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Economía Mundial:
Perspectivas y Riesgos
Mario Garza
Fondo Monetario Internacional
Perdidas de producto hasta ahora, y su futuro
Economías avanzadas
(PIB real per capita en porcentaje de la tendencia precrisis
diferencia de t=0 (2007); años en el eje x)
Economías emergentes
1/;
(PIB real per capita en porcentaje de la tendencia precrisis 1/;
diferencia de t=0 (2007); años en el eje x)
Fuente: FMI y cálculos del personal técnico.
1/ Tendencia precrisis estimada (crecimiento medio de t=-10 a t=-3). Los gráficos muestran la media muestral y el rango intercuartilico
(en gris) . La linea discontinua indica WEO a enero de 2014 y proyecciones 2014-18.
Se anticipa un mayor crecimiento de la economía
mundial para 2014-15 …
“WEO” Octubre vs Enero:
Crecimiento Económico
6.0
• Perspectivas similares
• Recuperación lenta, pero
cobra fuerza,
• Recuperación es frágil y
desigual
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2012
Mundo
2013
Economías avanzadas
2014
2015
Mercados emergentes y en desarrollo
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial.
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… ya que “frenos” a la recuperación comienzan a
suavizarse ...
Consolidación fiscal: a paso mas lento
en el futuro
Cambio anual en balance primario ajustado
ciclicamente
(puntos porcentuales del PIB potencial, media anual)
-Ajuste 2009-13
-Ajuste 2013-20 1/
• Consolidación fiscal puede
avanzar a ritmo mas lento
• No obstante, la reparación de
las hojas de balance de
hogares, empresas y bancos
debe avanzar
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Perspectivas por región
Estados Unidos:
• Mayor demanda privada de hogares
y empresas
• Menor ritmo de consolidación fiscal
• Política monetaria aun acomodaticia
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Tasas de interés en EUA responden a recuperación
económica . . .
Tasa de interés de largo plazo EUA: Una
economía mas fuerte, no una FED mas dura
Economía vrs política monetaria
(puntos porcentuales; cambio en rendimiento bonos a 10 años desde 21 de
mayo 2013)
-Política monetaria
-Economía
Política monetaria:
• Reducción gradual del
estímulo monetario en línea
con repunte en actividad y
empleo
• FMI anticipa que no habrá
ajuste en tasa de interés de
la FED en 2014
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Perspectivas por región
Europa:
• Centro: consolidación fiscal
avanzada y mejores
condiciones crediticias.
• Sur y periferia: de recesión a
frágil recuperación, debido a
impulso exportador.
7
Perspectivas por región
Países emergentes:
• Alto crecimiento, por mayor
demanda externa
• China: ligera desaceleración por
menor expansion del crédito
privado
• Latinoamérica: ¿Por qué un
modesto repunte?
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Balance de riesgos todavia con sesgo negativo ...
Economías avanzadas:
• Peligro de estancamiento (Europa) y deflación
Economías emergentes:
• Alta volatilidad en los flujos de capital
• Posible inestabilidad financiera ante corrección en valuación de
activos, exposición a riesgo cambiario
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En su conjunto, las economías emergentes pueden
enfrentar el riesgo de menores flujos de capital…
Mercados Emergentes: Entradas de capital y
acumulación de reservas
Asia Emergente excl. China
Latinoamérica
Entradas brutas/reservas
(porcentaje)
Entradas netas/reservas
(porcentaje)
Líneas de defensa:
• Flexibilidad cambiaria
• Fuerte posición de reservas
internacionales
Economías vulnerables:
• Aquellas con elevados déficit
fiscales y externos
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Políticas para afianzar el crecimiento proyectado ...
