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Editorial
El día después de mañana
P
or estos días, no se habla de otra cosa
que de los fondos buitre. El lunes,
más allá de que el Gobierno transfirió
el dinero al Bank of New York Mellon,
no se pagaron los Discount, por
orden del juez Thomas Griesa, quien antes
exige la regularización de la deuda con los holdouts.
A partir de ese momento, el país entró en
una cuenta regresiva de 30 días para no caer en
default. Sin embargo, se respira cierto aire de
optimismo en el mercado local. “Arreglar van a
arreglar”, se suele escuchar decir a los operadores de la city porteña.
En ese lado de la cancha se ubicó un viejo
conocedor de estos menesteres, el ex presidente del Banco Central, Aldo Pignanelli. “Dentro
de las dificultades que nos ha traído este juicio,
no hay ninguna posibilidad de que la Argentina
vaya a un default, está mostrando voluntad y
capacidad de pago. (…) Vamos a terminar solucionando el problema de manera muy costosa.
Yo tengo información de un banco de inversión
que la información está al alcance de las
manos", señaló el economista.
Una misión oficial estará este lunes, en Nueva
York, negociando con los buitres. Por otra parte,
el administrador de carteras Elliott Management, titular del fondo NMLCapital, Jay
Newman, se mostró abierto a cobrar parte de la
deuda en bonos, aunque sin quita, por su
puesto.
El esquema ensayado con Repsol y con el
Club de París podría ser la solución. Está claro
que el desenlace de este conflicto es hoy el
driver por excelencia del mercado local, pero
-detrás del impacto de esta notica- todavía
tenemos que resolver algunos males endémicos
de la economía local.
La situación cambiaria, más allá de las recientes compras del Banco Central, está lejos de ser
la óptima y –de acuerdo con los datos de la consultora de Orlando Ferreres- la inflación cerraría
2014 en 41%.
Uno de los puntales históricos de la
economía K también está mostrando sus
dificultades. Según los datos del INDEC, en el
primer trimestre del año, la actividad económica
cayó 0,8% interanual, acumulando en los
últimos doce meses una baja de 0,2%. Lo más
impactante es el fuerte deterioro del consumo
privado. Mientras que en los primeros tres
meses del año pasado crecía al 6,7%, en el
primer cuarto de 2014 tuvo la peor performance
desde fines de 2002, con un derrumbe del 1,2%
interanual.
Detrás de toda la pirotecnia que envuelve al
tema de los holdouts, no debemos olvidar que
todavía tenemos importantes desafíos en nuestra cancha y que el momento de empezar a
combatirlos es hoy.
No me refiero a sacrificar el dinamismo de la
actividad económica para bajar la inflación, pero
es probable que sea momento de analizar el
fastuoso nivel de gasto público.
Hasta el próximo mes.
Ignacio Ros.
Editor Inversor Global
Argentina
2
Julio 2014 » Año 12 » Número 117
SUMARIO
STAFF
Efecto Mundial
en los mercados
DIRECTOR
Federico Tessore
EDITOR
Ignacio Ros
SUPERVISOR ECONÓMICO
Diego Martínez Burzaco
REDACCIÓN
Dolores Ugarte
Lucía Abello
Luz de Sousa
COLABORADORES
Damián Tabakman
Guillermina Fossati
Guillermina Simonetta
José P. Dapena
Juan Pablo de Santis
Mariano Pantanetti
Matías Barbería
Sebastián Ortega
Walter Naumann
DISEÑO / DIAGRAMACIÓN
Facundo Britez
24
CORRECCIÓN
Any Cayuela
La medicina virtual
promete saludables
ganancias
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propiedad de Inversor Global S.A.
Gorriti 4945. (C1414BJO)
Capital Federal, Argentina.
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“El que cree
que la Bolsa
es una timba,
pierde plata”
10
Money Week
49
4
Fondos buitre:
la batalla final
Riesgo y grandes
retornos en la
frontera del mercado
28
36
32
16
Mercado Local
El mercado esconde
sus joyas
El Ojo sobre el mercado
Walgreens (NYSE:
WAG): Momento de
jugar defensivo
En todas
las ediciones
Palabra
de Experto
02.
06.
09.
10.
12.
14.
16.
18.
46
47
34. 8 Recomendaciones
financieras para la Argentina
y el exterior
Editorial
Flash
IG Respuestas
Entrevista
Historias De Inversión
8 Tips
El Ojo sobre el Mercado
Test para Inversores
Reseña
Rincón del Inversor
Columnas
20. Planificación Financiera
21. Mercado Inmobiliario
22. Capital Emprendedor
Mercados
Globales
Nota de Tapa
36. Fondos buitre:
la batalla final
Fin de
la Argentina
40. Un informe que salvó
el patrimonio de miles
de argentinos
Agro
24. Efecto Mundial
en los mercados
42. Explota la demanda
mundial de leche:
¿momento de invertir?
