Download informe de estrategia renta variable internacional

INFORME DE ESTRATEGIA
RENTA VARIABLE INTERNACIONAL
Agosto 2014
1
MERCADOS ACCIONARIOS GLOBALES
Mercados registran ganancias en el mes de junio, donde el MSCI subió un 1,3%
Durante julio, los mercados accionarios presentaron en el agregado un contenido avance, en un
mes marcado por una mayor volatilidad en vista de la intensificación de los ruidos geopolíticos
entre Rusia y Ucrania y las tensiones financieras observadas en Portugal. Así, el MSCI del mundo
registró un avance de 0,2%, situación que fue liderada por el importante incremento de 2,5% acumulado por las plazas emergentes, mientras que sus pares desarrollados finalizaron el periodo sin
evidenciar variación. En términos regionales resaltaron las ganancias registradas en las bolsas de
Latinoamérica y Asia Emergente, donde sus respectivos índices subieron un 4,8% y 2,8%, respectivamente, reaccionando principalmente a las continuas señales de estabilización que continuó
presentado la economía de China. Mientras tanto, la bolsa estadounidense acumuló contenidas
ganancias, donde el S&P 500 presentó un alza de 0,7%, situación que se explicó por los positivos
indicadores de actividad dados a conocer en el país y por los favorables reportes de resultados
corporativos 2T14 publicados hasta la fecha. Por el contrario las bolsas europeas fueron las que
experimentaron las mayores pérdidas, donde su índice MSCI disminuyó un 2,2% en dólares, en
vista de los ruidos financieros y tensiones geopolíticas mencionadas anteriormente.
Perspectivas: Mantenemos similar preferencia por mercados desarrollados y emergentes
Debido a la recuperación exhibida en las plazas de países emergentes durante los últimos meses,
creemos recomendable comenzar a tomar una mayor ponderación en dichos mercados, llevándolos así a una posición neutral en comparación a sus pares desarrollados.
De esta forma, para la cartera del mes de agosto continuamos favoreciendo la mayor ponderación en Europa, en vista de las favorables proyecciones de recuperación para sus economías, las
que además creemos se verían intensificadas gracias a las medidas de liquidez entregadas por
el Banco Central Europeo. En esta línea, destacamos Alemania, Italia y España, donde en este
último caso aumentamos la exposición, en desmedro de Reino Unido, debido a la recuperación
que ha presentado la actividad hispana en los últimos meses y el atractivo punto de entrada en la
que su índice se encuentra (dada la corrección presentada en los últimos meses). Por otro lado,
hemos disminuido levemente la ponderación en EE.UU., para incluir a la cartera a Indonesia, ya
que creemos que la reciente victoria presidencial de uno de los candidatos mejor percibidos por
el mercado podría entregar un impulso adicional al índice de dicho país. Finalmente, decidimos
continuar sobreponderando México e India.
2
1
Propuesta de Inversión Agosto 2014
Indonesia 5%
México 5%
India 5%
Italia 10%
EE.UU. 45%
España 15%
Alemania 15%
2
Cartera Internacional Agosto 2014
País
Vehículo de inversión
EE.UU.
Ishares Core S&P 500 Etf
45,0%
Alemania
Ishares Msci Germany Index
15,0%
España
Ishares Msci Spain Capped In
15,0%
Italia
Ishares Msci Italy Capped In
10,0%
India
Ishares S&P India Nifty 50 I
5,0%
México
Ishares Msci Mexico Capped I
5,0%
Indonesia
Ishares Msci Indonesia Inves
5,0%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
% Cartera
PROPUESTA DE INVERSIÓN | RENTA VARIABLE INTERNACIONAL
EE.UU.
La economía norteamericana ha permanecido inserta en una senda de recuperación, situación que
se ha visto reflejada en una aceleración en la dinámica del mercado laboral así como en una mayor
solidez del consumo privado. Asimismo, distintos indicadores señalan un repunte de la inversión hacia
los próximos meses. Por su parte, si bien la inflación aún permanece acotada, esta ha comenzado a entregar señales de reaceleración, situación que junto al favorable escenario macroeconómico descrito
en el libro beige de la Fed, podría llevar a esta última institución a finalizar su programa de estímulos
monetarios no convencionales en el 4T14. Respecto a su mercado accionario, creemos que la mejora
que presentarían las utilidades de las compañías estadounidenses entregaría un impulso adicional al
desempeño del S&P 500. Así, las favorables proyecciones de utilidades para el actual trimestre y para
el 2014, donde se estima un crecimiento de 6,2% y 8,2%, respectivamente, darían paso para que el
principal índice accionario del país continúe evidenciando positivos retornos.
