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Agosto 2004, Año 2 No. 8
1
Economía
Un resumen económico de
México publicado mensualmente
En este número
1. Análisis de altos precios del petróleo
y su impacto en la economía
2. Mercado de cambios
3. Mercado de valores y tasas de
interés
4. Inflación
5. Indicadores de comercio exterior
6. Comentarios finales
Economía es una publicación mensual de
Salles, Sáinz - Grant Thornton, S.C.
elaborado por los Departamentos de
Mercadotecnia y Consultoría. No fue
elaborado para contestar preguntas
específicas o sugerir acciones en casos
particulares.
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El precio de la mezcla mexicana de crudo de
exportación promedió en julio 31.55 dólares
por barril
Impacto positivo
Primero la buena noticia: México está
generando ingresos petroleros como
nunca antes había generado. El
Gobierno presupuestó a finales de
2003 un precio promedio en 2004 de
20 dólares por barril, actualmente está
70.35% por encima de esa estimación.
No está por demás mencionar que
cerca del 25% de los ingresos federales
dependen del petróleo. Por tal motivo,
el Gobierno Federal aportará a los
gobiernos estatales un total de 8,180
millones de pesos por concepto de
Adicionalmente, según estimaciones de excedentes petroleros sólo durante el
primer semestre de 2004, mismos que
los especialistas en el mundo, se prevé
se deberán destinar a proyectos de
que el precio del crudo continúe su
inversión en infraestructura.
tendencia ascendente toda vez que la
demanda se incrementa cada día dado
Consecuencias negativas
los altos índices de crecimiento
Ahora las malas: una de las
económico (Producto Interno Bruto)
consecuencias de tener altos precios de
que están teniendo China, India y
EE.UU., que Irak no ha regularizado su petróleo es que se genera inflación. Los
producción y de hecho es previsible que sectores como el de transporte,
disminuya más por el incesante conflicto automotriz, energético y químico
tendrán severos problemas para
bélico, que los agremiados de la OPEP
están ya produciendo cerca del límite de mantener sus precios, verán en
capacidad instalada, que la productora de consecuencia reducidas sus utilidades y
generarán inflación al no poder
petróleo más importante en Rusia
mantener los mismos.
(Yukos) está en riesgo de quiebra y la
incertidumbre política que vive
Al subir la inflación por ende tienen
actualmente Venezuela.
que subir las tasas de interés, es decir, el
valor del dinero que se refleja en el
La combinación de todos estos
interés que se paga por ahorrar es
factores, sin duda, dan un panorama
mayor porque con inflación más alta la
incierto a la estabilidad de la economía
global. De hecho frenan la recuperación liquidez disminuye, el ahorro y la
mundial que se venía sosteniendo desde inversión caen. La forma de atraer más
inversión al mercado de deuda es a
el cuarto trimestre de 2003 y restringen
través de tasas de interés más altas.
la actividad económica internacional.
Los precios del petróleo continúan a la
alza, julio promedió un precio de 31.35
dólares por barril teniendo para el día 6
de agosto un nuevo máximo histórico de
34.07 dólares, según lo reportado por la
Secretaría de Energía. Los dos productos
más importantes en los mercados
internacionales, el West Texas
Intermediate (WTI de EE.UU.) y el
BRENT (de Europa), están en niveles
máximos históricos, el BRENT cerró el
mismo 6 de agosto en 41.30 dólares, lo
mismo que el WTI en 44.45 dólares.
2
Agosto 2004, Año 2 No. 8
P re c io d e la m e z c la m e x ic a n a d e c ru d o d e e x p o rta c ió n
35
No dudemos que en las próximas semanas se vuelva a
incrementar el corto para apaciguar el deterioro de las
expectativas inflacionarias. Por tal motivo se justifica más
aun el reciente incremento en la tasa de fondos federales de
EE.UU., lo que conlleva a que se incrementen las tasas en
economías emergentes para tratar de mantener inversión
extranjera. Además de lo anterior, al subir las tasas de interés
en EE.UU., los países de América Latina, incluido México,
ven incrementada su deuda externa ya que ésta se indexa a
tasas de interés internacionales.
