta bajar la tasa de desempleo a 6.5% (nivel actual
de 7.8%). El Banco Central Europeo utilizando su balance para
mantener la estabilidad financiera en la Eurozona. Y los bancos
centrales de mercados emergentes en pausa, a la espera de
señales de una recuperación económica global más clara. Este
apoyo ha sido posible ya que, por el momento, la inflación no es
el principal riesgo a nivel global.
Tras el fuerte rally del mercado accionario mexicano de
diciembre, el rango alto de nuestro intervalo objetivo de 48
mil puntos para 2013, luce modesto en vista de las positivas
perspectivas para la economía mexicana. Incluso, el rango bajo
(42 mil puntos) parece ser muy pesimista, sobre todo ahora que
ya hubo un acuerdo entre el Congreso y la presidencia de EU
respecto a las medidas fiscales a aplicar.
Estamos evaluando si ajustamos nuestro pronóstico para el
IPC en 2013, aunque también es importante reiterar que para
que la bolsa tenga más soporte es importante que las emisoras
registren un buen desempeño operativo en este año que
comienza. El múltiplo PU de cierre de 2012 (22.5 veces) es el
más elevado en los últimos 17 años, lo que representa una señal
de cautela.
Nuestra estrategia privilegia posiciones en acciones que se
beneficiarían de cambios en el marco regulatorio, así como
en títulos de emisoras rezagadas, con potencial de desarrollar
catalizadores de corto plazo. Además incluimos emisoras con
elevada capacidad de generación de efectivo, como protección
para eventuales episodios de volatilidad, sea de origen
doméstico o internacional.
14
ESTRUCTURA
PORTAFOLIOS
ESTRATÉGICOS
GOLD
GOLD 1
PRESERVADOR
GOLD 3
BALANCEADO
LA ESTRUCTURA DE
LOS PORTAFOLIOS
ESTRATÉGICOS GOLD PARA
LOS DIFERENTES PERFILES
AL 31 DE DICIEMBRE
ES LA SIGUIENTE:
GOLD 2
MODERADO
GOLD 4
CRECIMIENTO
GOLD 5
OPORTUNIDAD
En nuestro siguiente número
seguiremos atentos al rumbo que
tomen las variables económicas,
incorporando los cambios necesarios
en los portafolios para aprovechar las
oportunidades de inversión que se
presenten.
CONSERVA SIEMPRE PARA TU
PORTAFOLIO UN NIVEL DE RIESGO
QUE COINCIDA CON TU PERFIL DE
INVERSIONISTA.
EVALÚA TUS
RENDIMIENTOS
A continuación te presentamos los rendimientos de los Portafolios Estratégicos Gold
en distintos periodos, todos ellos terminados el 31 de diciembre de 2012.*
Rendimientos netos anualizados del 30 de diciembre de 2011 al 31 de diciembre de 2012.
12 MESES
CETES 28 menos ISR
PRESERVADOR
MODERADO*
BALANCEADO
CRECIMIENTO
OPORTUNIDAD
3.71%
0.19%
3.67%
0.16%
4.60%
0.55%
5.96%
2.03%
6.90%
3.88%
8.46%
6.58%
RENDIMIENTO
VOLATILIDAD
Rendimientos netos anualizados desde el 31 de diciembre de 2002.
*Moderado:*GOLD2 B1A hasta el 28-dic-2011, B0-C a partir del 29-dic-2011 al 31-dic-2012.
Rendimientos netos anualizados compuestos del 31 de marzo de 2009 al 31 de diciembre de 2012.
CETES 28 menos ISR
PRESERVADOR
MODERADO*
BALANCEADO
CRECIMIENTO
OPORTUNIDAD
3.88%
0.23%
3.95%
0.19%
4.45%
0.73%
6.35%
3.22%
8.90%
6.31%
11.91%
10.45%
RENDIMIENTO
VOLATILIDAD
*Moderado:*GOLD2 B1A del 31-mar-2009 al 28-dic-2011, B0-C a partir del 29-dic-2011 al 31-dic-2012.
COMPORTAMIENTO
DE LAS ESTRATEGIAS
CETES 28 menos ISR
Preservador
Moderado*
Balanceado
Crecimiento
Oportunidad
*Moderado:*GOLD2 B1A del 31-mar-2009 al 28-dic-2011, B0-C a partir del 29-dic-2011 al 31-dic-2012.
* Rendimientos y volatilidades anualizados calculados por el área de Control Estratégico - Administración
de Inversiones de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo
Financiero Banamex, con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. y el Proveedor Integral
de Precios, S.A. de C.V., considerando las siguientes series Gold1.B0-C, Gold2-B1-A y B0-C a partir
del 29 de diciembre de 2011, Gold3.B1-C, Gold4.B2-B y Gold5.B2.C.
Rendimientos pasados, no garantizan desempeños futuros.
Estar con el líder
me inspira a
llegar más lejos.
Tenemos más de 55 años
sirviendo al mercado mexicano.
Contamos con una amplia oferta de fondos
enfocada en tus necesidades.
Uno de cada cuatro pesos invertidos
en fondos de inversión en México,
está con nosotros1.
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La inversión en acciones de inversión:
No está garantizada por Banamex, ni por ninguna entidad pública o privada
Puede tener minusvalía del capital invertido.
1 Fuente: Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles,
con datos al 31 de diciembre de 2012.