3
Cambio Cartera Recomendada
País
% Cartera actual
% Cambio
EE.UU.
45,0%
-5,0%
Alemania
15,0%
0,0%
España
15,0%
5,0%
Italia
10,0%
0,0%
India
5,0%
0,0%
México
5,0%
0,0%
Indonesia
5,0%
5,0%
Reino Unido
0,0%
-5,0%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
Alemania
En vista de los ruidos geopolíticos entre Rusia y Ucrania y las tensiones financieras en Portugal, distintos indicadores de confianza en Alemania presentaron una moderación, no obstante, estos lograron
permanecer en niveles expansivos. De todos modos, en la medida que dichas tensiones se fueron
moderando, los inversionistas han ido internalizando mejores expectativas para dicha economía, situación que se vio reflejada en un repunte en los últimos indicadores de PMI. Esto último, junto a la
recuperación que continuaría exhibiendo la actividad de la región, entregaría un impulso adicional a los
retornos del principal índice accionario alemán, en vista que un 57% de las ventas del índice provienen
del mercado doméstico y de dentro de Europa. Adicionalmente, cabe comentar el rezago mostrado por
el Dax en los últimos meses, lo cual entrega un favorable punto de entrada.
Italia
La producción industrial anotó una baja mensual de 1,2% en mayo, no obstante, lo anterior fue producto en su mayor medida de la presencia de un efecto calendario negativo. Por otro lado, el sector
Energía ha continuado con una recuperación gradual luego del pobre desempeño observado a comienzos del año. De este modo, y en vista del mayor estímulo entregado por el Banco Central Europeo, esperamos una mejora en la actividad en el segundo semestre de 2014. De esta forma, lo anterior, junto
a las favorables estimaciones de crecimiento en las utilidades para este año, continuaría sustentando
el favorable desempeño del mercado accionario italiano. Más aún, destaca la atractiva composición
sectorial del FTSE MIB, que exhibe una mayor diversificación que sus pares regionales, con similar ponderación en los sectores Financiero, Energía y Servicios Básicos.
3
4
Rentabilidad Indicadores Bursátiles Regionales
115
110
105
100
95
Ene/14
Feb/14
Mar/14
Mundo
Abr/14
May/14
Desarrollado
Jun/14
Emergente
PROPUESTA DE INVERSIÓN | RENTA VARIABLE INTERNACIONAL
España
La economía española ha continuado tomando mayor impulso como consecuencia de la implementación de distintas reformas estructurales que han contribuido a mejorar las condiciones financieras y
a reducir la incertidumbre macroeconómica al interior del país. Lo anterior, junto a la menor tensión
fiscal, se tradujo en mayores tasas de crecimiento económico, así como en una corrección al alza en
las proyecciones de las mismas. Asimismo, el menor lastre del sector inmobiliario al igual que la reaceleración del sector exportador, continúan develando un sólido panorama de recuperación para la
economía ibérica. Por otro lado, estimamos que la bolsa accionaria española se vería beneficiada en
el corto plazo debido a que su principal índice bursátil mantiene una importante exposición al sector
financiero, el cual se vería favorecido por su dependencia al ciclo económico y por las medidas de
liquidez implementadas por el BCE.
México
La actividad mexicana anotó un alza anual de 1,4% en mayo, mostrando una moderación respecto del
mes anterior. Sin embargo, a nivel de sectores económicos, la industria continuó exhibiendo un sólido
crecimiento por quinto mes consecutivo. Así, creemos que dicho sector continuaría impulsando a la
economía mexicana, en vista de la recuperación que mostraría EE.UU. en los trimestres venideros.
Más aún, la actividad podría evidenciar una aceleración adicional de parte del sector de servicios, en
consideración a la gradual mejora que ha presentado el mercado laboral y la confianza de los hogares.
