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Macroeconomía, Riesgo y Banca
Alejandro Alarcón
Septiembre 2010
TEMARIO
I.
Coyuntura Económica.
II.
Evolución del Sistema Financiero Chileno.
III.
Nuevo Escenario de Riesgo: Zona Euro.
IV.
Conclusiones.
Coyuntura
Económica
Imacec
8,0
6,0
4,0
2,0
-2,0
-4,0
Ene-08
Feb-08
Mar-08
Abr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dic-08
Ene-09
Feb-09
Mar-09
Abr-09
May-09
Jun-09
Jul-09
Ago-09
Sep-09
Oct-09
Nov-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
0,0
-6,0
Imacec (Var. 12 meses)
• Tras
los efectos adversos provocados por la crisis subprime y el
terremoto del 27 de febrero, el resultado exhibido por el Imacec durante
los últimos meses provee un buen piso para certificar que hemos iniciado
el proceso de recuperación de nuestra economía.
• Los índices sectoriales avalan este escenario. El comercio ha liderado
este impulso y la industria registra buenos signos de recuperación.
PIB
PIB Trimestral (Var. % 12 meses)
8,0
6,5
5,1
6,0
4,0
5,2
6,7
6,0
3,7
2,1
2,0
0,7
1,5
0,0
-2,0
1T 08 2T 08 3T 08 4T 08 1T 09 2T 09 3T 09 4T 09 1T10 2T10 3T10 4T10
-1,4
-2,1
-4,0
-6,0
-4,5
ESTIMADO
•Las cifras de Cuentas Nacionales entregadas por el BC corrigieron al
alza el PIB del 1T y 2T de 2010 (ambas cifras sujetas a bajas bases de
comparación).
•El 2S registrará una expansión cercana a 6,4%.
• Así, creemos que el PIB anotará un crecimiento
durante 2010.
en torno a 5,2%
Estimaciones del PIB por origen:
Especificación
Agropecuario - Silvícola
Pesca
Minería
Industria
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte
Comunicaciones
Servicios Financieros
Propiedad de Vivienda
Servicios Personales
Administración Pública
Subtotal
Menos: Imputaciones Bancarias
PIB a costo de factores
Más: Iva
Más: Derechos de Importación
PIB a precios de mercado
2006
2007
2008
2009
1° Trim 2° Trim
2010
2010
6,6% 0,7% 3,0% 4,7% -2,9%
1,1%
-3,5% 1,8% -0,7% -12,2% -26,9% 10,3%
0,7% 3,3% -5,0% -1,4% 2,0%
0,6%
3,9% 3,0% 0,0% -7,0% -6,1% -0,5%
7,6% -28,8% -4,0% 15,7% 21,3% 37,4%
4,0% 4,6% 9,7% -5,2% -1,4%
3,0%
6,9% 6,2% 3,8% -2,7% 8,9% 16,8%
7,5% 7,3% 5,0% -3,4% 0,9% 10,0%
5,4% 12,9% 10,4% 6,9% 11,7% 10,4%
4,5% 9,5% 6,1% -1,5% 5,1%
9,3%
3,2% 3,7% 3,9% 3,4%
1,6%
-0,6%
3,7% 4,7% 2,1% 1,6% -1,7%
2,2%
3,3% 3,6% 2,7% 3,8%
3,3%
3,0%
4,4% 4,3% 3,1% -1,4% 1,3%
5,8%
6,1% 15,9% 9,9% -1,4% 8,7%
9,9%
4,3% 3,8% 2,8% -1,4% 0,9%
5,6%
6,6% 8,2% 6,3% -0,6% 6,0% 11,2%
11,3% 32,0% 9,0% -9,8% 10,2% 31,4%
4,6% 4,6% 3,2% -1,5% 1,5%
6,5%
2010e
Ponderación
2° Trim 2010
2,0%
4,8%
-3,0%
0,9%
5,0%
6,2%
2,0%
13,4%
20,0%
2,5%
7,5%
7,0%
9,5%
11,3%
5,0%
7,2%
9,5%
3,1%
9,0%
16,5%
2,0%
5,2%
1,2%
11,4%
3,2%
4,0%
4,5%
93,4%
8,3%
4,4%
4,2%
89,0%
8,0%
8,6%
15,0%
2,4%
5,2%
100,0%
Demanda Agregada
40,0
29,0
30,0
22,7
16,3
20,0
10,0
12,3
8,7
19,4
13,9
12,0
11,8
9,8
7,1
16,5
-9,9
-20,0
4T 10
3T 10
2T 10
1T 10
4T 09
3T 09
2T 09
1T 09
4T 08
3T 08
2T 08
1T 08
4T 07
3T 07
2T 07
-10,0
1T 07
0,0
-11,9
-19,4 -19,1
-30,0
Demanda Interna (Var. 12 meses)
Real + , Real - , Estimado
• La demanda experimentará una recuperación importante durante 2010 (crecerá cerca
de 15,0%).
