Download ANIF-fedesarrollo Pedro Nel Ospina

PERSPECTIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO
COLOMBIANO
Pedro Nel Ospina
Marzo 2006
ÍNDICE
1. Evolución del canal de crédito en Colombia
2. El mercado de capitales
3. Condiciones actuales del mercado de capitales
colombiano
4. Etapas de financiación de las empresas
5. Conclusiones
2
El fin de la crisis económica y el crecimiento del ahorro
institucional han modificado estructuralmente el canal de
crédito de la economía…
Bancos
(Intermediación)
Hogares
(Ahorro)
Inversionistas
Institucionales
Empresas
(Inversión)
Mercado
de
Capitales
Gobierno
(Déficit)
Mercado
Monetario y
Cambiario
Mercados
Externos
3
Hoy en día el mercado de capitales se ha convertido en una
de las principales fuentes de crédito para la economía
Cartera Sistema Financiero vs. Portafolio
de Inversionistas Institucionales
Valor del Portafolio de Inversiones
101.8
105
105
101.8
90
90
Portafolio
67.9
60
45
Cartera
30
Billones de pesos
75
60.4
30.9
60
45
41.6
18.6
30
Dic-05
Dic-04
Dic-03
Dic-02
Dic-01
Dic-00
Dic-99
0
Dic-98
0
Dic-97
15
Dic-96
15
20.4
24.1
15.3
13.3
7.5
Dic-95
Billones de pesos
40.6
75
11.2
18.8
11.3
13.7
10.1
10.7
11.9
2001
2002
2003
2004
2005
Otros*
F. de Cesantías
F. de vlres e inversión
Int. Oficiales Especiales
Cías. De Seguros
F. Fiduciarios
Bancos
F. Pensiones
Fuente: Superfinanciera
4
La profundización del mercado de TES ha generado un
incremento en la liquidez de todos los mercados financieros
• El saldo TES a enero de 2006 ascendió a 79.5 billones de pesos.
• El desarrollo y apetito por estos títulos se ha reflejado en la existencia de
emisiones de mayor plazo.
90
Curvas de rendimientos - Mercado Primario de TES
Monto mensual prom negociado de TES
Billones de pesos
Más plazo
16
89.3
13.9
75
14
Tasa nominal (%)
71.0
60
45
30
21.7
15
2001
9.5
2003
8.7
8.3
8.0
8
6.6
7.4
2004
2005
1
2
3
7.5
6.4
5.9
5.5
4
2002
11.0
6
7.0
12.1
10.6
13.0
0
12.0
12
Menor
tasa
13.4
12.8
11.6
10
14.2
13.4
4
5
6
7
8
10
15
5
Plazo - Años
14-dic-01
09-Dic-04
Fuente: SEN, Banco de la República, Ministerio de Hacienda
22-Jun-05
22-Feb-06
Además, hoy en día es claro que la crisis financiera ha pasado:
(i) la calidad de crédito de la economía ha mejorado; y (ii) el
sector financiero se encuentra listo a apoyar la inversión
DTF Real
(1997-2002)
Relaciones
sostenibilidad
de la deuda
DebtdeSustainability
Ratios
20%
4.0
2003 – 3.49
EBITDA / Int
3.5
16%
3.0
12%
2.5
1999 – 1.46
2.0
8%
2003 – 2.47
1.5
4%
0.86%
1998 – 1.14
1.0
EBIT / Int
0.5
Dic-02
May-02
Oct-01
Mar-01
Ago-00
Ene-00
Jun-99
Nov-98
Abr-98
Sep-97
Feb-97
0%
1995
1996
1997
• Cifras correspondientes a los resultados de 3000 empresas del sector real
• EBIT: Utilidades antes de impuestos e intereses
• EBITDA: Utilidades antes de impuestos, intereses, depreciación y amortizaciones
Fuente: Supersociedades, Banco de la República
1998
1999
2000
2001
2002
2003
6
A su vez, el crecimiento institucional del mercado de
capitales ha estado acompañado de un periodo prolongado
de estabilidad macroeconómica
Inflación
%, 2001-2005
Inflation rate
% 1994 - 2006
• Tendencia histórica decreciente y actual
estabilidad
25
• 2005 inflación observada: 4.85%
20
• 2006 meta de inflación: 4.5%