Otro de los aspectos negativos que se produce a partir de
los aumentos en el precio del petróleo es que se desacelera el
crecimiento económico de EE.UU. Está por demás decir
que es el principal comprador de productos mexicanos y en
consecuencia la industria nacional podría tener también una
desaceleración. Esto se podría compensar con el incremento
en la entrada de flujos por concepto de exportaciones
petroleras pero no es positivo para nuestra economía, la cual
está ya generando crecimiento sustentable y de hecho se le
30
25
20
15
10
2002
2003
2004
F u e n te : S e c r e ta r ía d e E n e r g ía
está pronosticando un crecimiento de 3.95% real en el
Producto Interno Bruto.
En conclusión, ni a México ni a nadie le conviene que el
precio del petróleo siga subiendo. El crecimiento de Europa,
y para nuestros intereses el de EE.UU., podría desacelerarse
provocando limitación en la demanda de productos
mexicanos. Altas tasas de inflación tampoco traen ningún
beneficio, impactan en las tasas de interés y en el tipo de
cambio y la política monetaria mexicana podría verse
restringida nuevamente. Veremos el comportamiento del
precio del petróleo en el corto plazo y esperemos que la
oferta de crudo se reestablezca.
Julio cerró con un tipo de cambio a la venta de 11.50 pesos por
dólar al menudeo, 11.42 interbancario
El tipo de cambio terminó el mes de julio en 11.50 pesos por
dólar en ventanilla, lo que representó una ganancia del peso
frente al dólar de 8 centavos con respecto al cierre de junio
(0.7%). El dólar interbancario cerró julio en 11.4160 pesos,
con lo que el peso ganó casi 10 centavos con respecto a la
cotización del 30 de junio.
Tipo de cambio
Ventanilla vs. Interbancario (48 hrs.)
11.65
11.63
11.60
11.55
11.56
11.50
11.50
La recuperación del peso mexicano durante el mes de julio
fue producto de los siguientes factores: el incremento del
“corto” por parte del Banco de México subiendo de 37
millones de pesos a 41 millones diarios el día 23 por
considerar que la inflación aun se encuentra en niveles
elevados respecto al objetivo establecido; el buen dato de
inflación que se reportó para el mes de junio mientras que
con la nueva restricción de la política monetaria de Banxico
se prevé que la inflación de julio sea también favorable; y al
alto nivel de reservas internacionales registrado a principios
de mes (2 de julio) alcanzando un nuevo máximo histórico
de 59,254 millones de dólares propiciando flujo de dólares.
La cotización máxima en ventanilla se dio el día primero de
mes alcanzando 11.63 pesos por dólar; la mínima se registró
el 19 cayendo por debajo de los 11.50 pesos (11.47 pesos por
dólar). El Banco de México estimó que para el cierre de 2004
el tipo de cambio cerrará en 11.61 pesos, incrementando su
estimación en dos centavos con respecto a lo dicho en junio.
Nosotros prevemos que más bien ronde un nivel de 11.70
pesos tomando en consideración que el segundo semestre
del año estadísticamente sufre mayores incrementos que el
primer semestre.
11.47
11.45
11.40
11.42
11.35
11.37
11.30
11.25
11.20
01 02 05 06 07 08 09 12 13 14 15 16 19 20 21 22 23 26 27 28 29 30
Julio 2004
Dólar vs. Euro
USD
Euro
14.50
14.00
14.28
13.99
13.75
13.50
13.00
12.50
12.00
11.50
11.00
11.49
11.53
11.41
01 02 05 06 07 08 09 12 13 14 15 16 19 20 21 22 23 26 27 28 29 30
Julio 2004
Tipos de cambio cruzados con base en el promedio de las cotizaciones de
compra y venta de las divisas en el mercado de Londres dadas a conocer por
el Banco de Inglaterra, convertidas a moneda nacional usando el tipo de
cambio para solventar obligaciones denominadas en moneda extranjera (FIX)
Fuente: Banco de México y FMI
Al 10 de agosto, el tipo de cambio cerró en 11.50 pesos por
dólar en ventanilla, 11.4175 a la venta interbancario.
