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Abril 13 de 2016
INFORME DE INFLACIÓN
RESPIRO FUGAZ (pág 2)
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El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación
mensual de 0.94% m/m en marzo, superior al 0.59% m/m
registrado hace un año, con lo cual la inflación anual continuó
aumentando, al pasar de 7.59% a/a en febrero a 7.97% a/a.
La inflación mensual de alimentos se situó en 1.62% m/m en
marzo, superior al 1.17% m/m de hace un año. En consecuencia,
la inflación anual de este componente aumentó de 11.87% a/a en
febrero a 12.37% a/a, después del leve respiro de febrero,
cuando disminuyó por primera vez desde julio de 2015, y volvió a
ser la principal fuente de presiones inflacionarias en el mes. Abril
puede ser un mes parecido a marzo, pero hay que recordar que
entre mayo y julio la base estadística es dramáticamente
desfavorable, lo que podría resultar en una nueva escalada de la
inflación anual de estos bienes.
La inflación anual de los bienes y servicios regulados se situó en
7.22% a/a en marzo, superior al 6.33% a/a de febrero, y fue la
segunda gran fuente de presiones inflacionarias en el mes. Se
presentaron fuertes incrementos en los precios de los servicios
de agua, energía y gas, afectados por el Fenómeno de El Niño,
que estuvieron acompañados por menores reducciones de los
precios de los combustibles.
La inflación anual de los bienes y servicios transables también
aumentó fuertemente en marzo al ubicarse en 7.38% a/a,
superior al 6.97% a/a de febrero. Los principales responsables de
este incremento fueron los precios de los servicios de telefonía;
sin embargo, el comportamiento de este rubro es altamente
estacional, por lo cual creemos que corresponde a un efecto de
indexación de una sola vez. Aunque la devaluación continuará
generando presiones inflacionarias sobre el componente de
transables en términos mensuales, creemos que su efecto sobre
la inflación anual total se irá debilitando a lo largo de 2016.
La inflación anual de bienes y servicios no transables se ubicó en
4.84% a/a en marzo, similar al 4.86% a/a de febrero. Creemos
que la inflación de este grupo estará contenida por el
debilitamiento de la demanda interna y por una brecha negativa
del producto que se está ampliando.
PROYECCIÓN PARA ESTE MES (pág 7)

Para abril de 2016 esperamos que la inflación mensual se sitúe
en 0.75% m/m, superior al 0.54% m/m de hace 12 meses, lo cual
equivale a una inflación anual de 8.20% a/a.
Ana María Rodríguez Pulecio
(+57-1) 3538787 Ext. 6164
[email protected]
Investigaciones Económicas Corficolombiana
Tel. (+57-1) 3538787
www.corficolombiana.com
Otros informes:
Desbalance Fiscal
Informe Semanal
(Abril 11 de 2016)
Respaldando la Liquidez
Informe de Renta Fija
(Abril 5 de 2016)
Recuperación Cruda
Informe Semanal
(Abril 4 de 2016)
Informe Semanal
(Marzo 28 de 2016)
Cautela Bancaria
Informe Semanal
(Marzo 14 de 2016)
Lejos de Cantar Victoria
Informe de Inflación
(Marzo 11 de 2016)
Aguantando (Expectativa PIB 4T15)
Informe Semanal
(Marzo 7 de 2916)
El Petrolero Durmiente
Informe Semanal
(Febrero 29 de 2016)
Prudencia Americana
Informe Semanal
(Febrero 22 de 2016)
Menos Tesoros
Informe de Renta Fija
(Febrero 18 de 2016)
Abril 13 de 2016
RESPIRO FUGAZ
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una
variación mensual de 0.94% m/m en marzo, por encima
de nuestro pronóstico (0.70% m/m) y del promedio del
mercado (0.68% m/m en la encuesta de BanRep y 0.77%
m/m en la de Bloomberg). Este dato volvió a superar el
de un año atrás (0.59% m/m en marzo de 2015), con lo
cual la inflación anual continuó aumentando, al pasar de
7.59% a/a en febrero a 7.97% a/a (Gráfico 1).