15
Tasa de interés activa del SF (%)
2001-2005
10
4.5%
5
24
22
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
20
13.36
14
Fuente: DANE, Banco de la República
Ene-06
Sep-05
May-05
Ene-05
Sep-04
May-04
Ene-04
Sep-03
May-03
Ene-03
Sep-02
May-02
Ene-02
Sep-01
12
May-01
• Actualmente están dadas las condiciones
para la generación de un mercado de
crédito/depósitos de largo plazo
16
Ene-01
• Las tasas de interés se encuentran en uno
de sus periodos más estables de la historia
18
7
Esta situación ha propiciado una mejora sostenida en las
condiciones ofrecidas por el mercado de capitales a la
economía
• Tanto las tasas de los títulos de deuda pública como las de los bonos corporativos han
mostrado una tendencia a la baja…
Índice de Deuda Publica - Corfivalle (IDP)
Mayo 1/2001=100
Curva Rentabilidad
- Títulos AAA
Curva de Rentabilidad
Emisor Corporativo AAA
7.9%
250
242.9
240
6.4%
En los últimos
dos años las
tasas han
caído en más
de 400 pbs
IPC +
230
220
210
4.9%
3.4%
200
1.9%
190
AAA Dic-04
feb-06
ene-06
dic-05
nov-05
oct-05
sep-05
ago-05
jul-05
jun-05
may-05
abr-05
mar-05
feb-05
ene-05
180
AAA - Feb. 06
0.4%
4
Fuente: Corficolombiana
5
6
7
8
9
10
Plazo - Años
11
12
13
14
8
El buen comportamiento de las tasas de interés ha sido un
incentivo para la oferta de títulos…
• En los últimos cinco años el número de emisiones corporativas en el mercado se ha
duplicado
Emisiones Colocadas en el
Mercado de Capitales Local
Número de emisiones en el mercado de capitales
MM de pesos corrientes
6,542,980
45
46
2004
2005
4,604,500
28
3,168,546
2,766,371
1,959,497
23
83%
22
22
2002
2003
79%
1,283,390 1,369,677
89%
46%
1999
42%
57%
2000
2001
AAA
67%
2002
2003
2004
2005
2000
2001
Otras calificaciones
9
• Las emisiones corresponden a bonos públicos, bonos privados, entidades multilaterales, sector financiero, titularizaciones y papeles comerciales
Fuente: Superfinanciera
El crecimiento del ahorro institucional está generando una
importante demanda de títulos que continuará en el futuro
Total Portafolio Fondos de Pensiones y Cesantías
Billones de pesos
130
110
90
70
2006 - 55 billones
50
2005 - 45 billones
30
Dic-10
Dic-09
Dic-08
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
Dic-03
Dic-02
Dic-01
10
• Las estimaciones a partir de 2006 corresponden a un crecimiento anual de 20% en el portafolio de los fondos de pensiones y cesantías
Fuente: Superfinanciera, Corficolombiana
10
Sin embargo, la oferta de emisiones no es suficiente para
cubrir esta demanda
Oferta y demanda de títulos en el mercado
financiero - 2006
23.64
23.64
1.25
billones de pesos
4.09
Faltante
12.34
4.26
2.03
Corp. I trim
1.30
TES
10.00
12.00
Demanda Estimada 2006
F. Pensiones
Cías de Seguros
Oferta Estimada 2006
F. Fiduciarios
Bancos
Otros
11
Fuente: Ministerio de Hacienda, Corficolombiana
Así mismo, en el Sector Bancario la amplia liquidez y la
consolidación del sistema se evidencia en el músculo
financiero de las entidades
• Actualmente el margen de solvencia del sector financiero se encuentra alrededor de 13%
• Esto quiere decir que sin realizar capitalizaciones adicionales el Sector Financiero estaría
en la capacidad de aumentar sus colocaciones en 48 billones de pesos.
