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Economía Mundial: Perspectivas y
Riesgos
Mario Garza Fondo Monetario Internacional
1
Contexto. Complejas corrientes cruzadas
Buenas noticias, pero complejas
• Caída en el precio del petróleo
• Ajuste cambiario
Malas noticias
• Revisión a la baja del crecimiento potencial
Resultado neto. Crecimiento global revisado a la baja, con marcadas
divergencias:
• Importadores vs exportadores de petróleo (y de materias primas)
• Países ligados al dólar vs ligados al euro/yen
• Países con mayor vs menor crecimiento potencial
2
Recuperación global aún débil y desigual; el sólido crecimiento de EUA contrasta
con la debilidad en el resto del mundo...
Crecimiento del PIB real: Proyecciones seleccionadas
(Porcentaje)
2014
2012
Producto mundial
3.4
Economías avanzadas
1.2
Area Euro
-0.7
Estados Unidos
2.3
Japón
1.8
Economías de mercados emergentes
y en desarrollo
5.1
Asia
6.7
1
BRIC
China
Europa
América Latina y el Caribe
5.8
7.8
1.3
2.9
2013 Ene 2015
3.3
3.3
1.3
1.8
-0.5
0.9
2.2
2.4
1.6
0.1
2015
2016
Cambio
Cambio
Cambio
respecto
respecto
respecto
a
a
a
octubre
octubre
octubre
2014 Ene 2015 2014 Ene 2015 2014
0.0
3.5
-0.3
3.7
-0.3
0.0
2.4
0.1
2.4
0.0
0.0
1.2
-0.2
1.5
-0.3
0.3
3.6
0.5
3.3
0.3
-0.8
0.6
-0.2
0.8
-0.1
4.7
6.6
4.4
6.5
0.0
0.0
4.3
6.4
-0.6
-0.2
4.7
6.2
-0.5
-0.3
5.8
7.8
2.8
2.8
5.5
7.4
2.7
1.2
0.1
0.0
0.0
-0.1
5.0
6.8
2.9
1.3
-0.7
-0.3
0.1
-0.9
5.2
6.3
3.1
2.3
-0.6
-0.5
-0.2
-0.5
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial (WEO), enero de 2015.
1
BRIC incluye Brasil, China, India y Rusia.
3
Impacto global del petróleo más barato es importante ...
Preguntas claves: PIB global
(Diferencia porcentual)
Escenario 1
•
Porque cayó el precio del petróleo?
– Oferta vs demanda •
Cuanto va a durar? – Lenta recuperación
$70 por barril en 2019)
Escenario 2
•
(US
Cuál es el impacto global?
Fuente: FMI y proyecciones del personal técnico.
Escenario 1: cambio “persistente” en la oferta, contribuye en 60% a la caída observada en los precios futuros.
Escenario 2: cambio en la oferta, inicialmente contribuye en 60% a la caída de precios, pero se recobra gradualmente.
4
EUA: La economía a plena velocidad…
Factores claves: •
Repunte de la demanda privada •
Petróleo más barato •
Política monetaria acomodaticia,
aún con el incremento previsto en
la tasa de interés •
Política fiscal neutral
5
EUA: Crecimiento ha sido impresionante y mercado laboral esta
en franca reparación…
Producto interno bruto
Cambio en nómina no agrícola y desempleo
T/T; ajustado por estacionalidad
Desempleo;
eje derecho
Nómina;
eje izquierdo
6
EUA: Uso de capacidad instalada en aumento y menor
freno fiscal …
Confianza empresarial
Utilización de la capacidad
industrial
Impulso y déficit fiscal
(porcentaje del PIB)
Impulso (eje izq.)
Déficit (eje der.)
7
EUA: … todo ello apunta a un posible ajuste más rápido
en la tasa de política y de la apreciación del dólar…
Tasa de política monetaria
Tipo de cambio del dólar
Indice
Actual
FOMC (mediana)
WEO oct.
8
Europa: continuación del bajo crecimiento y baja inflación
Indice de compras corporativas
Inflación y expectativas inflacionarias 1
(Indice; arriba de 50=expansión)
(cambio porcentual de un año respecto al anterior)
Alemania
España
Italia
Francia
Inflación implicita
IPC armonizado
Bandas Max/
Min
Inflación objetivo
Fuente: Haver Analytics; FMI y cálculos del personal técnico.