Lo anterior, junto al paquete de reformas energéticas que se llevarían a cabo en el país, impactarían
favorablemente las utilidades corporativas para el presente año, lo cual se observa en las proyecciones del consenso, de 5%. De esta forma, podríamos comenzar a observar un mejor desempeño en los
títulos del MEXBOL.
Indonesia
A pesar de que la fragilidad exhibida por las cuentas macroeconómicas durante el año pasado y las
elevadas presiones inflacionarias locales generaron especulación respecto a un posible colapso de
diversas economías emergentes como la de Indonesia, durante los últimos meses las cifras de actividad han mostrado señales de reaceleración, al mismo tiempo que el crecimiento en los niveles de
precios ha comenzado a moderarse. Lo anterior, sumado a la reciente victoria presidencial de uno
de los candidatos mejor percibidos por el mercado, podría entregar un impulso adicional al Jakarta
hacia los próximos meses, donde sin perjuicio de que las valorizaciones se encontrarían en torno a sus
promedios históricos después de un positivo primer semestre, la favorable dinámica esperada en las
utilidades corporativas mantendría el apetito global por dicho mercado.
4
5
Rentabilidad Comparativa Bursátil
País / Región
Cierre
Semana
1 Mes
YTD
Mundo
1.756
1,2%
1,0%
5,7%
EE.UU.
1.979
0,0%
1,0%
7,0%
Alemania
9.644
-0,8%
-2,3%
1,0%
España
10.888
3,4%
-0,7%
9,8%
Italia
21.063
2,2%
-1,9%
11,0%
México
44.372
1,0%
3,5%
3,8%
India
7.790
2,0%
2,9%
23,6%
Indonesia
5.089
0,3%
5,0%
19,1%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
6
Resumen Valorización Bursátil
P/U P/U 10Yr P/U Fwd P/BV P/BV 10Yrs
D/Y
Fed Model
Mundo
17,4x
16,3x
15,2x
1,9x
2,0x
2,8%
-
EE.UU.
18,3x
17,1x
16,0x
2,8x
2,5x
2,3%
8,7%
Alemania
14,7x
14,8x
13,0x
1,8x
1,5x
2,7%
9,9%
España
17,8x
13,6x
15,7x
1,4x
1,9x
5,1%
5,7%
Italia
38,8x
14,1x
14,1x
0,2x
1,2x
2,7%
6,3%
México
20,8x
17,6x
18,5x
2,6x
3,1x
2,3%
6,6%
India
19,5x
18,3x
16,2x
2,9x
3,3x
1,4%
10,4%
Indonesia
16,3x
15,5x
13,9x
3,6x
3,8x
2,4%
10,3%
Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, BICE Inversiones
PROPUESTA DE INVERSIÓN | RENTA VARIABLE INTERNACIONAL
7
Proyecciones de Crecimiento EPS (2014)
20%
15%
15%
8%
8%
4%
4%
5%
5%
Suecia
Alemania
5%
México
10%
España
10%
India
Indonesia
EE.UU.
0%
Mundo
India
La producción industrial registró un alza anual de 4,7% en mayo, mostrando una aceleración en su
ritmo de avances. Dicho resultado, se explicó por la importante recuperación en la división de bienes de consumo, situación que da a entender una mejora en el dinamismo de la demanda interna.
Así, se espera que la actividad industrial continúe evidenciando un positivo desempeño, gracias
a la aplicación de franquicias tributarias. Respecto al mercado accionario, el optimismo en torno
a la nueva administración gubernamental ha llevado a que el NIFTY registrara un importante aumento desde principios de año, superando así ampliamente a sus pares de la región. Sin embargo,
creemos que dicha tendencia alcista continuaría ante el importante crecimiento que presentarían
los ingresos de las compañías, en donde las proyecciones sugieren una expansión de 15%.
Proyecciones EPS 2014
Fuente: Thomson Reuters, Datastream, BICE Inversiones
8
Propuesta de Inversión Sectorial
Sector
EE.UU.