Economías avanzadas:
• Evitar corrección prematura de política monetaria
• Reparar hojas de balance de hogares, empresas y bancos
• Adoptar reformas estructurales para elevar el crecimiento
Economías emergentes y en desarrollo
• Reducir vulnerabilidades a la salida de capital
• Proteger estabilidad financiera ante crecimiento del crédito
• Adoptar reformas estructurales para elevar el crecimiento
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En el caso de LA, el repunte será moderado…
Fuentes: FMI, Informe de perspectivas mundiales.
Nota: PBI, promedio ponderado por PPA
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… debido a restricciones de oferta, …
Mercado laboral restringido…
… cuellos de botella en infraestructura
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… a condiciones externas menos favorables,
Precios de materias primas ya no
estimularán las exportaciones de LA
Petróleo
Metales
Alimentos
Costo de financiamiento externo
tenderá a encarecerse
Rend., bonos EUA, 10 años (Consensus, oct, 2012)
Rend., bonos EUA, 10 años (CBO, feb. 2013)
Tasa de fondos FED
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… y no hay espacio fiscal para impulsar la demanda
interna, sin elevar la deuda pública/PIB…
Balance primario
Deuda pública
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Riesgo 1: Estancamiento de las economías avanzadas
Afectaria negativamente los precios de las materias primas, el balance
externo y el crecimiento
Otras mat primas
Metales
Productos agric.
Energía
Prod. Animales
Totales
16
Riesgo 2: Normalización de la política monetaria en EUA
… impactando países con
fundamentos debiles …
10
8
LA-6: Entradas brutas de capital
(Porcentaje del PIB)
Other
gross
inflows
Entradas
brutas
(portafolio)
Otras entradas brutas
10
8
Gross portfolio inflows
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
-4
1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009
Movimientos del tipo de cambio durante mediados de 2013
volatilidad por anuncio del FED vrs. Balance en cuenta corriente
Variación del tipo de cambio entre el 8
de mayo y el 13 de septiembre
(porcentaje)
Flujos de capital recientes
podrían revertirse …
2
0
POL
-2
ROM
-4
PER
-6
ISR
KOR
CHN
HUN
COL
CHL MEX
THA
ZAF
-8
-10
TWN
SGP
RUS
PHL
MYS
TUR
-12
IND
-14
BRA
IDN
-16
-10
-5
0
5
10
15
Balance externo en cuenta corriente (porcentaje del PIB,
2013H1)
20
17
No obstante, muchas economías en LA tienen defensas
para contrarrestar estos riesgos…
Reservas Internacionales, 2013
45
40
35
30
100%
deuda externa
de corto
plazo
Reserves
(in percent
of GDP)
Reservas (porcentaje del PIB)
100% of Short-Term External Debt
• Tipos de cambio flexible
• Sistemas bancarios sanos
• Reservas internacionales
considerables
25
20
15
10
5
0
18
Hay que notar que las condiciones monetarias seguirán
siendo favorables durante la “normalización”. . .
Rendimiento real de títulos
(puntos básicos, diciembre 2013)
0
-50
-100
-150
-200
-250
-300
-350
Bonos del tesoro a 10
años, EEUU 1/
Fondos federales, EEUU Deuda soberana, LA 2/
1/
Fuente: FMI, cálculos del personal técnico
Nota: LA: América Latina
1/Diferencia promedio en 30 años.
2/Diferencia promedio úlitmos 16 años.
Beneficios:
• Tasas de interés por debajo
de sus niveles históricos
durante 2014-15
• Condiciones financieras aun
favorables para la región
• Respaldo al crecimiento
regional, por mayor
crecimiento en EUA
Freno al crecimiento solo en
el mediano plazo
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¿Cómo lidiar con la volatilidad financiera durante la
“normalización”?
• Refinanciar deuda y extender plazos
• Mantener la sólidez de la hojas de balance de los bancos,
empresas y hogares
• Recuperar el espacio fiscal utilizado durante la crisis
• Aprovechar la flexibilidad cambiaria y la sólida posición de reservas
externas
“Normalizacion” es señal de que la crisis global finalmente esta
siendo superada
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Gracias
www.imf.org/ca