• El consumo anotará un crecimiento en torno a 7,5%.
• Sin duda, la inversión será la gran impulsora del crecimiento (cercana a 22,0%). Las
necesidades de reconstrucción de infraestructura dañada jugarán un rol fundamental.
• El déficit fiscal se ubicará en torno a 2,0% del PIB.
Inflación
2,00%
1,50%
Estimado 2010: 3,6%
1,00%
0,50%
-1,00%
-1,50%
Inflación Var. Mensual
S e p -10
N o v -10
J u l-1 0
M a r-1 0
M a y -1 0
E n e -10
S e p -09
N o v -09
J u l-0 9
M a r-0 9
M a y -0 9
E n e -09
N o v -08
S e p -08
J u l-0 8
M a r-0 8
M a y -0 8
-0,50%
E n e -08
0,00%
• El
aumento de la inflación
está asociado al alza de ciertos
costos productivos:
9Fuertes Heladas
9 Tarifas Eléctricas
9 Transantiago
9 Timbres y Estampillas
Real / Estimado
• Es decir, el aumento en los precios responde a un factor de oferta, más que a un
calentamiento de la demanda agregada.
• Considerando
lo anterior, y la recuperación que está experimentando nuestra
economía, hay que evaluar con mucha cautela posibles aumentos en la TPM (hoy en
2,0%) a fin de no provocar efectos indeseados sobre la demanda (inversión y consumo)
y el producto.
Empleo
• Aunque el efecto del terremoto fue devastador, sobre todo en las regiones del
Maule y Bío Bío, no se observan desviaciones pronunciadas en la trayectoria del
empleo.
• Incluso,
esperamos que la tasa de desempleo experimente caídas importantes
durante 2010 (en comparación a 2009).
Desocupados
Tasa de Desempleo (% Var. Trimestres Móviles)
Cesantes
13,0%
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
12,0%
11,0%
10,0%
9,0%
8,0%
2009
2008
2009
2010e
12
11
9
8
7
6
5
4
3
2
5,0%
10
2010
6,0%
1
Ene-Mar
Feb-Abr
Mar-May
Abr-Jun
May-Jul
Jun-Ago
Jul-Sep
Ago-Oct
Sep-Nov
Oct-Dic
Nov-Ene
Dic-Feb
Ene-Mar
Feb-Abr
Mar-May
Abr-Jun
May-Jul
7,0%
Sector Externo
700
450,0
400,0
650
350,0
300,0
600
250,0
550
200,0
150,0
500
100,0
50,0
Cobre US$/lb
16-08-2010
05-07-2010
24-05-2010
12-04-2010
01-03-2010
19-01-2010
03-12-2009
23-10-2009
10-09-2009
31-07-2009
18-06-2009
07-05-2009
25-03-2009
12-02-2009
En
eJu 02
E n l- 0 2
eJu 03
E n l- 0 3
eJu 04
E n l- 0 4
eJu 05
E n l- 0 5
e
J u -0 6
E n l- 0 6
eJu 07
E n l- 0 7
eJu 08
E n l- 0 8
eJu 09
E n l- 0 9
eJu 10
l- 1
0
0,0
02-01-2009
450
Valor del dólar 2010
Dólar a la baja:
•Menor
crecimiento de Estados Unidos (y expectativas que la Reserva Federal
mantenga su tasa de interés en niveles bajos por un tiempo).
•Mayor crecimiento del precio del cobre.
•Programa de reconstrucción.