Europa
Japón
UW
N
OW
C. Staples
N
UW
N
Energy
N
N
OW
C. Discretionary
Financials
N
N
N
Health Care
OW
N
N
Industrials
OW
UW
OW
Technology
N
OW
OW
Materials
OW
OW
OW
Telecom
UW
N
N
Utilities
UW
UW
N
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
5
PROPUESTA DE INVERSIÓN | CARTERA RENTA VARIABLE INTERNACIONAL
9
10
Rentabilidad Acumulada Propuesta de Inversión YTD
Tabla Rentabilidad Propuesta de Inversión
109
Último mes
YTD
Inicio
Retorno Cartera
-0,84%
3,89%
32,75%
107
Retorno MSCI World
0,70%
6,39%
42,89%
105
Exceso retorno vs contra benchmark
-1,54%
-2,50%
-10,14%
103
101
97
95
Feb/14
Mar/14
Apr/14
May/14
Jun/14
Cartera Países
6
1,041
Ratio de Sharpe
29,7
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
99
93
Jan/14
Beta cartera
Jul/14
ACWI
VARIACIÓN REGIONAL ASSET ALLOCATION GLOBAL
NEUTRAL
RENTA VARIABLE
11
RENTA FIJA
Alocación de Activos Renta Variable Relativo a Benchmark
EMEA
LatAm
Asia Emergente
Japón
Asia Des. Ex Japon
UK
Europa Ex UK
Norteamérica
-02%
00%
02%
04%
06%
Julio
7
08%
Agosto
10%
Anexos
8
ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS
Estados Unidos (IVV)
Nombre
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
Apple Inc
Technology Hardware, Storage &
Subsector
3,1%
-16,1%
14,3%
EPS 14/13 EBITDA 14/13
4,6%
6,4%
10,6%
4,2
3,0%
14,1%
61,0%
Exxon Mobil Corp
Integrated Oil & Gas
2,5%
-0,1%
21,0%
-2,7%
-0,8%
1,0%
3,5
0,7%
2,2%
17,7%
Microsoft Corp
Systems Software
1,8%
-0,5%
-5,2%
5,7%
5,9%
1,2%
3,6
4,7%
13,9%
28,4%
Johnson & Johnson
Pharmaceuticals
1,7%
4,2%
4,0%
7,2%
6,6%
1,3%
4,0
4,6%
16,9%
27,3%
General Electric Co
Industrial Conglomerates
1,5%
23,5%
9,2%
1,0%
8,8%
9,8%
3,9
0,4%
-4,2%
18,1%
Wells Fargo & Co
Diversified Banks
1,4%
4,2%
2,6%
2,9%
-
-1,1%
3,9
4,8%
17,4%
34,2%
Chevron Corp
Integrated Oil & Gas
1,4%
7,4%
-2,2%
3,2%
2,5%
-0,2%
4,0
6,4%
7,0%
15,7%
Berkshire Hathaway Inc
Multi-Sector Holdings
1,3%
13,6%
-99,9%
9,4%
-
17,2%
3,5
0,3%
7,2%
13,4%
JPMorgan Chase & Co
Diversified Banks
1,3%
-8,2%
-14,0%
8,7%
-
11,2%
4,3
5,6%
-0,3%
13,6%
Procter & Gamble Co/The
Household Products
1,2%
-10,3%
15,4%
5,8%
6,1%
10,9%
4,0
-1,5%
-1,0%
6,7%
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
Alemania (EWG)
Nombre
EPS 14/13 EBITDA 14/13
Bayer AG
Pharmaceuticals
9,2%
-12,4%
4,5%
14,7%
11,3%
6,5%
4,1
1,0%
4,4%
34,1%
BASF SE
Diversified Chemicals
8,4%
1,9%
20,0%
9,1%
6,6%
4,5%
3,5
3,8%
14,8%
27,1%
Siemens AG
Industrial Conglomerates
8,3%
13,6%
45,8%
14,1%
11,1%
12,7%
3,8
1,4%
1,5%
36,1%
Daimler AG
Automobile Manufacturers
7,1%
79,0%
-31,9%
15,0%
11,2%
15,6%
4,2
1,1%
13,0%
55,3%
Allianz SE
Multi-line Insurance
5,9%
-4,4%
-7,7%
2,1%
1,0%
14,7%
4,1
0,2%
-2,3%
17,3%
SAP AG
Application Software
