Download abrochense el cinturón

ABROCHENSE EL CINTURÓN
GUILLEM BIENERT
Responsable de Gestión de Carteras
Fimarge SFI, SA
Agosto del 2016
Julio ha sido un buen mes para las carteras de inversión. La fuerte corrección de la
última semana de junio se ha recuperado mucho más rápido de lo que me esperaba.
Los mercados siguen carentes de opciones de inversión y cualquier corrección es una
buena oportunidad para seguir invirtiendo en la bolsa que ofrece expectativas de
rendimiento más elevadas. La búsqueda de rendimiento es cada vez más
desesperada. Valores que en una semana habían caído de forma drástica, recuperan
rápidamente los niveles anteriores porque no hay otras opciones. Mientras los
inversores sigan sin alternativas y no pierdan la confianza en la política monetaria,
seguirán con esta estrategia de comprar en las correcciones bursátiles.
Me sigue llamando la atención la gran desconexión existente entre la evolución de
las economías, los resultados empresariales y los máximos de la bolsa americana,
europea y la renta fija. Las economías europeas y americana siguen comportándose
de manera francamente débil. El reciente dato de crecimiento americano del
segundo trimestre de este año ha vuelto a decepcionar con un 1.2%, muy por debajo
del 2% esperado. Ya en el primer trimestre el crecimiento fue débil y se esperaba que
ahora viéramos una mayor recuperación. Sorprendentemente, la reciente
declaración de la Reserva Federal de no subir los tipos ha sido nuevamente celebrada
por los mercados.
Incomprensiblemente, la debilidad de la economía americana y el inmovilismo de
la Reserva Federal son bien acogidos por los mercados. Sabemos que la Fed quiere
normalizar los tipos de interés. Están excesivamente bajos y debe subirlos
gradualmente sin poner en peligro la recuperación económica. Quién no recuerda el
juego de las sillas. Sabemos que la música se va a parar (los tipos tarde o temprano
subirán) pero cada vez que nos alargan la canción nos relajamos. La complacencia
del mercado es una señal de alarma.
La incapacidad futura de la política monetaria en ambos lados del Atlántico de
promover el crecimiento económico debería empezar a cuestionarse seriamente en
el mercado. Sabemos que los mercados están siendo mantenidos artificialmente y
que la munición monetaria tiene un final. Ahora bien, si la disciplina de gasto
público fuera más laxa en el mundo desarrollado, quizás podríamos evitar la
ralentización económica. Desgraciadamente, todavía no estamos aquí.
Sorprende que en las últimas semanas de subidas de bolsa no se haya producido la
rotación lógica que uno debería esperar si apuesta por una recuperación económica.
Los valores defensivos, farmacéuticas y eléctricas por ejemplo, no han sido vendidos
para dar paso a las compras de los cíclicos.
Creo que el riesgo de ralentización económica en los próximos trimestres es elevado
y por eso la corrección que empezó hace más de un año no ha terminado. Si bien el
año pasado pensábamos en proteger las carteras con activos refugio y acciones
defensivas, ahora pensamos que la mayor volatilidad de los próximos meses va a ser
una buena oportunidad para hacer la rotación gradual y a mejores precios hacia una
cartera más agresiva. Dicho de otro modo, con las próximas correcciones esperamos
que los activos más defensivos terminen de encarecerse mientras los más cíclicos se
abaraten. En ese momento, haremos nuestra rotación, substituyendo los defensivos
por los cíclicos.
2