Gráfico 1.
5. Inflación total yynúcleo
sin alimentos
8%
Inflación total
Sin alimentos
Punto medio del rango meta
6%
5%
6.18%
Máximo del rango meta
4%
3%
2%
1%
Mínimo del rango meta
sep.-08
mar.-09
sep.-09
mar.-10
sep.-10
mar.-11
sep.-11
mar.-12
sep.-12
mar.-13
sep.-13
mar.-14
sep.-14
mar.-15
sep.-15
mar.-16
Variación anual
7%
7.79%
Fuente: DANE, BanRep
La persistencia de los efectos del Fenómeno de El Niño y
el encarecimiento de algunos insumos y alimentos de
origen importado continuaron generando fuertes
presiones al alza en los precios de los alimentos. Abril
puede ser un mes parecido a marzo, pero hay que
recordar que desde mayo hasta julio la base
estadística es dramáticamente desfavorable, pues en
esos meses del año pasado se presentaron variaciones
mensuales negativas en los precios de los alimentos. Por
lo anterior, esperamos una fuerte escalada de la inflación
anual de los alimentos entre mayo y julio.
Por su parte, la inflación sin alimentos también continuó
aumentando, esta vez impulsada principalmente por los
precios de los servicios regulados, en los que se
presentaron fuertes incrementos en los precios de los
servicios de agua, energía y gas, afectados por el
Fenómeno de El Niño, y que estuvieron acompañados
por menores reducciones de los precios de los
combustibles.
En cuanto a la devaluación de la tasa de cambio, aunque
seguramente continuará siendo fuente de presiones
inflacionarias en términos mensuales, creemos que su
efecto sobre la inflación anual total se irá debilitando a lo
largo de 2016. Seguimos creyendo que estas presiones
son temporales e irán disipándose en la medida que la
base de comparación frente a un año atrás comenzará a
ser alta, y que la variación anual del dólar comenzará a
descender dado el nuevo equilibrio que esperamos
encuentre la tasa de cambio, particularmente en el
segundo semestre de 2016.
Aunque el alto nivel de la inflación anual al cierre de
2015, comparado con el del cierre de 2014, está
significando mayores ajustes al alza en algunos
componentes del IPC de bienes y servicios no transables
a lo largo de 2016, creemos que la inflación del resto de
bienes y servicios no transables y la de una porción del
componente de arrendamientos (puesto que hay una
mayor probabilidad de que no se renueven algunos
contratos existentes y de que el mercado de nuevos
arrendamientos se debilite) estarán contenidas por el
debilitamiento de la demanda interna, y por una brecha
negativa del producto mucho más amplia en 2016.
Inflación de alimentos: respiro fugaz
El IPC de alimentos aumentó 1.62% m/m en marzo,
superior al incremento de 1.17% m/m del mismo mes del
año anterior. En consecuencia, la inflación anual de este
componente aumentó de 11.87% a/a en febrero a
12.37% a/a, después del leve respiro de febrero cuando
disminuyó por primera vez desde julio de 2015 (Gráfico
2). El aumento de la inflación anual de alimentos sumó
0.16 puntos porcentuales (p.p.) al cambio de 0.38 p.p. en
la inflación total anual en el último mes, y volvió a ser la
principal fuente de presiones inflacionarias (Cuadro 1).
El rubro de alimentos perecederos fue el principal
responsable de la aceleración de la inflación de
Cuadro 1. IPC y sus componentes
Variación mensual (%)
IPC Total
Alimentos
Transables
No transables
Regulados
Alimentos
Perecederos
Procesados
Comidas Fuera del Hogar
Variación anual (%)
Contribución a inflación
anual (p.p.)
mar-15
0.59
1.17
0.62
0.27
mar-16
0.94
1.62
1.00
0.25
feb-16
7.59
11.87
6.97
4.86
mar-16
7.97
12.37
7.38
4.84
feb-16
7.59
3.41
1.63
1.56
mar-16
7.97
3.57
1.72
1.55
0.12
1.17
5.50
0.39
0.54
0.96
1.62
5.53
0.75
0.95
6.33
11.87
32.41
9.20
7.09
7.22
12.37
32.44
9.60
7.53
1.00
3.41
1.33
1.45
0.63
1.14
3.57
1.40
1.51
0.66
Cambio en
contribución
anual (p.p.)