5,6%
27,5%
-2,0%
10,6%
8,5%
13,3%
4,0
3,8%
-7,3%
4,7%
Deutsche Telekom AG
Integrated Telecommunication S
4,2%
35,7%
25,0%
7,7%
2,4%
-3,7%
3,3
3,2%
6,9%
54,4%
Deutsche Bank AG
Diversified Capital Markets
4,0%
-41,8%
-21,6%
45,7%
-
21,5%
3,6
-6,5%
-17,2%
-13,4%
Volkswagen AG
Automobile Manufacturers
3,3%
11,8%
-10,4%
13,1%
10,6%
14,2%
4,1
0,1%
-3,6%
29,1%
Bayerische Motoren Werke AG
Automobile Manufacturers
3,3%
8,5%
3,4%
5,3%
4,9%
7,3%
3,9
3,9%
12,6%
44,7%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
9
Subsector
ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS
España (EWP)
Nombre
Subsector
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
EPS 14/13 EBITDA 14/13
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
Banco Santander SA
Diversified Banks
21,6%
16,4%
2,5%
27,5%
-
-9,9%
2,7
0,9%
24,9%
53,9%
Banco Bilbao Vizcaya Argentari
Diversified Banks
12,2%
24,1%
16,9%
40,4%
-
-1,1%
3,2
0,8%
8,6%
41,5%
Telefonica SA
Integrated Telecommunication S
11,1%
26,5%
-15,4%
5,7%
1,3%
0,4%
3,2
-2,7%
7,0%
24,7%
Iberdrola SA
Electric Utilities
5,1%
-
-
1,1%
2,2%
-2,8%
3,1
4,1%
27,5%
46,6%
Inditex SA
Apparel Retail
4,7%
27,9%
0,6%
13,8%
12,8%
7,5%
3,5
-0,2%
-5,9%
14,7%
Repsol SA
Integrated Oil & Gas
4,3%
40,0%
22,4%
11,3%
18,9%
13,2%
3,8
-1,9%
11,6%
20,0%
Amadeus IT Holding SA
Data Processing & Outsourced S
4,1%
-2,0%
14,0%
8,3%
8,1%
13,6%
3,9
2,1%
-0,8%
23,2%
Gas Natural SDG SA
Gas Utilities
3,4%
-36,7%
3,2%
3,1%
1,9%
-4,5%
3,5
2,5%
29,1%
62,8%
Banco de Sabadell SA
Diversified Banks
3,2%
16,3%
-
71,7%
-
-7,3%
2,6
0,2%
34,8%
72,8%
Banco Popular Espanol SA
Diversified Banks
3,1%
-18,9%
377,8%
111,9%
-
1,5%
3,0
-5,4%
9,3%
57,3%
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
-4,5%
3,1
6,5%
17,2%
38,4%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
Italia (EWI)
Nombre
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
Eni SpA
Integrated Oil & Gas
17,3%
-10,4%
82,4%
Enel SpA
Electric Utilities
8,7%
-
UniCredit SpA
Diversified Banks
8,6%
50,0%
Intesa Sanpaolo SpA
Diversified Banks
8,2%
38,5%
114,3%
Snam SpA
Gas Utilities
4,4%
-
8,1%
Assicurazioni Generali SpA
Multi-line Insurance
4,4%
-1,3%
20,6%
11,4%
Tenaris SA
Oil & Gas Equipment & Services
4,1%
8,8%
5,7%
10,4%
Atlantia SpA
Highways & Railtracks
4,0%
-
-
9,4%
Luxottica Group SpA
Apparel, Accessories & Luxury
3,7%
45,2%
8,9%
15,6%
CNH Industrial NV
Construction Machinery & Heavy
3,6%
79,2%
-
40,4%
27,1%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
10
Subsector
EPS 14/13 EBITDA 14/13
18,0%
8,3%
-
7,1%
1,9%
-1,1%
3,3
7,8%
37,8%
83,4%
172,7%
49,6%
-
11,7%
3,4
4,2%
18,5%
73,2%
54,9%
-
17,8%
3,8
-1,0%
30,6%
91,2%
3,1%
2,8%
-0,5%
3,4
7,4%
12,6%
39,4%