Solvencia del sistema
2004
2005
Patrimonio Técnico (billones de
pesos)
11.44
13.13
Activos Ponderados por nivel de
riesgo (APR) (billones de pesos)
74.74
88.36
VaR
0.76
0.83
Relación de solvencia
13.75%
13.46%
APR con solvencia de 9%
(billones de pesos)
118.67
136.69
Capacidad de expansión
crediticia (billones de pesos)
43.93
48.33
• Este potencial de expansión
deberá seguir impulsando la
cartera
de
consumo,
hipotecaria y microcrédito
en el futuro
12
Fuente: Superfinanciera, Asobancaria
Sin embargo, hay restricciones que limitan la capacidad de
los bancos …
Relación % Efectivo/M3
16
4x1000
14
3x1000
2x1000
12
10
• El gravamen a los
movimientos financieros
genera una desintermediación
financiera, que le resta cerca
de 25 billones de pesos de
recursos al sistema.
Preferencia por
efectivo
8
6
4
feb-06
feb-05
feb-04
feb-03
feb-02
feb-01
feb-00
feb-99
feb-98
feb-97
0
feb-96
2
• Recursos más que suficientes
para generar la liquidez
necesaria la expansión
crediticia bancaria.
13
Fuente: Asobancaria, Banco de la República, Corficolombiana
Es necesario generar nuevos productos que permitan
diversificar el sistema y el riesgo de los inversionistas
Alternativa
Rango de Plazo Estimado
(años)
Bonos Ordinarios
5 – 15
Créditos sindicados
3–7
Créditos Estructurados
3 – 10
Perpetuidades
∞
Titularizaciones
3 – 12
Bonos Convertibles en
Acciones (BOCEAS)
Acciones
Preferenciales
Acciones Ordinarias
Derechos de control
5–∞
∞
∞
14
…dicha diversidad incrementa la capacidad de financiar
empresas en cada una de sus etapas de desarrollo
Etapas
Pre-inicio
Emp. Consolidada
Capital (Equity) Inicial:
•
Fondos Propios
•
Colocaciones privadas
Inicio
Crecimiento
Madurez
Expansión
• Adquisiciones
• Integraciones
• Nuevos Mercados
Expansión
Financiera
• Crédito bancario
Consolidación
Financiera
Proyecto
Med. Empresa
• Mercado de
Capitales
Deuda:
Equity:
• Bonos
• Acciones Ord.
• Titularizaciones
• Acciones Pref.
• Bs Estructurados
• BOCEAS
15
Para una empresa, el acceso al mercado de capitales debe
ser parte de su estrategia financiera de largo plazo
• Por lo tanto hay que prepararse:
- Plan de negocios consistente
- Calificación
- Prácticas de Bueno Gobierno Corporativo
Curvas de Rentabilidad
Por calificación de Títulos Corporativos (Feb 2006)
4.43%
4.30%
4.5%
3.75%
3.63%
Margen sobre IPC
3.50%
3.5%
3.07%
3.18%
AAA
2.27%
1.67%
2.68%
2.51%
2.35%
1.5%
AA
AA+
2.95%
3.01%
2.5%
AA-
1.78%
1.00%
0.5%
5
6
7
8
10
11
13
Plazo - Años
• Las tasas de negociación en el mercado secundario están sujetas a cambios
por la reacción del mercado ante los menores resultados de inflación
• Fuente: Coficolombiana
16
El sector productivo colombiano dispone de enormes
recursos para financiar su crecimiento…
• En el Mercado de Capitales:
Más de $12 billones al año, creciendo al 20% anual
• En el Mercado Bancario
Más de $40 billones sin incrementar el capital en los bancos
17
Finalmente, teniendo en cuenta el potencial de recursos de
la economía, hoy en día las empresas pueden acceder a
mayores y mejores fuentes de financiación
• Los mercados financieros ofrecen hoy las mejores condiciones de financiación que ha visto
el país en los últimos 30 años
Sistema Financiero
Mercado de Capitales
Crédito Sindicado
Emisión de acciones
Crédito Estructurado
Bonos Ordinarios
Avales y garantías
Empresas
Manejo de tesorería
•
•
•
•
•
Formalización de la actividad empresarial
Prácticas de Buen Gobierno Corporativo
Mitigación de riesgos financieros
Optimización de la estructura de capital
Oportunidades de M&A
BOCEAS
Titularizaciones
Asesoría Financiera y
Acceso a los mercados
18