0.38
0.16
0.09
-0.01
0.14
0.16
0.07
0.06
0.04
Fuente: Dane, Cálculos Corficolombiana
2
Abril 13 de 2016
Por otra parte, la inflación mensual de los alimentos
procesados también fue alta en marzo (0.75% m/m)
superior al 0.39% m/m del mismo mes del año anterior,
con lo cual su inflación anual aumentó de 9.2% a/a en
febrero a 9.6% a/a (Gráfico 2).
Los precios de la carne de res, la leche, el queso y otros
derivados lácteos fueron los principales responsables de
la aceleración de la inflación de los alimentos
procesados. Como hemos explicado en informes
anteriores, este tipo de productos han estado afectados
Índice de Alimentos CRB
mar.-16
jul.-15
nov.-15
mar.-15
jul.-14
nov.-14
Índice en pesos
nov.-13
48%
40%
32%
24%
16%
8%
0%
-8%
-16%
-24%
mar.-14
Algunos alimentos perecederos con ponderaciones
importantes en el IPC presentaron aumentos mensuales
significativos en sus precios, como fue el caso de “otras
hortalizas y legumbres frescas” (14.9% m/m), “otras
frutas frescas” (10.3% m/m), y “otras hortalizas y
legumbres secas” (4.9% m/m), entre otros. Lo anterior
podría estar indicando que los efectos del Fenómeno de
El Niño aún siguen siendo importantes. En esos casos
las inflaciones mensuales fueron superiores a las del
mismo mes del año anterior, con lo cual su inflación
anual se aceleró. Incluso la papa, que es uno de los de
mayor peso en el IPC de alimentos perecederos,
continuó presentando una alta inflación mensual (6.03%
m/m); sin embargo, ésta fue inferior a la de marzo del
año anterior, con lo cual su inflación anual se redujo de
26.8% a/a a 17.4% a/a.
Gráfico 3. Índice de precios de alimentos CRB
jul.-13
nov.-15
mar.-16
jul.-15
jul.-14
mar.-15
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana
nov.-14
mar.-14
jul.-13
nov.-13
mar.-13
jul.-12
nov.-12
-2%
mar.-12
0%
mar.-13
2%
jul.-12
4%
nov.-12
6%
mar.-12
8%
jul.-11
10%
40%
36%
32%
28%
24%
20%
16%
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
Variación anual
Variación anual
12%
Los precios internacionales de los alimentos (medidos
con el índice CRB) han reducido significativamente su
ritmo de caída anual y, de seguir la tendencia reciente,
podrían incluso a aumentar en el corto plazo en términos
anuales (Gráfico 3). Adicionalmente, al convertir a pesos
el índice, éste continúa presentando importantes
variaciones positivas causadas por la depreciación del
peso colombiano (Gráfico 3).
nov.-11
Total Alimentos
Procesados
Comidas Fuera del Hogar
Perecederos (eje derecho)
14%
Otros alimentos procesados han estado afectados por el
encarecimiento de algunos productos o insumos de
origen importado para la producción doméstica. Este
comportamiento se explica en parte por la transmisión de
la fuerte depreciación de la tasa de cambio, a pesar de
que había estado contenida por la reducción de los
precios internacionales de los alimentos.
mar.-11
Gráfico 2. IPC de alimentos
directamente por el Fenómeno de El Niño, que ha
reducido las áreas de pasteo para el ganado.
Variación anual
alimentos debido a su alta sensibilidad a los efectos
climáticos causados por el Fenómeno de El Niño. La
inflación mensual de este subcomponente fue 5.53%
m/m en marzo. A pesar de que su inflación anual se
ubicó en 32.4% a/a, sin cambios con respecto a la de
febrero, aportó 0.07 p.p. al aumento de la inflación total
anual en el último mes (Cuadro 1). Lo anterior ocurrió por
el fuerte incremento que registraron los precios de los
alimentos perecederos hace un año, lo cual aumentó
significativamente su ponderación dentro del total de la
canasta.