Investigación
Especial
Conceptos
y Estrategias
28. Riesgo y grandes
retornos en la frontera
del mercado
44. Precio/Ganancias: la
clave para comparar activos
Mercado Local
Money Week
32. El mercado esconde
sus joyas
49. La medicina virtual promete
saludables ganancias
5
EN UN FLASH
US$
29.000
millones acumularonAL cierre
de junio las reservas del BCRA,
y es la cifra más alta en los
últimos 5 meses.
0,8%
"Nos quieren
empujar al
default", Axel
Kicillof, ministro de Economía, sobre la
pelea con los fondos
buitre.
“No me da confianza”,
expresó el juez Thomas
Griesa sobre los dichos de
la Presidente de pagar
todas las obligaciones de
la Argentina.
cayó el PBI en el primer trimestre y el Indec confirmó
así que la economía ingresó en recesión.
$10,39
es el precio del dólar
oficial que pronosticaron
los inversores para 2015.
"Los bancos cobran
tasas alevosas", Jorge
Capitanich, jefe de Gabinete, al justificar el tope
a las tasas de interés
impulsado por el BCRA.
US$ 1.000
millones giró el Gobierno para los
bonistas que sí entraron a los
canjes, pero la justicia de Nueva
York frenó el pago.
6
7
IG
RESPUESTAS
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SECCIÓN EXCLUSIVA
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8
R
IG RESPUESTAS
¿Qué acciones del mercado argentino recomiendan para hacer un lanzamiento cubierto?
Muchas gracias.
Juan Manuel
Diego Martínez
Burzaco
Coordinador
del Programa
Acelerado para
Invertir como
un Experto
Respuesta
Hola Juan Manuel, gracias por escribirnos.
Una estrategia de lanzamiento cubierto
implica la compra de una acción y la venta
simultánea de una opción de compra (“call”)
sobre el activo en cuestión. Siempre destacamos la importancia de la simultaneidad,
porque las tasas de rendimiento de esta
estrategia son muy sensibles a los cambios de
precio, tanto de la acción, como de la opción.
Aclarado lo anterior, un requerimiento
esencial para que el lanzamiento cubierto se
pueda ejecutar exitosamente es que la acción
en cuestión debe ser líquida y también el mercado de opciones de esa opción debe tener
fluidez en las operaciones que se registran.
Considerando la liquidez, entonces,
muchas acciones del mercado argentino
quedan excluidas porque precisamente no
se operan con mucha frecuencia o carecen
de un mercado de opciones fluido.
Así, las acciones más recomendables
para ejecutar lanzamientos cubiertos en la
Bolsa de Buenos Aires son las que tienen
mayor ponderación en el índice Merval que,
por definición, son las que más se operan.
En este orden, me inclinaría por Grupo
Financiero Galicia, Pampa Energía, YPF y
Tenaris.
Un saludo.
Con este panorama de conflicto con los holdouts, ¿convendría comprar activos dollar linked?
Estimo que de cualquier forma se va a generar una devaluación y el dólar va a subir
fuertemente. Agradezco la opinión de los que saben.
Juan
Respuesta
Hola Juan,
Es cierto que el conflicto con los holdouts
y los recientes fallos judiciales en contra de
la Argentina han generado mayor incertidumbre sobre el panorama económico
inmediato, pero también es cierto que el
problema mayor del país es otro: la
inflación.
Y precisamente es que el permanente
incremento de los niveles inflacionarios
genera una suba de costos muy importante en la cadena productiva. Esto se
traduce a que las empresas pierden competitividad para colocar sus productos en
los mercados del exterior.
En consecuencia, si las exportaciones
no crecen lo suficiente y las importaciones
continúan avanzando, se deteriora el saldo
de la balanza comercial: ingresan menos
dólares al país.
La combinación de la inflación con la
escasez de divisas no hace otra cosa que
forzar una presión sobre el tipo de cambio
oficial, que irremediablemente deberá
subir.
Y esto, en definitiva, impactará positivamente sobre los instrumentos dollar
linked.
Un saludo.
9
PROTAGONISTAS
CONOCEDOR
Adelmo Gabbi, Presidente de la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires
“El que cree que
la Bolsa es una timba,
pierde plata”
En esta entrevista exclusiva con
Inversor Global, el presidente de la entidad
aseguró que no existe mejor inversión, porque
los precios de las acciones “están regalados”.
Además, nos contó los secretos para formar
una cartera exitosa y reveló por qué la Presidente
lo mandó al psiquiatra.
Luz de Sousa Quintas
A
días de cumplirse el 160° aniversario
de la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires, su flamante y reelecto presidente, Adelmo Gabbi, nos recibe en
el amplio y luminoso despacho de la
institución para charlar sobre el
vertiginoso mundo de las inversiones bursátiles.
Su primer y único trabajo fue en este lugar.