Evolución del
Sistema
Financiero Chileno
Antecedentes: Diciembre de 1992
Sistema Bancario Chileno
Cifras en millones de dólares (diciembre 1992)
Activo circulante
Pasivo circulante
31.400
34.000
Capital
2.600
Antecedentes: Julio de 2010
(ESTIMADOS)
Sistema Bancario Chileno
Cifras aproximadas en millones de dólares (Julio 2010)
Activo circulante
Pasivo
156.088,5
134.338,8
Capital
15.467,0
Composición de los Préstamos
Sistema Financiero
TIPO DE COLOCACIONES
Comercial
Consumo
Vivienda
Comercio Exterior
1990
40,5%
3,3%
12,7%
18,4%
1992
41,1%
5,5%
11,7%
20,9%
1994
43,5%
7,6%
12,4%
15,3%
1996
41,3%
10,0%
13,7%
12,0%
1998
42,5%
9,2%
15,2%
8,8%
2000
55,2%
7,9%
16,7%
9,2%
2002
54,2%
8,5%
17,3%
9,7%
2004
50,6%
10,0%
20,0%
9,0%
2006
56,7%
12,9%
20,3%
9,1%
2007
56,2%
12,8%
20,3%
9,2%
2008
63,1%
12,0%
22,8%
10,0%
2009
60,5%
12,3%
24,9%
5,6%
Proyección de crecimiento de las principales
variables del Sistema Financiero
Colocaciones totales
- Comerciales
- Consumo
- Comercio Exterior
- Vivienda
2.003
4,60%
1,43%
16,81%
-6,35%
12,41%
2.004
10,41%
6,21%
17,30%
14,08%
18,92%
2.005
14,17%
13,84%
20,33%
3,16%
16,24%
2.006 2.007 2008 e
15,41% 12,84% 10,0%
13,18% 14,56% 13,0%
21,65% 7,78% -2,5%
29,86% 5,06% -14,56% 16,22% 11,0%
2009 e
0,0%
-3,0%
3,0%
-9,0%
2010 p
12,0%
12,0%
10,0%
-15,0%
Cabe destacar, que la elasticidad producto-colocaciones toma un
valor cercano a 3,0 en la fase expansiva del ciclo, mientras que en
la fase descendente dicha elasticidad tiende a ajustarse a valores en
torno a 2,0.
Nuevo Escenario de Riesgo
Hoy estamos frente a un nuevo escenario de riesgo…
•La
delicada situación por la que atraviesan algunas economías
europeas, específicamente Grecia, producirá una desaceleración en el
crecimiento de Estados Unidos y, ciertamente, en Europa.
•El apoyo financiero orientado a la Zona Euro resuelve el problema de
liquidez transitoriamente, pero el problema de solvencia permanece.
• Así, renace la discusión sobre la importancia que reviste la existencia
de unificación de políticas fiscales en países con monedas unificadas
(sistema integrado).
• No
obstante, China continuará bordeando un crecimiento de dos
dígitos, situación que proporciona una fuente de estabilidad importante
para nuestro país (exportaciones de cobre).
•Asimismo,
los llamados países emergentes cumplirán un rol
fundamental en el crecimiento del PIB mundial.
Proyecciones Internacionales
No obstante lo anterior, la Banca Chilena no ha estado -ni estácerca de encontrarse en esta situación….
En Chile, tenemos una
banca RESPONSABLE
• La
experiencia post
crisis subprime así lo
avala.
•Mayores provisiones de
los bancos sustituyeron el
uso de tributos de las
personas para financiar
la crisis.
• Los recursos inyectados
en
nuestro
sistema
financiero como medida
de
salvataje
suman
CERO.
Tener la fortaleza de estar fuera del remolino no es trivial.
Recordemos que el 90% de los recursos que administra la banca
provienen de depósitos de sus clientes, por lo que un deterioro
relativamente pequeño de las colocaciones tendría un gran impacto
en la solvencia del sistema.
Estructura de balance típica de un banco chileno
100
100
Depósitos y captaciones:
90
Pérdida
10
Activos
9 Público
9 Fondos mutuos
9 AFPs
10
Pasivos
¡¡ Se pierde 100% del
capital !!
Adicionalmente, Chile cuenta con un buen
amortiguador….
Política Fiscal (Contracíclica)
Política
Monetaria
(Contracíclica)
PLATAFORMAS
Sistema Financiero Sólido
Tipo de
Cambio
Flexible
Conclusiones
9 Nuestra economía está sana.
9 La
evolución que han experimentado las variables
macroeconómicas nos permiten asegurar que hemos
iniciado el proceso de recuperación de nuestra economía
(post crisis subprime y terremoto del 27 de febrero).
9Además
de los claros signos de recuperación
observados durante el primer semestre de 2010, las bajas
bases de comparación favorecieron el desempeño macro.
9Así, creemos que durante el segundo semestre de 2010
observaremos signos de recuperación “más puros”.
Conclusiones
9 Por otra parte, nuestro sistema financiero también está
sano. No ha habido quiebra de bancos, no se ha destinado
un peso para apoyar salvatajes y no tenemos entidades
intervenidas.
9 Muy
por el contrario, la banca chilena ha sido
responsable, cuenta con un nivel de capitalización
adecuado, con buenos sistemas de evaluación de riesgos y
modelos de liquidez sofisticados.
9Si bien, estamos frente a un nuevo escenario de riesgo,
los pilares de nuestra economía (entre ellos la solidez de
nuestro sistema financiero) nos permiten asegurar que
-aún- estaremos lejos del remolino.
Macroeconomía, Riesgo y Banca
Alejandro Alarcón
Septiembre 2010