Fuente: Bloomberg, Cálculos Corficolombiana
Por otra parte, para los próximos meses se podría
observar una moderación en la inflación de algunos
alimentos como el aceite, la lenteja, el fríjol y el ajo, que
desde el pasado 19 de febrero están beneficiados por la
eliminación temporal (por 6 meses) de aranceles para su
importación. Sin embargo, el efecto no será inmediato
puesto que este tipo de alimentos procesados pueden
permanecer en inventarios, lo que retrasaría la reducción
de los precios al consumidor final.
Finalmente, la inflación anual de las comidas fuera del
hogar, cuyo comportamiento está más ligado a la
dinámica de la demanda interna y cuya volatilidad es la
más baja dentro del componente de alimentos, también
se aceleró, aunque en menor magnitud y reflejando en
alguna medida el peso significativo que tienen algunos
alimentos perecederos y procesados en la dieta
promedio de los colombianos (por ejemplo, papa y arroz,
entre otros). La inflación de este subgrupo se ubicó en
7.5% a/a en marzo, superior al 7.1% a/a de febrero
(Gráfico 2).
3
Abril 13 de 2016
El Niño golpea a regulados
La variación anual del IPC de los bienes y servicios
regulados, continuó acelerándose en marzo ubicándose
en 7.22% a/a, frente a 6.33% a/a en febrero, explicando
0.14 p.p. del aumento de la inflación total anual en el
último mes (Gráfico 4).
Gráfico 4. IPC de regulados
30%
20%
7%
6%
dic.-15
mar.-16
jun.-15
sep.-15
mar.-15
dic.-14
0%
jun.-14
1%
sep.-14
-5%
-10%
dic.-13
2%
mar.-14
3%
0%
sep.-13
4%
5%
jun.-13
5%
10%
mar.-13
15%
Variación anual
Variación anual
8%
Regulados (eje derecho)
Energía
Combustible
Gas
25%
Fuente: DANE
Como viene ocurriendo desde diciembre, el incremento
de las tarifas de energía continúa presionando
fuertemente la inflación de regulados. La inflación
mensual de la energía eléctrica en marzo fue de 1.6%
m/m, con lo cual su inflación anual se elevó de 14.2% a/a
en febrero a 14.9% a/a (Gráfico 4).
Los precios de la energía tanto en bolsa como en en
contratos continúan altos, aunque corrigieron a la baja
significativamente desde los máximos registrados en
octubre y noviembre de 2015. Sin embargo, las
cotizaciones de energía en bolsa promediaron 849
pesos por kWh en marzo, por encima del promedio de
644 pesos por kWh de febrero. Entre tanto, el precio de
la energía en contratos entre generadoras y
comercializadoras se ubicó en un promedio de 157.8
pesos por kWh en marzo, también superior a los 154.9
pesos por kWh en febrero (Gráfico 5).
Precio Bolsa
Nacional
mar.-16
ene.-16
nov.-15
sep.-15
jul.-15
may.-15
mar.-15
Precio
Promedio
Contrato (eje
derecho)
ene.-15
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
320
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
Pesos por kWh
Pesos por kWh
Gráfico 5. Precios de energía
La alta demanda de generación térmica de energía como
sustitución a la hídrica generó presiones sobre los
precios del gas. El precio de este subcomponente se
incrementó 4.59% m/m en marzo, con lo que su inflación
anual se elevó a 26.8% a/a, desde 24.7% a/a de febrero,
lo que sumó 0.03 p.p. al incremento de la inflación anual
total entre los dos meses (Gráfico 4).
Por su parte, la inflación anual del subcomponente de
combustibles (el rubro de mayor peso dentro del IPC de
regulados con 19%) redujo su ritmo de caída, según
habíamos anticipado. La contracción de 1.41% m/m
registrada en marzo restó presiones a la baja a la
inflación anual que se contrajo 4.67% a/a en marzo,
superior a la caída anual de febrero de 6.08% a/a
(Gráfico 4).