1
Gráfico muestra el Area Euro y el máximo y mínimo en el área. Los datos máximos y mínimos solo están disponibles hasta noviembre 2014.
9
China: continuación del rebalanceo interno…
Contribución al crecimiento del PIB 1
Proporción del valor agregado bruto 1
(Puntos porcentuales)
(Porcentaje del PIB)
Consumo
Formación bruta de capital
Industria (incluyendo construcción)
Industria (excluyendo construcción)
Servicios
Fuente: Haver Analytics y Oficina de estadística de China
1 Las observaciones de 2014 representan los datos de 2014 T3
10
Balance de riesgos mejora (respecto a WEO, oct. 2014) …
Riesgos al alza:
• Impacto global de petróleo más barato podría ser mayor.
Riesgos a la baja:
• “Asincronismo” de política monetaria entre economías avanzadas
podría provocar volatilidad financiera.
•
Impacto en economías emergentes del “triple golpe” podría ser mayor
(dólar mas fuerte, tasas de interés mas altas y salida de capital).
•
Estancamiento en la Zona Euro y Japón.
•
Choques geopolíticos.
11
ALC: Marcada revisión a la baja en el crecimiento a corto
plazo …
América Latina y el Caribe: Crecimiento real del PIB
(Porcentaje)
2013
1
América Latina y el Caribe
2
Economías financieramente integradas
América del Norte
Canadá
México
Estados Unidos
América del Sur
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Perú
Venezuela
América Central
El Caribe
3
Economías dependientes del turismo
4
Países exportadores de materias primas
5
2015
2016
Cambio
Cambio
respecto
respecto
a
a
octubre
octubre
2014 Ene 2015
2014
Ene 2016
2014
2.8
1.2
1.3
-0.9
2.3
-0.5
3.8
2.4
2.8
-0.7
3.5
-0.3
2.0
1.4
2.2
2.4
2.1
2.4
2.3
3.2
3.6
-0.1
-0.3
0.5
2.1
3.5
3.3
-0.3
-0.3
0.3
2.9
2.5
4.2
4.7
5.8
1.3
-0.4
0.1
1.7
4.8
2.5
-4.0
-1.3
0.3
2.8
3.8
4.0
-7.0
0.2
-1.1
-0.6
-0.7
-1.1
-6.0
0.0
1.5
3.8
4.3
5.0
-4.0
0.0
-0.7
-0.2
-0.2
-0.5
-4.0
3.7
3.7
3.8
0.2
4.0
0.3
1.1
1.4
2.0
0.3
2.1
0.0
3.7
2.6
2.9
-0.3
3.3
-0.3
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial (WEO), enero de 2015.
1
Promedio ponderado por la PPA.
2
Promedio simple de Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay.
3
Promedio simple de Belice, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.
4
Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los Estados miembros de la Unión Monetaria
del Caribe Oriental (ECCU, por sus siglas en inglés).
5
Promedio simple de Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago.
12
…extendiendo la notoria desaceleración reciente …
Desaceleración del crecimiento, 2012-14
(Crecimiento medio 2012-14 menos crecimiento medio en 2003-11, en puntos porcentuales)
6
4
2
0
-2
-4
-6
PRY
BOL
COL
ECU
URY
CHL
PER
BRA
ARG
VEN
North America
The Caribbean
Central America
South America
-8
Fuente: FMI, Perspectivas económicas mundiales y cálculos de personal técnico.
13
…se anticipa una recuperación moderada en el mediano plazo.
América Latina y el Caribe: Crecimiento del PIB real
(Porcentaje)
7
1
Prom. 2004-12: 4.2%
6
Prom. 1990-2003: 2.5%
5
4
Prom. 2015-20:
2.5%
3
2
1
0
-1
-2
1990
1994
1998
2002
2006
2010
Fuente: FMI, Perspectivas económicas mundiales y cálculos del personal técnico.
1 Promedio ponderado por PPA.
2014
2018
14
ALC: Petróleo barato tendría impacto neutral para la región en
su conjunto, pero con notorias divergencias …
Exportaciones netas de petróleo, 2014
(Porcentaje del PIB)
Fuente: FMI, Perspectivas económicas mundiales y cálculos del personal técnico.