-
6,6%
2,9
1,4%
-2,7%
25,1%
9,5%
-5,8%
3,1
5,3%
8,5%
13,7%
5,3%
4,1%
4,1
10,9%
28,6%
73,6%
11,7%
3,3%
3,5
4,5%
11,1%
13,6%
19,2%
3,4
-4,7%
-7,5%
-
ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS
Indonesia (IDX)
Nombre
Subsector
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
EPS 14/13 EBITDA 14/13
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
Bank Central Asia Tbk PT
Diversified Banks
8,1%
3,6%
-10,9%
16,5%
-
5,4%
3,8
5,5%
21,7%
12,8%
Astra International Tbk PT
Automobile Manufacturers
7,9%
6,6%
11,9%
13,8%
11,7%
4,2%
3,8
6,2%
15,9%
22,4%
Telekomunikasi Indonesia Perse
Integrated Telecommunication S
7,3%
-
-8,5%
-
-
-28,2%
4,0
12,5%
34,7%
6,3%
Bank Rakyat Indonesia Persero
Diversified Banks
7,0%
4,0%
20,6%
13,3%
-
11,4%
4,3
8,5%
58,5%
39,3%
Bank Mandiri Persero Tbk PT
Diversified Banks
6,1%
4,2%
9,5%
16,1%
-
7,3%
4,1
5,4%
33,8%
18,0%
Perusahaan Gas Negara Persero
Gas Utilities
5,3%
-10,7%
0,9%
5,8%
7,5%
-0,8%
4,0
5,8%
37,1%
4,0%
Semen Indonesia Persero Tbk PT
Construction Materials
4,1%
5,7%
8,5%
10,8%
11,9%
3,3%
4,1
10,0%
20,3%
12,0%
Unilever Indonesia Tbk PT
Household Products
3,0%
-8,7%
9,2%
11,1%
10,9%
-15,1%
2,9
5,0%
19,8%
-0,9%
Kalbe Farma Tbk PT
Pharmaceuticals
3,0%
-0,3%
27,0%
19,9%
20,0%
0,7%
3,9
4,2%
39,9%
22,3%
United Tractors Tbk PT
Construction Machinery & Heavy
3,0%
-0,5%
29,3%
12,8%
8,0%
1,1%
3,6
-0,9%
22,4%
39,8%
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
México (EWW)
Nombre
Subsector
EPS 14/13 EBITDA 14/13
America Movil SAB de CV
Wireless Telecommunication Ser
13,5%
15,5%
63,5%
-0,5%
0,5%
8,2%
3,1
1,0%
-15,0%
2,4%
Fomento Economico Mexicano SAB
Soft Drinks
6,7%
28,6%
11,5%
14,7%
11,5%
8,0%
3,8
-0,5%
-1,8%
3,6%
Grupo Financiero Banorte SAB d
Diversified Banks
6,6%
4,2%
-0,1%
22,8%
21,8%
4,3%
3,7
1,8%
4,4%
30,8%
Grupo Televisa SAB
Broadcasting
6,4%
117,7%
26,2%
17,3%
6,5%
-0,9%
2,6
6,0%
15,4%
52,5%
Cemex SAB de CV
Construction Materials
5,3%
-
123,3%
-265,9%
18,3%
16,6%
4,4
4,0%
16,3%
34,7%
Wal-Mart de Mexico SAB de CV
Hypermarkets & Super Centers
4,7%
12,0%
1,0%
13,4%
11,2%
0,7%
3,3
4,5%
3,1%
3,9%
Grupo Mexico SAB de CV
Diversified Metals & Mining
4,2%
-7,4%
24,3%
24,5%
21,0%
9,1%
3,7
-1,6%
0,7%
25,4%
Alfa SAB de CV
Industrial Conglomerates
3,9%
-13,6%
4122,2%
8,1%
5,4%
9,4%
3,3
-1,2%
-0,2%
27,5%
Fibra Uno Administracion SA de
Diversified REITs
3,7%
-3,1%
95,9%
38,5%
27,7%
11,9%
4,3
8,9%
10,6%
19,2%
Grupo Financiero Inbursa SAB d
Diversified Banks
3,5%
10,6%
-25,8%
14,2%
-
-2,4%
2,6
12,5%
7,4%
57,6%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
11
ANEXO | COMPOSICIÓN ETFS
India (INDY)
Nombre
Subsector
Peso ETF
EPS QoQ
EPS YoY
EPS 14/13 EBITDA 14/13
Upside
Recom.