Adicionalmente, el Gobierno anunció el aumento de 87
pesos en el precio de referencia de la gasolina en Bogotá
que aplica para abril, lo que equivale a una inflación
mensual de 1.14% m/m. En abril del año pasado el
precio de la gasolina permaneció inalterado, con lo cual
esperamos que la tasa de contracción anual de los
precios de los combustibles se reduzca nuevamente este
mes, por lo que estimamos que se ubique en 3.47% a/a.
Nuevas presiones en la inflación de transables
La inflación mensual de los bienes y servicios
transables (excluyendo alimentos y regulados) aumentó
fuertemente en marzo al ubicarse en 1% m/m, con lo cual
la inflación anual de transables aumentó a 7.38% a/a
superior a la de 6.97% de febrero y sumó 0.09 p.p. al
cambio de la inflación total anual en el último mes
(Gráfico 6) (Cuadro 1).
Los principales responsables de la aceleración de la
inflación de transables fueron los precios de los servicios
de telefonía cuyo crecimiento fue de 2.65% m/m en
marzo, empujando su inflación anual hasta 4.62% a/a,
superior a la de 2.75% a/a de febrero. Vale la pena
destacar que el comportamiento de los precios de este
rubro es altamente estacional, por lo que creemos que
corresponde a un efecto de indexación de una sola vez al
año que no esperamos que se repita.
La inflación anual de automóviles (el rubro transable de
mayor participación dentro del IPC total con 4.35%, y con
peso de 16.7% en los transables), que es la que más
había contribuido a la aceleración de la inflación de
transables en el último año, se ubicó en 1% m/m en
marzo, muy cercano al incremento de 1.1% del mismo
mes del año anterior, con lo cual la inflación anual se
mantuvo en 12.8% a/a (Gráfico 6).
Fuente: UPME (No incluimos en esta gráfica el 18 de noviembre de 2015
cuando el que el precio promedio de contratos alcanzó 590 pesos por kWh)
4
Abril 13 de 2016
arrendamientos en 2016 sea inferior a la inflación
causada de 2015, tal como se ha evidenciado en los dos
primeros meses del año (ver “Complejo panorama
macroeconómico” en Informe Semanal – Enero 15 de
2016).
Total Transables
Vehículos
Otros sin vehículos
Gráfico 7. IPC de no transables
5.0%
Arrendamiento
A pesar de que la devaluación del peso continuará
generando presiones inflacionarias sobre el IPC de
transables en términos mensuales, creemos que su
efecto sobre la inflación anual se irá debilitando a lo largo
de 2016. Insistimos en que estas presiones son
temporales e irán disipándose en la medida que la base
de comparación frente a un año atrás comenzará a ser
alta, y que la variación anual del dólar comenzará a
descender debido al nuevo equilibrio que esperamos
encuentre la tasa de cambio, particularmente en el
segundo semestre de 2016.
Tranquilidad en los no transables
La inflación anual de bienes y servicios no transables
(excluyendo alimentos y regulados) se ubicó en 4.84%
a/a en marzo, levemente inferior al 4.86% de febrero
(Cuadro 1 y Gráfico 7).
La inflación
mensual
del subcomponente
de
arrendamiento 1 (el de mayor ponderación en el IPC total,
con 18.6%) fue de 0.34% m/m en marzo, levemente
inferior al 0.36% m/m de hace un año, con lo cual su
inflación anual se ubicó en 3.90% a/a, relativamente
estable frente al 3.91% a/a de febrero (Gráfico 6).
Por segundo mes consecutivo, la inflación anual de
arrendamiento se redujo a pesar de que los ajustes por
indexación para 2016 podrían ser mucho más
pronunciados, pues la inflación causada de 6.77% a/a
en 2015 es el nuevo máximo incremento normativo
para los arrendamientos. Según lo hemos explicado en
informes previos, creemos que la desaceleración de la
demanda interna y de los precios de la vivienda
contribuirán a que el ajuste de los precios de los
Total arrendamiento imputado más arrendamiento efectivo.