11.38
3
Agosto 2004, Año 2 No. 8
El IPyC cerró julio en 10,116.39 puntos; los Cetes a 28 días
terminaron con un rendimiento de 7.16%
La Bolsa Mexicana de Valores finalizó julio con una ligera
baja de 1.6% con respecto a cierre de junio cerrando en
10,116.39 puntos. El Índice de Precios y Cotizaciones
mostró inestabilidad en sus movimientos del mes causada
por un lado por beneficios que derivan del incremento en las
tasas de interés primarias a consecuencia del incremento en
la tasa de fondos federales en EE.UU. y por otro perjuicios
por los altos precios del petróleo y la desaceleración que está
ocurriendo en la economía de EE.UU. (sin que esto
signifique que no esté creciendo) y como consecuencia de
esto la tendencia a la baja en sus bolsas de valores. El Dow
Jones descendió en el mes 2.8% de 10,435.48 al 30 de junio a
10,139.71 al 30 de julio.
Así, julio tuvo en el día primero de mes su nivel más alto
(10,260.96 puntos) y su el día 14 el más bajo (9,843.02
puntos) habiendo logrado cotizar por encima de los 10 mil
puntos desde el 4 de junio. Sin embargo, de la mano de las
bolsas en EE.UU. (el Dow Jones subió 1.8% en la semana)
tras el reporte de PIB equivalente al 3.0% para el segundo
trimestre de 2004, el IPyC logró tener una última semana
positiva subiendo 2.1%.
8.00
10,139.71
9,961.92
10,116.39
10,000.00
7.00
7.16
6.50
6.00
9,900.00
9,700.00
7.39
7.50
10,260.96
10,100.00
9,800.00
Cetes y Tasa de Interés Interbancaria
de Equilibrio
a 28 días
10,334.16
10,300.00
10,200.00
El incremento inicial de la tasa de interés primaria va
directamente relacionado con el aumento que realizó la
Reserva Federal de EE.UU.el 30 de junio; siguió
aumentando a finales de mes ya que se dio por descontado
un nuevo incremento de 25 puntos base en la tasa de fondos
federales en ese país llevándola a 1.50%, anuncio dado a
conocer el 10 de agosto. En consecuencia se explica que los
incrementos en las tasas de interés locales son producto de
una salida de capitales hacia mercados menos riesgosos y
más estables como el estadounidense. Mantenemos el
concepto de que la tasa de fondos federales en EE.UU.
terminará el año en 2%; el Banco de México, por su parte,
ajustó su previsión de Cetes a 28 días estimando que cierren
el año en 7.35%, nosotros nos inclinamos más en favor de
una tasa que ronde niveles de entre 7.40 – 7.45%.
Al 10 de agosto, los Cetes a 28 días cerraron en 7.23%.
Índice de Precios y Cotizaciones
vs. Dow Jones Industrial
10,400.00
Tasas de interés
Los Cetes a 28 días tuvieron un mes de incrementos
alcanzando un nivel por encima de los siete puntos
porcentuales (7.16%), por primera vez desde abril de 2003,
un incremento de 36 puntos base durante julio.
5.50
9,843.02
5.00
5.25
4.94
4.50
01 02 05 06 07 08 09 12 13 14 15 16 19 20 21 22 23 26 27 28 29 30
Julio 2004
Al 10 de agosto, la BMV cerró en 9,910.84 puntos
logrando repuntar después de cuatro jornadas negativas.