TRR 1M
TRR YTD
TRR 1Y
ITC Ltd
Tobacco
7,0%
-
-
17,5%
17,0%
25,9%
4,7
-6,2%
-0,0%
0,6%
Reliance Industries Ltd
Oil & Gas Refining & Marketing
6,9%
-
-
11,4%
14,8%
4,7%
4,0
-6,8%
18,4%
31,9%
ICICI Bank Ltd
Diversified Banks
6,6%
-
-
-
-
9,6%
4,5
-1,2%
31,3%
39,7%
Housing Development Finance Co
Thrifts & Mortgage Finance
6,1%
-
-
3,2%
-
-0,8%
3,9
6,8%
25,3%
23,6%
Infosys Ltd
IT Consulting & Other Services
6,1%
-3,2%
14,9%
13,1%
12,7%
15,2%
4,2
6,2%
-6,5%
38,1%
HDFC Bank Ltd
Diversified Banks
5,9%
-
-
23,6%
-
1,9%
4,2
5,3%
24,8%
31,1%
Larsen & Toubro Ltd
Construction & Engineering
5,4%
-
-
24,8%
20,7%
7,0%
4,2
9,0%
54,2%
83,8%
Tata Consultancy Services Ltd
IT Consulting & Other Services
4,7%
-3,6%
31,5%
15,2%
14,7%
6,2%
4,4
9,6%
7,6%
68,5%
State Bank of India
Diversified Banks
3,3%
35,0%
-11,3%
25,4%
-
7,5%
3,6
-1,7%
54,6%
43,2%
Tata Motors Ltd
Automobile Manufacturers
3,1%
-36,6%
67,1%
17,7%
16,7%
9,0%
4,5
2,8%
17,8%
58,6%
Fuente: Bloomberg, BICE Inversiones
12
ANEXO | RECOMENDACIONES RVI
12
Alocación de Activos, Países desarrollados
Valorización Bursatil
Economía
Solvencia Macro
EE.UU.
=
=
-
Canada
+
=
+
-
Alemania
=
+
+
-
Francia
-
=
-
-
Italia
-
-
=
-
x
España
-
=
-
-
x
Portugal
=
+
-
-
x
Irlanda
=
+
-
-
x
Grecia
=
=
-
-
x
Suiza
+
+
+
-
x
Dinamarca
=
=
+
-
x
Noruega
+
=
+
=
x
Suecia
=
=
+
=
x
Reino Unido
-
+
-
=
Japon
+
=
-
=
x
Hong Kong
=
=
+
+
x
Singapur
=
=
+
=
Australia
+
=
+
-
Nueva Zelanda
=
+
+
=
País
13
Moneda
UW
Neutral
OW
x
x
x
x
x
x
x
x
ANEXO | RECOMENDACIONES RVI
13
Alocación de Activos Países Emergentes
Valorización Bursatil
Economía
Solvencia Macro
Moneda
China
=
=
+
+
x
India
+
-
-
+
x
Taiwán
+
=
+
+
x
Corea del Sur
=
=
+
+
Indonesia
=
=
=
+
Filipinas
-
=
+
+
x
Malasia
-
-
-
+
x
Tailandia
=
=
=
=
Rusia
+
-
+
+
Turquía
=
-
+
-
Israel
=
=
-
=
Sudáfrica
=
=
-
+
Hungría
=
+
-
-
Polonia
=
+
-
+
x
Rep. Checa
=
=
=
=
x
Brasil
=
-
-
-
Chile
=
-
+
+
x
Colombia
=
+
=
=
x
México
-
-
-
=
Perú
-
=
+
=
País
14
UW
Neutral
OW
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
ANEXO | RESUMEN ÍNDICES BURSÁTILES
Región/País
Variación
P/U
B/L
ROE
Fed Model
16,0x
2,8x
15,5%
8,73
16,7x
15,0x
2,0x
12,3%
8,62
14,7x
14,8x
13,0x
1,8x
13,8%
9,88
9,5%
15,9x
13,9x
14,1x
1,5x
10,3%
7,70
28,2%
38,8x
14,1x
14,1x
0,2x
6,3%
6,30
31,5%
17,8x
13,6x
15,7x
1,4x
6,8%
5,71
3,1%
14,8x
13,4x
13,6x
2,0x
14,9%
9,11
-5,1%
9,4%
22,2x
26,5x
13,9x
1,3x
5,5%
9,57
9,4%
3,9%
10,2%
16,3x
17,2x
14,5x
1,3x
7,8%
16,18
2,2%
3,5%
6,2%
2,8%
15,2x
15,5x
13,6x
1,4x
10,5%
10,15
2,5%
0,9%
4,3%
10,7%
16,4x
15,6x
14,4x
2,1x
12,7%
8,55
5,8%
9,8x
14,8x
8,7x
1,4x
14,8%
17,33
31,9%
19,5x
18,3x