1 Los datos para Bolivia incluyen exportaciones de gas natural.
15
Suramérica (SA): … la historia no termina aquí, también
ha caído el precio de los metales…
Cambio en Indice de Precios de Materias Primas Cambio en perspectiva de mercado de materias
(Porcentaje)
primas desde WEO octubre 2014 1
(Puntos porcentuales)
2011Q1-2014Q2
2014Q2-2014Q4
2014Q4-Jan. 22, 2015
Oil
0
Metals
Food
All commodities
0
-5
-10
-10
-20
Alimentos
-15
Metales
-20
-30
-25
-30
-40
Todas las
materias
primas
-35
-50
-40
-45
-60
Oil
Petróleo
Metals
Metales
Fuente: Bloomberg, L.P.; y cálculos del personal técnico del FMI.
Petróleo
-50
2014Q3
2015Q1
2015Q3
2019
Fuente: FMI, Supuestos globales de las Perspectivas económicas
mundiales y cálculos del personal técnico.
1 Los precios proyectados de las materias primas en el área
sombreada se basan en precios futuros al 5 de ene. 2015.
16
SA: …lo que ha debilitado la inversión y las exportaciones
Suramérica: Crecimiento de la inversión real 1 Suramérica: Crecimiento de las exportaciones reales 1
(Porcentaje)
(Porcentaje)
16
8
14
7
12
6
10
5
8
4
6
3
4
2
2
0
1
-2
0
2004-08 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2004-08 2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: FMI, Perspectivas económicas mundiales.
1 Promedio simple de Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela.
17
CAPRD: El impacto de EUA y el petróleo crean condiciones
favorables para la región …
Crecimiento del PIB real: Proyecciones seleccionadas
(Porcentaje)
2012
1
CAPRD
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panamá
República Dominicana
4.6
5.2
1.9
3.0
4.1
5.0
10.7
2.7
2014
2015
2016
Cambio
Cambio
Cambio
respecto
respecto
respecto
a
a
a
octubre
octubre
octubre
2013 Ene 2015 2014 Ene 2015 2014 Ene 2015 2014
4.2
3.5
1.7
3.7
2.6
4.6
8.4
4.6
4.3
3.5
2.0
4.0
3.0
4.0
6.3
7.1
0.3
-0.1
0.3
0.6
0.0
0.0
-0.3
1.8
4.2
3.7
2.5
4.0
3.3
4.2
6.8
5.0
0.4
0.1
0.7
0.3
0.2
0.2
0.4
0.8
4.2
4.4
2.4
3.8
3.4
4.0
6.9
4.5
0.4
0.1
0.4
0.3
0.4
0.0
1.1
0.5
Fuente: FMI, Perspectivas económicas mundiales (WEO), enero 2015.
1
Promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá y República Dominicana.
18
Implicaciones de política para ALC
Exportadores de materias primas
• Política fiscal: reducción de gasto y uso de colchones para suavizar ajuste.
• Flexibilidad cambiaria: rol crítico en ayudar a las economías a ajustarse a
condiciones externas adversas; recientes depreciaciones son positivas.
Importadores de materias primas (p. ej. CAPRD)
• Eliminar subsidios a la energía (donde existan) mal enfocados.
• Política fiscal: aprovechar oportunidad para lograr sostenibilidad fiscal; política
tributaria crítica para generar ahorro proveniente de la ganancia petrolera y evitar
perdidas tributarias por petróleo más barato.
Toda ALC (REO oct. 2014)
• Reforma estructural: esencial elevar productividad; lograr mayor ahorro e
inversión, y así promover un crecimiento más amplio e incluyente.
19
Gracias
www.imf.org/ca
DIAPOSITIVAS DE APOYO
21
8
Subsidio a combustibles, promedio
2011-13
(Porcentaje del PIB)
7
6
5
4
3
2
1
0
Fuente: Autoridades nacionales y estimaciones del personal técnico.
Escenario LAC: Caída de
30 por ciento en precio de
metales Precios de metales (Indice; Enero 2011=100)
(Diferencia porcentual)
Metales
Conductores del precio del petróleo (Cambio acumulado del log., del precio del petróleo)
Julio/Octubre 2014
Octubre/Enero. 2015
ALC export. netos de metales
Chile
Chile, desv. proy. base WEO/11
Demanda 80%
Oferta 20%
Oferta 60%
Precio
Fuente: Bloomberg L.P.; FMI, Sistema de precios de materias primas y cálculos y
proyecciones del personal técnico.
1 El indice de metales es el promedio ponderado de los precios spot de: aluminio,
cobre, hierro, plomo, niquel, uranio y zinc.
Demanda 40%
Precio
Fuente: FMI, cálculos del personal técnico.
23