4.00
4.38
4.14
3.50
123 45 123 41 234 123 45 123 412 345 12 34 123 412 34 512 34 123412 345 123 4
J 03
A 03 S 03
O 03
N 03 D 03
E 04 F 04
M 04 A 04 M 04 J 04
J 04
Fuente: Banco de México (de los dos gráficos)
La tasa de inflación de julio fue de 0.26%
El Banco de México reportó en julio una tasa de inflación de
0.26% estando ligeramente por encima de lo que esperaban
los especialistas (0.25%). Con esta dato, la tasa acumulada
para el 2004 hasta el séptimo mes del año ascendió a 1.89% y
tasa anualizada (julio 2003 – julio 2004) se ubicó en 4.49%,
0.36 puntos porcentuales por encima de la tasa registrada en
el mismo periodo de 2003. A pesar del incremento en el
corto, el Banco de México no logró que la inflación se ubicara
por debajo del 0.25% estimado para el mes por lo que es
probable que lo incremente nuevamente en el transcurso de
agosto. Con la publicación de la tasa de julio, Banxico subió
su estimación de inflación para diciembre del 2004 a 4.14%,
más bien rondará el 4.5% según nuestras estimaciones. Los
precios subieron en julio por los aumentos en los precios de
paquetes turísticos, gas doméstico, electricidad, vivienda y
cigarrillos.
La inflación subyacente se ubicó al cierre de julio en 0.17%,
la tasa anual fue de 3.67% continuando con su proceso
ascendente e impactando negativamente a la general.
Inflación mensual , anual (INPC)
y
(porcentajes acumulados de 12
subyacente
meses para inflaciones anuales)
5.00
4.53
4.13
4.04
3.59
3.54
4.04
4.00
3.00
3.51
3.96
3.98
3.98
3.48
3.57
3.66
4.20
3.60
3.56
4.23
4.21
4.29
3.52
3.51
3.46
4.37
4.49
3.64
3.67
2.00
1.00
0.14
0.30
0.60
0.83
0.37
0.43
-1.00
Jul03
Ago- Sep- Oct- Nov- Dic03
03
03
03
03
0.62
0.60
0.34
0.15
-0.25
0.16
Ene- Feb- Mar- Abr- May- Jun04
04
04
04
04
04
0.26
Jul04
4
Agosto 2004, Año 2 No. 8
Junio terminó con un déficit comercial de (-)483 mdd
El saldo de la balanza comercial durante el mes de junio
reportado el pasado 9 de agosto fue de -483 millones de
dólares (mdd), un déficit que representa casi el doble de lo
registrado en el mismo mes de 2003 (-246 mdd). Esta cifra
cambió con respecto al primer anuncio de -502 mdd hecho
por la Secretaría de Hacienda debido a revisiones a la alza en
exportaciones petroleras y a la baja en exportaciones
agropecuarias. Con esta cifra, el déficit comercial acumulado
para el primer semestre de 2004 ascendió a -1,354 mdd, 9.0%
inferior al primer semestre de 2003 (1,489 mdd).
El déficit comercial de junio fue producto de un monto
total de exportaciones equivalente a 16,538 mdd de
mercancías exportadas, y 17,021 mdd de importaciones
totales.
Las importaciones hechas en junio aumentaron 6.0% con
respecto a mayo de 2004 y 22.9% en términos anuales. La
integración de las importaciones en junio fue: 76.6% bienes
de uso intermedio, 11.6% bienes de capital y 11.8% bienes
de consumo. El monto acumulado de importaciones para el
primer semestre de 2004 alcanzó los 92,225 mdd, lo que
representó un aumento de 13.8% en comparación con el
primer semestre de 2003.
Exportaciones e Importaciones
Mensuales (en millones de dólares)
18,000
17,021
16,538
17,000
16,000
15,000
14,000
13,000
Las exportaciones de junio incrementaron 2.8% con
respecto a mayo de 2004 y 21.6% con respecto a junio de
2003, aumentos en esta última cifra producto de mayores
exportaciones no petroleras (21.5%) y más exportaciones
petroleras (22.6%). La composición de las exportaciones en
junio fue la siguiente: 85.8% bienes manufacturados, 11.2%
productos petroleros, 2.5% bienes agropecuarios y 0.5%
productos extractivos no petroleros. El monto acumulado de
exportaciones para el primer semestre de 2004 se ubicó en
90,871 mdd, un incremento anual de 14.2%.