3.5%
mar.-16
jul.-15
nov.-15
mar.-15
jul.-14
nov.-14
mar.-14
jul.-13
nov.-13
mar.-13
jul.-12
nov.-12
mar.-12
2.5%
jul.-11
3.0%
nov.-11
La inflación anual del resto de bienes transables
aumentó en febrero 1% m/m empujando la inflación
anual de este subcomponente hasta 6.41% a/a desde
5.93% a/a en febrero (Gráfico 6).
4.0%
mar.-11
Variación anual
mar.-16
dic.-15
jun.-15
sep.-15
mar.-15
dic.-14
sep.-14
jun.-14
dic.-13
mar.-14
sep.-13
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana.
1
No Transables
4.5%
jun.-13
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
mar.-13
Variación anual
Gráfico 6. IPC de transables
Fuente: DANE, BanRep, Cálculos Corficolombiana
El crecimiento de los precios de la vivienda, tanto nueva
como usada, se ha desacelerado fuertemente y creemos
que esa tendencia continuará a lo largo de 2016,
consistente con nuestra expectativa de una mayor
desaceleración de la economía. Lo anterior es el reflejo
de un debilitamiento del mercado inmobiliario, lo cual
impedirá que los cánones de arrendamientos se ajusten
al máximo permitido (un mayor número de contratos no
se renovarían y se firmarían nuevos en donde los
aumentos de los cánones sean más moderados). Por lo
tanto, creemos que la inflación de los bienes y servicios
no transables, incluyendo la de arrendamientos, estarán
contenidas por el debilitamiento de la demanda interna, y
por una brecha negativa del producto mucho más amplia
que en 2015.
Un respiro en el aumento de los costos
La variación anual del Índice de Precios al Productor
(IPP) 2, cuyo comportamiento refleja principalmente las
presiones de costos no salariales, se redujo por primera
vez en 4 meses y se ubicó en 8.56% a/a, inferior a la
variación de 11% a/a de febrero (Gráfico 8).
En cuanto a sectores productores de bienes, los precios
en la agricultura redujeron su ritmo de crecimiento anual
por segundo mes consecutivo, pasando de 15.4% a/a en
febrero a 13.9% a/a en marzo. Los precios al productor
del sector industrial también redujeron su ritmo de
crecimiento, al pasar de 10.5% a/a en febrero a 7.7% a/a
en marzo. Por el contrario, los precios del sector minero
volvieron a aumentar 7.1% a/a en marzo, superior al
6.6% a/a de febrero (Gráfico 9).
2
IPP de Oferta Interna.
5
Abril 13 de 2016
Inflación núcleo por encima de niveles de 2008 y las
expectativas siguen altas
Las medidas de inflación núcleo aumentaron
fuertemente en marzo. El promedio de las 5 principales
medidas de inflación núcleo que calculamos se ubicó en
6.19% a/a, superior al 5.97% a/a registrado en febrero,
manteniéndose por encima del 5.7% a/a de octubre de
2008 que había superado el mes anterior (Cuadro 2 y
Gráfico 10).
Por su parte, las expectativas de inflación derivadas de la
curva de rendimientos de los TES, volvieron a aumentar
después de la publicación de la inflación de marzo
volviéndose a alejar del máximo del rango meta (Gráfico
11).