16,2x
2,9x
16,1%
10,41
15,8%
17,1x
19,1x
14,2x
2,0x
9,4%
14,86
6,4%
12,0x
12,6x
9,4x
1,1x
10,5%
13,57
19,1%
9,2%
16,3x
15,5x
13,9x
3,6x
23,5%
10,33
0,6%
3,9%
17,2x
16,3x
15,7x
2,3x
14,0%
10,79
1 mes
3 meses
YTD
1 año
Actual
10 años
Forward
EE.UU.
0,9%
6,1%
7,0%
17,0%
18,3x
17,1x
Canadá
3,3%
6,4%
13,6%
22,1%
18,2x
Alemania
-2,3%
2,6%
1,0%
16,2%
Francia
-2,9%
-2,5%
0,8%
Italia
-1,9%
-1,8%
11,0%
España
-0,7%
5,6%
9,8%
Reino Unido
0,9%
1,6%
0,6%
Japón
2,4%
8,2%
Hong Kong
4,3%
Singapur
Australia
China
4,4%
6,1%
0,5%
India
2,9%
14,9%
23,6%
Taiwán
1,4%
7,1%
9,6%
Corea del Sur
2,3%
3,3%
1,1%
Indonesia
5,0%
5,6%
Malasia
-0,2%
1,2%
Norteamérica
Europa
Asia
EMEA
Rusia
-6,3%
8,5%
-7,7%
-1,0%
4,8x
8,3x
4,9x
0,6x
14,0%
18,46
Turquía
6,6%
18,0%
24,2%
14,0%
11,0x
11,7x
10,6x
1,6x
15,8%
9,84
Sudáfrica
2,2%
5,8%
11,8%
28,0%
18,0x
14,9x
14,5x
2,7x
16,4%
7,37
Brasil
8,1%
12,4%
12,2%
17,8%
12,1x
11,4x
10,5x
1,4x
10,0%
4,94
Colombia
-1,2%
3,4%
5,6%
-0,3%
19,1x
18,7x
15,8x
-
México
3,5%
10,3%
3,8%
8,8%
20,8x
17,6x
18,5x
2,6x
11,7%
6,55
Perú
3,1%
12,6%
8,0%
10,9%
24,1x
15,5x
11,7x
4,2x
26,6%
10,70
Latinoamérica
Fuente: Thomson Reuters, Bloomberg, BICE Inversiones
15
7,70
EQUIPO DE ESTUDIOS
Agustín Álvarez M.
Sebastián Senzacqua B.
Gerente de Estudios
[email protected]
Economista Jefe
[email protected]
Aldo Morales E.
Felipe Barragán H.
Retail y Consumo
[email protected]
Economía y Renta Fija
[email protected]
Leonor Skewes L.
Francisca Bustamante C.
Materias Primas
[email protected]
Estrategia
[email protected]
Jason Barratt V.
Camilo Larraín D.
Transporte y Salud
[email protected]
Analista Senior de Estrategia
[email protected]
Pilar Montaner R.
Eléctrico y Sanitario
[email protected]
Contáctanos
Síguenos
Descárganos
Visítanos
600 400 4000
@BICEInversiones
App BICE Inversiones
biceinversiones.cl
@BICEinversiones
Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en él se mencionan. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas en base a información pública de
fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas
con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICE
Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos
mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar
eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de
cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se
encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país y no le son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional. En consecuencia
es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes,
si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.
16