12,000
11,000
10,000
Jun- Jul- Ago- Sep- Oct- Nov- Dic- Ene- Feb- Mar- Abr- May- Jun03
03
03
03
03
03
03 04
04
04
04
04
04
Fuente: Banco de México
El pasado 14 de julio entró en vigor un tratado de libre
comercio entre México y Uruguay, con el cual se otorgará
arancel cero a la mayoría de los productos comercializables y
se duplicará el comercio entre ambos países, mismo que en el
2003 ascendió a 243 millones de dólares.
Comentarios finales
El pasado 28 de julio, autoridades del Banco Mundial en
México presentaron ante el Presidente Vicente Fox y su
gabinete social, el documento “La Pobreza en México, una
Evaluación de las Condiciones, las Tendencias y la Estrategia
del Gobierno”. Lo más destacado de este reporte fue el
reconocimiento del organismo internacional al gobierno del
Presidente Fox ya que según aseguró Michael Walton, Asesor
Regional para Reducción de Pobreza y Desarrollo Humano
del Banco Mundial, “la reducción de la pobreza extrema a
nivel rural y nacional entre 2000 y 2002 es estadísticamente
significativa”.
El presidente del Banco Mundial, James Wolfensohn,
informó que la crisis que sufrió México entre 1994 y 1995 fue
un duro revés para las cifras de pobreza extrema en el país ya
que incrementó en ese lapso de 21% de la población en 1994
a 37% en 1996. Las estadísticas de pobreza extrema
demuestran que hasta el año 2000 este porcentaje disminuyó
hasta 24.2%; para el periodo 2000-2002 el porcentaje de la
personas que vivieron en pobreza extrema llegó a 20.3%, cifra
apenas un punto porcentual por debajo del nivel que existía
en 1994. Hasta el 2002, según el reporte, la mitad de la
población vivía en pobreza y un quinto en pobreza extrema.
Los factores que contribuyeron a la tendencia a la baja de este
indicador, según especialistas del Banco Mundial, fueron el
crecimiento de las remesas internacionales para los pobres
extremos en las zonas rurales y el aumento de las
transferencias gubernamentales dirigidas a los pobres
extremos a través del programa Oportunidades. Con esto,
México está, según el organismo, razonablemente cerca del
punto en que se esperaría que estuviera considerando en esta
aseveración el nivel de ingresos del país, las condiciones
educativas y de salud y los niveles de prestación de servicios.
Es importante considerar que no se ha logrado tener un
equilibrio geográfico (principalmente en los estados del sur en
donde existe más marginación) y social (especialmente de los
grupos indígenas) en la mejora de índices de pobreza extrema.
El Banco Mundial hace hincapié en que el Gobierno
Federal todavía tiene mucho por hacer en materia de pobreza,
reconoce que los programas como Contigo, Seguro Popular y
Oportunidades han sido ejemplares y son de ayuda para el
país pero que aun tienen áreas de oportunidad en su
implementación. Asiente que el gasto social ha crecido en
términos reales, esencialmente en los rubros de educación,
protección social y programas de apoyo a los pobres. No
obstante, es imprescindible que México distribuya mejor su
ingreso, invierta de manera importante en infraestructura y
que complete las reformas estructurales que tiene pendientes
puesto que su carencia resta competitividad a la economía
local. El Presidente Fox afirmó que si bien se ha logrado
disminuir la pobreza, el país está aun muy lejos de lo que
necesita, por lo que alentó la aprobación de las reformas, en
especial la fiscal, y mejorar las opciones productivas y
laborales. Por último, el Banco Mundial refrendó su interés de
apoyar a México en su lucha contra la pobreza.
Agosto 2004, Año 2 No. 8
5
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