Fuente: Infovalmer; cálculos Corficolombiana
abr.-16
feb.-16
mar.-16
Mínimo del rango meta
dic.-15
Fuente: Dane
Punto medio del
rango meta
ene.-16
-20%
mar.-12
jun.-12
sep.-12
dic.-12
mar.-13
jun.-13
sep.-13
dic.-13
mar.-14
jun.-14
sep.-14
dic.-14
mar.-15
jun.-15
sep.-15
dic.-15
mar.-16
-15%
Máximo del
rango meta
nov.-15
-10%
2 años
10 años
oct.-15
0%
-5%
1 año
5 años
sep.-15
Minería
5%
6.0%
5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
jul.-15
10%
Gráfico 11. Inflaciones implícitas (curva de TES cero
cupón)
ago.-15
Industria
*Sin alimentos; sin alimentos ni regulados; sin alimentos ni energía; núcleo 20;
sin alimentos primarios, combustibles, ni servicios públicos. Fuente: Banrep
jun.-15
Agricultura
15%
Mínimo del rango meta
abr.-15
20%
Punto medio del rango meta
may.-15
Variación anual
Gráfico 9. IPP Oferta interna
Máximo del rango meta
feb.-15
mar.-15
Fuente: Dane
6.5%
6.0%
5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
mar.-08
sep.-08
mar.-09
sep.-09
mar.-10
sep.-10
mar.-11
sep.-11
mar.-12
sep.-12
mar.-13
sep.-13
mar.-14
sep.-14
mar.-15
sep.-15
mar.-16
IPC
ene.-15
IPP
Variación anual
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
Gráfico 10. Promedio de medidas de inflación núcleo*
mar.-08
sep.-08
mar.-09
sep.-09
mar.-10
sep.-10
mar.-11
sep.-11
mar.-12
sep.-12
mar.-13
sep.-13
mar.-14
sep.-14
mar.-15
sep.-15
mar.-16
Variación anual
Gráfico 8. IPP (Oferta Interna) vs IPC
Según la encuesta mensual de febrero de BanRep, la
inflación esperada dentro de 12 meses es de 4.41% a/a,
levemente inferior a la de 4.54% del mes anterior.
Aunque aún se encuentra por encima del máximo del
rango meta de BanRep, desde enero de este año se
observa una tendencia negativa que podría indicar
alguna corrección en las expectativas Sin embargo, la
información de la encuesta de abril no se conocerá sino
hasta la próxima semana y podría reflejar un nuevo
aumento en las expectativas a 12 meses dado que el
dato de marzo se ubicó por encima de lo esperado
(Gráfico 12).
Cuadro 2. Medidas de inflación núcleo anual
Sin alimentos
Sin alimentos ni regulados
Sin alimentos ni energía
Núcleo 20 *
Sin alimentos primarios, combustibles ni servicios públicos
Promedio medidas de inflación núcleo
Febrero de 2016
5.86%
5.75%
5.61%
6.25%
6.41%
5.97%
Marzo de 2016
6.18%
5.91%
5.79%
6.48%
6.57%
6.19%
* Se excluyen del IPC los gastos básicos que registraron la mayor volatilidad de precios y que representan el 20% de la canasta del IPC.
Fuente: BanRep, Cálculos Corficolombiana
6
Abril 13 de 2016
Gráfico 12. Expectativas de Inflación a 12 meses
(Encuesta BanRep)
Variación anual
5.0%
4.5%
Máximo del rango meta
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
Punto medio
del rango meta
2.0%
Mínimo del rango meta
1.0%
mar.-11
jul.-11
nov.-11
mar.-12
jul.-12
nov.-12
mar.-13
jul.-13
nov.-13
mar.-14
jul.-14
nov.-14
mar.-15
jul.-15
nov.-15
mar.-16
1.5%
Fuente: BanRep
PROYECCIÓN PARA ESTE MES
Para abril de 2016 esperamos que la inflación mensual
se sitúe en 0.75% m/m, superior al 0.54% m/m de hace
12 meses, lo cual equivale a una inflación anual de 8.2%
a/a.
Para los precios de los alimentos abril puede ser un mes
parecido a marzo. Pero hay que recordar que entre mayo
y julio la base estadística es dramáticamente
desfavorable, lo que podría resultar en una nueva
escalada de la inflación anual de estos bienes.
Los servicios regulados continuarán recibiendo las
presiones de los efectos del Fenómeno de El Niño y por
las menores reducciones de los precios de los
combustibles.
En los bienes y servicios transables la aceleración de la
inflación de marzo ocurrió en los “servicios de telefonía”
por su comportamiento es altamente estacional, por lo
cual creemos que corresponde a un efecto de indexación
de una sola vez. Para el resto de los bienes y servicios
transables la devaluación continuará generando
presiones inflacionarias en términos mensuales, creemos
que su efecto sobre la inflación anual total se irá
debilitando a lo largo de 2016.
En los bienes y servicios no transables, creemos que la
inflación estará contenida por el debilitamiento de la
demanda interna y por una brecha negativa del producto
que se está ampliando.
7
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