Entró a los 17 años, tras llegar desde Venado
Tuerto a la gran ciudad, y ocupó casi todos los
cargos existentes: empezó como consejero y fue
escalando posiciones hasta convertirse en presidente de la que a su juicio es “la institución más
prestigiosa del país”.
“El análisis de las empresas cotizantes da la
pauta inmediata de que todo es muy barato. Y eso
es lo que me seduce”, cuenta Gabbi sobre su
amor por la Bolsa, mientras el teléfono no para de
sonar en el comienzo de una jornada alcista.
¿Qué lo apasiona del mercado?
La posibilidad de transformarme en dueño de
empresas, porque uno tiene que asumir que
cuando compra una acción pasa a ser dueño de
esa empresa. Y, la volatilidad, que te transforma
en pobre o rico con una facilidad asombrosa.
Además, que quien tiene conocimientos de
balances y estudia la situación de cada firma en
particular, tiene muy pocas posibilidades de
perder. Gana casi siempre.
¿Qué deben tener en cuenta los
inversores para ganar en la Bolsa?
Hay una corriente de inversores, sobre todo
institucionales, que se fija en los flujos de fondos o
en la capacidad de ganancia, que son los play
serving. Pero lo más importante, a la larga, siempre es el patrimonio de las empresas. Cuando uno
ve el patrimonio de las compañías argentinas, y su
cotización en la Bolsa, se da cuenta cuándo tiene
que comprar y cuándo vender. Acá hay empresas
a valores ridículos. Hace unos meses, el 8 enero,
salió a cotizar la petrolera Pampa a $1,67, y ahora
está por los $7. El que invierta en empresas de
este tipo sabe que a largo plazo va a ganar.
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¿Por qué es negocio apostar por los
mercados?
Porque en este momento los equities tienen
precios muy bajos y las acciones también. Los
bancos argentinos valen mucho menos que el
mismo banco a nivel internacional. Acá hay
acciones de empresas a precios regalados porque
sus patrimonios no tienen los valores ajustados por
inflación. Invertir es un excelente negocio, pero el
que cree que esto es una timba pierde plata. Es un
lugar donde las empresas vienen a buscar capitales
para financiarse y para crecer, y en donde una
persona con sus ahorros puede ser parte del crecimiento de esa empresa que vino a buscar capitales.
“La Argentina llegó a tener 3 millones de cuentas
abiertas en el mercado de capitales, y acá tenemos
que tratar que la gente vuelva”.
¿Cuál es el secreto de una buena cartera de inversión?
Primero hay que saber qué necesidad tiene el
inversor. Si va a necesitar la ganancia en el corto
plazo, tiene que invertir de corto. En ese caso, en
títulos públicos, cheques de pago diferido o
caución. Pero si tiene dinero de ahorro, para el
futuro, podría invertir en acciones y por mitades. El
50% en acciones de mucho movimiento, y el otro
50% en papeles del panel general, porque las
grandes utilidades se obtienen con empresas
pequeñas. Del panel líder, firmas como Comercial
del Plata, Siderar, Pampa, Aluar, Galicia o Macro.
Del panel general, Ausol es muy interesante, Banco
Patagonia, Celulosa, Cresud, Ciplacto o Inversora
Juramento.
Durante su campaña para presidente,
se puso como objetivo de llevar el mercado de capitales a más gente. ¿Cómo
planea hacerlo?
Esto va a pasar porque la economía se va a
ampliar. La Argentina llegó a tener 3 millones
de cuentas abiertas en el mercado de capitales, y acá tenemos que tratar que la gente
vuelva.
¿Cuál ha sido la posición del Gobierno
en este proceso?
El Gobierno no ha sido afecto al mercado de
capitales. No fuimos al mercado voluntario de
créditos y somos el único país en el mundo que
pagó su deuda internacional con reservas. Yo se
lo digo todos los años, cuando la Presidente de
la República viene a la Bolsa, que los mercados
voluntarios de crédito están ansiosos por invertir
en el país. Y ella me mandó al psiquiatra, acá en
un aniversario hace tres años. Todos los países
han aumentado sus reservas y nosotros estamos
luchando por mantenerlas bajas.
En la ceremonia del 160° aniversario
de la Bolsa, se presentará “Bolsas y
Mercados argentinos”. ¿De qué se trata
este sistema?
Va a ser el gran mercado nacional, con un patrimonio de mil millones de pesos, que va a tener la
unión de dos entidades muy importantes: el mercado de valores de Buenos Aires y su red de
agentes de Bolsa y la Bolsa de Comercio. Es una
sociedad casi perfecta. Ésta es la primera vez que
nuestra Bolsa va a tener un mercado, y va a
participar con el 20% del mercado del BIMA. El
resto del 80% es, en principio, de los ex agentes
de Bolsa del MERVAL.
¿Cómo ve el mercado de capitales de
acá a 2015?
La Bolsa siempre se adelanta a los acontecimientos. Si creés que para esa fecha habrá otro tipo
de Gobierno que le dé importancia a la inversión,
comprá ahora.
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